Vào ngày 11 tháng 6, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phát hành thông báo yêu cầu một số tổ chức có kế hoạch phát hành các ETF Spot Solana, yêu cầu họ nộp lại tài liệu S-1 đã sửa đổi trong vòng 7 ngày, tập trung vào việc điều chỉnh từ ngữ liên quan đến “cơ chế đổi trả vật lý” và “điều khoản thế chấp.”
Động thái này đã được thị trường nhìn nhận như một tín hiệu rõ ràng về sự thay đổi trong thái độ của các cơ quan quản lý, và ngay lập tức làm bùng lên tâm lý lạc quan. Giá SOL sau đó đã tăng, vượt qua mức $165 trong ngắn hạn, với mức tăng hàng ngày đạt 5%.
Tâm lý thị trường đang dần nóng lên, và các nhà đầu tư đang đặt cược rằng Solana có thể trở thành tài sản crypto thứ ba được đưa vào ETF Spot sau BTC và ETH. Khi cấu trúc giao dịch ETF dần trở nên rõ ràng và tín hiệu từ cơ quan quản lý ấm lên, sự chú ý của các nhà đầu tư cũng đã chuyển từ “liệu nó có được phê duyệt” sang “khi nào nó sẽ được phê duyệt” và “ai sẽ là người phát hành?”
Các xu hướng quản lý: Từ không thể tưởng tượng đến sự chấp nhận dần dần, Solana bước vào giai đoạn đếm ngược để xem xét
Hiện nay, trọng tâm của SEC không còn là “liệu có cho phép” ETF Solana ra mắt, mà là “cách thức pháp lý để thể hiện cấu trúc thế chấp và đổi trả của ETF.” Để hiểu tại sao việc sửa đổi S-1 lại quan trọng như vậy, chúng ta cần xem lại các tuyên bố trước đây của SEC về ETF Spot của ETH.
Vào ngày 24 tháng 5 năm 2024, ETF Spot của Ethereum đã được phê duyệt. Lý do cốt yếu cho sự phê duyệt này là SEC cuối cùng đã từ bỏ việc nghi ngờ ETH có phải là chứng khoán hay không, và cấu trúc ETF đã loại trừ điều khoản staking. Điều này cho phép SEC xem ETH như một “ETF hàng hóa” và đưa nó vào trong logic quản lý tài sản truyền thống.
Ngược lại, là một chuỗi phụ thuộc vào PoS (Proof of Stake), việc tuân thủ cơ chế staking của Solana luôn là một vấn đề gây tranh cãi. Yêu cầu của SEC đối với các ứng viên là làm rõ chi tiết về cơ chế staking trong tài liệu S-1 đã được hiểu rộng rãi là “không còn tránh né staking” và cố gắng đưa logic PoS vào trong khuôn khổ quản lý. Dữ liệu từ Staking Rewards cho thấy, tính đến ngày 12 tháng 6, tỷ lệ staking của Solana là 65,44% và tỷ suất lợi nhuận staking là 7,56%, gấp đôi so với ETH (3,13%).
Quan trọng hơn, SEC cũng đã hứa sẽ hoàn thành phản hồi đánh giá trong vòng 30 ngày sau khi tài liệu S-1 được nộp. Điều này cực kỳ hiếm hoi trong quá trình xem xét các ETF Spot của Bitcoin và Ethereum trước đó, và cũng có nghĩa là cửa sổ phê duyệt ETF Spot Solana đã được mở, và có thể sẽ được phê duyệt sớm nhất vào giữa tháng 7.
Dự báo về lịch trình phê duyệt: ETF SOL sẽ được phê duyệt sớm nhất vào tháng 7
Theo các nguồn tin từ Blockworks, các nguồn tin cho rằng sau khi hoàn tất các bản cập nhật tài liệu S-1, ETF Solana dự kiến sẽ nhận được phê duyệt cuối cùng trong vòng 3 đến 5 tuần tới.
James Seyffart từ Bloomberg Intelligence cho biết ông kỳ vọng ETF Solana sẽ được phê duyệt trong năm nay, có thể là sớm nhất vào tháng 7. "Chúng tôi tin rằng SEC có thể sẽ tập trung vào đơn đăng ký 19b-4 của Solana và ETF có thế chấp sớm hơn dự kiến," Seyffart viết trong báo cáo tuần này. "Các nhà phát hành và các đối tác trong ngành có thể đã làm việc với SEC và nhóm công tác crypto của nó về việc xây dựng quy định, nhưng hạn chót để cơ quan đưa ra quyết định về các đơn đăng ký này là vào tháng 10."
Vào tháng 4, nhà phân tích của Bloomberg Industry Research, Eric Balchunas, cho biết ông đã nâng khả năng phê duyệt ETF SOL từ 70% lên 90%. Trong tweet gần đây của mình, ông cho biết: "Hãy chuẩn bị cho một mùa hè của các Altcoin ETFs, Solana có thể dẫn đầu (cùng với một số sản phẩm rổ)."
Liệu Solana có thể bứt phá như BTC?
Bài học từ ETF BTC:
Xem xét phản ứng của thị trường trước và sau khi phê duyệt ETF Spot của Bitcoin từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024: BTC bắt đầu ở mức khoảng 27.000 USD vào tháng 10 năm 2023, và đã giảm 15% trong một thời gian ngắn vào ngày ETF Spot của nó bắt đầu giao dịch và ngày hôm sau (11-12 tháng 1 năm 2024), sau đó giảm tổng cộng 21%, và sau đó bắt đầu tăng vọt lên mức cao nhất 73.000 USD, tăng gần gấp 2,7 lần.
Tuy nhiên, điều này không xảy ra với ETH. Kể từ khi ETH xác nhận ETF Spot vào tháng 5, cho đến khi ETF bắt đầu giao dịch vào ngày 23 tháng 7, giá ETH đã duy trì ổn định, với mức tăng chưa đến 30%. Một tháng sau khi ETF bắt đầu giao dịch, giá ETH đã giảm hơn 30%.
Mặc dù sự phê duyệt ETF có những tác động tích cực đối với tính hợp pháp lâu dài của các loại tiền điện tử và dòng vốn từ các tổ chức, nhưng hiệu suất giá ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng của thị trường và tâm lý “mua kỳ vọng và bán sự thật.” Do đó, đối với ETH, việc phê duyệt ETF có thể chỉ là sự xác nhận của các kỳ vọng trước đó của thị trường thay vì mang lại những kích thích mới chưa được định giá. Một lý do khác là ETF của ETH là một “phiên bản cắt giảm” không có cơ chế thu nhập từ staking, điều này cũng không thu hút được người dùng.
Nếu SOL được phê duyệt qua ETF, tiềm năng tăng trưởng sẽ là bao nhiêu?
Theo mô hình GSR, nếu dòng vốn vào ETF SOL chỉ bằng 5% dòng vốn vào ETF BTC, mức tăng có thể đạt gấp 3,4 lần so với vốn hóa thị trường hiện tại, tức là từ 160 USD lên 500 USD, và có thể đạt mức giá trong khoảng 400-500 USD; trong một kịch bản lạc quan hơn, nếu dòng vốn chiếm 14%, giá có thể lên trên 800 USD.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng SOL có nguy cơ gặp phải áp lực bán. Chi phí cho các nhà đầu tư sớm của SOL là rất thấp, và việc ra mắt ETF có thể trở thành một điểm mở khóa để thoát khỏi đầu tư. Thêm vào đó, cấu trúc nguồn cung của SOL khác với BTC và ETH: tỷ lệ staking đã vượt quá 65%, và liệu ETF có cho phép staking cổ phần hay không vẫn chưa rõ ràng. Một khi thu nhập staking không được đưa vào cấu trúc ETF, sự hấp dẫn của SOL trong ETF Spot sẽ giảm do thiếu tham gia vào lợi nhuận trên chuỗi. Ngoài ra, khi ETF trở thành kênh tài trợ chính thống, hệ sinh thái DEX và DeFi trên chuỗi có thể gặp phải rủi ro di chuyển thanh khoản.
Do đó, trước và sau khi tin tức ETF được xác nhận, thị trường có thể sẽ tiếp tục trải qua cấu trúc biến động “đầu tiên là suy đoán theo kỳ vọng, sau đó là thực hiện,” rất giống với chu kỳ giá trước và sau khi ETF BTC bắt đầu giao dịch.
SOL có đáng đầu tư mạnh không?
Dựa trên các thông tin công khai hiện tại và phản hồi từ thị trường, ETF Spot của Solana dự kiến sẽ được phê duyệt chính thức trong vòng 2-3 tuần tới, trở thành một “kênh gia nhập chính thống” khác sau BTC và ETH.
Trong ngắn hạn, giá SOL có thể tiếp tục được thúc đẩy bởi kỳ vọng từ dòng vốn và đạt mức từ 200-300 USD; trong trung hạn, liệu nó có thể tái diễn sự bùng nổ giống như BTC hay không sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố:
-
Liệu thiết kế cấu trúc ETF có giải quyết được vấn đề staking và thực sự đạt được mục tiêu kép “lợi nhuận trên chuỗi + minh bạch quy định”?
-
Liệu hệ sinh thái trên chuỗi có thể chịu được lưu lượng giao dịch và nhu cầu giao dịch mới và xây dựng một vòng khép kín ổn định "vốn + ứng dụng"?
Tại điểm mà các tài sản crypto đang tiến đến sự tuân thủ và tài chính chính thống, ETF Solana không chỉ là một sản phẩm, mà còn là bài kiểm tra tập thể cho sự cạnh tranh của chuỗi công cộng, cơ chế đồng thuận PoS và các ứng dụng DeFi.
