Tuần này , Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu thông qua Đạo luật GENIUS với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống. Thời đại hoàng kim của stablecoin sắp bắt đầu.
Trước đây, chúng tôi đã tóm tắt sơ lược về quá trình phát triển trong quá khứ của ngành công nghiệp stablecoin trong bài viết " Stablecoin đã trải qua 10 năm thăng trầm và cuối cùng đã trở thành "tiền mặt điện tử ngang hàng" được Hoa Kỳ chính thức lựa chọn" ; và hiện tại, với đà tăng trưởng của Circle là "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" và sự hạ cánh mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ với giá trị vốn hóa thị trường hơn 20 tỷ đô la Mỹ, stablecoin lớn thứ hai là USDC và stablecoin thống trị là USDT đang dần phân hóa.
Nhóm đầu tiên tập trung vào việc tuân thủ, trợ cấp và sinh lãi, và đặc biệt tích cực trong hệ sinh thái Solana ; nhóm thứ hai tập trung vào phi tập trung, bố cục đa dạng và các ứng dụng thanh toán thực tế, và đóng nhân vật quan trọng trong thương mại xuyên biên giới và tiền tệ toàn cầu.
Odaily Bài viết này sắp xếp một cách có hệ thống lịch sử phát triển trong quá khứ và tình trạng hiện tại của USDT và USDC. Chúng tôi cố gắng học hỏi từ lịch sử và theo dõi hướng phát triển trong tương lai của hai dự án stablecoin lớn.
Mẫu stablecoin ban đầu được xác định: lịch sử tăng trưởng của Dragon One và Dragon Two
Nhìn lại, không phải ngẫu nhiên mà hai stablecoin lớn là USDT và USDC đã đạt đến địa vị "Dragon One" và "Dragon Two" ngày hôm nay. Bối cảnh cạnh tranh và hiệu suất thị trường giữa hai đồng tiền này, ở một mức độ nào đó, đã trở thành chỉ báo của ngành như "phong vũ biểu crypto ".
Theo dữ liệu của DefiLlama, tính đến ngày 12 tháng 6, với tư cách là "người tiên phong trong lĩnh vực stablecoin", USDT do Tether phát hành năm 2014 từ lâu đã ở "vị trí dẫn đầu", với giá trị vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 156 tỷ đô la Mỹ và thị phần là 62,1%; USDC do Circle phát hành đã hoạt động trên thị trường crypto với tư cách là "người dẫn đầu thứ hai trong lĩnh vực stablecoin ", với giá trị vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 60,8 tỷ đô la Mỹ và thị phần khoảng 24,2%.
Các dự án stablecoin khác bao gồm USDe, Dai , Sky Dollar, BUIDL và USD 1 chiếm tỷ lệ tổng cộng chưa đến 15%.
Nếu chúng ta quay trở lại nút chính của "cuộc chiến hàng đầu" giữa USDT và USDC, năm 2019 chắc chắn là năm đầu tiên.
Sự thống trị của USDT: Bắt tay với TRON để nắm bắt DeFi Summer và các kịch bản ứng dụng toàn cầu
Vào năm 2019, sau khi công ty chị em Bitfinex trải qua sê-ri biến động, bao gồm vụ đánh cắp 120.000 BTC, việc đình chỉ hợp tác với ngân hàng dự trữ của Tether và Văn phòng Tổng chưởng lý Tiểu bang New York (NYAG) mở cuộc điều tra về dự trữ của Tether, Tether đã chính thức hợp tác với hệ sinh thái TRON .
Kể từ đó, sau mạng lưới Bitcoin và hệ sinh thái Ethereum, TRON đã trở thành mạng lưới sinh thái thứ ba thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của USDT, và thông qua các khoản trợ cấp chính thức ban đầu và mô hình cho thuê năng lượng tiếp theo, dần dần trở thành mạng lưới phát hành USDT lớn nhất. Hiện tại, theo trang web chính thức của Tether, việc phát hành USDT trong hệ sinh thái TRON đã lên tới 78,2 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 50% tổng lượng phát hành USDT, có thể gọi là "một nửa USDT".
Ngoài ra, "cơn sốt Khai thác thanh khoản" do DeFi Summer năm 2020 tạo ra cũng đã tiếp thêm sức mạnh mới cho sự phát triển nhanh chóng của USDT. Với tư cách là một đồng tiền tương đương nói chung, USDT đã trở thành "cỗ máy định lượng giá" trực quan nhất trên thị trường crypto. USDT đã trở thành "bệ phóng" hoặc "vé vào" cho nhiều giao thức DeFi phổ biến. Giá của BTC và ETH cũng đã mở ra những đợt tăng giảm mạnh trong hoàn cảnh thị trường ngày càng điên rồ. Để ứng phó với thị trường biến động, ngoài BTC, "tích trữ USD" đã trở thành lựa chọn của nhiều người để dành cả mùa đông thị trường gấu.
Trong thế giới thực, USDT dần trở thành trung gian phổ biến cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, gian lận, buôn bán ma túy và thậm chí là buôn người ở Đông Nam Á; các khu vực có tình trạng lạm phát tiền tệ nghiêm trọng như Nam Mỹ và Trung Đông cũng sẽ sử dụng USDT, được neo giá 1:1 với đô la Mỹ, làm công cụ phổ biến cho các khoản thanh toán hàng ngày và giao dịch xuyên biên giới.
Trong bối cảnh này, việc phát hành USDT và giá trị vốn hóa thị trường đã tăng trưởng theo cấp số nhân: Vào tháng 6 năm 2020, giá trị vốn hóa thị trường của USDT tăng vọt lên khoảng 9,5 tỷ đô la và thị phần của nó tăng vọt lên 86,5%; giá trị vốn hóa thị trường của USDC là khoảng 1,1 tỷ đô la và thị phần của nó đứng thứ hai, nhưng chỉ 6,79%. Đối với giá trị vốn hóa thị trường stablecoin khác, bao gồm USDP, BUSD và TUSD, chúng đã kém USDT hơn một cấp độ.
Vào tháng 7 năm 2020, USDT đã trở thành dự án stablecoin đầu tiên có giá trị vốn hóa thị trường trên 10 tỷ đô la Mỹ, qua đó khẳng định địa vị thống lĩnh trong lĩnh vực stablecoin .
"Giai đoạn USDC gần USDT nhất": Giai đoạn USDT và Luna sụp đổ năm 2022
Chỉ báo trở lại năm 2019, đó là một năm đầy khó khăn đối với Circle, đơn vị phát hành USDC.
Sau đợt thoái lui lớn của thị trường vào năm 2018 và sự khởi đầu của DeFi Summer, chi phí hoạt động của Circle đã vượt khỏi tầm kiểm soát và dòng tiền của công ty đang trên bờ vực sụp đổ. Vì sự phát triển của công ty, công ty không còn lựa chọn nào khác ngoài việc nhanh chóng "xóa bỏ gánh nặng" trong thời gian ngắn - bán sàn giao dịch Poloniex , việc kinh doanh giao dịch không cần kê đơn Circle Trade và các sản phẩm Circle Invest cho nhà đầu tư bán lẻ, đồng thời đóng cửa và thanh lý các ứng dụng thanh toán mà công ty đã ra mắt.
Bất chấp cuộc cải tổ mạnh mẽ, Circle lại đứng bên bờ vực phá sản vào mùa thu năm 2019. Khi đó, Circle phải đối mặt với tình thế khó khăn cuối cùng: TẤT CẢ BẰNG USDC.
Theo nhà sáng lập kiêm giám đốc điều hành của Circle, Jeremy Allarie, “Vào thời điểm đó, USDC đã có động lực tăng trưởng ban đầu, nhưng không đủ để hỗ trợ một công ty có khả năng mở rộng quy mô. Nhưng chúng tôi vẫn chọn chuyển toàn bộ nguồn lực của công ty sang USDC và đặt cược toàn bộ tiền của mình vào đó. Tôi nhớ rất rõ rằng chúng tôi đã chính thức công bố chiến lược này vào tháng 1 năm 2020. Vào thời điểm đó, trang chủ của trang web chính thức của Circle đã được cải tiến hoàn toàn và biến thành một bảng quảng cáo khổng lồ, quảng bá "Stablecoin là tương lai của hệ thống tài chính quốc tế". Nút hành động duy nhất trên trang là: "Nhận USDC" và tất cả các chức năng khác đã bị xóa bỏ".
Tập trung vào việc kinh doanh cốt lõi thường là khởi đầu cho sự tái sinh của một công ty.
Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng Circle đã được nâng cấp và hệ thống tài khoản USDC cùng một bộ API mới tương ứng đã ra đời. Điều này giúp các nhà phát triển dễ dàng tích hợp các ngân hàng, thẻ ngân hàng và các hệ thống thanh toán khác vào hệ thống ứng dụng của riêng họ. Hoạt động nạp rút tiền USDC trở nên mượt mà hơn và Circle cuối cùng đã hoạt động trở lại bình thường.
Đến cuối năm 2020, lượng lưu thông của USDC đã tăng vọt từ 400 triệu đô la vào đầu năm lên gần 4 tỷ đô la, tăng gần 10 lần. Tất nhiên, sự gia tăng của USDT cũng đáng kinh ngạc không kém. Vào thời điểm đó, giá trị vốn hóa thị trường của nó đã tăng vọt lên khoảng 20 tỷ đô la, trở thành người dẫn đầu tuyệt đối stablecoin .
Điều đáng nói là đại dịch COVID-19 toàn cầu đã tạo ra một số động lực cho sự phát triển của stablecoin trên Chuỗi như USDT và USDC. Xét cho cùng, so với hệ thống ngân hàng thực tế với các thủ tục rườm rà và các thủ tục phức tạp, thanh toán stablecoin trong ngành crypto linh hoạt hơn, thuận tiện hơn và ít tốn kém hơn.
Đối với USDC, thời điểm trong lịch sử phát triển tiếp theo mà nó gần nhất với giá trị vốn hóa thị trường của USDT là tháng 6 năm 2022.
Vào thời điểm đó, do những tác động phụ của sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST và LUNA của Terra Labs, thị trường một lần nữa nổi lên với sự hoảng loạn và FUD về "sự tách rời sắp xảy ra của USDT". Trong những trường hợp cực đoan, Tether, đơn vị phát hành USDT, đã từng nhanh chóng xử lý khoảng 7 tỷ đô la tiền chuộc trong vòng 48 giờ, chiếm gần 10% lượng dự trữ vốn của công ty tại thời điểm đó, đây là bài kiểm tra căng thẳng nghiêm trọng nhất.
Vào thời điểm đó, giá trị vốn hóa thị trường USDT đã giảm xuống còn khoảng 66,9 tỷ đô la Mỹ; USDC, được Coinbase hỗ trợ và nhấn mạnh vào việc tuân thủ và dự trữ đủ, đã trải qua một làn sóng tăng trưởng đỉnh điểm và giá trị vốn hóa thị trường của nó đã từng tăng lên khoảng 55 tỷ đô la Mỹ. Khoảng cách giá trị vốn hóa thị trường giữa hai loại tiền này là dưới 12 tỷ đô la Mỹ.
Nhưng sau đó, USDT, không cần "cung cấp" và có nhiều kịch bản việc kinh doanh và ứng dụng rộng hơn, dần dần dẫn đầu, trong khi USDC bị hạn chế bởi các điều kiện như chia sẻ lợi nhuận với các đối tác như Coinbase và Binance. Mặc dù giá trị vốn hóa thị trường của nó cũng đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng, nhưng lợi nhuận ròng việc kinh doanh của nó lại kém hơn Tether, một cỗ máy kiếm tiền với lợi nhuận ròng hàng năm hơn 10 tỷ đô la Mỹ.
Đánh giá từ thành phần đội ngũ ban đầu và hướng phát triển tiếp theo, lộ trình phát triển của USDT và USDC có thể được xác định trước.
Lựa chọn của USDT: Đi về phía bên trái và hướng phi tập trung
Đối với USDT và Tether, họ đã chọn "con đường bên trái" - nhà cung cấp dịch vụ trung gian phi tập trung.
Nói về vấn đề này, ngoài Paolo Ardoino, người sáng lập kiêm giám đốc điều hành của Tether, Giancarlo Devasini, một nhân vật cốt lõi của Tether sở hữu 40% cổ phần nhưng không được thế giới bên ngoài chú ý, thì chỉ trích nhiều hơn.
Trong những năm đầu, ông làm việc trong ngành phẫu thuật thẩm mỹ, sau đó chuyển sang lĩnh vực nhập khẩu sản phẩm điện tử và bán lại phần mềm, thậm chí còn tham gia vào hoạt động buôn bán phần mềm lậu. Chính vì tinh thần phiêu lưu phi thường và các hoạt động kinh doanh không theo khuôn mẫu của mình mà tài sản cá nhân của Devasini đã tăng trưởng lên khoảng 9,2 tỷ đô la Mỹ, và tài sản của ông đã từng vượt qua Piero Ferrari, con trai của Enzo Ferrari, một giám đốc điều hành cấp cao của công ty xe hơi hạng sang có tiếng Ferrari.
Người khổng lồ đằng sau Tether
Triết lý kinh doanh hung hăng và phương pháp hoạt động táo bạo của nó sau đó đã dẫn đến việc Tether chiếm dụng tiền của người dùng cho các khoản đầu tư có lãi suất, và thị trường đã sê-ri liệu Tether có đủ dự trữ hay không. Khi hợp tác với Ngân hàng Noble của Puerto Rico để gửi tiền, Devasini đã khăng khăng đưa tiền vào trái phiếu lợi nhuận nhưng đã bị người sáng lập ngân hàng John Betts từ chối. Devasini đã thẳng thắn nói rằng: "Chúng tôi cần đầu tư tiền của khách hàng vào trái phiếu. Chúng tôi cần nhiều thu nhập hơn và chúng tôi không cần phải trả lời những lời chỉ trích và làm nhiều việc như vậy."
Đối với ngành công nghiệp crypto đang phát triển mạnh mẽ, có lẽ sự thông minh có thể giúp một dự án crypto trở nên Kháng thương hơn.
Bất chấp sê-ri biến động và thậm chí là phát hành thêm quá mức các đồng tiền mới, Tether vẫn có thể lách luật và tuân thủ, trở thành "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng phi trung gian" như lời CEO Paolo Ardoino đã nói trong bài phát biểu gần đây tại Hội nghị Bitcoin .
Như Paolo mô tả -
“Các công ty tài chính và công nghệ lớn thường dựa vào nhiều lớp trung gian: các trung gian tài chính tính phí từ mọi giao dịch chúng ta thực hiện và các gã khổng lồ công nghệ kiểm soát dữ liệu của chúng ta. Về cơ bản, đây là cùng một điều: chúng ta đã mất chủ quyền đối với cả tiền bạc và dữ liệu. Mục tiêu của Tether là sử dụng công nghệ để cung cấp các công cụ giúp mọi người thoát khỏi những trung gian này và đạt được chủ quyền cá nhân thực sự.”
Đúng vậy, đây chính là câu chuyện được kể bởi Tether, một nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ cá nhân có chủ quyền, đấu tranh với các công ty công nghệ lớn và các công ty tài chính lớn, một dự án stablecoin phi tập trung không quan tâm đến danh tính, quốc tịch, độ tuổi, giới tính hoặc thậm chí mục đích sử dụng của người dùng.
Cụ thể, những ưu điểm của USDT do Tether phát hành chủ yếu thể hiện ở:
Kiểm toán quỹ dự trữ được thực hiện bởi BDO, công ty kế toán đối tác của Tether, và về cơ bản là một hộp đen. Tình hình này dự kiến sẽ thay đổi sau khi dự luật quản lý stablecoin của Hoa Kỳ "Genius Act" được đưa ra, khi Tether có thể công bố báo cáo minh bạch hàng năm, hàng quý hoặc thậm chí hàng tháng.
USDT tồn tại dựa trên mạng lưới blockchain và hồ sơ giao dịch của nó được lưu trữ trên blockchain phi tập trung , minh bạch và không thể bị can thiệp. Người dùng có quyền kiểm soát trực tiếp đối với tài sản USDT trong ví không quản lý ; và chúng có thể lưu thông tự do trong các giao thức DeFi, DEX, CEX và các tình huống khác.
Là một đơn vị phát hành tập trung, Tether có toàn quyền kiểm soát việc phát hành, hủy bỏ và quản lý dự trữ USDT, và có thể đóng băng tài sản USDT tại các địa chỉ cụ thể (nếu có liên quan đến hoạt động bất hợp pháp) thông qua quyền danh sách đen. Trong "Vụ trộm tài sản giá 1,5 tỷ đô la Bybit " trước đây, Tether cũng là một trong những bên hỗ trợ xử lý.
Vâng, bạn đọc đúng rồi đấy. Tính ổn định giá trị và khả năng chuyển đổi của USDT phụ thuộc rất nhiều vào uy tín của Tether. Là những người dùng crypto thường xuyên sử dụng USDT, chúng ta chỉ có thể hy vọng rằng Tether sẽ không đột nhiên phá hủy hoạt động kinh doanh này với lợi nhuận ròng hàng năm hơn 10 tỷ đô la.
Ngoài ra, theo bản đồ phát triển tiếp theo của Tether, các kế hoạch của công ty này bao gồm khai thác, AI, nông nghiệp kỹ thuật số, giáo dục, truyền thông di động và nhiều lĩnh vực khác, điều này chắc chắn cho thấy tham vọng và thái độ dám nghĩ dám làm của ông trùm stablecoin này.
Theo tin tức mới nhất, CEO của Tether, Paolo Ardoino cũng đã chuyển tiếp tin tức rằng Bank of America sắp phát hành stablecoin trên nền tảng truyền thông xã hội này và viết "Chọn người chơi của bạn", điều này dường như ngụ ý rằng hai bên sẽ hợp tác trong tương lai.
Quyết định của USDC: Đi đúng hướng và áp dụng hệ thống tuân thủ tập trung
Không giống như Tether, Circle áp dụng lộ trình tuân thủ tập trung thận trọng và khó khăn hơn nhưng thực tế hơn.
Cụ thể, như CEO của Circle, Jeremy Allaire đã đề cập trước đây trong bài viết "Cách tôi đầu tư toàn bộ vào Stablecoin cách đây 7 năm":
Circle là công ty đầu tiên trong ngành công nghiệp crypto chuyển từ khởi nghiệp sang giấy phép tuân thủ đầy đủ, là công ty crypto đầu tiên nhận được giấy phép của Tổ chức tiền điện tử (EMI) tại Châu Âu và là công ty đầu tiên nhận được cái gọi là "BitLicense" tại New York - giấy phép quản lý đầu tiên dành riêng cho ngành công nghiệp crypto. Trong gần một năm sau đó, chúng tôi là công ty duy nhất nắm giữ giấy phép này.
Chúng tôi luôn tuân thủ khái niệm "ưu tiên theo quy định" và luôn chọn đi theo con đường "cửa trước" để đảm bảo rằng chúng tôi có một hệ thống tuân thủ tốt và mạnh mẽ. Nhân tiện, chính xác là vì nền tảng tuân thủ này mà chúng tôi có thể đạt được một mục tiêu quan trọng khác: thanh khoản. Thanh khoản là gì? Nghĩa là bạn thực sự có thể thiết lập và đổi stablecoin, bạn có thể kết nối với một tài khoản ngân hàng thực và mua và đổi stablecoin bằng tiền pháp định. Nếu bạn là một công ty nước ngoài mờ ám và không ai muốn mở tài khoản ngân hàng cho bạn, thì bạn không thể làm điều này chút nào. Bạn thậm chí còn không biết ngân hàng của mình ở đâu.
Circle là công ty đầu tiên thiết lập quan hệ đối tác ngân hàng chất lượng cao và đưa các đối tác chiến lược như Coinbase vào để phân phối USDC trên quy mô lớn ở phía bán lẻ, cho phép bất kỳ người dùng thông thường nào có tài khoản ngân hàng dễ dàng mua vào và đổi USDC. Chúng tôi cũng cung cấp các dịch vụ cấp độ tổ chức. Nghĩa là, từ tính minh bạch, tuân thủ, khuôn khổ pháp lý đến thanh khoản thực tế, chúng tôi đã làm tất cả.
Về cơ cấu việc kinh doanh và nguồn lợi nhuận của Circle, vui lòng tham khảo bài viết trước của chúng tôi “Circle IPO có thể bị trì hoãn, định giá của “cổ phiếu stablecoin đầu tiên” là bao nhiêu?”. Hiện tại, Circle vẫn chủ yếu dựa vào lãi suất dự trữ để tạo ra thu nhập và tình hình này có thể thay đổi sau khi IPO.
Điều đáng nói là biểu ngữ tuân thủ của Circle thực sự vững chắc: công ty được đăng ký là việc kinh doanh dịch vụ tiền tệ (MSB) tại Hoa Kỳ và tuân thủ các quy định có liên quan như Đạo luật bảo mật ngân hàng (BSA); công ty có giấy phép chuyển tiền tại 49 tiểu bang, Puerto Rico và Quận Columbia; năm 2023, Circle đã nhận được giấy phép tổ chức thanh toán lớn do Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) cấp, cho phép công ty hoạt động tại Singapore; năm 2024, Circle đã nhận được giấy phép tổ chức tiền điện tử (EMI) do Cơ quan giám sát và giải quyết thận trọng của Pháp (ACPR) cấp, cho phép công ty phát hành USDC và EURC tại Châu Âu theo các quy định về thị trường tài sản crypto (MiCA) của EU.
Trong tương lai, quỹ đạo hướng về bên phải của USDC có thể giương cao "biểu ngữ của chủ nghĩa bản địa Mỹ", mở rộng hơn nữa dấu ấn toàn cầu của mình với sự trợ giúp của các chính sách quản lý thuận lợi và tỏa sáng trong các lĩnh vực như thanh toán theo tổ chức, PayFi và TradFi. Đồng thời, nó cũng sẽ cung cấp một số hỗ trợ hoặc hỗ trợ tiền tệ nhất định cho các kế hoạch của chính quyền Trump nhằm tiêu thụ trái phiếu Mỹ và dự trữ chiến lược Bitcoin.
Nhờ sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái Solana và PayFi, với tư cách là stablecoin lưu hành chính trong hệ sinh thái này, tương lai của USDC cũng rất đáng mong đợi.
Kết luận: Gieo nhân nào thì gặt quả nấy.
Nhìn vào lịch sử phát triển của USDT và USDC, cũng như sự trỗi dậy của các đơn vị phát hành stablecoin như Tether và Circle, sau hơn một thập kỷ, sự bền bỉ và kiên trì cuối cùng đã dẫn đến ngày mà stablecoin bén rễ và phát triển thành một "hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng".
Những ý tưởng phát triển khác biệt của một bên kiên trì theo đuổi đường lối đại chúng và bên còn lại tập trung vào các hoạt động tuân thủ cũng đã mở ra những ý tưởng mới cho các mốc phát triển tiếp theo của USDT và USDC: thị trường của bên trước là hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm nghìn tỷ đô la trong thương mại quốc tế xuyên biên giới và thanh toán trọn đời; thị trường của bên sau là tiền điện tử hợp pháp toàn cầu với tổng quy mô hơn 100 nghìn tỷ đô la Mỹ.
Vòng cạnh tranh cuối cùng trong ngành crypto đã kết thúc và một vòng cạnh tranh mới đã âm thầm bắt đầu sau khi "Đạo luật GENIUS" chính thức được triển khai.
