Đồng sáng lập và cựu CEO của BitMEX Arthur Hayes cho rằng nhà phát hành stablecoin USDC Circle có thể bị định giá quá cao so với đối tác trong ngành của mình, Tether (USDT).
Phân tích và nhận xét này diễn ra chỉ vài tuần sau khi Circle có đợt chào bán cổ phần ban đầu (IPO) và ra mắt trên sàn NYSE, làm dấy lên câu hỏi về hãng crypto nào sẽ niêm yết tiếp theo.
Hayes Cho Rằng Circle Không Thể Sánh Được Với Mạng Lưới Phân Phối của Tether
Giám đốc điều hành BitMEX cho rằng Circle đang phải đối mặt với những thách thức đáng kể trong thị trường stablecoin. Ông chỉ ra rằng mô hình kinh doanh của công ty không bền vững như nhiều nhà đầu tư nghĩ.
Một trong những lời chỉ trích của Hayes chống lại Circle liên quan đến mạng lưới phân phối đã tạo nên thành công của Tether.
Hayes nhấn mạnh sự thống trị của Tether trong không gian stablecoin. Ông cho rằng điều này là do các kênh phân phối rộng rãi, trích dẫn việc áp dụng sớm trong thị trường vốn crypto.
Sự thống trị của Tether trong thị trường stablecoin. Nguồn: DefiLlamaHơn nữa, Hayes giải thích rằng việc Tether tích hợp vào các sàn giao dịch crypto lớn đã thúc đẩy thành công của mình. Cụ thể hơn là khả năng di chuyển đô la kỹ thuật số trên các thị trường toàn cầu.
Ngược lại, Circle thiếu các khả năng phân phối tương tự. Theo Hayes, để phân phối USDC quy mô lớn, Circle phải phụ thuộc nhiều vào sàn giao dịch Coinbase, với đó công ty có mối quan hệ đối tác.
"Nếu bạn ngừng đọc tại đây, câu duy nhất bạn phải tự hỏi khi đánh giá một khoản đầu tư vào nhà phát hành stablecoin là: làm thế nào họ sẽ phân phối sản phẩm của mình?" Hayes ghi chú.
Hayes cho biết Circle phải chia sẻ 50% thu nhập lãi với Coinbase để được truy cập vào mạng lưới phân phối của mình. Thỏa thuận này làm giảm đáng kể lợi nhuận của Circle so với Tether, không phải trả tiền cho việc phân phối.
Theo Hayes, nhiều nhà đầu tư đang đặt cược vào việc Circle cuối cùng sẽ thống trị thị trường stablecoin, đặc biệt là sau đợt IPO của mình.
Đồng sáng lập BitMEX cho rằng IPO của Circle có thể bắt đầu một chu kỳ bong bóng stablecoin. Ông dự đoán giá cổ phiếu của Circle có thể vẫn cao do sự hype của thị trường, bất chấp những khuyết điểm vốn có trong mô hình kinh doanh của mình.
"Giá sẽ tiếp tục bay cao... bong bóng sẽ vỡ sau khi ra mắt một nhà phát hành stablecoin trên thị trường công khai, rất có thể ở Mỹ, tách những kẻ ngốc khỏi hàng chục tỷ vốn," trích một đoạn trong blog.
Hiệu suất giá cổ phiếu Circle (CRCL). Nguồn: Yahoo FinanceDữ liệu từ Yahoo Finance cho thấy cổ phiếu CRCL của Circle đang giao dịch ở mức 147,45 đô la trong phiên giao dịch sau giờ.
Con Đường Khó Khăn Phía Trước Cho Các Nhà Phát Hành Stablecoin Tiềm Năng
Nhìn về phía trước, Hayes dự đoán những thách thức cho các nhà phát hành stablecoin mới muốn gia nhập thị trường. Ông tin rằng các kênh phân phối cho những người mới vào giờ đây đã bị đóng chặt. Điều này diễn ra khi tất cả các sàn giao dịch lớn hoặc sở hữu hoặc hợp tác với các nhà phát hành stablecoin hiện tại như Tether và Circle.
Hayes tiếp tục cảnh báo rằng các nền tảng mạng xã hội và ngân hàng có khả năng sẽ tạo ra stablecoin riêng của mình, làm hạn chế thêm cơ hội cho những người chơi mới. Điều này phù hợp với các báo cáo về kế hoạch ra mắt stablecoin của Ngân hàng Hoa Kỳ.
"Các nhà phát hành stablecoin phải sử dụng các đường ống của một sàn giao dịch crypto, một ông lớn mạng xã hội Web2, hoặc một ngân hàng truyền thống," Hayes lập luận.
Ông lưu ý rằng bất kỳ nhà phát hành stablecoin mới nào sẽ gặp khó khăn để tạo được sự chú ý trên thị trường nếu không có các kênh này.
"Tether, với nhân sự không quá 100 người, có thể tận dụng công nghệ blockchain để mở rộng quy mô và thực hiện các chức năng then chốt của toàn bộ hệ thống ngân hàng toàn cầu. Ngược lại, JPMorgan Chase, một trong những ngân hàng thương mại được điều hành tốt nhất toàn cầu, có lực lượng lao động hơn 300.000 người," nhà phân tích Colin Wu phát biểu, trích dẫn Hayes.
Bất chấp những nhận xét chỉ trích về định giá của Circle, Hayes cảnh báo không nên short cổ phiếu công ty này. Ông kỳ vọng sự hype xung quanh các đợt IPO stablecoin sẽ tiếp tục trong thời gian tới.
"Bạn có nên short Circle không, TUYỆT ĐỐI KHÔNG! Có lẽ nếu bạn cho rằng tỷ lệ Circle/Coinbase không cân đối, bạn nên mua Coinbase," ông nói.
Phân tích này làm nổi bật những thách thức mà các nhà phát hành phải đối mặt trong thị trường stablecoin cạnh tranh, với các rào cản gia nhập ngày càng tăng cho những người chơi mới tiềm năng.
