Biên soạn bởi: ChainCatcher
Tiêu đề gốc: Trong thời kỳ hỗn loạn, liệu Ethereum có thể "thay đổi bản chất và tìm kiếm sự thay đổi" để đạt được những đỉnh cao mới không?
Bất chấp tình hình bất ổn địa chính trị gần đây, Ethereum đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường trong bối cảnh thị trường chung điều chỉnh hồi , nhờ vào dòng tiền ròng ETF và nguồn tài trợ tích cực. Đồng thời, Ethereum Foundation đã khởi xướng các cải cách chính sách tài chính và tổ chức lại nội bộ, phát đi các tín hiệu điều chỉnh chiến lược. Động thái này sẽ ảnh hưởng đến xu hướng trung và dài hạn của ETH như thế nào đã trở thành chủ đề thảo luận cốt lõi trong lĩnh vực crypto, và nó cũng chỉ ra rằng Ethereum đang ở nút quan trọng của "thay đổi xương và tìm kiếm sự thay đổi", và khả năng phá vỡ các mức cao mới trong tương lai đã thu hút được nhiều sự chú ý.
Trong số báo này của Space "Thay đổi: Ethereum đã đảo ngược các nguyên tắc cơ bản, có thể đột phá những đỉnh cao mới không?", chúng tôi đã mời tám vị khách, bao gồm giám đốc nghiên cứu OKX Ventures Kiwi, đồng sáng lập Infini Princess Christine, người bảo vệ E có tiếng Yinghao LIN, pepper Huajiao, đồng sáng lập NFT của ChinaChic LEE CHAN, nhà nghiên cứu Bitget Aaron, giám đốc thị trường Hash Epoch Henry và nhà phân tích đầu tư của CGV Cynic, để tiến hành các cuộc thảo luận chuyên sâu về động lực chung thúc đẩy tăng Ethereum , những biến động của thị trường do SharpLink đệ trình các tài liệu PIPE và các thế lực tài chính thống trị cùng các xu hướng bùng nổ tiềm tàng trong hệ sinh thái Ethereum. Cuộc thảo luận nhằm mục đích làm rõ động lực thực sự đằng sau những thay đổi trong xu hướng trên Chuỗi và khám phá các cơ hội ban đầu và sự suy giảm giá trị đáng được chú ý trong chu kỳ mới. 
Nhấn để nghe phiên bản đầy đủ: https://x.com/i/spaces/1OdKrDRqElwJX
Câu hỏi 1: Lý do chính khiến Ethereum tăng gần đây là gì? Có khả năng phục hồi sau đợt giảm giá không?
Kiwi: Tôi nghĩ có một số yếu tố đằng sau tăng gần đây Ethereum . Đầu tiên, thực sự có một lý do cho sự gia tăng ETF. Nhiều nhà đầu tư đã sắp xếp các ETF liên quan đến thế chấp trước, đây là một trong những lý do đằng sau sự gia tăng chính trước đó. Mua vào này chủ yếu đến từ các thị trường phương Tây và sự gia tăng này thiếu sự hỗ trợ đặc biệt rõ ràng, điều này cũng dẫn đến sự suy giảm sau khi các yếu tố tích cực bị tiêu thụ.
Thứ hai, từ góc độ cấu trúc token, số lượng các tổ chức đầu tư crypto ban đầu bán Ethereum trên diện rộng đã giảm, cho thấy cấu trúc token đã được tối ưu hóa. Mặc dù một số mua vào ở đáy trước đó đang rút tiền, nhưng vị thế giữ chung vẫn đang được cải thiện.
Về cơ bản, một số người đang chú ý đến các hành động gần đây của Ethereum Foundation, nhưng cá nhân tôi cho rằng những tác động này có thể không xuất hiện cho đến một hoặc hai năm sau và chúng không có ý nghĩa hướng dẫn ngắn hạn. Về chỉ báo tương lai, chúng thường là kết quả chứ không phải là nguyên nhân. Ví dụ, chỉ báo này có thể không hiệu quả trong xu hướng tăng chính Bitcoin trong quá khứ. Do đó, tôi không khuyến nghị quá phụ thuộc vào dữ liệu này.
Yinghao: Điều tôi cảm nhận trực quan nhất về đợt tăng này của Ethereum là sức mạnh của "lực lượng kết hợp". Để một tài sản quy mô lớn như Ethereum có thể phá vỡ những đỉnh cao mới, nó phải dựa vào sự hội tụ của sự đồng thuận từ nhiều khía cạnh, không chỉ là thúc đẩy một chiều hướng duy nhất.
Trong vài chu kỳ vừa qua, Ethereum đã thiết lập được nền tảng vững chắc trong tường thuật kỹ thuật, chẳng hạn như định vị máy tính thế giới phi tập trung. Đồng thời, lớp ứng dụng cũng dần trở nên phong phú hơn, mang theo sự đồng thuận của lượng lớn người dùng và nhà đầu tư bán lẻ. Tuy nhiên, vào thời điểm đó, vẫn còn thiếu một yếu tố quan trọng: sự công nhận của ý chí cấp cao nhất.
Ngày nay, sự thay đổi thái độ quản lý mà Ethereum nhận được, đặc biệt là tín hiệu từ các cơ quan quản lý Hoa Kỳ, cho thấy ý chí hàng đầu đang định nghĩa lại các thuộc tính tài sản của mình. Sự công nhận này không chỉ nâng cao niềm tin của thị trường mà còn tạo ra không gian cho việc tái thiết giá cả và định giá.
Lịch sử thường chuyển động theo tăng và sóng. Chúng ta thấy rằng một "lực lượng kết hợp" thực sự đang dần hình thành từ các nhà phát triển, người dùng đến các nhà hoạch định chính sách. Điều đó không có nghĩa là Ethereum có thể sao chép con đường của Bitcoin, nhưng ít nhất, đây là lần chúng ta có thể thực sự cảm nhận được động lực do sự hợp lưu bên long lực lượng mang lại.
Pepper: Nền tảng của Ethereum không hề xấu đi. Lượng tài sản thế chấp tiếp tục tăng trưởng và tỷ lệ lạm phát vẫn ở mức 2%-3%, nhìn chung là lành mạnh.
Tuy nhiên, xét về góc độ thị trường, đòn bẩy ETH/BTC trên Bitfinex đang gần với đường thanh lý. Về mặt kỹ thuật, biểu đồ hàng tuần yếu và chịu áp lực ngắn hạn. Trong bối cảnh rủi ro địa chính trị, mức giảm có thể vượt Bitcoin.
Về mặt cấu trúc, Ethereum ban đầu là "đĩa máy khai thác", nhưng hiện đã phát triển thành "đĩa chia tách", nhưng hệ sinh thái thiếu cơ chế hồi lưu hiệu quả và nhiều Layer2 không thể hình thành chu kỳ dương, dẫn đến sự phân mảnh của đĩa chính và sức sống của hệ sinh thái cần được kích hoạt lại. Một số đĩa phụ đang khôi phục hệ sinh thái thông qua các ứng dụng mới, nhưng cấu trúc tổng thể vẫn còn phân mảnh.
Về mặt kỹ thuật, Ethereum đã nói về Chuỗi trong nhiều năm, nhưng điều thực sự mang lại trải nghiệm cho người dùng là sản phẩm có thể được triển khai trực tiếp. Nếu khái niệm kỹ thuật không thể chuyển thành trải nghiệm trực quan, sẽ rất khó để tiếp tục thu hút nhà đầu tư bán lẻ.
Do đó, Ethereum vẫn đang trong quá trình xây dựng lại chính nó và một bước đột phá thực sự có thể cần thời gian để đánh bóng cấu trúc và sửa chữa câu chuyện.
LEE CHAN: Tôi cho rằng chỉ báo tụt hậu đáng kể so với sự phục hồi của Ethereum từ 1.400 đô la. Sự tuân thủ DeFi và các câu chuyện stablecoin xuất hiện sau khi tăng về cơ bản là một logic theo đuổi sự tăng giá. Biến động thị trường thứ cấp hiện tại vượt xa Bitcoin. Nhà đầu tư bán lẻ sử dụng đòn bẩy để tham gia dễ lỗ vốn do sự thoái lui mạnh và các hoạt động ngắn hạn rất khó khăn.
Hiện tại, hệ sinh thái Ethereum không có nhiều điểm nhấn mới. Các dự án cũ vẫn đang hoạt động, không tốt bằng Sol, nơi có các dự án mới mỗi ngày. Tôi cho rằng động lực chính của vòng này vẫn đến từ các tổ chức, bao gồm các tín hiệu như quỹ không còn bán nữa và các quỹ lớn tham gia thị trường. Về lâu dài, tôi tin rằng trong chu kỳ Trump này, ETH có cơ hội thiết lập một mức cao mới. Nếu có một thị trường bắt chước tiếp theo, thì nhiều khả năng sẽ ETH dẫn đầu, không phải Sol. Thị trường của Sol không thể thúc đẩy tâm lý thị trường và chỉ có ETH mới có thể thúc đẩy sự phục hồi chung.
Henry: Sự tăng gần đây của Ethereum được thúc đẩy đáng kể bởi các quỹ đòn bẩy. Mặc dù sự gia tăng trong lãi suất mở tương lai phản ánh tâm lý lạc quan của thị trường, nhưng về cơ bản, đây là sự phản ánh trước của kỳ vọng về giá hơn là sự hoàn thành. Tính bền vững của thị trường này phụ thuộc vào hai điểm: thứ nhất, liệu các quỹ Thị trường Spot có thể chịu được áp lực bán ra đòn bẩy hay không và thứ hai, liệu các yếu tố cơ bản có thể hỗ trợ việc hoàn thành kỳ vọng hay không. Nếu không có những động lực như vậy, thị trường có thể rơi vào đợt điều chỉnh hồi độ sâu hoặc biến động cao, khiến nhà đầu tư bán lẻ khó tham gia thị trường do khó khăn về hoạt động cao, qua đó làm suy yếu niềm tin của thị trường vào sự trở lại đỉnh cao Ethereum . Là một nền tảng được xây dựng trên Chuỗi Ethereum , chúng tôi tại Hash Epoch chú ý nhiều hơn đến độ lệch giữa hoạt động Chuỗi và hành vi mong đợi của người dùng - tâm lý đòn bẩy thường khuếch đại sự nhiệt tình của người dùng khi tham gia vào các dự đoán sự kiện.
Aaron: Tôi cho rằng khi thị trường phục hồi, các quỹ sẽ luôn chọn đột phá theo hướng ít kháng cự nhất - khi Ethereum giảm xuống mức thấp lịch sử, tỷ lệ giá bán/hiệu suất cực kỳ thấp và khi mua vào, nó sẽ hình thành động lực phục hồi mạnh mẽ. Về khối lượng hợp đồng mở, vì nhiều phương tiện truyền thông hoặc tổ chức trước đây đã tính toán dữ liệu này không bao gồm một số sàn giao dịch nhỏ, nên tăng khối lượng hợp đồng mở thực sự đại diện một phần cho một số điều chỉnh trong dữ liệu .
Ngoài ra, còn có nhiều yếu tố thúc đẩy tăng Ethereum : việc tổ chức hội nghị Consensus đã thúc đẩy đáng kể tâm lý thị trường và một số quỹ có lợi thế về thông tin đã được triển khai trước thông qua các chiến lược quyền chọn đòn bẩy cao. Nhu cầu phòng ngừa rủi ro không cần kê đơn do các vị thế quyền chọn này gây ra đã trực tiếp đẩy khối lượng hợp đồng mở lên. Những yếu tố này đã cùng nhau góp phần vào xu hướng giá gần đây Ethereum .
Cynic: Tôi cho rằng yếu tố cốt lõi của đợt tăng Ethereum này là "tự cứu của các chuyên gia" - các nhà đầu tư nắm giữ Ethereum ở mức giá thấp trong giai đoạn đầu có niềm tin sâu sắc vào nó, nhưng Ethereum có thể gặp một số vấn đề trong quá trình chuyển sang POS, thúc đẩy nâng cấp ZK và Layer2 . Theo quan điểm của hành vi thị trường, một mặt, nền tảng đã sa thải nhân viên và đẩy nhanh việc triển khai dự án để đưa ra các tín hiệu tích cực, mặt khác, các chuyên gia đã sử dụng các chiến lược vi mô và các hoạt động khác, thậm chí có thể bán tài sản khác để thúc đẩy Ethereum, hình thành nên tăng"tự cứu".
Xét theo dữ liệu giao dịch, lãi suất mở (OI) hiện tại vẫn chưa đạt đến đỉnh cao tâm lý, nhưng là một tín hiệu tích cực - vẫn còn lượng lớn các lệnh mua dài hạn dưới mức tài trợ cao, cho thấy đầu tư thực sự vào thị trường đã tăng lên và giao dịch hợp đồng đang huy động niềm tin của nhà đầu tư bán lẻ . Sự sụt giảm ngắn hạn từ 2.800 đô la là một sự kiện thiên nga đen, nhưng chu kỳ tăng của Ethereum đã được mở ra và loại điều chỉnh hồi này là cơ hội cho những ai đã bỏ lỡ cơ hội tham gia.
Câu hỏi 2: Ứng xử sự sụt giảm mạnh giá cổ phiếu của SharpLink sau khi công ty này nộp các tài liệu liên quan đến PIPE? Sự kiện này có ý nghĩa gì đối với sự phát triển trong tương lai của thị trường?
pepper: Tôi cho rằng phản ứng của thị trường đối với các tài liệu đăng ký PIPE có thể đã diễn giải quá mức rủi ro bán tháo - khi Joseph Lupin (Giám đốc điều hành ConsenSys) trở thành chủ tịch hội đồng quản trị của SharpLink Gaming, công ty đã ngay lập tức tiết lộ các tài liệu có liên quan. Sự trùng hợp về thời gian này dễ dàng gây ra kỳ vọng về một đợt bán tháo.
Henry: Về sự sụt giảm giá cổ phiếu của SharpLink, nhìn bề ngoài thì có vẻ đây chỉ là sự kiện của một công ty nhỏ, nhưng tôi cảm thấy đây là sự thay đổi tâm lý sâu sắc hơn: thị trường tài chính truyền thống đang ngày càng nhạy cảm hơn với dữ liệu Chuỗi , đặc biệt là những thay đổi trong hợp đồng và vị thế tương lai trên Ethereum .
Điều này cho thấy một xu hướng - thông tin Chuỗi sẽ trở thành một biến số quan trọng đối với tài sản Chuỗi và việc công khai các chính sách, tài chính hoặc vị thế giữ sẽ được thị trường coi là tín hiệu rủi ro quan trọng. Đây thực sự là một bước ngoặt quan trọng đối với nền tảng Web3 của chúng tôi.
LEE CHAN: Về lý do khiến cổ phiếu giảm giá trước khi mở cửa, cá nhân tôi nghĩ rằng SharpLink giống như một chiến lược săn ngược thị trường, về cơ bản là để rút tiền. Tác động thực tế của nó đối với Ethereum thực ra không lớn lắm, kém xa sức mạnh của MicroStrategy có thể kích hoạt mua vào đáng kể.
Suy cho cùng, “đầu tiên là đầu tiên”. Là người tiên phong, MicroStrategy đã tạo dựng được niềm tin trên thị trường, trong khi những công ty sau này chỉ là những kẻ bắt chước với ảnh hưởng hạn chế.
Câu hỏi 3: Đường hướng bùng nổ tiếp theo trong hệ sinh thái Ethereum là gì? Những dự án đầu tiên nào đáng chú ý?
Kiwi: Cá nhân tôi cảm thấy rằng kể từ Devcon năm ngoái, sự đổi mới của Ethereum thực sự đã bị đình trệ. Sau Resttaking, không có đột phá mới nào đặc biệt nổi bật. Mặc dù một số khái niệm có thể được tối ưu hóa đã được đề xuất gần đây và có tiến triển theo hướng đó, nhưng thực tế chúng đã được đề xuất từ lâu và việc triển khai thực tế và những thay đổi có thể mang lại vẫn chưa thấy.
Đối với điểm nóng của thị trường, hiệu suất thu nhập Timeboost gần đây của Arbitrum là tốt, đây là một điểm sáng hiếm hoi. Nhưng nhìn chung, những điều này là không đủ để hỗ trợ một vòng thị trường lớn.
Do đó, trong ngắn hạn, tôi cho rằng khía cạnh kỹ thuật của ETH vẫn tương đối ổn định. Những gì thực sự có thể mang lại đột phá sẽ phải phụ thuộc vào các xu hướng mới, chẳng hạn như RWA (tài sản thế giới thực), điều này thực sự sẽ giúp ích rất nhiều cho Ethereum.
Henry: Theo tôi, có ba hướng có thể có cho đường đua bùng nổ tiếp theo trong hệ sinh thái Ethereum : thứ nhất, giao thức có khả năng tạo lợi nhuận tự chủ Chuỗi ; thứ hai, cơ sở hạ tầng ra quyết định; thứ ba, hướng mà tôi đang nghiên cứu, lớp dịch vụ kết hợp AI và hợp đồng thông minh. Ba hướng này có hai điểm chung: thứ nhất, chúng được xây dựng trên "đường cong thứ hai" của Ethereum ; thứ hai, chúng có thu nhập có thể xác minh Chuỗi , đặc biệt thân thiện với hoàn cảnh lãi suất cao hiện tại và có khả năng thanh toán.
Ví dụ, nền tảng Hash Epoch của chúng tôi đang kết nối cộng đồng Web3 với những người sản xuất nội dung, cho phép những người sáng tạo có sức ảnh hưởng và KOL khởi xướng các dự đoán chủ đề và chia sẻ lợi nhuận với người dùng, thực sự nhận ra rằng "quan điểm là giá trị, nội dung là tài sản".
Câu hỏi 4: Trong hệ sinh thái Ethereum, mọi người quan tâm nhiều hơn đến sự tăng giảm giá của đồng tiền hay sự xây dựng tương lai của hệ sinh thái Ethereum?
Aaron: Liên quan đến câu hỏi trước, có ba xu hướng chính ở cấp độ vĩ mô của thị trường crypto hiện tại đáng được chú ý: Thứ nhất, Đạo luật GENIUS sẽ được bỏ phiếu và thông qua tại Hạ viện vào ngày 18, điều này sẽ mở đường cho việc tuân thủ stablecoin và thu hút các quỹ của tổ chức tham gia vào thị trường; thứ hai, Bộ trưởng Tài chính dự đoán rằng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin sẽ tăng từ mức 240 tỷ đô la Mỹ hiện tại lên 2 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2028 và RWA trên Chuỗi là động lực cốt lõi để đạt được tăng trưởng này. Tài sản truyền thống như cổ phiếu, dầu và vàng trên Chuỗi sẽ mang lại nguồn tiền gia tăng khổng lồ cho thị trường crypto; thứ ba, mặc dù Solana đang hot vì hệ sinh thái MEME , Ethereum, với những lợi thế về cơ sở hạ tầng, có nhiều khả năng trở thành nền tảng được các tổ chức truyền thống ưa thích để triển khai RWA. Ví dụ, UniChain của Uniswap dự kiến sẽ trở thành nhà môi giới lớn nhất trên Chuỗi và Aave có thể phát triển thành ngân hàng trung ương trong lĩnh vực Web3, đặt nền tảng cho hệ thống lãi suất cơ bản của ngành.
Về lâu dài, những bố cục này sẽ tiếp tục củng cố các nguyên tắc cơ bản của Ethereum, đặc biệt là việc khám phá hướng tới tương lai trong lộ trình RWA, có thể trở thành động lực tăng trưởng quan trọng thúc đẩy sự phát triển của nó trong bốn năm tới.
pepper: Tôi cho rằng chìa khóa để khởi động lại Ethereum ở giai đoạn này nằm ở xu hướng RWA. Bản chất của nó là giải quyết vấn đề giữ vốn thông qua logic của "Panxue Ba Zi" - "bóp đầu" để đạt được khóa cưỡng bức thông qua các cơ chế như Staking và LST, "cắt đuôi" để hạn chế thanh khoản thông qua các cơ chế phạt và sự hài lòng bị trì hoãn, và "dòng chảy trung gian" dựa vào các thiết kế giữ vốn như phần thưởng lãi kép.
Trong quá khứ, mô hình búp bê lồng nhau DeFi đã thất bại, khiến logic cơ bản của hệ sinh thái Ethereum mất đi sự hỗ trợ; tấm chia tách cũng rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan do thiếu cơ chế tạo máu bền vững. Sự trỗi dậy của RWA cung cấp một con đường khác - nó lập bản đồ tài sản truyền thống như cổ phiếu và bất động sản của Hoa Kỳ trên Chuỗi và sử dụng bản chất phi tập trung của Ethereum để trở thành kênh cho các dòng vốn xuyên biên giới. Đặc biệt đối với những người giàu ở các nước kém phát triển, phương pháp này tương đương với việc bỏ qua hệ thống tài chính truyền thống và chuyển đổi tài sản thành đô la Mỹ, qua đó đưa ngành công nghiệp crypto trở lại logic thanh toán nặc danh và tránh rủi ro của Bitcoin trong những ngày đầu của "Con đường tơ lụa".
Cynic: Tôi cho rằng cốt lõi của sự cố SharpLink là mọi người không tin vào câu chuyện của nó. Khi thị trường tốt, ngay cả khi có hoạt động rút tiền, phản ứng của thị trường sẽ khoan dung hơn; nhưng bây giờ tình hình chung đang yếu, và mọi người trong lĩnh vực Altcoin đều gặp nguy hiểm, và việc bán tháo hoảng loạn dễ dàng xảy ra khi có dấu hiệu rắc rối nhỏ nhất. Đây cũng là tình thế tiến thoái lưỡng nan hiện tại của các altcoin. Ngược lại, Bitcoin là "độc nhất" và mọi người đều sẵn sàng coi nó như một tài sản ẩn an toàn. Nhưng còn Ethereum thì sao? Tôi nghĩ khoảng cách giữa nó và các altcoin khác về mặt niềm tin của thị trường không lớn như tưởng tượng.
Tất nhiên, lợi thế lớn nhất Ethereum vẫn là DeFi và TVL, và nó không có đối thủ thực sự nào trong chuỗi công khai. Nhưng vấn đề là nếu tài chính truyền thống thực sự muốn thực hiện RWA hoặc tài chính trên Chuỗi, nó có thể không kết nối trực tiếp với Ethereum, nhưng có thể chọn ra mắt Chuỗi riêng của mình, điều này có thể không tốt cho Ethereum về lâu dài.
Tuy nhiên, ở giai đoạn hiện tại, Ethereum vẫn là bên hưởng lợi lớn nhất từ câu chuyện stablecoin và RWA. Nếu chúng ta nhìn vào hướng đi của kẻ bắt chước, thì đây vẫn là mục tiêu chính đáng được chú ý.
