Trong ván cờ phức tạp của DeFi, một số quân cờ rơi lặng lẽ, trong khi những quân cờ khác được định sẵn sẽ rơi với sấm sét. Sự ra mắt của Spark (SPK) chắc chắn là trường hợp sau.
Gần như chỉ sau một đêm, nó đã đột phá vào tầm nhìn của mọi người theo một cách rất có tác động. Nó đã có màn ra mắt nổi bật dưới sự hộ tống đồng thời của sàn giao dịch hàng đầu thế giới Binance và OKX, và thậm chí còn được Binance dán nhãn là "nhãn hạt giống" đại diện cho tiềm năng vô hạn và rủi ro chưa biết. Tuy nhiên, nếu bạn cho rằng đây chỉ là một lễ hội phát hành tiền xu mới bình thường, thì bạn đang xem nhầm ván cờ. Đằng sau màn ra mắt hoành tráng này là cái tên lâu đời nhất và được kính trọng nhất trong thế giới DeFi: MakerDAO. Chính xác hơn, đây là quân cờ quan trọng đầu tiên trong "Endgame" hoành tráng của nó.
Điều này ngay lập tức đưa ra một câu hỏi sắc bén: Spark, "người được chọn" sinh ra với chìa khóa vàng, là "cơ sở hạ tầng mới" để giải quyết tình trạng tiến thanh khoản về thanh khoản của DeFi, hay là "kẻ hủy diệt Aave " khoác lên mình chiếc áo khoác sáng tạo để giành lại quyền bá chủ của stablecoin cho công ty mẹ MakerDAO? Bài viết này sẽ giải mã độ sâu về kẻ phá hoại này, kẻ có thể viết lại bối cảnh vay mượn DeFi, từ dòng máu, xương cốt và tham vọng của nó.
Spark's Genesis: Tham vọng của SubDAO dựa trên mã Aave
Sự ra đời của Spark bắt nguồn từ quá trình chuyển đổi sâu sắc của MakerDAO thành hệ sinh thái Sky. Để ứng phó với hoàn cảnh DeFi ngày càng phức tạp, người sáng lập MakerDAO Rune Christensen đã đề xuất một "kế hoạch kết thúc" đầy tham vọng, một trong những ý tưởng cốt lõi là định hình lại cấu trúc DAO đơn lẻ và khổng lồ ban đầu thành một thiên hà bao gồm nhiều "DAO con" nhanh nhẹn và tập trung hơn, với Sky là mẹ của thiên hà này. Spark là SubDAO đầu tiên và quan trọng nhất ra đời theo kế hoạch này và được phát triển bởi đội ngũ Phoenix Labs, nhóm có mối quan hệ chặt chẽ với hệ sinh thái Sky.
Điều thú vị là nền tảng kỹ thuật của một dự án với kỳ vọng lớn như vậy không được xây dựng từ đầu. Đội ngũ phát triển của Spark đã đưa ra một quyết định chiến lược cực kỳ quan trọng: fork cơ sở mã nguồn mở của Aave V3, đối thủ cạnh tranh chính và là đơn vị dẫn đầu thị trường vay mượn . Lựa chọn này không phải là một bản sao đơn giản, mà là để kế thừa trực tiếp tính bảo mật đã được chứng minh của Aave V3, các chức năng trưởng thành và trải nghiệm người dùng quen thuộc với thị trường, do đó rút ngắn đáng kể chu kỳ phát triển, giảm rủi ro kỹ thuật và cho phép đội ngũ tập trung vào việc xây dựng đề xuất giá trị độc đáo của riêng mình.
Tuy nhiên, fork không có nghĩa là bắt chước. Thông qua báo cáo kiểm toán , chúng ta có thể thấy rõ những sửa đổi được cân nhắc kỹ lưỡng được thực hiện trên cơ sở Aave V3, cho thấy ý định chiến lược của Spark. Đầu tiên, Spark giới thiệu hợp đồng chiến lược lãi suất tùy chỉnh không tồn tại trong Aave , đặt nền tảng cho mô hình "lãi suất minh bạch" do quản trị xác định, sẽ được trình bày chi tiết sau. Thứ hai, Spark đặt phí Khoản vay nhanh Loan bằng 0 trong giai đoạn đầu, chắc chắn là một động thái mạnh mẽ để thu hút các nhà phát triển và nhà kinh doanh chênh lệch giá. Hơn nữa, nó áp dụng các hợp đồng quản lý kho bạc khác nhau và hệ thống kho bạc kép (một cho Dai và một cho token khác), cho thấy những ý tưởng khác nhau của nó về quản lý thu nhập giao thức. Quan trọng nhất, nhân vật đặc quyền của giao thức, đặc biệt là quyền đình chỉ khẩn cấp, đã được cấp trực tiếp cho hợp đồng quản trị của MakerDAO, hợp đồng này đã nhúng chặt Spark vào hệ thống quản trị của Sky ở cấp độ mã.
Chiến lược "đứng trên vai những người khổng lồ" này được hậu thuẫn bởi nguồn gốc và sự hỗ trợ vốn mạnh mẽ. Mặc dù thông tin thị trường đã đề cập đến các khoản đầu tư của a16z và Paradigm, nhưng nghiên cứu chuyên sâu cho thấy rằng các quỹ của các công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu này chủ yếu chảy vào hệ sinh thái mẹ Sky/MakerDAO, thay vì nhắm trực tiếp vào vòng tài trợ hạt giống của Spark. Nhưng điều này mang lại cho Spark lợi thế mạnh hơn so với việc nhận được một vòng đầu tư trực tiếp - nó có thể gián tiếp sử dụng các nguồn lực khổng lồ, nhóm nhân tài hàng đầu và danh tiếng trong ngành vô song của công ty mẹ được tài trợ tốt.
Theo góc nhìn sâu hơn, fork này không chỉ là một lối tắt kỹ thuật mà còn là một chiến lược thị trường "tấn công" chính xác. Trước khi Spark ra đời, căng thẳng giữa MakerDAO và Aave về nhân vật của Dai trên thị trường Aave đã dần xuất hiện. Là một trong những kịch bản ứng dụng quan trọng nhất của Dai , bất kỳ sự điều chỉnh nào đối với các yếu tố thế chấp Dai của Aave đều có thể gây ra rủi ro hệ thống cho MakerDAO. Bằng cách fork Aave, hệ sinh thái Sky đã tạo ra một nền tảng vay mượn "gốc" do chính nó kiểm soát hoàn toàn. Nó không chỉ có thể cung cấp các điều kiện vay mượn thuận lợi hơn cho stablecoin USDS của riêng mình mà còn có thể bơm thanh khoản lớn trực tiếp từ dự trữ của chính mình thông qua mô-đun D3M. Do đó, bản chất của fork này là sử dụng các đặc điểm mã nguồn mở của Aave để biến kết quả nghiên cứu và phát triển của mình thành vũ khí cạnh tranh cho chính mình, đạt được sự tích hợp theo chiều dọc khéo léo, nhằm mục đích giảm sự phụ thuộc vào đối thủ cạnh tranh và xây dựng một hệ thống bảo vệ hoàn toàn có lợi cho các sản phẩm cốt lõi của mình.
Ba trụ cột: Phân tích hệ sinh thái tài chính của Spark
Viễn cảnh mong đợi lớn của Spark được hiện thực hóa thông qua ba trụ cột sản phẩm cốt lõi, được kết nối với nhau và cùng nhau tạo thành một cỗ máy tài chính có đầy đủ chức năng và có tính hiệp lực cao.
Trụ cột 1: SparkLend – Một công cụ vay mượn được kiểm soát
SparkLend là thị trường vay mượn cốt lõi của giao thức, một giao thức thanh khoản phi tập trung , không lưu ký, trong đó người dùng có thể gửi và cho vay Ethereum (ETH), phái sinh staking thanh khoản khoản (như wstETH) và nhiều stablecoin.
Điểm khác biệt đáng chú ý nhất của nó là mô hình lãi suất độc đáo. Không giống như các giao thức như Aave và Compound , chủ yếu sử dụng lãi suất thay đổi dựa trên việc sử dụng nhóm vốn thả nổi, SparkLend giới thiệu "Tỷ lệ minh bạch" cho tài sản cốt lõi như USDS và USDC. Các mức lãi suất này không được xác định ngay lập tức bởi cung và cầu thị trường, mà được thiết lập trực tiếp bởi quản trị cộng đồng của Sky thông qua bỏ phiếu Chuỗi. Mô hình này cung cấp mức độ chắc chắn và khả năng dự đoán cao cho những người vay quy mô lớn và người dùng tổ chức, giúp giảm đáng kể sự phức tạp trong việc quản lý chi phí vốn của họ.
Một tính năng tuyệt vời khác của SparkLend là nguồn thanh khoản vô song của nó. Nó được kết nối trực tiếp với bảng tài sản khổng lồ của Sky Protocol thông qua Dai Dai ký quỹ trực tiếp (D3M). Điều này có nghĩa là Spark có thể có được hàng tỷ đô la thanh khoản ban đầu từ các khoản dự trữ của Sky, mà không phải hoàn toàn dựa vào sự tích lũy chậm chạp của các khoản tiền gửi của người dùng ban đầu. Khả năng "tự cung tự cấp" này đảm bảo rằng SparkLend có thể tiếp tục cung cấp lãi suất vay mượn thấp có tính cạnh tranh cao.
Về mặt quản lý rủi ro, SparkLend kế thừa và tối ưu hóa mô hình thế chấp quá mức trưởng thành. Tất cả các khoản vay phải được thế chấp bằng tài sản có giá trị cao hơn. Giao thức sử dụng "Yếu tố sức khỏe" (HF) để theo dõi trạng thái rủi ro của từng khoản vay theo thời gian thực. Khi giá trị HF thấp hơn 1, cơ chế thanh lý sẽ được kích hoạt và bất kỳ ai cũng có thể trả một phần nợ và nhận được tài sản thế chấp với mức chiết khấu, do đó đảm bảo khả năng thanh toán của giao thức. Bảng sau đây liệt kê chi tiết một số tài sản thế chấp chính thống được SparkLend hỗ trợ trên mạng chủ Ethereum và các yếu tố rủi ro chính của chúng.
Lưu ý: Thông tin trên dựa trên phân tích toàn diện các chỉ số giao thức chính thống và Đề án quản trị MakerDAO và chỉ tham khảo. Tất cả các chỉ số rủi ro đều được Sky Governance điều chỉnh động. Vui lòng tham khảo ứng dụng chính thức Spark để biết thông tin mới nhất. Ví dụ, Sky Governance đã từng khởi xướng Đề án hủy niêm yết WBTC làm tài sản thế chấp do cân nhắc rủi ro , phản ánh đầy đủ bản chất động của quản lý rủi ro.
Trụ cột 2: Lợi nhuận đa dạng hóa
Cốt lõi của lợi nhuận Spark là Bybit Savings , xoay quanh stablecoin USDS mới nâng cấp . USDS được định vị là phiên bản nâng cao của Dai , đồng stablecoin gốc của hệ sinh thái Sky và có thể được trao đổi liền mạch với Dai theo tỷ lệ 1:1, đảm bảo quá trình chuyển đổi diễn ra suôn sẻ cho người dùng.
Giá trị cốt lõi của sản phẩm này là người dùng gửi stablecoin như USDS hoặc USDC để nhận được token lãi suất tương ứng là sUSDS hoặc sUSDC. Không giống như mô hình "rebase" phân phối lãi suất hàng ngày, lợi nhuận của sUSDS được tích lũy thông qua sự tăng trưởng liên tục của giá trị riêng của nó so với USDS, điều này có nghĩa là số lượng sUSDS do người dùng nắm giữ không thay đổi, nhưng số lượng USDS mà họ có thể đổi sẽ tăng theo thời gian.
Nguồn lợi nhuận này, Sky Savings Rate (SSR), là chìa khóa thành công của Spark. Lợi nhuận SSR không chỉ đến từ chênh lệch vay mượn của SparkLend, mà còn được hỗ trợ bởi danh mục thu nhập đa dạng, được quản lý tích cực trên toàn bộ hệ sinh thái Sky:
Phí cho vay thế chấp bằng crypto : Phí ổn định phát sinh việc kinh doanh vay mượn nhiều tài sản khác nhau trên SparkLend.
Đầu tư vào tài sản thực tế (RWA): Hệ sinh thái Sky đầu tư một phần dự trữ của mình vào tài sản tài chính truyền thống rủi ro thấp như Kho bạc Hoa Kỳ (T-Bills), tạo ra lợi nhuận thực tế ổn định.
Triển khai lợi nhuận bên ngoài lớp thanh khoản : Đây là phần sáng tạo nhất. Spark Thanh khoản Layer (SLL) sẽ triển khai các quỹ mà nó quản lý cho các giao thức DeFi khác để có được lợi nhuận. Một ví dụ điển hình là Spark đã từng có kế hoạch phân bổ tới 1,1 tỷ đô la cho USD USDe/sUSDe tổng hợp của giao thức Ethena để nắm bắt tỷ suất lợi nhuận cao mà nó cung cấp.
Trụ cột 3: Spark Thanh khoản Layer (SLL) – Cơ sở hạ tầng “Infra-Fi” Công cụ tài chính
Nếu SparkLend là động cơ và tiết kiệm là nhiên liệu, thì Spark Thanh khoản Layer (SLL) là hệ thống truyền tải và phân phối thông minh của toàn bộ hệ thống, và là phần tham vọng và hướng tới tương lai nhất của Spark. Sứ mệnh của nó là giải quyết các vấn đề tồn tại lâu dài về các đảo thanh khoản và biến động tỷ suất lợi nhuận trong lĩnh vực DeFi và trở thành "bậc thầy phân bổ vốn" xuyên Chuỗi và xuyên giao thức.
SLL đúc USDS thông qua hệ thống phân bổ của Sky và sử dụng các công cụ Chuỗi chéo như SkyLink và CCTP của Circle để triển khai chính xác thanh khoản này cho nhiều mạng lưới blockchain và giao thức DeFi như Ethereum, Base và Arbitrum . Hiện tại, SLL hỗ trợ rõ ràng việc đưa thanh khoản vào các giao thức chính thống như SparkLend, Aave , Morpho và Curve.
"Trí thông minh" của SLL nằm ở cơ chế quản lý tự động của nó. Nó không phải là một tập hợp các nhóm vốn tĩnh, mà được quản lý động và chủ động bởi một Chuỗi các phần mềm giám sát ngoài chuỗi. Phần mềm theo dõi mức thanh khoản, nhu cầu vốn và cơ hội lợi nhuận của từng giao thức theo thời gian thực và tự động gửi các giao dịch để cân bằng lại việc triển khai vốn khi cần thiết. Ví dụ, khi nhu cầu về USDS trên Chuỗi cơ sở tăng lên, SLL sẽ tự động kết nối nhiều USDS hơn từ mainnet. Thiết kế này cho phép SLL tối ưu hóa hiệu quả hiệu quả vốn của toàn bộ hệ sinh thái.
Tóm lại, sự kết hợp của ba trụ cột này đưa Spark vượt qua một giao thức cho vay đơn giản. Nó giống như sự kết hợp giữa "ngân hàng trung ương" và "quỹ đầu cơ đa chiến lược" trong phi tập trung hơn. Một mặt, thông qua mối liên hệ độ sâu với Sky, nó có thể "phát hành" đồng tiền cơ sở (USDS) và đặt lãi suất chuẩn (SSR và lãi suất vay minh bạch) thông qua quản trị, đóng vai trò tương tự như một ngân hàng trung ương trong việc điều tiết nguồn cung tiền và lãi suất. Mặt khác, lớp thanh khoản SLL của nó đóng nhân vật là "bộ phận đầu tư", tích cực phân bổ dự trữ giao thức khổng lồ cho tài sản đa dạng hóa như vay mượn DeFi, trái phiếu kho bạc RWA và đô la tổng hợp lợi nhuận cao để theo đuổi lợi nhuận tối đa đã điều chỉnh rủi ro . Lợi nhuận mà người nắm giữ sUSDS thu được về cơ bản là "cổ tức" do danh mục đầu tư lớn, đa dạng và được quản lý tích cực này tạo ra, giúp mô hình lợi nhuận của nó trở nên linh hoạt và bền vững hơn so với các giao thức chỉ dựa vào chênh lệch vay mượn .
Hệ thống bảo vệ được xây dựng trên nền tảng phả hệ và thanh khoản
Trong lĩnh vực vay mượn DeFi cạnh tranh khốc liệt, Spark đã tạo dựng được lợi thế cạnh tranh khó có thể sao chép được nhờ kiến trúc và bối cảnh độc đáo của mình.
Trong cuộc đối đầu trực tiếp với Aave , những lợi thế của Spark là rõ ràng. Là fork của Aave V3, nó có chức năng và bảo mật tương tự, nhưng có thể có được thanh khoản rẻ hơn và sâu hơn thông qua D3M, và cung cấp lãi suất ổn định và có thể dự đoán được hơn, rất hấp dẫn đối với các tổ chức và nhà giao dịch lớn. Lợi thế của Aave nằm ở việc triển khai đa chuỗi rộng hơn và danh sách tài sản đuôi dài phong phú hơn. Xem xét sự căng thẳng lịch sử giữa hai bên, sự ra đời của Spark có thể được coi là một động thái tất yếu của hệ sinh thái Maker để đảm bảo an ninh chiến lược của riêng mình.
So với Compound , bối cảnh cạnh tranh là khác nhau. Compound V3 chuyển sang mô hình thị trường cô lập, nghiêm ngặt hơn tập trung vào một tài sản cơ bản duy nhất (như USDC). Spark vẫn giữ nguyên mô hình linh hoạt của Aave V3, trong đó "mọi thứ đều có thể vay và mọi thứ đều có thể thế chấp", đồng thời đưa vào lợi thế thanh khoản và lãi suất độc đáo của riêng mình. Điều này khiến Spark trở thành đối thủ trực tiếp và đe dọa hơn đối với mô hình kinh doanh cốt lõi Aave .
Cuối cùng, hệ thống bảo vệ mạnh nhất của Spark không phải là một tính năng kỹ thuật đơn lẻ, mà là **“dòng dõi và sự tích hợp”** của nó. Đây là một giao thức sinh ra để phục vụ cho stablecoin USDS, được hỗ trợ bởi sức mạnh tài chính và danh tiếng thương hiệu của toàn bộ hệ sinh thái Sky/MakerDAO. Mối liên hệ độ sâu này với nguồn thanh thanh khoản tích hợp gốc trị giá nhiều tỷ đô la là một lợi thế cố hữu mà không có giao thức độc lập nào khác có thể sao chép được.
Phân tích Token SPK: Quản trị, Lợi nhuận và Tích lũy Giá trị
Token SPK là cốt lõi của Giao thức Spark và mô hình kinh tế (Tokenomics) của nó được thiết kế cẩn thận để cân bằng giữa khích lệ ngắn hạn với tính bền vững lâu dài.
Các chức năng cốt lõi của token chủ yếu được phản ánh ở hai khía cạnh. Đầu tiên là quản trị: SPK là token quản trị của giao thức Spark. Trong tương lai, người nắm giữ sẽ có thể bỏ phiếu về nâng cấp giao thức, điều chỉnh hệ số rủi ro và hướng phát triển. Trong giai đoạn đầu, nó sẽ được sử dụng để kiểm tra tín hiệu và tâm lý cộng đồng thông qua nền tảng Snapshot. Khi token phi tập trung, sức mạnh quản trị của nó sẽ dần tăng lên. Thứ hai là staking và bảo mật: Lộ trình chính thức cho thấy rằng trong tương lai, người dùng có thể staking token SPK để giúp bảo vệ nhiều sản phẩm và dịch vụ khác nhau trong hệ sinh thái Spark và nhận phần thưởng từ chúng. Điều này cung cấp cho token SPK một cơ chế nắm bắt giá trị tiềm năng vượt qua quyền bỏ phiếu đơn giản.
Việc phân phối token và động thái thị trường cũng mang tính chiến lược cao. Tổng lượng cung ứng SPK đúc tại Genesis là 10 tỷ. Theo thông báo niêm yết của Binance, nguồn cung lưu thông ban đầu là 1,7 tỷ, chiếm 17% tổng số. Để định hướng thị trường và xây dựng cộng đồng, Spark đã áp dụng chiến lược airdrop đa hướng, bao gồm mùa "tiền khai thác " cho những người dùng đầu tiên của giao thức và sự kiện "HODLer Airdrop " Binance cho thị trường rộng lớn hơn.
Tuy nhiên, khía cạnh chu đáo nhất của kinh tế học token của nó là thiết kế khích lệ dài hạn. Phần lớn token(65%, hoặc 6,5 tỷ) được phân bổ cho "Sky Farming", được lên kế hoạch phân phối dần cho người dùng trong khoảng thời gian 10 năm bằng cách đặt cược tài sản cốt lõi như USDS. Thiết kế này rất khác so với thông lệ của nhiều dự án thu hút người dùng "khai thác, bán và rút" thông qua APY (tỷ suất lợi nhuận hàng năm) cao trong ngắn hạn. Bằng cách mở rộng khích lệ cho hầu hết người dùng trong thời hạn mười năm, Spark hướng đến mục tiêu vun đắp một cộng đồng gắn bó độ sâu với stablecoin USDS, trung thành và lâu dài. Đây không chỉ là một động thái thông minh đối với chính giao thức Spark mà còn đối với toàn bộ hệ sinh thái tài chính Sky để khóa chặt người dùng cốt lõi và thanh khoản.
Kết luận: Phán quyết cuối cùng về Spark
Sau nhiều lớp phân tích, chúng ta có thể kết luận rằng Spark Protocol không phải là một "bản sao" đơn giản, được tài trợ tốt Aave . Mặc dù mã cốt lõi của cơ chế vay mượn của nó bắt nguồn từ Aave V3, nhưng nó là một "sự tiến hóa" thành công chứ không phải là một "cuộc cách mạng", nhưng sự đổi mới thực sự của nó nằm ở độ sâu mô hình kinh doanh và sự tích hợp chiến lược.
Spark đại diện cho một hình thức xây dựng giao thức DeFi mới:
Tích hợp theo chiều dọc độ sâu: Kết nối chặt chẽ với đơn vị phát hành stablecoin của công ty mẹ (Sky/MakerDAO), tạo ra hệ thống tài chính vòng kín từ nguồn cung thanh khoản, thiết lập lãi suất đến hướng dẫn nhu cầu.
Mở rộng theo chiều ngang: Thông qua lớp thanh khoản (SLL), nó đóng nhân vật "người cho vay cuối cùng" để cung cấp thanh khoản cho toàn bộ thị trường DeFi, khéo léo biến các đối thủ cạnh tranh tiềm năng (như Aave và Curve) thành "khách hàng" triển khai vốn của mình.
Do đó, sự ra đời của Spark đánh dấu sự xuất hiện của một loại hình tổ chức tài chính phi tập trung mới - nó kết hợp các chức năng của một ngân hàng trung ương (tạo tiền và điều tiết lãi suất), một ngân hàng thương mại ( việc kinh doanh vay mượn ) và một quỹ đầu cơ (phân bổ vốn đa chiến lược). Sự thành công hay thất bại của nó không chỉ quyết định số phận của một giao thức mà còn có khả năng cung cấp một bản thiết kế tham khảo cho thế hệ tiếp theo của một hệ sinh thái DeFi có khả năng phục hồi và có hệ thống hơn. Lần niêm yết đồng thời trên sàn giao dịch hàng đầu như Binance OKX không phải là kết thúc của câu chuyện, mà là phát súng đầu tiên mà MakerDAO bắn ra cho "kế hoạch kết thúc" hoành tráng của mình. Thị trường sẽ tiếp tục tập trung vào ngôi sao đang lên này để xem nó để lại dấu ấn của riêng mình như thế nào trong lịch sử DeFi.
