Đặng Đồng, Jinse Finance
Vào thứ Ba theo giờ địa phương, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS mang tính bước ngoặt, thúc đẩy các nỗ lực quản lý của chính quyền liên bang Hoa Kỳ đối với stablecoin và gây áp lực lên Hạ viện để lên kế hoạch cho giai đoạn tiếp theo trong nỗ lực quản lý tài sản kỹ thuật số của đất nước.
Đây là lần đầu tiên Thượng viện thông qua luật crypto quan trọng. Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Bill Hagerty, người bảo trợ cho Đạo luật GENIUS, đã cảm ơn một số thượng nghị sĩ đồng nghiệp của mình vì sự ủng hộ của họ trước cuộc bỏ phiếu chính thức. Tiếp theo, Hạ viện cần quyết định cách tiến hành. Không rõ liệu dự luật stablecoin có thể giành được đủ sự ủng hộ để thông qua tại Hạ viện hay không, nơi mà đa số đảng Cộng hòa cũng cao hơn một chút so với đa số đảng Dân chủ.
Việc thông qua Đạo luật GENIUS sẽ có tác động sâu rộng như thế nào đến ngành công nghiệp crypto? Những người trong ngành ứng xử việc thông qua dự luật lần?
1. Xem lại bảy điểm chính của Đạo luật GENIUS
Vào ngày 4 tháng 2 năm 2025, Thượng nghị sĩ Bill Hagerty (R-TN) đã giới thiệu Đạo luật đổi mới quốc gia stablecoin của Hoa Kỳ ("GENIUS"). Dự luật được đồng tài trợ bởi Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott (R-SC) và các Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand (D-NY) và Cynthia Lummis (R-WY), và dựa trên bản thảo thảo luận do Thượng nghị sĩ Hagerty công bố vào tháng 10 năm 2024. Đạo luật này thiết lập khuôn khổ cấp phép và quản lý liên bang cho stablecoin thanh toán và các đơn vị phát hành của chúng.
Sau đây là bảy điểm chính của Đạo luật GENIUS:
Dự luật này cấm bất kỳ ai không phải là “nhà phát hành stablecoin thanh toán được chấp thuận” phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ.
Dự luật định nghĩa “stablecoin thanh toán” là tài sản kỹ thuật số duy trì giá trị cố định thông qua sự hỗ trợ của tiền pháp định hoặc các loại tiền dự trữ an toàn khác.
Dự luật áp đặt các tiêu chuẩn liên bang đối với các tổ chức được phép phát hành stablecoin thanh toán, bao gồm yêu cầu dự trữ đầy đủ, phân tách dự trữ, chứng nhận hàng tháng, yêu cầu về vốn và thanh khoản, cũng như lệnh cấm tái thế chấp.
Dự luật cho phép các đơn vị phát hành stablecoin do nhà nước quản lý được phát hành stablecoin, với điều kiện chế độ quản lý hiện hành phải tương tự như chế độ liên bang.
Dự luật này trao cho các cơ quan ngân hàng liên bang thẩm quyền thực thi đối với việc phát hành stablecoin thanh toán đã được phê duyệt, tương tự như thẩm quyền mà Mục 8 của Đạo luật Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang dành cho các tổ chức ký quỹ được bảo hiểm và các công ty mẹ cũng như các tổ chức liên kết của họ.
Dự luật áp dụng các tiêu chuẩn bảo vệ khách hàng đối với những cá nhân cung cấp dịch vụ lưu ký cho stablecoin thanh toán được chấp thuận, bao gồm giám sát và kiểm tra, phân tách tiền, các tiêu chuẩn cấm trộn lẫn và báo cáo kiểm toán hàng tháng về dự trữ tiền pháp định.
Dự luật cấm các cơ quan ngân hàng liên bang, NCUA và SEC yêu cầu tài sản lưu ký được coi là nợ phải trả. Dự luật cũng sửa đổi luật chứng khoán liên bang để làm rõ rằng stablecoin thanh toán không phải là chứng khoán.
Đạo luật GENIUS là động thái mang tính bước ngoặt của chính phủ liên bang nhằm quản lý ngành công nghiệp stablecoin thanh toán của Hoa Kỳ bằng cách thiết lập các yêu cầu cấp phép và quản lý rõ ràng. Dự luật cân bằng quyền hạn quản lý của liên bang và tiểu bang, đảm bảo tính minh bạch thông qua kiểm toán và báo cáo, đồng thời thiết lập các cơ chế thực thi rõ ràng.
Nếu stablecoin thanh toán được công nhận trong khuôn khổ pháp lý của Hoa Kỳ, điều này có thể mở ra cánh cửa cho các công ty phát hành token của riêng họ. Trong cuộc tranh luận về Đạo luật GENIUS, Apple, Google, nền tảng truyền thông xã hội X và Airbnb được cho là đang xem xét vấn đề này, với hai thượng nghị sĩ Hoa Kỳ đặt câu hỏi liệu Meta có cùng kế hoạch hay không nếu dự luật được thông qua.
2. Khám phá ý nghĩa cụ thể của Đạo luật GENIUS
1. Cung cấp sự rõ ràng về quy định
Đạo luật GENIUS chấm dứt cuộc chiến giành lãnh thổ khốc liệt giữa Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và SEC đóng băng quá trình phát triển sản phẩm trong nhiều năm. Bằng cách cung cấp một điều lệ giống như ngân hàng cho bất kỳ đơn vị phát hành nào tài sản từ 10 tỷ đô la trở lên, dự luật này cung cấp sự rõ ràng về mặt quy định cho phép chúng ta thực sự lập kế hoạch cho tương lai thay vì chờ đợi các hành động thực thi để viết các quy tắc. Quyền chuộc lại hợp pháp và dự trữ kiểm toán bởi Hội đồng giám sát kế toán công ty đại chúng (PCAOB) đặt stablecoin vào cùng một địa vị pháp lý như các quỹ thị trường tiền tệ. Điều này không chỉ tốt cho người tiêu dùng mà còn rất quan trọng đối với các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán cần các kênh quyết toán đáng tin cậy.
2. Xây dựng cầu nối giữa thanh toán truyền thống và blockchain
Đạo luật GENIUS sẽ thiết lập một hệ thống quản lý cho stablecoin, cho phép các đơn vị phát hành đăng ký với chính phủ Hoa Kỳ. Ngoài ra, các đơn vị phát hành phải cung cấp bảo lãnh 1:1 cho stablecoin của mình, trải qua kiểm toán định kì và tuân thủ các quy định chống rửa tiền.
Tổng giám đốc điều hành OKX US Roshan Robert cho biết Đạo luật GENIUS là "tín hiệu mạnh mẽ" cho thấy chính phủ Hoa Kỳ đang có cách tiếp cận thực dụng đối với đổi mới tài sản kỹ thuật số. Dự luật này "xây dựng một cầu nối quan trọng để tài chính truyền thống khám phá các khoản thanh toán và quyết toán blockchain ". "Đạo luật GENIUS không chỉ hỗ trợ đổi mới được cấp phép mà còn đặt nền tảng cho khả năng tương tác giữa các hệ thống tập trung và phi tập trung- chúng tôi cho rằng đây là tương lai tất yếu".
Stablecoin thường được coi là cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số. Token được neo theo tiền pháp định này (chủ yếu được neo theo đô la Mỹ) cho phép mọi người trên khắp thế giới dễ dàng gửi tiền qua biên giới và thanh toán hàng hóa tại nhiều đơn vị bán hàng với mức phí thấp hơn.
3. Dẫn đầu việc xây dựng các quy tắc cho thế hệ tiếp theo của hệ thống tài chính toàn cầu
Đạo luật GENIUS có thể đặt nền tảng cho việc quản lý tiền tệ phi tập trung, có thể lập trình được, điều này có thể giáng một đòn mạnh vào triển vọng của Tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương Hoa Kỳ (CBDC).
CEO của Douro Labs, Mike Cahill cho biết: "Dự luật stablecoin cũng quan trọng không kém. Các tổ chức tài chính lớn đã bắt đầu tìm hiểu về việc phát hành stablecoin và các biện pháp quản lý rõ ràng của liên bang sẽ hợp pháp hóa stablecoin và biến chúng thành một loại tiền tệ lập trình mới - được tích hợp vào thanh toán, quyết toán và thậm chí là quản lý quỹ. Nếu Hoa Kỳ có thể làm được điều này, họ sẽ không chỉ dẫn đầu thị trường crypto mà còn đặt ra các quy tắc cho hệ thống tài chính toàn cầu tiếp theo".
4. Tăng cường địa vị tài chính toàn cầu của đồng đô la Mỹ
Kể từ khi Trump áp thuế đối với các đối tác thương mại, các cuộc thảo luận xung quanh "phi đô la hóa" — động thái toàn cầu tiềm năng thoát khỏi đồng đô la Mỹ như đồng tiền dự trữ toàn cầu — đã trở nên gay gắt hơn. Những người ủng hộ dự luật cho biết nó có thể củng cố địa vị của đồng đô la, có khả năng tăng cường ảnh hưởng của đồng đô la trong nền kinh tế kỹ thuật số, vì hầu hết stablecoin đều được neo vào đồng bạc xanh.
Theo DefiLlama, hai stablecoin lớn nhất trong không gian crypto được neo vào đồng đô la Mỹ — USDt của Tether và USDC của Circle. Token này có giá trị vốn hóa thị trường là 217,5 tỷ đô la, hay 86,4% tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường stablecoin là 251,7 tỷ đô la.
“Cuộc thảo luận về việc phi đô la hóa đã bỏ qua điểm chính: stablecoin được hỗ trợ bằng đô la là sức mạnh tài chính mới của thế kỷ 21”, Bill Sebell, giám đốc điều hành của XDC Foundation cho biết. Nếu Đạo luật GENIUS được thông qua, thì giờ đây “bất kỳ ai có điện thoại thông minh đều có thể nắm giữ một đồng đô la kỹ thuật số tuân thủ, điều này sẽ làm tăng phạm vi tiếp cận và sự liên quan của đồng đô la vào thời điểm mà những người chỉ trích dự đoán rằng nó sẽ mất giá”.
5. Tác động đến thị trường crypto
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent cho biết: “Báo cáo gần đây dự đoán rằng thị trường stablecoin có thể đạt 3,7 nghìn tỷ đô la vào năm 2020. Với việc thông qua Đạo luật GENIUS, khả năng này thậm chí còn cao hơn nữa”.
Nick Tomaino, người sáng lập 1confirmation, đã đăng trên nền tảng X rằng Đạo luật GENIUS rất có lợi cho crypto và giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin sẽ tăng trưởng 10 lần nhờ đó.
3. Phê bình hay chấp thuận? Người trong ngành ứng xử khoảnh khắc lịch sử này như thế nào?
phê bình:
Một mặt, những người chỉ trích cho rằngĐạo luật GENIUS thiếu các biện pháp bảo vệ đầy đủ, đặc biệt là đối với khả năng các tổ chức được phép phát hành stablecoin tham gia vào hoạt động tự giao dịch.
Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren là một trong những người phản đối mạnh mẽ nhất, cảnh báo rằng dự luật này có thể "chủ động tạo điều kiện" cho các hành vi lạm dụng liên quan đến việc kinh doanh crypto của Trump.
Amanda Fischer, giám đốc chính sách và giám đốc điều hành của Better Markets, cho rằng rằng Đạo luật GENIUS do Thượng viện thông qua sẽ gây rủi ro cho người tiêu dùng, nhà đầu tư và nền kinh tế. Stablecoin không phải là "tương lai của thanh toán". Thay vào đó, chúng đại diện cho một tương lai không ổn định, không quan tâm đến người Mỹ bình thường không nghi ngờ gì và các rào cản kinh tế mà họ dựa vào. Đạo luật GENIUS thúc đẩy việc sử dụng stablecoin nhưng không giải quyết được các vấn đề trên thị trường crypto trong những tháng gần đây, chẳng hạn như các công ty stablecoin dễ bị phá sản và phải nhận tiền cứu trợ từ người nộp thuế. Dự luật này cũng khuyến khích sử dụng stablecoin để mua hàng hóa và dịch vụ, nhưng không áp dụng bất kỳ luật nào bảo vệ người tiêu dùng trong lĩnh vực thanh toán. Theo luật được đề xuất, các công ty công nghệ lớn và các công ty phi tài chính có thể phát hành tiền tệ của riêng họ, làm dấy lên lo ngại về cạnh tranh công bằng, quyền riêng tư dữ liệu và giám sát. Đạo luật GENIUS và những người ủng hộ cũng không giải quyết được vô số rủi ro an ninh quốc gia đặc thù đối với crypto , đồng thời tạo ra lỗ hổng cho stablecoin nước ngoài không minh bạch như Tether. Hạ viện nên bác bỏ luật này.
Mặt khác, những người chỉ trích Đạo luật GENIUS cho rằng dự luật này gây hại phi tập trung của crypto và có thể dẫn đến tham nhũng, chẳng hạn như các quan chức ủng hộ stablecoin cụ thể theo các quy định mới.
"Chúng ta cần phải có các rào chắn để đảm bảo rằng các viên chức chính phủ không công khai yêu cầu mọi người mua tiền xu của họ để tăng lợi nhuận cá nhân hoặc gia đình", Thượng nghị sĩ Jeff Merkley (D-Ore.), người phản đối dự luật hiện tại, cho biết. "Các rào chắn trong dự luật này ở đâu? Chúng hoàn toàn không tồn tại".
Một số nhà phê bình cũng cho rằng dự luật này trao cho quá nhiều tổ chức khả năng tạo ra stablecoin mới, điều này có thể khiến việc thực thi các tiêu chuẩn quản lý trở nên khó khăn hơn.
Đồng ý:
Những người ủng hộ cho rằng điều này sẽ giúp bảo vệ các nhà đầu tư và điều chỉnh thị trường stablecoin, đảm bảo rằng đơn vị phát hành có đủ dự trữ cần thiết để mang lại giá trị cho stablecoin.
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessant đã đăng trên phương tiện truyền thông xã hội, “Một hệ sinh thái stablecoin thịnh vượng sẽ thúc đẩy nhu cầu của khu vực tư nhân đối với Kho bạc Hoa Kỳ, là tài sản hỗ trợ cho stablecoin . Nhu cầu mới này có thể giảm chi phí vay của chính phủ và giúp kiểm soát nợ quốc gia. Đồng thời, nó có thể mở ra cánh cửa cho nền kinh tế tài sản kỹ thuật số dựa trên đô la cho hàng triệu người dùng trên toàn thế giới. Đây là tình huống đôi bên cùng có lợi cho tất cả các bên liên quan: khu vực tư nhân được hưởng lợi; Bộ Ngân khố Hoa Kỳ được hưởng lợi; và người tiêu dùng được hưởng lợi. Đây là kết quả của luật pháp sáng suốt, hỗ trợ đổi mới.”
“Nếu chúng ta không hành động ngay bây giờ, không chỉ những lợi ích này sẽ biến mất, chúng ta sẽ tụt hậu trong khả năng cạnh tranh toàn cầu”, Bill Hagerty, một thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa đến từ Tennessee, người đã giới thiệu dự luật này, cho biết. “Nếu không có khuôn khổ quản lý, sự đổi mới stablecoin sẽ phát triển mạnh mẽ ở nước ngoài, không phải ở Hoa Kỳ!”
Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Hagerty cho biết: "Việc thông qua dự luật này đưa Hoa Kỳ tiến gần hơn một bước tới mục tiêu trở thành quốc gia dẫn đầu toàn cầu về crypto . Đạo luật GENIUS thiết lập khuôn khổ pháp lý thân thiện với tăng trưởng cho stablecoin thanh toán. Dự luật này sẽ củng cố vị trí chủ đạo của đồng đô la, bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng và thúc đẩy nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ".
“Một năm trước, tôi nghĩ đây là một điều hoang đường,” Paul Grewal, giám đốc pháp lý của Coinbase cho biết. “Hãy nghĩ xem chúng ta đã tiến xa đến mức nào.”
Patrick Gerhart, chủ tịch của Telcoin Việc kinh doanh, cho biết trong một email rằng Đạo luật GENIUS sẽ là một sự thay đổi lớn trong bối cảnh stablecoin. "Không nhất thiết là về số lượng, mà là về chất lượng. Quy định mở ra cánh cửa cho những đơn vị phát hành mới xuất hiện, nhưng sự tuân thủ, khả năng tương tác và tiện ích cuối cùng sẽ quyết định người chiến thắng. Không chỉ là ai có hầu bao rủng rỉnh nhất hay thương hiệu lớn nhất, mà là ai có thể tích hợp với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có, đáp ứng kỳ vọng của cơ quan quản lý và phục vụ người dân địa phương." Gerhart cho biết mặc dù các ngân hàng và nền tảng công nghệ lớn có thể có lợi thế rất lớn khi bắt đầu, nhưng "giá trị thực sự lâu dài sẽ đến từ stablecoin cho phép các dịch vụ tài chính có thể lập trình, chi phí thấp và ưu tiên thiết bị di động".
Amanda Tuminelli, giám đốc điều hành kiêm giám đốc pháp lý của Quỹ Giáo dục DeFi, cho biết trong một tuyên bố tương tự: “Đây là một chiến thắng cho nước Mỹ, một chiến thắng cho sự đổi mới và là một bước tiến quan trọng hướng tới việc quản lý phù hợp đối với tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ” .
Ryan Peters, phó giáo sư tại Trường Kinh doanh Freeman thuộc Đại học Tulane ở New Orleans, lưu ý: GENIUS là bước đầu tiên cần thiết hướng tới cơ sở hạ tầng stablecoin trưởng thành. Việc stablecoin có thể trở thành phương tiện thanh toán linh hoạt hay gặp trở ngại trong bài kiểm tra căng thẳng thực sự đầu tiên hoàn toàn phụ thuộc vào mức độ quan tâm của các nhà hoạch định chính sách đối với các hành động tiếp theo.
Erbil Karaman, đồng sáng lập mạng lưới PayFi Huma Finance, cho rằng rằng việc Thượng viện thông qua Đạo luật GENIUS sẽ là "bước ngoặt quan trọng" và dự đoán rằng stablecoin sẽ "vượt qua giao dịch đầu cơ và trở thành cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng". Ông cho biết trong một email rằng mùa hè DeFi đang đến và sẽ rất khác so với những mùa hè trước.
Bezalel Eithan Raviv, CEO của công ty bảo mật blockchain Lionsgate Network, cho biết : "Nhìn chung, dự luật này sẽ tốt hơn bất kỳ dự luật nào hiện có".
Nguồn: Jinse Finance, Reuters, Jinshi Dữ liệu, CoinTelegraph, CNBC, Covington, CoinDesk, Payments Dive, The Block, Better Markets, v.v.
