Nguồn gốc: Empire
Biên dịch/Tổng hợp: Yuliya, PANews
Trong thị trường crypto, nhà đầu tư token phải đối mặt với sự không chắc chắn vượt xa thị trường tài chính truyền thống. Các hành vi như đội ngũ sáng lập phát hành token lần thứ hai, các giao dịch liên quan không minh bạch, các thỏa thuận của nhà tạo lập thị trường được thực hiện trong hộp đen diễn ra thường xuyên, khiến giá trị thực sự của dự án và lợi nhuận đầu tư tồn tại sự mất cân đối thông tin nghiêm trọng. Trong bối cảnh này, nhóm Blockworks đã giới thiệu Khung Minh Bạch Token (Token Transparency Framework), nhằm thúc đẩy các dự án tiết lộ thông tin quan trọng thông qua một công cụ tiêu chuẩn mã nguồn mở, thúc đẩy ngành công nghiệp hướng tới sự phát triển công khai, đáng tin cậy và dài hạn. Kỳ podcast Empire này do Jason Yanowitz chủ trì, mời những người sáng lập khung Dan Smith - Giám đốc Dữ liệu của Blockworks, Felipe Montealegre - Giám đốc Đầu tư của Thea, và Louis T - Đối tác đầu tư của L1D để giải thích sâu về ý tưởng thiết kế khung, phương pháp chấm điểm và tầm nhìn tương lai. PANews đã thực hiện việc biên dịch và tổng hợp cuộc đối thoại này thành văn bản.
(Phần còn lại của bản dịch sẽ tiếp tục theo cùng phong cách và nguyên tắc)Đối với những vấn đề này, ngành công nghiệp và cấp quản lý cũng đã xuất hiện một số thay đổi tích cực. Ví dụ, Morpho Labs gần đây tuyên bố sẽ trở thành công ty con 100% của Hiệp hội Morpho (một thực thể không có cổ đông), đảm bảo giá trị chảy về token. Miles Jennings của a16z cũng đã đưa ra quan điểm về "sự kết thúc của thời đại quỹ" và đề cập đến các cấu trúc pháp lý mới nổi như "DUNAs" và "BORGs", những cấu trúc này nhằm giải quyết nhu cầu của các thực thể ngoài chuỗi (như quỹ) trong việc thực hiện các hoạt động kinh doanh (như ký kết hợp đồng).
Về mặt quản lý, Ủy viên SEC Hester Peirce đã đề xuất đề án "Cảng an toàn 2.0", cung cấp một thời gian gia hạn ba năm và hướng dẫn cho các dự án chuyển đổi từ các thực thể tập trung sang mạng phi tập trung. Đồng thời, "Đạo luật Cấu trúc Thị trường" đang được thúc đẩy trong Quốc hội cũng đang cung cấp khung cơ bản cho các tiêu chuẩn công bố.
Hỗn loạn trong ngành
Yanowitz: Bạn có thể chia sẻ một số ví dụ thực tế để mọi người hiểu rõ hơn về những vấn đề hiện tại trong thị trường token?
Felipe: Chúng tôi từng đầu tư vào một dự án có FDV chỉ 40 triệu đô la, đã dành nhiều thời gian để triển khai cho họ trên Solana, cuối cùng họ bắt đầu tạo ra dòng tiền mặt khoảng 40 triệu đô la mỗi năm, có thể coi là một khoản đầu tư rất thành công. Một ngày nọ, nhóm thông báo với chúng tôi rằng họ sẽ "từ bỏ token này". Thực tế là họ quyết định tách IP khỏi token, để toàn bộ dòng tiền mặt cho một nhóm nhỏ bốn người. Điều này rất phổ biến trong ngành crypto, được gọi là "Rug Pull". Nhưng nếu Tim Cook đối xử như vậy với các cổ đông Apple, điều này sẽ tuyệt đối không được chấp nhận trên thị trường công khai.
Ví dụ khác, Aave trước đây từng thảo luận về việc phát hành token mới cho dòng kinh doanh tài sản thế giới thực (RWA), điều này đã gây ra cuộc thảo luận và lo ngại rộng rãi trong cộng đồng. Các nhà đầu tư lo ngại rằng với tư cách là người nắm giữ token Aave, họ có thể không được hưởng lợi từ việc phát hành token mới. Đặc biệt là khi Aave đã chiếm khoảng 70% thị phần EVM hiện tại, việc mở rộng sang thị trường mới trở thành chiến lược then chốt. May mắn thay, người sáng lập Aave đã công khai tuyên bố sẽ không phát hành token mới cho dòng kinh doanh RWA vài tuần trước.
Uniswap là một ví dụ khác, các nhà đầu tư tin rằng hệ thống bảo vệ mạnh mẽ của họ cuối cùng sẽ mang lại lợi nhuận, và điều đó quả thực đã xảy ra, họ đã kiếm tiền từ giao diện. Nhưng những người nắm giữ UNI thì không nhận được một xu nào.
Yanowitz: Trong số những vấn đề này, phần nào là do các nhà sáng lập "làm điều xấu", và phần nào là do vấn đề cấu trúc trong môi trường quản lý không rõ ràng?
Felipe: Quả thực, nếu các nhà sáng lập thực hiện "Rug Pull" giao thức, điều này sẽ là bất hợp pháp trên thị trường chứng khoán. Nhưng việc không hoàn trả doanh thu cho token thì chưa chắc đã là bất hợp pháp, có thể chỉ là do cơ chế quản lý chưa được hoàn thiện. Quan điểm của tôi không phải là chỉ trích các nhà sáng lập, mà là chỉ ra rằng: Trong cấu trúc hiện tại, token không hấp dẫn các nhà đầu tư tổ chức.
Felipe：Các nhóm tham gia và đạt điểm đánh giá hợp lý (trên 60-70%) có token có thể được hưởng mức phí cao hơn về tính minh bạch trong dài hạn. Mặc dù sự thay đổi này sẽ không hiển hiện ngay lập tức, nhưng việc nâng cao tính minh bạch sẽ thu hút sự chú ý của các quỹ token thanh khoản, vì những quỹ này thường có vốn được ủy quyền giữ trong nhiều năm. Các nhà phân tích cho rằng các nhà quản lý quỹ thanh khoản rất coi trọng các tiêu chuẩn minh bạch và không hài lòng với mức độ minh bạch hiện tại của thị trường, do đó các dự án có việc tiết lộ thông tin hoàn thiện sẽ hấp dẫn hơn. Nếu khuôn khổ này được thị trường áp dụng rộng rãi, nó có thể thúc đẩy nhiều vốn từ các tổ chức chảy vào thị trường token thanh khoản, từ đó giảm bớt vấn đề chính cản trở vốn từ các tổ chức - thiếu tính minh bạch.
Louis T：Trong ngắn hạn, các dự án có nền tảng tốt nhưng bị bỏ qua do tiếng ồn thị trường, câu chuyện hoặc sự hype sẽ là những người hưởng lợi chính từ khuôn khổ mới này. Các dự án này có thể áp dụng khuôn khổ này cho token và dự án của mình, đồng thời công khai kết quả, để minh bạch hơn với các nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư thanh khoản, các nhà đầu tư lớn và chủ sở hữu token về nền tảng thực tế của mình, từ đó nâng cao nhận thức và sự chú ý của thị trường. Phương thức này giúp các dự án dễ dàng nổi bật hơn giữa tiếng ồn thị trường, đạt được sự phát triển nhanh chóng.
Yanowitz：Những dự án nào sẽ phản đối khuôn khổ này?
Felipe：Các dự án coi token như công cụ arbitrage, thiếu sản phẩm thực sự hoặc lạm dụng cấu trúc thị trường sẽ bị loại bỏ do thiếu tính minh bạch. Sự xuất hiện của khuôn khổ này sẽ chấm dứt việc định giá quá cao các "token lừa đảo", giúp các nguồn lực được phân bổ hiệu quả hơn cho các dự án thực sự phù hợp với thị trường sản phẩm.
