Tác giả: Lý Tiếu Doanh, Quan sát Phố Wall
Sự bất đồng nội bộ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đạt mức cao nhất trong 10 năm, triển vọng hạ lãi suất như thế nào?
Tóm tắt dự báo kinh tế mới nhất (SEP) của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho thấy, giá trị trung bình dự kiến hạ lãi suất năm 2025 là hai lần, nhưng dự đoán của các quan chức dao động từ không hạ lãi suất đến hạ 75 điểm cơ bản, làm nổi bật sự khác biệt đáng kể giữa những người hoạch định chính sách.
Quan trọng hơn, hai thành viên Hội đồng quản trị Waller và Bowman đã "chuyển hướng" đầu tiên, công khai tuyên bố không loại trừ khả năng hạ lãi suất vào tháng 7, điều này càng gia tăng thêm sự đoán già của thị trường về việc chuyển đổi chính sách.
Theo thông tin từ bàn giao dịch Truy Phong, Matthew Luzzet, nhà kinh tế trưởng của Ngân hàng Đức và đội ngũ của ông trong báo cáo mới nhất cho biết, báo cáo SEP tháng 6 phản ánh mức độ bất đồng giữa các quan chức đã đạt mức cao nhất trong 10 năm, bởi vì các quan chức có sự khác biệt cơ bản trong việc cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Báo cáo đồng thời bổ sung rằng, mặc dù sự bất đồng hiện tại rõ rệt, nhưng tính không chắc chắn của các quan chức về đường lối lãi suất năm 2025 không phải là chưa từng có, thậm chí thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Dự kiến khi các dữ liệu kinh tế dần rõ ràng, quan điểm của các quan chức có thể dần hội tụ, nhưng trong ngắn hạn sự bất đồng vẫn sẽ tiếp tục.
Sự bất đồng nội bộ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mang tính lịch sử, nhưng tính không chắc chắn về lãi suất thực tế đã giảm
Thông qua phân tích sâu về báo cáo SEP tháng 6 của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, Ngân hàng Đức cho rằng vấn đề chính mà Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hiện đang đối mặt không phải là "tính không chắc chắn lịch sử" mà là "sự phân chia lịch sử".
Theo nghiên cứu của Ngân hàng Đức, biểu đồ điểm tháng 6 cho thấy các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có sự phân bố hai cực cao độ về dự báo lãi suất quỹ liên bang năm 2025, khoảng cách giữa dự báo thường gặp nhất và dự báo thường gặp thứ hai là 50 điểm cơ bản, mức cao nhất trong 10 năm qua.
Báo cáo chỉ ra thêm rằng, nếu tính theo trọng số số lượng quan chức, phân bố hai đỉnh này gần như kỷ lục, cho thấy Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã bị chia thành hai phe.
Báo cáo cho rằng, mức độ bất đồng này dự báo trong những tháng tới có thể sẽ có nhiều tranh luận và bất đồng ý kiến hơn nữa trong ủy ban.
Mặc dù sự bất đồng hiện tại rõ rệt, nhưng báo cáo cho thấy tính không chắc chắn của các quan chức về đường lối lãi suất năm 2025 không phải là chưa từng có.
Được đo bằng hiệu số giữa giá trị tối đa và tối thiểu của biểu đồ điểm, mức độ phân tán của SEP tháng 6 tương đương với nhiều năm giữa kỳ trong thập kỷ qua, thậm chí thấp hơn mức của tháng 6 năm 2023.
Về dự báo lạm phát, mặc dù các quan chức có sự bất đồng lên tới 1 điểm phần trăm về lạm phát cốt lõi PCE trong 10 năm qua, nhưng điều này không chuyển hóa thành sự bất đồng lịch sử về dự báo lãi suất quỹ liên bang. Phần nào là do các quan chức có cái nhìn tương đối thống nhất về triển vọng tỷ lệ thất nghiệp, với sự bất đồng chỉ là 0,3 điểm phần trăm.
Về triển vọng kinh tế và rủi ro lạm phát
Sự bất đồng nội bộ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ xuất phát từ những cách hiểu khác nhau về nền tảng kinh tế.
Báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù tính không chắc chắn về lạm phát cao, nhưng sự đồng thuận của các quan chức về triển vọng tỷ lệ thất nghiệp là khá cao, điều này có thể hạn chế sự phân tán hơn nữa của dự báo lãi suất.
Tuy nhiên, phân bố hai đỉnh của biểu đồ điểm tháng 6 về đường lối chính sách cho thấy các quan chức có sự khác biệt cơ bản trong việc cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Thái độ cởi mở của hai thành viên Hội đồng quản trị Waller và Bowman về việc hạ lãi suất vào tháng 7 càng làm nổi bật sự bất đồng này, có thể phản ánh mối lo ngại của một số quan chức về rủi ro suy thoái kinh tế hiện tại, trong khi một số khác lại tập trung hơn vào tính liên tục của lạm phát.
Nhìn về tương lai, việc liệu sự bất đồng nội bộ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có phát triển thành bất đồng chính sách thực tế hay không vẫn chưa rõ. Báo cáo dự đoán, khi các dữ liệu kinh tế dần rõ ràng, quan điểm của các quan chức có thể dần hội tụ, nhưng trong ngắn hạn sự bất đồng vẫn sẽ tiếp tục.
