Điểm dừng chân tiếp theo cho stablecoin: thanh toán quốc tế, token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ và AI Agents

bản tóm tắt

1. Quan điểm cốt lõi

Là crypto , stablecoin có những lợi thế đặc biệt trong các tình huống thanh toán. Thị trường đặc biệt quan tâm đến việc sử dụng stablecoin trong các lĩnh vực thanh toán truyền thống, đặc biệt là thanh toán xuyên biên giới cho thương mại quốc tế. Đồng thời, crypto stablecoin , stablecoin khác nhau (ngay cả khi được neo vào cùng một loại tiền hợp pháp) là token đồng nhất, nhưng do các kênh và tình huống quảng bá khác nhau, chúng tự nhiên là "không đồng nhất", khiến sự cạnh tranh giữa các loại stablecoin khác nhau trở nên đặc biệt khốc liệt. Theo quan điểm hiện tại, token hóa và AI Agent sẽ là hai hướng quan trọng để thúc đẩy các ứng dụng stablecoin, điều này sẽ có hiệu ứng thanh khoản của thị trường tài chính toàn cầu.

Bài viết này phân tích triển vọng của stablecoin khi tham gia vào lĩnh vực thanh toán và mong đợi vai trò của token hóa Hoa Kỳ và AI Agent trong việc thúc đẩy stablecoin. Bài viết cũng giải thích về việc thành lập hệ thống quản lý và tuân thủ.

2. Stablecoin và thanh toán truyền thống: một hành trình hai chiều

2.1 Stablecoin tham gia vào lĩnh vực thanh toán truyền thống: đổi mới trong mô hình chi phí và quyết toán

Là một crypto được hỗ trợ bởi tài sản tiền tệ fiat, stablecoin tự nhiên có các đặc điểm của tài khoản ngang hàng và blockchain phi tập trung để chuyển tiền giữa các tài khoản. Người dùng có quyền kiểm soát tài khoản của mình và cơ sở hạ tầng blockchain được duy trì bởi thợ đào. Điều này rất khác so với tài khoản tiền tệ fiat truyền thống (và các tài chính khác). Tài khoản tài chính truyền thống được cung cấp bởi nhiều tổ chức tài chính khác nhau dưới dạng nút tập trung, cung cấp các dịch vụ tài chính. Các tổ chức tài chính chịu trách nhiệm duy trì tài khoản và cơ sở hạ tầng tài chính của người dùng và tính phí liên quan cho người dùng. Hệ thống tài khoản đơn giản blockchain giúp việc chuyển tiền giữa những người dùng trở nên cực kỳ thuận tiện và có các đặc điểm về thanh toán và giải quyết - điều này tạo nên một sự tương phản rõ nét khác với hệ thống tài chính truyền thống. Chuyển tiền xuyên biên giới truyền thống, thanh toán quốc tế và thậm chí cả giao dịch chứng khoán không thể đạt được thanh toán và giải quyết, và phải mất một khoảng thời gian nhất định để hoàn tất quyết toán và giao hàng cuối cùng. Ngoài các lý do về quy định, chế độ hoạt động của các tổ chức tài chính truyền thống với tư cách là trung gian tập trung hạn chế tốc độ giải quyết của họ. Mặt khác, việc thiết lập tài khoản của tổ chức tài chính truyền thống phức tạp hơn nhiều so với tài khoản blockchain. Ví dụ, đối với nhiều khu vực kém phát triển không có dịch vụ ngân hàng, người dân không dễ dàng có được tài khoản ngân hàng và đặc điểm tài khoản nhẹ của blockchain giúp việc đăng ký tài khoản trở nên dễ dàng chỉ cần có các thiết bị đầu cuối như Internet và điện thoại di động.

Các đặc điểm trên của blockchain chính xác là những lợi thế của stablecoin trong lĩnh vực thanh toán truyền thống. Do đó, tại một số cộng đồng ở các quốc gia kém phát triển, mọi người vẫn có thể đăng ký tài khoản blockchain thông qua điện thoại di động và sử dụng stablecoin để chuyển tiền hàng ngày và thanh toán bán lẻ, đặc biệt là sử dụng stablecoin đô la Mỹ để đối phó với sự mất giá của đồng tiền của chính họ. Điều thú vị là các khu vực này thậm chí có thể không có ngân hàng cung cấp dịch vụ tài khoản đô la Mỹ, nhưng họ có thể thực hiện thanh toán bằng đô la Mỹ thông qua stablecoin đô la Mỹ, có thể được mô tả là "vượt qua trên một đường cong".

Như thể hiện trong hình bên dưới, một giao dịch chuyển khoảng 2477 USDT đã diễn ra trong stablecoin USDT được triển khai trên blockchain Ethereum . Thợ đào đã tính phí xử lý khoảng 0,23 đô la Mỹ (trả bằng token ETH). Sau khi người khởi tạo giao dịch chuyển tiền khởi tạo giao dịch chuyển tiền, thợ đào đã xác nhận và nhập giao dịch vào blockchain , hoàn tất quá trình thanh toán.

Tất nhiên, cần lưu ý rằng tốc độ quyết toán của blockchain bị giới hạn bởi Bộ ba bất khả thi của blockchain(tức là phi tập trung , bảo mật và hiệu quả không thể đạt giá trị tối ưu cùng một lúc). Khi mạng lưới thực hiện quá nhiều giao dịch chuyển tiền, tốc độ quyết toán của mạng lưới blockchain sẽ bị giới hạn ở một mức độ nhất định và tỷ lệ phí cũng sẽ tăng theo tình hình. Do đó, nếu stablecoin muốn được sử dụng rộng rãi trong lĩnh vực thanh toán, cần có nhiều biện pháp mở rộng hơn.

2.2 Những gã khổng lồ truyền thống đang tích cực chấp nhận stablecoin

Gần đây, nhiều ông lớn trong lĩnh vực Internet và bán lẻ truyền thống đã thể hiện sự quan tâm lớn đến stablecoin. Walmart và Amazon tại Hoa Kỳ đang tìm hiểu việc phát hành stablecoin của riêng họ bằng đô la Mỹ để giảm ma sát thanh toán, đẩy nhanh quyết toán và giảm chi phí liên quan đến các kênh tài chính truyền thống; Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông, Trung Quốc sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8, Ant International và Ant Digits đã bày tỏ ý định nộp đơn xin giấy phép stablecoin của Hồng Kông và stablecoin của JD.com đã bước vào giai đoạn thử nghiệm sandbox thứ hai. Các ông lớn truyền thống đang tích cực áp dụng stablecoin.

Lấy gã khổng lồ thanh toán Paypal làm ví dụ. Tính đến cuối năm 2024, công ty có hơn 430 triệu tài khoản người tiêu dùng và thương gia đang hoạt động và khối lượng thanh toán hơn 1,68 nghìn tỷ đô la Mỹ. Đồng tiền stablecoin đô la Mỹ PYUSD (Paypal USD) do PayPal và Paxos ra mắt đã hiện thực hóa các khoản thanh toán stablecoin tại hàng triệu cửa hàng trực tuyến. Dựa vào một gã khổng lồ thanh toán như vậy với số lượng lớn các kịch bản ứng dụng, tình trạng hiện tại của ứng dụng stablecoin của họ là gì?

Nhưng trên thực tế, tính đến ngày 17 tháng 6 năm 2025, quy mô cung ứng của stablecoin PYUSD chỉ khoảng 950 triệu đô la Mỹ và sự phát triển không đạt yêu cầu. Điều này có vẻ bất ngờ, nhưng nó liên quan đến lợi thế cạnh tranh stablecoin. Lấy stablecoin đô la Mỹ làm ví dụ, các đơn vị phát hành khác nhau đã hứa sẽ đổi sản phẩm stablecoin của họ theo tỷ giá hối đoái 1:1 so với đô la Mỹ và không có sự khác biệt về giá trị của chúng. Chúng ta có thể so sánh nó với tiền tệ hợp pháp. Trong ứng dụng thực tế, không có sự khác biệt giữa đô la Mỹ trong các tài khoản ngân hàng khác nhau, nhưng ngay cả khi tất cả chúng đều là stablecoin đô la Mỹ, các loại tiền tệ khác nhau vẫn phải đối mặt với sự cạnh tranh không thể tránh khỏi. Đây là một biểu hiện khác của khả năng lập trình của stablecoin- theo quan điểm của mã chương trình máy tính, có sự khác biệt giữa stablecoin. Về việc phân tích các lợi thế cạnh tranh của các loại stablecoin khác nhau được neo vào cùng một loại tiền tệ hợp pháp, chúng tôi sẽ trình bày chi tiết sau.

Tóm lại, với tư cách là một loài mới, các sản phẩm stablecoin phải đối mặt với một logic cạnh tranh thị trường đặc biệt. Ngay cả đối với các công ty lớn truyền thống, trong lĩnh vực stablecoin mới, nếu họ muốn quảng bá sản phẩm của mình để chiếm lĩnh thị trường, họ cũng phải tuân theo một logic thị trường khác so với trước đây. Do đó, cho dù là một công ty lớn hay một công ty khởi nghiệp, đều có một số khả năng tiềm tàng nhất định trong đường đua stablecoin.

3. Sự cạnh tranh trên thị trường stablecoin sẽ rất khốc liệt

3.1 “Tính không đồng nhất” quyết định tính phổ quát của chuỗi cảnh là chìa khóa của sự cạnh tranh

Mặc dù stablecoin của cùng một loại tiền tệ có giá trị tương đương, stablecoin do các đơn vị phát hành khác nhau vẫn có đặc điểm là "không đồng nhất" - xét cho cùng, theo quan điểm của các chương trình blockchain, bản thân crypto tồn tại trong các mã khác nhau. Lấy stablecoin đô la Mỹ làm ví dụ, mặc dù các đơn vị phát hành tương ứng hứa hẹn các loại stablecoin khác nhau sẽ được neo theo đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, trên blockchain, giống như các bộ điều hợp giao diện USB khác nhau không giống nhau, các loại stablecoin cũng có một số đặc điểm "không đồng nhất". USDT và USDC, là các loại stablecoin hàng đầu, có khối lượng giao dịch khác nhau của cặp giao dịch stablecoin trên sàn giao dịch Coinbase. Điều rất thú vị là khối lượng giao dịch của các cặp cặp giao dịch USDC, là một loại stablecoin thuộc Coinbase, khá khác so với cặp giao dịch giao dịch USDT. Như thể hiện trong hình bên dưới, tham khảo dữ liệu vào ngày 16 tháng 6 năm 2025, khối lượng giao dịch của cặp giao dịch stablecoin trên sàn giao dịch Coinbase được so sánh. USDC gần bằng một phần tám USDT.

Là stablecoin lớn nhất, tính linh hoạt của USDT là chìa khóa cho khả năng cạnh tranh trên thị trường của nó. Như chúng ta đã biết, stablecoin sử dụng rộng rãi trong sàn giao dịch tập trung(CEX) và nền tảng DeFi trên nhiều chuỗi công khai (bao gồm nền tảng lending sàn giao dịch phi tập trung DEX, nền tảng cho vay thế chấp, nền tảng phái sinh, v.v.). Không chỉ vậy, USDT có thói quen ứng dụng và nhận diện rộng rãi nhất ngay cả trong cộng đồng cư dân ở các nước kém phát triển. USDT có hơn 400 triệu người dùng ở các nước đang phát triển, chủ yếu được sử dụng để chuyển tiền, dịch vụ cho người dùng không có tài khoản ngân hàng và như một công cụ tiết kiệm được tính bằng đô la Mỹ. Cư dân ở một số khu vực của Châu Phi, Trung Mỹ và Nam Mỹ thường dựa vào USDT để chống lại sự mất giá của các loại tiền tệ địa phương. Có thể thấy rằng dịch vụ chấp nhận USDT và tiền tệ hợp pháp cũng hoạt động như một dịch vụ hỗ trợ tại khu vực địa phương.

Chính tính phổ biến này trong chuỗi kịch bản ứng dụng khiến USDT trở thành công cụ được chấp nhận rộng rãi nhất và là stablecoin đô la Mỹ lớn nhất. Tính đến ngày 17 tháng 6 năm 2025, quy mô của USDT vượt quá 156 tỷ đô la Mỹ và USDC đứng thứ hai là khoảng 61 tỷ đô la Mỹ.

Do đó, chúng tôi cho rằng rằng trong bối cảnh giới thiệu các hóa đơn liên quan đến stablecoin , bản thân việc phát hành stablecoin không có quá nhiều rào cản (và cơ sở hạ tầng thường được triển khai dựa trên blockchain công khai hiện có). Chìa khóa cho sự phát triển quy mô lớn nằm ở tính linh hoạt của chuỗi kịch bản - nghĩa là liệu một loại stablecoin có thể được sử dụng trong nhiều kịch bản ứng dụng và được nhiều nhóm người dùng chấp nhận hay không - điều này tạo nên hệ thống bảo vệ của các loại stablecoin . Đây là một lý do quan trọng tại sao USDC, stablecoin thuộc sàn giao dịch Coinbase, có khối lượng giao dịch chỉ bằng một phần tám USDT. Như đã đề cập ở trên, stablecoin PYUSD được gã khổng lồ thanh toán Paypal hỗ trợ có quy mô dưới 1 tỷ đô la Mỹ. Chúng tôi cho rằng đây chính là lý do.

3.2 Cơ hội và thách thức của Stablecoin trong việc phát triển hệ thống thanh toán mới

Trong hệ thống thanh toán truyền thống, quá trình thanh toán quốc tế là phức tạp nhất, liên quan đến nhiều trung gian tài chính như tổ chức thanh toán, tổ chức tài chính trung gian và tổ chức tài chính nơi tài khoản người dùng được đặt và liên quan đến việc chuyển đổi giữa nhiều loại tiền tệ. Hệ thống tài khoản nhẹ của thanh toán và bù trừ blockchain khác biệt đáng kể so với thanh toán truyền thống. Do đó, nếu stablecoin được tích hợp vào hệ thống thanh toán truyền thống, cần phải xây dựng cơ sở hạ tầng và dịch vụ tương ứng.

Kịch bản đơn giản nhất là, ví dụ, người dùng A chuyển stablecoin USD cho người dùng B và chuyển đổi thành stablecoin HKD. Ở đây, dịch vụ trao đổi giữa stablecoin phải được thiết kế. Đồng thời, hệ thống tài khoản stablecoin cần được kết nối với hệ thống thanh toán và giải quyết tiền tệ hợp pháp truyền thống. Điều này đòi hỏi phải thiết lập một hệ thống thanh toán quốc tế, bao gồm các quy tắc thanh toán, quy định quản lý, nhà cung cấp dịch vụ tài chính, cơ sở hạ tầng CNTT và các công trình xây dựng liên quan khác.

Việc tích hợp stablecoin và các hệ thống thanh toán truyền thống đòi hỏi phải xây dựng cơ sở hạ tầng phần cứng và dịch vụ. Hiện tại, stablecoin chủ yếu được sử dụng trong các tình huống thanh toán bán lẻ và chuyển tiền. Trong tương lai, thị trường có tiềm năng lớn hơn là mở rộng stablecoin sang thanh toán B2B và hệ thống thanh toán thương mại xuyên biên giới. Các lĩnh vực thanh toán B2B stablecoin và thanh toán thương mại xuyên biên giới là những thị trường tiềm năng mà ngành công nghiệp này tiếp tục chú ý. Trước đây, gã khổng lồ thanh toán Stripe đã mua lại công ty giao dịch stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ đô la Mỹ. Gần đây, công ty đã công bố rằng các tài khoản tài chính stablecoin sử dụng công nghệ Bridge hiện bao phủ 101 quốc gia/khu vực. Các tổ chức này có thể nhận thanh toán thông qua crypto hoặc chuyển khoản ngân hàng và sử dụng stablecoin cho các khoản thanh toán toàn cầu. Stripe đang cố gắng kết nối các khoản thanh toán stablecoin với các hệ thống thanh toán ngân hàng truyền thống, điều này mang lại tiềm năng phát triển mới cho stablecoin trong lĩnh vực thanh toán. Như thể hiện trong hình bên dưới, thông qua Bridge, người dùng có thể sử dụng stablecoin USDB (Bridge Stablecoin) do Bridge phát hành và quản lý. Stablecoin do Bridge phát hành có thể được trao đổi với hầu hết stablecoin hoặc tiền tệ fiat thông qua Bridge Orchestration API (chuyển khoản, địa chỉ thanh toán và tài khoản ảo). Khi người dùng sử dụng Bridge API để gửi tiền tệ fiat hoặc stablecoin đến Bridge, họ sẽ nhận được Bridge stablecoin(USDB). Bridge quản lý tài sản dự trữ USDB trong các tài khoản ngân hàng độc lập và tài khoản lưu ký kho bạc.

Nói cách khác, khi sử dụng các dịch vụ do Bridge cung cấp, người dùng không còn cố tình phân biệt giữa stablecoin (dựa trên tài khoản crypto blockchain ) hay tiền tệ fiat (dựa trên tài khoản tài chính truyền thống). Bridge đã tích hợp hai hệ thống tài khoản về mặt thanh toán, chuyển tiền và thanh toán.

Do đó, có thể thấy trước rằng trong quá trình stablecoin thâm nhập vào hệ thống thanh toán thương mại và thanh toán quốc tế, các dịch vụ trung gian tương tự để tích hợp và chuyển đổi tiền tệ fiat/ stablecoin là không thể thiếu. Nhu cầu mới này dự kiến ​​sẽ tạo ra các mô hình kinh doanh mới như nhà cung cấp cơ sở hạ tầng CNTT liên quan và nhà cung cấp dịch vụ tài chính.

Một thách thức khác đối với thanh toán stablecoin là hiệu quả thanh toán. Kiến trúc thanh toán truyền thống là kiến ​​trúc điện toán tập trung, có lợi cho hiệu quả. Hãy lấy Alipay làm ví dụ. Đỉnh thanh toán của nó là 256.000 giao dịch mỗi giây trong "Double 11" năm 2017. Có thể thấy rằng hệ thống thanh toán truyền thống phục vụ hàng trăm triệu người dùng và không phải là vấn đề lớn để đạt được hiệu quả thanh toán là 100.000 giao dịch mỗi giây. Ngược lại, crypto blockchain , do đặc điểm của kiến ​​trúc phi tập trung blockchain , nên hiệu quả tự nhiên bị hạn chế. Lấy Ethereum TRON, hai blockchain công khai do USDT triển khai, làm ví dụ, Chuỗi TRON có thể xử lý hơn 2.000 giao dịch mỗi giây, trong khi mạng chủ Ethereum chỉ xử lý các giao dịch hai chữ số mỗi giây. Khi nhiệt độ giao dịch tăng lên, nó sẽ bị tắc nghẽn. Dữ liệu ở đây vẫn ở trạng thái lý tưởng (mạng nhàn rỗi). Khi mạng thực hiện nhiều nhiệm vụ hơn, mạng chắc chắn sẽ bị tắc nghẽn. Hiệu quả thanh toán của mạng lưới blockchain với hàng triệu người dùng chắc chắn sẽ trở thành vấn đề quan trọng về kiến ​​trúc kỹ thuật cần phải được giải quyết khẩn cấp.

4. Hút thanh khoản tài chính: Token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ (RWA) và Agent

Token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ là một hướng đi quan trọng dự kiến ​​sẽ đẩy nhanh việc triển khai hướng đi RWA trong tương lai. Nó sẽ thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu về stablecoin . Đồng thời, lợi thế tích hợp của Agent và stablecoin sẽ có hiệu ứng hút vào thanh khoản tài chính toàn cầu.

4.1 Token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ: chất xúc tác mới đáng mong đợi trong nửa cuối năm

Bản thân Stablecoin là một RWA ( Tài sản thế giới thực) có tiền mặt là tài sản . Nó không có giá trị đầu tư, nhưng là một "tiền tệ fiat" quan trọng Chuỗi , nó đóng vai trò là một công cụ cơ sở hạ tầng. Ngoài các kịch bản token hóa stablecoin được mô tả ở trên, token hóa dự kiến ​​sẽ trở thành thị trường ứng dụng lớn tiếp theo cho stablecoin.

Trong vài năm trở lại đây, token hóa cổ phiếu chỉ là một "hiện tượng nhất thời" trong quá trình phát triển của thị trường crypto. Đại diện tiêu biểu nhất là Mirror Protocol, nền tảng của nó cung cấp cho người dùng nhiều sản phẩm RWA khác nhau dưới dạng tài sản tổng hợp, trong đó tài sản được token hóa các cổ phiếu Hoa Kỳ như Tesla, Google, Apple và Microsoft (như thể hiện trong hình bên dưới). Sau đó, do quy định, biến động thị trường và các lý do khác, token hóa cổ phiếu dần dần mờ nhạt.

Ngày nay, khi RWA đang nhanh chóng thúc đẩy việc theo dõi theo quy định, thị trường không còn hài lòng với lợi nhuận của token kho bạc nữa mà thay vào đó là theo đuổi token hóa cổ phiếu linh hoạt hơn. Rõ ràng, token hóa cổ phiếu là một thị trường hấp dẫn và lớn hơn, cung cấp nhiều tùy chọn cấu hình hơn cho các nhà đầu tư crypto với các nhu cầu cấu hình khác nhau. Hướng đi này đã nhận được sự đồng thuận từ các tổ chức tài chính truyền thống và các tổ chức crypto, và token hóa cổ phiếu dự kiến ​​sẽ nhận được sự vận động hành lang mạnh mẽ hơn từ cơ quan quản lý. Các tổ chức tài chính truyền thống và các tổ chức crypto do BlackRock đại diện đang tích cực đưa ra các đề xuất cho các cơ quan quản lý để thúc đẩy việc triển khai token hóa cổ phiếu. Gần đây, sàn giao dịch crypto Coinbase đang tìm kiếm sự chấp thuận từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để cung cấp các giao dịch "cổ phiếu token hóa " cho người dùng. Những lợi nhuận có thể có của token hóa cổ phiếu đối với sàn giao dịch crypto là điều hiển nhiên.

Trước đó, sàn giao dịch crypto kỳ cựu Kraken đã lên kế hoạch cung cấp các tùy chọn giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ được mã token hóa cho khách hàng không phải người Hoa Kỳ. Vào ngày 22 tháng 5, sàn giao dịch crypto đầy đủ Kraken đã thông báo rằng họ sẽ hợp tác với Backed Finance để ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF được token hóa có tên là "xStocks". Đợt đầu tiên sẽ bao gồm hơn 50 cổ phiếu và ETF được niêm yết tại Hoa Kỳ như Apple, Tesla và Nvidia.

Có thể thấy trước rằng token hóa cổ phiếu dự kiến ​​sẽ được triển khai nhanh hơn, đây sẽ trở thành một kịch bản ứng dụng quan trọng stablecoin và quy mô của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đủ để thúc đẩy sự mở rộng nhanh chóng của stablecoin.

4.2 Thanh toán của tác nhân AI là một thị trường tiềm năng khác

Stablecoin là lựa chọn rất thân thiện cho thanh toán của AI Agent. Trong thế giới AGI tương lai, AI Agent sẽ thay thế con người hoàn thành nhiều nhiệm vụ, trong đó yếu liên quan đến liên kết thanh toán. Quy trình thanh toán của các tài khoản tài chính truyền thống, chẳng hạn như tài khoản ngân hàng, thường yêu cầu người dùng ủy quyền, đánh giá của tổ chức tài chính và các quy trình khác. Quy trình ủy quyền đa nút phức tạp này không thân thiện với AI Agent. Trong nhiều ứng dụng, AI Agent không liên quan đến việc kiểm soát trực tiếp các tài khoản và thanh toán - các hoạt động thanh toán vẫn do nhân viên điều hành và stablecoin được xây dựng trên các tài khoản blockchain nhẹ, rất phù hợp để AI Agent kiểm soát các tài khoản để thực hiện thanh toán.

Chúng tôi cho rằng rằng việc giới thiệu hợp đồng thông minh Ethereum không chỉ mở ra khả năng lập trình của blockchain mà còn tích hợp hoàn hảo khả năng ra quyết định thông minh của AI với thanh toán tài khoản. Nói cách khác, AI Agent không còn chỉ là trợ lý thông minh cung cấp phân tích và gợi ý nữa mà có thể tích hợp trực tiếp với tài khoản người dùng để Agent có thể kiểm soát tài khoản. Điều này được phản ánh trong nhiều ứng dụng blockchain.

Hãy lấy ứng dụng lấy ý định làm ví dụ để xem trí thông minh AI tích hợp việc ra quyết định và thanh toán như thế nào. Ví dụ, trong hình bên dưới, người dùng muốn đổi Token A (A token) lấy Token B (B token) theo một tỷ lệ mong đợi nhất định (lưu ý rằng có thể không có phương thức giao dịch A/B nào được tạo sẵn như người dùng mong đợi tại thời điểm này). Người dùng chỉ cần cung cấp mục tiêu nhu cầu này. Đối với đường dẫn được thực hiện trong quy trình và nhóm thanh khoản cụ thể được sử dụng, người dùng không cần phải xem xét. Ứng dụng ý định là một tác nhân AI thông minh giúp người dùng tiến hành phân tích thông minh và tìm ra đường dẫn giao dịch tốt nhất (hoặc thời gian giao dịch). Thông qua tác nhân AI ý định, người dùng cuối cùng có thể đạt được kết quả với quyền xác thực chữ ký "một cú nhấp chuột". Trong quy trình cụ thể, giao thức ý định sẽ sử dụng các thuật toán AI để tối ưu hóa và giải quyết theo các "tuyến đường"thanh khoản có thể có để tìm ra đường dẫn tốt nhất để đạt được mục tiêu của người dùng - điều này có thể liên quan đến nhiều nhóm giao dịch (tức là sàn giao dịch trên blockchain ) và các đường dẫn giao dịch khác.

Từ phân tích trên, chúng ta có thể thấy rằng giao dịch chữ ký của tài khoản blockchain và giải pháp thuật toán AI được tích hợp cao. Điều này cung cấp một cơ sở nhất định để AI Agent trực tiếp vận hành tài khoản người dùng, tức là người dùng có thể ủy quyền hoạt động của người dùng ngay cho thuật toán AI bằng "một cú nhấp chuột". Và sự tích hợp này là phổ quát, tức là tài khoản blockchain tự nhiên là một hợp đồng thông minh, có gen của chính AI, bao gồm Khoản vay nhanh, giao thức lõi DEX sàn giao dịch phi tập trung- giao thức AMM (Automatic Nhà Tạo Lập Thị Trường, Auto Market Maker), v.v., tất cả đều phản ánh tính năng này. Sau khi stablecoin vào lĩnh vực thanh toán, Huoxue có thể sử dụng AI Agent để giải phóng đôi tay của người dùng và có một không gian tưởng tượng nhất định.

5. Quy định và tuân thủ của stablecoin: Cần thiết lập một hệ thống thanh toán tuân thủ

Việc thiết lập hệ thống thanh toán stablecoin là một dự án có hệ thống. Người dùng cá nhân và doanh nghiệp giữ tài sản crypto như thế nào? Người dùng cá nhân có thể quản lý tài sản blockchain thông qua private key , nhưng xét đến ngưỡng sử dụng và quản lý ví blockchain, đây không phải là giải pháp chung - xét cho cùng, nếu một cá nhân làm mất hoặc quên private key , họ sẽ mất hoàn toàn tài sản crypto trong tài khoản của mình ( blockchain là tài khoản phi tập trung, không có máy chủ trung tâm hoặc quyền siêu tài khoản). Đối với doanh nghiệp, quản lý private key là vấn đề phức tạp hơn nữa. Người nắm giữ private key có quyền kiểm soát tuyệt đối tài sản trong tài khoản blockchain , liên quan đến rủi ro đạo đức. Tất nhiên, doanh nghiệp có thể chọn ủy thác tài sản crypto cho các tổ chức chuyên nghiệp, chẳng hạn như IBIT, một sản phẩm ETF giao spot Bitcoin do BlackRock phát hành, có tài sản spot Bitcoin cơ bản được ủy thác cho các tổ chức chuyên nghiệp như Coinbase. Nếu được sử dụng làm ứng dụng thanh toán, việc lưu ký stablecoin dường như mang lại nhiều bất tiện trong quá trình thanh toán. Tóm lại, điều này liên quan đến việc xây dựng có hệ thống như bảo mật tài sản, kiểm soát nội bộ, tuân thủ và phối hợp giữa nhiều quốc gia.

Thanh toán stablecoin mang lại nhiều thách thức về mặt pháp lý, đặc biệt là bản chất ngoài khơi của tiền tệ fiat. Hiện tại, không có sự giám sát nào đối với stablecoin trong quá trình lưu thông thanh toán. Hậu quả trực tiếp nhất của việc sử dụng rộng rãi stablecoin để thanh toán là bản chất ngoài khơi của tiền tệ fiat. Trên toàn cầu, hệ thống CHIPS (Hệ thống thanh toán liên ngân hàng của New York Clearing House) chủ yếu chịu trách nhiệm thanh toán xuyên biên giới đối với đô la Mỹ và các giao dịch bằng đô la Mỹ mà hệ thống này xử lý chiếm khoảng 95% tổng số giao dịch bằng đô la Mỹ trên toàn cầu (dữ liệu năm 2020). Do đó, Hoa Kỳ có thể quản lý việc lưu thông các khoản thanh toán bằng đô la Mỹ trên hầu hết mọi nơi trên thế giới, đây cũng là cơ sở cho quyền tài phán dài hạn của Hoa Kỳ đối với việc kinh doanh bằng đô la Mỹ. Đồng stablecoin đô la Mỹ được phát hành trên blockchain có đặc điểm là "thanh toán là thanh toán bù trừ" và phi phi tập trung , và việc thanh toán và thanh toán của nó được hoàn thành bởi sổ cái phi phi tập trung của blockchain . Hoa Kỳ không có các biện pháp giám sát và kiểm soát hiệu quả đối với crypto blockchain - hầu như mọi giao dịch thanh toán bằng tiền crypto đều không do chính phủ hoặc bất kỳ cá nhân nào khác kiểm soát.

Do đó, đồng đô la Mỹ stablecoin được phát hành trên blockchain không phải chịu các ràng buộc về mặt quy định và Hoa Kỳ không thể kiểm soát việc thanh lý của nó. Trong phần mô tả trước, chúng ta có thể thấy các đặc điểm chống quy định và chống kiểm duyệt tự nhiên của sổ cái blockchain. Do đó, đồng đô la Mỹ stablecoin tương đương với đồng đô la Mỹ "ngoài khơi". Đây là mối quan tâm không thể tránh khỏi trong quá trình phát triển stablecoin Mỹ. Văn phòng Liên hợp quốc về Ma túy và Tội phạm (UNODC) đã từng công bố báo cáo vào tháng 1 năm 2024 nêu rằng đồng đô la Mỹ stablecoin USDT đã trở thành công cụ chính để tội phạm rửa tiền và gian lận ở Đông Nam Á do dễ chuyển nhượng và được chấp nhận rộng rãi. Đây là một mô hình thu nhỏ của việc đồng đô la Mỹ bị đưa ra nước ngoài do USDT gây ra.

Tóm lại, tình trạng hiện tại của stablecoin là chúng đang ở giai đoạn ứng dụng trước rồi mới điều chỉnh theo quy định. Trong mọi trường hợp, nhu cầu ứng dụng và logic việc kinh doanh của stablecoin về cơ bản đã trưởng thành. Các chính sách quản lý của chính quyền Hoa Kỳ và Hồng Kông sẽ chỉ đóng vai trò quản lý trong quá trình phát triển stablecoin và cung cấp logic phát triển việc kinh doanh rõ ràng hơn cho các tổ chức tài chính truyền thống.

6. Tư vấn đầu tư: Chú ý đến các lĩnh vực liên quan đến RWA và stablecoin

Chúng tôi cho rằng được thúc đẩy bởi các dự luật quản lý về stablecoin tại Hoa Kỳ và Hồng Kông, Trung Quốc, thị trường RWA và stablecoin sẽ chứng kiến ​​sự phát triển nhanh chóng. Stablecoin và RWA vẫn chủ yếu là các khoản đầu tư theo chủ đề. Thị trường nên chú ý đến việc triển khai các ứng dụng như token hóa và cấp giấy phép stablecoin tại Hồng Kông, Trung Quốc. Nên chú ý đến các mục tiêu liên quan đến Chuỗi ngành công nghiệp RWA và stablecoin . Đồng thời, đối với các ứng dụng sáng tạo có nguồn gốc từ blockchain, cần chú ý đến quá trình xúc tác và chuyển đổi của chúng đối với thị trường tài chính.

7. Cảnh báo rủi ro

Sự phát triển của công nghệ blockchain không tốt như mong đợi: Các công nghệ và dự án liên quan đến blockchain nền tảng Bitcoin đang trong giai đoạn phát triển ban đầu và có rủi ro sự phát triển của công nghệ sẽ không tốt như mong đợi.

Sự không chắc chắn của chính sách quản lý: Hoạt động thực tế blockchain và Web3.0 liên quan đến một số chính sách quản lý tài chính, mạng lưới và các chính sách quản lý khác. Hiện tại, các chính sách quản lý của nhiều quốc gia vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu và thăm dò, và chưa có mô hình quản lý hoàn thiện, vì vậy ngành này phải đối mặt rủi ro về sự không chắc chắn trong chính sách quản lý.

Việc triển khai mô hình kinh doanh Web3.0 không tốt như mong đợi: Cơ sở hạ tầng và các dự án liên quan đến Web3.0 đang trong giai đoạn phát triển ban đầu và có rủi ro triển khai mô hình kinh doanh sẽ không tốt như mong đợi.