Tác giả gốc: Tyler
Bạn đã từng giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi chưa?
Vừa thức dậy, Kraken ra mắt xStocks, hỗ trợ giao dịch token của 60 cổ phiếu Mỹ đầu tiên; Bybit tiếp theo ra mắt các cặp giao dịch token của các cổ phiếu nóng như AAPL, TSLA, NVDA; Robinhood cũng tuyên bố sẽ hỗ trợ giao dịch cổ phiếu Mỹ trên blockchain và có kế hoạch ra mắt chuỗi công khai tự phát triển.
Cho dù làn sóng token hóa có phải là chai cũ rượu mới hay không, cổ phiếu Mỹ quả thực đã trở thành "đứa con cưng" mới của chuỗi chỉ trong một đêm.
Tuy nhiên, khi suy nghĩ kỹ lại, câu chuyện mới được dệt nên từ stablecoin đô la, token hóa cổ phiếu Mỹ và cơ sở hạ tầng chuỗi dường như đang khiến Crypto sa vào cuộc chiến kể chuyện tài chính và địa chính trị, không thể tránh khỏi việc trượt dần về vị trí vai trò mới.
Token hóa cổ phiếu Mỹ, không phải chuyện mới
Token hóa cổ phiếu Mỹ, thực ra không phải là khái niệm mới.
Trong chu kỳ trước, các dự án đại diện như Synthetix, Mirror đã khám phá ra một cơ chế tài sản tổng hợp trên chuỗi hoàn chỉnh, mô hình này không chỉ cho phép người dùng đúc và giao dịch các "token cổ phiếu Mỹ" như TSLA, AAPL thông qua thế chấp quá mức (như SNX, UST), mà còn có thể bao gồm tiền tệ, chỉ số, vàng, dầu thô, gần như bao trùm tất cả các tài sản có thể giao dịch.
Lý do là ở chỗ mô hình tài sản tổng hợp theo dõi tài sản cơ bản thông qua thế chấp quá mức để đúc token tài sản tổng hợp: ví dụ như tỷ lệ thế chấp là 500%, nghĩa là người dùng có thể đặt 500 đô la tài sản crypto (như SNX, UST) vào hệ thống, sau đó đúc ra tài sản tổng hợp được neo giá tài sản (như mTSLA, sAAPL) để giao dịch.
Bởi vì toàn bộ cơ chế vận hành sử dụng giá oracle + khớp lệnh hợp đồng trên chuỗi, tất cả các giao dịch được hoàn thành bởi logic nội bộ của giao thức, không tồn tại đối tác giao dịch thực sự, điều này làm cho nó về lý thuyết có một ưu thế cốt lõi, đó là có thể đạt được trải nghiệm thanh khoản vô hạn độ sâu, không trượt giá.
Vậy tại sao mô hình tài sản tổng hợp này lại không đạt được sự chấp nhận rộng rãi?
Nói cho cùng, neo giá ≠ quyền sở hữu tài sản, trong mô hình tài sản tổng hợp, việc đúc và giao dịch cổ phiếu Mỹ không có nghĩa là thực sự sở hữu quyền sở hữu cổ phiếu đó trong thực tế, chỉ là "đánh cược" giá, một khi oracle ngừng hoạt động hoặc tài sản thế chấp sụp đổ (Mirror đã sụp đổ trong đợt sụp đổ của UST), toàn bộ hệ thống sẽ phải đối mặt với rủi ro mất cân bằng thanh toán, mất neo giá, sụp đổ niềm tin của người dùng.
Đồng thời, một yếu tố dài hạn dễ bị bỏ qua là token cổ phiếu Mỹ trong mô hình tài sản tổng hợp trong Crypto chắc chắn là thị trường niche - vốn chỉ lưu thông trong vòng khép kín trên chuỗi, không có tổ chức hay môi giới nào tham gia, điều này có nghĩa là nó mãi mãi dừng lại ở cấp độ "tài sản bóng", không thể tích hợp vào hệ thống tài chính truyền thống, thiết lập kênh truy cập và luồng vốn thực sự, đồng thời rất ít người muốn phát triển các sản phẩm phái sinh dựa trên đó, do đó khó có thể khai thác dòng vốn gia tăng có cấu trúc.
Vì vậy, mặc dù chúng từng nổi lên, nhưng cuối cùng vẫn không thể bùng nổ.
(Phần dịch tiếp theo sẽ tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch như trên)Nếu trong tương lai, các token cổ phiếu Mỹ được ký quỹ và phát hành trên chuỗi có thể từng bước渗透 vào Sàn phi tập trung (DEX), giao thức cho vay, hệ thống quyền chọn và phái sinh trên chuỗi, chúng hoàn toàn có thể trở thành tài sản cơ sở mới, bổ sung danh mục tài sản trên chuỗi, cung cấp nguyên liệu giá trị và không gian câu chuyện xác định hơn cho DeFi.
Hơn nữa, các sản phẩm token hóa cổ phiếu Mỹ hiện tại về bản chất là ký quỹ spot + ánh xạ giá, không có đòn bẩy và cấu trúc lợi nhuận phi tuyến tính, thiếu các công cụ tài chính hỗ trợ một cách tự nhiên, chỉ xem ai có thể tạo ra sản phẩm có khả năng kết hợp mạnh và thanh khoản tốt, ai có thể cung cấp trải nghiệm trên chuỗi "spot + short + đòn bẩy + phòng hộ" tích hợp.
Ví dụ như trong giao thức cho vay như là tài sản thế chấp có tín dụng cao, xây dựng đối tượng phòng hộ mới trong các giao thức quyền chọn, tạo thành rổ tài sản có thể kết hợp trong các giao thức stablecoin, từ góc nhìn này, ai có thể là người đầu tiên tạo ra trải nghiệm giao dịch trên chuỗi tích hợp "spot + short + đòn bẩy + phòng hộ", người đó có thể sẽ xây dựng được Robinhood trên chuỗi hoặc Interactive Brokers trên chuỗi tiếp theo.
Đối với DeFi, đây có lẽ mới là bước ngoặt thực sự.
Chỉ xem ai có thể hưởng lợi từ câu chuyện mới này về sản phẩm trên chuỗi.
Viết ở phần cuối
Từ năm 2024, việc "Crypto có thể cách mạng hóa TradFi hay không" không còn là vấn đề đáng bàn luận nữa.
Đặc biệt là từ đầu năm nay, thông qua stablecoin vượt qua các hạn chế địa lý của kênh tài chính truyền thống, vượt qua rào cản chủ quyền, rào cản thuế, kiểm tra danh tính, cuối cùng sử dụng Crypto để thiết lập một kênh đô la mới, đã trở thành một đường chính trong nhiều câu chuyện gần đây do stablecoin đô la tuân thủ dẫn đầu.
Crypto chúc phước cho Mỹ, có lẽ không chỉ là một câu đùa.
