Bởi Alex Carchidi
Biên soạn bởi: Vernacular Blockchain
Vào ngày 17 tháng 6, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đạo luật Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Hoa Kỳ (Đạo luật Genius), khuôn khổ quản lý stablecoin toàn diện đầu tiên của liên bang, vượt qua rào cản lớn nhất.
Dự luật hiện đã được gửi đến Hạ viện, nơi Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện đang chuẩn bị văn bản riêng cho phiên tham vấn và có thể bỏ phiếu vào cuối mùa hè này. Nếu mọi việc suôn sẻ, dự luật có thể được ký thành luật vào mùa thu, định hình lại đáng kể bối cảnh ngành công nghiệp crypto.
Các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và hệ thống cấp phép toàn quốc của dự luật sẽ quyết định blockchain nào được ưa chuộng, dự án nào trở nên quan trọng và token nào được sử dụng, do đó ảnh hưởng đến dòng chảy của làn thanh khoản tiếp theo. Chúng ta hãy cùng tìm hiểu sâu hơn về ba tác động chính mà dự luật sẽ có đối với ngành nếu nó trở thành luật.
1. Mã thông báo thanh toán có thể biến mất qua đêm
Dự luật của Thượng viện sẽ tạo ra một điều lệ mới về “nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép” và yêu cầu mỗi token phải được hỗ trợ 1:1 bằng tiền mặt, Kho bạc Hoa Kỳ hoặc các thỏa thuận mua lại qua đêm (repos) — với kiểm toán hàng năm đối với các nhà phát hành có hơn 50 tỷ đô la lượng lưu thông . Điều này hoàn toàn trái ngược với hệ thống “Wild West” hiện tại, vốn có ít biện pháp bảo vệ thực chất hoặc yêu cầu dự trữ.
Sự làm rõ này xuất hiện vào thời điểm stablecoin đang trở thành phương tiện trao đổi chủ đạo trên blockchain. Vào năm 2024, stablecoin chiếm khoảng 60% giá trị chuyển crypto, xử lý 1,5 triệu giao dịch mỗi ngày, với hầu hết các giao dịch có giá trị dưới 10.000 đô la.
Đối với thanh toán hàng ngày, stablecoin luôn duy trì giá trị 1 đô la rõ ràng thực tế hơn so với hầu hết các token thanh toán truyền thống, có giá có thể dao động 5% trước giờ ăn trưa.
Khi stablecoin được cấp phép tại Hoa Kỳ có thể lưu hành hợp pháp qua các ranh giới tiểu bang, các thương nhân vẫn chấp nhận token dễ bay hơi sẽ thấy khó có thể biện minh cho rủi ro bổ sung. Trong những năm tới, tiện ích và giá trị đầu tư của các token thay thế này có thể giảm đáng kể trừ khi chúng có thể chuyển đổi thành công.
Ngay cả khi dự luật của Thượng viện không được thông qua theo hình thức hiện tại, xu hướng vẫn rất rõ ràng. Khích lệ dài hạn rõ ràng sẽ ưu tiên các kênh thanh toán được neo bằng đô la hơn là các token dựa trên thanh toán.
2. Các quy tắc tuân thủ mới thực sự có thể xác định người chiến thắng mới
Các quy định mới không chỉ mang lại tính hợp pháp cho stablecoin; nếu dự luật trở thành luật, về cơ bản nó sẽ chuyển hướng stablecoin này blockchain có thể đáp ứng các yêu cầu về kiểm toán và quản lý rủi ro .
Ethereum(ETH 1,15%) hiện đang lưu trữ khoảng 130,3 tỷ đô la stablecoin, nhiều hơn bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào. Hệ sinh thái tài chính phi tập trung(DeFi) trưởng thành của nó có nghĩa là các nhà phát hành có thể dễ dàng truy cập vào các nhóm cho vay, tủ khóa tài sản thế chấp và các công cụ phân tích. Ngoài ra, họ cũng có thể ghép nối một bộ mô-đun tuân thủ quy định và các biện pháp thực hành tốt nhất để cố gắng đáp ứng các yêu cầu quy định.
Ngược lại, XRP(XRP 0,22%) Ledger (XRPL) đang định vị mình là nền tảng tiền mã hóa tuân thủ đầu tiên, bao gồm cả stablecoin.
Trong tháng qua, các token stablecoin được hỗ trợ đầy đủ đã được ra mắt trên XRP Ledger, mỗi token đều có các công cụ đóng băng tài khoản, đưa vào danh sách đen và sàng lọc danh tính được tích hợp sẵn. Các tính năng này rất phù hợp với yêu cầu của dự luật Thượng viện rằng các đơn vị phát hành phải duy trì các biện pháp kiểm soát chặt chẽ về chống rửa tiền và quy trình đổi tiền.
Hệ thống tuân thủ của Ethereum có thể cho phép các đơn vị phát hành vi phạm yêu cầu này, nhưng rất khó để xác định mức độ nghiêm ngặt của các cơ quan quản lý về vấn đề này.
Tuy nhiên, nếu dự luật trở thành luật theo hình thức hiện tại, các đơn vị phát hành lớn sẽ cần xác minh theo thời gian thực và cơ chế Biết khách hàng (KYC) plug-and-play để duy trì sự tuân thủ rộng rãi. Ethereum cung cấp sự linh hoạt nhưng triển khai kỹ thuật phức tạp, trong khi XRP cung cấp nền tảng đơn giản hóa và kiểm soát từ trên xuống.
Hiện tại, cả hai blockchain dường như đều có lợi thế hơn so với các chuỗi tập trung vào quyền riêng tư hoặc tốc độ, có thể đòi hỏi những sửa đổi tốn kém để đáp ứng các yêu cầu giống nhau.
3. Các quy tắc dự trữ có thể mang lại một luồng tiền từ các tổ chức vào blockchain
Vì mỗi đô la stablecoin phải được giữ trong dự trữ một lượng tài sản tương đương như tiền mặt nên dự luật này âm thầm liên kết thanh khoản crypto với nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ.
Thị trường stablecoin hiện có giá trị hơn 251 tỷ đô la. Nếu việc áp dụng của các tổ chức tiếp tục theo con đường hiện tại, nó có thể đạt 500 tỷ đô la vào năm 2026. Với quy mô đó, các nhà phát hành stablecoin sẽ trở thành một trong những người mua lớn nhất của Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, sử dụng lợi nhuận để hỗ trợ việc đổi hoặc thưởng cho khách hàng.
Đối với blockchain, kết nối này có nghĩa là hai điều. Đầu tiên, nhu cầu về nhiều dự trữ hơn có nghĩa là nhiều bảng tài sản của công ty sẽ nắm giữ trái phiếu kho bạc trong khi nắm giữ các token gốc để trả phí mạng, thúc đẩy nhu cầu hữu cơ đối với các token như Ethereum và XRP.
Thứ hai, thu nhập từ stablecoin có thể cung cấp tiền cho khích lệ người dùng mạnh mẽ. Nếu bên phát hành trả lại một phần lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc cho người nắm giữ, việc sử dụng stablecoin thay vì thẻ tín dụng có thể trở thành lựa chọn hợp lý đối với một số nhà đầu tư, do đó tăng tốc khối lượng thanh toán Chuỗi và thông lượng phí.
Giả sử Hạ viện giữ nguyên điều khoản dự trữ, các nhà đầu tư cũng nên kỳ vọng mức độ nhạy cảm với tiền tệ tăng lên. Nếu các cơ quan quản lý điều chỉnh tư cách thế chấp hoặc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thay đổi nguồn cung trái phiếu kho bạc, tăng trưởng stablecoin và thanh khoản crypto sẽ dao động song song.
Đây là một rủi ro đáng lưu ý, nhưng nó cũng cho thấy rằng tài sản kỹ thuật số đang dần được tích hợp vào các thị trường vốn chính thống thay vì tồn tại độc lập với chúng.
