Tác giả | Cubone Wu nói blockchain
Bài viết này được biên soạn bằng GPT và chỉ được sử dụng để chia sẻ thông tin. Bài viết không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Người đọc được yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của địa phương và không tham gia vào các hoạt động tài chính bất hợp pháp.
Sau khi Trump nhậm chức, quy định về crypto tại Hoa Kỳ đã được nới lỏng hoàn toàn và token hóa đã trở thành điểm nóng nóng. Hầu như tất cả sàn giao dịch lớn đều tham gia trong đó . "Sử dụng đồng đô la Mỹ được stablecoin chấp bằng trái phiếu Mỹ của Hoa Kỳ để đầu cơ vào cổ phiếu Hoa Kỳ và khiến nước Mỹ vĩ đại trở lại, Trump sẽ thích ý tưởng này đến mức nào!"
Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, Bybit và Kraken lần lượt ra mắt các sản phẩm xStocks do Backed Finance cung cấp, một nền tảng token hóa tài sản tuân thủ theo quy định của Thụy Sĩ. Token có liên quan được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực 1:1, do các đơn vị lưu ký được quản lý nắm giữ và được triển khai trên Chuỗi Solana , cho phép giao dịch liên tục 24/7 và quyết toán trên Chuỗi . Do các hạn chế về tuân thủ, dịch vụ hiện chỉ khả dụng cho người dùng không phải là người dùng Hoa Kỳ.
Cùng ngày, Robinhood công bố ra mắt dịch vụ giao dịch token cổ phiếu dựa trên mạng lưới Arbitrum tại Châu Âu, với kế hoạch mở rộng dần lên giao dịch 7x24 giờ và token hóa một số cổ phần của công ty tư nhân, bao gồm OpenAI và SpaceX. Dịch vụ này hiện không mở cho người dùng Hoa Kỳ.
Phân loại và so sánh các giải pháp giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ trên nền tảng giao dịch crypto chính thống
1. Mô hình phát hành của bên thứ ba + truy cập nhiều sàn giao dịch(nền tảng đại diện: Bybit, Kraken, Gemini)
Token được neo 1:1 vào cổ phiếu thực được phát hành bởi các đơn vị phát hành được quản lý (như Backed Finance) và được triển khai trên chuỗi công khai(như Solana). Sàn giao dịch crypto cung cấp các dịch vụ khớp lệnh như nền tảng truy cập, hỗ trợ chuyển tiền trên Chuỗi và các ứng dụng DeFi, và người dùng có thể giao dịch 24/7 và hưởng các quyền kinh tế tương ứng (như cổ tức). Trách nhiệm tuân thủ của mô hình này chủ yếu do đơn vị phát hành chịu. Bản thân hầu hết sàn giao dịch không có giấy phép chứng khoán và phạm vi dịch vụ của họ thường không bao gồm người dùng Hoa Kỳ.
2. Các công ty môi giới được cấp phép xây dựng Chuỗi riêng + mô hình phát hành tự vận hành (nền tảng đại diện: Robinhood)
Các công ty chứng khoán được cấp phép trực tiếp phát hành token cổ phiếu và nắm giữ tài sản cơ sở, hiện thực hóa việc tích hợp Chuỗi toàn bộ quy trình phát hành, thanh toán bù trừ và quyết toán . Robinhood hiện cung cấp dịch vụ này dựa trên Arbitrum và có kế hoạch ra mắt Robinhood Chain blockchain Layer 2 của riêng mình, hỗ trợ người dùng tự lưu ký và giao dịch 7×24 giờ. Người nắm giữ token có thể có được các quyền kinh tế của cổ phiếu thực tế (chẳng hạn như cổ tức). Mô hình này tuân thủ cao và phù hợp với các thị trường có sự giám sát chặt chẽ, nhưng ngưỡng kỹ thuật và tuân thủ cao và nền tảng hạ cánh vẫn còn hạn chế.
3. Mô hình CFD (nền tảng đại diện: Bybit)
Thông qua MT5 và các hệ thống khác, người dùng có thể sử dụng tiền ký quỹ USDT để thực hiện các hoạt động đòn bẩy dài hạn và ngắn hạn mà không cần nắm giữ cổ phiếu thực. Mô hình này thuận tiện cho việc giao dịch và phù hợp với đầu cơ ngắn hạn, nhưng người dùng không được hưởng bất kỳ quyền cổ đông hoặc cổ tức nào. CFD là một phái sinh tài chính và được quản lý chặt chẽ tại các thị trường châu Âu và Mỹ. Hầu hết các nền tảng chỉ mở cho những người dùng thị trường nước ngoài cụ thể không có giấy phép và người dùng châu Âu có thể bị hạn chế.
Ngoài ra, Coinbase đang tìm kiếm sự chấp thuận từ SEC Hoa Kỳ và có kế hoạch ra mắt các dịch vụ giao dịch cổ phiếu token hóa theo khuôn khổ tuân thủ. Kế hoạch là phát hành token kỹ thuật số đại diện cho quyền sở hữu cổ phiếu thông qua blockchain , hỗ trợ quyết toán và khớp lệnh Chuỗi . Coinbase đã nộp đơn xin thí điểm lên SEC. Nếu nhận được Thư không hành động hoặc giấy phép miễn trừ, Coinbase sẽ trở thành một trong những nền tảng tuân thủ đầu tiên token hóa tại Hoa Kỳ.
Đánh giá các thử nghiệm cổ phiếu Hoa Kỳ token hóa trong chu kỳ trước: FTX, Binance và những nỗ lực và thất bại của các giao thức phi tập trung
FTX (hợp tác với CM-Equity): Gã khổng lồ phái sinh crypto FTX là một trong những công ty tiên phong trong lĩnh vực cổ phiếu token hóa. Vào tháng 10 năm 2020, FTX đã hợp tác với tổ chức tài chính được cấp phép của Đức CM-Equity AG và công ty tài sản số Thụy Sĩ Digital Assets AG ra mắt dịch vụ giao dịch token cổ phiếu Hoa Kỳ. FTX cho phép người dùng không phải người Hoa Kỳ giao dịch token của sê-ri cổ phiếu công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, bao gồm các cổ phiếu phổ biến như Facebook, Netflix, Tesla và Amazon. Token này được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực tế do các đối tác nắm giữ và hỗ trợ giao dịch phân mảnh. Người dùng có thể mua một số token cổ phiếu chỉ với vài đô la, giúp giảm đáng kể ngưỡng đầu tư. FTX đã từng đạt được tiến triển tốt trong động thái này: trong quý 4 năm 2021, khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa của công ty đạt đỉnh, với doanh thu hàng tháng (tháng 10) là khoảng 940 triệu đô la Mỹ. Tuy nhiên, do hoàn cảnh quản lý không thân thiện vào thời điểm đó (các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia thận trọng với sản phẩm sáng tạo này), việc kinh doanh token chứng khoán Hoa Kỳ của FTX chưa bao giờ được các cơ quan quản lý chính thống công nhận. Năm 2022, FTX đã phá sản và thanh lý vào tháng 11 do rủi ro của riêng mình và việc chiếm dụng vốn. Dịch vụ cổ phiếu token hóa công ty cũng đột ngột kết thúc. Nỗ lực của FTX đã phơi bày vấn đề về lòng tin tuân thủ: một khi nền tảng phát hành gặp phải khủng hoảng tín dụng, tài sản được token hóa do các nhà đầu tư nắm giữ có thể không được chuộc lại. Ngoài ra, do thiếu chỉ dẫn quản lý rõ ràng, việc kinh doanh liên quan của FTX đã bị đặt câu hỏi và hạn chế ở nhiều nơi (ví dụ: BaFin của Đức đã cảnh báo FTX rằng các sản phẩm như vậy có thể vi phạm các quy định). Trường hợp của FTX cho thấy nếu không có sự hỗ trợ của một khuôn khổ tuân thủ vững chắc, sàn giao dịch khó có thể đơn phương thúc đẩy token hóa chứng khoán trong một thời gian dài.
Binance (Stock Token): Binance, sàn giao dịch crypto lớn nhất thế giới, đã làm theo và ra mắt dịch vụ giao dịch token cổ phiếu Hoa Kỳ vào tháng 4 năm 2021, với Tesla (TSLA) là cổ phiếu đầu tiên ra mắt. Binance cũng hợp tác với CM-Equity và Digital Assets AG để phát hành token , hỗ trợ người dùng mua một thị phần nhỏ cổ phiếu Hoa Kỳ bằng tài sản crypto . Vào thời điểm đó, động thái của Binance nhằm cạnh tranh với FTX, Bittrex Global, v.v., để cung cấp các kênh giao dịch cổ phiếu cho lượng người dùng khổng lồ của mình. Tuy nhiên, việc kinh doanh chỉ kéo dài được khoảng ba tháng. Do các tuyên bố nhanh chóng của các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia (như Cơ quan quản lý tài chính Vương quốc Anh FCA và BaFin của Đức đặt câu hỏi về việc tuân thủ), Binance buộc phải chủ động hủy niêm yết tất cả token cổ phiếu vào tháng 7 năm 2021 và tìm kiếm hướng sản phẩm tuân thủ hơn. Có thông tin cho rằng Binance đã không xin được giấy phép cần thiết để phát hành token chứng khoán vào thời điểm đó, vì vậy, họ phải đối mặt với nhiều rủi ro pháp lý hơn và phải vội vàng chấm dứt dịch vụ. Kinh nghiệm của Binance làm nổi bật tác động to lớn của áp lực pháp lý đối với các nền tảng tập trung đang cố gắng token hóa chứng khoán: nếu các công ty crypto hàng đầu không giải quyết các vấn đề tuân thủ trước và ra mắt các sản phẩm như vậy, họ sẽ nhanh chóng gặp phải sự phản đối của cơ quan quản lý, khiến họ không thể tiếp tục hoạt động.
Giao thức Mirror của Terra (tài sản tổng hợp): Khác với con đường của sàn giao dịch tập trung , hệ sinh thái blockchain Terra đã ra mắt Giao thức Mirror vào cuối năm 2020, đi theo con đường của tài sản tổng hợp hoàn toàn phi tập trung . Mirror cho phép người dùng đúc token tổng hợp (gọi là mAssets, chẳng hạn như mTSLA, mAAPL) được neo vào giá cổ phiếu Hoa Kỳ và sử dụng các thuật toán và oracle để theo dõi giá cổ phiếu thực. Người dùng cần thế chấp tài sản thế chấp dư thừa (chẳng hạn như UST stablecoin ) trên Terra để tạo ra mAssets và giao dịch chúng thông qua các nhóm giao dịch AMM. Mirror đã từng phổ biến, cung cấp kênh Chuỗi không cần KYC cho các nhóm trên toàn thế giới không thể đầu tư trực tiếp vào cổ phiếu Hoa Kỳ. Tuy nhiên, số phận của nó gắn liền chặt chẽ với hệ sinh thái stablecoin Terra : sự sụp đổ của stablecoin UST của Chuỗi Terra vào tháng 5 năm 2022 đã trực tiếp khiến giá trị tài sản thế chấp của giao thức Mirror trở về 0, lượng lớn mAssets nhanh chóng mất neo và thanh khoản cạn kiệt. Tệ hơn nữa, các cơ quan quản lý cũng đang theo dõi chặt chẽ giao thức này. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã gửi trát đòi hầu tòa đến Mirror vào năm 2021 và vào năm 2023, họ đã cáo buộc Mirror phát hành chứng khoán chưa đăng ký khi khởi kiện Terraform Labs. Cuối cùng, Mirror Protocol đã kết thúc do cả lỗi kỹ thuật và lỗi tuân thủ: một mặt, cơ chế ổn định thuật toán rất mong manh và không thể chịu được những cú sốc thị trường cực độ; mặt khác, mô hình lách luật của nó cuối cùng lại khó được hệ thống tài chính chính thống chấp nhận. Sự trỗi dậy và sụp đổ của Mirror phản ánh rằng các nỗ lực phi phi tập trung trong chu kỳ trước về cơ bản đã chạm đến một bức tường, điều này cung cấp bài học cho vòng dự án này để chuyển sang các giải pháp token hóa được hỗ trợ bởi tài sản thực và đáp ứng các yêu cầu về quy định.
Synthetix ( tài sản tổng hợp trên Chuỗi ): Synthetix là một giao thức phái sinh phi tập trung cao cấp trên Ethereum . Nó đã ra mắt tài sản chứng khoán tổng hợp của Hoa Kỳ (Synth) vào năm 2020, chẳng hạn như sTSLA (tài sản tổng hợp của Tesla) và sAAPL. Mô hình của nó là đúc token tổng hợp đúc vào giá cổ phiếu bằng cách thế chấp quá mức tài sản crypto , để các nhà đầu tư có thể có được mức độ tiếp xúc với giá trên Chuỗi mà không cần nắm giữ cổ phiếu thực. Mô hình tài sản tổng hợp này không yêu cầu một thực thể lưu ký và không có hạn chế về mặt địa lý. Các giao dịch được thực hiện hoàn toàn trên sàn giao dịch phi tập trung, về mặt lý thuyết đạt được các giao dịch toàn cầu không được cấp phép. Tuy nhiên, hiệu ứng thực tế không lý tưởng: lấy sTSLA làm ví dụ, tổng số giao dịch trên Chuỗi(bao gồm cả đúc và mua lại) kể từ khi ra mắt chỉ là 798 và khối lượng giao dịch đã chậm chạp trong một thời gian dài. Do thiếu nhu cầu của người dùng, hầu hết nhà tạo lập thị trường không muốn chịu rủi ro short và chi phí vốn cần thiết để đúc tài sản tổng hợp và thanh khoản đã dần cạn kiệt. Cùng với những lo ngại ở cấp độ quản lý (các cổ phiếu tổng hợp như vậy bỏ qua sự giám sát chứng khoán), Synthetix đã dần hủy niêm yết Synths cổ phiếu Hoa Kỳ sau năm 2021 và chuyển sang phái sinh khác như ngoại hối. Con đường cổ phiếu tổng hợp của Hoa Kỳ đã thất bại. Kinh nghiệm này cho thấy mô hình token cổ phiếu phi phi tập trung hoàn toàn mà không có sự hỗ trợ tài sản thực sự rất khó duy trì, không thể tìm thấy mô hình kinh doanh khả thi và sự phù hợp với sản phẩm (PMF) và khó cạnh tranh với các mô hình tuân thủ và minh bạch hơn.
Thảo luận về xu hướng tương lai, liệu có thể thực hiện theo đúng quy định không?
Liệu cơn sốt chứng khoán token hóa này có thể tiếp tục phát triển và thực sự tuân thủ hay không tùy thuộc vào sự tương tác tích cực giữa đổi mới công nghệ và hoàn cảnh quản lý. Theo quan điểm quản lý, sự thay đổi trong làn gió chính trị tại Hoa Kỳ đã mang đến một bước ngoặt lớn cho lĩnh vực này. Sau khi chính quyền Trump lên nắm quyền, họ đã đưa ra một tín hiệu cởi mở hơn về quy định crypto : chủ tịch và các ủy viên SEC mới có thái độ thân thiện hơn. SEC đã rút các vụ kiện chống lại nhiều công ty crypto như Coinbase, Binance và Kraken , đồng thời thành lập một nhóm làm việc đặc biệt tài sản kỹ thuật số để xây dựng các quy định mới. Ví dụ, bộ phận thực thi của SEC gần đây đã thay đổi thái độ và làm rõ rằng một số hình thức thế chấp không cấu thành phát hành chứng khoán. Ở cấp quốc hội, luật stablecoin cũng đã đạt được tiến bộ đột phá. Chính phủ liên bang Hoa Kỳ dự kiến sẽ đưa ra dự luật về stablecoin định để cung cấp một mỏ neo pháp lý cho đồng đô la trên Chuỗi, vốn sẽ trở thành cơ sở hạ tầng cho sự phát triển của RWA. Tài sản thế giới thực (RWA) đang nhận được những đánh giá tích cực chưa từng có: Các chính trị gia và cơ quan quản lý cấp cao của Hoa Kỳ đã bắt đầu thừa nhận rằng việc đưa tài sản truyền thống như trái phiếu kho bạc và cổ phiếu vào blockchain thông qua các phương tiện tuân thủ sẽ giúp cải thiện hiệu quả thị trường và củng cố địa vị tài chính của đồng đô la Mỹ. Những chính sách tích cực này đã xóa bỏ một số trở ngại đối với việc triển khai chứng khoán token hóa trên các thị trường tài chính cốt lõi.
Đồng thời, khuôn khổ quản lý ở Châu Âu và Châu Á đang trở nên rõ ràng hơn, và các quy định như MiCA cung cấp chỉ dẫn cơ bản cho các mã thông báo bảo mật, và không gian cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định của khu vực đang dần thu hẹp. Các khu vực pháp lý hàng đầu như Thụy Sĩ và Singapore đã cấp các giấy phép có liên quan (như giấy phép nền tảng của Backed theo Đạo luật DLT của Thụy Sĩ và giấy phép RMO của Singapore MAS, v.v.), thiết lập chuẩn mực cho các hoạt động tuân thủ. Điều này có nghĩa là vòng tham gia mới có xu hướng tiến hành việc kinh doanh trong phạm vi các hộp cát và giấy phép theo quy định để tránh lặp lại những sai lầm của chu kỳ trước, nơi các hoạt động mờ đã bị ảnh hưởng.
Về mặt công nghệ và thị trường, vòng dự án chứng khoán token hóa này cũng đã được cải thiện về thiết kế sản phẩm và sự phù hợp với thị trường so với chu kỳ trước. Một mặt, mỗi nền tảng đều rất coi trọng tính xác thực và minh bạch tài sản- token được hỗ trợ 100% bằng tài sản vật chất, thông tin lưu ký và kiểm toán được tiết lộ định kì và khả năng xác minh của blockchain được sử dụng để tăng cường sự tự tin của nhà đầu tư. Ví dụ, Backed, Swarm, v.v. công bố báo cáo dự trữ hàng tháng và oracle của Chainlink theo dõi sự tương ứng token/ tài sản theo thời gian thực để tránh rủi ro " tài sản ẩn" hoặc mất neo. Mặt khác, giải pháp mới chú trọng hơn đến trải nghiệm của người dùng: Robinhood và những công ty khác giới thiệu các nền tảng di động trưởng thành để cung cấp giao diện thuận tiện; Bybit và những công ty khác tích hợp token cổ phiếu vào các ứng dụng giao dịch hiện có để đạt được mục tiêu quản lý một cửa đối với tài sản crypto và tài sản truyền thống. Đồng thời, các tính năng như giao dịch 24/7, quyết toán T+0 và giao dịch cổ phiếu lẻ được triển khai thực sự, cho phép người dùng tận hưởng các dịch vụ giao dịch linh hoạt và hiệu quả hơn so với các công ty môi giới truyền thống. Những cải tiến này dự kiến sẽ giải quyết được vấn đề mà các sản phẩm chu kỳ trước không tìm được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF): trước đây, mô hình tài sản tổng hợp thuần túy không hấp dẫn đối với các nhà đầu tư crypto, nhưng hiện nay, cổ phiếu token được hỗ trợ bởi giá trị thực và chồng lên các chức năng DeFi (như vay mượn thế chấp và Khai thác thanh khoản) có thể hình thành các điểm tăng trưởng nhu cầu mới.
Mặc dù vậy, chứng khoán token hóa vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức để trở nên phổ biến. Dặm cuối cùng của việc triển khai tuân thủ vẫn cần được làm rõ. Tại Hoa Kỳ, mặc dù bầu không khí quản lý đã ấm lên, nhưng vẫn cần làm rõ về mặt pháp lý để thực sự cho phép nhà đầu tư bán lẻ giao dịch cổ phiếu trên Chuỗi. Coinbase và các công ty khác đang tích cực tìm kiếm giấy phép Không hành động của SEC, nhưng vẫn chưa chắc chắn liệu các cơ quan quản lý có thể sớm "bật đèn xanh" hay không. Nếu thị trường Hoa Kỳ chậm mở cửa, các cải cách Chuỗi chứng khoán toàn cầu quy mô lớn vẫn sẽ bị hạn chế. Tuy nhiên, ngành công nghiệp này kỳ vọng rằng nếu các công ty hàng đầu như Coinbase tạo ra bước đột phá, họ sẽ thiết lập chuẩn mực cho toàn bộ ngành. Nghiên cứu của Odaily chỉ ra rằng hầu hết các nền tảng tuân thủ đều có các hạn chế KYC nghiêm ngặt và trải nghiệm của người dùng gần giống với các công ty môi giới truyền thống hoặc thậm chí còn cồng kềnh hơn, khiến việc thu hút người dùng crypto thuần túy trở nên khó khăn, trong khi các nền tảng không được cấp phép khiến người dùng lo lắng. Ngoài ra, đối với các nhà giao dịch crypto theo đuổi sự biến động cao, sự tăng và giảm của cổ phiếu Hoa Kỳ tương đối hạn chế và họ không thể sao chép trực tiếp sự nhiệt tình đầu cơ của thị trường crypto. Do đó, cách cân bằng giữa tuân thủ và tiện lợi, đồng thời tìm ra các kịch bản ứng dụng khác biệt sẽ quyết định liệu cổ phiếu Hoa Kỳ token hóa có thể tăng trưởng bùng nổ hay không. Một số người trong ngành đã gợi ý rằng trong tương lai, chúng ta có thể khám phá các cách để tạo ra một loại trải nghiệm đầu tư chứng khoán mới có nguồn gốc từ Chuỗi thông qua việc chia tách vốn chủ sở hữu, nắm giữ cổ phần của tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), chứng khoán + trò chơi điện tử, v.v., nhằm kích thích sự quan tâm của cộng đồng crypto.
Thứ hai, một trong những khó khăn của việc token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ là thiếu thanh khoản trên thị trường thứ cấp . Điều này là do nó khác với các cổ phiếu được niêm yết trên sàn giao dịch truyền thống, mà là "giấy chứng nhận quyền đại diện" được phát hành trên Chuỗi bởi người giám sát hoặc chính nền tảng. Token này thường chỉ có thể được giao dịch trên các nền tảng cụ thể (như xStocks, Bybit, Kraken) và không có các con đường chênh lệch giá trực tiếp với các thị trường tài chính truyền thống.
Sự tham gia của nhà tạo lập thị trường là rất quan trọng để giải quyết thanh khoản, nhưng có một số khó khăn: 1. Tài sản không thể được tự do kinh doanh chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro: Nếu nhà tạo lập thị trường trường tạo thị trường xAAPL ( token Apple) trên Chuỗi , nhưng không thể phòng ngừa rủi ro trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đồng thời (do các hạn chế/chi phí/quy định), thì mức độ rủi ro của họ không thể được kiểm soát hiệu quả. 2. Thiếu hệ thống quyết toán tuân thủ trên Chuỗi : Token thực sự đại diện cho quyền sở hữu chứng khoán phải giải quyết các vấn đề như cổ tức, quyền biểu quyết và thanh lý, và các chức năng này khó được chuẩn hóa trên Chuỗi và nhà tạo lập thị trường khó đánh giá giá trị thực của chúng. 3. Rủi ro tín dụng nền tảng cao: Nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với rủi ro tín dụng nền tảng cao và ít sẵn sàng tham gia trừ khi họ được đền bù bằng tỷ suất lợi nhuận .
Để giải quyết những thách thức này, một số nền tảng có thể hợp tác với bên lưu ký để cung cấp xác nhận tín dụng mạnh mẽ; giới thiệu cặp giao dịch stablecoin và các kế hoạch phần thưởng Chuỗi để thu hút nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản ban đầu; và liên kết với các nhóm thanh khoản ngoài chuỗi thông qua AMM Chuỗi chuỗi hoặc sổ lệnh. Nhưng nhìn chung, trừ khi các cổ phiếu token hóa này có được cơ chế bắc cầu chặt chẽ hơn với thị trường chứng khoán thực, vấn đề thanh khoản vẫn sẽ khó giải quyết về mặt cấu trúc.
Ngoài ra, nếu các dịch vụ chứng khoán Hoa Kỳ token hóa này mở ra các kênh mua cho người dùng Trung Quốc, sẽ có rủi ro pháp lý và quy định đáng kể từ cả quan điểm của nền tảng và các nhà đầu tư Trung Quốc. Trung Quốc nghiêm cấm các dịch vụ chứng khoán nước ngoài trái phép hoặc các hoạt động trung gian. Ngay cả khi nền tảng được đăng ký ở nước ngoài, nếu nền tảng cung cấp các dịch vụ liên quan đến giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ cho người dùng Trung Quốc (đặc biệt là các dịch vụ liên quan đến cổ tức, quyền biểu quyết và đòn bẩy tài chính), thì nền tảng đó có thể bị coi là "việc kinh doanh chứng khoán bất hợp pháp". Cá nhân Trung Quốc không được phép tự do đầu tư vào chứng khoán nước ngoài (phải thông qua các kênh như QDII). Đầu tư gián tiếp bằng crypto có thể được coi là trao đổi tiền tệ bất hợp pháp hoặc lách luật.
Tóm lại, làn sóng chứng khoán token hóa mới được hỗ trợ bởi hoàn cảnh chính sách thân thiện hơn và các giải pháp kỹ thuật trưởng thành hơn, đồng thời có nền tảng vững chắc hơn so với chu kỳ trước. Nếu tính cởi mở về mặt quy định và tính tự giác của ngành song hành với nhau - có cả chính sách lỏng lẻo và bảo đảm pháp lý do chính quyền Trump thúc đẩy, và sự chú ý cao độ của ngành đối với việc tuân thủ và kiểm soát rủi ro - thì các sản phẩm chứng khoán token hóa dự kiến sẽ dần hướng tới phát triển bền vững và trở thành cầu nối hữu cơ kết nối các thị trường tài chính truyền thống và thế giới Web3. Tất nhiên, quá trình này sẽ diễn ra dần dần: chỉ khi thị trường thực sự tìm ra điểm yếu của nhu cầu người dùng và cung cấp giá trị độc đáo (chẳng hạn như đạt được liên kết 7×24 trên thị trường toàn cầu, cơ hội khai thác thanh khoản mới, v.v.), chứng khoán token hóa mới có thể thoát khỏi nhãn hiệu "mánh lới khái niệm" và mở ra triển khai tuân thủ và phổ biến trên quy mô lớn.
