Tác giả: XinGPT
Gần đây, các công ty như Robinhood, một công ty niêm yết tại Hoa Kỳ và Kraken, một sàn giao dịch cộng đồng tiền điện tử , đã ra mắt việc kinh doanh token chứng khoán. Hãy cùng theo dõi XinGPT Research để khám phá token chứng khoán là gì và tại sao chúng xứng đáng được thị trường chú ý.
Robinhood dẫn đầu trong đổi mới token cổ phần
Gã khổng lồ công nghệ tài chính Robinhood gần đây đã tung ra token chứng khoán rất được mong đợi của mình tại thị trường EU, nhằm mục đích cung cấp cho người dùng châu Âu một cách mới để giao dịch cổ phiếu. Dịch vụ sáng tạo này cho phép người dùng mua và bán phái sinh theo dõi giá cổ phiếu bằng đô la Mỹ và Robinhood sẽ tự động chuyển đổi chúng sang euro trong nền, nhưng sẽ tính phí chuyển đổi 0,1%.
Quá trình token hóa cổ phiếu được thể hiện trong hình sau:
1. Cơ chế lưu trữ và lập bản đồ
Cơ chế cốt lõi của token chứng khoán Robinhood nằm ở phương pháp lưu ký và lập bản đồ độc đáo của chúng. Token này là phái sinh theo dõi giá (lưu ý rằng chúng không phải là các bản đồ chứng khoán) và tài sản cơ bản của chúng được lưu giữ an toàn trong các tài khoản Robinhood Europe bởi một tổ chức được cấp phép tại Hoa Kỳ. Robinhood Europe chịu trách nhiệm phát hành các hợp đồng này và ghi lại chúng trên blockchain . Cần lưu ý rằng do bản chất phái sinh của token chứng khoán, các chứng khoán tương ứng chỉ có thể được lưu giữ trong các tài khoản Robinhood và người dùng không thể đổi chúng trực tiếp.
2. Tuân thủ quy định theo khuôn khổ EU MiFID II
Token cổ phiếu Robinhood được cung cấp dưới dạng hợp đồng phái sinh theo khuôn khổ của MiFID II (Chỉ thị II về thị trường công cụ tài chính). Sàn giao dịch Bitstamp trước đây được Robinhood mua lại có giấy phép MFT (Cơ sở giao dịch đa phương), tuân thủ các yêu cầu cấp phép của EU đối với các công ty cung cấp dịch vụ giao dịch phái sinh. Điều này có nghĩa là các dịch vụ của Robinhood được quản lý theo quy định tại EU, cung cấp cho người dùng một số đảm bảo tuân thủ nhất định. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng token cổ phiếu Robinhood hiện chỉ khả dụng ở EU và không thể giao dịch ở Hoa Kỳ.
3. Thời gian giao dịch và xử lý hành động của công ty
Về thời gian giao dịch, đợt phát hành token Robinhood đầu tiên sẽ có thể giao dịch năm ngày một tuần, từ Thứ Hai 02:00 CET/SDST đến Thứ Bảy 02:00 CET/SDST.
Đối với các tình huống liên quan đến hành động của công ty (như cổ tức, tiền thưởng, chia tách, v.v.), Robinhood sẽ thực hiện thay mặt bạn:
Điều chỉnh vị thế: Trong trường hợp chia tách cổ phiếu, chia tách ngược, thay đổi ký hiệu chứng khoán hoặc phân tách, số lượng token cổ phiếu của bạn có thể tự động điều chỉnh trong tài khoản của bạn để phản ánh sự thay đổi của cổ phiếu cơ sở.
Phân phối tiền mặt: Trong trường hợp sáp nhập, mua lại, thanh lý hoặc hủy niêm yết, bạn có thể nhận được khoản phân phối tiền mặt tính bằng Euro tùy thuộc vào sự kiện.
Cổ tức: Cổ tức tiền mặt được xử lý tự động. Bạn sẽ nhận được cổ tức bằng Euro và chúng sẽ xuất hiện dưới dạng phân phối tiền mặt trong lịch sử giao dịch của bạn. Không có phí chuyển đổi cho các khoản thanh toán cổ tức, nhưng có thể áp dụng thuế khấu trừ tùy thuộc vào vị trí của bạn.
Về mặt luân chuyển vốn, số tiền thu được từ việc bán token chứng khoán có thể được sử dụng để giao dịch ngay lập tức và có thể rút vào ngày T+1.
4. Token chứng khoán trên Chuỗi
Việc phát hành token cổ phiếu Robinhood sử dụng công nghệ blockchain , ban đầu dựa trên blockchain Arbitrum và sau đó được lên kế hoạch chuyển sang blockchain Layer2 của riêng Robinhood. Điều này cho thấy Robinhood cam kết sử dụng công nghệ blockchain để cải thiện hiệu quả giao dịch và tính minh bạch.
Các token chứng khoán do Robinhood lần chắc chắn cung cấp cho người dùng châu Âu nhiều lựa chọn đầu tư đa dạng hơn. Tuy nhiên, là một loại hình phái sinh mới, người dùng vẫn cần hiểu đầy đủ về cơ chế, rủi ro và các quy định pháp lý có liên quan trước khi tham gia giao dịch.
5. Tham gia thị trường vốn tư nhân: OpenAI và token hóa SpaceX
Là một phần trong kế hoạch quảng bá crypto rộng hơn, Robinhood đã lần đầu tiên cho phép vốn cổ phần tư nhân tiếp cận thông qua công nghệ blockchain, tung ra các cổ phiếu token hóa của OpenAI và SpaceX cho người dùng châu Âu. Động thái quan trọng này, nhờ vào hoàn cảnh quản lý linh hoạt hơn tại Liên minh châu Âu, cho phép các nhà đầu tư thông thường tiếp cận các cổ phiếu công ty không niêm yết này, thường chỉ dành cho người trong nội bộ và các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao.
Thiết kế của Kraken cởi mở hơn với Crypto Native
1.. Cơ chế lưu trữ và lập bản đồ
Cơ chế lưu ký: xStocks chịu trách nhiệm mua và lưu ký cổ phiếu thực hoặc tài sản ETF của Backed Finance, được lưu trữ tại các bên lưu ký thứ ba tuân thủ (như Alpaca Securities tại Hoa Kỳ, InCore Bank tại Thụy Sĩ và Maerki Baumann). Mỗi token neo 1:1 vào tài sản cơ sở và quy trình lưu ký được quản lý chặt chẽ để đảm bảo tính bảo mật và minh bạch của tài sản. Trang web chính thức nhấn mạnh rằng cơ chế Bằng chứng dự phòng of Reserves của Backed Finance được Chainlink xác minh định kì để đảm bảo rằng token khớp với tài sản thực tế.
Cơ chế lập bản đồ: xStocks là một token SPL dựa trên blockchain Solana , đại diện cho quyền sở hữu một phần của cổ phiếu cơ sở hoặc ETF. Quá trình token hóa được thực hiện thông qua các hợp đồng thông minh và giá được đồng bộ hóa với các thị trường truyền thống theo thời gian thực thông qua Chainlink oracle. Người dùng có thể chuyển xStocks sang các ví tương thích với Solana (như Phantom) và sử dụng chúng để giao dịch, Khai thác thanh khoản hoặc thế chấp trong các giao thức tài chính phi tập trung(DeFi) (như Raydium , Jupiter, Kamino). Trang web chính thức nêu rõ rằng xStocks có thể được đổi thành giá trị tiền mặt của tài sản cơ sở bất kỳ lúc nào và quá trình quyết toán diễn ra nhanh chóng và hiệu quả.
Chi tiết bổ sung: xStocks hỗ trợ quyền sở hữu theo phần, với ngưỡng đầu tư tối thiểu thấp tới 1 đô la, phù hợp với các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Token hóa loại bỏ các quy trình rườm rà của các nhà môi giới truyền thống và giảm chi phí cũng như sự chậm trễ của đầu tư xuyên biên giới.
2. Giấy phép tuân thủ quy định
Khung tuân thủ: Kraken và Backed Finance tích cực làm việc với các cơ quan quản lý toàn cầu để đảm bảo xStocks tuân thủ luật pháp và quy định của địa phương. Trang web chính thức nêu rõ rằng Kraken thực hiện các quy trình KYC và AML nghiêm ngặt và tất cả người dùng phải vượt qua xác minh danh tính. Việc phát hành và giao dịch xStocks phải tuân theo khuôn khổ quản lý của Backed Finance và các điều khoản cụ thể có thể được xem trong Sách hướng dẫn cơ sở của backed.fi.
Hạn chế khu vực: xStocks hiện chỉ mở cho khách hàng không phải người Mỹ và không hỗ trợ người dùng ở Hoa Kỳ, Canada, Vương quốc Anh, EU và Úc. Các thị trường mục tiêu bao gồm Châu Âu (một số khu vực), Châu Mỹ Latinh, Châu Phi và Châu Á. Trang web chính thức không đề cập rõ ràng đến người dùng từ Trung Quốc đại lục, nhưng bài đăng X nêu rõ rằng người dùng từ Trung Quốc đại lục không bị hạn chế đăng ký, điều này cần phải xác minh thêm.
Thách thức và triển vọng về mặt pháp lý: Trang web chính thức thừa nhận rằng chứng khoán token hóa đối mặt với hoàn cảnh pháp lý quốc tế phức tạp. Kraken đang trao đổi với các cơ quan quản lý và có kế hoạch mở rộng dần các khu vực pháp lý được hỗ trợ. Kraken nhấn mạnh chiến lược tuân thủ trước tiên để giảm rủi ro pháp lý.
Chi tiết bổ sung: Kraken sở hữu giấy phép MiCA (Quy định về thị trường tài tài sản crypto ) tại Liên minh Châu Âu, hỗ trợ các hoạt động tuân thủ của công ty tại Châu Âu và có thể đặt nền tảng cho việc mở rộng xStocks trong tương lai tại một số khu vực của Châu Âu.
3. Thời gian giao dịch và xử lý hành động của công ty
Thời gian giao dịch: xStocks hỗ trợ giao dịch 24/5 (cả ngày từ Thứ Hai đến Thứ Sáu), phá vỡ giới hạn của thị trường chứng khoán truyền thống Hoa Kỳ từ 9:30-16:00 (Giờ miền Đông). Trang web chính thức đã xác nhận rằng xStocks có thể được giao dịch trên nền tảng Kraken hoặc Chuỗi Solana thông qua các ví tương thích (như Phantom). Trong thời gian đóng cửa thị trường (cuối tuần và ngày lễ của Hoa Kỳ), các giao dịch trên Chuỗi vẫn có thể được thực hiện. Giá dựa trên giá đóng cửa cuối cùng do Chainlink oracle và cung cầu thị trường cung cấp, và có thể xảy ra biến động giá tương tự như "thị trường dự đoán". Kraken có kế hoạch đạt được giao dịch mọi thời tiết 7/24 trong tương lai.
Xử lý các hành động của công ty: Trang web chính thức nêu rõ rằng người nắm giữ xStocks không được hưởng quyền biểu quyết hoặc quyền tham gia cuộc họp cổ đông của các cổ đông truyền thống. Cổ tức được phân phối gián tiếp thông qua cơ chế điều chỉnh giá token , tương đương với việc airdrop token có giá trị tương đương cho người dùng theo tỷ lệ vị thế giữ để đảm bảo truyền tải các lợi ích kinh tế. Các hành động khác của công ty (như chia tách cổ phiếu và sáp nhập) được xử lý bởi Backed Finance và số lượng hoặc giá trị của token được điều chỉnh cho phù hợp để phản ánh những thay đổi trong tài sản cơ sở.
Chi tiết bổ sung: Trang web chính thức nhấn mạnh rằng các giao dịch on- Chuỗi của xStocks hỗ trợ quyết toán tức thời (T+0), giúp cải thiện đáng kể hiệu quả so với chu kỳ thanh lý T+2 của thị trường truyền thống. Sự tham gia của hệ sinh thái DeFi (chẳng hạn như được sử dụng làm tài sản thế chấp trong Kamino Lend) càng làm tăng tính linh hoạt của xStocks, nhưng độ sâu nhóm thanh khoản có thể bị hạn chế trong thời gian đóng cửa thị trường, vì vậy hãy cảnh giác với rủi ro trượt giá.
4. Blockchain được hỗ trợ và trạng thái phát hành
Blockchain được hỗ trợ: xStocks hiện dựa trên blockchain Solana và sử dụng tiêu chuẩn token SPL. Theo trang web chính thức, Solana được chọn làm nền tảng ra mắt đầu tiên do thông lượng cao (hàng nghìn giao dịch mỗi giây), chi phí giao dịch thấp (khoảng 0,01 đô la cho mỗi giao dịch) và hệ sinh thái trưởng thành (hỗ trợ các giao thức DeFi như Raydium và Jupiter). Kraken và Backed Finance có kế hoạch mở rộng xStocks sang blockchain hiệu suất cao khác (như Ethereum hoặc Arbitrum) trong tương lai để cải thiện khả năng tương tác và phạm vi thị trường.
Vấn đề: xStocks được phát hành bởi Backed Finance, với ra mắt, bao gồm Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) và SPDR S&P 500 ETF (SPY). Trang web chính thức tuyên bố rằng Kraken ra mắt nền tảng này từ ngày 30 tháng 6 năm 2025 và có kế hoạch tiếp tục tăng các loại tài sản được hỗ trợ. xStocks cũng có thể giao dịch trên các nền tảng Bybit và Solana DeFi (như Raydium và Kamino Swap), mở rộng phạm vi thị trường.
Bối cảnh và hệ sinh thái của vấn đề: Backed Finance được thành lập bởi đội ngũ cốt lõi DAOStack ban đầu và đã nhận được khoản đầu tư từ các tổ chức như Coinbase, tập trung vào tài sản tài chính token hóa . Việc phát hành xStocks được hỗ trợ bởi các đối tác như Chainlink(giá oracle), Raydium , Jupiter và Kamino, hình thành nên "Liên minh xStocks" để cung cấp thanh khoản , công nghệ và tích hợp hệ sinh thái cho token . Trang web chính thức nhấn mạnh rằng xStocks không chỉ là mở rộng việc kinh doanh của Kraken mà còn là một cột mốc trong việc tích hợp tài chính truyền thống và blockchain.
Chi tiết bổ sung: Trang web chính thức chỉ ra rằng việc phát hành xStocks được điều chỉnh động và liên kết với việc mua và mua lại tài sản cơ bản. Người dùng có thể giao dịch xStocks bằng tiền pháp định, crypto hoặc stablecoin (như USDT) thông qua nền tảng Kraken , với ngưỡng đầu tư thấp tới 1 đô la, phù hợp với nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới.
So sánh thì Robinhood có sự tuân thủ và phạm vi phủ sóng tốt hơn đối với những người dùng chính thống, và cung cấp các cổ phiếu không niêm yết; trong khi Kraken bao phủ nhiều khu vực hơn, hỗ trợ các giao dịch trên Chuỗi cộng đồng tiền điện tử và các giao thức DeFi, và là Crypto Native hơn. Để đưa ra một phép so sánh không phù hợp, lộ trình của Robinhood hơi giống USDC, trong khi mục tiêu của Kraken giống như USDT; một bên là đền thờ, bên kia là cơ sở.
Đối với đội ngũ khởi nghiệp, việc tham gia phát hành tài sản token cổ phiếu mới chưa chắc đã có thể cạnh tranh được với hai công ty lớn. Hiện tại, có hai loại cơ hội:
Phạm vi bao phủ các nhóm dân số hoặc khu vực phân khúc, tương tự như logic thay thế Tiger Securities, tiếp cận các khu vực và nhóm dân số mà các công ty môi giới truyền thống không thể tiếp cận nhưng tiền điện tử có thể tiếp cận;
Đổi mới sản phẩm tài chính: khi token cổ phiếu được đưa vào nhóm tài sản, đội ngũ doanh nhân có thể cung cấp tài sản phái sinh và chiến lược giao dịch mới để tạo sự khác biệt so với các sàn giao dịch lớn, chẳng hạn như hợp đồng đòn bẩy cao, ETF đòn bẩy, v.v.
