Khi cổ phiếu Apple, Tesla được giao dịch 7x24 giờ trên blockchain, ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài sản crypto đang sụp đổ.
Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, một khoảnh khắc lịch sử đã diễn ra trong lĩnh vực fintech: Robinhood, Bybit và Kraken đồng loạt ra mắt dịch vụ token hóa cổ phiếu Mỹ, chuyển đổi các cổ phiếu blue-chip như Apple, Nvidia thành tài sản trên chuỗi. Khi người dùng EU giao dịch các token cổ phiếu trên mạng Arbitrum thông qua ứng dụng Robinhood, bức tường ngăn cách trăm năm giữa thị trường chứng khoán truyền thống và thế giới crypto đã sụp đổ.
CEO Robinhood Vlad Tenev tuyên bố: "Đã đến lúc vượt qua giai đoạn Bitcoin và MEME coin, thị trường đang chuyển sang giao dịch trên chuỗi 24/7 và các tài sản thực tế có giá trị sử dụng thực sự." Đằng sau tuyên bố này là sự hợp nhất toàn diện giữa vốn Wall Street và công nghệ crypto - thông qua công nghệ blockchain, thị trường cổ phiếu truyền thống trị giá 120 nghìn tỷ USD đang được mã hóa lại, và chính thị trường crypto cũng đang trải qua một cuộc tái cấu trúc sâu sắc về logic giá trị.
01 Hợp nhất công nghệ: Đột phá nền tảng của việc token hóa cổ phiếu Mỹ
Token hóa cổ phiếu Mỹ không phải là khái niệm hoàn toàn mới, nhưng điểm then chốt của đợt bùng nổ này nằm ở sự đột phá mang tính chuyển đổi về đường dẫn công nghệ và khuôn khổ quản lý. Khác với mô hình tài sản tổng hợp ban đầu như Mirror Protocol, các nền tảng chính luồng hiện tại áp dụng kiến trúc token hóa được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực: do các tổ chức được cấp phép mua và giữ cổ phiếu thực, sau đó tạo ra token tương ứng trên chuỗi với tỷ lệ 1:1.
Robinhood chọn xây dựng blockchain Layer 2 riêng là Robinhood Chain, thực hiện tích hợp toàn bộ quy trình phát hành, thanh toán và quyết toán trên chuỗi. Người dùng EU của họ có thể giao dịch token của hơn 200 loại cổ phiếu và ETF Mỹ, với cổ phiếu nền được ngân hàng bảo quản bởi bên thứ ba, đảm bảo độ tin cậy của việc neo tài sản.
Kraken và Bybit kết nối với sản phẩm "xStocks" của nền tảng tuân thủ Thụy Sĩ Backed Finance, bao phủ khoảng 60 loại token cổ phiếu và ETF, được triển khai trên chuỗi Solana để thực hiện giao dịch hiệu quả và tích hợp DeFi. Mô hình phát hành bên thứ ba này chuyển trách nhiệm tuân thủ sang các tổ chức chuyên nghiệp, các sàn giao dịch tập trung vào dịch vụ khớp lệnh, tạo nên sự phân công chuyên môn.
Đột phá công nghệ mang lại ba trải nghiệm cách mạng:
- Giao dịch 24/7: Phá vỡ khung thời gian "9 giờ sáng đến 4 giờ chiều" của NYSE, tin tức bất ngờ vào cuối tuần không còn khiến nhà đầu tư bó tay
- Đầu tư phân mảnh: Hỗ trợ giao dịch 0.01 cổ phiếu, chỉ với vài trăm đồng đã có thể sở hữu cổ phiếu Apple, hạ thấp đáng kể rào cản đầu tư
- Thanh toán ngay lập tức: Blockchain thực hiện "thanh toán ngay lập tức", từ biệt sự chậm trễ giao dịch T+2 truyền thống
Nhà đồng sáng lập Backed Finance Adam Levi gọi đây là "bước nhảy vọt to lớn trong việc dân chủ hóa quyền truy cập thị trường tài chính", khi các token cổ phiếu tự do lưu thông trên chuỗi Solana, các chi phí thanh toán và trung gian đắt đỏ trong hệ thống tài chính truyền thống đang bị thay thế bởi phí Gas thấp trên chuỗi.
02 Phá vỡ quy định: Từ vùng xám đến kênh tuân thủ
Lịch sử token hóa cổ phiếu đầy chông gai. Năm 2021, Binance ra mắt token Tesla chỉ sau 3 tháng đã bị gỡ xuống do áp lực quản lý, dịch vụ token hóa cổ phiếu của FTX còn chấm dứt theo vụ phá sản của mình. Điểm chuyển đổi xảy ra với chính sách phi quản lý do chính quyền Trump thúc đẩy, khiến SEC thay đổi thái độ cơ bản đối với tài sản được token hóa.
Bước đột phá quan trọng đến từ trường hợp Exodus Movement vào tháng 12 năm 2024. Công ty niêm yết trên NYSE này sau khi điều chỉnh giải pháp kỹ thuật và hoàn thiện tuân thủ, cuối cùng đã nhận được sự chấp thuận của SEC để token hóa cổ phiếu phổ thông trên blockchain Algorand, trở thành công ty niêm yết đầu tiên tại Mỹ thực hiện việc token hóa cổ phiếu trên chuỗi.
Sự đổi mới về quản lý đang nở rộ ở nhiều điểm:
- Cơ chế thử nghiệm sandbox: Trưởng nhóm công tác tiền điện tử của SEC, Hester Peirce, đề xuất thử nghiệm token hóa thông qua "cấu trúc sandbox"
- Chế độ thư không có ý kiến phản đối: Coinbase đã nộp đơn xin thử nghiệm cho SEC, tìm cách phát hành token đại diện cho quyền sở hữu cổ phiếu
- Hợp tác quản lý xuyên biên giới: Backed Finance áp dụng mô hình ký quỹ Thụy Sĩ + truy cập EU, phục vụ người dùng toàn cầu ngoài Mỹ
Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông áp dụng nguyên tắc quản lý "cùng nghiệp vụ, cùng rủi ro, cùng quy tắc", mặc dù không tạo ra hệ thống mới, nhưng đã làm rõ các chứng khoán được token hóa sẽ áp dụng Luật Chứng khoán và Tương lai hiện hành. Tính bao dung về quản lý này đã dọn đường cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào việc token hóa.
(Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự)Cơ hội phá vỡ giới hạn của các giao thức DeFi cũng rõ ràng. Các cổ phiếu xanh có lợi tức cao có thể trở thành sản phẩm mới của các giao thức DeFi có lợi nhuận, như việc Ethena cấu hình BUIDL để tạo ra các kịch bản lợi ích thực trên chuỗi. Khi các token cổ phiếu trở thành tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay như Aave, MakerDAO, sẽ kích hoạt chu kỳ thanh khoản "token hóa - cho vay - rút tiền mặt - tái đầu tư".
Việc hoàn thiện khung quản lý sẽ là điểm bùng phát. Hồng Kông đang khám phá hệ thống quản lý nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP), mở đường cho giao dịch thứ cấp của các sản phẩm đầu tư được token hóa. Nếu Hoa Kỳ thông qua luật stablecoin để giải quyết vấn đề kênh tiền pháp định, có thể sẽ hoàn toàn mở thông đoạn cuối cùng của nguồn vốn truyền thống vào chuỗi.
Trên sổ lệnh của các sàn giao dịch crypto, token cổ phiếu Apple và Dogecoin được hiển thị ngang hàng, các nhà đầu tư từ Nigeria đang mua 0,05 cổ phần vốn tư nhân SpaceX bằng USDT. Các trader trên Phố Wall sau giờ giao dịch tại NYSE, thông qua MetaMask đang short token Tesla trên Uniswap - những cảnh tượng tưởng chừng như khoa học viễn tưởng này, sẽ trở thành hiện thực vào mùa hè năm 2025.
Khi nhà sáng lập Galaxy Digital, Mike Novogratz tuyên bố sẽ token hóa cổ phiếu của chính mình, khi Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông mở rộng cánh cổng cho các chứng khoán được token hóa, các đường đứt gãy trong lịch sử tài chính đang được vẽ lại trên blockchain.
Các token cổ phiếu sẽ không giết chết thị trường crypto, nhưng buộc nó phải chia tay với giai đoạn phát triển hoang dã. Những altcoin chỉ dựa vào câu chuyện có lẽ sẽ về không, nhưng tính khan hiếm của Bitcoin, mạng lưới tỷ lệ băm của Ethereum, cũng như các ứng dụng blockchain thực sự giải quyết nhu cầu thực tế, sẽ chứng minh mình là nền tảng của nền kinh tế số trong cuộc cạnh tranh với các tài sản truyền thống trị giá hàng nghìn tỷ đô.
