Quỹ ETF REX-Osprey Solana Collateralized đã vượt xa kỳ vọng của nhiều nhà quan sát thị trường với khối lượng giao dịch 33 triệu đô la ngay trong ngày đầu tiên. Quỹ có thể ra mắt trong thời gian tương đối ngắn, một phần nhờ lựa chọn hình thức đăng ký "Công ty C". Cấu trúc này cho phép quỹ bỏ qua quy trình phê duyệt ETF truyền thống và nhanh chóng lên sàn.
Tác giả: Weilin, PANews
Vào ngày 3 tháng 7, quỹ ETF đầu tiên tại Hoa Kỳ, REX- Solana Solana ETF (mã: SSK), đã chính thức niêm yết trên Sàn giao dịch Quyền chọn Chicago (Cboe BZX) và nhận được phản hồi tương đối tích cực từ thị trường. Khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên đạt 33 triệu đô la, với dòng vốn đổ vào 12 triệu đô la, và hiệu suất vượt xa kỳ vọng của nhiều nhà quan sát thị trường.
Quỹ ETF này không chỉ theo dõi giá thị trường của Solana (SOL) mà còn cung cấp cho nhà đầu tư gửi tiền đảm bảo Solana . Quỹ được quản lý chung bởi REX Shares và công ty con Osprey. Khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên đã vượt qua ETF tương lai Solana và ETF tương lai XRP ra mắt trước đó.
So với các ETF tài sản crypto truyền thống, ETF staking REX-Osprey Solana mang đến một tính năng đột phá - cổ tức hàng tháng biến động gửi tiền đảm bảo, với tỷ lệ cổ tức hiện tại là 7,3%. Nhà phân tích James Seyffart của Bloomberg ETF nhận xét: "Đây là một khởi đầu giao dịch thuận lợi", lưu ý rằng khối lượng giao dịch đạt 8 triệu đô la trong 20 phút đầu tiên niêm yết.
Cung cấp giá trực tiếp và gửi tiền đảm bảo cho SOL
Nhìn lại diễn biến gần đây của Quỹ ETF Hợp đồng Tương lai Solana, vào ngày 17 tháng 3, Quỹ ETF Hợp đồng Tương lai Solana của Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã được niêm yết với khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên là 12,1 triệu đô la, thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Vào ngày 20 tháng 3, Volatility Shares đã ra mắt hai Quỹ ETF Hợp đồng Tương lai Solana, đó là Quỹ ETF Solana (SOLZ) và Quỹ ETF Solana 2x (SOLT). Theo Yahoo Finance, tính đến ngày 1 tháng 4, hai sản phẩm này đã hoạt động ổn định kể từ khi niêm yết, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày lần lượt là khoảng 80.000 và 140.000, tương đương 1,25 triệu đô la và 2,16 triệu đô la. Khối lượng vẫn còn nhỏ, cho thấy nhu cầu thị trường chưa được thúc đẩy hiệu quả.
Để so sánh , vào tháng 1 năm 2024, tổng khối lượng giao dịch của nhiều ETF Bitcoin spot được niêm yết trong ngày giao dịch đầu tiên đạt 4,6 tỷ đô la Mỹ.
Theo trang web chính thức , SSK được thiết kế để đáp ứng nhu cầu của nhiều loại nhà đầu tư:
- Các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tìm kiếm cơ hội đầu tư vào crypto thông qua các tài khoản môi giới
- Các nhà đầu tư crypto tử muốn hỗ trợ cầu nối giữa đổi mới blockchain và việc áp dụng rộng rãi
- Các cố vấn tài chính và cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) đang tìm kiếm quyền truy cập tuân thủ vào thu nhập blockchain
- Các tổ chức cần sự minh bạch của ETF
Theo thông tin chính thức, gửi tiền đảm bảo được trả cho quỹ bằng hiện vật và làm tăng giá trị tài sản ròng (NAV), điều này có thể dẫn đến thu nhập chịu thuế cho cổ đông. Tùy thuộc vào lợi nhuận và phân phối của quỹ, thu nhập này có thể được coi là thu nhập thông thường, lãi vốn hoặc hoàn vốn. Nhà đầu tư nên tham khảo ý kiến cố vấn thuế để được hướng dẫn cụ thể.
Cấu trúc “C-Corporation” bỏ qua khuôn khổ pháp lý truyền thống
Quỹ ETF REX-Osprey Solana Collateral có thể được ra mắt trong một khoảng thời gian tương đối ngắn, một phần nhờ vào việc lựa chọn hình thức đăng ký "công ty C". Cấu trúc này cho phép quỹ bỏ qua quy trình phê duyệt ETF truyền thống và nhanh chóng niêm yết. Không giống như các ETF tài sản crypto truyền thống, Quỹ ETF REX-Osprey Solana Collateral đã chọn đăng ký theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 thay vì Đạo luật Chứng khoán năm 1933.
Các yêu cầu của Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 đối với ETF là các quỹ này phải đa dạng hóa, phân phối lợi nhuận định kì và tránh đầu tư tài sản được cho rằng quá rủi ro đối với nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ (chẳng hạn như hợp đồng tương lai, hàng hóa và phái sinh Bitcoin ). Những hạn chế này khiến các quỹ theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 phù hợp với cổ phiếu và tài sản lợi nhuận cố định, nhưng phức tạp hơn khi giao dịch với tài sản như hàng hóa và hợp đồng tương lai, tài sản thuộc loại quỹ "Đạo luật 33" - chẳng hạn như ủy thác tín nhiệm của bên cấp (ủy thác tín nhiệm vật chất cung cấp quyền tiếp cận giá spot) và các quan hệ đối tác giao dịch công khai hoặc quỹ hàng hóa (danh mục đầu tư dựa trên hợp đồng tương lai).
Trong khi đó, Đạo luật 40 có các quy tắc thuế đơn giản, với thuế suất thuế thu nhập vốn là 20% đối với các khoản nắm giữ dài hạn hơn 12 tháng và thu nhập được đánh theo mức thu nhập thông thường (lên đến 37%). Cách xử lý thuế của Đạo luật 33 yêu cầu phải xử lý các thủ tục giấy tờ thuế phức tạp.
Không giống như các ETF Bitcoin và Ethereum spot hiện có, SSK chịu sự điều chỉnh của một khuôn khổ pháp lý khác, được đăng ký theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Điều này có nghĩa là một đơn vị lưu ký đủ điều kiện, chứ không phải đơn vị phát hành quỹ, được yêu cầu nắm giữ tài sản cơ sở. Anchorage Digital, hiện là ngân hàng duy nhất được cấp phép theo quy định của liên bang cho cả việc lưu ký và cầm cố tài sản kỹ thuật số, sẽ đảm nhiệm nhân vật này.
Bản cáo bạch ETF thế chấp REX-Osprey Solana đã được nộp lên SEC
Thuế kép làm tăng chi phí đầu tư và có thể thu hút các ETF bắt chước khác làm theo
Cấu trúc này gây nhiều tranh cãi, trong đó vấn đề thuế là một trong những thách thức chính. Vì gửi tiền đảm bảo được coi là thu nhập thông thường, quỹ phải chịu thuế thu nhập doanh nghiệp, trong khi nhà đầu tư cũng phải chịu thuế cổ tức và thuế lãi vốn. Điều này khiến gánh nặng thuế tổng thể cao, bất chấp mức phí quản lý của quỹ là 0,75%.
Ngoài ra, mặc dù không có trở ngại đáng kể nào trong quá trình phê duyệt của SEC, nhưng do tính chất đổi mới của cấu trúc này, SEC đã tỏ ra do dự về việc các công ty loại C lách luật phê duyệt truyền thống, đồng nghĩa với việc vẫn còn nghi ngờ về việc liệu mô hình này có thể áp dụng cho việc ra mắt thêm các quỹ khác trong tương lai hay không. Trong bối cảnh cạnh tranh thị trường ngày càng khốc liệt, quỹ ETF cam kết REX-Osprey Solana có thể cung cấp một cấu trúc tham khảo cho các quỹ ETF tài sản crypto khác trong tương lai, nhưng cũng có thể phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý.
Jason Chen, một nhà nghiên cứu crypto độc lập và là KOL, giải thích: "Vì vậy, ngưỡng thấp và tốc độ phê duyệt nhanh. Từ khi nộp đến khi phê duyệt, có thể hoàn thành trong vòng 75 ngày miễn là SEC không phản đối. Nhưng nhược điểm là một mặt, vì chưa trải qua quá trình phê duyệt rất nghiêm ngặt, nên mức độ nghiêm ngặt của việc công bố sau đó sẽ cao hơn nhiều so với việc công bố định kì theo 19b-4. Thay vào đó, cần phải công bố hàng ngày, điều này sẽ làm tăng chi phí quản lý và sẽ bị đánh thuế gấp đôi. Khi giá của đồng tiền tăng, nó sẽ được coi là lợi nhuận của công ty, do đó công ty sẽ phải chịu thuế thu nhập doanh nghiệp 21% và các nhà đầu tư cũng sẽ phải chịu thuế cổ tức và thuế lãi vốn. Do đó, 19b-4 phù hợp hơn với tài sản lớn đã trưởng thành như BTC, trong khi Đạo luật Đầu tư Công ty năm 1940 được áp dụng cho SOL và sê-ri Altcoin khác."
Một số người dùng cũng bình luận về chủ đề dự đoán thị trường, làm dấy lên rủi ro tương ứng rằng giá của ETF không thể phản ánh chính xác biến động giá của SOL. Các tài liệu SEC do SSK đệ trình cho thấy "trong điều kiện thị trường bình thường, ETF SSK sẽ đầu tư ít nhất 80% tài sản ròng của mình vào tài sản tham khảo và tài sản khác có liên quan đến tài sản tham khảo . Quỹ sẽ đầu tư trực tiếp hoặc thông qua các công ty con của REX-Ospre SOL. Mặc dù quỹ hướng đến lợi nhuận tương ứng với tài sản tham khảo , nhưng hiệu suất của quỹ sẽ không hoàn toàn sao chép hiệu suất của tài sản tham khảo (tức là, do các yếu tố như gửi tiền đảm bảo , phí giao dịch và các loại phí khác, lợi nhuận của quỹ không nhất thiết phải giống với tài sản tham khảo , mặc dù nhìn chung chúng sẽ cùng hướng, dù là tích cực hay tiêu cực)."
Quá trình nộp đơn đầy rẫy những khúc quanh co, nhưng cuối cùng cũng đã được "thông qua" thành công.
Vào tháng 5, REX Shares và Osprey Funds đã nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để xin chấp thuận ra mắt ETF C-corporation tập trung vào Solana và Ethereum.
Vào ngày 30 tháng 5, SEC đã yêu cầu REX và Osprey hoãn ngày có hiệu lực của các tuyên bố đăng ký của họ, với lý do các vấn đề chưa được giải quyết liên quan đến việc liệu cơ cấu quỹ được đề xuất có đáp ứng định nghĩa về "công ty đầu tư" theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 hay không.
Vào ngày 29 tháng 6, SEC đã thông báo cho REX Shares và Osprey Funds rằng họ "không có thêm bình luận nào" về đơn xin cấp ETF Solana của họ. Theo thuật ngữ quản lý ETF, các nhà quan sát trong ngành thường coi tuyên bố này là sự chấp thuận ngầm từ SEC. Điều này tương tự như "sự chấp thuận ngầm" của các công ty như BlackRock và Fidelity khi họ ra mắt ETF Bitcoin spot .
Nhà phân tích James Seyffart của Bloomberg đã lưu ý vào thời điểm đó rằng định dạng công ty C "độc đáo" của quỹ có thể lách được quy trình thay đổi quy tắc 19b-4 thông thường và sự im lặng của SEC về phương pháp lách luật công ty C hiện dường như xác nhận đây là một giải pháp tuân thủ.
Ban đầu, con đường dẫn đến staking thường bao gồm việc giao token cho sàn giao dịch crypto hoặc tự thiết lập cài đặt xác thực, nhưng ETF SSK đã giảm đáng kể rào cản này. Lần đầu tiên, các nhà đầu tư truyền thống có thể tiếp cận Solana một cách thụ động và kiếm lợi nhuận staking thông qua cùng một tài khoản môi giới mà họ sử dụng cho cổ phiếu hoặc quỹ chỉ số. Việc phê duyệt ETF Solana staking hiện đã mở ra một lộ trình. Tuy nhiên, các cơ chế staking của Ethereum(như hình phạt và thời gian mở khóa dài hơn) có thể phức tạp hơn.
Một số quan điểm thị trường cho rằng, ít nhất là dưới sự giám sát của chính phủ Hoa Kỳ hiện tại, SEC không cố gắng ngăn chặn hoàn toàn các cam kết. Họ chỉ cần một khuôn khổ phù hợp: một khuôn khổ có thể xử lý lợi nhuận , thuế, lưu ký và tuân thủ theo cách mà tài chính truyền thống hiểu được. Mặc dù REX và Osprey không phải là những cái tên quen thuộc như BlackRock, nhưng giờ đây họ có lợi thế tiên phong trong lĩnh vực này, và có thể trở thành một danh mục ETF trị giá hàng tỷ đô la.
Hiện tại, nhiều công ty đang cạnh tranh để có cơ hội ra mắt spot ETF Solana , với Invesco và Galaxy tham gia cuộc đua vào cuối tháng 6. Nhà phân tích Balchunas cho biết các quỹ này có thể được phê duyệt trong vòng hai đến bốn tháng. Hiện tại, có ít nhất 60 Đề án ETF Altcoin khác đang chờ SEC xem xét và phê duyệt.
