bản tóm tắt:
Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính là "ống dẫn tài chính". Lịch sử, Hồng Kông đã xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính lần- hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết và RTGS, cuối cùng đã định hình địa vị của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế, từng được nhắc đến ngang hàng với New York và London. Bây giờ tài chính kỹ thuật số dựa trên stablecoin đã xuất hiện, nó đã mở ra một cánh cửa cho sự đổi mới về mặt thể chế và công nghệ. Stablecoin đã trở thành một tính năng tiêu chuẩn của cơ sở hạ tầng của các trung tâm tài chính quốc tế. Hồng Kông nên nắm bắt cơ hội để trở thành một siêu trung tâm tài chính được thúc đẩy bởi động cơ kép là đồng đô la Mỹ và đồng nhân dân tệ.
Tác giả: Trung tá Wu¹, Li Yongfeng²
giới thiệu
Vào tháng 5 năm 2025, bối cảnh tài chính toàn cầu đã mở ra một bước ngoặt quan trọng. Thượng viện Hoa Kỳ và Hội đồng lập pháp Hồng Kông đã liên tiếp thông qua luật về stablecoin , đánh dấu một bước quan trọng để tiền kỹ thuật số thâm nhập vào hệ thống tài chính chính thống. Hai hành động lập pháp này không chỉ phản ánh địa vị stablecoin trong hệ thống tài chính toàn cầu mà còn cho thấy Hoa Kỳ và Hồng Kông đang cố gắng định hình bối cảnh tài chính kỹ thuật số toàn cầu bằng cách quản lý stablecoin.
Ngoài Hoa Kỳ và Hồng Kông, các quốc gia và khu vực khác cũng đã đẩy nhanh việc ban hành luật hoặc sửa đổi stablecoin, bao gồm Liên minh Châu Âu, Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc, Úc, Ấn Độ, Đài Loan, Nga, Thái Lan, Argentina, v.v. Một cuộc cạnh tranh tiền tệ toàn cầu xung quanh tương lai của tài chính kỹ thuật số đã bắt đầu. Sau nhiều bước ngoặt, Hoa Kỳ cuối cùng đã coi trọng stablecoin và cố gắng dẫn đầu sự thay đổi này một lần nữa. Các công ty tài chính và gã khổng lồ công nghệ ở nhiều quốc gia đã và đang chuẩn bị.
Stablecoin không còn chỉ là "công cụ đầu cơ coin " nữa mà đã trở thành kênh thanh toán cho nền kinh tế kỹ thuật số và là cầu nối giữa tài sản trên Chuỗi và tiền tệ hợp pháp. Cựu Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Ben Bernanke cho rằng cơ sở hạ tầng thị trường tài chính là "ống dẫn tài chính" để hỗ trợ các giao dịch, thanh toán, bù trừ và quyết toán, và để đạt được sự kết nối và tương tác giữa các tổ chức tài chính.
Chúng tôi cho rằng kể từ những năm 1970 và 1980, Hồng Kông đã xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính lần- hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết và RTGS, cuối cùng đã định hình địa vị của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế, từng được nhắc đến ngang hàng với New York và London. Bây giờ tài chính kỹ thuật số dựa trên stablecoin đã xuất hiện, nó đã mở ra một cánh cửa cho sự đổi mới về mặt thể chế và công nghệ. Hồng Kông nên nắm bắt cơ hội để trở thành một siêu trung tâm tài chính được thúc đẩy bởi động cơ kép là đồng đô la Mỹ và đồng nhân dân tệ.
Lưu ý 1: Trung tá Vương là Giám đốc Nghiên cứu Tài chính tại Asia Weekly.
Lưu ý 2: Li Yongfeng là người sáng lập Công ty Jieshengjishi và là chuyên gia blockchain.
1. Sự thay đổi mô hình trong cơ sở hạ tầng tài chính
Stablecoin là crypto duy trì giá trị ổn định bằng cách liên kết với tiền tệ hợp pháp, vàng hoặc tài sản khác. Do đó, stablecoin làm giảm biến động giá thông qua cơ chế neo, kết hợp hiệu quả của blockchain với tính ổn định của tài sản truyền thống. Thiết kế này biến nó thành "nơi trú ẩn an toàn" trên thị trường crypto , giữ lại lợi thế về sự tiện lợi và phi tập trung của crypto trong khi tránh được rủi ro biến động mạnh của crypto chính thống như Bitcoin .
Không giống như tài sản kỹ thuật số dễ biến động như Bitcoin , stablecoin được sử dụng rộng rãi trong thanh toán xuyên biên giới, kiều hối và tài chính phi tập trung(DeFi) do tính ổn định của chúng. Theo dữ liệu thị trường, tổng giá trị vốn hóa thị trường của thị trường stablecoin toàn cầu đã đạt gần 250 tỷ đô la và khối lượng giao dịch trên Chuỗi vào năm 2025 dự kiến sẽ đạt 10 nghìn tỷ đô la, chứng minh vai trò cốt lõi của nó trong nền kinh tế kỹ thuật số.
Khi mọi người nói về stablecoin , họ thường tập trung vào sự tiện lợi của chúng như một công cụ thanh toán - mua và bán tài sản trong thế giới crypto hoặc thực hiện các giao dịch chuyển tiền xuyên biên giới nhỏ. Trên thực tế, thách thức thực sự của stablecoin đối với hệ thống tài chính truyền thống (TradFi) không phải là nó tạo ra một "tiền" hoặc tiền tệ mới ( stablecoin được gắn 1: 1 với tài sản fiat thực sự không được phát hành), mà là nó mang đến một hệ thống thanh toán mới và Sự lật đổ.
Hiện nay, hệ thống thương mại tài chính toàn cầu chủ yếu dựa vào một mạng lưới được đan xen bởi các tài khoản ngân hàng và SWIFT (Hiệp hội viễn thông tài chính liên ngân hàng toàn cầu). Chuyển tiền xuyên biên giới gửi hướng dẫn thanh toán qua SWIFT và tiền nhảy giữa nhiều ngân hàng đại lý. Mỗi lần nhảy có nghĩa là chậm trễ thời gian và tích lũy chi phí. Cốt lõi của hệ thống này không phải là hiệu quả, mà là sự tin tưởng theo thứ bậc dựa trên chủ quyền quốc gia và tín dụng ngân hàng. Và ở đỉnh cao của kim tự tháp này, đồng đô la Mỹ và hệ thống thanh toán bù trừ CHIPS (Hệ thống thanh toán liên ngân hàng thanh toán bù trừ) chắc chắn là đỉnh cao.
Trong hệ thống thanh toán toàn cầu này, khi một giao dịch xảy ra, luồng thông tin (như tin nhắn SWIFT) và luồng vốn là hai luồng độc lập. Luồng thông tin hứa hẹn rằng tiền sẽ được chuyển đi, nhưng việc thanh toán thực tế của luồng vốn phụ thuộc vào chuỗi tin cậy bao gồm nhiều trung gian. Sự kém hiệu quả và chi phí cao của kiến trúc này là hiển nhiên, nhưng điểm yếu chết người nhất của nó nằm ở tính mong manh của hệ thống: bất kỳ vấn đề nào ở bất kỳ liên kết trung gian nào cũng có thể dẫn đến giao dịch thất bại và tạo ra rủi ro đối tác lớn.
Stablecoin về cơ bản giải quyết vấn đề này bằng cách kết hợp hai hành động "ghi sổ" và "quyết toán" thành một. Trong các giao dịch dựa trên blockchain, việc chuyển token tự nó là một quá trình thanh toán. Luồng thông tin và luồng tiền không còn tách biệt nữa. Chúng được gói gọn trong lần hoạt động. Việc truyền thông tin (hồ sơ giao dịch trên Chuỗi) và việc chuyển giá trị (thay đổi quyền sở hữu tài sản) diễn ra đồng thời, đạt được trao đổi cấp độ nguyên tử , vì vậy nó được gọi là "Quyết toán nguyên tử". Điều này có nghĩa là giá trị có thể lưu thông trên toàn thế giới gần như theo thời gian thực và điểm-đến-điểm, giống như thông tin, mà không cần sự chấp thuận và thanh toán của các lớp trung gian. Nó không còn yêu cầu tài khoản ngân hàng làm điều kiện tiên quyết nữa. Ví kỹ thuật số là tất cả chìa khóa cho thế giới mới này.
Hệ thống thanh toán Stablecoin
Điều này dẫn đến lợi thế cốt lõi của stablecoin: tính cuối cùng của các giao dịch . Ngay khi stablecoin đến được địa chỉ của người nhận, giao dịch sẽ được hoàn tất không thể đảo ngược. Đây không phải là trạng thái "đang chờ xử lý" hoặc "đang chờ quyết toán", mà là trạng thái cuối cùng của giao dịch. Giá trị đã được chuyển từ bên này sang bên kia và trái quyền - nợ giữa hai bên đã được giải quyết. Cách xử lý tài sản trong tương lai - có nên chuyển đổi chúng thành tiền tệ hợp pháp hay sử dụng chúng cho các khoản đầu tư khác - hoàn toàn là quyết định của người nhận, nhưng không liên quan gì đến tính cuối cùng của giao dịch ban đầu. Tính cuối cùng là nền tảng vững chắc cho thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính mới để xây dựng lòng tin và giảm thiểu rủi ro. Rõ ràng, đây không chỉ là sự cải thiện về hiệu quả mà còn là sự thay đổi mô hình trong cơ sở hạ tầng tài chính .
Stablecoin Sự lật đổ bốn trụ cột cốt lõi của hệ thống tài chính truyền thống
Quyết toán ngay lập tức (T+0, giảm đáng kể nhu cầu vốn lưu động)
Chi phí giao dịch rất thấp (đặc biệt là khi so sánh với hệ thống SWIFT)
Khả năng truy cập toàn cầu (24/7, chỉ cần kết nối internet)
Khả năng lập trình (tiền được thúc đẩy bởi logic được mã hóa mở rộng)
Trong hệ thống tài chính truyền thống, địa vị bá chủ của đồng đô la Mỹ không thể tách rời khỏi nhân vật là đồng tiền thanh toán chính của thế giới. Thương mại toàn cầu, giá cả hàng hóa và dự trữ ngoại hối hầu như đều được tính bằng đô la Mỹ. Bất kỳ quốc gia nào muốn tham gia vào nền kinh tế toàn cầu đều không thể bỏ qua kênh thanh toán của đô la Mỹ. Điều này mang lại cho Hoa Kỳ ảnh hưởng kinh tế vô song và khả năng áp đặt các biện pháp trừng phạt tài chính, được gọi là "quyền bá chủ của đô la".
Tuy nhiên, sự xuất hiện của stablecoin đã cung cấp cho thế giới một " Kế hoạch B ". Vì công nghệ cơ bản của nó là phi tập trung, về mặt lý thuyết, bất kỳ nền kinh tế nào cũng có thể phát hành stablecoin được neo vào đồng tiền hợp pháp của riêng mình. Nếu SWIFT và hệ thống ngân hàng là "đường cao tốc quốc gia" và "đường cao tốc tỉnh" của thế giới tài chính, thì hệ thống thanh toán stablecoin đã đặt vô số "tuyến đường hàng không" trực tiếp đến đích trên toàn thế giới. Không có đèn giao thông và không sợ đường đóng, điều này giúp phá vỡ cấu trúc tài chính của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền duy nhất trên thế giới .
Để đối phó với rủi ro trừng phạt của Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu đối với Nga, Ngân hàng Nga đã tạo ra hệ thống SPFS (Hệ thống thông tin tài chính ngân hàng Nga) để thay thế hệ thống SWIFT. Ngoài ra, Trung Quốc cũng đã triển khai hệ thống thanh toán xuyên biên giới CIPS bằng đồng nhân dân tệ. Các hệ thống này phức tạp và kém hiệu quả như hệ thống thanh toán và quyết toán xuyên biên giới bằng đô la Mỹ:
CIPS (Hệ thống thanh toán xuyên biên giới)
Trong kỷ nguyên tài chính kỹ thuật số, cuộc cạnh tranh không còn là ai có thể in tiền giấy đáng tin cậy hơn, mà là ai có thể dẫn đầu trong việc thiết lập một hệ sinh thái thanh toán tiền kỹ thuật số hiệu quả, an toàn và được áp dụng rộng rãi. Đây là cuộc cạnh tranh để nắm bắt "ngách sinh thái" trong kỷ nguyên tài chính mới. Nếu một quốc gia có thể quảng bá thành công stablecoin của riêng mình, thì họ không chỉ có thể tăng cường ảnh hưởng quốc tế của đồng tiền của mình mà còn trở thành người tạo ra quy tắc cho thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số mới, thu hút vốn, công nghệ và nhân tài toàn cầu.
Về bản chất, cốt lõi của cuộc cạnh tranh này chưa bao giờ thay đổi. Vẫn là cuộc chiến giành quyền đúc tiền xu đã kéo dài hàng trăm năm. Từ vỏ sò đến vàng, từ tiền giấy đến tiền kỹ thuật số, hình thức tiền tệ đang thay đổi, nhưng chủ quyền kinh tế và sức mạnh đằng sau nó chưa bao giờ bị mất đi.
Hiện nay, cuộc cách mạng công nghệ đã mở ra chiếc hộp Pandora, các trò chơi địa chính trị đã nổ ra và một cuộc chiến tiền tệ toàn cầu mới đã bắt đầu, nhưng chiến trường đã chuyển từ thế giới vật chất sang blockchain vô hình.
2. “Hiệu ứng bánh đà” và “Hiệu ứng quy mô” của stablecoin
Hệ thống thanh toán stablecoin cũng có những ưu điểm như có thể lập trình, có thể theo dõi và có thể xác minh. Nó không chỉ nhanh hơn và rẻ hơn mà còn cởi mở hơn về mặt lý thuyết - ngưỡng gia nhập của nó không còn là giấy phép ngân hàng nữa mà là khả năng truy cập mạng. Rõ ràng, với tư cách là một cơ sở hạ tầng tài chính mới, người tiên phong stablecoin có hiệu ứng bánh đà và stablecoin của các nền kinh tế lớn như đô la Mỹ và euro có nhiều khả năng đạt được quy mô kinh tế hơn.
2.1 Hiệu ứng bánh đà
Hiệu ứng bánh đà : ám chỉ một hệ thống hoặc mô hình việc kinh doanh đòi hỏi nỗ lực rất lớn để khởi động, nhưng một khi đã chạy, mỗi liên kết sẽ thúc đẩy lẫn nhau và tự củng cố, hình thành một chu kỳ tích cực, cho phép toàn bộ hệ thống tiếp tục tăng trưởng với hiệu quả ngày càng cao và chi phí ngày càng thấp. Lấy Hoa Kỳ và stablecoin đô la Mỹ làm ví dụ, quá trình khởi động và tăng tốc của bánh đà có thể được chia thành các liên kết có liên quan sau:
Bước 1 : Bắt đầu bánh đà - một khuôn khổ quy định rõ ràng
Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ làm rõ khuôn khổ pháp lý và loại bỏ các vùng xám pháp lý. Các đơn vị phát hành như Circle (USDC) và PayPal (PYUSD), cũng như các công ty tài chính truyền thống như JPMorgan Chase và Goldman Sachs, có thể đầu tư nguồn lực một cách an toàn vì họ biết các quy tắc là gì và việc kinh doanh của họ là hợp pháp. Người dùng (cho dù là cá nhân hay tổ chức) không còn phải lo lắng về các vấn đề như đơn vị phát hành bỏ trốn và dự trữ không minh bạch. Do sự chứng thực theo quy định của chính phủ Hoa Kỳ (chẳng hạn như yêu cầu dự trữ tài sản thanh thanh khoản chất lượng cao 1: 1, kiểm toán định kì , v.v.), đồng đô la Mỹ stablecoin đã chuyển đổi từ một " tài sản rủi ro " thành một công cụ đáng tin cậy "giống như tiền mặt".
Bước 2 : Tăng tốc bánh đà - Áp dụng và hội tụ
Khi lòng tin và tính hợp pháp được thiết lập, bánh đà bắt đầu đạt được động lực ban đầu. Người dùng cá nhân sẽ thích sử dụng stablecoin USD để thanh toán, tiết kiệm và chuyển tiền xuyên biên giới vì nó nhanh hơn và rẻ hơn so với chuyển khoản ngân hàng truyền thống. Người dùng tổ chức như quỹ Phố Wall, nhà tạo lập thị trường và doanh nghiệp sẽ bắt đầu áp dụng nó trên quy mô lớn. Họ có thể sử dụng stablecoin USD để quyết toán tức thời (quyết toán T+0) để thay thế hệ thống thanh toán truyền thống, cải thiện đáng kể hiệu quả vốn. Sau đó là quá trình tích hợp hệ sinh thái. Stablecoin ổn định USD tuân thủ sẽ trở thành "vua tài sản thế chấp" và "vua phương tiện giao dịch" trong thế giới tài chính phi tập trung(DeFi). Tất cả giao thức cho vay chính thống và sàn giao dịch phi tập trung(DEX) sẽ tập trung vào nó. Các công ty thanh toán (Visa, Mastercard), các gã khổng lồ công nghệ (Apple, Google) và các ngân hàng thương mại sẽ tích hợp nó một cách liền mạch vào hệ thống thanh toán và ứng dụng của họ. Hãy tưởng tượng sử dụng Apple Pay để thanh toán trực tiếp USDC và trải nghiệm gần giống như sử dụng tiền pháp định.
Bước 3 : Chu trình bánh đà tự gia cường
Đây là cốt lõi của hiệu ứng bánh đà, trong đó mỗi liên kết bắt đầu thúc đẩy lẫn nhau, tạo thành phản hồi tích cực mạnh mẽ. Càng nhiều người và thương nhân chấp nhận stablecoin USD, giá trị của nó đối với người dùng mới càng lớn. Điều này sẽ thu hút nhiều người dùng và thương nhân tham gia hơn, tạo thành "hiệu ứng mạng" cổ điển, khiến stablecoin của các loại tiền tệ khác khó có thể cạnh tranh với nó. Khối lượng giao dịch và tỷ lệ áp dụng lớn sẽ tạo ra thanh khoản vô song. Cho dù trong sàn giao dịch tập trung hay giao thức DeFi, stablecoin USD có độ sâu cặp giao dịch và độ trượt giá thấp nhất. Điều này sẽ thu hút các nhà giao dịch và vốn từ khắp nơi trên thế giới, làm sâu sắc thêm thanh khoản của nó, tạo thành "hố đen thanh khoản" và làm cạn kiệt thanh khoản của các đối thủ cạnh tranh khác.
Các nhà phát triển và doanh nhân thông minh nhất thế giới sẽ xây dựng các ứng dụng mới (dApp), sản phẩm và dịch vụ tài chính xung quanh tiêu chuẩn stablecoin chính thống và đáng tin cậy nhất này. Điều này sẽ hình thành một hệ sinh thái kinh tế kỹ thuật số khổng lồ dựa trên stablecoin đô la Mỹ. Khi người dùng và tài sản bị khóa trong hệ sinh thái này, chi phí chuyển đổi sẽ rất cao. Theo truyền thống, ảnh hưởng của đô la Mỹ chủ yếu nằm ở thương mại quốc tế, dự trữ ngoại hối và hệ thống ngân hàng. Bây giờ, thông qua stablecoin, ảnh hưởng của đô la Mỹ sẽ thâm nhập vào mọi ngóc ngách của thế giới kỹ thuật số - từ các giao dịch NFT đến nền kinh tế Metaverse đến các khoản thanh toán nhỏ giữa các thiết bị IoT.
Theo yêu cầu của quy định, cứ mỗi 1 đô la stablecoin được phát hành, đơn vị phát hành cần phải nắm giữ 1 đô la dự trữ thực (thường là tiền mặt và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn). Điều này có nghĩa là quy mô của stablecoin đô la Mỹ càng lớn thì nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ càng lớn. Điều này gián tiếp giúp chính phủ Hoa Kỳ huy động vốn với chi phí thấp hơn và củng cố sự phụ thuộc của hệ thống tài chính toàn cầu vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Do đó, đối với đồng tiền dự trữ của thế giới, đồng đô la Mỹ, một khi nắm bắt được cơ hội của stablecoin , nó không chỉ có thể làm chậm xu hướng phi đô la hóa toàn cầu mà còn cung cấp hỗ trợ cho đồng đô la Mỹ.
2.2 Hiệu ứng tỷ lệ
Hiệu ứng quy mô : Còn được gọi là kinh tế theo quy mô, nó đề cập đến hiện tượng khi sản lượng (ở đây là việc phát hành và lượng lưu thông stablecoin ) tăng lên, chi phí đơn vị giảm dần. Trong lĩnh vực stablecoin, điều này không chỉ bao gồm chi phí kỹ thuật mà còn bao gồm chi phí tin cậy, chi phí tuân thủ và chi phí xây dựng mạng lưới.
Đối với một đơn vị phát hành stablecoin, chi phí tuân thủ hoạt động tại một quốc gia có luật liên bang rõ ràng và thống nhất (như Hoa Kỳ) thấp hơn nhiều so với hoạt động tại hàng chục quốc gia hoặc khu vực có các quy tắc khác nhau. Khi một hệ thống miễn trừ tuân thủ đáp ứng các tiêu chuẩn của Hoa Kỳ được thiết lập, nó có thể phục vụ cho một lượng lớn người dùng trên toàn thế giới. Bản thân mô hình "dịch vụ toàn cầu, tuân thủ một lần" này là một hiệu ứng quy mô lớn. Trong một môi trường quy mô nhỏ, không được quản lý, người dùng cần dành lượng lớn thời gian và công sức để nghiên cứu xem một stablecoin có đáng tin cậy hay không. Nhưng khi chính phủ Hoa Kỳ đặt ra các tiêu chuẩn cho toàn bộ ngành, chi phí tin tưởng sẽ được xã hội hóa. Người dùng có thể "tin tưởng mù quáng" bất kỳ stablecoin nào có giấy phép của Hoa Kỳ, điều này giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch của toàn xã hội.
Khi quy mô người dùng tăng lên, chi phí đơn vị để xây dựng và duy trì cơ sở hạ tầng như mạng lưới blockchain, ví, giao diện sàn giao dịch, API, v.v. sẽ giảm mạnh. Chi phí trung bình để xử lý 100 triệu giao dịch thấp hơn nhiều so với chi phí trung bình để xử lý 1.000 giao dịch. Quy mô mang lại thanh khoản độ sâu . Đối với các tổ chức cần thực hiện các giao dịch lớn, điều này có nghĩa là chi phí tác động đến thị trường thấp hơn (trượt giá).
Trong một thị trường có tính thanh khoản kém, một giao dịch trị giá 10 triệu đô la có thể gây ra biến động giá lớn, nhưng trong một thị trường có hàng chục tỷ thanh khoản, giao dịch này sẽ có ít tác động. Lợi thế về hiệu quả này là không có stablecoin quy mô nhỏ nào sánh kịp. Khi đồng tiền stablecoin đô la Mỹ trở thành người dẫn đầu thị trường nhờ quy mô của nó, các tiêu chuẩn kỹ thuật, giao diện API và hoạt động tuân thủ của nó sẽ trở thành "tiêu chuẩn toàn cầu" trên thực tế. Các dự án từ các quốc gia khác phải tương thích với các tiêu chuẩn này nếu họ muốn tương tác với nền kinh tế kỹ thuật số đô la Mỹ khổng lồ này. Điều này mang lại cho Hoa Kỳ tiếng nói mạnh mẽ trong việc xây dựng các quy tắc tài chính kỹ thuật số toàn cầu trong tương lai. Giống như giao thức TCP/IP của Internet ngày nay, bất kỳ ai phát triển một tiêu chuẩn được áp dụng rộng rãi đầu tiên sẽ có sáng kiến cho sự phát triển tiếp theo. Đây là một lợi thế về quy mô vô hình nhưng cực kỳ mạnh mẽ.
2.3 Lợi thế của người đi trước
Tóm lại, đối với một nền kinh tế lớn như Hoa Kỳ, việc thúc đẩy đồng đô la stablecoin định tuân thủ không hề đơn giản như "chấp nhận đổi mới tài chính". Thông qua "hiệu ứng bánh đà", Hoa Kỳ có thể sử dụng uy tín tiền tệ và năng lực quản lý hiện có của mình làm động lực ban đầu để bắt đầu một chu kỳ tự củng cố. Chu kỳ này sẽ tiếp tục mở rộng các kịch bản ứng dụng của đồng đô la Mỹ trong lĩnh vực kỹ thuật số, làm sâu sắc thêm sự phụ thuộc của thế giới vào thanh khoản của đồng đô la Mỹ và cuối cùng là "sao chép và dán" quyền bá chủ của đồng đô la từ hệ thống tài chính truyền thống sang thế giới tài chính kỹ thuật số trong tương lai. Thông qua "hiệu ứng quy mô", Hoa Kỳ có thể xây dựng một hệ thống bảo vệ vững chắc cho hệ sinh thái của đồng đô la stablecoin . Bằng cách giảm chi phí tuân thủ, công nghệ và niềm tin, đồng thời thiết lập các tiêu chuẩn toàn cầu, Hoa Kỳ khiến chi phí cạnh tranh của những người đến sau (như đồng euro stablecoin và đồng stablecoin) trở nên cực kỳ cao, khiến việc phá vỡ vị trí chủ đạo của mình trở nên khó khăn.
Do đó, cuộc cạnh tranh lập pháp stablecoin này về cơ bản là một cuộc chiến giành quyền lãnh đạo tương lai của thế giới tiền kỹ thuật số . Những người tiên phong, đặc biệt là những người có nền tảng tiền tệ có chủ quyền mạnh mẽ, sẽ đạt được những lợi thế to lớn và thậm chí là không thể vượt qua thông qua hai hiệu ứng này. Đây là lý do tại sao mọi người đều nghĩ rằng stablecoin không là gì sau khi chúng được ra mắt trong nhiều năm, nhưng sau khi Trump bắt đầu phát triển stablecoin trong nhiệm kỳ thứ hai của mình, tất cả các quốc gia và nền kinh tế đột nhiên trở nên lo lắng, bởi vì sự phát triển của stablecoin đô la Mỹ trong hệ thống quản lý của Hoa Kỳ sẽ phát huy hết hiệu ứng bánh đà và hiệu ứng quy mô, điều này là không thể ngăn cản.
Trong cuộc chiến Chuỗi này, không còn nhiều thời gian cho đồng euro và đồng nhân dân tệ.
3. Stablecoin định hình lại các trung tâm tài chính quốc tế như thế nào
Từ thời xa xưa, sự trỗi dậy của các trung tâm tài chính quốc tế về cơ bản đã trở thành "cảng trung tâm" cho dòng vốn toàn cầu. Cho dù là London, New York hay Hồng Kông, chức năng cốt lõi của chúng là thu thập, phân phối và tăng giá trị của vốn toàn cầu bằng cách cung cấp cơ sở hạ tầng nổi bật nhất, bao gồm hệ thống pháp lý, mạng lưới nhân tài và hệ thống thanh toán giao dịch hiệu quả nhất. Tuy nhiên, khi giá trị bắt đầu được số hóa, tiêu chuẩn để đo lường xem một "cảng trung tâm" có tiên tiến hay không cũng phải phát triển theo.
Chúng tôi cho rằng stablecoin và crypto đang trở thành những biến số chính trong quá trình phát triển của các trung tâm tài chính quốc tế với hiệu quả, sự tin cậy và sự đồng thuận về các quy tắc. Đây không chỉ là một tài sản mới mà còn đại diện cho nền tảng của thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo và là tiêu chuẩn cho các trung tâm tài chính trong kỷ nguyên tài chính kỹ thuật số.
3.1 Niềm tin và tín dụng
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của một trung tâm tài chính quốc tế là gì? Giải quyết các vấn đề về lòng tin và tín dụng của hệ thống tài chính. Vốn là tìm kiếm lợi nhuận và sợ rủi ro. Lý do tại sao một nơi có thể trở thành một trung tâm tài chính là vì nó đã thiết lập thành công một bộ cơ chế để giảm thiểu sự không chắc chắn trong các giao dịch, để những người xa lạ từ khắp nơi trên thế giới sẵn sàng giao phó cuộc sống và tài sản của họ cho nó.
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của một trung tâm tài chính cuối cùng là khả năng tạo ra, xuất khẩu và duy trì "lòng tin". Venice trong thế kỷ 14 đến thế kỷ 16 đã cung cấp các bảo đảm thanh toán đáng tin cậy và cơ sở hợp đồng minh bạch cho hoạt động thương mại xuyên khu vực thông qua sự chứng thực tín dụng quốc gia mạnh mẽ và phương pháp ghi sổ kép tiên phong. Vào thế kỷ 17, Amsterdam đã chuẩn hóa và tài tài sản và cho phép lưu thông quy mô lớn bằng cách thành lập ngân hàng trung ương đầu tiên trên thế giới (Ngân hàng Amsterdam) và công ty cổ phần tự do giao dịch đầu tiên (Công ty Đông Ấn Hà Lan). Vào thế kỷ 18 và 19, London dựa vào chức năng ngân hàng trung ương mạnh mẽ của Ngân hàng Anh và đồng bảng Anh, vốn gắn độ sâu với sức mạnh của "Đế chế mà Mặt trời không bao giờ lặn", để nâng tín dụng quốc gia lên thành mỏ neo tiền tệ tính toàn cầu và đảm bảo tính thiêng liêng của các hợp đồng với hệ thống luật chung trưởng thành. Từ thế kỷ 20 đến nay, New York đã xây dựng nên thành trì cuối cùng của tín dụng tài chính đương đại với sức mạnh kinh tế vô song, địa vị tiền tệ dự trữ toàn cầu của đồng đô la Mỹ được thiết lập bởi hệ thống Bretton Woods và một thị trường vốn độ sâu rộng và được quản lý chặt chẽ.
Từ sự bảo lãnh của nhà nước ở Venice, đến tín dụng được công ty hóa và chứng khoán hóa ở Amsterdam, đến ngân hàng trung ương + tín dụng tiền tệ toàn cầu ở London, và cuối cùng là tiền tệ bá quyền + quy định chặt chẽ + tín dụng thị trường sâu sắc ở New York, chúng ta có thể thấy rõ rằng sự phát triển của các trung tâm tài chính là lịch sử nâng cấp cơ chế sản xuất "tin cậy".
Ngược lại, Stablecoin đưa "niềm tin" lên một tầm cao mới thông qua thiết kế thể chế và phương tiện kỹ thuật. Hệ thống tài chính truyền thống chủ yếu giải quyết vấn đề rủi ro của đối tác giao dịch , trong khi hệ thống stablecoin sử dụng công nghệ blockchain để giải quyết rủi ro của chính hệ thống giao dịch.
Mặt khác, stablecoin tuân thủ và có uy tín xây dựng sự đồng thuận và lòng tin giữa các ngành công nghiệp mới và cũ. Đối với TradFi, stablecoin là "hộ chiếu chính thức " để tài sản của họ bước vào thế giới kỹ thuật số. Khi một đô la đi vào blockchain thông qua một stablecoin tuân thủ (như USDC), nó có khả năng lập trình và khả năng hợp thành, và có thể tham gia vào các hoạt động tài chính mới như vay mượn DeFi và tạo lập thị trường tự động, mở rộng đáng kể khả năng sử dụng và lợi nhuận của tài sản .
Đối với DeFi/Web3, stablecoin là "mỏ neo giá trị" kết nối chúng với thế giới thực. Chúng giới thiệu tài sản cốt lõi nhất trong thế giới truyền thống - tín dụng của các loại tiền tệ có chủ quyền, cung cấp chuẩn mực định giá và công cụ phòng ngừa rủi ro cho hệ sinh thái mới nổi này. Sự tăng trưởng trong tương lai của một trung tâm tài chính phụ thuộc vào việc liệu nó có thể trở thành giao điểm của thế giới tài chính cũ và mới hay không. Một trung tâm tài chính có hệ sinh thái stablecoin mạnh mẽ sẽ trở thành cửa ngõ cho vốn TradFi toàn cầu vào Web3 và cũng sẽ là lựa chọn đầu tiên cho các dự án sáng tạo Web3 tìm kiếm thanh khoản trong thế giới thực.
3.2 Hiệu quả sử dụng vốn
Vốn giống như nước, luôn chảy đến nơi có chi phí thấp nhất, hiệu quả cao nhất và ít kháng cự nhất. Vì huyết mạch của một trung tâm tài chính là thu hút và phân bổ vốn hiệu quả, nên trung tâm này phải áp dụng cơ sở hạ tầng tối đa hóa hiệu quả vốn. Trong một thế giới mà hệ thống thanh toán stablecoin đã tồn tại, việc tiếp tục dựa vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống cũng giống như việc khăng khăng sử dụng tàu hơi nước trong kỷ nguyên đường sắt cao tốc.
Như đã đề cập ở trên, hệ thống thanh toán stablecoin không chỉ có thể giải quyết vấn đề rủi ro đối tác giao dịch mà còn có hiệu quả cực cao. Nhà sáng lập JD.com Liu Qiangdong cho biết, giấy phép stablecoin có thể hiện thực hóa việc trao đổi giữa các công ty toàn cầu, có thể giảm 90% stablecoin phí thanh toán xuyên biên giới toàn cầu và tăng hiệu quả lên trong vòng 10 giây.
Do đó, để duy trì vị thế cơ bản là "nơi có hiệu suất cao", trung tâm tài chính phải chấp nhận stablecoin và sử dụng hiệu quả " quyết toán nguyên tử" của stablecoin để đạt được dòng tiền liền mạch và theo thời gian thực giữa các thị trường toàn cầu nhằm nắm bắt mọi cơ hội thoáng qua.
3.3 Quy định
Cuối cùng, sự cạnh tranh giữa các trung tâm tài chính quốc tế là sự cạnh tranh giành quyền thiết lập các quy tắc tài chính toàn cầu . Trong lĩnh vực công nghệ, bất kỳ ai có cơ sở hạ tầng được áp dụng rộng rãi nhất sẽ định nghĩa các tiêu chuẩn của ngành. Windows định nghĩa hệ điều hành cho máy tính cá nhân và TCP/IP định nghĩa giao thức truyền thông cho Internet.
Cựu Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Ben Bernanke từng ví cơ sở hạ tầng thị trường tài chính như "hệ thống ống nước tài chính" để hỗ trợ giao dịch, thanh toán, bù trừ và quyết toán. Là một cơ sở hạ tầng mới, stablecoin có thể làm suy yếu hệ thống ống nước này nếu không được quản lý. Tuy nhiên, sự phát triển nhanh chóng của nó cũng mang lại những thách thức về mặt quản lý, chẳng hạn như rủi ro hệ thống, bảo vệ người tiêu dùng và các hoạt động bất hợp pháp. Ví dụ, dự trữ không đủ có thể gây ra hiệu ứng "Đột biến rút tiền gửi" và ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính. Quy định có thể đảm bảo rằng các đơn vị phát hành stablecoin cung cấp báo cáo minh bạch và kiểm toán định kì để bảo vệ quyền lợi của người dùng. Bản chất xuyên biên giới của stablecoin đòi hỏi sự phối hợp quản lý quốc tế. Đạo luật MiCA của EU và khuôn khổ FCA của Vương quốc Anh đã bắt đầu hành động, nhưng việc quản lý stablecoin phi tập trung cần được thống nhất hơn nữa để tránh sự chênh lệch về mặt quản lý. Do đó, làm thế nào để phát triển theo cách tuân thủ và lành mạnh là trọng tâm chú ý của tất cả các quốc gia.
Lý Vĩnh Phong đã thảo luận về lý thuyết về tính cách pháp lý của các cộng đồng phi tập trung blockchain trong "Về tính cách pháp lý của các cộng đồng phi tập trung blockchain - Phân tích dựa trên lý thuyết cộng đồng doanh nghiệp", cung cấp nguồn cảm hứng quan trọng cho việc quản lý stablecoin . Lý thuyết về tính cách pháp lý giúp làm rõ các bên chịu trách nhiệm, đặc biệt là trong stablecoin phi tập trung , nơi DAO có thể được coi là công ty và tuân theo quy định của luật doanh nghiệp.
Li Yongfeng cho rằng rằng các cộng đồng phi tập trung blockchain (như DAO) nên được trao tư cách pháp nhân độc lập, dựa trên lý thuyết cộng đồng. Các cộng đồng này có lợi ích tập thể và cấu trúc tổ chức, tương tự như các công ty truyền thống và nên được coi là các thực thể pháp lý để tham gia vào các mối quan hệ pháp lý dân sự và thương mại. Stablecoin , đặc biệt là stablecoin phi tập trung (như Dai), thường được quản lý bởi DAO hoặc các cấu trúc tương tự. Nếu DAO được coi là các thực thể pháp lý, các bên chịu trách nhiệm của họ trong việc phát hành và quản lý stablecoin có thể được làm rõ, giải quyết vấn đề trách nhiệm không rõ ràng phi tập trung. Do đó, các cộng đồng phi tập trung nên có cơ chế quản lý rõ ràng, có thể áp dụng cho stablecoin, đòi hỏi các quy trình ra quyết định mở và quyền của thành viên ; cần có khuôn khổ pháp lý sáng tạo để thích ứng với công nghệ blockchain, phù hợp với nhu cầu quản lý stablecoin, chẳng hạn như đạt được tính minh bạch và tuân thủ thông qua các hợp đồng thông minh.
Có thể thấy rằng cơ sở hạ tầng là tiêu chuẩn , và luật này cũng áp dụng trong kỷ nguyên tài chính kỹ thuật số. Một hệ sinh thái stablecoin do một trung tâm tài chính cụ thể thống trị, các tiêu chuẩn kỹ thuật, quy trình tuân thủ (quy trình KYC/AML) và giao diện API của nó sẽ dần trở thành tiêu chuẩn toàn cầu trên thực tế. Ví dụ, nếu stablecoin đô la Mỹ do New York quản lý thống trị, thì các bên tham gia dự án tài sản kỹ thuật số toàn cầu phải tuân thủ các quy tắc của Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) để tiếp cận nhóm thanh khoản lớn nhất này.
Bằng cách hỗ trợ và giám sát hệ sinh thái stablecoin của chính quốc gia mình, một trung tâm tài chính không chỉ nâng cấp"phần cứng" của mình mà còn xuất khẩu "phần mềm" của mình - tức là các khái niệm quản lý và quy tắc tài chính. Đây là một sức cạnh tranh ở cấp độ cao hơn, cho phép các trung tâm tài chính chiếm giữ vị trí cốt lõi và có lợi nhất trong cuộc cạnh tranh. Từ việc thanh toán hiệu quả, cơ chế tin cậy mới cho đến các quy tắc dẫn đầu trong tương lai, stablecoin đóng nhân vật không thể thiếu trong ba khía cạnh này. Nó không còn là một sản phẩm tài chính để thêm gia vị, mà giống như điện và Internet, nó là cơ sở hạ tầng cốt lõi thúc đẩy hoạt động của thế hệ trung tâm tài chính tiếp theo.
4. Đồng đô la Hồng Kông là một loại stablecoin của đồng đô la Mỹ
Theo quan điểm của hệ thống tỷ giá hối đoái cố định, đô la Hồng Kông là một stablecoin của đô la Mỹ, nhưng nó không được triển khai bằng công nghệ blockchain. Cơ chế cốt lõi của tỷ giá hối đoái cố định là cơ sở tiền tệ của Hồng Kông (tiền mặt lưu thông và số dư ngân hàng với HKMA) phải được hỗ trợ bởi 100% hoặc hơn dự trữ ngoại hối (chủ yếu là đô la Mỹ). Nếu các ngân hàng phát hành (HSBC, Standard Chartered, Bank of China (Hồng Kông)) muốn phát hành thêm đô la Hồng Kông, trước tiên họ phải trả cho HKMA một số tiền đô la Mỹ tương đương với tỷ giá cố định là 7,80 đô la Hồng Kông đổi 1 đô la Mỹ. Ngược lại.
Cần phải suy nghĩ về lý do tại sao chính quyền Hồng Kông của Anh lại chọn liên kết đô la Hồng Kông với đô la Mỹ thay vì bảng Anh. Đó là vì đô la Mỹ có thể cung cấp cơ sở tin cậy lớn nhất cho đô la Hồng Kông.
4.1 Tín dụng của Hard Anchor USD
Sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ, mặc dù đồng đô la Mỹ đã tách khỏi vàng, nhưng địa vị của nó là đồng tiền dự trữ, tiền tệ định giá và phương tiện giao dịch đầu tiên trên thế giới vẫn không bị lung lay, mà còn được củng cố bởi hệ thống "petrodollar". Vào thời điểm đó, nền kinh tế Anh đang trong tình trạng "lạm phát đình trệ" sâu sắc và tỷ giá hối đoái của đồng bảng Anh biến động dữ dội. Việc liên kết với đồng tiền ổn định và thanh khoản nhất thế giới có thể cung cấp sự xác nhận đáng tin cậy hơn cho Hồng Kông so với việc liên kết với đồng bảng Anh, vốn đang suy giảm tương đối.
Đến đầu những năm 1980, Hoa Kỳ đã thay thế Anh trở thành đối tác thương mại lớn nhất và là nguồn đầu tư chính của Hồng Kông. Hầu hết hàng hóa xuất nhập khẩu và tài sản tài chính của Hồng Kông đều được tính bằng đô la Mỹ. Việc liên kết đô la Hồng Kông với các loại tiền tệ giao dịch và quyết toán chính là lựa chọn hợp lý nhất, đáp ứng được lợi ích thương mại và có thể loại bỏ hầu hết rủi ro về tỷ giá hối đoái thương mại . Năm 1983, các cuộc đàm phán Trung-Anh về tương lai của Hồng Kông đã đi vào bế tắc, gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin chưa từng có và tỷ giá hối đoái đô la Hồng Kông giảm mạnh. Chính quyền Hồng Kông cần phải thực hiện các biện pháp mạnh mẽ và nhanh nhất để ổn định lòng tin của người dân . Việc lựa chọn đô la Mỹ, đồng đô la mạnh nhất thế giới vào thời điểm đó, làm mỏ neo là "liều thuốc quyết liệt" tốt nhất để thúc đẩy lòng tin.
Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định có nghĩa là chính quyền Hồng Kông không thể in tiền tùy ý để bù đắp thâm hụt tài chính hoặc kích thích nền kinh tế. Đằng sau mỗi đô la Hồng Kông được phát hành là một khoản dự trữ đô la Mỹ thực sự. Điều này loại bỏ khả năng siêu lạm phát về mặt thể chế. Loại kỷ luật tiền tệ này, gần như "tự ràng buộc", gửi một tín hiệu cực kỳ mạnh mẽ đến vốn toàn cầu: Hồng Kông là nơi tôn trọng các quy tắc, giữ lời hứa và có chế độ bảo vệ quyền sở hữu chặt chẽ . Loại uy tín này là vô giá, đặc biệt là trong một khu vực đầy bất ổn.
4.2 Cải thiện hiệu quả
Do tỷ giá hối đoái ổn định, các công ty và nhà đầu tư không cần phải mua phái sinh tài chính phái sinh đắt tiền (như hợp đồng kỳ hạn và quyền chọn) để phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái, điều này trực tiếp làm giảm chi phí đầu tư và giao dịch tại Hồng Kông. Trong các giao dịch tài chính và thương mại xuyên biên giới, nếu một bên sử dụng đô la Hồng Kông và bên kia sử dụng đô la Mỹ, quá trình quyết toán trở nên cực kỳ đơn giản vì tỷ giá hối đoái gần như cố định. Điều này cải thiện đáng kể hiệu quả thanh toán bù trừ và quyết toán . Các tổ chức tài chính không cần phải dành lượng lớn vốn đệm cho biến động tỷ giá hối đoái khi tiến hành phân bổ tài sản và lập lịch quỹ quy mô lớn, điều này cải thiện hiệu quả vốn. Các nhà đầu tư có thể tính toán giá trị đô la Mỹ của tài sản đô la Hồng Kông của họ rất chính xác vì họ biết rằng tỷ giá hối đoái sẽ chỉ dao động trong phạm vi rất hẹp là 7,75-7,85. Sự chắc chắn này là chìa khóa để thu hút vốn dài hạn, quy mô lớn. Do đó, hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết đã trở thành "lực lượng ổn định" để Hồng Kông thu hút vốn quốc tế.
4.3 Bước nhảy lần
Vì đồng đô la Hồng Kông được neo theo đồng đô la Mỹ, Hồng Kông tự nhiên trở thành một trong những trung tâm giao dịch và quyết toán đô la Mỹ quan trọng nhất trong múi giờ Châu Á. Các ngân hàng và công ty trên khắp thế giới có thể dễ dàng đổi đô la Hồng Kông lấy đô la Mỹ tại Hồng Kông, với thanh khoản tuyệt vời và chênh lệch cực kỳ nhỏ.
Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định là một sự đánh đổi chiến lược mà Hồng Kông thực hiện trong những điều kiện lịch sử cụ thể. Nó từ bỏ sự độc lập về chính sách tiền tệ để đổi lấy sự ổn định tỷ giá hối đoái cực độ và uy tín của đồng tiền. Thực tế đã chứng minh rằng đối với một nền kinh tế mở nhỏ như Hồng Kông hướng ngoại và dựa vào thương mại trung chuyển và tài chính quốc tế như mạch máu của mình, lợi ích của sự ổn định tỷ giá hối đoái (thu hút vốn, giảm chi phí giao dịch và xây dựng uy tín) lớn hơn nhiều so với lợi ích của việc duy trì sự độc lập về chính sách tiền tệ.
Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định không chỉ là một thỏa thuận tỷ giá hối đoái kỹ thuật mà còn là cơ sở hạ tầng tài chính cho địa vị một trung tâm tài chính quốc tế. Nhìn lên, cơ sở hạ tầng thị trường tài chính có thể được định nghĩa như sau: các điều kiện vật chất và kỹ thuật cần thiết cho hoạt động bình thường của thị trường tài chính, sê-ri các hoạt động cho phép các giao dịch tài sản tài chính diễn ra suôn sẻ và sê-ri các hệ thống và hệ thống tổ chức cho phép các thị trường tài chính hoạt động suôn sẻ. Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định cung cấp lời hứa cốt lõi và có giá trị nhất cho các nhà đầu tư trên toàn thế giới, đảm bảo các giao dịch tài chính tại Hồng Kông được thực hiện ổn định và hiệu quả, đồng thời định hình sâu sắc cơ cấu kinh tế, hệ sinh thái thị trường tài chính và nhân vật độc đáo của Hồng Kông trong hệ thống tài chính toàn cầu. Cùng với hệ thống luật chung của Hồng Kông, nó đã thúc đẩy bước nhảy vọt của Hồng Kông từ một trung tâm thương mại tái xuất thành một trung tâm tài chính quốc tế khu vực vào những năm 1970 và 1980.
5. RTGS , vũ khí quốc gia
Mặc dù Hồng Kông đã trở thành trung tâm tài chính quốc tế ở Châu Á Thái Bình Dương từ những năm 1980, nhưng so với các trung tâm tài chính quốc tế cũ là London và New York, Hồng Kông chưa phải là trung tâm tài chính quốc tế lâu dài và có những khoảng cách và thiếu sót rõ ràng trong việc xây dựng hệ thống thị trường tài chính. New York và London hiện được công nhận là trung tâm tài chính quốc tế tính toàn cầu. Hai trung tâm tài chính này không có thành phố nào sánh kịp về quy mô thị trường, mức độ hoàn thiện và ảnh hưởng đến vốn toàn cầu.
Bậc thứ hai bao gồm các thành phố như Hồng Kông, Singapore, Tokyo, Frankfurt, Paris, Zurich và Sydney, đóng vai trò tài chính trong khu vực tương ứng của họ và là các trung tâm tài chính quốc tế khu vực. Ngoài ra, các thành phố như Thượng Hải, Toronto, Seoul, Madrid, Dublin, Kuala Lumpur, Mumbai ở Ấn Độ và Johannesburg ở Nam Phi về cơ bản đóng vai trò tài chính trong quốc gia của họ và là các trung tâm tài chính quốc gia hoặc tiểu bang.
5.1 Cạnh tranh khốc liệt ở Châu Á Thái Bình Dương
Tuy nhiên, sự phát triển bùng nổ của thị trường tài chính Hồng Kông trong thế kỷ 21 đại diện cho sự trỗi dậy của một siêu cường kinh tế ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Từ góc độ toàn cầu hóa tài chính, khu vực Châu Á - Thái Bình Dương cũng cần một trung tâm tài chính quốc tế tính toàn cầu có thể hợp tác với New York và London. Ngoài ra, từ góc độ yêu cầu của toàn cầu hóa tài chính về hiệu quả lưu thông vốn, cần có ít nhất ba trung tâm tài chính tính toàn cầu, phân bố ở Bắc Mỹ, Châu Âu và Đông Á, để hệ thống tài chính toàn cầu có thể hoạt động 24 giờ một ngày. Chỉ bằng cách nắm vững thông tin thời gian thực và sức mạnh định giá sản phẩm, một trung tâm tài chính quốc tế thực sự mới có thể được thành lập.
Lý thuyết múi giờ tài chính cũng cho rằng nền tảng giao dịch khu vực nên được thiết lập dựa trên chu kỳ sống và thói quen của con người để nắm bắt nhu cầu về thông tin thời gian thực của địa phương và sản phẩm và sức mạnh định giá một cách kịp thời hơn. Hiện tại, có hai trung tâm tài chính quốc tế tính toàn cầu ở Bắc Mỹ là New York (Khu vực phía Tây 5) và Châu Âu, London (Múi giờ số 0), trong khi ở Đông Á, thiếu các trung tâm toàn cầu và chỉ có thể thay thế bằng ba trung tâm khu vực là Tokyo (Khu vực phía Đông 9), Hồng Kông (Khu vực phía Đông 8) và Singapore (Khu vực phía Đông 7). Trong đó, Singapore đặt giờ chuẩn của mình ở Khu vực phía Đông 8 để tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi kinh tế với Malaysia và Trung Quốc, điều này có nghĩa là giờ Singapore giống với giờ Hồng Kông và Bắc Kinh, không có chênh lệch múi giờ. Theo quan điểm về nhu cầu phát triển của các trung tâm tài chính quốc tế tính toàn cầu, Singapore và Hồng Kông là hai đối thủ cạnh tranh có lợi nhất và cộng đồng quốc tế có tranh chấp giữa "New York và Hồng Kông" và "New York và Boston".
5.2 Tại sao Hồng Kông nổi bật
Vào đầu thế kỷ 21, mặc dù Singapore có khối lượng giao dịch ngoại hối lớn, nhưng Hồng Kông đã vượt qua Singapore và trở thành trung tâm giao dịch đô la Mỹ lớn thứ ba thế giới. Giao dịch ngoại hối có độ sâu hơn và khối lượng giao dịch của nó quan trọng và quan trọng hơn khối lượng giao dịch của các loại tiền tệ khác. Bởi vì đô la Mỹ, là đồng tiền dự trữ ngoại hối số một thế giới, có thanh khoản và khả năng chống chịu rủi ro tốt nhất. Làm thế nào để Hồng Kông có thể trở thành trung tâm giao dịch đô la Mỹ lớn thứ ba thế giới?
Trung tá Lý đã chỉ ra trong "RTGS, Thiết bị quan trọng quốc gia - Tiết lộ độ sâu giá trị của Hồng Kông mà bạn không biết Phần 2" rằng điều này có liên quan chặt chẽ đến một cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng trước và sau khi Hồng Kông được trao trả. Phần chính của cơ sở hạ tầng này là hệ thống RTGS - Real Time Gross Quyết toán(còn gọi là hệ thống quyết toán tổng hợp thời gian thực). Đây cũng là cốt lõi của việc Hồng Kông trở thành một trung tâm tài chính quốc tế.
Norman Chan, cựu giám đốc điều hành của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, người chịu trách nhiệm phát triển và xây dựng RTGS, đã từng chỉ ra: Là một thành phần quan trọng của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính, hệ thống thanh toán quyết toán giá trị lớn liên ngân hàng là nền tảng quan trọng của bất kỳ trung tâm tài chính thịnh vượng nào. Nhiều người so sánh nó với "ống nước" trong hệ thống tài chính, nhưng tôi thích nghĩ về nó như các mạch máu trong cơ thể con người. Việc nó có trơn tru hay không đều ảnh hưởng trực tiếp đến sức khỏe thể chất và thậm chí là tính mạng.
Ẩn dụ này của Norman Chan minh họa một cách sống động tác hại của việc lưu thông vốn kém, đặc biệt là rủi ro trong các giao dịch ngoại hối, trong đó nổi tiếng nhất là Rủi ro Herstatt. Vì có sự chênh lệch thời gian trong các giao dịch ngoại hối, nếu giao hàng không kịp thời sẽ dẫn đến một loạt các vụ vỡ nợ gián tiếp của các ngân hàng, ảnh hưởng đến một loạt các tổ chức tài chính. Quy mô thị trường càng lớn, rủi ro tài chính càng cao. Để loại bỏ sự chênh lệch thời gian, chìa khóa là đạt được sự đồng bộ giữa hai hệ thống quyết toán, tức là đạt được thanh toán đầy đủ theo thời gian thực.
Với công nghệ điện tử tiên tiến, Hoa Kỳ đã đi đầu trong việc triển khai hệ thống RTGS hoàn thiện. Để hoàn thiện hệ thống tài chính, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã bắt đầu phát triển hệ thống RTGS sau khi thành lập vào năm 1993 và cuối cùng đã triển khai RTGS đô la Hồng Kông vào ngày 9 tháng 12 năm 1996, trở thành khu vực thứ tư trên thế giới triển khai hệ thống RTGS, lần Hoa Kỳ, Thụy Sĩ và Vương quốc Anh, và Vương quốc Anh chỉ được triển khai sớm hơn Hồng Kông vài tháng.
Quan trọng hơn, sau hệ thống RTGS đô la Hồng Kông, HKMA đã triển khai hệ thống RTGS đô la Mỹ vào năm 2000, với HSBC là quyết toán hàng thanh toán, hiện thực hóa giao dịch ngoại hối điện tử đồng thời đầu tiên trên thế giới , chấm dứt rủi ro Hearst đã gây ảnh hưởng đến các giao dịch ngoại hối.
Norman Chan cho biết kể từ khi hệ thống RTGS tại Hồng Kông ra mắt vào ngày 9 tháng 12 năm 1996, nó đã theo kịp thời đại và các chức năng của nó đã liên tục được tăng cường và nâng cấp. "Điều đặc biệt hiếm có là nó đã duy trì hoạt động bình thường và liên tục 100% mà không có bất kỳ thời gian chết nào". Nó cũng đã đặt nền tảng cho sự phát triển trong tương lai của thanh toán quyết toán của các ngân hàng Hồng Kông và là nền tảng quan trọng để Hồng Kông trở thành trung tâm tài chính quốc tế hàng đầu châu Á.
5.3 Nắm bắt múi giờ Châu Á
Do hệ thống RTGS đô la Mỹ của Hồng Kông hoạt động trơn tru và hiệu quả nên được cộng đồng tài chính đánh giá cao. Sau nhiều lần chứng nhận, chính quyền Malaysia đã kết nối hệ thống RTGS ringgit Malaysia (hệ thống RENTAS) với hệ thống RTGS đô la Mỹ của Hồng Kông vào tháng 11 năm 2006, cho phép thanh toán đồng thời các giao dịch ngoại hối ringgit Malaysia và đô la Mỹ trong giờ làm việc của Malaysia và Hồng Kông, do đó loại bỏ rủi ro thanh toán. Cùng năm đó, hệ thống RTGS MEPS của Singapore vừa được ra mắt. Sau Malaysia, hệ thống RTGS rupiah của Indonesia và hệ thống RTGS của Thái Lan đã lần lượt được kết nối với hệ thống RTGS đô la Mỹ của Hồng Kông. Ngoài ra, hệ thống Euro RTGS đã được ra mắt vào năm 2003, với Ngân hàng Standard Chartered là ngân hàng quyết toán. Với việc xây dựng trung tâm ngoài khơi RMB, HKMA đã ra mắt hệ thống RTGS RMB vào năm 2007, với Ngân hàng Trung Quốc là ngân hàng quyết toán.
Hệ thống RTGS tiên tiến, đáng tin cậy, an toàn và hiệu quả này xử lý lượng lớn giao dịch quỹ trong hệ thống ngân hàng Hồng Kông mỗi ngày. Chỉ riêng số quyết toán RMB trung bình hàng ngày đã vượt quá 1 nghìn tỷ nhân dân tệ, hỗ trợ mạnh mẽ cho Hồng Kông trở thành trung tâm toàn cầu việc kinh doanh. Theo số liệu thống kê từ Hiệp hội Viễn thông Tài chính Liên ngân hàng Toàn cầu (SWIFT), khoảng 70% các khoản thanh toán xuyên biên giới bằng RMB toàn cầu được xử lý thông qua hệ thống thanh toán Hồng Kông.
Quan trọng hơn, hệ thống RTGS ổn định và hiệu quả này cũng cho phép Hồng Kông nắm bắt cơ hội giao dịch đô la Mỹ theo múi giờ châu Á và trở thành trung tâm giao dịch đô la Mỹ lớn thứ ba thế giới. Trở thành trung tâm giao dịch đô la Mỹ theo múi giờ châu Á là bước đi quan trọng để trở thành trung tâm tài chính quốc tế tính toàn cầu thứ ba. Vì toàn cầu hóa tài chính đòi hỏi các giao dịch ngoại hối và quyết toán liên tục 24 giờ trên toàn thế giới, múi giờ châu Á bên ngoài London và New York là rất quan trọng và Hồng Kông đã nhanh chóng lấp đầy khoảng trống này bằng sức mạnh của riêng mình sau khi bàn giao.
Nói cách khác, với tư cách là cơ sở hạ tầng của thị trường tài chính toàn cầu, hệ thống quyết toán bằng đô la Mỹ của "New York, London và Hong Kong" đã hình thành một mô hình ổn định, cùng nhau hỗ trợ hoạt động toàn cầu hóa tài chính 24 giờ . Ba trụ cột của New York, London và Hong Kong không phải trong mối quan hệ cạnh tranh, mà là mối quan hệ phụ thuộc lẫn nhau. Nếu trong đó một trong ba có vấn đề, tác động đến tài chính toàn cầu là không thể tưởng tượng được.
5.4 Hoa Kỳ thận trọng khi sử dụng đúng công cụ
Tầm quan trọng của Hồng Kông như một trung tâm giao dịch đô la Mỹ đã được phản ánh trong cuộc đối đầu giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ trong hai năm qua. Vào thời điểm đó, có thông tin rằng Hoa Kỳ muốn hạn chế các ngân hàng Hồng Kông sử dụng quyết toán bằng đô la Mỹ và thậm chí đã loại các ngân hàng Hồng Kông khỏi hệ thống SWIFT. Đáp lại, Tổng giám đốc điều hành Cơ quan tiền tệ Hồng Kông Paul Chan cho biết Hồng Kông là trung tâm quyết toán bằng đô la Mỹ lớn thứ ba, phục vụ cho lượng lớn các tổ chức đa quốc gia ở múi giờ Châu Á và các trung tâm tài chính được kết nối với nhau. Một khi có bất kỳ cú sốc nào ở thị trường Hồng Kông, Hoa Kỳ chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng và cũng sẽ làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư khác nắm giữ đô la Mỹ làm dự trữ ngoại hối. Hoa Kỳ đương nhiên nhận thức được tầm quan trọng của thị trường đô la Mỹ của Hồng Kông và cuối cùng đã không có bất kỳ hành động thiết thực nào. Có thể thấy rằng cơ sở hạ tầng tài chính của Hồng Kông với RTGS làm cốt lõi không chỉ là "vũ khí hạng nặng quốc gia" của Trung Quốc mà còn là một phần quan trọng của thị trường tài chính toàn cầu.
Theo nghĩa này, việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính với hệ thống RTGS làm cốt lõi kể từ khi Hồng Kông trở về Trung Quốc tương đương với việc tái tạo Hồng Kông thành một trung tâm tài chính quốc tế, do đó tạo ra lợi thế rõ ràng so với Singapore và cũng là quân bài chủ của Hồng Kông trước Singapore trong cuộc cạnh tranh giành các trung tâm tài chính quốc tế. Cùng với các sắp xếp về mặt thể chế như trung tâm RMB ngoài khơi và việc niêm yết các doanh nghiệp đại lục tại Hồng Kông, Hồng Kông nâng cấp từ một trung tâm tài chính quốc tế khu vực lên một trung tâm tài chính tính toàn cầu . Trung tâm tài chính quốc tế đang trong quá trình chuyển đổi này có thể được coi là một trong những thành tựu quan trọng nhất của Hồng Kông trong 25 năm kể từ khi trở về Trung Quốc.
Tất nhiên, cả các chuyên gia tài chính Hồng Kông và quốc tế đều hiểu rõ về địa vị thực tế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính. Một mặt, cho rằng địa vị một trung tâm tài chính không cao bằng New York và London. Mặt khác, cho rằng liệu Hồng Kông có thể đạt được bước nhảy vọt quan trọng này hay không phụ thuộc vào sự phát triển trong vài năm tới. Đối với Hồng Kông hiện nay, ưu t
