Tác giả gốc: Cobo Researcher | Cobo Global
Liên kết gốc: https://mp.weixin.qq.com/s/l-Mz0dSpVDRtM46tgoizwQ
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là bản in lại. Độc giả có thể tìm hiểu thêm thông tin thông qua liên kết gốc. Nếu tác giả có bất kỳ phản đối nào đối với định dạng in lại, vui lòng liên hệ với chúng tôi và chúng tôi sẽ sửa đổi theo yêu cầu của tác giả. Bản in lại chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, và không đại diện cho quan điểm và lập trường của Wu Shuo.
Circle (CRCL), công ty phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới, gần đây đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác tín nhiệm liên bang lên Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC). Động thái này diễn ra sau đợt IPO thành công với mức định giá gần 18 tỷ đô la. Là cổ phiếu stablecoin đầu tiên của Hoa Kỳ, quá trình chuyển đổi chiến lược của Circle là một cột mốc quan trọng.
Hiệu suất IPO của Circle là phi thường. Nó được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York vào ngày 5 tháng 6 với giá phát hành là 31 đô la, kích hoạt lần lần ngắt mạch trong cùng một ngày. Giá cổ phiếu đạt đỉnh ở mức 298 đô la, tăng gần 10 lần và giá trị giá trị vốn hóa thị trường đỉnh điểm đạt khoảng 70 tỷ đô la - vượt quá tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường của USDC và được Phố Wall ca ngợi là "một trong những đợt IPO bị định giá thấp nhất trong những năm gần đây".
Trong bối cảnh này, các ý định chiến lược đằng sau đơn xin cấp giấy phép ngân hàng ủy thác tín nhiệm của Circle và tác động của nó đến cơ cấu lợi nhuận và bối cảnh ngành đáng được phân tích sâu sắc.
Đơn xin cấp phép lần không chỉ liên quan đến nâng cấp vị thế của riêng Circle mà còn có khả năng định nghĩa lại các quy tắc cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin. Nó sẽ mang lại những thay đổi Sự lật đổ nào cho Circle? Nó sẽ định hình hướng đi tương lai của ngành công nghiệp stablecoin như thế nào?
Giấy phép cấp cao nhất mang lại những thay đổi thực sự nào?
National Ủy thác tín nhiệm Bank Charter do OCC cấp là một trong những giấy phép cấp cao nhất trong hệ thống quản lý ngân hàng liên bang Hoa Kỳ. Nó cho phép các tổ chức được cấp phép:
· Cung cấp dịch vụ lưu trữ trên khắp Hoa Kỳ;
Trực tiếp nắm giữ tài sản của khách hàng;
Truy cập vào mạng lưới thanh toán của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(như Fedwire, FedNow);
· Được quản lý ở cấp liên bang thay vì cấp tiểu bang, do đó các tiêu chuẩn tuân thủ thống nhất và có thẩm quyền hơn.
Hiện tại, chỉ có Anchorage Digital Bank có loại giấy phép này. Nếu Circle được chấp thuận thành công, công ty này sẽ trở thành một trong số rất ít công ty tài sản kỹ thuật số có trình độ liên bang hàng đầu.
So với tình trạng hiện tại chỉ nắm giữ New York BitLicense và nhiều giấy phép chuyển tiền của tiểu bang, giấy phép này sẽ mang lại những thay đổi quan trọng: từ cấp phép khu vực sang cấp phép quốc gia, từ việc dựa vào các ngân hàng bên thứ ba để lưu ký tiền sang khả năng kiểm soát trực tiếp dòng tiền cơ bản.
Mô hình lợi nhuận đã có sự thay đổi về chất: từ “chia sẻ lãi suất thả nổi” sang “kiểm soát tài sản ”
Thay đổi trực tiếp lớn nhất là kiểm soát dự trữ USDC. Sau khi giấy phép ngân hàng được phê duyệt, Circle sẽ đủ điều kiện để tư cách lưu ký, đầu tư và quản lý tài sản dự trữ USDC. Điều này có nghĩa là chuyển từ chia sẻ gián tiếp lợi nhuận lãi suất thả nổi trong quá khứ sang hoạt động tự chủ của danh mục tài sản dự trữ. Trong hoàn cảnh lãi suất cao hiện nay, điều này sẽ cải thiện đáng kể khả năng phục hồi lợi nhuận của công ty.
Đồng thời, Circle sẽ có thể cung cấp các dịch vụ giá trị gia tăng như lưu ký cấp độ tổ chức và quyết toán token hóa . Quan trọng hơn, giấy phép này sẽ thay đổi hoàn toàn cấu trúc việc kinh doanh của Circle.
Trong hệ thống hiện tại, việc trao đổi giữa stablecoin và tiền tệ fiat vẫn phụ thuộc rất nhiều vào cơ sở hạ tầng ngân hàng. Ví dụ, khi người dùng trao đổi USDC và đô la Mỹ, cuối cùng tiền phải được hoàn tất thông qua hệ thống thanh toán bù trừ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Khả năng này hiện chỉ giới hạn ở các tổ chức tài chính có giấy phép ngân hàng liên bang. Mặc dù Circle chịu trách nhiệm phát hành và lưu thông trên Chuỗi ở giai đoạn đầu, nhưng vẫn cần phải dựa vào các tổ chức tài chính được cấp phép để lưu ký và thanh toán bù trừ quỹ. Khi Circle trước đây hợp tác với Paxos để ra mắt stablecoin FIUSD, thì thiếu sót về mặt cấu trúc này đã từng rất rõ ràng: mặc dù có khả năng kỹ thuật trên Chuỗi, liên kết thanh toán bù trừ tiền tệ fiat cuối cùng vẫn được Paxos hoàn tất.
Nếu Circle được chấp thuận cấp phép, công ty sẽ tư cách để mở một tài khoản tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và được nhúng trực tiếp vào mạng lưới thanh toán tài chính cốt lõi của Hoa Kỳ. Lần đầu tiên, công ty sẽ có khả năng tuân thủ toàn bộ quy trình từ "bơm tiền pháp định" đến "triển khai Chuỗi", và xây dựng một vòng khép kín hoàn chỉnh của phát hành-lưu ký-thanh toán- quyết toán. Điều này sẽ nâng cấp từ "kênh kỹ thuật" lên "người nắm giữ quyền thanh toán" và thay đổi cơ bản trong định vị chiến lược của công ty.
Những gã khổng lồ crypto như Visa và Stripe tập trung nhiều hơn vào việc tận dụng lợi thế của các mạng lưới thanh toán hiện có để tích hợp stablecoin vào giao diện thanh toán và mua hàng thân thiện với người dùng để giải quyết vấn đề trải nghiệm"dặm cuối". Mặt khác, Circle chìm xuống lớp quyết toán của hệ thống tài chính và trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính có thẩm quyền thanh toán được cấp phép . "Con tàu" do Circle cung cấp sẽ mang theo các nhà cung cấp dịch vụ "dặm cuối" bao gồm Stripe, cho phép các giao diện thanh toán này hoạt động trên mạng lưới stablecoin hiệu quả hơn và chi phí thấp hơn.
Điều đáng chú ý là giấy phép này không liên quan đến tiền gửi theo yêu cầu hoặc quyền cho vay, và Circle sẽ không trở thành một ngân hàng thương mại truyền thống trong tương lai. Tuy nhiên, với tư cách là một nút lưu ký và thanh toán, Circle có khả năng thiết kế các sản phẩm thanh toán và quyết toán Chuỗi xung quanh "hướng dẫn về quỹ token hóa " và có thể cung cấp hỗ trợ tuân thủ và kỹ thuật cho các ngân hàng truyền thống để phát hành token tiền gửi có thể lập trình.
Bối cảnh: Phản ứng sớm với các tín hiệu chính sách
Hiện nay, quy định về stablecoin đang trở thành vấn đề quan trọng trong luật liên bang Hoa Kỳ. Các dự thảo luật như Đạo luật GENIUS đã nêu rõ rằng các đơn vị phát hành stablecoin lớn phải tuân theo các tiêu chuẩn kiểm toán cao hơn và các yêu cầu quản lý của liên bang. Trong tương lai, nếu các đơn vị phát hành đạt đến một quy mô nhất định, họ phải có giấy phép ngân hàng để hoạt động hợp pháp. Điều này có nghĩa là nếu Circle không chủ động có được các tiêu chuẩn ngân hàng liên bang, họ có thể phải đối mặt với rủi ro thắt chặt ranh giới việc kinh doanh hoặc tăng áp lực tuân thủ.
Tổng giám đốc điều hành Circle Jeremy Allaire đã nói rõ rằng động thái này nhằm mục đích củng cố vị thế "đồng đô la kỹ thuật số" của USDC và hỗ trợ cho sự thống trị tiền tệ của Hoa Kỳ trong hệ thống thanh toán toàn cầu trong tương lai.
Thị trường nghĩ gì? Tranh cãi về định giá theo cổ tức theo quy định
Bất chấp hiệu suất cổ phiếu mạnh mẽ của Circle kể từ khi IPO, thị trường vẫn chia rẽ về việc liệu định giá của công ty có hợp lý hay không.
Cơ cấu lợi nhuận hiện tại của Circle chủ yếu dựa trên thu nhập, có lợi thế trong hoàn cảnh lãi suất cao, nhưng chiếm tỷ lệ thu nhập từ dịch vụ vẫn đang trong quá trình xác lập, do đó thị trường có quan điểm khác nhau về tính bền vững của định giá.
Barclays và Bernstein bullish cho rằng công ty có lợi thế lâu dài về lộ trình tuân thủ, mạng lưới phát hành toàn cầu và quan hệ đối tác với các tổ chức như Visa, trong khi Goldman Sachs và JPMorgan Chase tỏ ra thận trọng về mức định giá cao của công ty.
Theo quan điểm này, việc Circle nộp đơn xin giấy phép ngân hàng không chỉ là hành vi tuân thủ mà còn là một token mặc cả của tổ chức nhằm định hình lại logic kinh doanh. Trong tương lai, Circle có thể dần dần đạt được sự chuyển đổi từ "lãi suất chênh lệch" sang "dịch vụ" thông qua nhiều thu nhập như phí lưu ký, phí quyết toán và dịch vụ bù trừ. Điều này sẽ giúp xoa dịu mối lo ngại của thị trường về tính bền vững của lợi nhuận và hỗ trợ định giá.
Tóm tắt: Nút chính trên con đường thể chế hóa stablecoin
Việc Circle nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác tín nhiệm liên bang là một sự kiện mang tính bước ngoặt trong quá trình thể chế hóa ngành công nghiệp stablecoin. Điều này cho thấy rằng trong hoàn cảnh tuân thủ sắp tới, các đơn vị phát hành stablecoin không còn bị giới hạn trong con đường kỹ thuật "neo giữ đô la Mỹ" nữa mà phải được nhúng sâu vào cấu trúc thanh toán cốt lõi của hệ thống tiền tệ fiat.
Cạnh tranh thị trường trong tương lai sẽ tập trung vào khả năng lưu ký, giao diện thanh toán bù trừ, trình độ tuân thủ và độ sâu dịch vụ. Giấy phép ngân hàng có thể trở thành ngưỡng cần thiết đối với một số công ty cốt lõi trong chu kỳ tiếp theo.
Liên kết gốc: https://mp.weixin.qq.com/s/l-Mz0dSpVDRtM46tgoizwQ
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là bản in lại. Độc giả có thể tìm hiểu thêm thông tin thông qua liên kết gốc. Nếu tác giả có bất kỳ phản đối nào đối với định dạng in lại, vui lòng liên hệ với chúng tôi và chúng tôi sẽ sửa đổi theo yêu cầu của tác giả. Bản in lại chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, và không đại diện cho quan điểm và lập trường của Wu Shuo.
Circle (CRCL), công ty phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới, gần đây đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác tín nhiệm liên bang lên Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC). Động thái này diễn ra sau đợt IPO thành công với mức định giá gần 18 tỷ đô la. Là cổ phiếu stablecoin đầu tiên của Hoa Kỳ, quá trình chuyển đổi chiến lược của Circle là một cột mốc quan trọng.
Hiệu suất IPO của Circle là phi thường. Nó được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York vào ngày 5 tháng 6 với giá phát hành là 31 đô la, kích hoạt lần lần ngắt mạch trong cùng một ngày. Giá cổ phiếu đạt đỉnh ở mức 298 đô la, tăng gần 10 lần và giá trị giá trị vốn hóa thị trường đỉnh điểm đạt khoảng 70 tỷ đô la - vượt quá tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường của USDC và được Phố Wall ca ngợi là "một trong những đợt IPO bị định giá thấp nhất trong những năm gần đây".
Trong bối cảnh này, các ý định chiến lược đằng sau đơn xin cấp giấy phép ngân hàng ủy thác tín nhiệm của Circle và tác động của nó đến cơ cấu lợi nhuận và bối cảnh ngành đáng được phân tích sâu sắc.
Đơn xin cấp phép lần không chỉ liên quan đến nâng cấp vị thế của riêng Circle mà còn có khả năng định nghĩa lại các quy tắc cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin. Nó sẽ mang lại những thay đổi Sự lật đổ nào cho Circle? Nó sẽ định hình hướng đi tương lai của ngành công nghiệp stablecoin như thế nào?
Giấy phép cấp cao nhất mang lại những thay đổi thực sự nào?
National Ủy thác tín nhiệm Bank Charter do OCC cấp là một trong những giấy phép cấp cao nhất trong hệ thống quản lý ngân hàng liên bang Hoa Kỳ. Nó cho phép các tổ chức được cấp phép:
· Cung cấp dịch vụ lưu trữ trên khắp Hoa Kỳ;
Trực tiếp nắm giữ tài sản của khách hàng;
Truy cập vào mạng lưới thanh toán của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(như Fedwire, FedNow);
· Được quản lý ở cấp liên bang thay vì cấp tiểu bang, do đó các tiêu chuẩn tuân thủ thống nhất và có thẩm quyền hơn.
Hiện tại, chỉ có Anchorage Digital Bank có loại giấy phép này. Nếu Circle được chấp thuận thành công, công ty này sẽ trở thành một trong số rất ít công ty tài sản kỹ thuật số có trình độ liên bang hàng đầu.
So với tình trạng hiện tại chỉ nắm giữ New York BitLicense và nhiều giấy phép chuyển tiền của tiểu bang, giấy phép này sẽ mang lại những thay đổi quan trọng: từ cấp phép khu vực sang cấp phép quốc gia, từ việc dựa vào các ngân hàng bên thứ ba để lưu ký tiền sang khả năng kiểm soát trực tiếp dòng tiền cơ bản.
Mô hình lợi nhuận đã có sự thay đổi về chất: từ “chia sẻ lãi suất thả nổi” sang “kiểm soát tài sản ”
Thay đổi trực tiếp lớn nhất là kiểm soát dự trữ USDC. Sau khi giấy phép ngân hàng được phê duyệt, Circle sẽ đủ điều kiện để tư cách lưu ký, đầu tư và quản lý tài sản dự trữ USDC. Điều này có nghĩa là chuyển từ chia sẻ gián tiếp lợi nhuận lãi suất thả nổi trong quá khứ sang hoạt động tự chủ của danh mục tài sản dự trữ. Trong hoàn cảnh lãi suất cao hiện nay, điều này sẽ cải thiện đáng kể khả năng phục hồi lợi nhuận của công ty.
Đồng thời, Circle sẽ có thể cung cấp các dịch vụ giá trị gia tăng như lưu ký cấp độ tổ chức và quyết toán token hóa . Quan trọng hơn, giấy phép này sẽ thay đổi hoàn toàn cấu trúc việc kinh doanh của Circle.
Trong hệ thống hiện tại, việc trao đổi giữa stablecoin và tiền tệ fiat vẫn phụ thuộc rất nhiều vào cơ sở hạ tầng ngân hàng. Ví dụ, khi người dùng trao đổi USDC và đô la Mỹ, cuối cùng tiền phải được hoàn tất thông qua hệ thống thanh toán bù trừ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Khả năng này hiện chỉ giới hạn ở các tổ chức tài chính có giấy phép ngân hàng liên bang. Mặc dù Circle chịu trách nhiệm phát hành và lưu thông trên Chuỗi ở giai đoạn đầu, nhưng vẫn cần phải dựa vào các tổ chức tài chính được cấp phép để lưu ký và thanh toán bù trừ quỹ. Khi Circle trước đây hợp tác với Paxos để ra mắt stablecoin FIUSD, thì thiếu sót về mặt cấu trúc này đã từng rất rõ ràng: mặc dù có khả năng kỹ thuật trên Chuỗi, liên kết thanh toán bù trừ tiền tệ fiat cuối cùng vẫn được Paxos hoàn tất.
Nếu Circle được chấp thuận cấp phép, công ty sẽ tư cách để mở một tài khoản tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và được nhúng trực tiếp vào mạng lưới thanh toán tài chính cốt lõi của Hoa Kỳ. Lần đầu tiên, công ty sẽ có khả năng tuân thủ toàn bộ quy trình từ "bơm tiền pháp định" đến "triển khai Chuỗi", và xây dựng một vòng khép kín hoàn chỉnh của phát hành-lưu ký-thanh toán- quyết toán. Điều này sẽ nâng cấp từ "kênh kỹ thuật" lên "người nắm giữ quyền thanh toán" và thay đổi cơ bản trong định vị chiến lược của công ty.
Những gã khổng lồ crypto như Visa và Stripe tập trung nhiều hơn vào việc tận dụng lợi thế của các mạng lưới thanh toán hiện có để tích hợp stablecoin vào giao diện thanh toán và mua hàng thân thiện với người dùng để giải quyết vấn đề trải nghiệm"dặm cuối". Mặt khác, Circle chìm xuống lớp quyết toán của hệ thống tài chính và trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính có thẩm quyền thanh toán được cấp phép . "Con tàu" do Circle cung cấp sẽ mang theo các nhà cung cấp dịch vụ "dặm cuối" bao gồm Stripe, cho phép các giao diện thanh toán này hoạt động trên mạng lưới stablecoin hiệu quả hơn và chi phí thấp hơn.
Điều đáng chú ý là giấy phép này không liên quan đến tiền gửi theo yêu cầu hoặc quyền cho vay, và Circle sẽ không trở thành một ngân hàng thương mại truyền thống trong tương lai. Tuy nhiên, với tư cách là một nút lưu ký và thanh toán, Circle có khả năng thiết kế các sản phẩm thanh toán và quyết toán Chuỗi xung quanh "hướng dẫn về quỹ token hóa " và có thể cung cấp hỗ trợ tuân thủ và kỹ thuật cho các ngân hàng truyền thống để phát hành token tiền gửi có thể lập trình.
Bối cảnh: Phản ứng sớm với các tín hiệu chính sách
Hiện nay, quy định về stablecoin đang trở thành vấn đề quan trọng trong luật liên bang Hoa Kỳ. Các dự thảo luật như Đạo luật GENIUS đã nêu rõ rằng các đơn vị phát hành stablecoin lớn phải tuân theo các tiêu chuẩn kiểm toán cao hơn và các yêu cầu quản lý của liên bang. Trong tương lai, nếu các đơn vị phát hành đạt đến một quy mô nhất định, họ phải có giấy phép ngân hàng để hoạt động hợp pháp. Điều này có nghĩa là nếu Circle không chủ động có được các tiêu chuẩn ngân hàng liên bang, họ có thể phải đối mặt với rủi ro thắt chặt ranh giới việc kinh doanh hoặc tăng áp lực tuân thủ.
Tổng giám đốc điều hành Circle Jeremy Allaire đã nói rõ rằng động thái này nhằm mục đích củng cố vị thế "đồng đô la kỹ thuật số" của USDC và hỗ trợ cho sự thống trị tiền tệ của Hoa Kỳ trong hệ thống thanh toán toàn cầu trong tương lai.
Thị trường nghĩ gì? Tranh cãi về định giá theo cổ tức theo quy định
Bất chấp hiệu suất cổ phiếu mạnh mẽ của Circle kể từ khi IPO, thị trường vẫn chia rẽ về việc liệu định giá của công ty có hợp lý hay không.
Cơ cấu lợi nhuận hiện tại của Circle chủ yếu dựa trên thu nhập, có lợi thế trong hoàn cảnh lãi suất cao, nhưng chiếm tỷ lệ thu nhập từ dịch vụ vẫn đang trong quá trình xác lập, do đó thị trường có quan điểm khác nhau về tính bền vững của định giá.
Barclays và Bernstein bullish cho rằng công ty có lợi thế lâu dài về lộ trình tuân thủ, mạng lưới phát hành toàn cầu và quan hệ đối tác với các tổ chức như Visa, trong khi Goldman Sachs và JPMorgan Chase tỏ ra thận trọng về mức định giá cao của công ty.
Theo quan điểm này, việc Circle nộp đơn xin giấy phép ngân hàng không chỉ là hành vi tuân thủ mà còn là một token mặc cả của tổ chức nhằm định hình lại logic kinh doanh. Trong tương lai, Circle có thể dần dần đạt được sự chuyển đổi từ "lãi suất chênh lệch" sang "dịch vụ" thông qua nhiều thu nhập như phí lưu ký, phí quyết toán và dịch vụ bù trừ. Điều này sẽ giúp xoa dịu mối lo ngại của thị trường về tính bền vững của lợi nhuận và hỗ trợ định giá.
Tóm tắt: Nút chính trên con đường thể chế hóa stablecoin
Việc Circle nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác tín nhiệm liên bang là một sự kiện mang tính bước ngoặt trong quá trình thể chế hóa ngành công nghiệp stablecoin. Điều này cho thấy rằng trong hoàn cảnh tuân thủ sắp tới, các đơn vị phát hành stablecoin không còn bị giới hạn trong con đường kỹ thuật "neo giữ đô la Mỹ" nữa mà phải được nhúng sâu vào cấu trúc thanh toán cốt lõi của hệ thống tiền tệ fiat.
Cạnh tranh thị trường trong tương lai sẽ tập trung vào khả năng lưu ký, giao diện thanh toán bù trừ, trình độ tuân thủ và độ sâu dịch vụ. Giấy phép ngân hàng có thể trở thành ngưỡng cần thiết đối với một số công ty cốt lõi trong chu kỳ tiếp theo.
