Đánh giá thị trường crypto quý 2 năm 2025: Chuyển đổi cấu trúc từ bùng nổ tuân thủ sang lợi ích thực

Trong quý II năm 2025, thị trường crypto đã cho thấy xu hướng phục hồi chung, và nhiều yếu tố thuận lợi đã tạo nên sức mạnh tổng hợp, thúc đẩy tốc độ phát triển của ngành. Một mặt, hoàn cảnh vĩ mô toàn cầu ổn định và các chính sách thuế quan được nới lỏng, tạo bối cảnh thuận lợi hơn cho dòng vốn và phân bổ tài sản . Mặt khác, nhiều quốc gia và khu vực trên thế giới đã ban hành một số chính sách thân thiện để phát triển ngành công nghiệp crypto. Các thị trường tài chính truyền thống đã bắt đầu tích cực đón nhận crypto, liên kết cấu trúc token với tài sản tài chính truyền thống để đạt được mục tiêu "tài chính hóa" cấu trúc vốn.

Thị trường stablecoin đặc biệt sôi động trong quý này. Từ việc mở rộng cặp USDT/USDC đến việc triển khai các khuôn khổ tuân thủ tại nhiều quốc gia, cũng như đợt IPO của Circle, tất cả những điều này đã đưa câu chuyện crypto đến gần hơn với thị trường vốn chính thống, gửi đi một tín hiệu tích cực mạnh mẽ. Đồng thời, câu chuyện về phái sinh Chuỗi tiếp tục nóng lên, với Hyperliquid trở thành người dẫn đầu đáng kinh ngạc, với khối lượng giao dịch hàng ngày liên tục tiệm cận hoặc vượt qua một số sàn giao dịch tập trung, Token gốc tiếp tục vượt trội so với thị trường, trở thành một trong tài sản hoạt động mạnh mẽ nhất. Với việc liên tục tối ưu hóa các hệ thống khớp lệnh Chuỗi và trải nghiệm người dùng, thị trường phái sinh đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi cấu trúc từ "sao chép ngoài Chuỗi" sang "gốc Chuỗi", điều này đã thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của DeFi.

Quy định toàn cầu về Stablecoin và các cơ hội tiềm năng

Đạo luật Genius thúc đẩy việc tăng tốc quy định về stablecoin toàn cầu

Trong quý 2 năm 2025, thị trường stablecoin toàn cầu cho thấy hai đặc điểm là tăng trưởng bền vững và việc triển khai nhanh chóng khuôn khổ pháp lý. Tính đến ngày 24 tháng 6, tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đạt 240 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng khoảng 20% ​​so với đầu năm. Trong đó, stablecoin đô la Mỹ chiếm vị trí chủ đạo tuyệt đối, với thị thị phần hơn 95%. Quy mô của hai stablecoin lớn là USDT và USDC lần lượt là 153 tỷ đô la Mỹ và 61,5 tỷ đô la Mỹ, chiếm tổng cộng 89,4% thị thị phần và mức độ tập trung thị trường đã tăng cường hơn nữa. Về quy mô giao dịch, khối lượng giao dịch trên Chuỗi stablecoin đã vượt quá 10 nghìn tỷ đô la Mỹ trong ba tháng qua, trong đó khối lượng giao dịch hiệu quả đã điều chỉnh là 2,2 nghìn tỷ đô la Mỹ, số giao dịch đạt 2,6 tỷ và số lượng giao dịch đã được điều chỉnh lên 519 triệu. Stablecoin đang dần phát triển từ công cụ giao dịch crypto thành phương tiện thanh toán chính thống và dự kiến ​​sẽ thúc đẩy thị trường stablecoin đô la Mỹ mở rộng lên 2 nghìn tỷ đô la Mỹ trong ba năm tới, qua đó củng cố thêm vị trí chủ đạo của đô la Mỹ trong nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu.

Lưu ý: Dữ liệu "đã điều chỉnh" về khối lượng giao dịch và số giao dịch tham khảo đến việc Visa lọc các hoạt động không tự nhiên như giao dịch theo chương trình và hành vi của robot, nhằm mục đích phản ánh chính xác hơn mức sử dụng thực tế của stablecoin .

 Dữ liệu chung về Stablecoin 

 Khối lượng giao dịch Stablecoin 

 Số lượng số giao dịch stablecoin

Trong hoàn cảnh này, việc quản lý stablecoin đang trở nên cấp thiết. Để đạt được bối cảnh này, Quốc hội Hoa Kỳ đã thực hiện các hành động quan trọng, trong đó Đạo luật STABLECOIN, S.1582, được Thượng viện thông qua vào ngày 17 tháng 6 năm 2025 với đa số áp đảo từ cả hai đảng, 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống. Đạo luật mang tính bước ngoặt này đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ chính thức thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang toàn diện cho stablecoin thanh toán được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat. Dự luật này bổ sung cho luật tài sản thị trường tài sản thuật số rộng hơn, chẳng hạn như Đạo luật CLARITY về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025, và cùng nhau, chúng đã xây dựng một bối cảnh mới cho việc quản lý tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ.

ArkStream phân tích ý định chiến lược và tác động của Đạo luật Genius đến ngành từ hai góc độ. Một mặt, Đạo luật này thể hiện chiến lược lớn của Hoa Kỳ nhằm thúc đẩy hiện đại hóa hệ thống thanh toán và tài chính, đồng thời củng cố vị trí chủ đạo đồng đô la Mỹ; mặt khác, nó cũng đánh dấu một bước ngoặt quan trọng để ngành công nghiệp crypto bước vào giai đoạn tuân thủ và thể chế hóa.

Từ góc độ chiến lược, Đạo luật Genius không chỉ là một quy định đơn thuần về stablecoin, mà còn là một kế hoạch tài chính có hệ thống của chính phủ Hoa Kỳ nhằm duy trì địa vị đồng đô la Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu. Dự luật quy định rằng tất cả stablecoin tuân thủ phải đạt được dự trữ đầy đủ theo tỷ lệ 1:1 bằng đô la Mỹ. Các khoản dự trữ này phải được gửi nghiêm ngặt dưới dạng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng không kỳ hạn hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn tại các tổ chức lưu ký đủ điều kiện được quản lý, đồng thời phải triển khai hệ thống kiểm toán và công bố thông tin tần suất cao để đảm bảo tính minh bạch và an toàn của tài sản . Động thái này không chỉ làm giảm đáng kể mối lo ngại của thị trường về tính minh bạch của tài sản stablecoin và việc chiếm dụng dự trữ, mà còn thiết lập một "quỹ hấp thụ trái phiếu Mỹ " gắn độ sâu với hệ thống thanh toán Chuỗi . Trong bối cảnh việc phát hành stablecoin tăng trưởng nhanh chóng, dự kiến ​​sẽ thúc đẩy nhu cầu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mới lên tới hàng nghìn tỷ đô la trong vài năm tới, qua đó hỗ trợ hiệu quả cho sự phát triển bền vững lâu dài của nền tài chính Hoa Kỳ.

Quan trọng hơn, Đạo luật Genius định nghĩa rõ ràng stablecoin định tuân thủ là công cụ thanh toán, loại trừ chúng khỏi việc trở thành chứng khoán, qua đó giải quyết cơ bản các vấn đề tồn tại lâu nay về quyền sở hữu theo quy định không rõ ràng, quy định chồng chéo và sự bất ổn pháp lý tại Hoa Kỳ crypto tài sản tiền điện tử. Bằng cách vạch ra ranh giới rõ ràng giữa stablecoin và chứng khoán, dự luật này loại bỏ những trở ngại quan trọng đối với các tổ chức tài chính truyền thống và các công ty lớn khi tham gia thị trường crypto, giảm đáng kể rủi ro tuân thủ và thúc đẩy sự tham gia tích cực của các quỹ tổ chức. Đồng thời, dự luật áp dụng mô hình ủy quyền quản lý theo kênh kép "liên bang + tiểu bang", không chỉ thừa nhận thực tế của hệ thống ngân hàng kép hiện tại mà còn tạo ra sự kết nối liền mạch giữa giám sát tài chính truyền thống và hệ sinh thái stablecoin mới nổi, cho phép các đơn vị phát hành stablecoin có được giấy phép tuân thủ và các tổ chức tài chính tham gia hợp pháp vào việc phát hành và vận hành stablecoin.

Trong bối cảnh cạnh tranh tiền kỹ thuật số toàn cầu ngày càng gay gắt, Hoa Kỳ đã tích cực xây dựng một "mạng lưới thanh toán token " toàn cầu, tập trung vào đồng đô la Mỹ, bằng cách thúc đẩy một hệ thống stablecoin tuân thủ quy định do khu vực tư nhân dẫn dắt. Kiến trúc stablecoin mở, chuẩn hóa và kiểm toán này không chỉ nâng cao tính thanh khoản kỹ thuật số của tài sản đô la Mỹ mà còn cung cấp một giải pháp hiệu quả và chi phí thấp cho các giao dịch thanh toán và quyết toán xuyên biên giới. Đặc biệt tại các thị trường mới nổi và nền kinh tế kỹ thuật số, stablecoin có thể vượt qua những hạn chế của tài khoản ngân hàng truyền thống, đạt được quyết toán đô la điểm-điểm, cải thiện sự tiện lợi và tốc độ giao dịch, đồng thời trở thành một động lực kỹ thuật số mới cho quá trình quốc tế hóa đồng đô la Mỹ. Động thái này phản ánh chiến lược thực tế của Hoa Kỳ trong quản trị tiền kỹ thuật số. Khác với hệ thống tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương khép kín (CBDC) do các quốc gia khác dẫn dắt, hệ thống này chú trọng hơn đến sự phối hợp theo định hướng thị trường và quy định để nắm giữ vị trí dẫn đầu trong cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Đối với ngành công nghiệp crypto , Đạo luật Genius cũng có ý nghĩa quan trọng không kém. Trong vài năm qua, với tư cách là cơ sở hạ tầng cốt lõi của các giao dịch Chuỗi và hệ sinh thái DeFi, stablecoin luôn phải đối mặt với những thách thức kép về tính minh bạch tài sản không đầy đủ và các vùng xám trong quy định, dẫn đến sự tham gia thận trọng của các nhà đầu tư tổ chức vào tài sản crypto . Hệ thống dự trữ đầy đủ 1:1 được thực thi theo dự luật, kết hợp với các cơ chế lưu ký, kiểm toán và công bố thông tin tần suất cao nghiêm ngặt, ngăn chặn rủi ro"hoạt động hộp đen" và chiếm dụng dự trữ từ cấp độ tổ chức, nâng cao đáng kể niềm tin và sự chấp nhận của thị trường đối với stablecoin. Ngoài ra, dự luật còn xây dựng một hệ thống ủy quyền tuân thủ đa cấp một cách sáng tạo, cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng và vận hành cho việc phát hành và ứng dụng stablecoin, giảm đáng kể ngưỡng tuân thủ đối với các tổ chức tài chính, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và nền tảng giao dịch xuyên biên giới để tiếp cận hệ thống stablecoin.

Điều này có nghĩa là stablecoin và các hoạt động tài chính phái sinh trên Chuỗi của chúng sẽ chuyển từ "vùng xám quy định" trước đây sang hướng tuân thủ chính thống và trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Đối với các kịch bản đổi mới như DeFi, phát hành tài sản kỹ thuật số và tín dụng Chuỗi, việc đảm bảo tuân thủ của stablecoin không chỉ có thể giảm thiểu rủi ro hệ thống mà còn thu hút thêm vốn truyền thống và sự tham gia của các tổ chức, đồng thời thúc đẩy sự trưởng thành và quy mô của toàn ngành.

Nhìn chung, Đạo luật Genius không chỉ là một nút then chốt trong chiến lược tài chính Hoa Kỳ mà còn là một cột mốc quan trọng trong quá trình phát triển thể chế của ngành công nghiệp crypto. Thông qua việc làm rõ song song các luật lệ và quy định, stablecoin sẽ trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy hiện đại hóa thanh toán và nâng cao ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la Mỹ, đồng thời mở đường cho việc tuân thủ vững chắc cho đổi mới tài chính Chuỗi và phổ biến tài sản kỹ thuật số. ArkStream sẽ tiếp tục theo dõi tiến độ thực hiện dự luật và tác động sâu rộng của nó đối với hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Bên cạnh "Đạo luật Genius" của Hoa Kỳ, nhiều quốc gia và khu vực trên thế giới cũng đang tích cực thúc đẩy khuôn khổ tuân thủ đối với stablecoin. Hàn Quốc đang tích cực xây dựng khuôn khổ pháp lý cho stablecoin. Vào tháng 6 năm 2025, đảng cầm quyền đã đề xuất "Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số", cho phép các công ty trong nước đủ điều kiện phát hành stablecoin và tăng cường các yêu cầu về dự trữ và vốn để thúc đẩy hợp pháp hóa ngành. Quyền quản lý được chuyển giao cho Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) và một ủy ban tài sản kỹ thuật số được thành lập để thống nhất việc giám sát. Ngân hàng Hàn Quốc(BOK) đã chuyển từ phản đối ban đầu sang ủng hộ, với điều kiện là họ được giám sát stablecoin đồng won Hàn Quốc. Mô hình "đồng quản lý ngân hàng trung ương" này phản ánh sự phát triển thực dụng của quy định trong bối cảnh stablecoin tác động đến hệ thống ngân hàng truyền thống và chính sách tiền tệ. Đồng thời, Hàn Quốc cũng đang thúc đẩy các cải cách tự do hóa thị trường rộng hơn, chẳng hạn như hoãn thuế crypto cho đến năm 2027, mở tài khoản crypto cho doanh nghiệp và lập kế hoạch spot các ETF crypto ngay, bổ sung bằng các biện pháp trấn áp thao túng thị trường và nền tảng giao dịch bất hợp pháp, tạo thành sự kết hợp quy định giữa "hướng dẫn tuân thủ + trấn áp vi phạm", nhằm củng cố địa vị của mình tại trung tâm crypto châu Á.

Hồng Kông sẽ chính thức triển khai Sắc lệnh Stablecoin vào năm 2025, trở thành một trong những khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập hệ thống cấp phép stablecoin. Sắc lệnh này dự kiến ​​có hiệu lực vào tháng 8, yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải đăng ký tại Hồng Kông, nắm giữ tài sản dự trữ theo tỷ lệ 1:1, được kiểm toán và tham gia cơ chế thử nghiệm sandbox theo quy định. Thiết kế thể chế của Hồng Kông vừa được chuẩn hóa theo các tiêu chuẩn quốc tế (như MiCA) vừa cung cấp cho các công ty Trung Quốc một kênh tuân thủ mở rộng ra nước ngoài, củng cố vị thế là cầu nối tài chính cho "đổi mới có kiểm soát".

Trong bối cảnh này, các công ty Trung Quốc như JD.com và Ant, cũng như nhiều công ty chứng khoán và tổ chức tài chính Trung Quốc, đang nỗ lực thâm nhập vào ngành công nghiệp stablecoin . Ví dụ, JD.com đã thí điểm stablecoin đô la Hồng Kông trong khuôn khổ pháp lý thử nghiệm tại Hồng Kông thông qua công ty con JD Coin Chuỗi Technology, nhấn mạnh tính tuân thủ, minh bạch và hiệu quả, với mục tiêu giảm 90% chi phí thanh toán xuyên biên giới và rút ngắn thời gian quyết toán xuống còn 10 giây. Chiến lược của công ty áp dụng con đường "B2B trước, C2C sau" và có kế hoạch xin giấy phép từ các quốc gia lớn trên thế giới để phục vụ thương mại điện tử toàn cầu và quyết toán Chuỗi cung ứng. Bố cục này bổ sung cho định vị nội địa của đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc, và cùng nhau tạo thành "hệ thống song song" của chiến lược tiền kỹ thuật số quốc gia - ngân hàng trung ương kiểm soát lưu thông nội bộ, và các doanh nghiệp hàng đầu khai thác lưu thông ra bên ngoài, chủ động trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số toàn cầu.

Việc tuân thủ Stablecoin mang lại cơ hội lớn cho thị trường crypto

Đối với hai stablecoin hàng đầu trên thị trường hiện nay, USDC (do Circle phát hành) và USDT (do Tether phát hành), việc thông qua Đạo luật Genius có những tác động sâu rộng. Dự luật định nghĩa rõ ràng stablecoin thanh toán đáp ứng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt của nó là phi chứng khoán, mang lại địa vị pháp lý rõ ràng và "sự gia nhập" theo quy định cho các đơn vị phát hành như USDC đã tích cực tìm kiếm sự tuân thủ. Điều này có nghĩa là stablecoin này sẽ không còn phải tuân theo các điều khoản nặng nề của luật chứng khoán, mà sẽ tuân theo một khuôn khổ được thiết kế riêng cho các công cụ thanh toán. Dự luật yêu cầu dự trữ đô la Mỹ đầy đủ theo tỷ lệ 1:1, kiểm toán độc lập, công bố thông tin hàng tháng và cấp phép chính thức, điều này sẽ càng củng cố tính hợp pháp và niềm tin thị trường của stablecoin định có tính minh bạch cao như USDC. Đối với USDT, dự luật mở rộng phạm vi quản lý để trong đó các đơn vị phát hành stablecoin nước ngoài phục vụ người dùng Hoa Kỳ, điều này có nghĩa là Tether sẽ chịu sự quản lý của Hoa Kỳ và phải tuân thủ các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền (AML) bất kể trụ sở chính ở đâu. Mặc dù điều này có thể làm tăng gánh nặng tuân thủ, nhưng về lâu dài, sự rõ ràng về quy định này cũng được coi là một lợi ích cho Tether vì nó giúp nâng cao tính hợp pháp của đồng tiền này tại thị trường Hoa Kỳ. Ngoài ra, dự luật còn nghiêm cấm stablecoin có lợi lợi nhuận đi kèm, điều này có thể hạn chế mô hình thu nhập của đơn vị phát hành nhưng nhằm mục đích củng cố bản chất của stablecoin như một công cụ thanh toán hơn là một sản phẩm đầu tư.

Nhìn chung, những quy định này không chỉ mở ra lộ trình tuân thủ rõ ràng cho stablecoin hàng đầu mà còn đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển lành mạnh của toàn ngành. Việc thông qua Đạo luật Genius đã mở ra những cơ hội phát triển chưa từng có cho ngành công nghiệp crypto , chủ yếu trong ba lĩnh vực chính sau.

Thứ nhất, việc tích hợp độ sâu stablecoin tuân thủ quy định và hệ sinh thái DeFi sẽ giải phóng tiềm năng tài chính khổng lồ. Dự luật làm rõ danh tính pháp lý và khuôn khổ pháp lý của stablecoin, mở ra một kênh xanh cho các quỹ đầu tư tổ chức tham gia vào hệ sinh thái DeFi. Lấy WLFI và các dự án DeFi hàng đầu trong ngành làm ví dụ, ngày càng nhiều đội ngũ cam kết xây dựng các nhóm thanh thanh khoản minh bạch, an toàn và các giao thức tín dụng tuân thủ quy định. Việc tuân thủ tốt hơn không chỉ giúp giảm ngưỡng đầu tư mà còn đưa DeFi từ "thử nghiệm" trở thành xu hướng chính thống, giải phóng hàng trăm tỷ đô la tiềm năng tăng trưởng.

Thứ hai, stablecoin mang đến những cơ hội mang tính cách mạng cho lĩnh vực thanh toán. Với sự tăng trưởng nhanh chóng của nhu cầu thanh toán kỹ thuật số, Stripe đã đẩy nhanh việc triển khai việc kinh doanh thẻ thanh toán stablecoin bằng cách mua lại sàn giao dịch như Bridge, Binance và Coinbase, đồng thời thúc đẩy quá trình chuyển đổi cơ sở hạ tầng thanh toán sang stablecoin . Ưu điểm về chi phí thấp và hiệu quả quyết toán cao stablecoin đặc biệt phù hợp với thanh toán xuyên biên giới, quyết toán tức thời và thanh toán vi mô tại các thị trường mới nổi, giúp chúng trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài chính truyền thống và nền kinh tế kỹ thuật số.

Thứ ba, RWA kết hợp neo giữ stablecoin với công nghệ blockchain để thúc đẩy số hóa tài sản và đổi mới thanh khoản. Với sự hỗ trợ của các hợp đồng tuân thủ và phát hành Chuỗi, bất động sản, trái phiếu và tài sản vật chất khác được chuyển đổi thành tài sản kỹ thuật số có thể giao dịch, mở rộng thanh khoản của tài sản truyền thống và cung cấp cho nhà đầu tư các tùy chọn cấu hình đa dạng. Đặc điểm blockchain giúp giảm chi phí trung gian và cải thiện tính minh bạch. Với việc củng cố nền tảng tuân thủ stablecoin, việc phát hành và lưu thông RWA trên Chuỗi dự kiến ​​sẽ phát triển nhanh chóng, thúc đẩy sự tích hợp độ sâu giữa hệ sinh thái crypto và nền kinh tế thực.

Tất nhiên, bên cạnh những cơ hội, Đạo luật Genius cũng mang lại những thách thức. Nó mở rộng định nghĩa về các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số và yêu cầu các nhà phát triển, người xác thực, v.v. phải tuân thủ các quy định chống rửa tiền. Mặc dù bản thân giao thức blockchain không được quản lý, các dự án phi tập trung phải đối mặt với áp lực tuân thủ lớn hơn. Dự luật này phù hợp hơn với cơ quan tập trung, và các dự án phi tập trung có thể bị buộc phải rời khỏi sự giám sát của Hoa Kỳ, dẫn đến sự phân hóa thị trường.

IPO của Circle dẫn đến một mô hình mới: bảng tài sản của công ty di chuyển theo Chuỗi

Đầu quý 2 năm 2025, thị trường crypto bước vào giai đoạn điều chỉnh giá trong bối cảnh bất ổn hoàn cảnh hoàn cảnh vĩ mô toàn cầu và lãi suất cao do ảnh hưởng của cơn bão thuế quan. Khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư giảm, sự khác biệt trong ngành trở nên rõ ràng hơn, dòng vốn rõ ràng tập trung vào Bitcoin, và Bitcoin Dominance tiếp tục tăng, đạt giá trị cao nhất trong bốn năm, trong khi thị trường sao chép nhìn chung chịu áp lực. Tuy nhiên, sự tham gia của các tổ chức vẫn rất mạnh mẽ, đặc biệt là thông qua dòng vốn liên tục chảy vào các kênh tuân thủ như ETF spot và stablecoin , và địa vị của tài sản crypto trong hệ thống phân bổ tài sản toàn cầu đã được nâng cao hơn nữa.

 Sự thống trị của Bitcoin

Circle là đơn vị hưởng lợi lớn nhất từ ​​sự kiện thể chế này, và đợt IPO của công ty chắc chắn là điểm nhấn lớn nhất trong quý này. Là đơn vị phát hành USDC, Circle đã niêm yết thành công trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York với giá phát hành là 31 đô la một cổ phiếu, cao hơn mức dự kiến, huy động tổng cộng 1,1 tỷ đô la. Giá trị vốn hóa thị trường định giá IPO đạt 6,9 tỷ đô la, và chỉ trong vòng chưa đầy một tháng, giá trị vốn hóa thị trường đã đạt 68 tỷ đô la. Thành tích ấn tượng của Circle đánh dấu sự gia nhập chính thức của các công ty crypto tuân thủ quy định vào thị trường vốn chính thống. Con đường tuân thủ MiCA và nộp hồ sơ dài hạn lên SEC của công ty đã trở thành một hình mẫu quan trọng cho ngành công nghiệp stablecoin và cũng mở ra cơ hội cho các công ty crypto khác niêm yết cổ phiếu.

Ngoài Circle, nhiều công ty niêm yết đã có những bước tiến đáng kể trong chiến lược phân bổ tài sản kỹ thuật số. Tiêu biểu nhất là SharpLink Gaming (SBET). Tính đến ngày 20 tháng 6 năm 2025, công ty đã tích lũy được 188.478 ETH và triển khai toàn bộ số cổ phần nắm giữ vào thỏa thuận staking. Tỷ suất lợi nhuận mang lại gửi tiền đảm bảo là 120 ETH. Công ty đã huy động vốn thông qua hình thức tài trợ PIPE và cơ chế phát hành "trên thị trường", đồng thời nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức như Consensys và Pantera. Ngoài ra, SharpLink cũng tích cực sử dụng cơ chế tài trợ ATM (At-The-Market) để linh hoạt phát hành cổ phiếu theo điều kiện thị trường và nhanh chóng huy động vốn hoạt động, qua đó củng cố hơn nữa khả năng phân bổ tài sản và mở rộng việc kinh doanh . Với các kênh tài trợ đa dạng, chiến lược ETH đã trở thành con đường quản lý tài sản cốt lõi của SharpLink.

DeFi Development Corp (trước đây là Janover Inc.) đã tái cấu trúc cơ cấu việc kinh doanh với Solana là tài sản cốt lõi. Vào tháng 4 năm 2025, công ty đã mua tổng cộng 251.842 SOL, tương đương khoảng 36,5 triệu đô la Mỹ, thông qua hai vòng giao dịch. Vào ngày 12 tháng 6, công ty thông báo đã nhận được hạn mức tín dụng vốn chủ sở hữu 500 triệu đô la Mỹ để tiếp tục gia tăng thu mua . DFDV có kế hoạch token hóa cổ phiếu của công ty trên Chuỗi Solana thông qua hợp tác với Kraken để tạo ra một "công ty niêm yết gốc Chuỗi". Đây không chỉ là một thay đổi trong mô hình phân bổ tài sản mà còn là một cải tiến trong cơ chế tài chính và thanh khoản.

Bên cạnh Ethereum và Solana, Bitcoin vẫn là tài sản dự trữ được các tổ chức ưa chuộng. Tính đến tháng 6 năm 2025, Strategy (trước đây là MicroStrategy) nắm giữ 592.345 Bitcoin, với giá trị vốn hóa thị trường hơn 63 tỷ đô la, được xếp hạng là người nắm giữ BTC công khai lớn nhất thế giới. Metaplanet đang nhanh chóng thúc đẩy chiến lược dự trữ Bitcoin tại thị trường Nhật Bản, tăng lượng nắm giữ thêm 1.111 BTC trong quý 2 năm 2025, nâng tổng số vị thế giữ lên 11.111 BTC và dự kiến ​​đạt mục tiêu 210.000 BTC vào năm 2027.

Xét về phân bổ địa lý, chiến lược tài sản crypto của doanh nghiệp không còn giới hạn ở thị trường Mỹ. Các hoạt động thăm dò đang diễn ra sôi nổi tại thị trường châu Á, Canada và Trung Đông, cho thấy những đặc điểm toàn cầu và đa chuỗi . Điều này cũng đồng nghĩa với việc nỗ lực sử dụng tài sản ở các hình thức phức tạp hơn như staking, tích hợp giao thức DeFi và tham gia quản trị Chuỗi . Các công ty không còn chỉ là những người nắm giữ tiền điện tử thụ động, mà đang xây dựng bảng cân đối kế toán và mô hình lợi nhuận với tài sản crypto làm tài sản lõi, đẩy mô hình tài chính từ "dự trữ" sang "sinh lời" và từ "ngại rủi ro" sang "sản xuất".

Ở cấp độ quản lý, việc tuân thủ quy định thể hiện qua IPO của Circle, cũng như việc SEC bãi bỏ SAB 121 và thành lập "Lực lượng Nhiệm vụ Crypto ", cho thấy lập trường chính sách của Hoa Kỳ đang chuyển biến rõ ràng hơn. Đồng thời, mặc dù Kraken vẫn đang phải đối mặt với vụ kiện tụng của SEC, việc tích cực thúc đẩy tài trợ IPO sớm cũng cho thấy nền tảng hàng đầu này vẫn đặt kỳ vọng vào thị trường vốn. Animoca Brands có kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông hoặc Trung Đông, và Telegram đang tìm hiểu việc sử dụng TON để thúc đẩy các cơ chế chia sẻ thu nhập, điều này cũng phản ánh việc lựa chọn địa điểm quản lý đang trở thành một phần quan trọng trong chiến lược của các công ty crypto.

Xu hướng thị trường và hành vi doanh nghiệp trong quý này cho thấy ngành công nghiệp crypto đang bước vào một giai đoạn mới của "phân bổ lại cấu trúc tổ chức" và "chuỗi bảng cân đối kế toán tài sản ". Chiến lược "giống MicroStrategy" đã mang lại nguồn vốn mới cho một số Altcoin có vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường lớn nhất. ArkStream cho rằng rằng các quỹ đầu tư mạo hiểm crypto bản địa nên đi theo xu hướng này vào thời điểm hiện tại và sẽ tập trung vào các hướng sau trong tương lai: thứ nhất, các dự án với stablecoin, cam kết và khả năng lợi nhuận DeFi; thứ hai, các nhà cung cấp dịch vụ có thể hỗ trợ các công ty thực hiện phân bổ tài sản phức tạp (chẳng hạn như nền tảng cam kết cấp tổ chức và hệ thống kế toán tài chính crypto ); và thứ ba, các công ty hàng đầu chấp nhận tuân thủ và sẵn sàng tham gia thị trường vốn đại chúng. Trong tương lai, độ sâu cấu hình doanh nghiệp và đổi mới mô hình cho các hệ sinh thái Altcoin cụ thể sẽ trở thành các biến số cốt lõi của một vòng tái cấu trúc định giá ngành mới.

Siêu thanh khoản, phái sinh trên Chuỗi và sự trỗi dậy của DeFi lợi ích thực

Trong quý 2 năm 2025, giao thức phái sinh phi tập trung Hyperliquid đã đạt được một bước đột phá quan trọng, củng cố vị trí chủ đạo trên thị trường phái sinh on-Chuỗi . Là nền tảng phái sinh với trải nghiệm giao dịch on-Chuỗi mượt mà nhất và thiết kế sản phẩm gần nhất với các tiêu chuẩn sàn giao dịch tập trung , Hyperliquid không chỉ tiếp tục thu hút các nhà giao dịch hàng đầu và thanh khoản , mà còn thúc đẩy hiệu quả xu hướng tăng trưởng và chuyển đổi người dùng trên toàn bộ thị phái sinh . Đồng thời, Token gốc này cũng hoạt động tốt trong quý, tăng hơn 400% so với mức thấp nhất vào tháng 4 và đạt lịch sử khoảng 45 đô la Mỹ vào giữa tháng 6, củng cố thêm sự đồng thuận của thị trường về tiềm năng dài hạn của nó.

Động lực cốt lõi đằng sau tăng của token HYPE đến từ tăng trưởng bùng nổ của khối lượng giao dịch trên nền tảng. Vào tháng 4 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid là khoảng 187,5 tỷ đô la. Vào tháng 5, con số này tăng vọt 51,5% lên mức kỷ lục 248 tỷ đô la. Trong giai đoạn này, sự bùng nổ giao dịch do người giao dịch có tiếng James Wynn khởi xướng đã làm tăng đáng kể sự chú ý của nền tảng và trở thành chất xúc tác quan trọng cho vòng tăng trưởng này. Tính đến ngày 25 tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid vẫn đạt 186 tỷ đô la và khối lượng giao dịch tích lũy trong quý 2 đạt 621,5 tỷ đô la. Đồng thời, thị thị phần của Hyperliquid trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung lên tới 80%, vượt xa 30% vào tháng 11 năm 2024; khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hàng tháng của công ty này trong tháng 5 đã đạt 10,54% trong tổng khối lượng giao dịch phái sinh 2,3 nghìn tỷ đô la sàn giao dịch tập trung Binance trong cùng kỳ, lập kỷ lục mới. Dữ liệu này chứng minh đầy đủ sức hấp dẫn giao dịch và sự trung thành của người dùng đối với Hyperliquid với tư cách là đơn vị dẫn đầu thị trường phái sinh Chuỗi , cũng như sự phát triển nhanh chóng và địa vị dẫn đầu trong ngành.

 Khối lượng giao dịch siêu thanh khoản

Nguồn lợi nhuận cốt lõi của Hyperliquid hoàn toàn phụ thuộc vào khối lượng giao dịch do nền tảng của nó tạo ra. Giao thức tích lũy thu nhập bằng cách tính phí cho mỗi giao dịch, xây dựng một mô hình lợi nhuận có tính bền vững cao. Với sự gia tăng hoạt động của người dùng và độ sâu giao dịch, thu nhập phí của nền tảng tiếp tục tăng trưởng và trở thành động lực cơ bản cho giá trị của token và sự mở rộng sinh thái. 97% thu nhập này được nhắm mục tiêu để mua lại token HYPE thông qua quỹ hỗ trợ, tạo thành một cơ chế hoàn trả giá trị mạnh mẽ. Trong bảy tháng qua, tổng chi phí của Hyperliquid đã đạt 450 triệu đô la và quỹ hỗ trợ đã nắm giữ hơn 25,5 triệu HYPE. Dựa trên giá thị trường hiện tại khoảng 39,5 đô la, giá trị vốn hóa thị trường vị thế giữ vượt quá 1 tỷ đô la. Việc mua lại này không chỉ tiếp tục làm giảm nguồn cung lưu thông của thị trường mà còn trực tiếp gắn kết tăng trưởng của nền tảng với hiệu suất token, cải thiện đáng kể độ đàn hồi về giá và tiềm năng tăng trưởng dài hạn của HYPE.

 Địa chỉ Quỹ hỗ trợ siêu thanh khoản

Để củng cố mô hình kinh tế này, Hyperliquid đã thiết kế một cấu trúc phí tập trung vào khích lệ dành cho người dùng và định hướng cộng đồng. Nền tảng này thiết lập các mức phí theo bậc dựa trên khối lượng giao dịch có trọng số của người dùng trong 14 ngày qua. Khối lượng giao dịch giao spot được tăng gấp đôi, người dùng thường xuyên có thể được hưởng mức phí thấp hơn, và nhà tạo lập thị trường thậm chí còn được hưởng mức hoàn phí âm ở mức cao, khuyến khích họ tiếp tục cung cấp thanh khoản cho sổ lệnh . Bằng cách staking HYPE, người dùng cũng có thể nhận được mức chiết khấu phí bổ sung lên đến 40% và phần thưởng giới thiệu, nâng cao hơn nữa tính thực tế và sự sẵn lòng nắm giữ token. Cần lưu ý rằng tất cả thu nhập giao thức đều thuộc về cộng đồng, không thuộc về đội ngũ hoặc tài khoản đặc quyền, và quỹ hỗ trợ được quản lý hoàn toàn trên Chuỗi. Mọi hoạt động đều yêu cầu sự cho phép của một số lượng tối thiểu các nhà xác thực để đảm bảo quản trị minh bạch. Về cơ chế thanh lý, nền tảng không tính phí trực tiếp, và lợi nhuận cũng như thua lỗ của các khoản thanh lý quá hạn cũng thuộc về cộng đồng, giúp tránh mô hình "hưởng lợi từ tổn thất của người dùng" thường thấy trên sàn giao dịch tập trung , đồng thời nâng cao niềm tin của người dùng và uy tín của nền tảng.

Bên cạnh mô hình kinh tế token tiên tiến, kiến ​​trúc kỹ thuật độc đáo của Hyperliquid còn góp phần tạo nên thành công phá kỷ lục và địa vị đáng kể trên thị trường. Hyperliquid vận hành trên Chuỗi Layer-1 độc quyền được điều khiển bởi cơ chế đồng thuận HyperBFT. Cơ sở hạ tầng này cho phép giao dịch được hoàn tất cực nhanh và xử lý tới 100.000 lệnh mỗi giây. Kiến trúc này mang lại hiệu suất tương tự như các sàn giao dịch tập trung, đồng thời vẫn duy trì các tính năng phi lưu ký và crypto tử, cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng. Điều này cho thấy sự đổi mới liên tục của công nghệ blockchain nền tảng không phải là một điều viển vông, mà thực sự đã cải thiện năng suất và trải nghiệm người dùng, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho sự tăng trưởng theo cấp số nhân của người dùng Chuỗi trong tương lai.

Thành công của Hyperliquid không chỉ nằm ở tăng trưởng dữ liệu giao dịch mà còn ở sự chú ý mới của ngành đối với khái niệm Lợi suất Lợi ích thực. Trong lĩnh vực DeFi, "lợi ích thực" đề cập đến thu nhập được tạo ra từ các hoạt động kinh tế thực tế, chẳng hạn như phí giao dịch, lãi suất vay mượn hoặc thu nhập từ giao thức, thay vì thông qua việc phát hành thêm token theo lạm phát. Điều này hoàn toàn trái ngược với mô hình DeFi ban đầu vào năm 2020-2022, khi các giao thức tăng trưởng nhanh chóng bằng cách phân phối Token gốc dưới dạng phần thưởng, nhưng những phần thưởng này thường vượt quá thu nhập thực tế của nền tảng, dẫn đến sự pha loãng dài hạn và dòng vốn tháo chạy sau một thời kỳ bùng nổ ngắn hạn. Việc chuyển sang lợi ích thực rất quan trọng đối với khả năng tồn tại và phát triển lâu dài của các giao thức DeFi, vì bất kỳ mô hình lợi nhuận nào cũng cần một nền tảng hỗ trợ thu nhập để tồn tại. Các đặc điểm chính của nó bao gồm thu nhập có được từ các hoạt động giao thức thực tế thay vì lời hứa, tập trung vào hiệu quả vốn dài hạn và niềm tin của người dùng, cung cấp tiện ích tài chính thực sự mà người dùng sẵn sàng sử dụng ngay cả khi không có khích lệ, và nhấn mạnh vào độ tin cậy, khả năng sử dụng và giá trị thực tế thay vì chỉ là sự cường điệu.

Để đạt được mục đích này, với tư cách là các tổ chức đầu tư, chúng ta nên ưu tiên các giao thức có hoạt động kinh tế thực tế và mô hình kinh doanh có thể bảo vệ được, kinh tế học token mạnh mẽ và mô hình chia sẻ lợi nhuận, chẳng hạn như Hyperliquid và Aave , đồng thời tập trung vào tính bền vững lâu dài của chúng thay vì chỉ TVL hoặc đầu cơ.