Circle đã có những động thái mới. Vào ngày 9 tháng 7, CoinDesk trích dẫn nguồn tin cho biết Circle đã âm thầm đạt được thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận USDC với Bybit, nền tảng giao dịch crypto lớn thứ hai thế giới. Đây là một thỏa thuận khác của Circle nhằm mở rộng phạm vi sử dụng USDC sau Coinbase và Binance.
Đồng thời, Circle và OKX cũng công bố hợp tác để cung cấp kênh giao dịch tiền tệ fiat USDC một đổi một cho 60 triệu người dùng của mình. Chỉ vài tuần trước, Circle vừa hoàn tất IPO và được niêm yết trên nền tảng giao dịch New York. Giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của Circle đã vượt quá 44 tỷ đô la Mỹ. Đằng sau một loạt các động thái liên tục này là tham vọng của Circle trong việc đóng một nhân vật lớn hơn trên thị trường stablecoin . Tuy nhiên, trong thị trường đã bị Tether thống trị trong một thời gian dài và lộ trình tuân thủ vẫn chưa được làm rõ, vẫn chưa thể kết luận liệu con đường của Circle có thực sự mang lại lợi thế hay không.
Bybit Protocol: Tiếp tục con đường cũ "chia tiền để quảng bá"
Theo những người hiểu biết về vấn đề này, mô hình chung của thỏa thuận giữa Circle và Bybit là: Bybit nắm giữ càng nhiều USDC, thì càng được hưởng nhiều hơn từ lãi suất dự trữ của Circle. Trò chơi này thực ra không mới. Circle đã hợp tác với Coinbase theo cách tương tự, trả cho Binance hơn 60 triệu đô la phí hợp tác, và lợi nhuận hàng tháng được liên kết với số dư USDC và được tính toán theo một tiêu chuẩn lãi suất SOFR nhất định. Thoạt nhìn, việc Circle sử dụng "lãi suất" để mua "thị phần" là một tình huống đôi bên cùng có lợi. Nhưng nếu xem xét kỹ, đây về cơ bản là một hình thức trao đổi chia sẻ lợi nhuận tăng trưởng , ngoại trừ việc lãi suất đến từ lợi nhuận trái phiếu Mỹ , chứ không phải phí người dùng.
Cơ chế khích lệ này cũng có một số vấn đề:
Tính bền vững của tăng trưởng đang bị nghi ngờ: Lãi suất trái phiếu Mỹ Hoa Kỳ hiện tại đang ở mức trên 5%, và Circle có đủ dư địa để chia sẻ lợi nhuận. Nhưng một khi lãi suất giảm và không gian lợi nhuận bị thu hẹp, liệu nền tảng này có còn sẵn sàng quảng bá USDC không?
· Quan hệ đối tác mong manh: Binance đã từng điều chỉnh hỗ trợ cho USDC do rủi ro về quy định, cho thấy mối quan hệ đối tác này không đáng tin cậy.
Circle không còn kiểm soát lưu lượng truy cập: Khách hàng thực sự nằm trong tay nền tảng giao dịch và Circle luôn ở vị thế tương đối thụ động.
Việc sử dụng thu nhập để "mua kênh" ở một mức độ nào đó cho thấy USDC vẫn chưa hình thành quán tính thực sự của thị trường.
Hợp tác OKX: Tăng cường cơ sở hạ tầng quan trọng của "mở rộng ra nước ngoài đô la"
Nội dung hợp tác giữa Circle và OKX là cung cấp kênh vào tiền USDC/USD một đổi một. Sự hợp tác này không chỉ đơn thuần là sự tiện lợi trong việc trao đổi, mà còn là câu đố cốt lõi trong việc Circle xây dựng "Bộ định tuyến Đô la Toàn cầu":
Ở những quốc gia không có tài khoản USD tại địa phương, USDC trở thành công cụ để người dùng không phải người Mỹ tiếp cận tài sản USD;
OKX đóng vai trò là cổng thông tin giao thông địa phương, tiếp quản hoạt vào tiền tiền tệ fiat và các liên kết lưu thông trên Chuỗi ;
Circle nhân vật “ngân hàng trung ương stablecoin ” để thanh toán bù trừ, quyết toán và dự trữ.
Khi USDC trở thành biểu hiện có thể hoán đổi toàn cầu của đồng đô la Mỹ, hiệu ứng mạng lưới của nó và tốc độ giảm thiểu ma sát giao dịch sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân.
Câu hỏi thực tế hơn là: Người dùng có thực sự cần đổi USDC lấy đô la Mỹ không? Trong nền tảng giao dịch, USDC về cơ bản là một "đơn vị tính toán". Hầu hết người dùng vẫn giữ nó để tham gia vào các giao dịch crypto thay vì thường xuyên đổi sang tiền pháp định.
Do đó, sự hợp tác với OKX là một phần của "lời kể về tuân thủ" chứ không phải là yếu tố chính giúp tăng trực tiếp thị thị phần của USDC.
Hiệu suất giá cổ phiếu vững chắc, nhưng định giá mang lại rủi ro
Giá cổ phiếu CRCL hiện tại là khoảng 199 đô la , tăng gần 80% trong 30 ngày. Các nhà phân tích có quan điểm khác nhau về hiệu suất trong tương lai của cổ phiếu này.
Seaport Research đã đưa ra khuyến nghị "mua vào mạnh" vào ngày 20 tháng 6, với mức giá mục tiêu từ 215 đến 250 đô la. Tuy nhiên, các nhà phân tích từ các tổ chức như JPMorgan Chase, Goldman Sachs và Mizuho dự đoán giá cổ phiếu của Circle có thể giảm trở lại mức 80 đến 85 đô la, với lý do bao gồm cạnh tranh thị trường ngày càng khốc liệt và việc áp dụng rộng rãi tiền kỹ thuật số của các ngân hàng trung ương (CBDC) trên toàn cầu, những yếu tố có thể gây ra thách thức cho việc mở rộng ra quốc tế của Circle. Mặc dù vậy, 12 nhà phân tích Phố Wall nhìn chung đã đưa ra khuyến nghị "nắm giữ", phản ánh tâm lý trái chiều của thị trường về triển vọng của công ty.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng định giá thị trường hiện tại của Circle giống như một canh bạc đặt cược vào khuôn khổ pháp lý tương lai stablecoin. Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hoặc Bộ Tài chính thắt chặt các quy định, hoặc một đối thủ cạnh tranh đột phá theo cách khác, mô hình kinh doanh của Circle vẫn sẽ chịu áp lực. Hơn nữa, định giá cao của Circle còn bao gồm kỳ vọng rằng công ty sẽ "trở thành cơ sở hạ tầng toàn cầu stablecoin", một câu chuyện không thể thành hiện thực trong ngắn hạn.
Cạnh tranh khốc liệt trên thị trường stablecoin
Đối với Circle, đối thủ lớn nhất chắc chắn là Tether (USDT) . Theo dữ liệu mới nhất, USDT của Tether vẫn là đồng tiền dẫn đầu thị trường. Báo cáo của Finery Markets cho thấy mặc dù có khoảng cách lớn với USDT, khối lượng giao dịch OTC của USDC tăng trưởng gấp 29 lần trong nửa đầu năm 2025, cho thấy xu hướng áp dụng mạnh mẽ của các tổ chức.
Đồng thời, các dự án stablecoin mới nổi, bao gồm Global Dollar (USDG) được Robinhood hỗ trợ, cũng đã xuất hiện trên thị trường, đồng thời thúc đẩy việc áp dụng thông qua các cơ chế chia sẻ thu nhập tích hợp. USDG được ra mắt tại Liên minh Châu Âu vào ngày 1 tháng 7 năm 2025 và đã hợp tác với nhiều đối tác trong ngành như Kraken, Mastercard, Paxos, v.v. để cố gắng tạo ra một mở mạng, thưởng cho người tham gia.
Đối diện cạnh tranh, Circle không chỉ dựa vào lợi thế sẵn có mà còn tích cực khai thác các nguồn thu nhập đa dạng. Ví dụ, Mạng lưới Thanh toán Circle ra mắt đầu năm nay nhằm mục đích cung cấp dịch vụ quyết toán stablecoin tức thời cho các ngân hàng, neobank và ví kỹ thuật số để giảm sự phụ thuộc hoàn toàn vào thu nhập dự trữ.
Nếu Tether là một thế lực thống trị sinh ra từ thị trường chợ đen, thì Circle đang xây dựng một trật tự stablecoin mới dựa trên cơ sở hạ tầng tài chính. Trong tương lai, cuộc cạnh tranh có thể không còn là "stablecoin nào lớn hơn", mà là ai có thể trở thành bộ định tuyến cốt lõi của Internet đô la Mỹ và ai sẽ có quyền phát ngôn trong các giao dịch toàn cầu trong tương lai.
Nhấn để tìm hiểu về các việc làm BlockBeats của BlockBeats
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats :
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
