Tác giả: Ye Zhen, Nguồn: Wall Street Journal
Món Labubu nổi tiếng thường được gọi đùa là "Moutai dành cho giới trẻ", vậy điểm giống và khác nhau giữa hai món này là gì?
Ngân hàng Bank of America gần đây đã công bố báo cáo so sánh IP thời thượng mới này với các công ty rượu truyền thống, cố gắng làm rõ liệu nguyên nhân đằng sau nó là sự lặp lại lịch sử của chu kỳ tiêu dùng hay là sự thay đổi mô hình sâu sắc.
Các nhà phân tích Alice Ma, Chen Luo và Lucy Yu của Bank of America chỉ ra rằng mặc dù cả hai đều là tiền tệ xã hội, nhưng các thuộc tính xã hội của Labubu dựa nhiều hơn vào sở thích và giá trị chung của giới trẻ, trong khi các chức năng xã hội của Moutai dựa nhiều hơn vào quyền lực và các mối quan hệ thứ bậc. Sự khác biệt này phản ánh sự khác biệt cơ bản giữa "tiêu dùng mới" và "tiêu dùng truyền thống".
Bank of America chỉ ra rằng tương tự như Moutai, Pop Mart cũng phải đối mặt với những thách thức kép đến từ chu kỳ sở hữu trí tuệ (IP) và các đặc điểm đầu tư. Nếu khoảng thời gian giữa Labubu và IP đình đám tiếp theo quá dài, tăng trưởng toàn cầu của công ty có thể chậm lại.
Ngoài ra, các nhà đầu tư không thể bỏ qua hai rủi ro lớn về quy định và tình trạng chen chúc thị trường. Báo cáo nhắc nhở rằng hiện tượng vốn tập trung vào nhóm "tiêu dùng mới" hiện nay khá giống với tình trạng tập trung vốn trước đây xung quanh các cổ phiếu blue-chip tiêu dùng mà Moutai đại diện. Sự mong manh của giao dịch chen chúc này có thể tác động rất lớn đến định giá.
Bank of America duy trì khuyến nghị mua vào đối với Pop Mart với mức giá mục tiêu là 275 đô la Hồng Kông. Theo thống kê, giá cổ phiếu Pop Mart dao động từ 34,4 đô la Hồng Kông đến 283,4 đô la Hồng Kông trong 52 tuần qua, và đóng cửa ở mức 244,2 đô la Hồng Kông tính đến thứ Hai.
Sự khác biệt giữa các thế hệ về giá trị xã hội
Đội ngũ nghiên cứu của Ngân hàng Bank of America cho rằng mặc dù cả Labubu và Moutai đều có đặc tính tiền tệ xã hội, nhưng vẫn có sự khác biệt rõ ràng giữa các thế hệ. Chức năng xã hội của Moutai được thể hiện rõ hơn ở vai trò là một công cụ năng suất "chất bôi trơn xã hội/kinh doanh", trong khi Labubu đại diện cho việc theo đuổi giá trị cảm xúc của thế hệ trẻ, mang đến cho người tiêu dùng trải nghiệm"dopamine" tức thì, tinh tế và giá cả phải chăng trong thời đại truyền thông xã hội kỹ thuật số.
Các nhà phân tích chỉ ra rằng trong thế giới số, nơi người tiêu dùng đối mặt với "sự mất mát ý nghĩa" và áp lực ngày càng gia tăng, Labubu ám chỉ sự chuyển dịch dần dần của Trung Quốc từ mô hình lấy đầu tư làm động lực sang mô hình lấy tiêu dùng làm động lực. Moutai gắn liền với văn hóa truyền thống Trung Hoa và quá trình toàn cầu hóa của thương hiệu này vẫn đang ở giai đoạn đầu, trong khi Labubu, thương hiệu rất phù hợp với xu hướng thời đại, đã đạt được những thành công đáng kể trên toàn cầu.
Sự khác biệt về thuộc tính xã hội: Thuộc tính xã hội của Moutai dựa nhiều hơn vào quyền lực và thứ bậc, chủ yếu phục vụ cho công việc kinh doanh và các dịp khác; Labubu đại diện cho sự tương tác xã hội của thế hệ trẻ dựa trên sở thích và giá trị, nhấn mạnh giá trị cảm xúc và sự hài lòng tức thì.
Động lực tiêu dùng: Moutai có thể được sử dụng như một "công cụ năng suất" (chất bôi trơn kinh doanh), trong khi Labubu đáp ứng nhu cầu theo đuổi giá trị cảm xúc và tiêu dùng theo kiểu "dopamine" của giới trẻ trong hoàn cảnh xã hội kỹ thuật số, phản ánh xu hướng chuyển đổi của Trung Quốc từ thúc đẩy đầu tư sang thúc đẩy tiêu dùng.
Quá trình toàn cầu hóa: Moutai có nguồn gốc sâu xa từ văn hóa truyền thống Trung Hoa và quá trình toàn cầu hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu; Labubu đã đạt được thành công đáng kể trên toàn thế giới và phù hợp với xu hướng toàn cầu.
Con dao hai lưỡi của rủi ro chu kỳ IP và các thuộc tính đầu tư
Trong khi tăng trưởng nhanh chóng, Bank of America cũng chỉ ra rằng Pop Mart phải đối mặt với những thách thức tương tự như Moutai, cụ thể là những thách thức kép do vòng đời IP và các thuộc tính đầu tư vào sản phẩm mang lại.
Bank of America cho rằng rằng lợi nhuận ròng của Pop Mart vào năm 2025 là 8 tỷ nhân dân tệ hay 10 tỷ nhân dân tệ không quan trọng, bởi vì nó phụ thuộc vào tốc độ bán ra của Labubu. Thay vào đó, điều quan trọng là làm thế nào để cân bằng giữa tăng trưởng gần đây và vòng đời IP.
Rủi ro vòng đời sở hữu trí tuệ: Với lịch sử lắng đọng thế kỷ và chính thức công nhận, Moutai đã chứng minh được khả năng tồn tại qua các chu kỳ. Tuy nhiên, Pop Mart và LABUBU chỉ có 15 và 10 năm lịch sử, do đó vòng đời sở hữu trí tuệ vẫn là một rủi ro cốt lõi.
Báo cáo cho rằng với tư cách là một nền tảng sở hữu trí tuệ (IP), danh mục IP đa dạng của Pop Mart có thể phân tán rủi ro, nhưng LABUBU đóng vai trò then chốt cho thành công toàn cầu của công ty. Nếu khoảng cách giữa LABUBU và IP đình đám tiếp theo quá xa, tăng trưởng toàn cầu của công ty có thể chậm lại. Ngoài ra, mặc dù việc "hòa nhập" các tiểu văn hóa thúc đẩy tăng trưởng, nhưng nó cũng có thể làm loãng bản sắc xã hội độc đáo của LABUBU, từ đó làm mất đi sự gắn kết với các nhóm khách hàng cốt lõi.
Ưu và nhược điểm của các thuộc tính đầu tư: Lịch sử của Moutai cho thấy “khả năng đầu tư” là con dao hai lưỡi. Nó vừa là động lực thúc đẩy trong chu kỳ tăng, vừa là động lực khuếch đại trong chu kỳ giảm trưởng.
Báo cáo lưu ý rằng Pop Mart đang tích cực quản lý giá thị trường đồ cũ để đảm bảo sức hấp dẫn đối với người tiêu dùng trẻ tuổi và tạo hoàn cảnh thuận lợi cho việc ra mắt các sản phẩm và IP mới. Sự sụt giảm gần đây về giá đồ cũ của sê-ri thú nhồi bông LABUBU được cho là kết quả của việc Pop Mart chủ động quản lý động lực cung cầu.
Quy định và tình trạng chen lấn thị trường không thể bỏ qua
Cuối cùng, báo cáo nhấn mạnh rằng quy định và tâm lý thị trường là hai yếu tố rủi ro lớn khác mà các nhà đầu tư phải đối mặt.
Rủi ro pháp lý: Moutai luôn chịu sự chi phối của các chính sách như kiểm soát giá và các chiến dịch chống tham nhũng. Tương tự, Pop Mart không nằm trong vùng chân không pháp lý. Một bài báo gần đây trên tờ Nhân dân Nhật báo đã nhắc nhở thị trường về rủi ro liên quan. Tuy nhiên, các nhà phân tích của Ngân hàng Bank of America cho rằng rằng khi các nhóm khách hàng của Pop Mart ngày càng đa dạng hóa, việc "chính thống hóa" đã làm giảm rủi ro đối với nhóm khách hàng nhỏ tuổi tại thị trường Trung Quốc. Đồng thời, việc kinh doanh ở nước ngoài tăng trưởng (dự kiến đóng góp hơn một nửa doanh số vào năm 2025) cũng sẽ giúp phòng ngừa rủi ro pháp lý của một thị trường duy nhất. Tuy nhiên, rủi ro này vẫn có thể tác động tiêu cực đến các yếu tố cơ bản của công ty hoặc gây ra "nhiễu thông tin" gây biến động giá cổ phiếu.
Sự mong manh của giao dịch "nhóm": "giao dịch đông đúc" chiếm ưu thế có thể xuất hiện trong mọi chu kỳ của thị trường vốn. Dòng tiền đổ vào các cổ phiếu blue-chip tiêu dùng mà Moutai đại diện từ năm 2016 đến năm 2021 khá giống với sự tập trung hiện tại của các quỹ trong quỹ "tiêu dùng mới" với trọng tâm là Pop Mart. Những thay đổi về dòng vốn và vị thế có thể có tác động rất lớn đến định giá - hệ số giá trên thu nhập dự phóng của Moutai gần 60 lần vào đầu năm 2021, nhưng hiện tại chỉ còn 18-19 lần. Mặc dù những thay đổi gần đây về dòng vốn đã gây áp lực lên các cổ phiếu "tiêu dùng mới" như Pop Mart, báo cáo cho rằng rằng tình trạng "đông đúc" này có thể tiếp tục trong một thời gian trong bối cảnh khan hiếm các mục tiêu đầu tư chất lượng cao. Bước ngoặt thực sự có thể cần phải đợi đến khi có một bước ngoặt có ý nghĩa trong dữ liệu tần suất cao trên thị trường nước ngoài, hoặc khi sự phục hồi kinh tế mạnh mẽ của Trung Quốc mang lại cho các nhà đầu tư nhiều lựa chọn hơn.
