Tác giả: @agintender
Lưu ý: Bài viết này được tái bản. Độc giả có thể tìm hiểu thêm thông tin qua liên kết gốc. Nếu tác giả có bất kỳ phản đối nào về định dạng tái bản, vui lòng liên hệ với chúng tôi và chúng tôi sẽ chỉnh sửa theo yêu cầu của tác giả. Bản tái bản chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, cũng như không đại diện cho quan điểm và lập trường của Wu Shuo.
Tại sao việc vay mượn token theo sức mạnh lại giúp bạn hoạt động hiệu quả? Điều gì đã xảy ra sau khi dự án chuyển giao token nhà tạo lập thị trường? Bài viết này sẽ tiết lộ logic cốt lõi của việc tạo lập thị trường theo thuật toán và phân tích cách nhà tạo lập thị trường sử dụng token của bạn để đổi lấy độ sâu giao dịch, sự ổn định giá và niềm tin của thị trường.
Kết luận đầu tiên: Do thị trường altcoin hiện đang thiếu thanh khoản, giải pháp tốt nhất cho nhà tạo lập thị trường trong chế độ quyền chọn mua là bán token ngay khi chúng được mở. Sau đó, bạn có thể tự hỏi, nếu bạn bán token ngay từ đầu, nếu giá token tăng trở lại trong tương lai, liệu nhà tạo lập thị trường có phải tốn rất nhiều tiền để mua lại chúng không?
lý do:
1. Chiến lược của nhà tạo lập thị trường là trung lập delta và họ không tham gia vào vị thế. Họ chỉ muốn kiếm lợi nhuận.
2. Quyền chọn mua thực sự giới hạn mức giá tối đa, nghĩa là nó giới hạn mức độ rủi ro tối đa của MM (ngay cả khi bạn tăng giá gấp 100 lần, tôi vẫn có thể mua nó với mức giá gấp 2 lần)
3. Loại hợp đồng MM này đều có thời hạn từ 12-24 tháng. Với rất nhiều dự án trên thị trường hiện nay, hầu hết đều đạt đến đỉnh cao ngay khi được ra mắt. Vậy bao nhiêu dự án có thể kéo dài đến một năm sau đó?
4. Ngay cả khi bạn tồn tại được 1-2 năm và giá tiền tệ tăng vọt, lợi nhuận từ biến động giá sẽ đủ để bù đắp khoản lỗ khi bán trước.
giới thiệu
Thị trường gần đây khá tốt, và một số dự án của bạn tôi muốn nắm giữ TGE trong tương lai gần. Giờ họ đang gặp khó khăn trong việc lựa chọn một "nhà tạo lập thị trường". Họ đều hỏi tôi về các điều khoản của nhà tạo lập thị trường, anh nghĩ gì về những điều khoản này? Những cạm bẫy là gì? Nhà tạo lập thị trường sẽ làm gì khi nhận được token của chúng tôi? Liệu nó có thực sự cung cấp thanh khoản không?
Đặc biệt là khi xem báo cáo về biến động: https://cn.cointelegraph.com/news/movement-network-binance-38-million-buyback. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Cốt truyện hoàn toàn hư cấu. Mọi điểm tương đồng đều là ngẫu nhiên. Tuyên bố mang tính tranh luận: Nếu bạn nghĩ tôi sai, thì bạn đúng. Tuyên bố mang tính giải trí: Bài viết này mang tính "ác ý" rất lớn và không nhắm vào bất kỳ ai. Chỉ đọc cho vui thôi.
1. Bối cảnh thị trường
Nhìn chung, có ba mô hình hợp tác phổ biến nhà tạo lập thị trường:
Thuê bot tạo lập thị trường - bên dự án cung cấp vốn (token + stablecoin), nhà tạo lập thị trường cung cấp hỗ trợ "kỹ thuật" và "nhân sự", và nhà tạo lập thị trường tính phí trả trước và (hoặc) chia sẻ lợi nhuận (nếu có).
Active mm - Bên dự án cung cấp token (đôi khi cũng cung cấp một số stablecoin), và nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn (đôi khi cũng không cung cấp stablecoin) để tạo lập thị trường và định hướng cộng đồng. Mục đích chính là bán token. Sau khi token được bán, bên dự án và nhà tạo lập thị trường sẽ chia sẻ lợi nhuận theo tỷ lệ.
Quyền chọn mua (phổ biến) - Dự án cung cấp token và nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn (stablecoin), nhưng nhà tạo lập thị trường có quyền chọn mua. Khi giá vượt quá giá đã thỏa thuận, nhà tạo lập thị trường có thể thực hiện quyền chọn mua với giá thấp.
Bài viết này chủ yếu giải thích mô hình quyền chọn mua thứ 3 phổ biến nhất trên thị trường.
2. Điều khoản tạo lập thị trường của mô hình quyền chọn mua
Theo quan điểm của nhà tạo lập thị trường trung lập delta, các điều khoản hợp tác dự án sau đây thường được đưa ra (thường là 12-24 tháng):
Lưu ý: Đây hoàn toàn là hư cấu. Nếu bạn thấy quen quen thì đúng là vậy.
Nghĩa vụ tạo lập thị trường CeFi
Nhà tạo lập thị trường cần cung cấp thanh khoản cho token ABC trên các sàn giao dịch sau:
Binance: Trong phạm vi giá ±2%, hãy đặt một lệnh mua và một lệnh bán trị giá 100.000 USD (tức là bạn sở hữu 100.000 USDT + 100.000 USD ABC tương đương). Chênh lệch Chênh lêch giá mua bán được kiểm soát ở mức 0,1%.
Bybit và Bitget : Cũng trong phạm vi ±2%, họ cung cấp lệnh mua và bán trị giá 50.000 đô la Mỹ mỗi lệnh (bạn cần đầu tư 50.000 đô la Mỹ + 50.000 đô la Mỹ tương đương ABC) và mức chênh lệch cũng được kiểm soát ở mức 0,1%.
Nghĩa vụ tạo lập thị trường DeFi Bạn cần cung cấp nhóm thanh thanh khoản 1.000.000 đô la cho ABC trên PancakeSwap , trong đó 50% là USDT và 50% là token ABC (tức là 500.000 đô la USDT + 500.000 đô la ABC).
Dự án cung cấp tài nguyên. Dự án sẽ cho bạn vay 3 triệu token ABC (chiếm 2% tổng lượng cung ứng token , hiện có giá trị 3 triệu đô la, nghĩa là FDV là 150 triệu đô la).
Giá thị trường hiện tại của ABC là 1 đô la/ token.
Dự án cung cấp cho bạn khích lệ quyền chọn (quyền chọn kỳ vọng tăng giá Châu Âu). Nếu giá thị trường của token ABC tăng trong tương lai, bạn có thể chọn thực hiện quyền chọn để mua token. Các điều khoản cụ thể như sau: Giá thực hiện (Strike) Số lượng (ABC) Điều kiện thực hiện 1,251 triệu đô la Nếu giá thị trường > 1,25 đô la, bạn có thể mua vào 1,501 triệu đô la với giá 1,25 đô la Nếu giá thị trường > 1,50 đô la, bạn có thể mua vào 2,001 triệu đô la với giá 2,00 đô la Nếu giá thị trường > 2,00 đô la, bạn có thể mua vào với giá 2,00 đô la. Nếu giá thị trường không đạt đến giá thực hiện tương ứng, bạn có thể chọn không thực hiện quyền chọn và không phải chịu bất kỳ nghĩa vụ nào.
Dựa trên các điều kiện trên, với tư cách là nhà tạo lập thị trường thực hiện nghiêm ngặt chiến lược trung lập delta, sau khi có được 3 triệu token ABC này, họ sẽ thực hiện các thỏa thuận tạo lập thị trường và phòng ngừa rủi ro tổng thể như thế nào để đảm bảo không lỗ vốn do biến động giá token ?
3. Hãy nghĩ về điều này: Nếu bạn là nhà tạo lập thị trường, bạn sẽ làm gì?
Luôn duy trì trung tính của Delta (đây là tiền đề lớn): Vị thế ròng (spot+ hợp đồng vĩnh viễn + NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN + Delta quyền chọn) phải luôn gần bằng 0 để phòng ngừa hoàn toàn rủi ro biến động giá thị trường.
Không có rủi ro theo hướng: Lợi nhuận không phụ thuộc vào tăng hoặc giảm giá token .
Tối đa hóa lợi nhuận không theo hướng nào: Lợi nhuận đến từ bốn kênh cốt lõi:
a. Chênh lêch giá mua bán của sàn giao dịch tập trung (CEX).
b. Phí giao dịch của nhóm thanh khoản sàn sàn giao dịch phi tập trung thanh khoản tập trung (DEX) (NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN).
c. Gamma Scalping đạt được bằng cách phòng ngừa các quyền chọn giao dịch không cần kê đơn.
d. Tỷ lệ tài trợ có khả năng thuận lợi.
Đây là bước quan trọng nhất trong toàn bộ chiến lược. Hành động không được xác định bởi giá dự kiến, mà bởi tài sản nhận được và nghĩa vụ đã đảm nhận.
3.2.1 Kiểm kê tài sản và nghĩa vụ
Tài sản nhận được (và cả nợ phải trả): 3.000.000 token ABC. Đây là khoản vay và chúng tôi có nghĩa vụ trả lại 3.000.000 token ABC trong tương lai.
Triển khai nghĩa vụ (hàng tồn kho và quỹ):
Binance Market Maker: 100.000 ABC (lệnh bán) + 100.000 USDT (lệnh mua) Bybit/ Bitget Market Maker: 100.000 ABC (lệnh bán) + 100.000 USDT (lệnh mua) PancakeSwap NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN: 500.000 ABC + 500.000 USDT
Tổng lượng hàng tồn kho tạo lập thị trường: 700.000 ABC Tổng số USDT cần thiết để tạo lập thị trường: 700.000 USDT
3.2.2 Tính toán mức độ phơi nhiễm ròng ban đầu (phiên bản tính toán đơn giản)
Lưu ý: Số lượng không quan trọng, logic quan trọng hơn
Nếu chỉ xét riêng khoản vay token, việc nắm giữ 3 triệu ABC hoàn toàn có thể phòng ngừa nghĩa vụ trả nợ 3 triệu ABC. Tuy nhiên, với tư cách là nhà tạo lập thị trường, chúng ta không thể chỉ xem xét khoản vay, mà phải xem xét vị thế ròng của toàn bộ việc kinh doanh.
Khoảng cách tài trợ USDT: Nghĩa vụ tạo lập thị trường yêu cầu ít nhất 700.000 USDT để cung cấp thanh khoản cho lệnh mua ngay lập tức. Nguồn tiền này đến từ đâu? Cách trực tiếp nhất, phù hợp nhất với tinh thần của thỏa thuận và phù hợp với thị trường hiện tại, nơi các đồng tiền mới đạt đỉnh điểm ngay khi mở cửa, là thu được bằng cách bán một phần token ABC đã vay.
ABC phải bán để lấy USDT: Để lấy được 700.000 USDT, với mức giá hiện tại là 1 đô la, cần bán ít nhất 700.000 ABC. (Thông thường, ABC sẽ được bán trong "cửa sổ thanh khoản ban đầu" hoặc OTC. Conscientious mm thường sẽ mở vị thế mua để phòng ngừa rủi ro)
Tính toán lại mức độ rủi ro ròng: Ban đầu có 3 triệu ABC.
Sử dụng 700.000 ABC làm hàng tồn kho lệnh bán cho CEX và DEX.
Tại thời điểm này, số ABC còn lại trong tay là: 3.000.000 - 700.000 (hàng tồn kho) - 700.000 (đã bán lấy USDT) = 1.600.000 ABC. Hiện tại, 1,6 triệu ABC này chính là mức độ phơi nhiễm ròng dài hạn (Net Long Delta). Chúng tôi không còn khoảng trống tài trợ bằng USDT nữa, nhưng 1,6 triệu token chúng tôi nắm giữ không có biện pháp phòng ngừa rủi ro, và nếu giá giảm, chúng tôi sẽ phải chịu lỗ vốn.
3.2.3 Hoạt động phòng ngừa rủi ro ban đầu: trả lời câu hỏi “Khi nào nên bán?”
Câu trả lời là: bán ngay lập tức. Số lượng bán được tính toán chính xác để đạt được hai mục tiêu: 1) có được USDT cần thiết cho hoạt động; 2) phòng ngừa rủi ro cho lượng token còn lại.
Hành động: Ngay khi việc tạo lập thị trường bắt đầu, hệ thống giao dịch tự động của chúng tôi sẽ ngay lập tức bán tổng cộng 2.300.000 ABC trên thị trường. trong đó ABC dùng để đổi lấy 700.000 USDT cần thiết cho việc tạo lập thị trường. 1.600.000 ABC còn lại dùng để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế token chưa được phòng ngừa rủi ro còn lại trong tay chúng tôi.
thế nào vậy:
Đáp ứng nhu cầu vận hành: Động thái này cung cấp cho chúng tôi thanh khoản USD cần thiết để đáp ứng mọi nghĩa vụ tạo lập thị trường. Đạt được Delta Trung tính thực sự: Sau khi bán hết 2,3 triệu token ABC, chúng tôi không còn bất kỳ khoản đầu tư nào chưa được bảo hiểm vào token ABC. Rủi ro của chúng tôi hoàn toàn trung tính. Khóa rủi ro: Chúng tôi hoàn toàn chuyển giao rủi ro biến động giá và chỉ tập trung vào việc kiếm lợi nhuận từ việc tạo lập thị trường và biến động.
Chúng tôi không nắm giữ bất kỳ token ABC "trần" nào chờ giá tăng. Mọi vị thế token, dù dương hay âm, đều phải được phòng ngừa rủi ro chính xác.
3.3. Phòng ngừa rủi ro động: Quản lý rủi ro ro 24/7
Sau khi hoàn tất hoạt động phòng ngừa ban đầu, mức độ rủi ro của chúng tôi sẽ tiếp tục thay đổi do các hoạt động tạo lập thị trường và những thay đổi của thị trường, đòi hỏi phải phòng ngừa năng động liên tục.
Phòng ngừa rủi ro tạo lập thị trường CEX: Khi lệnh mua của chúng tôi được thực hiện, chúng tôi sẽ mua vào ABC (tạo ra một Delta dài hạn), và hệ thống sẽ ngay lập tức short một lượng ABC tương đương trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu. Và ngược lại. Bằng cách này, chúng tôi kiếm được mức chênh lệch 0,1% trong khi vẫn duy trì trung tính Delta.
Phòng ngừa rủi ro DEX NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN : 500.000 cổ phiếu ABC trong PancakeSwap chịu rủi ro Tổn thất tạm thời , về cơ bản là một vị thế đầu cơ giá xuống Gamma. Mô hình của chúng tôi liên tục tính toán Delta của NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN (âm khi giá tăng, dương khi giá giảm) và sử dụng hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro đảo ngược.
3.4. Chiến lược quyền chọn: động cơ lợi nhuận thực sự
Đây là phần tinh tế nhất của toàn bộ giao dịch và là chìa khóa giúp chúng ta có thể vượt qua nhà tạo lập thị trường đơn thuần và đạt được lợi nhuận vượt trội.
3.4.1 Hiểu giá trị của quyền chọn
Thứ chúng ta có không phải là token, mà là một quyền. Quyền này (quyền chọn kỳ vọng tăng giá ba cấp) có Delta dương và Gamma dương. Điều này có nghĩa là:
Delta dương: Khi giá tăng, giá trị quyền chọn tăng.
Gamma dương: Giá thay đổi càng mạnh thì Delta thay đổi càng nhanh, điều này có lợi hơn cho chúng ta.
3.4.2 Phòng ngừa rủi ro thay vì nắm giữ token
Chúng ta không chỉ chờ giá đạt 1,25, 1,50 hoặc 2,00 đô la. Chúng ta phòng ngừa rủi ro delta của quyền chọn.
Phòng ngừa rủi ro ban đầu: Sử dụng mô hình định giá quyền chọn (như Black-Scholes) để tính tổng Delta của ba quyền chọn này ở mức giá hiện tại là 1,00 đô la. Giả sử kết quả là +400.000. Để duy trì trung tính, chúng ta phải short thêm 400.000 ABC trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. (Quyền chọn càng lớn, càng cần short nhiều hơn)
Gamma Scalping: Đây là câu trả lời linh hoạt cho câu hỏi “khi nào nên mua và bán”.
Tình huống 1: Giá tăng từ 1,00 lên 1,10. Delta của quyền chọn sẽ tăng (vì gần với giá thực hiện hơn), ví dụ, từ +400.000 lên +550.000.
Vị thế ròng của chúng ta không còn là 0 nữa, mà là một vị thế mua dài hạn ở mức +150.000. Hành động: Hệ thống của chúng ta sẽ tự động bán 150.000 hợp đồng vĩnh viễn ABC để khôi phục trung tính. Kịch bản 2: Giá giảm từ 1,10 xuống 1,05. Ví dụ, Delta của quyền chọn sẽ giảm từ +550.000 xuống +500.000.
Vị thế phòng ngừa bán đầu cơ giá xuống hiện tại của chúng tôi hiện đã "quá nhiều", tạo ra mức bán khống ròng là -50.000. Hành động: Hệ thống của chúng tôi sẽ tự động mua vào 50.000 hợp đồng vĩnh viễn ABC để bảo hiểm vị thế, đạt lại trung tính.
Thật tuyệt vời phải không?! Thông qua hedging, chúng ta có thể đạt được hiệu quả "bán cao, mua thấp". Quá trình này được lặp lại liên tục, và chúng ta "tách" lợi nhuận từ mọi biến động của thị trường. Đây chính là Gamma Scalping. Chúng ta kiếm tiền từ sự biến động, chứ không phải từ xu hướng.
3.4.3 Các hoạt động gần giá thực hiện
Khi giá tiến gần và vượt quá 1,25 đô la: Lựa chọn đầu tiên của chúng ta là In-the-Money. Delta của nó sẽ nhanh chóng tiến gần đến 1 (1 triệu).
Vị thế bán đầu cơ giá xuống phòng ngừa rủi ro của chúng tôi cũng sẽ tăng tương ứng lên gần 1 triệu ABC. Quyết định thực hiện: Khi quyền chọn hết hạn, nếu giá trên 1,25 đô la, chúng tôi sẽ thực hiện quyền chọn. Hành động: Trả 1.250.000 đô la Mỹ cho bên dự án và nhận 1.000.000 token ABC. Bán ngay 1 triệu token ABC này trên Thị trường Spot . Đồng thời, đóng vị thế bán đầu cơ giá xuống hợp đồng vĩnh viễn ABC 1 triệu mà chúng tôi đã thiết lập để phòng ngừa rủi ro cho phần quyền chọn này. Lợi nhuận: Lợi nhuận đến từ chênh lệch giữa giá thực hiện và giá thị trường, cũng như lợi nhuận tích lũy từ Gamma Scalping trong suốt quá trình.
Đối với giá thực hiện là 1,50 và 2,00, logic hoàn toàn giống nhau. Chúng ta không đặt cược vào việc giá có thể đạt được hay không, nhưng chúng ta có thể tiếp tục kiếm lời bằng cách điều chỉnh vị thế phòng ngừa rủi ro một cách linh hoạt khi giá biến động, và thực hiện giao dịch không rủi ro khi giá thực sự đạt được.
3.5. Kết luận và khuyến nghị hoạt động
Xử lý Token ban đầu: 2,3 triệu token ABC sẽ được bán ngay lập tức, trong đó 700.000 token sẽ được sử dụng để mua USDT đang hoạt động và 1,6 triệu token sẽ được sử dụng để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế còn lại. Sẽ không có vị thế token nào chưa được phòng ngừa rủi ro được nắm giữ tại mọi thời điểm.
giá
Giá > 1,25 đô la (và các mức giá thực hiện tiếp theo): Khi giá cao hơn đáng kể so với giá thực hiện, hệ thống phòng ngừa rủi ro của chúng tôi đã thiết lập một vị thế đầu cơ giá xuống tương ứng cho chúng tôi. Việc thực hiện trở thành một quy trình giao dịch không rủi ro: mua vào token từ dự án với giá thấp, bán ngay lập tức với giá cao trên thị trường và đồng thời đóng vị thế phòng ngừa rủi ro.
Chiến lược này chia nhỏ một thỏa thuận tạo lập thị trường tưởng chừng phức tạp thành sê-ri các hoạt động có thể định lượng, phòng ngừa rủi ro và sinh lời, trung tính rủi ro ro. Thành công của nhà tạo lập thị trường không phụ thuộc vào dự báo thị trường mà phụ thuộc vào khả năng quản lý rủi ro xuất sắc và thực thi kỹ thuật.
Sau khi đọc bài viết này, tôi hy vọng bạn có thể hiểu rằng không phải nhà tạo lập thị trường đang có vấn đề với bạn và đang "cố tình" phá giá thị trường. Thay vào đó, theo cơ chế và thuật toán này, việc "bán" token và mở một vị thế bán khống ngay từ đầu chính là giải pháp tối ưu cục bộ của chiến lược tạo lập thị trường.
Không phải là anh ấy tệ, nhưng đó là lựa chọn hợp lý sau khi cân nhắc những ưu và nhược điểm.
Thị trường thật khắc nghiệt. Thỏa thuận càng có vẻ tốt và càng ít rủi ro thì khả năng nó là kết quả của những tính toán chính xác càng cao.
Khi bạn không nhìn thấy điểm rủi ro, bạn chính là điểm rủi ro.
Mong rằng chúng ta luôn luôn kinh ngạc trước các thuật toán thị trường.
