Tại sao các token được vay mạnh mẽ có thể giúp bạn hoạt động tốt? Sau khi dự án giao token cho nhà tạo lập thị trường, điều gì đã xảy ra ở phía sau? Bài viết này sẽ tiết lộ logic cốt lõi của việc làm thị trường theo thuật toán, phân tích cách nhà tạo lập thị trường sử dụng token của bạn để trao đổi độ sâu giao dịch, tính ổn định giá và niềm tin thị trường.
Dự án cung cấp cho bạn quyền chọn (quyền chọn mua kiểu Châu Âu) nếu giá thị trường của token ABC trong tương lai tăng lên, bạn có thể chọn thực hiện quyền chọn để mua token. Các điều khoản cụ thể như sau: Giá thực hiện (Strike) Số lượng (ABC) Điều kiện thực hiện 1.25 đô la 1 triệu Nếu giá thị trường > 1.25 đô la, bạn có thể mua 1.50 đô la 1 triệu Nếu giá thị trường > 1.50 đô la, bạn có thể mua 2.00 đô la 1 triệu Nếu giá thị trường > 2.00 đô la, bạn có thể mua. Nếu giá thị trường không đạt đến mức giá thực hiện tương ứng, bạn có thể chọn không thực hiện quyền chọn và không chịu bất kỳ nghĩa vụ nào.
Dựa trên các điều kiện trên, với tư cách là một nhà tạo lập thị trường thực hiện nghiêm ngặt chiến lược trung tính Delta, sau khi nhận được 3 triệu token ABC này, nó sẽ tiến hành việc tạo lập thị trường và sắp xếp đối phó như thế nào để đảm bảo không bị tổn thất do biến động giá token?
3. Hãy suy nghĩ: Nếu bạn là nhà tạo lập thị trường, bạn sẽ làm gì?
3.1. Mục tiêu và nguyên tắc cốt lõi
Luôn duy trì trung tính Delta (đây là tiền đề quan trọng): Vị thế ròng (spot + hợp đồng vĩnh cửu + LP + Delta của quyền chọn) phải luôn gần bằng không để đối phó đầy đủ với rủi ro biến động giá thị trường.
Không có rủi ro theo hướng: Lợi nhuận không nên phụ thuộc vào việc tăng hoặc giảm giá token ABC.
Tối đa hóa thu nhập không theo hướng: Lợi nhuận đến từ bốn kênh chính:
a. Chênh lệch giá mua bán tại sàn giao dịch tập trung (CEX).
b. Phí giao dịch từ nhà cung cấp thanh khoản (LP) tại sàn giao dịch phi tập trung (DEX).
c. Gamma Scalping thực hiện thông qua đối phó quyền chọn ngoài sàn.
d. Phí tài trợ tiềm năng có lợi.
3.2. Thiết lập ban đầu và bước quyết định đầu tiên: Đối phó
Đây là bước then chốt trong toàn bộ chiến lược. Hành động không được quyết định bởi dự đoán giá, mà bởi các tài sản nhận được và nghĩa vụ.
3.2.1 Danh sách tài sản và nghĩa vụ
Tài sản nhận được (cũng là nợ phải trả): 3 triệu token ABC. Đây là khoản vay, chúng tôi có nghĩa vụ hoàn trả 3 triệu token ABC trong tương lai.
Triển khai nghĩa vụ (kho hàng và vốn):
- Nhà tạo lập thị trường Binance: 100.000 ABC (lệnh bán) + 100.000 USDT (lệnh mua) Nhà tạo lập thị trường Bybit/Bitget: 100.000 ABC (lệnh bán) + 100.000 USDT (lệnh mua) LP PancakeSwap: 500.000 ABC + 500.000 USDT
- Tổng kho hàng tạo lập thị trường: 700.000 ABC Tổng USDT cần cho việc tạo lập thị trường: 700.000 USDT
Tình huống 1: Khi giá tăng từ 1,00 lên 1,10, Delta của quyền chọn sẽ tăng (vì nó gần hơn với giá thực hiện), ví dụ, từ +40 nghìn tăng lên +55 nghìn.
Vị thế ròng của chúng tôi không còn là 0, mà là +15 nghìn vị thế long. Hành động: Hệ thống của chúng tôi sẽ tự động bán 15 nghìn hợp đồng vĩnh cửu ABC để đạt trạng thái trung tính. Tình huống 2: Khi giá giảm từ 1,10 xuống 1,05. Delta của quyền chọn sẽ giảm, ví dụ, từ +55 nghìn giảm xuống +50 nghìn.
Vị thế short hedging hiện tại của chúng tôi giờ đây "quá nhiều", tạo ra vị thế short ròng -5 nghìn. Hành động: Hệ thống của chúng tôi sẽ tự động mua vào 5 nghìn hợp đồng vĩnh cửu ABC để đóng vị thế, một lần nữa đạt trạng thái trung tính.
Thật kỳ diệu phải không?! Thông qua hedging, chúng tôi có thể tự nhiên thực hiện "bán cao mua thấp". Quá trình này liên tục lặp lại, chúng tôi "chiếm đoạt" lợi nhuận từ mọi biến động của thị trường. Đây chính là Gamma Scalping. Chúng tôi kiếm tiền từ tính biến động chứ không phải từ hướng di chuyển.
3.4.3 Thao tác khi gần giá thực hiện
Khi giá tiếp cận và vượt quá 1,25 đô la: Quyền chọn đầu tiên của chúng tôi trở nên trong tiền (In-the-Money). Delta của nó sẽ nhanh chóng tiến gần 1 (100 nghìn).
Vị thế short hedging của chúng tôi cũng sẽ tăng tương ứng lên gần 100 nghìn ABC. Quyết định thực hiện: Tại thời điểm đáo hạn, nếu giá trên 1,25 đô la, chúng tôi sẽ thực hiện quyền chọn. Hành động: Thanh toán 1,25 triệu USDT cho dự án và nhận 100 nghìn token ABC. Ngay lập tức bán 100 nghìn token ABC này trên thị trường spot. Đồng thời, đóng vị thế short 100 nghìn hợp đồng vĩnh cửu ABC đã thiết lập để hedging phần quyền chọn này. Lợi nhuận: Lợi nhuận đến từ chênh lệch giữa giá thực hiện và giá thị trường, cùng thu nhập Gamma Scalping tích lũy trong suốt quá trình.
Đối với mức giá thực hiện 1,50 đô la và 2,00 đô la, logic hoàn toàn giống nhau. Chúng tôi không đánh cược liệu giá có đạt được hay không, mà là liên tục kiếm lợi bằng cách điều chỉnh động vị thế hedging khi giá biến động, và thực hiện arbitrage giá thực hiện không rủi ro khi giá thực sự đạt đến.
3.5. Kết luận và khuyến nghị vận hành
Xử lý token ban đầu: 2,3 triệu token ABC sẽ được bán ngay lập tức, trong đó 700 nghìn được sử dụng để thu USDT vận hành, 1,6 triệu để hedging vị thế còn lại. Luôn không nắm giữ bất kỳ vị thế token nào không được hedging.
Giá < 1,25 đô la: Không chủ động mua bán bất kỳ ABC không được hedging. Tiếp tục thực hiện làm thị trường trên CEX, hedging LP trên DEX và Gamma Scalping quyền chọn. Lợi nhuận đến từ chênh lệch, phí và tính biến động.
Giá > 1,25 đô la (và các mức giá thực hiện tiếp theo): Khi giá đáng kể cao hơn giá thực hiện, động cơ hedging của chúng tôi đã thiết lập vị thế short tương ứng. Thực hiện quyền chọn trở thành một quá trình thanh toán không rủi ro: mua token với giá thấp từ dự án, bán ngay lập tức với giá cao trên thị trường, đồng thời đóng vị thế hedging.
Chiến lược này phân rã một giao thức làm thị trường có vẻ phức tạp thành một loạt các thao tác trung tính rủi ro, có thể lượng hóa và có lợi nhuận. Thành công của nhà tạo lập thị trường không phụ thuộc vào dự đoán thị trường, mà phụ thuộc vào khả năng quản lý rủi ro xuất sắc và năng lực thực thi kỹ thuật.
Sau khi xem những điều này, hy vọng bạn hiểu rằng, không phải nhà tạo lập thị trường có vấn đề với bạn, "cố ý" bán tháo thị trường? Mà là trong cơ chế và thuật toán này, việc "bán" token và mở vị thế short ban đầu là giải pháp cục bộ tối ưu của chiến lược làm thị trường.
Không phải họ xấu, mà là lựa chọn hợp lý sau khi cân nhắc lợi hại.
Thị trường là khắc nghiệt. Giao thức trông càng tốt, có vẻ rủi ro càng thấp, càng có khả năng là kết quả của việc tính toán chính xác.
Khi bạn không nhìn thấy điểm rủi ro, bạn chính là điểm rủi ro.
Mong chúng ta luôn giữ lòng kính trọng đối với các thuật toán thị trường.
