Tác giả: CryptoSlate
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Liên kết gốc:
Hướng dẫn về TechFlow:
Sau đợt phục hồi mạnh mẽ từ 60.000 đô la lên 70.000 đô la trong vòng 24 giờ, Bitcoin dường như đã bù đắp được những tổn thất. Tuy nhiên, logic cơ bản cho thấy điều này không phải do spot mua mạnh mẽ trên thị trường giao ngay, mà là do điều chỉnh danh mục đầu tư bắt buộc và hiện tượng ép bán đầu cơ giá xuống được kích hoạt bởi sự phục hồi của thị trường vĩ mô. Bài viết này đi sâu vào nguyên nhân của "sự hỗn loạn đáng sợ" vào đầu tháng 2 năm 2026: từ sự thu hẹp thanh khoản dự kiến sau khi Trump bổ nhiệm Kevin Warsh đến áp lực lợi nhuận thợ đào chạm mức thấp lịch sử. Mặc dù giá đã quay trở lại trên 70.000 đô la, người giao dịch quyền chọn đang đặt cược lớn vào khả năng giảm giá lần xuống 50.000-60.000 đô la vào cuối tháng 2, cho thấy tâm lý mong manh và các trò chơi tài chính phức tạp ẩn giấu bên dưới bề mặt của "sự phục hồi mạnh mẽ".
Bitcoin đã tăng vọt từ 60.000 đô la lên trên 70.000 đô la chỉ trong chưa đầy 24 giờ, xóa sạch mức giảm 14% trước đó đã thử thách mọi giả thuyết "Mua bắt đáy" trên thị trường.
Tốc độ đảo chiều này—phục hồi 12% chỉ trong một ngày, và tăng 17% so với mức thấp nhất trong ngày—quá ngoạn mục đến nỗi tưởng chừng như mọi thứ đã lắng xuống sau một cuộc thanh toán. Tuy nhiên, cơ chế đằng sau sự phục hồi lại kể một câu chuyện khác: đó là sự kết hợp giữa ổn định chéo tài sản và tái cân bằng vị thế bắt buộc hơn là nhu cầu khổng lồ đối với spot được thúc đẩy bởi niềm tin.
Trong khi đó, thị trường phái sinh vẫn đang tràn ngập các vị thế bảo vệ quyền bearish , và giá cả cho thấy mức 70.000 đô la có thể chỉ là một điểm trung gian chứ không phải là đáy thực sự.
Thủy triều mạnh gặp phải áp lực kinh tế vĩ mô
Vào ngày 5 tháng 2, thị trường mở cửa ở mức gần 73.100 đô la, tăng nhẹ trước khi sụp đổ và đóng cửa ở mức 62.600 đô la. Theo dữ liệu coinglass , sự sụt giảm trong một ngày đã dẫn đến việc thanh lý khoảng 1 tỷ đô la các vị thế Bitcoin được sử dụng đòn bẩy.
Chỉ riêng con số này thôi cũng đủ để minh họa phản ứng dây chuyền của việc ép buộc bán tháo, nhưng thực tế hoàn cảnh còn tồi tệ hơn nhiều.
Theo dữ liệu coinglass , khối lượng mở tương lai Bitcoin đang mở đã giảm từ khoảng 61 tỷ đô la xuống còn 49 tỷ đô la vào tuần trước, cho thấy thị trường đã bắt đầu giảm đòn bẩy trước cú sốc cuối cùng.
Nguyên nhân không phải là bản thân crypto. Các báo cáo truyền thông mô tả lần bán tháo là do sự suy giảm tâm lý rủi ro , chủ yếu do việc bán tháo cổ phiếu công nghệ và sự biến động của kim loại quý - bạc từng giảm mạnh 18% xuống khoảng 72,21 đô la, kéo theo sự sụt giảm của tất cả tài sản rủi ro liên quan.
Nghiên cứu của Deribit xác nhận hiệu ứng lan tỏa này, chỉ ra rằng tâm lý phái sinh đã trở nên cực kỳ bi quan: lãi suất tài trợ âm, cấu trúc kỳ hạn biến động ngụ ý bị đảo ngược và độ lệch đảo chiều rủi ro 25-delta đã bị kìm hãm xuống khoảng -13% .
Đây là trạng thái điển hình của "nỗi sợ hãi tột độ", trong đó việc phân bổ vị thế sẽ khuếch đại sự biến động giá hai chiều.
Diễn biến chính sách càng làm trầm trọng thêm tình hình. Theo Reuters, thị trường đã phản ứng mạnh mẽ trước việc Tổng thống đắc cử Donald Trump chọn Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, người giao dịch diễn giải đây là tín hiệu về việc thu hẹp bảng tài sản toán và thắt chặt thanh khoản trong tương lai.
Trong khi đó, thợ đào đang phải đối mặt với áp lực lợi nhuận đáng kể. Theo TheMinerMag, giá băm (hash price) đã giảm xuống dưới 32 đô la/PH/giây, và độ khó mạng dự kiến sẽ giảm khoảng 13,37% trong vòng hai ngày. Tuy nhiên, cơ chế giảm thiểu này vẫn chưa phát huy tác dụng trước khi giá phá vỡ mức hỗ trợ.
Diễn biến giá Bitcoin trong 48 giờ qua cho thấy sự sụt giảm mạnh từ mức 73.000 đô la, lệnh bán tháo cắt lỗ xuống dưới 63.000 đô la, chạm đáy cục bộ gần 60.000 đô la, và sau đó bật tăng trở lại trên 70.000 đô la.
Cơ chế đảo chiều và siết chặt kinh tế vĩ mô
Giá mở cửa ở mức giá đóng cửa ngày hôm trước, 6 tháng 2, sau đó giảm xuống mức thấp nhất trong ngày gần 60.000 đô la trước khi tăng vọt lên mức cao nhất là 71.422 đô la. Sau ba lần cố gắng không thành công để vượt qua mức này, giá đã giảm trở lại dưới 70.000 đô la.
Yếu tố xúc tác không bắt nguồn từ ngành công nghiệp crypto, mà từ sự thay đổi mạnh mẽ trong xu hướng của các loại tài sản khác. Phố Wall hoạt động mạnh mẽ: chỉ số S&P 500 tăng 1,97%, Nasdaq tăng 2,18%, Dow Jones Industrial Average tăng 2,47% và chỉ số Philadelphia Semiconductor Index (SOX) tăng vọt 5,7%.
Giá kim loại đã phục hồi mạnh mẽ, với giá vàng tăng 3,9% và giá bạc tăng 8,6%, trong khi chỉ số đô la Mỹ giảm 0,2%, báo hiệu sự nới lỏng hoàn cảnh tài chính.
Bitcoin biến động một cách tự động để phản ứng với sự thay đổi này. Mối tương quan khá rõ ràng: khi cổ phiếu công nghệ ổn định và kim loại phục hồi, Bitcoin cũng được kéo lên theo do cùng rủi ro .
Tuy nhiên, sự phục hồi mạnh mẽ này cũng phản ánh vị thế của phái sinh . Độ lệch gần -13%, lãi suất cho vay âm và cấu trúc biến động đảo ngược tạo ra điều kiện mà bất kỳ tin tức kinh tế vĩ mô tích cực nào cũng có thể kích hoạt hoạt động mua bù đầu cơ giá xuống và tái cân bằng bắt buộc.
Sự phục hồi lần về cơ bản được thúc đẩy bởi các sự kiện thanh khoản và được khuếch đại bởi việc thanh lý các vị thế đầu cơ giá xuống tập trung.
Tuy nhiên, các tín hiệu trong tương lai vẫn cho thấy bearish. Dữ liệu cho thấy trong số các quyền chọn đáo hạn vào ngày 27 tháng 2, khối lượng giao dịch mở đối với quyền chọn bearish tập trung lượng lớn ở mức giá thực hiện từ 60.000 đến 50.000 đô la.
Sean Dawson của Derive nói với Reuters rằng nhu cầu bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá là "cực kỳ cao". Đây không phải là nhận định sau khi sự việc đã xảy ra, mà rõ ràng là người giao dịch đang phòng ngừa rủi ro một đợt giảm giá khác, ngay cả sau khi thị trường đã phục hồi.
Biểu đồ giảm đòn bẩy Bitcoin cho thấy sự gia tăng mạnh về số lượng thanh lý, sự điều chỉnh lại khối lượng mở từ 62 tỷ USD xuống còn 49 tỷ USD, lãi suất tài trợ âm và độ lệch đạt mức -13%.
Liệu nó có thể giữ vững mức giá 70.000 đô la? Khung phân tích
Lý do nắm giữ 70.000 đô la dựa trên ba điều kiện.
Thứ nhất, sự phục hồi kinh tế vĩ mô cần được duy trì, cổ phiếu công nghệ cần tiếp tục ổn định, và trái phiếu Mỹ cũng như đồng đô la không được thắt chặt trở lại. Sự phục hồi lần rõ ràng có liên quan đến nhiều loại tài sản; nếu chứng khoán Mỹ giảm trở lại, Bitcoin sẽ không thể tránh khỏi ảnh hưởng.
Thứ hai, đòn bẩy cần tiếp tục giảm và không nên xảy ra thêm các đợt bán tháo bắt buộc nào . Khối lượng mở đã giảm đáng kể, làm giảm rủi ro"giảm đột ngột".
Thứ ba, khi việc điều chỉnh độ khó có hiệu lực, áp lực thợ đào cần được giảm bớt đáng kể. Nếu giá cả có thể duy trì ổn định trong khoảng thời gian điều chỉnh, việc giảm độ khó dự kiến 13,37% sẽ làm giảm áp lực bán ra và cho phép tốc độ băm (hashrate) ổn định.
Có ba lý do ủng hộ quan điểm rằng sẽ có một đợt điều chỉnh thị trường khác:
Thứ nhất, vị thế quyền chọn vẫn mang bearish. Vào cuối tháng Hai, các quyền chọn bearish lớn nhất tập trung trong khoảng giá $60,000-$50,000, đây là tín hiệu hướng tới tương lai được thể hiện trong xác suất ngụ ý của thị trường, chứ không phải là tâm lý trường hiện tại.
Thứ hai, tín hiệu phái sinh vẫn còn dễ bị ảnh hưởng. Độ lệch cực đoan, sự xuất hiện thường xuyên gần đây của lãi suất cho vay âm và cấu trúc biến động đảo ngược phù hợp hơn với đặc điểm của một "đợt tăng giá do tâm lý lo sợ" trong một hệ thống bị chi phối bởi nỗi sợ hãi hơn là một sự đảo chiều xu hướng.
Thứ ba, dữ liệu dòng vốn ETF cho thấy dòng vốn tiếp tục chảy ra. Tính đến ngày 5 tháng 2, dòng vốn ròng chảy ra hàng tháng từ các quỹ ETF Bitcoin đã đạt 690 triệu đô la. Mặc dù dữ liệu ngày 6 tháng 2 vẫn chưa được công bố, nhưng các xu hướng hiện tại cho thấy các nhà phân bổ vốn tổ chức vẫn chưa chuyển từ giai đoạn "giảm rủi ro" sang "tái tham gia".
bảng tín hiệu
Ý nghĩa thực sự của con số 70.000 đô la
Mức giá này tự nó không có gì đặc biệt. Ý nghĩa của nó nằm ở chỗ nó cao hơn phạm vi cụm hấp thụ Chuỗi đã được thiết lập của Glassnode, từ 66.900 USD đến 70.600 USD .
Việc giữ vững mức giá trên 70.000 đô la cho thấy cụm thị trường này đã hấp thụ đủ nguồn cung để tạm thời ổn định giá cả. Tuy nhiên, để duy trì mức giá này, không chỉ cần sự hỗ trợ kỹ thuật mà còn cần sự trở lại spot, thanh lý các vị thế phòng ngừa rủi phái sinh và sự ổn định của dòng vốn từ các tổ chức.
Sự phục hồi bắt đầu từ mức 60.000 đô la là có thật, nhưng thành phần của nó rất quan trọng. Nếu điều kiện kinh tế vĩ mô thay đổi, sự ổn định giữa tài sản có thể đảo ngược.
Việc buộc phải thanh lý các vị thế đã tạo ra một sự bật tăng tạm thời, điều này không nhất thiết dẫn đến một xu hướng bền vững. Người giao dịch quyền chọn vẫn đang tính đến khả năng giảm mạnh xuống mức 50.000-60.000 đô la trong vòng ba tuần tới.
Bitcoin đã vượt qua mốc 70.000 đô la, nhưng hiện đang ổn định dưới mức đó. Điều này cho thấy có sự tạm dừng trước khi thử thách tiếp theo, sự thành công hay thất bại của thử thách này phụ thuộc vào sự xuất hiện tuần tự của ba điều kiện: tâm lý chấp nhận rủi ro vĩ mô được duy trì, sự chậm lại hoặc đảo chiều của dòng tiền chảy ra khỏi các quỹ ETF, và sự trở lại trạng thái bình thường phái sinh tâm lý trường phái sinh.
Thị trường đã có một đợt điều chỉnh giảm mạnh, nhưng đường cong kỳ hạn và dữ liệu dòng tiền cho thấy người giao dịch vẫn chưa bắt đầu đặt cược vào tính bền vững của đợt giảm này. Mức 70.000 đô la không phải là điểm kết thúc; nó chỉ là mức cơ sở sẽ quyết định kết quả của giai đoạn tiếp theo trong cuộc tranh luận.
