Con lắc trên thị trường crypto dường như lại dao động. Sau khi chứng kiến sự tăng ngoạn mục của Bitcoin nhờ các ETF giao spot , tâm điểm của thị trường đang dần chuyển hướng. Thị phần Bitcoin(BTC.D) đã bắt đầu giảm sau khi đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2021. Sự thay đổi tinh tế nhưng quan trọng này đã khiến vô số người giao dịch và nhà đầu tư nín thở và liên tục đặt ra cùng một câu hỏi: Liệu Mùa Altcoin được mong đợi từ lâu có thực sự đến lần không?
Khúc dạo đầu thị trường bò : giai điệu quen thuộc của sự luân chuyển vốn
Sự phát triển của thị trường bò crypto tử tăng giá không hề hỗn loạn. Nó thường tuân theo một quỹ đạo luân chuyển vốn rõ ràng, cung cấp một góc nhìn quan trọng để chúng ta diễn giải thị trường hiện tại. Đây không phải là một phép siêu hình học, mà là một kịch bản logic dựa trên những thay đổi trong sở thích rủi ro của những người tham gia thị trường. Chu kỳ điển hình thường được chia thành nhiều giai đoạn: Đầu tiên, các quỹ, đặc biệt là thanh khoản mới từ tài chính truyền thống và các lĩnh vực khác, sẽ ưu tiên chảy vào tài sản thanh khoản nhất và giàu sự đồng thuận nhất trên thị trường - Bitcoin, đẩy giá của nó tăng mạnh.
Thị trường vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025 đã minh chứng rõ ràng cho điều này. Việc chấp thuận ETF Bitcoin spot đã mang lại dòng vốn đầu tư tổ chức chưa từng có, đẩy giá lên mức cao lịch sử mới. Tuy nhiên, khi giá Bitcoin bắt đầu điều chỉnh giá ở một vùng giá cao mới, và không gian tưởng tượng cho tăng trưởng theo cấp số nhân của nó tương đối hẹp, bản chất tìm kiếm lợi nhuận của vốn bắt đầu xuất hiện. Các nhà đầu tư đã kiếm được lợi nhuận khổng lồ từ sớm và các quỹ tìm kiếm lợi nhuận cao hơn (beta) bắt đầu chuyển sự chú ý sang điểm dừng tiếp theo trên đường cong rủi ro.
Do đó, sự sụt giảm thị phần hiện tại Bitcoin không phải là sự suy yếu giá trị của chính nó, mà giống như một sự mở đầu tự nhiên cho chương tiếp theo thị trường bò . Dữ liệu lịch sử cho thấy rõ ràng rằng, dù là thị trường bò năm 2017 hay 2021, sự giảm đáng kể thị phần Bitcoin sau khi giá đạt đỉnh là một điềm báo điển hình cho một sự bùng nổ toàn diện trên thị trường Altcoin. Bản thân xu hướng giảm này là một tín hiệu đáng được thị trường đặc biệt quan tâm.
Giai đoạn chuyển tiếp "lạc quan" dưới sự cộng hưởng của nhiều chỉ báo
Nếu chúng ta coi chỉ báo thị trường khác nhau như một bảng điều khiển, thì tại thời điểm này, tất cả các con trỏ đều chỉ theo một hướng: thị trường đang trong giai đoạn chuyển đổi quan trọng từ "thời điểm Bitcoin" sang "thời điểm Altcoin".
Đầu tiên, "Chỉ số Mùa Altcoin" trực quan nhất hiện đang ở mức 51. Chỉ số này được tính toán dựa trên phương pháp là nếu hơn 75% trong số 50 Altcoin hàng đầu theo giá trị vốn hóa thị trường vượt trội hơn Bitcoin trong 90 ngày qua, thì được coi là "Mùa Altcoin". Mặc dù chỉ số hiện tại chưa đạt ngưỡng "chính thức" là 75, nhưng đây là một sự tích lũy động lượng đáng kể so với mức thấp trước đó chỉ một chữ số. Chỉ số này mô tả chính xác quá trình "thay đổi về mặt định lượng" của thị trường, từ sự tăng Bitcoin đến sự bắt kịp ngày càng nhiều Altcoin.
Đồng thời, "Wall Street Cheat Sheet" kinh điển đặt tâm lý thị trường hiện tại ở giai đoạn "Optimism". Đây là một tọa độ tâm lý quan trọng. Sau khi trải qua "hoài nghi" và "hy vọng", các nhà đầu tư trong giai đoạn "lạc quan" thường xác nhận tính xác thực của thị trường bò và bắt đầu mạnh dạn mở rộng danh mục đầu tư của mình từ "vùng an toàn" của Bitcoin để tìm kiếm lợi nhuận alpha cao hơn. Trạng thái tâm lý này tạo ra động lực cơ bản nhất để dòng vốn chảy từ Bitcoin Altcoin .
Tâm lý này cũng được phản ánh trong Chỉ số Sợ hãi và Tham lam Tiền crypto Fear and Greed Index), hiện đang nằm trong phạm vi Tham lam. Một thị trường tham lam đồng nghĩa với việc khẩu vị rủi ro cao, cung cấp nguồn thanh thanh khoản dồi dào cho Altcoin đầu cơ. Điều đáng chú ý là thị trường vẫn chưa bước vào vùng "tham lam cực độ", thường biểu thị một đỉnh ngắn hạn, điều này càng chứng tỏ rằng chúng ta đang ở giữa một tăng giá chứ không phải là kết thúc. Chỉ báo tưởng chừng như độc lập này thực sự củng cố lẫn nhau và cho thấy một câu chuyện mạch lạc về sự thay đổi có trật tự trong khẩu vị rủi ro của thị trường.
Chong chóng thời tiết Ethereum: những thay đổi mới dưới tác động của các tổ chức
Trong mạch truyện của mỗi vòng mùa altcoin, Ethereum đóng nhân vật không thể thiếu trong việc kết nối quá khứ và tương lai. Đây là điểm dừng chân đầu tiên sau khi dòng vốn chảy khỏi Bitcoin, đồng thời cũng là động lực cốt lõi tạo nên thanh khoản cho toàn bộ hệ sinh thái altcoin. Tuy nhiên, trong chu kỳ này, nhân vật của Ethereum đã trở nên phức tạp và quan trọng hơn do sự xuất hiện của một biến số hoàn toàn mới - ETF spot .
Việc ra mắt thành công ETF spot Ethereum vào tháng 7 năm 2024 đã có tác động vượt xa mong đợi. Dữ liệu cho thấy các ETF này đã thu hút hàng tỷ đô la dòng vốn ròng chỉ riêng trong tháng 7, trong đó một ngày lập kỷ lục dòng vốn ròng đáng kinh ngạc trong một ngày. Quan trọng hơn, tổng lượng nắm giữ của các ETF này hiện chiếm một tỷ trọng đáng kể trong tổng giá trị vốn hóa thị trường của chúng. Điều này không chỉ có nghĩa là ETH lượng lớn quỹ tổ chức đang tham gia vào thị trường, mà còn hình thành một "hố đen" cung cấp liên tục, mang lại lợi ích về mặt cấu trúc cho giá của nó.
Sự thay đổi này được phản ánh trực tiếp nhất qua cặp tỷ giá ETH/BTC. Tỷ giá này được coi là thước đo sức mạnh cuối cùng của thị trường altcoin, và sức mạnh của nó thường là chỉ báo hàng đầu cho sự khởi đầu hoàn toàn của mùa altcoin. Sau một thời gian dài sụt giảm, tỷ giá ETH/BTC gần đây đã phục hồi từ mức thấp nhất trong nhiều năm và bắt đầu thử thách các ngưỡng kháng cự quan trọng, cho thấy những dấu hiệu ban đầu của sự đảo ngược xu hướng. Một số nhà phân tích chỉ ra rằng Ethereum đã vượt trội hơn Bitcoin trong hai quý liên tiếp vào năm 2025, và lần gần nhất điều này xảy ra là vào năm 2021, khi Ethereum cuối cùng đã đạt được mức tăng trưởng đáng kinh ngạc.
Sự xuất hiện của ETF Ethereum cũng đã khơi mào hai kỳ vọng hoàn toàn khác biệt của thị trường. Thứ nhất là "Hiệu ứng Halo", cho rằng lộ trình tuân thủ của ETF không chỉ củng cố địa vị Ethereum như một "máy tính thế giới phi tập trung ", mà còn mở ra không gian sáng tạo cho Altcoin chất lượng cao khác (như Solana) ra mắt các sản phẩm tương tự trong tương lai, từ đó thúc đẩy toàn bộ hệ sinh thái. Thứ hai là "Hiệu ứng che khuất". Một số nhà phân tích on-Chuỗi lo ngại rằng quy mô vốn của các tổ chức đổ vào Ethereum có thể quá lớn, khiến nó giống như một "hố đen thanh khoản", hút cạn dòng tiền lẽ ra phải chảy vào Altcoin vừa và nhỏ khác, nhưng lại trì hoãn sự tăng trưởng chung. Sự tương tác giữa hai hiệu ứng này có thể dẫn đến một mô hình mới về "tốc độ kép" hoặc sự phân hóa trong mùa altcoin này.
Tiếng vọng của Lịch sử và Lời kể của Tương lai
Nhìn lại lịch sử, mỗi mùa altcoin đều được thúc đẩy bởi một cốt lõi mạnh mẽ. Năm 2017, đó là cơn sốt ICO do Ethereum khởi xướng, với cốt lõi là tầm nhìn vô hạn về "ứng dụng tương lai". Vào thời điểm đó, thị phần của Bitcoin đã giảm mạnh từ hơn 86% xuống còn dưới 39%. Năm 2021, chính sự trỗi dậy của DeFi Summer và NFT đã chứng minh giá trị của "các ứng dụng gốc Chuỗi khả dụng" và "quyền sở hữu kỹ thuật số". Thị phần Bitcoin lại giảm từ 70% xuống còn 38%.
Từ "lời hứa" đến "ứng dụng gốc" và sau đó là năm 2025, chúng ta đang đứng trước một bước ngoặt mới. Chủ đề chính của chu kỳ này sẽ là sự tích hợp độ sâu giữa công nghệ crypto và thế giới thực. Một số câu chuyện mới với tiềm năng to lớn đang nổi lên, và chúng được kỳ vọng sẽ trở thành "điểm neo" để thu hút làn sóng vốn nghìn tỷ tiếp theo:
Một là token hóa tài sản thực (RWA). Việc đưa tài sản truyền thống như trái phiếu, tín dụng và bất động sản lên Chuỗi là một bước tiến lớn, có thể thúc đẩy hệ thống tài chính toàn cầu. Tập đoàn Tư vấn Boston từng dự đoán rằng đến năm 2030, quy mô thị trường RWA có thể đạt 16 nghìn tỷ đô la Mỹ. Với sự tham gia của các tập đoàn tài chính truyền thống như BlackRock, xu hướng này đang ngày càng trở nên phổ biến.
Thứ hai là sự tích hợp giữa AI và Crypto. Là hai xu hướng nổi bật nhất trong lĩnh vực công nghệ hiện nay, sự kết hợp của chúng được các tổ chức nghiên cứu đầu tư hàng đầu như a16z, Messari và Delphi Digital coi là vấn đề cốt lõi. Logic ở đây là các tác nhân AI trong tương lai sẽ cần sử dụng mạng lưới crypto cho các khoản thanh toán không cần cấp phép và các phép tính có thể xác minh, từ đó tạo ra một nền kinh tế thông minh Chuỗi mới.
Thứ ba là mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN). Sử dụng mô hình khích lệ token để huy động vốn cộng đồng xây dựng cơ sở hạ tầng thực tế (như mạng không dây, tỷ lệ băm, lưu trữ năng lượng, v.v.), DePIN đã hình thành một thị trường trị giá hàng tỷ đô la vào đầu năm 2025 và được nhiều viện nghiên cứu liệt kê là một trong những hướng đi cốt lõi của năm.
Những diễn biến mới này cung cấp hỗ trợ cơ bản vững chắc cho thị trường, và thanh khoản vĩ mô có thể trở thành tia lửa châm ngòi cho tất cả những điều này. Arthur Hayes, nhà sáng lập BitMEX, đã nhiều lần nhấn mạnh rằng các chính sách nới lỏng tiềm năng của các ngân hàng trung ương toàn cầu, đặc biệt là Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, sẽ bơm một lượng lớn thanh khoản thị trường, trở thành "nhiên liệu tên lửa" cho tài sản rủi ro . Nhà phân tích vĩ mô Raoul Pal sử dụng "Vùng Chuối" để mô tả giai đoạn tăng trưởng theo cấp số nhân parabol mà tài sản crypto có thể trải qua sau khi dòng thanh khoản này đổ vào. Thanh khoản vĩ mô là nhạc trưởng của bản giao hưởng, và những diễn biến mới này là nhạc cụ của từng phần.
bản tóm tắt
Vậy, mùa altcoin đã thực sự đến chưa? Mọi dấu hiệu đều cho thấy sân khấu đã sẵn sàng và màn dạo đầu đã bắt đầu. Giảm thị phần của Bitcoin , tâm lý tâm lý chung của thị trường, và sự khởi đầu mạnh mẽ của Ethereum với tư cách là động cơ cốt lõi, tất cả đều hội tụ đủ những đặc điểm kinh điển trước khi mùa altcoin đến.
Tuy nhiên, chúng ta không thể cứ mãi bám víu vào những cách làm cũ. Giai điệu của chu kỳ này chắc chắn sẽ khác so với trước đây. Sức mạnh thể chế mà ETF Ethereum mang lại vừa là chất xúc tác, vừa có thể dẫn đến sự phân hóa thị trường chưa từng có, hình thành nên một thị trường "tốc độ kép" với một vài dự án blue-chip và một lượng lớn dự án giá trị vốn hóa thị trường vừa và nhỏ hoạt động rất khác biệt.
Cuối cùng, quy mô và độ rộng của bữa tiệc này sẽ phụ thuộc vào việc liệu những câu chuyện mới như RWA, AI và DePIN có thực sự nắm bắt và chuyển đổi được thanh khoản vĩ mô sắp tới hay không. Mùa sao chép này sẽ không còn là một lễ hội của đủ loại người nữa, mà giống như một cuộc đánh giá nghiêm ngặt về chất lượng dự án, sức mạnh câu chuyện và khả năng tích hợp thực tế. Bức màn đang mở ra, và điều các nhà đầu tư thông minh cần làm không chỉ là cảm nhận âm lượng của toàn bộ dàn nhạc giao hưởng mà còn phải lắng nghe cẩn thận và xác định đâu mới là chủ đề chính thực sự.
