Tôi cung cấp tiền tệ, bạn cung cấp tiền và các nhà đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ sẽ tiếp quản: Khám phá rủi ro đằng sau sự cường điệu của các công ty dự trữ crypto

Khi làn sóng các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ công bố chuyển đổi thành các công ty "chiến lược dự trữ crypto ", tuyên bố sẽ mua vào và nắm giữ lượng lớn token làm cấu hình tài chính cốt lõi, xu hướng này đã thu hút thành công sự chú ý của các nhà đầu tư. Tuy nhiên, đằng sau cộng đồng tiền điện tử dường như kết hợp với tài chính truyền thống, vẫn tồn tại nhiều tầng rủi ro, từ việc nhà sáng lập nắm giữ tiền mặt cho đến việc các quỹ đầu tư mạo hiểm rút vốn, đây vẫn là một trò chơi vốn mà nhà đầu tư bán lẻ phải trả giá.

Đổi tiền xu lấy cổ phiếu: Từ người sáng lập đến nhà đầu tư, mọi người đều "đổi tay trái lấy tay phải"

Hôm qua, The Ether Machine, Inc. (NASDAQ: ETHM), được điều hành bởi chuyên gia kỳ cựu Ethereum Andrew Keys và các thành viên của Consensys, được tài trợ bởi các VC như Pantera và Kraken , đã ra mắt công chúng và tuyên bố rằng họ sẽ trở thành công cụ đầu tư công khai Ethereum lớn nhất thế giới.

( Ether Machine công bố IPO: Pantera Capital dẫn đầu khoản đầu tư với hơn 1,5 tỷ đô la tài trợ )

Tuy nhiên, khi xem xét kỹ hơn quá trình đăng ký cổ phiếu mới và huy động vốn hơn 800 triệu đô la của ETHM, người sáng lập Andrew Keys đã "đầu tư" chủ yếu 169.000 ETH (khoảng 645 triệu đô la) mà ông tích trữ trong những ngày đầu vào công ty do ông thành lập và phát hành cổ phiếu mới để đổi lấy, hoàn tất việc đầu tư, huy động vốn và mua vào ETH cùng một lúc.

Nói cách khác: “ ETH là của bạn, các cổ phiếu bổ sung cũng là của bạn và cuối cùng bạn thông báo với công chúng rằng bạn đã hoàn tất việc gây quỹ”.

Điều này hoàn toàn giống với thỏa thuận tín dụng vốn chủ sở hữu 200 triệu đô la giữa Mercurity và Solana Ventures ngày hôm qua. Quỹ chính thức Solana có thể đăng ký mua cổ phiếu với giá ưu đãi, và Mercurity có thể huy động vốn hoặc phân bổ trực tiếp cho SOL.

( Mercurity Fintech niêm yết tại Hoa Kỳ tuyên bố đã thành lập kho bạc SOL với Solana Ventures , nhưng Solana Ventures phủ nhận điều này )

Loại hoạt động này dường như không cần phải che giấu và thậm chí còn trở thành một cách chơi ngầm trong trào lưu gần đây về "chiến lược vi mô để chuyển đổi niêm yết cổ phiếu Hoa Kỳ".

Liên kết tiền xu và cổ phiếu, nhân đôi rủi ro: Mối liên hệ giữa giá cổ phiếu và giá tiền xu trở thành quả bom chưa nổ trên thị trường

Các công ty dự trữ crypto này gắn chặt mã cổ phiếu của họ với crypto, dường như tạo ra một huyền thoại rằng giá cổ phiếu sẽ tăng theo giá của đồng tiền, nhưng thực tế họ đang tăng gấp đôi đòn bẩy trước những biến động của thị trường, và có lẽ hai yếu tố này không liên quan rõ ràng. Hiệu suất gần đây của MicroStrategy, công ty có giá trị vốn hóa thị trường lớn nhất, là minh chứng rõ ràng nhất cho điều này.

( Bitcoin thường xuyên đạt mức cao mới, tại sao MSTR của MicroStrategy lại không thể tăng? )

Trên thực tế, một số công ty dự trữ Ethereum đã trở thành những lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Mặc dù hầu hết đã tăng gấp đôi trong vòng một tháng, bao gồm BMNR, SBET, BTBT và BTCS, nhưng giá trị của chúng đã giảm lần lượt 75%, 35%, 25% và 27% so với mức đỉnh.

Sự sụt giảm này không phải do hoạt động kinh doanh sa sút, cũng không liên quan đến hiệu suất ấn tượng gần đây của ETH. Một mặt, lý do có thể là do sự suy yếu của cơn sốt, mặt khác, có thể có mối liên hệ tiềm ẩn nào đó với các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) crypto .

(Không phải công ty nào cũng có thể là MicroStrategy: Từ mức giảm 70% của Sharplink, chúng ta có thể thấy rủi ro các công ty dự trữ crypto )

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã trở thành nơi lý tưởng để các nhà đầu tư mạo hiểm thoát ra: đầu cơ một cửa và rút tiền mà không cần do dự

Nhà quan sát thị trường @_FORAB nhận thấy các tổ chức đầu tư mạo hiểm lớn hoặc nhà tạo lập thị trường thường đứng sau những vụ việc này. Ví dụ, Pantera Capital không chỉ xuất hiện trong nhiều vụ việc như BMNR, SBET và ETHM, mà còn tham gia vào thương vụ mua lại gần đây nhất của Ethena ENA Reserve Company StablecoinX (trước đây là TLGY).

Toàn bộ mô hình dường như có một mẫu rút tiền:

1. VC nắm giữ nhiều token(BTC, ETH hoặc SOL, v.v.)

2. Sáp nhập một công ty niêm yết tại Hoa Kỳ và đầu tư vào đó bằng token của riêng bạn

3. Công ty đã phát hành lại cổ phiếu với mức chiết khấu cho các nhà đầu tư mạo hiểm và phát hành thông cáo báo chí thông báo về việc chuyển đổi thành công ty dự trữ crypto

4. Sau làn sóng đầu cơ thị trường, hãy rút tiền khỏi cổ phiếu Hoa Kỳ khi giá cổ phiếu đạt đỉnh

Nhìn lại hiệu suất chậm chạp gần đây của nhiều token dự án crypto , chiến lược rút tiền mặt một cửa này đã trở thành lối thoát lợi nhuận hiện tại của VC và những người thực sự phải trả giá là Fomo và các nhà đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ không thể nhìn thấy sự thật.

Cơn sốt doanh nghiệp dự trữ crypto chỉ là một sự chuyển giao tài sản. Thị trường chứng khoán Mỹ có thể tiếp quản trong bao lâu?

Bề ngoài, các công ty dự trữ crypto này đang cố gắng bơm tài sản crypto vào chính mình để theo kịp câu chuyện về vốn, nhưng thực chất đây là một hoạt động chuyển nhượng tài sản do các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) hợp tác với các công ty chứng khoán Hoa Kỳ thực hiện. Họ mua cổ phiếu với chi phí gần như bằng không, gói gọn chúng thành tiềm năng và giá trị thông qua quá trình chuyển đổi công ty, rồi sau đó thoái vốn với sự cường điệu của thị trường và lợi nhuận của nhà đầu tư.

Tuy nhiên, cái kết của trò chơi tài chính này vẫn có thể là một kết thúc sáo rỗng. Các nhà đầu tư vốn lựa chọn rút lui khỏi thị trường chứng khoán Mỹ. Một khi khả năng hấp thụ tổn thất của thị trường không còn mạnh mẽ hoặc các cơ quan quản lý không còn quan tâm, chúng ta cũng có thể thấy khúc dạo đầu cho bong bóng vỡ.

Polymarket, một thị trường dự đoán trực Chuỗi đã rút khỏi Hoa Kỳ do bất ổn về quy định, hiện đang chuẩn bị quay trở lại. Công ty gần đây đã thông báo sẽ mua lại QCEX, một sàn giao dịch phái sinh được cấp phép tại Hoa Kỳ, với giá 112 triệu đô la, qua đó đạt được địa vị pháp lý theo quy định và dự kiến sẽ mở lại các giao dịch thị trường dự đoán cho người dùng tại Hoa Kỳ.

Polymarket mua lại sàn giao dịch được cấp phép tại Hoa Kỳ QCEX với giá 112 triệu đô la

Nền tảng trò chơi trực tuyến Polymarket thông báo đã chi 112 triệu đô la để mua lại sàn giao dịch phái sinh được cấp phép tại Hoa Kỳ QCEX, mở đường cho công ty quay trở lại thị trường Hoa Kỳ sau hơn hai năm gián đoạn.

Năm 2022, Polymarket đã bị phạt 1,4 triệu đô la và bị yêu cầu chặn người dùng Hoa Kỳ vì vi phạm quy định của Ủy ban hợp đồng tương lai Hoa Kỳ (CFTC) và cung cấp sản phẩm quyền chọn nhị phân mà không đăng ký. Tuần trước, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ và CFTC cũng đã thông báo kết thúc cuộc điều tra đối với nền tảng này sau nhiều tháng điều tra.

Lần này, bằng việc mua lại QCEX, một sàn giao dịch phái sinh và cơ quan quyết toán có trụ sở chính tại Florida và được CFTC quản lý, Polymarket đã thành công trong việc giành lại quyền gia nhập thị trường Hoa Kỳ.

Nhà sáng lập Shayne Coplan cho biết : "Đây là bước đầu tiên để đưa Polymarket trở về nước. Chúng tôi sẽ cho phép người Mỹ bày tỏ quan điểm của mình thông qua giao dịch một cách hợp pháp và tuân thủ pháp luật."

Cạnh tranh thị trường nóng lên: Crypto.com và Kalshi dẫn đầu

Sự trở lại của Polymarket vẫn sẽ phải đối mặt với một bối cảnh cạnh tranh. Hiện tại, có hai công ty dẫn đầu thị trường dự đoán. Crypto.com đã ra mắt nền tảng dự đoán vào tháng 5, và Kalshi đã hợp tác với Robinhood để cung cấp các hợp đồng dự đoán bao gồm các chủ đề như dữ liệu kinh tế, chính trị và khí hậu.

( Robinhood và Kalshi ra mắt chức năng thị trường dự đoán, tập trung vào chính trị, kinh tế và thể thao )

Cạnh tranh cũng được phản ánh trên thị trường vốn. Kalshi đã hoàn thành đợt huy động vốn 185 triệu đô la do Paradigm dẫn đầu vào tháng 6, với mức định giá nhìn lên 2 tỷ đô la; Polymarket đã huy động được 200 triệu đô la do Quỹ Founders Fund của Peter Thiel dẫn đầu, với mức định giá lên tới 1 tỷ đô la, cho thấy tiềm năng của thị trường dự đoán đã thu hút nhiều nhà đầu tư.

Tiềm năng và rủi ro của thị trường dự đoán: trí tuệ đám đông hay sự khôn ngoan?

Thị trường dự đoán được biết đến như "công cụ tài chính thể hiện trí tuệ của quần chúng". Chúng có thể phản ánh quan điểm của công chúng về các sự kiện tương lai thông qua giá thị trường và được kỳ vọng sẽ được sử dụng để hỗ trợ dự đoán các xu hướng chính trị và kinh tế. Hàng tỷ đô la tiền cược từ cuộc bầu cử tổng thống Mỹ đến World Cup là minh chứng cho quy mô và mức độ gắn bó của người dùng.

( Thị trường dự đoán × Web3: Từ trò chơi đầu cơ đến công cụ tìm kiếm sự thật, mạng cộng đồng sắp mở ra một cuộc cách mạng mới )

Tuy nhiên, những thị trường như vậy thường bị các cơ quan quản lý đặt câu hỏi và thường tiềm ẩn rủi ro thao túng và bất cân xứng thông tin.

Lần trở lại Hoa Kỳ này của Polymarket cần phải suy nghĩ nhiều hơn về cách phân định rõ ràng ranh giới giữa “dự đoán cờ bạc” và “thao túng thị trường”. Xét cho cùng, giao thức oracle của bên thứ ba UMA đã bị chỉ trích vì lần vụ gian lận trong quá trình xét xử.

( Cờ bạc hay sự thật? Thị trường dự đoán của Polymarket bị cáo buộc bị thao túng, " cá voi UMA" gây ra khủng hoảng niềm tin )