Cách sử dụng NAV đánh giá giá trị cổ phiếu crypto của bạn

Không có gì nghi ngờ, đợt thị trường bò crypto này được khởi động đầu tiên tại thị trường chứng khoán Mỹ. Khi "chiến lược dự trữ kho crypto" trở thành người dẫn đầu tại thị trường chứng khoán Mỹ, khi tiền điện tử và cổ phiếu có sự liên động, chúng ta nên đánh giá một cổ phiếu như thế nào? Là xem ai dự trữ số lượng tài sản crypto lớn, hay xem ai có tiền để liên tục mua tài sản crypto? Nếu gần đây thường xuyên theo dõi các phân tích về crypto và cổ phiếu Mỹ, bạn có lẽ sẽ thường xuyên thấy một thuật ngữ xuất hiện lặp đi lặp lại --- NAV, tức là Giá trị Tài sản Ròng. [Hình ảnh] Có người sử dụng NAV để phân tích liệu cổ phiếu crypto có bị định giá quá cao hay quá thấp, có người mượn NAV để so sánh giá cổ phiếu của một công ty dự trữ crypto mới với giá cổ phiếu của MicroStrategy; còn mật mã tài sản quan trọng hơn là: Một công ty niêm yết công khai trên thị trường chứng khoán Mỹ nếu thực hiện chiến lược dự trữ crypto, việc nắm giữ 1 đô la tiền điện tử, giá trị của nó sẽ lớn hơn 1 đô la. Những công ty dự trữ tài sản crypto này có thể tiếp tục nắm giữ tài sản hoặc tự mua lại cổ phiếu, dẫn đến giá trị vốn hóa thị trường của họ thường vượt xa NAV (giá trị tài sản ròng). Nhưng đối với những nhà đầu tư thông thường, phần lớn các dự án trong cộng đồng tiền điện tử rất ít khi sử dụng các chỉ báo nghiêm túc để đánh giá, chưa nói đến việc sử dụng nó để đánh giá giá trị cổ phiếu trong thị trường vốn truyền thống. Do đó, tác giả cũng dự định thực hiện một bài phổ cập về chỉ báo NAV, giúp những người quan tâm đến sự liên động giữa tiền điện tử và cổ phiếu hiểu rõ hơn về logic vận hành và phương pháp đánh giá của chúng. NAV: Cổ phiếu của bạn thực sự đáng giá bao nhiêu? Trước khi đi sâu vào việc khám phá crypto và cổ phiếu Mỹ, chúng ta cần làm rõ một khái niệm cơ bản. NAV không phải là một chỉ báo được thiết kế riêng cho thị trường crypto, mà là một trong những phương pháp phổ biến nhất trong phân tích tài chính truyền thống để đo lường giá trị của một công ty. Bản chất của nó là trả lời một câu hỏi đơn giản: "Mỗi cổ phiếu của một công ty thực sự đáng giá bao nhiêu?" (Bản dịch tiếp tục theo cùng logic...)

Khi ETH ngày càng trở thành tài sản dự trữ của các công ty niêm yết, việc hiểu được chỉ số mNAV của các công ty này cũng có ý nghĩa tham khảo nhất định để nhận biết liệu các cổ phiếu Mỹ tương ứng có bị định giá quá cao hay quá thấp.

Nhà phân tích từ Cycle Trading, @Jadennn326eth, đã tổng hợp một bảng khá chi tiết, trực quan hiển thị tình hình nợ và giá trị mNAV của các công ty dự trữ ETH chính (dữ liệu tính đến tuần trước).

Từ biểu đồ so sánh mNAV của các công ty dự trữ ETH này, chúng ta có thể nhìn thấy ngay "bản đồ tài sản" của sự liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu trong năm 2025:

BMNR đứng đầu với mNAV 6,98 lần, giá trị vốn hóa vượt xa giá trị nắm giữ ETH, nhưng điều này có thể ẩn chứa bong bóng định giá quá cao - một khi ETH điều chỉnh, giá cổ phiếu sẽ chịu tác động trước tiên. Trong khi đó, BTCS chỉ có mNAV 1,53 lần, tương đối có mức phí thấp hơn.

Khi đã nhìn thấy dữ liệu của các công ty này, chúng ta không thể không bàn về "bánh xe phản thân" (Reflexivity Flywheel).

Khái niệm này xuất phát từ lý thuyết phản thân của nhà tài chính lừng danh Soros, và trong thị trường bò của sự liên kết tiền điện tử và cổ phiếu năm 2025, nó trở thành "động cơ bí mật" cho việc giá cổ phiếu của các công ty này tăng vọt.

Nói đơn giản, bánh xe phản thân là một vòng phản hồi tích cực: Công ty phát hành cổ phiếu hoặc huy động vốn ATM (At-The-Market), đổi lấy tiền mặt để mua ETH với số lượng lớn; Lượng nắm giữ ETH tăng đẩy NAV và mNAV lên cao, thu hút thêm nhiều nhà đầu tư, giá cổ phiếu tăng vọt; Giá trị vốn hóa cao hơn lại giúp công ty dễ dàng huy động vốn tiếp, tiếp tục nắm giữ ETH... Như vậy, tạo nên một hiệu ứng bánh xe tự tăng cường, lăn tròn như quả tuyết.

Nhưng một khi giá ETH điều chỉnh, quy định thắt chặt (chẳng hạn như SEC kiểm tra mô hình dự trữ crypto) hoặc chi phí huy động vốn tăng vọt, bánh xe bay lên có thể đảo ngược thành vòng xoáy tử thần: Giá cổ phiếu sụp đổ, mNAV giảm mạnh, và cuối cùng những người bị tổn thương có lẽ là các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường chứng khoán.

Cuối cùng, sau khi đọc đến đây, bạn nên hiểu rằng:

Các chỉ số như NAV không phải là thuốc chữa vạn năng, mà là công cụ sắc bén trong hộp công cụ.

Những người chơi trong việc theo đuổi sự liên kết giữa tiền điện tử và cổ phiếu cần kết hợp nhiều yếu tố như xu hướng vĩ mô của Bitcoin/Ethereum, mức độ nợ và tỷ lệ tăng trưởng của công ty để đánh giá một cách hợp lý, mới có thể tìm ra cơ hội thuộc về mình trong chu kỳ mới có vẻ như đầy cơ hội nhưng thực chất rất nguy hiểm này.