Được viết bởi: Đội ngũ pháp lý Xiao Sa
Trong những năm gần đây, với sự phát triển của công nghệ blockchain và hoàn thiện liên tục của khuôn khổ pháp lý, token hóa RWA ( Tài sản thế giới thực) đã dần trở thành tâm điểm chú ý trên thị trường tài chính. Hồng Kông, Hoa Kỳ, Singapore và các nơi khác đã phản hồi và thử nghiệm ở các mức độ khác nhau. Đồng thời, IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) truyền thống vẫn là một cách quan trọng để các công ty huy động vốn. Vậy, điểm giống và khác nhau giữa RWA và IPO là gì? Ưu điểm tương ứng của chúng là gì? Các công ty nên lựa chọn như thế nào? Hôm nay, đội ngũ Sajie sẽ cùng bạn thảo luận về mối quan hệ giữa hai hình thức này, nhằm cung cấp tham khảo cho các công ty có nhu cầu khác nhau khi lựa chọn con đường tài chính.
01 Nói ngắn gọn về RWA và IPO là gì
RWA, hay token hóa tài sản thực tế, đề cập đến việc sử dụng công nghệ blockchain để chuyển đổi tài sản tài chính truyền thống như trái quyền, bất động sản, các khoản phải thu, thị phần quỹ và trái phiếu thành tài sản kỹ thuật số có thể lưu hành trên Chuỗi . Quá trình này không chỉ cải thiện thanh khoản của tài sản mà còn giảm chi phí giao dịch và nâng cao tính minh bạch. Ví dụ: một công ty quỹ có thể đóng gói quyền lợi nhuận từ các dự án bất động sản của mình và phát hành chúng dưới dạng tiền ảo trên Chuỗi, cho phép các nhà đầu tư trên toàn thế giới tham gia vào các giao dịch với ngưỡng thấp hơn.
IPO, hay chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng, là lần đầu tiên một công ty phát hành cổ phiếu cho các nhà đầu tư đại chúng và được niêm yết trên sàn giao dịch. Đây là hình thức huy động vốn chính thức, lâu đời nhất và trưởng thành nhất trên thị trường vốn, đòi hỏi sự tham gia của ba bên trung gian: công ty kế toán, công ty luật và công ty chứng khoán. Việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng phải trải qua kiểm toán tài chính nghiêm ngặt, đánh giá tuân thủ pháp lý và tạo ra bản sách hướng dẫn cùng các tài liệu khác, đánh dấu sự gia nhập của công ty vào thị trường đại chúng.
02Một bảng giải thích: những khác biệt chính giữa RWA và IPO
03 Ưu điểm và đặc điểm của IPO và RWA
RWA và IPO có một số điểm tương đồng, nhưng do logic tài chính khác nhau nên thực tế mỗi loại đều có những ưu điểm và đặc điểm riêng.
Là một phương thức tài chính mới nổi với sự trợ giúp của công nghệ blockchain, RWA có những ưu điểm sau: (1) Ngưỡng thấp và hiệu quả cao: RWA có thể chia nhỏ số tiền đầu tư khi cần và có thể tham gia với vài trăm nhân dân tệ hoặc thậm chí vài chục nhân dân tệ, phù hợp với nhiều nhà đầu tư hơn. (2) Thanh khoản được cải thiện: Tài sản ban đầu khó lưu thông, chẳng hạn như các khoản phải thu hoặc quyền lợi nhuận bất động sản, có thể được giao dịch trên toàn cầu trên Chuỗi. (3) Hiệu quả phát hành cao: Không phụ thuộc vào các quy trình môi giới truyền thống, không yêu cầu thời gian chờ đợi dài và có thể được phát hành nhanh chóng sau khi công nghệ hoàn thiện. (4) Minh bạch trên Chuỗi: Tất cả các hồ sơ giao dịch đều có thể theo dõi trên Chuỗi, tăng cường cơ chế tin cậy.
IPO là phương pháp tài trợ truyền thống cho các doanh nghiệp tham gia thị trường vốn. Nó có những ưu điểm sau: (1) Lượng tài trợ cao: Sau khi niêm yết thành công, các doanh nghiệp thường có thể đạt được hàng trăm triệu hoặc thậm chí hàng tỷ tài trợ. (2) Uy tín thương hiệu được nâng cao: Niêm yết có nghĩa là vượt qua sự đánh giá nghiêm ngặt của các cơ quan quản lý, điều này có tác động tích cực lớn đến hình ảnh thương hiệu của công ty. (3) Không gian lớn cho hoạt động vốn: Thông qua việc phát hành bổ sung tiếp theo, sáp nhập và mua lại, khích lệ vốn chủ sở hữu và các công cụ khác, thị trường vốn có thể được sử dụng để cho phép tăng trưởng hiệu quả của công ty theo nhiều chiều hướng. (4) Cơ chế bảo vệ nhà đầu tư hoàn thiện: Hoàn cảnh quản lý tương đối chuẩn hóa, hệ thống và pháp quyền trưởng thành bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư. (5) Cơ sở nhóm nhà đầu tư rộng rãi: Bao gồm nhiều loại nhà đầu tư khác nhau như nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ và thanh khoản thị trường đủ.
04 Sự khác biệt trong sở thích quản lý giữa IPO và RWA: Lấy Hồng Kông làm ví dụ
Là một trung tâm tài chính quốc tế, nơi Đông gặp Tây, Hồng Kông luôn nỗ lực tìm kiếm sự cân bằng giữa tài chính truyền thống và tài chính mới nổi. Trong việc giám sát các phương thức tài trợ RWA và IPO, Hồng Kông đã thể hiện "định hướng quản lý khác biệt" rõ ràng: nhấn mạnh việc tuân thủ nghiêm ngặt, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư đối với IPO; đồng thời có thái độ tương đối cởi mở và đổi mới nhưng dần dần được điều chỉnh đối với RWA.
Hệ thống IPO của Hồng Kông từ lâu đã tuân thủ nghiêm ngặt khuôn khổ của Pháp lệnh Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai. Quy trình niêm yết được sàn giao dịch Hồng Kông và Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai (SFC) giám sát chung, bao gồm nhiều khâu như bảo lãnh phát hành, thẩm định, kiểm toán, công bố thông tin và tỷ lệ sở hữu cổ phần đại chúng, đảm bảo các công ty niêm yết có hiệu quả tài chính ổn định, năng lực hoạt động bền vững và cơ cấu quản trị tốt. Sự giám sát chặt chẽ này không chỉ bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư mà còn nâng cao uy tín của thị trường Hồng Kông.
Ngược lại, quy định về RWA của Hồng Kông thể hiện tư duy thử nghiệm "bao hàm và thận trọng". Trong những năm gần đây, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hồng Kông (SFC) đã thường xuyên ban hành các thông tư quy định về tài sản được token hóa, dần dần thiết lập một khuôn khổ pháp lý thử nghiệm và hệ thống cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo, đồng thời đưa token RWA vào danh mục sản phẩm đầu tư tư cách cho các nỗ lực quản lý. Ví dụ, "Thông tư về Sản phẩm Đầu tư token hóa hóa phê duyệt" ban hành năm 2023 lần đầu tiên làm rõ rằng các nhà cung cấp sản phẩm phải chịu trách nhiệm về việc quản lý và độ tin cậy hoạt động của các thỏa thuận token hóa, đảm bảo tính tương thích với các nhà cung cấp dịch vụ, v.v., đồng thời phải giải thích về độ tin cậy của các thỏa thuận liên quan theo yêu cầu của SFC, và phải có sự đánh giá, xác minh của bên thứ ba và ý kiến pháp lý khi cần thiết, cho thấy Hồng Kông đang nỗ lực đạt được sự cân bằng giữa tiến bộ tài chính và bảo vệ nhà đầu tư.
05Một bảng giải thích: Nhóm khách hàng nào phù hợp với IPO và RWA
06Cuối cùng : IPO và RWA - Bổ sung chứ không phải thay thế
Chúng ta cần nhận thức rằng RWA không phải là sự thay thế cho IPO, mà là sự bổ sung và tái định hình hệ thống tài chính truyền thống. Nó cung cấp các kênh tài chính chưa từng có cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ và các chủ sở hữu tài sản, đồng thời cải thiện khả năng tiếp cận tài chính toàn diện; trong khi IPO vẫn là con đường then chốt để doanh nghiệp trưởng thành và hội nhập vào thị trường đại chúng và vốn toàn cầu. Đối với các doanh nghiệp, họ nên lựa chọn hoặc kết hợp RWA và IPO một cách hợp lý tùy theo giai đoạn phát triển, nhu cầu tài chính, cơ cấu tài sản và chiến lược của mình. Trong tương lai, với sự hoàn thiện của các cơ chế quản lý, việc giảm bớt các rào cản kỹ thuật và sự chấp nhận của thị trường ngày càng được cải thiện, RWA và IPO được kỳ vọng sẽ cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái tài chính đa dạng, minh bạch và hiệu quả hơn.
