Tác giả: Kevin Li Artemis Nhà nghiên cứu, Biên dịch: Shaw Jinse Finance
bản tóm tắt
Ethereum(ETH) đang chuyển đổi từ một tài sản bị hiểu lầm thành một tài sản dự trữ có thể lập trình được, khan hiếm, cung cấp tính bảo mật và động lực cho một hệ sinh thái Chuỗi đang được thể chế hóa nhanh chóng.
Chính sách tiền tệ thích ứng của ETH dự đoán lạm phát giảm- ngay cả khi 100% ETH được đặt cược, giới hạn trên chỉ khoảng 1,52% và sẽ giảm xuống còn khoảng 0,89% vào năm thứ 100 (năm 2125). Con số này thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm là 6,36% của lượng cung ứng tiền M2 của Hoa Kỳ (1998-2024), và thậm chí còn tương đương với tăng trưởng lượng cung ứng vàng.
Việc áp dụng của các tổ chức đang tăng tốc, với các công ty như JPMorgan và BlackRock xây dựng trên Ethereum, thúc đẩy nhu cầu liên tục về ETH để bảo đảm và quyết toán giá trị trên Chuỗi .
Mối tương quan hàng năm giữa tăng trưởng tài sản Chuỗi và hoạt động staking ETH gốc lên tới hơn 88%, cho thấy mức độ liên kết kinh tế cao.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành một tuyên bố chính sách về staking vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, giúp giảm bớt sự bất ổn về mặt quy định. Hồ sơ của Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) Ethereum hiện bao gồm các điều khoản staking, giúp tăng lợi nhuận và thúc đẩy sự liên kết với các nhà đầu tư tổ chức.
Khả năng kết hợp độ sâu của Ethereum khiến nó trở thành một tài sản hiệu quả - nó có thể được sử dụng để đặt cược/ reStake, làm tài sản thế chấp tài chính phi tập trung(DeFi) (như Aave , Maker), thanh khoản nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) (như Uniswap ) và làm token phí gốc trên Layer 2 .
Trong khi Solana đã thu hút được sự chú ý trong hoạt động của đồng tiền meme , phi tập trung và bảo mật cao hơn Ethereum cho phép nó vị trí chủ đạo việc phát hành tài sản có giá trị cao — một thị trường lớn hơn và bền vững hơn.
Được đánh dấu bởi sự trỗi dậy của chiến lược Dự trữ Kho bạc Ethereum do Sharplink Gaming (SBET) khởi xướng vào tháng 5 năm 2025, hơn 730.000 ETH hiện đang được nắm giữ bởi các công ty niêm yết. Xu hướng nhu cầu mới này hoàn toàn giống với cơn sốt dự trữ Bitcoin vào năm 2020 và đã thúc đẩy hiệu suất vượt trội gần đây của ETH so với Bitcoin.
Cách đây không lâu, Bitcoin bị nhiều người cho rằng không phải là một kho lưu trữ giá trị hợp pháp, và luận điểm "vàng kỹ thuật số" của nó bị nhiều người cho là lố bịch. Ngày nay, Ethereum(ETH) cũng đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng danh tính tương tự. ETH thường bị hiểu lầm, hiệu suất lợi nhuận hàng năm kém, bỏ lỡ các chu kỳ tăng trưởng quan trọng và chứng kiến sự chậm chạp trong việc áp dụng bán lẻ trên phần lớn hệ sinh thái crypto.
Một lời chỉ trích phổ biến là ETH thiếu một cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng. Những người hoài nghi cho rằng rằng sự trỗi dậy của các giải pháp Layer 2 làm giảm đáng kể phí lớp cơ sở, làm suy yếu vai trò của ETH như một tài sản tiền tệ. Khi ETH ứng xử chủ yếu dựa trên phí giao dịch, thu nhập giao thức hoặc "giá trị kinh tế thực", nó bắt đầu trông giống như một chứng khoán điện toán đám mây — giống cổ phiếu Amazon hơn là một loại tiền kỹ thuật số có chủ quyền.
Theo quan điểm của tôi, khuôn khổ này mắc phải lỗi phạm trù. Đánh giá ETH chỉ dựa trên dòng tiền hoặc phí giao thức sẽ gây nhầm lẫn về cơ bản giữa các loại tài sản khác nhau. Thay vào đó, ETH được hiểu rõ nhất thông qua một khuôn khổ hàng hóa tương tự như Bitcoin. Chính xác hơn, ETH cấu thành một loại tài sản độc đáo: một tài sản dự trữ có thể lập trình, khan hiếm nhưng có năng suất cao, giá trị của nó tăng lên thông qua nhân vật của nó trong việc đảm bảo, quyết toán và thúc đẩy một nền kinh tế Chuỗi ngày càng được thể chế hóa và có khả năng kết hợp.
Sự mất giá của tiền pháp định: Tại sao thế giới cần một giải pháp thay thế
Để hiểu đầy đủ nhân vật tiền tệ đang phát triển của ETH, cần phải xem xét nó trong hoàn cảnh nền kinh tế rộng lớn hơn, đặc biệt là trong thời đại tiền tệ fiat bị mất giá và tiền tệ mở rộng. Lạm phát thường bị đánh giá thấp do các chính sách kích thích và chi tiêu liên tục của chính phủ. Mặc dù dữ liệu chính thức về Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) cho thấy tỷ lệ lạm phát hàng năm khoảng 2%, nhưng chỉ báo này có thể được điều chỉnh và có thể che giấu giảm sức mua thực tế.
Lạm phát CPI trung bình đạt 2,53% mỗi năm trong giai đoạn 1998-2024. Ngược lại, tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của lượng cung ứng tiền M2 tại Hoa Kỳ là 6,36%, vượt quá tốc độ lạm phát và tăng trưởng giá nhà, và gần bằng mức lợi nhuận 8,18% của S&P 500. Điều này thậm chí còn cho thấy rằng phần lớn mức tăng trưởng danh nghĩa trên thị trường chứng khoán có thể là do sự mở rộng tiền tệ hơn là do tăng năng suất.
Hình 1: Lợi nhuận của S&P 500, CPI, Lượng cung ứng M2 và Chỉ số Nhà ở (HPI). Nguồn: Dữ liệu Kinh tế Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ
Sự tăng trưởng nhanh chóng của lượng cung ứng tiền phản ánh sự phụ thuộc ngày càng tăng của chính phủ vào các chương trình kích thích tiền tệ và chi tiêu tài khóa để ứng phó với bất ổn kinh tế. Các đạo luật gần đây, chẳng hạn như "Đạo luật Lớn, Đẹp" (BBB) của Trump, đã đưa ra các biện pháp chi tiêu mới mang tính đột phá, bị nhiều người cho rằng là gây lạm phát. Đồng thời, việc triển khai Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE), vốn được Elon Musk ủng hộ mạnh mẽ, dường như không hiệu quả. Những diễn biến này thúc đẩy sự đồng thuận ngày càng tăng cho rằng hệ thống tiền tệ hiện tại là hoàn thiện và cần cấp thiết phải có một tài sản giá trị hoặc hình thức tiền tệ đáng tin cậy hơn.
Điều gì cấu thành nên một kho lưu trữ giá trị — Vị thế của ETH
Một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy thường đáp ứng bốn tiêu chí:
Độ bền – Phải chịu được thử thách của thời gian mà không bị suy giảm.
Bảo toàn giá trị – Giá trị phải duy trì được sức mua trong suốt chu kỳ thị trường.
Thanh khoản– Phải dễ dàng giao dịch trên thị trường sôi động.
Sự chấp nhận và tin tưởng – Phải được tin tưởng hoặc chấp nhận rộng rãi.
Ngày nay, ETH nổi trội về độ bền và thanh khoản . Độ bền của nó bắt nguồn từ mạng lưới phi tập trung và an toàn Ethereum . Thanh khoản của nó cũng rất cao: ETH là tài sản crypto được giao dịch nhiều thứ hai, với thị trường rộng lớn trên cả sàn giao dịch phi tập trung.
Tuy nhiên, khi đánh giá ETH từ góc độ "lưu trữ giá trị" thuần túy truyền thống, việc bảo toàn giá trị, ứng dụng và niềm tin của nó vẫn còn gây tranh cãi. Đây chính là lúc khái niệm "tài sản dự trữ lập trình khan hiếm" trở nên phù hợp hơn, làm nổi bật vai trò tích cực và cơ chế độc đáo của ETH trong việc duy trì giá trị và xây dựng niềm tin.
Chính sách tiền tệ của ETH: khan hiếm nhưng có thể thích ứng
Một trong những khía cạnh gây tranh cãi nhất về nhân vật lưu trữ giá trị của ETH là chính sách tiền tệ, cụ thể là cách tiếp cận nguồn cung và lạm phát. Các nhà phê bình thường chỉ trích Ethereum vì thiếu giới hạn nguồn cung cố định. Tuy nhiên, những lời chỉ trích này lại bỏ qua những chi tiết tinh tế về mặt kiến trúc của mô hình phát hành thích ứng của Ethereum.
Việc phát hành ETH có mối liên hệ động với số lượng ETH được đặt cược. Mặc dù việc phát hành tăng theo mức độ tham gia đặt cược, mối quan hệ này lại không tuyến tính: lạm phát tăng trưởng chậm hơn tăng trưởng số lượng đặt cược. Điều này là do việc phát hành tỷ lệ nghịch với căn bậc hai của tổng số lượng ETH được đặt cược, tạo ra tác động điều tiết tự nhiên lên lạm phát.
Hình 2: Công thức lạm phát thô cho ETH được đặt cược
Cơ chế này giới hạn lạm phát một cách mềm dẻo, giảm dần theo thời gian ngay cả khi số lượng người tham gia staking tăng lên. Trong trường hợp xấu nhất được mô phỏng (tức là 100% ETH được staking), tỷ lệ lạm phát hàng năm được giới hạn ở mức khoảng 1,52%.
Hình 3: Suy đoán suy về việc phát hành tối đa ETH, giả sử 100% ETH được đặt cược, bắt đầu từ 120 triệu ETH và thời hạn 100 năm
Điều quan trọng là, ngay cả trong trường hợp xấu nhất, tỷ lệ phát hành này cũng sẽ giảm khi tổng lượng cung ứng ETH tăng lên, theo đường cong suy giảm theo hàm mũ. Giả sử 100% ETH được đặt cọc và không có ETH nào đốt, xu hướng lạm phát dự kiến như sau:
Năm 1 (2025): ~1,52%
Năm 20 (2045): ~1,33%
Năm 50 (2075): ~1,13%
Năm 100 (2125): ~0,89%
Hình 4: Ngoại suy đoán họa về lượng phát hành tối đa của ETH, giả sử 100% ETH được đặt cược, bắt đầu từ 120 triệu ETH, khi tổng lượng cung ứng tăng
Ngay cả với những giả định thận trọng này, đường cong lạm phát giảm Ethereum phản ánh một hình thức kỷ luật tiền tệ vốn có — điều này củng cố uy tín của nó như một kho lưu trữ giá trị dài hạn. Tình hình sẽ được cải thiện hơn nữa nếu chúng ta xem xét cơ chế đốt được Ethereum giới thiệu thông qua EIP-1559. Một phần phí giao dịch sẽ được loại bỏ vĩnh viễn khỏi lưu thông, điều này có nghĩa là tỷ lệ lạm phát ròng có thể thấp hơn nhiều so với tổng lượng phát hành, và đôi khi thậm chí còn giảm phát. Trên thực tế, kể từ khi Ethereum chuyển đổi từ Bằng chứng công việc(PoW) sang Bằng chứng cổ phần(PoS), tỷ lệ lạm phát ròng đã thấp hơn lượng phát hành và định kỳ âm.
Hình 5: Tỷ lệ lạm phát nguồn cung ETH theo năm
So với các loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ (với lượng cung ứng tiền M2 có tăng trưởng trung bình hàng năm trên 6%), những hạn chế về mặt cấu trúc đối với lượng cung ứng của ETH (và nguy cơ giảm phát tiềm ẩn) càng làm tăng sức hấp dẫn của nó như một tài sản giá trị. Đáng chú ý, tăng trưởng lượng cung ứng tối đa của ETH hiện ngang bằng hoặc thấp hơn một chút so với vàng, củng cố thêm địa vị của nó như một tài sản tiền tệ vững chắc.
Hình 6: Tăng trưởng lượng cung ứng vàng hàng năm. Nguồn: ByteTree, Hội đồng Vàng Thế giới, Bloomberg, Our World in Data
Sự chấp nhận và tin tưởng của tổ chức
Mặc dù thiết kế tiền tệ của Ethereum giải quyết hiệu quả vấn đề động lực cung, nhưng tiện ích thực tế của nó như quyết toán hiện đã trở thành động lực chính thúc đẩy việc áp dụng và niềm tin của các tổ chức. Các tổ chức tài chính lớn đang xây dựng trực tiếp trên Ethereum: Robinhood đang phát triển một nền tảng chứng khoán token hóa , JPMorgan sẽ ra mắt token tiền gửi (JPMD) trên Base (mạng lưới Ethereum Layer2 ), và BlackRock đang token hóa một quỹ thị trường tiền tệ trên mạng lưới Ethereum thông qua BUIDL.
Quy trình Chuỗi này được thúc đẩy bởi một đề xuất giá trị mạnh mẽ nhằm giải quyết tình trạng kém hiệu quả hiện tại và mở ra những cơ hội mới:
Hiệu quả và giảm chi phí: Tài chính truyền thống phụ thuộc vào các bên trung gian, thao tác thủ công và quy trình quyết toán chậm chạp. Blockchain đơn giản hóa các liên kết này thông qua tự động hóa và hợp đồng thông minh, do đó giảm chi phí, giảm lỗi và rút ngắn thời gian xử lý từ vài ngày xuống còn vài giây.
Thanh khoản và quyền sở hữu một phần: Token hóa cho phép sở hữu một phần các tài sản tài sản như bất động sản hoặc tác phẩm nghệ thuật, mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư và giải phóng vốn bị khóa.
Tính minh bạch và tuân thủ: Sổ cái bất biến của Blockchain đảm bảo quá trình kiểm toán có thể xác minh, hợp lý hóa việc tuân thủ và giảm gian lận thông qua khả năng hiển thị theo thời gian thực đối với các giao dịch và quyền sở hữu tài sản .
Đổi mới và tiếp cận thị trường: Tài sản Chuỗi có thể cấu thành cho phép các sản phẩm mới (như vay mượn tự động hoặc tài sản tổng hợp) tạo ra các nguồn thu nhập mới và mở rộng phạm vi tài chính ra ngoài các hệ thống truyền thống.
Đặt cược ETH như một phương tiện bảo mật và tăng cường sức mạnh kinh tế
Việc di chuyển tài sản tài chính truyền thống lên Chuỗi làm nổi bật hai động lực chính thúc đẩy nhu cầu ETH. Thứ nhất, tăng trưởng của tài sản thực (RWA) và stablecoin đã làm tăng hoạt động trên Chuỗi, thúc đẩy nhu cầu về ETH như một token phí. Quan trọng hơn, như Tom Lee nhận định, các tổ chức có thể cần mua và đặt cọc ETH để bảo mật cơ sở hạ tầng mà họ dựa vào, đồng thời gắn kết lợi ích của họ với tính bảo mật lâu dài của Ethereum. Trong bối cảnh này, stablecoin đại diện cho "khoảnh khắc ChatGPT" của Ethereum , một trường hợp sử dụng đột phá lớn, thể hiện tiềm năng chuyển đổi và tiện ích rộng lớn của nền tảng.
Khi ngày càng nhiều giá trị quyết toán trên Chuỗi , sự liên kết giữa tính bảo mật và giá trị kinh tế của Ethereum ngày càng trở nên quan trọng. Cơ chế xác thực cuối cùng của Ethereum, Casper FFG, đảm bảo rằng các khối chỉ có thể được hoàn tất khi phần lớn (hai phần ba hoặc hơn) số ETH được đặt cược đạt được sự đồng thuận. Mặc dù kẻ tấn công kiểm soát ít nhất một phần ba số ETH được đặt cược không thể hoàn tất các khối độc hại, nhưng chúng có thể phá vỡ hoàn toàn tính xác thực cuối cùng bằng cách làm suy yếu sự đồng thuận. Trong trường hợp này, Ethereum vẫn có thể đề xuất và xử lý các khối, nhưng do thiếu tính xác thực cuối cùng, các giao dịch này có thể bị đảo ngược hoặc sắp xếp , gây ra rủi ro quyết toán nghiêm trọng cho các trường hợp sử dụng của tổ chức.
Ngay cả khi chạy trên Layer 2 , vốn dựa vào Ethereum để quyết toán cuối cùng, các bên tham gia tổ chức vẫn dựa vào tính bảo mật của lớp cơ sở. Thay vì gây hại cho ETH, Layer 2 còn làm tăng giá trị của ETH bằng cách thúc đẩy nhu cầu về bảo mật và phí lớp cơ sở. Họ gửi bằng chứng cho Ethereum, trả phí cơ sở và thường sử dụng ETH làm token phí gốc. Khi việc thực thi Rollup mở rộng, Ethereum tiếp tục tích lũy giá trị thông qua vai trò cơ bản của nó trong việc cung cấp quyết toán an toàn.
Về lâu dài, nhiều tổ chức có thể vượt qua hình thức staking thụ động thông qua bên lưu ký sang vận hành nút xác thực của riêng họ. Mặc dù các giải pháp staking của bên thứ ba mang lại sự tiện lợi, việc vận hành một nút xác thực cho phép các tổ chức kiểm soát chặt chẽ hơn, bảo mật cao hơn và tham gia trực tiếp vào quá trình đồng thuận. Điều này đặc biệt có giá trị đối với các đơn vị phát hành stablecoin và tài sản thực tế (RWA) vì nó cho phép họ nắm bắt giá trị rút tối đa (MEV), đảm bảo tính toàn vẹn của giao dịch và tận dụng việc thực thi quyền riêng tư - những tính năng quan trọng để duy trì độ tin cậy vận hành và tính toàn vẹn của giao dịch.
Điều quan trọng là sự tham gia rộng rãi hơn của các tổ chức vào hoạt động nút xác thực giúp giải quyết một trong những thách thức hiện tại của Ethereum: sự tập trung vốn chủ sở hữu trong tay một số ít nhà điều hành lớn, chẳng hạn như giao thức cam kết thanh khoản và sàn giao dịch tập trung. Bằng cách đa dạng hóa tập hợp nút xác thực, sự tham gia của các tổ chức có thể giúp tăng cường phi tập trung của Ethereum , củng cố khả năng phục hồi và nâng cao uy tín của mạng lưới như một lớp quyết toán toàn cầu.
Một xu hướng đáng chú ý giữa năm 2020 và 2025 củng cố sự liên kết này của khích lệ : tăng trưởng của tài sản Chuỗi có mối liên hệ chặt chẽ với tăng trưởng của ETH được staking. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng lượng cung ứng stablecoin trên Ethereum đã đạt mức kỷ lục 116,06 tỷ đô la, trong khi tài sản thực tế token hóa (RWA) đã tăng lên 6,89 tỷ đô la. Đồng thời, số lượng ETH được staking tăng trưởng lên 3.553, một tăng trưởng đáng kể cho thấy cách những người tham gia mạng lưới có thể tăng trưởng bảo mật khi giá trị trên Chuỗi tăng lên.
Hình 7: Tổng giá trị ETH trên Chuỗi so với giá trị ETH gốc được đặt cọc. Nguồn: Artemis
Xét về mặt định lượng, mối tương quan hàng năm giữa tăng trưởng tài sản Chuỗi và lượng ETH gốc vẫn duy trì ở mức trên 88% trên các loại tài sản chính. Cụ thể, lượng cung ứng stablecoin có mối tương quan chặt chẽ với tăng trưởng của lượng ETH được staking. Mặc dù mối tương quan hàng quý có thể biến động mạnh hơn do biến động ngắn hạn, nhưng xu hướng chung vẫn không thay đổi - khi tài sản di chuyển trên Chuỗi, khích lệ staking ETH sẽ tăng lên.
Hình 8: Mối tương quan gốc hàng tháng, hàng quý và hàng năm giữa ETH được đặt cọc và giá trị trên Chuỗi. Nguồn: Artemis
Ngoài ra, việc tăng staking cũng tác động đến biến động giá của ETH. Khi ngày càng nhiều ETH được staking và rút khỏi lưu thông, lượng cung ứng ETH sẽ bị thắt chặt, đặc biệt là trong những giai đoạn nhu cầu Chuỗi cao. Phân tích của chúng tôi cho thấy trên cơ sở hàng năm, lượng ETH được staking có tương quan 90,9% với giá ETH; trên cơ sở hàng quý, tương quan này là 49,6%. Điều này củng cố quan điểm staking không chỉ bảo mật mạng lưới mà còn tạo ra áp lực cung cầu thuận lợi cho chính ETH về lâu dài.
Hình 9: Mối tương quan tự nhiên giữa ETH được đặt cọc và giá. Nguồn: Artemis
Một chính sách làm rõ gần đây từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã làm giảm bớt sự không chắc chắn về quy định liên quan đến việc đặt cược Ethereum. Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã tuyên bố rằng một số hoạt động đặt cược giao thức (giới hạn ở nhân vật phi doanh nghiệp, chẳng hạn như tự đặt cược, đặt cược ủy thác hoặc đặt cược lưu ký trong một số điều kiện nhất định) không cấu thành chào bán chứng khoán. Mặc dù các thỏa thuận phức tạp hơn vẫn cần được xác định dựa trên các tình huống thực tế, nhưng việc làm rõ chính sách này khuyến khích các tổ chức tham gia tích cực hơn. Sau thông báo, các tài liệu đăng ký ETF Ethereum bắt đầu bao gồm các điều khoản đặt cược, cho phép các quỹ nhận được phần thưởng trong khi vẫn duy trì an ninh mạng. Điều này không chỉ cải thiện tỷ lệ hoàn vốn mà còn củng cố thêm sự chấp nhận và tin tưởng của các tổ chức vào việc áp dụng Ethereum lâu dài.
Khả năng kết hợp và ETH như một tài sản có năng suất
Một đặc điểm đáng chú ý khác của Ethereum giúp nó khác biệt với tài sản lưu trữ giá trị thuần túy như vàng và Bitcoin chính là khả năng kết hợp, điều này tự nó thúc đẩy nhu cầu về ETH. Vàng và Bitcoin là tài sản không sinh lời, trong khi ETH có thể lập trình được. Nó đóng nhân vật tích cực trong hệ sinh thái Ethereum , hỗ trợ tài chính phi tập trung(DeFi), stablecoin và mạng lưới Layer 2 .
Khả năng kết hợp đề cập đến khả năng các giao thức và tài sản hoạt động liền mạch cùng nhau. Trong Ethereum, điều này khiến ETH không chỉ là một tài sản tiền tệ mà còn là một nền mô-đun cơ bản cho các ứng dụng Chuỗi . Khi ngày càng nhiều giao thức được xây dựng xung quanh ETH, nhu cầu về ETH tăng trưởng- không chỉ dưới dạng phí mà còn dưới dạng tài sản thế chấp, thanh khoản và tiền cam kết.
Ngày nay, ETH được sử dụng cho nhiều chức năng chính:
Đặt cược và reStake— ETH bảo mật Ethereum và có thể được đặt cược lại thông qua EigenLayer để cung cấp bảo mật cho oracle, rollup và phần mềm trung gian.
Thế chấp trong vay mượn và stablecoin — ETH hỗ trợ giao thức cho vay lớn như Aave và Maker, đồng thời là cơ sở cho stablecoin có thế chấp quá mức.
Thanh khoản trong AMM — ETH vị trí chủ đạo sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap và Curve, cho phép giao dịch hiệu quả trên toàn hệ sinh thái.
Phí Chuỗi chéo – ETH là token phí gốc cho hầu hết Layer 2 , bao gồm Optimism, Arbitrum, Base, zkSync và Scroll.
Khả năng tương tác — ETH có thể được kết nối, gói gọn và sử dụng trong Chuỗi không phải EVM (ví dụ: Solana, Cosmos ), khiến nó trở thành một trong những tài sản có thể chuyển nhượng rộng rãi nhất trên Chuỗi .
Tiện ích tích hợp độ sâu này khiến ETH trở thành một tài sản dự trữ khan hiếm nhưng hiệu quả. Khi ETH được tích hợp sâu hơn vào hệ sinh thái, chi phí chuyển đổi tăng và hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ hơn. Theo một nghĩa nào đó, ETH có thể giống vàng hơn Bitcoin. Phần lớn giá trị của vàng đến từ các ứng dụng công nghiệp và trang sức, chứ không chỉ đầu tư. Ngược lại, Bitcoin thiếu tiện ích chức năng này.
Ethereum so với Solana: Phân kỳ lớp 1
Solana dường như là người chiến thắng lớn nhất trong không gian Layer 1 trong chu kỳ này. Nó đã thực sự chiếm lĩnh hệ sinh thái tiền điện tử meme, tạo ra một mạng lưới sôi động cho token mới được ra mắt và phát triển. Mặc dù đà tăng trưởng này chắc chắn đã có, Solana vẫn chưa phi tập trung Ethereum do số lượng trình xác thực hạn chế và yêu cầu phần cứng cao.
Tuy nhiên, nhu cầu về không gian khối Lớp 1 có thể sẽ được phân tầng. Trong tương lai phân tầng này, cả Solana và Ethereum đều có thể phát triển mạnh mẽ. Tài sản khác nhau đòi hỏi những sự đánh đổi khác nhau giữa tốc độ, hiệu quả và bảo mật. Nhưng về lâu dài, Ethereum có thể chiếm thị phần lớn hơn về giá trị tài sản nhờ tính phi tập trung và bảo mật cao hơn, trong khi Solana có thể chiếm tần suất giao dịch cao hơn.
Hình 10: Khối lượng giao dịch hàng quý của SOL và ETH
Tuy nhiên, trên thị trường tài chính, quy mô thị trường tài sản tìm kiếm sự mạnh mẽ và an toàn lớn hơn nhiều so với quy mô thị trường tài sản chỉ tìm kiếm tốc độ thực hiện. Xu hướng năng động này có lợi cho Ethereum: khi ngày càng nhiều tài sản có giá trị cao được chuyển vào Chuỗi, vai trò Ethereum như một lớp quyết toán cơ bản ngày càng trở nên quan trọng.
Hình 11: Tổng giá trị được Chain bảo đảm (tỷ đô la). Nguồn: Artemis
Ethereum Reserve Drive: Khoảnh khắc chiến lược vi mô của ETH
Trong khi tài sản trên Chuỗi và nhu cầu của tổ chức là những động lực cấu trúc dài hạn của ETH, chiến lược quản lý dự trữ kho bạc của Ethereum— cũng giống như MicroStrategy (MSTR) tận dụng Bitcoin— có thể là chất xúc tác bền vững cho giá trị tài sản của ETH. Một bước ngoặt quan trọng trong xu hướng này là việc Sharplink Gaming (SBET) công bố chiến lược quản lý dự trữ kho bạc Ethereum vào cuối tháng 5, do đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin dẫn đầu.
Hình 12: Lượng nắm giữ ETH Treasury Reserve. Nguồn: strategythreserve.xyz
Chiến lược dự trữ kho bạc cung cấp cho token khả năng tiếp cận thanh khoản tài chính truyền thống (TradFi) đồng thời gia tăng giá trị tài sản cổ phiếu của công ty cơ sở. Kể từ khi các chiến lược dự trữ dựa trên Ethereum ra đời, các công ty này đã tích lũy được hơn 730.000 ETH, và ETH đã bắt đầu vượt trội hơn Bitcoin- một hiện tượng hiếm gặp trong chu kỳ này. Chúng tôi cho rằng điều này cho thấy xu hướng áp dụng dự trữ tài sản tập trung vào Ethereum đang gia tăng.
Kết luận: ETH là tài sản dự trữ của nền kinh tế Chuỗi
Hành trình của Ethereum thể hiện một sự thay đổi mô hình rộng lớn hơn về khái niệm tài sản tiền tệ trong quá trình phát triển nền kinh tế kỹ thuật số. Cũng như Bitcoin đã vượt qua những hoài nghi ban đầu và cuối cùng được công nhận là "vàng kỹ thuật số", ETH đang khẳng định bản sắc độc đáo của mình—không phải bằng cách bắt chước câu chuyện của Bitcoin, mà bằng cách phát triển thành một tài sản tổng quát và cơ bản hơn. ETH không chỉ là một chứng khoán giống như điện toán đám mây, cũng không chỉ được sử dụng để thanh toán phí giao dịch hay làm nguồn thu nhập cho giao thức. Thay vào đó, nó là một tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình và quan trọng về mặt kinh tế—làm nền tảng cho tính bảo mật, quyết toán và chức năng của một hệ sinh thái tài chính Chuỗi ngày càng được thể chế hóa.
