Vào tháng 5 năm 2025, Đề án cải tiến HIP-3 do Hyperliquid đưa ra đã thu hút sự chú ý rộng rãi trong lĩnh vực DeFi, và phiên bản khả thi tối thiểu (MVP) đã được ra mắt mạng thử nghiệm. Đây không chỉ là một nâng cấp giao thức đơn giản mà còn là một bước tiến quan trọng trong kế hoạch phát triển của Hyperliquid, có thể tác động sâu rộng đến tương lai của giao dịch phái sinh Chuỗi .
Để thực sự hiểu được tầm quan trọng của HIP-3, trước tiên chúng ta cần hiểu khái niệm thiết kế tổng thể của Hyperliquid, bắt đầu với ba Đề án cốt lõi (HIP).
Bộ ba siêu lỏng
Hyperliquid có lộ trình phát triển rõ ràng và mạch lạc, và thông qua ba Đề án cải tiến chính, công ty đã xây dựng được một hệ sinh thái tài chính tiên tiến và hoạt động đầy đủ.
HIP-1: Phá vỡ rào cản niêm yết CEX
Những điểm yếu của ngành: Từ lâu, các dự án mới đã phải đối mặt với một vấn đề chung: quy trình niêm yết trên các sàn giao dịch điện tử lớn (CEX) thường không minh bạch, tốn kém và thường đi kèm với các điều khoản khắt khe. Các dự án cần trải qua quá trình đàm phán kéo dài và có thể phải trả phí cao hoặc chuyển nhượng lượng lớn token .
Giải pháp: HIP-1 cung cấp một lựa chọn khác cho đội ngũ dự án crypto . Nó cho phép bất kỳ ai tạo token mới trên Hyperliquid mà không cần xin phép, giống như tiêu chuẩn ERC-20. Đội ngũ dự án chỉ cần trả một khoản phí nhất định (trả bằng token HYPE) để tạo token của riêng họ và tự động mở một thị trường sổ lệnh spot . Điều này làm giảm đáng kể ngưỡng tài sản tham gia thị trường mở và cung cấp một nền tảng phát hành công bằng và minh bạch hơn cho các bên tham gia dự án.
HIP-2: Tự động Thị trường Spot
Điểm yếu của ngành: Ngay cả khi một token mới được ra mắt thành công, nếu không ai quan tâm và thiếu độ sâu giao dịch, giá trị của token đó sẽ không được phản ánh. Đây được gọi là vấn đề "khởi động nguội thanh thanh khoản".
Giải pháp: HIP-2, còn được gọi là " Hyperliquidity ", là chiến lược thanh khoản tự động gốc của giao thức Hyperliquid. Khi một token mới được tạo ra thông qua HIP-1, HIP-2 hoạt động như một robot tạo lập thị trường, tự động đặt lệnh mua và bán trên sổ lệnh, cung cấp thanh khoản cơ bản, có thể giao dịch được cho thị trường mới này. Nó giải quyết hiệu quả vấn đề khởi động nguội của tài sản mới trong giai đoạn đầu ra mắt.
HIP-3: Tạo ra thị trường vĩnh viễn mà không cần xin phép
Những điểm khó khăn của ngành: Hợp đồng vĩnh viễn là lĩnh vực được giao dịch nhiều nhất trên thị trường crypto, nhưng trước HIP-3, chỉ có đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid mới có quyền quyết định tài sản nào ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, điều này hạn chế tiềm năng phát triển và tính đa dạng tài sản của nền tảng.
Giải pháp: HIP-3, còn được gọi là " Hợp đồng vĩnh viễn do Nhà xây dựng triển khai ", mở ra hoàn toàn quyền tạo ra thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Bất kỳ "Nhà xây dựng" nào cũng có thể triển khai hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh trên Hyperliquid miễn là họ cam kết 1 triệu HYPE.
Builder có toàn quyền kiểm soát thị trường mà họ triển khai và có thể tự mình xác định các thông số chính, bao gồm tài sản nào được chọn làm tài sản thế chấp, oracle giá nào được sử dụng và thiết lập giới hạn đòn bẩy và thông số tiền ký quỹ , v.v. Builder cũng được hưởng 50% phí giao dịch thị trường (con số hiện tại, tỷ lệ chia sẻ này có thể được điều chỉnh sau khi ra mắt), đây là một khoản lợi nhuận rất lợi nhuận phóng.
Sau khi hoàn thành ba bước này, Hyperliquid đã chuyển từ một DEX chỉ dành cho người dùng cuối sang một " lớp cơ sở hạ tầng tài chính ", vượt xa các đối thủ DEX khác về mặt cốt truyện và cũng đã tạo ra một hệ sinh thái kinh doanh và lối chơi mới.
Tác động 1: PMF phù hợp với sự bùng nổ RWA
HIP-3 có ngưỡng tham gia rất cao: các nhà phát triển phải cam kết 1 triệu token HYPE làm tiền ký quỹ cọc. Với mức giá HYPE hiện tại khoảng 42 đô la mỗi đơn vị, số tiền cam kết này tương đương khoảng 42 triệu đô la. Thiết kế này thực chất là một cơ chế sàng lọc để đảm bảo chỉ những người chơi có nguồn vốn mạnh và sự nghiêm túc mới có thể tham gia.
Vốn của các tổ chức chắc chắn là một yếu tố đủ điều kiện. Các tổ chức này sẽ không chi hàng chục triệu đô la để ra mắt một số đồng tiền Giá trị vốn hóa thị trường vốn hóa nhỏ với khối lượng giao dịch giảm nhanh chóng. Họ sẽ nhắm đến những thị trường tài chính truyền meme có khối lượng giao dịch lớn, ổn định và giá trị sâu sắc, và đây chính là lúc RWA phát huy tác dụng. Các chỉ số chứng khoán toàn cầu lớn (như S&P 500), hàng hóa (như vàng), các cặp tiền tệ chính (như EUR/USD), v.v. đều là những mục tiêu tiềm năng.
Lấy hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 quan trọng nhất thế giới làm ví dụ. Khối lượng giao dịch hàng ngày của hợp đồng tương lai E-mini S&P 500 CME (mã: ES) vào năm 2025 là khoảng 1,6 triệu hợp đồng. Giá trị danh nghĩa của mỗi hợp đồng là 50 đô la nhân với điểm chỉ số của ngày đó. Giá của hợp đồng tương lai E-mini S&P 500 vào tháng 7 năm 2025 là khoảng 6.400 đô la/điểm, do đó giá trị danh nghĩa của mỗi hợp đồng là khoảng 320.000 đô la (6.400 x 50). Dựa trên phép tính này, tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa hàng ngày của hợp đồng tương lai SP500 là khoảng: 1.600.000 lô x 320.000 đô la/lô ≈ 512 tỷ đô la .
Nếu một hợp đồng vĩnh viễn của chỉ số SP500 được triển khai trên Hyperliquid, ngay cả khi chỉ chiếm 0,1% khối lượng giao dịch CME, với mức phí là 0,1%, phí xử lý hàng ngày của thị trường hợp đồng này sẽ đạt 512 tỷ đô la Mỹ × 0,1% × 0,1% = 512.000 đô la Mỹ , và Builder có thể chia sẻ 50% phí xử lý này, tức là thu nhập hàng ngày của Builder là 256.000 đô la Mỹ. Chỉ mất khoảng 164 ngày để thu hồi hơn 42 triệu đô la Mỹ chi phí thế chấp, và sau đó là lợi nhuận thuần . Điều này chắc chắn rất hấp dẫn đối với các tổ chức theo đuổi lợi nhuận ổn định.
Ngoài ra, trước HIP-3, Hyperliquid, giống như nhiều giao thức DeFi khác, được thiết kế riêng cho tài sản Crypto Native, và kiến trúc cũng như các tham số của nó có thể không phù hợp với tài sản RWA. Sau khi giới thiệu HIP-3, công cụ cốt lõi của Hyperliquid cung cấp khả năng giao dịch và quyết toán thống nhất, và mỗi thị trường RWA đều có các tham số rủi ro, tài sản thế chấp và logic thanh lý được thiết kế riêng cho tài sản cụ thể (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và bất động sản). Thiết kế mô-đun này là cần thiết để đưa các RWA với các thuộc tính khác nhau vào chuỗi một cách an toàn và hiệu quả, và tương mô-đun Chuỗi kiến trúc Hub+Spoke của Aave V4 và kiến trúc Core+SubDAO của Sky.
Tác động 2: Tạo ra một hệ sinh thái token mới
Mặc dù HIP-3 rất tốt nhưng vẫn còn hai vấn đề chưa được giải quyết:
Sau khi tạo ra một thị trường hợp đồng vĩnh viễn, bạn có thể được hưởng 50% hoa hồng chia sẻ, một hình thức kinh doanh rất hấp dẫn. Tuy nhiên, khoản đầu tư ban đầu rất lớn, và chi phí cam kết 1 triệu đô la của HYPE không dành cho hầu hết các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ . Liệu nhà đầu tư bán lẻ có thực sự không còn lối thoát?
HIP-3 có phần tương tự HIP-1, ngoại trừ việc nó ủy quyền tạo ra thị trường giao dịch. Nhưng thanh khoản của thị trường mới này đến từ đâu? HIP-2 đã giải quyết được vấn đề thanh khoản ban đầu của HIP-1, nhưng ai sẽ cung cấp thanh khoản ban đầu cho HIP-3?
Đối với hai vấn đề trên, mặc dù HIP-3 vẫn đang trong giai đoạn mạng thử nghiệm, nhưng có thể sẽ có những giải pháp tốt hơn trong tương lai. Tác giả cho rằng rằng ngay cả khi Hyperliquid không cung cấp giải pháp chính thức sau khi ra mắt , cộng đồng vẫn có thể tận dụng tính "khả năng kết hợp" của giao thức DeFi và cung cấp các giải pháp của bên thứ ba.
Giả sử cộng đồng phát minh ra một giao thức DeFi mới, HLAggregator, để giải quyết vấn đề staking 1 triệu HYPE . HLAggregator cho phép nhà đầu tư bán lẻ gửi token HYPE của họ vào một nhóm công khai và thu thập 1 triệu HYPE thông qua huy động vốn cộng đồng để tư cách triển khai hợp đồng vĩnh viễn. Đổi lại, người dùng sẽ nhận được chứng chỉ staking đại diện cho thị phần của họ (tức là LST), cho phép họ chia sẻ thu nhập phí trong tương lai do thị trường hợp đồng tạo ra. Điều này cho phép người dùng thông thường tham gia vào lợi nhuận của HIP-3.
Ngoài LST, HLAggregator cũng sẽ phát hành token quản trị riêng, chẳng hạn như HLA. Khi quyết định nên thiết lập thị trường hợp đồng vĩnh viễn token nào với HYPE được huy động vốn cộng đồng, việc có nhiều HLA hơn đồng nghĩa với việc có ảnh hưởng lớn hơn. Vì lý do này, đội ngũ dự án muốn tạo thị trường hợp đồng vĩnh viễn token của riêng mình trên Hyperliquid phải "hối lộ" người nắm giữ HLA, chẳng hạn như airdrop cho người nắm giữ HLA, từ đó tạo ra nhu cầu lớn hơn đối với HLA và tăng giá HLA.
Bằng cách này, vấn đề thanh khoản của thị trường hợp đồng mới cũng có thể được giải quyết . HLAggregator có thể phân phối token dự án HLA của riêng mình, hoặc hợp tác với bên dự án mong muốn ra mắt hợp đồng vĩnh viễn để phân phối token của dự án đó, và sử dụng phương pháp " khích lệ token " để khích lệ người dùng cung cấp thanh khoản ban đầu cho thị trường mới.
Với thành công của HLAggregator, đội ngũ khác đã tiếp nối và phát triển các "công cụ tổng hợp thanh khoản" khác, và một " Cuộc chiến Siêu thanh khoản " đã được khởi động để cạnh tranh giành tiền gửi HYPE của người dùng, hợp tác dự án và quyền phân phối lợi nhuận thực tế. Những độc giả quen thuộc với lịch sử phát triển của DeFi sẽ nhận ra rằng đây là bản sao của " Cuộc chiến Đường cong " năm đó.
Tóm lại, việc cam kết 1 triệu HYPE để gây ra giảm phát chỉ là bước đầu tiên, và bước thứ hai là tạo ra một hệ sinh thái và mô hình kinh doanh mới xoay quanh HYPE. Sau hai bước này, các kịch bản ứng dụng và nhu cầu thị trường của HYPE sẽ được mở rộng đáng kể, từ đó thiết lập một nền tảng hỗ trợ vững chắc cho giá đồng HYPE.
Tác động 3: Đáp ứng nhu cầu giao dịch trước IPO
Gần đây, nhà đầu tư bán lẻ ngày càng quan tâm đến việc chào bán quỹ đầu tư tư nhân các công ty chưa niêm yết (Pre-IPO). Các công ty lớn như OpenAI và SpaceX vẫn chưa niêm yết, nhưng nhiều người muốn "tham gia" trước. Robinhood đã từng phát hành một lượng nhỏ cổ phiếu token hóa của OpenAI và SpaceX. Mặc dù gây ra nhiều tranh cãi, nhưng điều này cũng chứng minh nhu cầu đầu tư mạnh mẽ vào cổ phiếu Pre-IPO trên thị trường.
Hyperliquid có lợi thế tự nhiên trong việc đáp ứng nhu cầu thị trường này. Trước hết, Hyperliquid có một tính năng thú vị gọi là Hyperps , giúp giải quyết vấn đề cung cấp giao dịch tương lai tài sản chưa ra mắt hoặc thiếu nguồn giá đáng tin cậy. Không giống như các hợp đồng vĩnh viễn truyền thống dựa vào oracle giá spot bên ngoài, tỷ lệ tài trợ của Hyperps không được tính toán dựa trên độ lệch giữa giá tương lai và giá spot, mà dựa trên chênh lệch giữa giá hiện tại của tương lai và đường trung bình động hàm mũ (EMA) của chính nó trong một khoảng thời gian (chẳng hạn như 8 giờ). Khi tâm lý tăng giá mạnh và giá tương lai trong Hyperps cao hơn nhiều so với giá trung bình động của chính nó, tỷ lệ tài trợ sẽ trở nên cực kỳ cao, khích lệ mạnh mẽ đầu cơ giá xuống tham gia thị trường và ngược lại.
Sự kết hợp giữa HIP-3 và Hyperps cho phép bất kỳ ai (miễn là họ có đủ khả năng chi trả khoản phí cam kết HYPE 1 triệu đô la) có thể "tự phục vụ" triển khai các hợp đồng vĩnh viễn cho các cổ phiếu quỹ đầu tư tư nhân phổ biến như OpenAI và SpaceX. HIP-3 giải quyết vấn đề " có thể hoặc không thể ", trong khi Hyperps giải quyết vấn đề " giá cả không ổn định và biến động mạnh ".
Mặc dù HIP-3+Hyperps là ra mắt đồng tương lai, không phải cổ phiếu thực tế, và do đó không phù hợp với nhà đầu tư giá trị, nhưng nó vẫn mang đến cho nhà đầu tư bán lẻ cơ hội hưởng lợi nhuận từ biến động giá của các công ty này. Quan trọng hơn, cơ chế này cung cấp chức năng hình thành giá. Khi các công ty này thực sự niêm yết, thị trường đã có giá tham khảo, và sẽ không có mức giá quá cao để thu hút nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ.
Tác động 4: Ứng phó với sự cạnh tranh của CEX một cách nhanh nhẹn
Gần đây, sàn giao dịch tuân thủ quy định như Coinbase và Kraken cũng đã bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch hợp đồng tương lai cho người dùng Hoa Kỳ. Ưu điểm lớn nhất của họ là tính tuân thủ, điều này rất hấp dẫn đối với một số quỹ đầu tư tổ chức có yêu cầu cao về bảo mật và tuân thủ. Nhược điểm là các sàn giao dịch tương lai truyền thống thường thận trọng khi ra mắt sản phẩm. Ví dụ, các sản phẩm hợp đồng hiện do Coinbase cung cấp chỉ giới hạn ở BTC và ETH, và đòn bẩy thấp (chẳng hạn như 10x). Các sàn giao dịch tương lai cần trải qua quy trình phê duyệt phức tạp ra mắt sản phẩm mới, có thể mất vài tháng, và không thể đáp ứng nhanh chóng nhu cầu giao dịch sản phẩm mới của thị trường.
Nhược điểm của CEX chính là lợi thế của Hyperliquid. Trước HIP-3, Hyperliquid đã phản ứng rất nhanh với nhu cầu thị trường. Ví dụ, khi thị trường NFT sôi động, Hyperliquid đã ra mắt hợp đồng chỉ số NFT, cho phép các nhà giao dịch trực tiếp long hoặc short toàn bộ thị trường NFT hàng đầu; và khi SocialFi sôi động, Hyperliquid cũng ra mắt chỉ số tài khoản xã hội friend.tech, cho phép long hoặc short trực tiếp giá Key của những người dùng hàng đầu trong hệ sinh thái friend.tech. Giờ đây, HIP-3 sẽ giúp việc tạo ra thị trường hợp đồng "không cần xin phép", và nâng cao tốc độ phản ứng với nhu cầu thị trường lên một tầm cao mới. Sự linh hoạt này là điều mà CEX không thể sánh kịp.
Do đó, Hyperliquid tiếp tục đổi mới và ra mắt các tính năng mới như HIP-3 và Hyperps, sử dụng sự linh hoạt của mình để đáp ứng các lợi thế về tuân thủ của các công ty CEX lớn và củng cố các tính năng khác biệt của mình trong cuộc cạnh tranh khốc liệt trên thị trường.
Kết luận: Một tương lai cởi mở hơn của tài chính Chuỗi
Tóm lại, HIP-3 là một bước tiến quan trọng trong quá trình phát triển của Hyperliquid. Đây không chỉ là một nâng cấp về mặt công nghệ mà còn là một lựa chọn chiến lược, hướng đến việc xây dựng một cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi , kết nối tài sản thực tế, đổi mới xung quanh hệ sinh thái HYPE và đáp ứng nhu cầu thị trường một cách linh hoạt , thúc đẩy sự tích hợp độ sâu giữa DeFi và TradFi.
Tất nhiên, con đường phía trước cũng đầy thách thức. Cách thức định hướng hiệu quả thanh khoản của các thị trường mới và cách ứng phó với hoàn cảnh pháp lý toàn cầu phức tạp sẽ là chìa khóa cho thành công hay thất bại cuối cùng. Nhưng dù sao đi nữa, HIP-3 đã vẽ nên một tương lai cởi mở, dễ tiếp cận và giàu trí tưởng tượng hơn cho tài chính Chuỗi.
