Gần đây, xu hướng giá của BNB đã phá vỡ sự im lặng kéo dài, vượt qua mức 850 đô la với sức mạnh đáng kinh ngạc và liên tục thiết lập Cao nhất mọi thời đại (ATH). Vòng bùng phát này đã gây ra những cuộc thảo luận và khám phá rộng rãi trên thị trường, và nhiều nhà quan sát cảm thấy bối rối vì điều này. Họ đã quen với thị trường có những biến động tương tự như stablecoin và đột nhiên thấy khó hiểu động lực đằng sau nó. Tuy nhiên, sự tăng giá bề mặt chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Điều mà nó phản ánh sâu sắc có thể là một sự thay đổi chiến lược cơ bản và được lên kế hoạch cẩn thận: BNB đang chuyển đổi từ một token chức năng gắn độ sâu với số phận của một sàn giao dịch duy nhất thành một tài sản dự trữ cấp độ tổ chức cho thị trường vốn truyền thống, được hỗ trợ bởi bảng cân đối kế toán tài sản một số công ty niêm yết.
Cốt lõi của sự chuyển đổi này nằm ở việc định hình lại con đường nắm bắt giá trị của nó. Trước đây, thị trường thường cho rằng nếu Binance muốn gia nhập thị trường tài chính chính thống, họ sẽ phải tìm kiếm một con đường IPO truyền thống. Mặc dù con đường này là chính thống, nhưng nó đầy chông gai, đặc biệt là ở thị trường Hoa Kỳ vốn được quản lý chặt chẽ. BNB yêu cầu phải được "giảm thiểu rủi ro" về mặt pháp lý để tránh rủi ro bị xác định là chứng khoán, nhưng điều này cũng vô hình chung đã đặt một gánh nặng lên định giá của BNB.
Giờ đây, một hướng đi mới, thuần Web3 hơn đang nổi lên. Nó không còn tập trung vào việc niêm yết tuân thủ của một thực thể duy nhất, mà xây dựng một "Liên minh Tài sản Dự trữ BNB" bao gồm nhiều công ty niêm yết độc lập để xây dựng cầu nối với Phố Wall cho BNB theo cách phi tập trung và linh hoạt hơn. Phản ứng mạnh mẽ gần đây của thị trường là sự định giá đầu tiên và trực tiếp nhất cho câu chuyện vốn mới nổi này.
Lồng định giá: Tự kiềm chế con đường IPO
BNB đã hoạt động khá kém trong một thời gian dài, và lý do có thể nằm ở hạn chế cốt lõi của con đường IPO truyền thống - Bài kiểm tra Howey . Theo định nghĩa của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), nếu một giao dịch được coi là "hợp đồng đầu tư", tức là một chứng khoán, thì giao dịch đó phải đáp ứng bốn tiêu chí chính: đầu tư vốn, đầu tư vào một mục tiêu chung, kỳ vọng lợi nhuận và lợi nhuận chủ yếu đến từ nỗ lực của người khác. Đối với token sàn giao dịch , lợi nhuận "mới" được cung cấp cho người nắm giữ thông qua các nền tảng như Launchpad rất có thể sẽ chạm đến ranh giới đỏ "lợi nhuận đến từ nỗ lực của người khác (các bên tham gia dự án và sàn giao dịch)".
Để vượt qua những trở ngại trên con đường tuân thủ này, Binance đã thực hiện sê-ri các lần cải tiến phức tạp cho ma trận sản phẩm của mình với mục đích pháp lý rõ ràng trong vài năm qua. Đây không phải là một nâng cấp chức năng đơn giản, mà là một "cuộc phẫu thuật" nhằm mục đích loại bỏ một cách có hệ thống các thuộc tính chứng khoán của BNB.
Binance Launchpad ban đầu là một mô hình chào bán sàn giao dịch lần đầu (IEO) điển hình, trong đó người dùng nhận được thị phần tham gia đầu tư vào các dự án mới bằng cách nắm giữ BNB, rất giống với định nghĩa của một hợp đồng đầu tư. Sau đó, Binance ra mắt Launchpool, chuyển đổi mô hình sang Khai thác thanh khoản . Người dùng cung cấp thanh khoản cho các dự án bằng cách đặt cọc tài sản như BNB và nhận phần thưởng token mới. Sự thay đổi này đã khéo léo chuyển hướng câu chuyện từ "đầu tư" sang "cày cuốc", mặc dù tinh tế, nhưng về mặt pháp lý đã làm suy yếu mối liên hệ trực tiếp với "mục tiêu chung" và "nỗ lực của người khác".
Bước tiến mới nhất là sự xuất hiện của Megadrop. Nền tảng này không chỉ yêu cầu người dùng khóa BNB mà còn giới thiệu cơ chế hoàn thành nhiệm vụ Web3. Điều này có nghĩa là một phần lợi nhuận của người dùng cần dựa vào sự tham gia tích cực và "bằng chứng công việc" của chính họ, thay vì chỉ thụ động dựa vào bên thứ ba. Từ Launchpad đến Launchpool, rồi đến Megadrop, phương thức trao quyền của BNB đã dần chuyển từ lợi nhuận đầu tư trực tiếp sang cơ chế thưởng, đòi hỏi sự tham gia nhiều hơn của người dùng và gần gũi hơn với mô hình DeFi gốc.
Chi phí của sê-ri hoạt động này là hiển nhiên. Nó đã làm loãng khích lệ kinh tế trực tiếp và mạnh mẽ nhất để nắm giữ BNB, khiến hiệu suất của nó trên thị trường bò giá kém hơn nhiều so với token chuỗi công khai đầu khác, và biến động giá của nó khi gần bằng stablecoin. Mặc dù "lồng định giá" được xây dựng để theo đuổi IPO truyền thống này là thận trọng về mặt pháp lý, nhưng nó đã trực tiếp dẫn đến sự kìm hãm giá trị vốn hóa thị trường của nó trong dài hạn và đặt nền móng cho sự thay đổi chiến lược sau đó.
Pioneer TRON: Trình diễn kỹ năng tài chính của Phố Wall
Trong khi BNB đang chật vật trên con đường tuân thủ, một người chơi khác trong thế giới crypto, Justin Sun Sun và TRON , đã tạo nên một bước đột phá mang tính bước ngoặt trên thị trường vốn, mang đến một ý tưởng mới cho tất cả tài sản crypto chính thống. TRON đã không chọn quy trình IPO truyền thống dài dòng và không chắc chắn, mà sáp nhập với nhà sản xuất đồ chơi niêm yết trên Nasdaq là SRM Entertainment thông qua một vụ sáp nhập ngược, nhờ đó nhanh chóng gia nhập thị trường vốn Hoa Kỳ.
Bản chất của hoạt động này không phải là một thôn tính ngược đơn giản, mà là một kỹ thuật tài chính phức tạp. Trong đó quan trọng nhất là các chi nhánh của Justin Sun đã sử dụng token TRX trị giá 100 triệu đô la để đăng ký mua cổ phiếu của công ty mới được tổ chức lại (TRON Inc.). Động thái này đã tạo ra một tiền lệ: sử dụng tài sản crypto làm vốn để trực tiếp mua vé tham gia hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi giao dịch hoàn tất, hàng trăm triệu token TRX nằm trên bảng tài sản của công ty mới niêm yết TRON Inc., biến nó thành công ty dự trữ TRX lớn nhất thế giới. Hình ảnh Justin Sun rung chuông khai mạc tại Nasdaq tượng trưng cho một cuộc gặp gỡ thành công giữa thế giới crypto và Phố Wall.
Phân tích sâu hơn cho thấy sức mạnh của bộ kỹ thuật tài chính này. Nó không chỉ tạo ra một công cụ đầu tư ủy quyền TRX có thể giao dịch trên thị trường mở, tuân thủ quy định dành cho các nhà đầu tư truyền thống không thể hoặc không muốn nắm giữ crypto trực tiếp. Đồng thời, nó cũng cung cấp một kênh hiện thực hóa giá trị hiệu quả cho đội ngũ sáng lập và các nhà đầu tư ban đầu. Phân tích chỉ ra rằng bằng cách bơm token với chi phí gần bằng không vào các công ty niêm yết với mức giá đã thương lượng và sau đó sử dụng phí bảo hiểm định giá của thị trường đại chúng, về mặt lý thuyết, có thể tạo ra hàng tỷ đô la lợi nhuận sổ sách. Mô hình này vừa có thể thúc đẩy các câu chuyện tài sản vừa giải quyết vấn đề rút tiền mặt quy mô lớn của đội ngũ sáng lập và hiệu ứng trình diễn của nó là rất lớn. Nó chứng minh cho thị trường thấy rằng bằng cách bỏ qua việc xem xét nghiêm ngặt các đợt IPO trực tiếp và xây dựng dự trữ tài sản của các công ty niêm yết, việc định giá lại giá trị vốn hóa thị trường và sự chấp nhận của các tổ chức cũng có thể đạt được.
Con đường mới của BNB hướng tới thể chế hóa
Lấy cảm hứng từ trường hợp TRON, một kế hoạch chiến lược quy mô lớn hơn và tinh vi hơn xoay quanh BNB đang nhanh chóng được triển khai. Nó không còn là màn trình diễn của một công ty đơn lẻ nữa, mà dự định tạo ra một "chòm sao tài sản dự trữ BNB" bao gồm nhiều công ty niêm yết để tạo thành một nguồn cầu tổ chức đa dạng và liên tục.
Nền tảng của hành động này bắt nguồn từ sự hợp tác giữa YZi Labs, văn phòng gia đình của nhà sáng lập Binance CZ(CZ), và công ty đầu tư 10X Capital . Theo báo cáo từ nhiều phương tiện truyền thông (như CoinDesk, The Block, v.v.), YZi Labs, trước đây gọi là Binance Labs, quản lý hơn 10 tỷ đô la tài sản, đã công khai tuyên bố hỗ trợ 10X Capital thành lập một công ty mới tập trung vào việc mua và nắm giữ BNB, và có kế hoạch niêm yết trên sàn giao dịch lớn của Hoa Kỳ. Điều quan trọng là, người lãnh đạo của công ty mới đã được xác nhận là David Namdar, đồng sáng lập của Galaxy Digital, một công ty dịch vụ tài chính tài sản kỹ thuật số có tiếng trên Phố Wall . Việc bổ nhiệm này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: đây không phải là một trò chơi nội bộ trong vòng tròn crypto, mà là một hành động nghiêm túc do những tài năng tài chính truyền thống hàng đầu dẫn đầu để mở ra các kênh tài trợ của tổ chức.
Cùng lúc đó, một tin đồn trên thị trường gây xôn xao: "CZ thành lập công ty niêm yết, tự mình nắm giữ 28% cổ phần, để huy động vốn cho chiến lược vi mô BNB". Tin đồn nhanh chóng lan rộng, cho thấy CZ đang trực tiếp điều hành đằng sau hậu trường. Đối diện những đồn đoán trên thị trường, chính CZ đã phản hồi ngắn gọn bằng một từ trên mạng xã hội X (trước đây là Twitter): "lừa đảo/giả mạo". Phản hồi này đã khiến thị trường hoang mang một lúc, nhưng ngay sau đó, một phân tích chi tiết hơn đã làm rõ sự thật: Phản hồi của CZ không phủ nhận toàn bộ chiến lược dự trữ BNB, mà chính xác bác bỏ thông tin không chính xác rằng "ông ấy thành lập công ty niêm yết và tự mình huy động vốn". Cách giải thích gần gũi hơn với thực tế là thực sự có một công ty mới với BNB là dự trữ chiến lược. Công ty do David Namdar làm CEO và 10X Capital làm công ty quản lý tài sản, và công ty quản lý tài sản gia đình của CZ, YZi Labs, là một trong những nhà đầu tư, không phải là thương nhân tài chính trực tiếp. Sự tách biệt này phù hợp với tình trạng pháp lý hiện tại của CZ và giải thích lý do tại sao anh ấy định nghĩa những tin đồn được cho là nhắm trực tiếp vào anh ấy là "giả mạo".
Bên ngoài tuyến chính này, một "đội quân tiên phong" gồm những người tiên phong đã ra khơi, thể hiện sức mạnh vốn đáng kinh ngạc. Nano Labs, một công ty thiết kế chip Trung Quốc niêm yết trên Nasdaq, đã công bố kế hoạch mua lại BNB với giá lên tới 1 tỷ đô la, được tài trợ bằng đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 500 triệu đô la, với mục tiêu nắm giữ từ 5% đến 10% nguồn cung lưu thông trong một thời gian dài. Tính đến gần đây, công ty đã mua 120.000 BNB thông qua các giao dịch OTC, với tổng giá trị khoảng 90 triệu đô la. Một công ty khác niêm yết trên Nasdaq, công ty công nghệ sinh học Windtree Therapeutics, cũng đã công bố chuyển đổi và nhận được cam kết tài trợ lên tới 720 triệu đô la thông qua các hạn mức tín dụng vốn chủ sở hữu và các phương tiện khác, phần lớn trong đó sẽ được sử dụng để mua và nắm giữ BNB.
Điều thực sự thể hiện rõ tham vọng của họ chính là thông tin mà CZ đã tiết lộ trong một dịp khác: " Hơn 30 đội ngũ " đang tìm hiểu việc thành lập các công ty niêm yết tài sản dự trữ BNB. Điều này cho thấy những gì chúng ta đang thấy không còn là những trường hợp lẻ tẻ, mà là một sự dịch chuyển vốn ngày càng gia tăng và đồng bộ.
So với mô hình đột phá điểm đơn của TRON , chiến lược "chòm sao" của BNB rõ ràng đã tiến xa hơn một bước. Nó xây dựng một cầu nối vốn linh hoạt và mở rộng hơn bằng cách xây dựng một mạng lưới phi tập trung các công ty niêm yết. Cấu trúc này phân tán rủi ro, tránh sự phụ thuộc vào một thực thể duy nhất và tạo ra nhu cầu liên tục về BNB từ nhiều chiều. Đây là một thực tiễn sâu sắc trong việc áp dụng tư duy phi phi tập trung của Web3 để giải quyết vấn đề kết nối với tài chính truyền thống.
Cùng có lợi bên long: Xây dựng bánh đà giá trị
Đằng sau sự thay đổi chiến lược này là một mô hình giá trị tinh vi, đôi bên bên long, kết hợp khéo léo giữa tài sản BNB, các bên liên quan cốt lõi và nhu cầu của thị trường vốn truyền thống để tạo thành một chu kỳ tích cực mạnh mẽ.
Đầu tiên, đối với tài sản BNB, chiến lược này tạo ra một "nhóm cầu vĩnh viễn" chưa từng có. Khi BNB được ghi vào bảng tài sản của nhiều công ty niêm yết, danh tính của nó sẽ thay đổi từ một token chức năng đơn giản dựa trên các hoạt động on-Chuỗi thành một hàng hóa kỹ thuật số hoặc tài sản dự trữ chiến lược được các tổ chức công nhận và chứng thực. Các giao dịch mua này từ các công ty niêm yết thường được thúc đẩy bởi các công cụ thị trường vốn như phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi. Chúng mang tính cấu trúc và dài hạn, thay vì đầu cơ ngắn hạn. Điều này cung cấp một đáy hỗ trợ vững chắc cho giá BNB và mở ra một câu chuyện tổng thể mới dựa trên phân bổ tài sản của tổ chức vào mô hình định giá của nó.
Thứ hai, đối với CZ và toàn bộ hệ sinh thái, đây là một bước đi thông minh trong kỷ nguyên hậu quy định. Thông qua văn phòng gia đình YZi Labs, ông có thể tách mình khỏi Binance , sàn giao dịch đã từ chức CEO, cả về mặt pháp lý lẫn hoạt động, qua đó tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái BNB đồng thời tuân thủ các thỏa thuận pháp lý. Là một trong những người nắm giữ BNB lớn nhất, chiến lược này cho phép giá trị tài sản cốt lõi của ông tăng lên cùng với sự thành công của toàn bộ "Chòm sao Dự trữ BNB" mà không cần phải bán token trực tiếp trên thị trường mở, cân bằng hoàn hảo mối quan hệ giữa các ràng buộc pháp lý cá nhân và tối đa hóa tác động của nền kinh tế hệ sinh thái.
Cuối cùng, đối với thị trường vốn truyền thống, mô hình này giải quyết được vấn đề cốt lõi về "tiếp cận". Lượng lớn nhà đầu tư tổ chức và cá nhân không thể đầu tư trực tiếp vào tài sản crypto do các vấn đề tuân thủ, lưu ký và các vấn đề khác. Tuy nhiên, việc mua một cổ phiếu được giao dịch trên Nasdaq, chẳng hạn như Nano Labs (NA) hoặc Windtree (WINT), là một hoạt động đơn giản, hoàn thiện và tuân thủ đầy đủ. Các công ty niêm yết này giống như một "bộ chuyển đổi", gói gọn sự phức tạp của thế giới crypto và cung cấp một giao diện liền mạch cho vốn truyền thống, dự kiến sẽ dẫn dắt hàng nghìn tỷ quỹ thị trường chứng khoán toàn cầu vào hệ sinh thái BNB.
Bình minh của một mô hình mới
Tóm lại, đà tăng giá gần đây của BNB không phải là không có cơ sở. Đó là một tín hiệu bên ngoài cho thấy BNB đã hoàn thành một quá trình chuyển đổi sâu sắc: từ một token tiện ích sàn giao dịch chịu các ràng buộc về tuân thủ thành một tài sản dự trữ của tổ chức được hỗ trợ bởi vốn thị trường đại chúng. Con đường của sự chuyển đổi này không phải thông qua IPO trực tiếp truyền thống, mà là bằng cách vay mượn và vượt qua các kỹ năng tài chính của TRON, đồng thời tiên phong xây dựng một "chòm tài sản dự trữ" bao gồm nhiều công ty niêm yết.
Mô hình này được kỳ vọng sẽ tạo thành một bánh đà giá trị mạnh mẽ: các công ty niêm yết mua BNB, đẩy giá tăng; giá BNB tăng sẽ làm tăng giá trị tài sản của các công ty này, từ đó đẩy giá cổ phiếu của họ lên cao; giá cổ phiếu cao hơn giúp họ dễ dàng huy động vốn trên thị trường vốn hơn; và số tiền mới huy động được có thể được sử dụng để mua thêm BNB. Một khi chu kỳ tự củng cố này được hình thành, nó sẽ tạo ra động lực tăng trưởng liên tục cho BNB.
Sâu xa hơn, hoạt động của BNB có thể báo hiệu sự ra đời của một mô hình mới - "Mạng lưới được hỗ trợ bởi tài sản". Theo mô hình này, giá trị của một mạng lưới phi tập trung trưởng thành không còn chỉ được xác định bởi các hoạt động kinh tế trên Chuỗi của nó nữa, mà còn được hỗ trợ bởi giá trị của tài sản được neo giữ đằng sau nó và lưu thông trên các thị trường vốn tuân thủ. Điều này có thể chỉ ra một hướng đi mới về cách tất cả các hệ sinh thái crypto chính thống có thể tích hợp độ sâu với hệ thống tài chính toàn cầu và tận dụng sức mạnh từ nó. Do đó, Cao nhất mọi thời đại (ATH) của BNB mà chúng ta thấy có thể không phải là kết thúc của vòng thị trường này, mà là khởi đầu của một câu chuyện lớn hơn.
