Biên soạn bởi TechFlow
Gần đây, sự quan tâm đến Ethereum đã tăng vọt, đặc biệt là với sự nổi lên của ETH như một tài sản dự trữ. Các nhà phân tích cơ bản của chúng tôi sẽ khám phá khuôn khổ định giá cho ETH và xây dựng một kịch bản thị trường bò dài hạn hấp dẫn. Như thường lệ, chúng tôi rất mong được kết nối với bạn và trao đổi ý tưởng - chỉ cần bạn nhớ tự nghiên cứu (DYOR).
Hãy cùng chuyên gia phân tích cơ bản Kevin Li tìm hiểu sâu hơn về ETH.
Những điểm chính
Ethereum (ETH) đang chuyển mình từ một tài sản bị hiểu lầm thành một tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình, mang lại sự an toàn và động lực cho một hệ sinh thái on - Chuỗi tuân thủ nhanh chóng. Chính sách tiền tệ thích ứng của ETH dự báo lạm phát giảm - ngay cả khi 100% ETH được đặt cược, lạm phát sẽ đạt đỉnh khoảng 1,52%, giảm xuống còn khoảng 0,89% vào năm thứ 100 (2125). Con số này thấp hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của lượng cung ứng tiền M2 tại Hoa Kỳ là 6,36% (1998–2024) và thậm chí còn tương đương với tốc độ tăng trưởng của lượng cung ứng vàng.
Việc áp dụng của các tổ chức đang diễn ra nhanh chóng, với các công ty như JPMorgan Chase và BlackRock xây dựng trên Ethereum, thúc đẩy nhu cầu liên tục về ETH để bảo đảm và quyết toán giá trị trên Chuỗi .
Mối tương quan hàng năm giữa tăng trưởng tài sản Chuỗi và số lượng ETH gốc được đặt cược là hơn 88%, cho thấy sự liên kết kinh tế chặt chẽ.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành một tuyên bố chính sách về staking vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, giúp giảm bớt sự bất ổn về mặt quy định. Hồ sơ ETF Ethereum hiện bao gồm các điều khoản về staking, cải thiện lợi nhuận và tăng cường tính nhất quán của tổ chức.
Khả năng kết hợp độ sâu của ETH khiến nó trở thành một tài sản sinh lời — nó có thể được sử dụng để staking/ reStake, làm tài sản thế chấp DeFi (ví dụ: Aave, Maker), thanh khoản AMM (ví dụ: Uniswap ) và làm token gas gốc trên Layer 2 .
Trong khi Solana thu hút sự chú ý tại sự kiện Memecoin, phi tập trung và bảo mật cao hơn Ethereum cho phép nó thống trị việc phát hành tài sản có giá trị cao — một thị trường lớn hơn và bền vững hơn.
Sự gia tăng của giao dịch tài sản Ethereum Ethereum , bắt đầu với Sharplink Gaming ($SBET) vào tháng 5 năm 2025, đã dẫn đến việc các công ty niêm yết nắm giữ hơn 730.000 ETH. Xu hướng nhu cầu mới này phản ánh sự gia tăng của giao dịch tài sản dự trữ Bitcoin vào năm 2020 và đã góp phần vào hiệu suất vượt trội gần đây của ETH so với BTC.
Cách đây không lâu, Bitcoin được nhiều người coi là một kho lưu trữ giá trị hợp pháp — việc nó được mệnh danh là "vàng kỹ thuật số" dường như là điều viển vông đối với nhiều người. Ngày nay, Ethereum(ETH) đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng danh tính tương tự. ETH thường bị hiểu lầm, lợi nhuận hàng năm kém, bỏ lỡ các chu kỳ meme quan trọng và tốc độ áp dụng bán lẻ chậm lại trên phần lớn hệ sinh thái crypto.
Một lời chỉ trích phổ biến là ETH thiếu một cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng. Các nhà phê bình cho rằng rằng sự gia tăng của các giải pháp Layer 2 làm giảm đáng kể phí lớp cơ sở, làm suy yếu địa vị của ETH như một tài sản tiền tệ. Khi ứng xử chủ yếu qua lăng kính phí giao dịch, thu nhập giao thức, hoặc "giá trị kinh tế thực", ETH bắt đầu giống một chứng khoán điện toán đám mây - giống cổ phiếu Amazon hơn là một loại tiền kỹ thuật số có chủ quyền.
Theo quan điểm của tôi, khuôn khổ này cấu thành một lỗi phân loại. Đánh giá ETH chỉ dựa trên dòng tiền hoặc phí giao thức sẽ gây nhầm lẫn về cơ bản giữa các loại tài sản khác nhau. Thay vào đó, tốt nhất nên hiểu nó thông qua một khuôn khổ hàng hóa tương tự như Bitcoin. Chính xác hơn, ETH cấu thành một loại tài sản độc đáo: một tài sản dự trữ có thể lập trình, khan hiếm nhưng mang lại lợi nhuận cao, có giá trị gia tăng thông qua nhân vật của nó trong việc đảm bảo, quyết toán và thúc đẩy một nền kinh tế Chuỗi ngày càng được thể chế hóa và có khả năng kết hợp.
Sự mất giá của tiền tệ fiat: Tại sao thế giới cần các giải pháp thay thế
Để hiểu đầy đủ nhân vật ngày càng phát triển của ETH như một loại tiền tệ, cần phải đặt nó trong hoàn cảnh kinh tế rộng hơn, đặc biệt là trong thời đại tiền tệ fiat mất giá và tiền tệ mở rộng. Do các chính sách kích thích và chi tiêu liên tục của chính phủ, lạm phát thường bị đánh giá thấp. Mặc dù dữ liệu CPI chính thức cho thấy lạm phát dao động quanh mức 2% hàng năm, nhưng chỉ báo này có thể bị điều chỉnh và có thể che giấu sự giảm thực sự của sức mua.
Từ năm 1998 đến năm 2024, lạm phát CPI trung bình đạt 2,53% mỗi năm. Ngược lại, tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của lượng cung ứng tiền M2 tại Hoa Kỳ là 6,36%, vượt cả lạm phát và giá nhà, và gần bằng mức lợi nhuận 8,18% của S&P 500. Điều này thậm chí còn cho thấy tăng trưởng danh nghĩa của thị trường chứng khoán có thể phần lớn được thúc đẩy bởi sự mở rộng tiền tệ hơn là tăng năng suất.
Hình 1: Lợi nhuận của S&P 500, CPI, Lượng cung ứng M2 và Chỉ số nhà ở (HPI)
Sự tăng trưởng nhanh chóng của lượng cung ứng tiền phản ánh sự phụ thuộc ngày càng tăng của chính phủ vào các chương trình kích thích tiền tệ và chi tiêu tài khóa để chống lại bất ổn kinh tế. Các đạo luật gần đây, chẳng hạn như "Đạo luật Lớn, Lớn, Đẹp" (BBB) của Trump, đã đưa ra các biện pháp chi tiêu mới mang tính đột phá, vốn bị nhiều người cho rằng gây lạm phát. Trong khi đó, việc ra mắt Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE), một chương trình do Elon Musk khởi xướng, dường như đã không đạt được kết quả mong muốn. Những diễn biến này thúc đẩy sự đồng thuận ngày càng tăng cho rằng hệ thống tiền tệ hiện tại là không đủ và cần thiết phải có một tài sản giá trị, hay một hình thức tiền tệ, đáng tin cậy hơn.
Những gì cấu thành nên một kho lưu trữ giá trị — và ETH phù hợp ở đâu
Một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy thường đáp ứng bốn tiêu chí:
1. Độ bền — Phải chịu được thử thách của thời gian mà không bị suy giảm.
2. Bảo toàn giá trị — Giá trị phải duy trì được sức mua trong suốt chu kỳ thị trường.
3. Thanh khoản — Phải dễ dàng giao dịch trên thị trường sôi động.
4. Sự chấp nhận và tin tưởng — Phải có sự tin tưởng hoặc chấp nhận rộng rãi.
Ngày nay, ETH nổi trội về cả độ bền và thanh khoản . Độ bền của nó bắt nguồn từ mạng lưới phi tập trung và an toàn Ethereum . Thanh khoản của nó cũng rất cao: ETH là tài sản crypto được giao dịch nhiều thứ hai, với thị trường phong phú trên cả sàn giao dịch phi tập trung.
Tuy nhiên, khi đánh giá ETH từ góc độ "lưu trữ giá trị" thuần túy truyền thống, việc bảo toàn giá trị, ứng dụng và độ tin cậy của nó vẫn còn là những tiêu chí gây tranh cãi. Đây là lý do tại sao khái niệm "tài sản dự trữ lập trình khan hiếm" lại phù hợp hơn, làm nổi bật vai trò tích cực của ETH trong việc bảo toàn giá trị và xây dựng lòng tin, cũng như các cơ chế độc đáo của nó.
Chính sách tiền tệ của ETH: khan hiếm nhưng có thể thích ứng
Một trong những khía cạnh gây tranh cãi nhất về nhân vật lưu trữ giá trị của Ethereum là chính sách tiền tệ, cụ thể là cách nó kiểm soát nguồn cung và lạm phát. Những người hoài nghi thường chỉ trích việc Ethereum không có giới hạn nguồn cung cố định. Tuy nhiên, những lời chỉ trích này đã bỏ qua tính phức tạp về mặt kiến trúc của mô hình phát hành thích ứng Ethereum.
Việc phát hành ETH có mối tương quan động với số lượng ETH được đặt cọc. Mặc dù việc phát hành tăng lên theo mức độ tham gia đặt cọc, mối quan hệ này lại có tính chất bán tuyến tính: lạm phát tăng trưởng chậm hơn tăng trưởng số lượng đặt cọc. Điều này là do việc phát hành tỷ lệ nghịch với căn bậc hai của tổng số lượng ETH được đặt cọc, tạo ra tác động điều tiết tự nhiên lên lạm phát.
Hình 2: Công thức thô cho lạm phát của ETH được đặt cược
Cơ chế này giới hạn lạm phát ở mức mềm, giảm dần theo thời gian ngay cả khi số lượng người tham gia staking tăng lên. Trong trường hợp xấu nhất được mô phỏng (tức là 100% ETH được staking), tỷ lệ lạm phát hàng năm được giới hạn ở mức khoảng 1,52%.
Hình 3: Suy đoán suy về số lượng phát hành ETH tối đa, giả sử 100% ETH được đặt cược, số tiền đặt cược ban đầu là 120 triệu ETH và thời hạn là 100 năm.
Điều quan trọng là ngay cả tỷ lệ lạm phát trong trường hợp xấu nhất này cũng sẽ giảm khi tổng lượng cung ứng ETH tăng lên, theo đường cong suy giảm theo cấp số nhân. Giả sử staking 100% và không đốt ETH, xu hướng lạm phát dự kiến như sau:
Năm 1 (2025): ~1,52%
Năm 20 (2045): ~1,33%
Năm 50 (2075): ~1,13%
Năm 100 (2125): ~0,89%
Hình 4: Suy đoán về lượng phát hành ETH tối đa, giả sử 100% ETH được đặt cược, bắt đầu từ 120 triệu ETH và tăng dần khi tổng lượng cung ứng tăng
Ngay cả với những giả định thận trọng này, đường cong lạm phát giảm Ethereum vẫn phản ánh các quy luật tiền tệ vốn có - củng cố uy tín của nó như một kho lưu trữ giá trị dài hạn. Bức tranh còn sáng sủa hơn nữa khi xem xét cơ chế đốt ) được Ethereum giới thiệu thông qua EIP-1559. Một phần phí giao dịch được loại bỏ vĩnh viễn khỏi lưu thông, nghĩa là lạm phát ròng có thể thấp hơn đáng kể so với tổng phát hành, đôi khi thậm chí rơi vào tình trạng giảm phát. Thật vậy, kể từ khi Ethereum chuyển đổi từ Bằng chứng công việc sang Bằng chứng cổ phần), lạm phát ròng luôn thấp hơn mức phát hành và đôi khi giảm xuống mức âm.
Hình 5: Tỷ lệ lạm phát nguồn cung ETH theo năm
So với các loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ (với lượng cung ứng tiền M2 tăng trưởng trung bình hàng năm hơn 6%), tăng trưởng hạn chế về cấu trúc (và nguy cơ giảm phát tiềm ẩn) của Ethereum càng làm tăng thêm sức hấp dẫn của nó như một tài sản lưu trữ giá trị. Đáng chú ý, tăng trưởng lượng cung ứng tối đa của Ethereum hiện ngang bằng, hoặc thậm chí thấp hơn một chút, so với vàng, càng củng cố địa vị của nó như một tài sản tiền tệ vững chắc.
Hình 6: Tăng trưởng lượng cung ứng vàng hàng năm
Sự chấp nhận và tin tưởng của tổ chức
Mặc dù thiết kế tiền tệ của Ethereum giải quyết hiệu quả vấn đề động lực cung, nhưng tiện ích thực sự của nó như quyết toán đã trở thành động lực chính thúc đẩy việc áp dụng và niềm tin của các tổ chức. Các tổ chức tài chính lớn đang xây dựng trực tiếp trên Ethereum: Robinhood đang phát triển một nền tảng chứng khoán token hóa , JPMorgan đang ra mắt token tiền gửi (JPMD) trên Ethereum Layer 2 (Base), và BlackRock đang token hóa một quỹ thị trường tiền tệ trên mạng lưới Ethereum bằng BUIDL.
Quy trình Chuỗi này được thúc đẩy bởi một đề xuất giá trị mạnh mẽ nhằm giải quyết tình trạng kém hiệu quả hiện tại và mở ra những cơ hội mới:
1. Hiệu quả và Giảm chi phí: Tài chính truyền thống phụ thuộc vào các bên trung gian, các bước thủ công và quy trình quyết toán chậm chạp. Blockchain đơn giản hóa các quy trình này thông qua tự động hóa và hợp đồng thông minh, giúp giảm chi phí, giảm thiểu sai sót và rút ngắn thời gian xử lý từ vài ngày xuống còn vài giây.
2. Thanh khoản và quyền sở hữu một phần: Token hóa cho phép sở hữu một phần các tài sản tài sản như bất động sản hoặc tác phẩm nghệ thuật, mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư và giải phóng vốn bị khóa.
3. Minh bạch và tuân thủ: Sổ cái bất biến của Blockchain đảm bảo quá trình kiểm toán có thể xác minh, hợp lý hóa việc tuân thủ và giảm gian lận bằng cách cung cấp khả năng hiển thị theo thời gian thực về các giao dịch và quyền sở hữu tài sản .
4. Đổi mới và tiếp cận thị trường: Tài sản Chuỗi có thể cấu thành cho phép các sản phẩm mới (như vay mượn tự động hoặc tài sản tổng hợp) tạo ra các nguồn thu nhập mới và mở rộng phạm vi tài chính ra ngoài các hệ thống truyền thống.
Staking ETH như một biện pháp phối hợp an ninh và kinh tế
Việc di chuyển tài sản tài chính truyền thống lên Chuỗi làm nổi bật hai động lực chính thúc đẩy nhu cầu ETH. Thứ nhất, tăng trưởng của tài sản thực (RWA) và stablecoin đã làm tăng hoạt động trên Chuỗi , thúc đẩy nhu cầu về ETH dưới dạng token gas . Quan trọng hơn, như Tom Lee nhận định, các tổ chức có thể cần mua và đặt cọc ETH để bảo mật cơ sở hạ tầng mà họ dựa vào, đồng thời gắn kết lợi ích của họ với tính bảo mật lâu dài của Ethereum. Trong bối cảnh này, stablecoin đại diện cho "khoảnh khắc ChatGPT" của Ethereum , một trường hợp sử dụng đột phá, quan trọng, thể hiện tiềm năng chuyển đổi và tiện ích rộng lớn của nền tảng.
Khi ngày càng nhiều giá trị quyết toán trên Chuỗi , sự liên kết giữa tính bảo mật và giá trị kinh tế của Ethereum ngày càng trở nên quan trọng. Cơ chế xác thực cuối cùng của Ethereum, Casper FFG, đảm bảo rằng các khối chỉ được hoàn tất khi đại đa số (hai phần ba hoặc hơn) số ETH đã đặt cược đạt được sự đồng thuận. Mặc dù kẻ tấn công kiểm soát ít nhất một phần ba số ETH đã đặt cược không thể hoàn tất các khối độc hại, nhưng chúng có thể làm suy yếu hoàn toàn tính xác thực cuối cùng bằng cách phá vỡ sự đồng thuận. Trong trường hợp này, Ethereum vẫn có thể đề xuất và xử lý các khối, nhưng do thiếu tính xác thực cuối cùng, các giao dịch này có thể bị đảo ngược hoặc sắp xếp , gây ra rủi ro quyết toán đáng kể cho các trường hợp sử dụng của tổ chức.
Ngay cả khi hoạt động trên Layer 2 , vốn dựa vào Ethereum để quyết toán cuối cùng, các tổ chức tham gia vẫn dựa vào tính bảo mật của lớp cơ sở. Thay vì gây hại cho ETH, Layer 2 thực sự gia tăng giá trị của nó bằng cách thúc đẩy nhu cầu về bảo mật và gas của lớp cơ sở. Họ gửi bằng chứng cho Ethereum , trả phí cơ sở và thường sử dụng ETH làm token gas gốc. Khi quy mô thực thi Rollup mở rộng, Ethereum tiếp tục tích lũy giá trị thông qua vai trò cơ bản của nó trong việc cung cấp quyết toán an toàn.
Về lâu dài, nhiều tổ chức có thể chuyển vượt qua hình thức staking thụ động thông qua bên lưu ký sang vận hành trình xác thực riêng. Mặc dù các giải pháp staking của bên thứ ba mang lại sự tiện lợi, việc vận hành trình xác thực cho phép các tổ chức kiểm soát chặt chẽ hơn, nâng cao bảo mật và tham gia trực tiếp vào quá trình đồng thuận. Điều này đặc biệt có giá trị đối với các đơn vị phát hành stablecoin và RWA, vì nó cho phép họ mua MEV, đảm bảo giao dịch được bao gồm đáng tin cậy và tận dụng việc thực thi riêng tư - những tính năng quan trọng để duy trì độ tin cậy vận hành và tính toàn vẹn của giao dịch.
Điều quan trọng là sự tham gia rộng rãi hơn của các tổ chức vào hoạt động nút xác thực có thể giúp giải quyết một trong những thách thức hiện tại của Ethereum: sự tập trung cổ phần trong một số ít các nhà điều hành lớn, chẳng hạn như các nhà điều hành thanh khoản các giao thức Bằng chứng cổ phần và sàn giao dịch tập trung. Bằng cách đa dạng hóa nút xác thực, sự tham gia của các tổ chức có thể giúp tăng phi tập trung của Ethereum , củng cố khả năng phục hồi và nâng cao uy tín của mạng lưới như một lớp quyết toán toàn cầu.
Một xu hướng đáng chú ý giữa năm 2020 và 2025 củng cố sự liên kết này của khích lệ : tăng trưởng của tài sản Chuỗi có mối tương quan chặt chẽ với tăng trưởng của ETH được staking. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng lượng cung ứng stablecoin trên Ethereum đã đạt mức kỷ lục 116,06 tỷ đô la, trong khi RWA token hóa tăng lên 6,89 tỷ đô la. Đồng thời, số lượng ETH được staking tăng trưởng lên 35,53 triệu ETH, một tăng trưởng đáng kể cho thấy cách những người tham gia mạng lưới cân bằng giữa bảo mật và giá trị Chuỗi.
Hình 7: Tổng giá trị ETH trên Chuỗi so với giá trị ETH gốc được đặt cọc
Xét về mặt định lượng, mối tương quan hàng năm giữa tăng trưởng tài sản Chuỗi và ETH gốc được staking trên các loại tài sản chính luôn duy trì ở mức trên 88%. Lượng cung ứng stablecoin có mối tương quan đặc biệt chặt chẽ với tăng trưởng của ETH được staking. Mặc dù mối tương quan hàng quý có thể dao động đáng kể do biến động ngắn hạn, xu hướng chung vẫn không thay đổi: khi tài sản được staking trên Chuỗi, động lực staking ETH sẽ tăng lên.
Hình 8: Mối tương quan gốc hàng tháng, hàng quý và hàng năm giữa ETH được đặt cọc và giá trị trên Chuỗi
Hơn nữa, sự gia tăng số lượng ETH được staking cũng tác động đến biến động giá của ETH. Khi ngày càng nhiều ETH được staking và rút khỏi lưu thông, lượng cung ứng ETH sẽ bị thắt chặt, đặc biệt là trong những giai đoạn nhu cầu on-Chuỗi cao. Phân tích của chúng tôi cho thấy mối tương quan giữa ETH được staking và giá ETH là 90,9% theo năm và 49,6% theo quý, củng cố quan điểm cho rằng staking không chỉ bảo mật mạng lưới mà còn tạo ra áp lực cung cầu thuận lợi cho chính ETH trong dài hạn.
Hình 9: Mối tương quan tự nhiên giữa ETH được đặt cược và giá
Một chính sách làm rõ gần đây của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã làm giảm bớt sự không chắc chắn về quy định liên quan đến việc staking Ethereum. Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã tuyên bố rằng một số hoạt động staking giao thức (giới hạn ở nhân vật phi doanh nghiệp, chẳng hạn như tự staking, staking ủy quyền hoặc staking lưu ký trong các điều kiện cụ thể) không cấu thành các đợt chào bán chứng khoán. Mặc dù các thỏa thuận phức tạp hơn vẫn cần được xác định theo từng trường hợp cụ thể, nhưng việc làm rõ này đã khuyến khích sự tham gia của các tổ chức lớn hơn. Sau thông báo này, các ứng dụng ETF Ethereum đã bắt đầu kết hợp các điều khoản staking, cho phép các quỹ kiếm được phần thưởng trong khi vẫn duy trì an ninh mạng. Điều này không chỉ làm tăng lợi nhuận mà còn củng cố thêm sự chấp nhận và tin tưởng của các tổ chức vào việc áp dụng Ethereum lâu dài.
Khả năng kết hợp và ETH như một tài sản có năng suất
Một đặc điểm khác biệt nữa của ETH so với tài sản lưu trữ giá trị thuần túy như vàng và Bitcoin là khả năng kết hợp, điều này tự nó thúc đẩy nhu cầu về ETH. Mặc dù vàng và BTC là tài sản không sinh lời, ETH lại có thể lập trình được. Nó đóng nhân vật tích cực trong hệ sinh thái Ethereum , hỗ trợ tài chính phi tập trung(DeFi), stablecoin và mạng lưới Layer 2 .
Khả năng tương thích đề cập đến khả năng tương tác liền mạch giữa các giao thức và tài sản. Trong Ethereum, điều này khiến ETH không chỉ là một tài sản tiền tệ mà còn là một nền tảng cơ bản cho các ứng dụng Chuỗi. Khi ngày càng nhiều giao thức được xây dựng xung quanh ETH, nhu cầu về nó tăng trưởng — không chỉ dưới dạng gas, mà còn dưới dạng tài sản thế chấp, thanh khoản và quỹ staking.
Ngày nay, ETH được sử dụng cho nhiều chức năng chính:
1. Đặt cược và đặt cược lại — ETH bảo mật Ethereum và có thể được đặt cược lại thông qua EigenLayer để cung cấp bảo mật cho các oracle, rollups và phần mềm trung gian.
2. Tài sản thế chấp trong vay mượn và stablecoin — ETH hỗ trợ giao thức cho vay lớn như Aave và Maker, đồng thời là cơ sở cho stablecoin thế chấp vượt mức.
3. Thanh khoản trong AMM — Các cặp ETH vị trí chủ đạo sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap và Curve, cho phép giao dịch hiệu quả trên toàn hệ sinh thái.
4. Cross- Chuỗi Gas — ETH là token gas gốc cho hầu hết Layer 2 , bao gồm Optimism, Arbitrum, Base, zkSync và Scroll .
5. Khả năng tương tác — ETH có thể được kết nối, gói gọn và sử dụng trên Chuỗi không phải EVM như Solana và Cosmos(thông qua Axelar ), khiến nó trở thành một trong tài sản có thể chuyển nhượng rộng rãi nhất trên Chuỗi .
Tiện ích tích hợp độ sâu này khiến ETH trở thành một tài sản dự trữ khan hiếm nhưng hiệu quả. Khi ETH ngày càng được tích hợp vào hệ sinh thái, chi phí chuyển đổi tăng và hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ hơn. Theo một nghĩa nào đó, ETH có thể giống vàng hơn Bitcoin. Phần lớn giá trị của vàng đến từ các ứng dụng công nghiệp và trang sức, chứ không chỉ đơn thuần là đầu tư. Ngược lại, Bitcoin thiếu tiện ích chức năng này.
Ethereum so với Solana: Sự phân kỳ lớp 1
Solana dường như là người chiến thắng lớn nhất trong không gian Lớp 1 trong chu kỳ này. Nó đã thực sự chiếm lĩnh hệ sinh thái Memecoin, tạo ra một mạng lưới sôi động cho việc ra mắt và phát triển token mới. Mặc dù đà tăng trưởng này chắc chắn đã có, nhưng mức độ phi tập trung của Solana vẫn còn Ethereum do số lượng trình xác thực hạn chế và yêu cầu phần cứng cao.
Tuy nhiên, nhu cầu về không gian khối Lớp 1 có thể sẽ được phân tầng. Trong tương lai phân tầng này, cả Solana và Ethereum đều có thể phát triển mạnh. Tài sản khác nhau đòi hỏi những sự đánh đổi khác nhau giữa tốc độ, hiệu quả và bảo mật. Tuy nhiên, về lâu dài, Ethereum — nhờ phi tập trung và đảm bảo bảo mật cao hơn — có khả năng chiếm lĩnh thị phần giá trị tài sản lớn hơn, trong khi Solana có khả năng chiếm lĩnh tần suất giao dịch cao hơn.
Hình 10: Khối lượng giao dịch hàng quý của SOL và ETH
Tuy nhiên, trên thị trường tài chính, quy mô thị trường tài sản theo đuổi tính bảo mật mạnh mẽ lớn hơn nhiều so với quy mô thị trường tài sản chỉ tập trung vào tốc độ thực hiện. Động lực này mang lại lợi ích cho Ethereum: khi ngày càng nhiều tài sản có giá trị cao được thêm vào Chuỗi , nhân vật của Ethereum như một lớp quyết toán cơ bản sẽ ngày càng trở nên giá trị.
Hình 11: Tổng giá trị được bảo đảm trên Chuỗi(tỷ đô la Mỹ)
Động lực tài sản dự trữ: Khoảnh khắc chiến lược vi mô của ETH
Trong khi tài sản trên Chuỗi và nhu cầu của các tổ chức là động lực cấu trúc dài hạn của ETH, các chiến lược quản lý tài sản sản cho Ethereum — tương tự như MicroStrategy (MSTR) làm với Bitcoin— có thể đóng vai trò là chất xúc tác bền vững cho giá trị tài sản . Một bước ngoặt quan trọng trong xu hướng này là việc Sharplink Gaming (SBET) công bố chiến lược quản lý tài sản Ethereum vào cuối tháng 5, do đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin dẫn đầu.
Hình 12: Tài sản sản dự trữ ETH
Chiến lược quản lý tài sản là công cụ giúp token tiếp cận thanh khoản tài chính truyền thống (TradFi), đồng thời gia tăng giá trị tài sản trên mỗi cổ phiếu của các công ty cơ sở. Kể từ khi các chiến lược quản lý tài sản dựa trên Ethereum xuất hiện, các nhà quản lý tài sản này đã tích lũy được hơn 730.000 ETH, và ETH đã bắt đầu vượt qua Bitcoin — một hiện tượng hiếm gặp trong chu kỳ này. Chúng tôi tin rằng đây là dấu hiệu khởi đầu cho một xu hướng rộng lớn hơn về các ứng dụng quản lý tài sản tập trung vào Ethereum .
Hình 13: Xu hướng giá của ETH và BTC
Kết luận: ETH là tài sản dự trữ của nền kinh tế Chuỗi
Sự phát triển của Ethereum thể hiện một sự thay đổi mô hình rộng lớn hơn về khái niệm tài sản tiền tệ trong nền kinh tế kỹ thuật số. Cũng như Bitcoin đã vượt qua những hoài nghi ban đầu để được công nhận là "vàng kỹ thuật số", ETH(ETH) đang tạo dựng bản sắc riêng biệt của mình—không phải bằng cách bắt chước câu chuyện của Bitcoin, mà bằng cách phát triển thành một tài sản nền tảng, có khả năng ứng dụng rộng rãi hơn. ETH không chỉ là một chứng khoán điện toán đám mây, mà còn không chỉ giới hạn ở việc là một token tiện ích cho phí giao dịch hay một nguồn thu nhập giao thức. Thay vào đó, nó đại diện cho một tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình và thiết yếu về mặt kinh tế—một tài sản củng cố tính bảo mật, khả quyết toán và chức năng của một hệ sinh thái tài chính Chuỗi ngày càng được thể chế hóa.
