Chainfeeds hướng dẫn đọc:
Thị trường crypto nửa cuối năm 2025 chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố như thuế quan, dòng chảy đô la, với cả cơ hội và thách thức.
Nguồn bài viết:
https://mp.weixin.qq.com/s/UYiixRdp2lCZZl4QohWpJA
Tác giả bài viết:
IOBC Capital
Quan điểm:
IOBC Capital: Chu kỳ dòng chảy đô la là quá trình dòng chảy ra và vào của đô la Mỹ trên phạm vi toàn cầu. Nửa đầu năm, mặc dù Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không hạ lãi suất, nhưng chỉ số đô la đã suy yếu: từ mức cao nhất 110 vào đầu năm giảm xuống 96.37, thể hiện trạng thái "đô la yếu" rõ rệt. Đô la suy yếu có thể do nhiều nguyên nhân: thứ nhất, chính sách thuế quan của chính quyền Trump đã kìm hãm thâm hụt thương mại, phá vỡ cơ chế tuần hoàn của đô la, đồng thời rào cản thuế quan làm giảm sức hấp dẫn của tài sản đô la, gây lo ngại về tính ổn định của hệ thống đô la; thứ hai, thâm hụt ngân sách kéo theo sự suy giảm tín dụng, quy mô trái phiếu Mỹ liên tục tăng, lãi suất trái phiếu Mỹ liên tục tăng, làm sâu sắc thêm nghi ngờ về tính bền vững của tài chính; thứ ba, thỏa thuận dầu mỏ bằng đô la hết hạn mà không gia hạn, tỷ trọng dự trữ đô la của ngân hàng trung ương toàn cầu giảm từ 71% năm 2000 xuống 57.7%, tỷ trọng dự trữ vàng tăng lên, dẫn đến nỗ lực "phi đô la hóa"; ngoài ra, định hướng chính sách được cho là thể hiện trong thỏa thuận "Mar-a-Lago" cũng có thể đóng vai trò thúc đẩy. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ đã được thực thi từ tháng 7 năm 2025, quy định "không được trả lãi cho người nắm giữ, nhưng lãi suất dự trữ thuộc về bên phát hành và phải công khai mục đích sử dụng". Tuy nhiên, không cấm bên phát hành chia sẻ lợi nhuận lãi suất với người dùng, chẳng hạn như USDC của Coinbase với lãi suất 12%/năm. Điều khoản cấm trả lãi cho người nắm giữ đã hạn chế sự phát triển của "stablecoin có lợi nhuận", ban đầu nhằm bảo vệ các ngân hàng Mỹ, ngăn chặn hàng nghìn tỷ đô la chảy ra khỏi tiền gửi ngân hàng truyền thống, vì những khoản tiền gửi này hỗ trợ các khoản vay cho doanh nghiệp và người tiêu dùng. Đạo luật CLARITY của Hoa Kỳ xác định SEC giám sát token chứng khoán, CFTC giám sát token hàng hóa (như BTC, ETH). Giới thiệu khái niệm "hệ thống blockchain trưởng thành" (mature blockchain system), thông qua việc chứng nhận có thể thực hiện chuyển đổi giám sát - các dự án blockchain phi tập trung, mã nguồn mở, chạy tự động theo các quy tắc preset, sau khi được chứng nhận (như nộp tài liệu chứng minh không có kiểm soát tập trung) sẽ được coi là "trưởng thành", từ đó hoàn thành việc nâng cấp tuân thủ giám sát từ "chứng khoán" sang "hàng hóa", nghĩa là quyền quản lý giám sát hoàn toàn thuộc về CFTC, SEC không còn thực thi quyền giám sát chứng khoán đối với dự án. Ngoài ra, còn cung cấp một số miễn trừ cho DeFi - như viết mã, chạy nút, cung cấp giao diện front-end và ví không quản lý thường không được coi là dịch vụ tài chính, miễn giám sát của SEC. Chỉ cần tuân thủ các điều khoản cơ bản chống gian lận và thao túng. Khi Strategy hoàn thành sự chuyển đổi史诗级 với "chiến lược Bitcoin", một cuộc cách mạng dự trữ tài sản crypto do các công ty niêm yết dẫn dắt đang quét qua thị trường vốn. Từ ETH đến BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET và hơn chục loại Altcoin chính đã trở thành điểm neo mới của kho bạc doanh nghiệp, chiến lược "tiền-cổ phiếu" này đang trở thành xu hướng thị trường năm nay. Phân tích "ba bánh xe" của MicroStrategy để giải thích nghệ thuật lọc vốn này: 1) Vòng quay đồng điệu cổ phiếu và tiền: giá cổ phiếu so với giá trị ròng nắm giữ dài hạn (hiện tại 1.61x), tạo ra kênh tài trợ chi phí thấp; huy động vốn → mua thêm BTC → đẩy giá tiền → mở rộng giá trị mỗi cổ phiếu → hỗ trợ định giá, tạo thành vòng lặp xoáy ốc tăng trưởng. 2) Vòng quay phối hợp cổ phiếu và nợ: trái phiếu có thể chuyển đổi không lãi suất khéo léo chuyển hóa áp lực nợ, không có gánh nặng hoàn trả gốc, và quyền chuyển đổi thuộc về công ty; thu hút vốn arbitrage của quỹ phòng hộ, bơm thanh khoản nước ngầm chi phí thấp. 3) Vòng quay arbitrage tiền và nợ: thay thế nợ pháp định đang mất giá bằng tài sản crypto tăng giá, hoàn thành bố trí arbitrage chu kỳ dài.
Nguồn nội dung
