Một cú rút lui lớn của cá voi HTX đã gây ra phản ứng dây chuyền trên Chuỗi.
Văn bản gốc: Tại sao hàng đợi Unstaking của ETH đột nhiên tăng lên (Galaxy)
tác giả: Lucas Tcheyan , Galaxy
Biên soạn bởi Golem , Odaily Planet Daily
Ảnh bìa: Ảnh của Shubham Dhage trên Bapt
Bắt đầu từ ngày 16 tháng 7, số lượng yêu cầu hủy chồng ETH đã tăng đáng kể, với hàng đợi thoát của trình xác thực tăng vọt từ 1.920 lên hơn 475.000 vào ngày 22 tháng 7, và thời gian chờ tăng từ chưa đầy một giờ lên hơn tám ngày. Mặc dù sự gia tăng hoạt động hủy chồng này đã được dự đoán trước do giá ETH gần đây vượt trội và những điều chỉnh gần đây đối với các yêu cầu đặt cược của trình xác thực từ nâng cấp ETH Pectra, nhưng lần gia tăng đột biến này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng lãi suất vay mượn ETH bắt đầu từ ngày 16 tháng 7. Sự gia tăng này đã gây ra sự tháo gỡ rộng rãi các chiến lược cho vay luân chuyển ETH, từ đó làm trầm trọng thêm áp lực tách rời đối với token staking và reStake thanh khoản dựa trên ETH (LST và LRT).
Hàng đợi đặt cược Ethereum
Hàng đợi thoát staking của Ethereum là một cơ chế tích hợp được thiết kế để quản lý việc rút tiền staking khỏi mạng một cách có trật tự của các trình xác thực. Để duy trì tính ổn định của mạng và ngăn chặn việc các trình xác thực thoát trên quy mô lớn gây nguy hiểm cho sự đồng thuận, Ethereum giới hạn số lượng trình xác thực có thể thoát trong mỗi kỷ nguyên. Giới hạn này, được gọi là giới hạn churn, thay đổi theo tổng số trình xác thực đang hoạt động, cho phép khoảng 8 đến 10 trình xác thực thoát trong mỗi kỷ nguyên (khoảng 6,4 phút một lần). Khi một trình xác thực bắt đầu thoát tự nguyện, họ sẽ vào hàng đợi và phải đợi đến lượt mình để được xử lý. Sau khi thoát, sẽ có thời gian chờ (khoảng 27 giờ) trước khi có thể rút tiền. Trong thời gian nhu cầu thoát cao, hàng đợi có thể bị tắc nghẽn nghiêm trọng, dẫn đến thời gian chờ đợi kéo dài hàng ngày hoặc thậm chí hàng tuần.
Tuần này không phải là lần đầu tiên Ethereum gặp phải tình trạng tồn đọng token chưa được staking. Vào tháng 1 năm 2024, đã có báo cáo về việc phải chờ sáu ngày để rút 550.000 ETH do vay mượn crypto Celsius phá sản do tái cấu trúc.
Chiến lược cho vay luân chuyển ETH thất bại do vay mượn tăng cao
Bắt đầu từ ngày 14 tháng 7, lãi suất vay mượn ETH trên giao thức Aave DeFi bắt đầu tăng đột biến theo chu kỳ. Vay mượn thường dao động trong khoảng 2% đến 3%, nhưng vào các ngày 16, 18 và 21 tháng 7, lãi suất đã tăng vọt lên 18%. Sự biến động mạnh này là do lượng cung ứng ETH trên nền tảng Aave giảm mạnh, bắt nguồn từ sàn giao dịch lượng lớn tiền rút khỏi ví liên kết với sàn giao dịch HTX. Bắt đầu từ ngày 18 tháng 6, ví rút hơn 167.000 ETH. Sự sụt giảm đột ngột này đã gây áp lực lên người dùng đang sử dụng các chiến lược cho vay luân chuyển ETH trên Aave , dẫn đến sự gia tăng đột biến một số yêu cầu rút tiền.
Chiến lược cho vay luân chuyển là một chiến lược được sử dụng rộng rãi trong giới giao dịch crypto để tối đa hóa tỷ suất lợi nhuận nhuận staking ETH. Một cách tiếp cận phổ biến bao gồm việc gửi Token Thanh khoản Staking (LST) hoặc Token Thanh khoản reStake (LRT) làm tài sản thế chấp trên các nền tảng như Aave , vay ETH, sau đó đổi lấy LST và đổi lại, liên tục tích lũy đòn bẩy. Chiến lược này sẽ sinh lời khi tỷ suất lợi nhuận staking vượt quá lãi suất vay mượn ETH, cho phép người dùng hưởng lợi từ chênh lệch lãi suất. Chiến lược này có thể được thực hiện thủ công hoặc thông qua các kho tự động được cung cấp bởi các giao thức như EtherFi và Instadapp.
Tuy nhiên, sau đợt siết chặt nguồn cung ETH bắt đầu từ ngày 16 tháng 7, chênh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận staking và chi phí vay mượn ETH đã chuyển sang âm. Đến ngày 21 tháng 7, chênh lệch đã giảm xuống còn -2,25%, khiến chiến lược này không còn sinh lời. Điều này đã dẫn đến việc thanh lý hàng loạt các vị thế, với việc người dùng rút ETH, trả nợ và dần dần giảm đòn vị thế. Vì nhiều nhà giao dịch đã sử dụng LST hoặc LRT làm tài sản thế chấp, họ cần phải chuyển đổi tài sản này trở lại ETH hoặc hủy staking. Điều này càng gây thêm áp lực lên thị trường thứ cấp LST/LRT và hàng đợi thoát lệnh của các trình xác thực Ethereum.
Khi lãi suất vay mượn tăng, LST và LRT bắt đầu tách biệt hơn nữa khỏi ETH. LST/LRTS thường được giao dịch với mức chiết khấu nhỏ so với ETH để bù đắp cho sự chậm trễ trong việc rút vốn do hàng đợi thoát Ethereum, thanh khoản DEX hạn chế và rủi ro đặc thù của giao thức (chẳng hạn như rủi ro cắt giảm hoặc rủi ro hợp đồng thông minh). Trong quá trình giảm đòn bẩy bắt buộc hoặc rút vốn, áp lực bán này có thể đẩy giá LST/LRT xuống thấp hơn mệnh giá. Hơn nữa, các kho cho vay luân chuyển tự động phản ứng khác nhau với các gián đoạn. Một số lựa chọn không thế chấp, trong khi những kho khác bán trực tiếp trên thị trường thứ cấp. Ví dụ: tính đến hôm nay, chiến lược Liquid của EtherFi có khoảng 20.000 ETH trong hàng đợi thoát Ethereum.
Tình trạng tắc nghẽn hàng đợi càng trầm trọng hơn khi một số người tham gia thị trường bắt đầu lợi dụng sự tách biệt LST/LRT để kiếm lời chênh lệch giá. Bằng cách mua LST/LRT với giá chiết khấu trên thị trường thứ cấp và đổi tài sản thế chấp lấy toàn bộ giá trị ETH, họ có thể hưởng lợi từ chênh lệch giá. Điều này dẫn đến sự gia tăng đột biến các yêu cầu thoát khỏi hàng đợi ETH.
Nhu cầu đặt cược và trở thành người xác thực đang tăng lên
Sự gia tăng đột biến trong các yêu cầu đòi lại tài sản thế chấp đã được bù đắp bởi sự gia tăng đột biến trong nhu cầu về tài sản thế chấp mới. Kể từ tháng 6, các yêu cầu staking ETH và thời gian chờ để trở thành người xác thực đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2024.
Nguyên nhân là do ETH gần đây đã vượt trội hơn Bitcoin và việc thành lập một số công ty tài chính tài sản kỹ thuật số (DATCO), đã mua hơn 2,5 tỷ đô la ETH trong những tháng gần đây, khơi dậy sự nhiệt tình đối với ETH.
Triển vọng
Mặc dù dữ liệu chung về ETH chưa được staking ban đầu có thể cho thấy một làn sóng chốt lời, nhưng khi xem xét kỹ hơn, chúng ta thấy rằng phần lớn hoạt động này được thúc đẩy bởi sự biến động trên thị trường vay mượn ETH và mức lãi suất vay mượn tăng mạnh bắt đầu từ ngày 16 tháng 7. Đồng thời, nhu cầu staking mới vẫn mạnh, gần như bù đắp cho khối lượng rút tiền liên tục, vì vậy các nhà đầu tư không cần phải hoảng sợ.
Bất chấp nhu cầu tăng này, kiến trúc staking của ETH vẫn tiếp tục hoạt động như mong đợi. Mặc dù một số người dùng có thể phàn nàn về thời gian chờ đợi tăng đáng kể, nhưng đây là một tính năng của mạng lưới, không phải lỗi. Nó được thiết kế để hạn chế tốc độ truy cập hoặc thoát của các trình xác thực, qua đó bảo vệ tính ổn định và bảo mật của cơ chế đồng thuận Bằng chứng cổ phần (PoS) Ethereum .
Tuy nhiên, sự cố này làm nổi bật sự mong manh đang diễn ra của hệ sinh thái staking và reStake thanh khoản ETH. Tài sản này vẫn nhạy cảm với các chiến lược đòn bẩy và dễ bị căng thẳng trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Tác động lan rộng của việc tách LST/LRT và trì hoãn hoàn trả càng củng cố tầm quan trọng của việc xem xét rủi ro thời hạn và các điểm nghẽn thanh khoản.
Trong tương lai, các giao thức chỉ dựa vào cơ chế thoát vốn có Ethereum có thể sẽ phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn. Chúng tôi dự đoán sự quan tâm tăng trưởng đối với các giải pháp tăng tính linh hoạt trong việc rút vốn, chẳng hạn như thị trường thoát vốn ngang hàng, nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) LST/LRT được cải tiến và các kho thanh thanh khoản của giao thức được thiết kế để giảm bớt tình trạng tắc nghẽn hàng đợi thoát vốn và lưu thông dòng tiền.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được đăng trên trang web này chỉ phản ánh quan điểm tác giả và khách truy cập, không đại diện cho lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay ưu đãi đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng Web3Caff chính thức : Tài khoản X (Twitter) | Nghiên cứu Web3Caff Tài khoản X (Twitter) | Nhóm độc giả WeChat | Tài khoản công khai WeChat
