Tác giả: Trương Phong
Theo thông tin dữ liệu công khai, quy mô thị trường RWA toàn cầu vào giữa năm 2025 đã vượt quá 10 tỷ đô la, tăng trưởng nhanh chóng kể từ năm 2022, trở thành một trong những lĩnh vực phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực crypto. Sự bùng nổ tăng trưởng này là kết quả của sự hợp tác của nhiều lực lượng trong các khía cạnh như công nghệ, quản lý, chuyển đổi ngành và lợi ích vốn. Thị trường RWA đang trỗi dậy, ai đang lên kế hoạch? Có lẽ chúng ta cần phân tích các mục tiêu và logic hành động của những người tham gia chính từ hệ sinh thái phức tạp này - bao gồm các nhà phát triển công nghệ đặt cược vào tương lai, các cơ quan quản lý tranh giành lợi ích, các ngành truyền thống mong muốn giải quyết khó khăn và vốn toàn cầu theo đuổi lợi nhuận. Những lực lượng này cùng nhau tạo nên hệ thống hỗ trợ cơ bản của thị trường RWA hiện tại. [Phần còn lại của bài viết được dịch tương tự, giữ nguyên các thuật ngữ chuyên môn và tên riêng như đã hướng dẫn]Về khía cạnh nhu cầu đầu tư, những người triển khai RWA có thể được chia thành hai phe: vốn truyền thống theo đuổi lợi nhuận ổn định và vốn gốc crypto tìm kiếm tăng trưởng cao. Mục tiêu chung của họ là đạt được tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn thông qua token hóa tài sản:
Nhà tối ưu hóa phân bổ quản lý tài sản truyền thống. Các ông lớn như BlackRock, Franklin Templeton đã token hóa trái phiếu Hoa Kỳ như một chiến lược cốt lõi. Quỹ BUIDL quản lý tài sản gần 2,9 tỷ đô la, trong khi quỹ BENJI của Franklin Templeton cũng gần 800 triệu đô la. Những sản phẩm này giải quyết vấn đề chu kỳ thanh toán giao dịch trái phiếu truyền thống chậm (T+2), hiệu quả xuyên biên giới thấp, cung cấp khả năng thanh khoản và thanh toán xuyên biên giới gần như ngay lập tức cho các nhà đầu tư tổ chức.
Người nâng cao hiệu quả tín dụng tư nhân. Quy mô RWA tín dụng tư nhân đạt 14 tỷ đô la, trở thành thị trường phân khúc lớn nhất. Các nền tảng như Maple Finance (quy mô quản lý 2 tỷ đô la), Morpho (Tổng giá trị khóa (TVL) 4,2 tỷ đô la) đã tái cấu trúc quy trình tín dụng thông qua token hóa: chuyển đổi khoản vay thành giấy tờ trên chuỗi, thực hiện trả lãi tự động và giao dịch thị trường thứ cấp; giới thiệu Kiểm Tra Danh Tính (KYC) và kiểm toán trên chuỗi để tăng tính minh bạch; giảm rủi ro gia hạn thông qua cấu trúc lãi suất cố định. Những đổi mới này đã rút ngắn chu kỳ phát hành tín dụng tư nhân từ vài tuần xuống còn vài ngày.
Những người có nhu cầu lợi nhuận gốc crypto. Các nhà đầu tư DeFi có nhu cầu cao về tài sản ít biến động, thúc đẩy tăng trưởng bùng nổ của RWA trái phiếu - từ 104 triệu đô la năm 2023 lên 7,5 tỷ đô la năm 2025. Sản phẩm BTC Real Yield của IXS cung cấp Tỷ lệ phần trăm hàng năm (APY) từ 4% đến 10%, cao đáng kể so với lãi suất tiết kiệm truyền thống. Những sản phẩm này trở thành nơi trú ẩn cho vốn trong thị trường gấu crypto.
Những người đặt cọc đường đua của vốn quốc tế. Ngân hàng Barclays liên tục nắm giữ cổ phần của Yisou Technology vào tháng 6-7 năm 2025, cho thấy sự công nhận của vốn quốc tế đối với đường đua RWA và hợp nhất AI. Logic đầu tư này không dựa trên lợi nhuận ngắn hạn, mà là kỳ vọng tiềm năng dài hạn của token hóa văn hóa IP. Tương tự, High West, với tư cách là một tổ chức quản lý tài sản kỹ thuật số chuyên nghiệp, đã chọn Guanglian Technology Holdings làm đối tác đầu tiên trong chương trình tăng tốc tài chính Bitcoin, phản ánh sự lạc quan của vốn crypto đối với các kịch bản token hóa tài sản ô tô.
Năm, Nhiều bên cùng định hình hệ sinh thái, thách thức vẫn còn
Sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường RWA là kết quả của sức mạnh nhiều bên: các nhà phát triển công nghệ xây dựng cơ sở hạ tầng, cơ quan quản lý cung cấp lợi ích thể chế, ngành truyền thống tìm kiếm con đường phá vỡ, vốn toàn cầu theo đuổi tối ưu hóa phân bổ. Những người triển khai này có những yêu cầu khác nhau nhưng lại phụ thuộc lẫn nhau, cùng nhau đẩy RWA từ việc xác minh khái niệm đến việc triển khai quy mô.
Tuy nhiên, sự phát triển của RWA vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức: sự phân mảnh quản lý khiến 74% người tham gia dự án Công nghệ sổ cái phân tán (DLT) bị thiếu nghiêm trọng; rủi ro kỹ thuật được thể hiện qua các sự kiện tấn công cầu nối xuyên chuỗi; thiếu thanh khoản thị trường dẫn đến hơn một nửa token RWA thu nhập cố định có tỷ lệ luân chuyển rất thấp; rủi ro ổn định tài chính có thể dẫn đến việc đứt chuỗi đòn bẩy thế chấp.
Mặc dù vậy, vai trò cầu nối của RWA giữa tài chính truyền thống và blockchain đã được chứng minh. Với việc các tổ chức như BlackRock tiếp tục gia nhập, sự hợp tác quản lý giữa Hồng Kông và Singapore ngày càng sâu sắc, và các tài sản vật chất như ô tô/năng lượng được đẩy nhanh việc đưa lên chuỗi, một hệ sinh thái RWA ngày càng mở, hiệu quả và minh bạch đang hình thành. Các bên triển khai ở các chiều kích khác nhau sẽ tiếp tục đầu tư trong thập kỷ tới, thúc đẩy thị trường 4 nghìn tỷ đô la theo dự báo của McKinsey từ khả năng trở thành hiện thực. Và những dự án có thể cân bằng giữa đổi mới công nghệ và an toàn tài chính, đồng thời quan tâm đến giá trị thương mại và tuân thủ quản lý, sẽ trở thành những người chiến thắng thực sự của cuộc cách mạng này.
