Sau quá trình chuyển đổi mạnh mẽ của Celo sang Ethereum và tích hợp vào hệ sinh thái Superchain , Mento, nền tảng stablecoin lớn nhất của hệ sinh thái, đang âm thầm định vị lại chính mình . Giao thức này, trước đây việc kinh doanh vào việc phát hành stablecoin bản địa hóa cho các thị trường mới nổi (như cREAL của Brazil, cKES của Kenya, cCOP của Colombia và PUSO của Philippines), hiện đang sử dụng việc mở rộng Chuỗi chéo làm bàn đạp để nhắm mục tiêu vào thị trường ngoại hối trên Chuỗi hàng nghìn tỷ đô la . Thông qua giao thức chuỗi Chuỗi Wormhole, Mento có kế hoạch triển khai 15 stablecoin fiat hiện có của mình (bao gồm đô la Mỹ, euro, yên Nhật và rand Nam Phi) vào chuỗi công khai có thông lượng cao như Solana và Base. Nền tảng này cũng sẽ xây dựng một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và nhóm thanh khoản hỗ trợ giao dịch đa tiền tệ, với mục tiêu trở thành cơ sở hạ tầng trên Chuỗi kết nối hệ thống tiền tệ toàn cầu.
Kiến trúc cơ bản của mạng lưới ngoại hối trên Chuỗi: Phương pháp tiếp cận kỹ thuật của Mento và tham vọng đa chuỗi
Chiến lược cốt lõi của Mento là sử dụng Wormhole, một cầu nối Chuỗi chéo, làm mạng lưới mạch máu của mình, dẫn hướng tài sản stablecoin fiat được hỗ trợ để đúc và đổi trên nền tảng của mình, bao gồm USD, EUR và JPY, đến chuỗi công khai mới nổi như Solana và Base, cung cấp thông lượng cao và chi phí giao dịch thấp. Việc triển khai này không chỉ đơn giản là sao chép tài sản mà còn xây dựng một lớp nền tảng cho thanh khoản Chuỗi . Về mặt kỹ thuật, Mento được xây dựng trên một giao thức stablecoin được hỗ trợ bởi đường cong nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) tùy chỉnh của nó. Độc đáo, người dùng có thể đúc bất kỳ loại tiền ổn định nào được hỗ trợ bằng cách sử dụng một rổ tài sản thế chấp dư thừa bao gồm Celo(và cUSD, cEUR và các loại khác theo cơ chế lịch sử ) hoặc tài sản trên Chuỗi khác (như ETH và STABLECOIN ).
Quan trọng hơn, cơ chế thế chấp vượt mức 200% của nó được thiết kế. Yêu cầu thế chấp này, vượt xa các tiêu chuẩn của ngành (ví dụ: phí ổn định cộng với ngưỡng thanh lý của MakerDAO), là lý do cốt lõi cho sự chênh lệch độ sâu thanh khoản hiện tại của Mento. Mặc dù các yêu cầu thế chấp cao giúp tăng đáng kể biên độ an toàn của token đơn lẻ trước biến động giá hoặc các sự kiện thiên nga đen, đảm bảo tỷ lệ cố định 1:1 nghiêm ngặt, nhưng chúng cũng làm tăng đáng kể chi phí cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá để tạo ra tài sản mới và cân bằng tỷ giá hối đoái giữa các nhóm. Không gian chênh lệch giá đang thu hẹp này trực tiếp dẫn đến việc thiếu hụt các nhóm giao dịch cho các loại tiền tệ khác ngoài đô la Mỹ và euro (thường có nhóm thế chấp lớn hơn, sâu hơn và cung cầu thị trường năng động hơn), chẳng hạn như yên Nhật, đô la Canada và đô la Singapore. Điều này đúc độ sâu thi của giao dịch khối lượng nhỏ, tần suất cao và gây khó khăn cho việc đáp ứng nhu cầu quyết toán thương mại thực tế.
Thế tiến thoái lưỡng nan của tù nhân về an ninh và thanh khoản: Con dao hai lưỡi của tỷ lệ thế chấp 200%
Việc đào sâu hơn vào mâu thuẫn cốt lõi của cơ chế Mento—tỷ lệ thế chấp 200%—là rất quan trọng để hiểu được tình trạng hiện tại và tiềm năng tương lai của nó. "Lá chắn an toàn" vững chắc này được hình thành từ nhiều yếu tố: Thứ nhất, nó giải quyết những rủi ro biến động tỷ giá hối đoái cực kỳ phức tạp vốn có trong một rổ tiền tệ fiat đa dạng. Không giống như một stablecoin duy nhất được định giá bằng đô la, chỉ đơn giản là theo dõi chỉ số đô la Mỹ, hệ thống Mento phải tự động giảm thiểu những biến động giá mạnh giữa hơn một chục loại tiền tệ fiat. Tài sản thế chấp cao đóng vai trò như một lớp đệm đáng kể. Thứ hai, tính biến động vốn có của tài sản thế chấp không thể bị bỏ qua. Khi người dùng sử dụng tài sản crypto gốc như Ethereum, Bitcoin và thậm chí cả token Celo làm tài sản thế chấp, tính biến động cao vốn có của tài sản này gây ra rủi ro hệ thống. Yêu cầu 200% được thiết kế để cung cấp biên độ dư dả cho việc giảm giá trị tài sản thế chấp, ngăn chặn các cơn bão thanh lý thường xuyên ảnh hưởng đến sự ổn định của hệ thống.
Tuy nhiên, an ninh có giá của nó. Tỷ lệ thế chấp cao về cơ bản khóa chặt một lượng vốn lượng lớn, trong không gian DeFi, nơi hiệu quả vốn là tối quan trọng, thể hiện một chi phí cơ hội đáng kể. Những người tham gia chọn đúc stablecoin fiat không chính thống (ví dụ: đúc stablecoin đô la Singapore cho một quyết toán thanh toán nhỏ tại Singapore) phải đầu tư tài sản đủ điều kiện tương đương gấp đôi hoặc thậm chí nhiều hơn giá trị được đúc (vì bản thân tài sản thế chấp có thể có các yêu cầu về biến động). Điều này không chỉ làm nản lòng đáng kể người dùng thông thường tham gia mà còn thử thách nghiêm trọng các mô hình lợi nhuận của các nhà kinh doanh chênh lệch giá chuyên nghiệp. Khi lợi nhuận chênh lệch tỷ giá hối đoái tiềm năng không thể bù đắp cho chi phí thế chấp cao và rủi ro tiềm ẩn (chẳng hạn như khấu hao tài sản thế chấp gây ra thanh lý), thì tiền sẽ tự nhiên không chảy vào cặp giao dịch không chính thống trên quy mô lớn. Điều này giải thích trực tiếp tại sao, mặc dù ra mắt các loại tiền tệ như Yên Nhật, Đô la Đài Loan mới và Đô la Hồng Kông, thanh khoản vẫn chủ yếu tập trung vào các giao dịch có giá trị nhỏ.
Sự không phù hợp giữa các rào cản khu vực và nhu cầu cao: Thị trường châu Á khao khát cơ sở hạ tầng Chuỗi
Các kênh nạp rút tiền tiền pháp định công khai của Mento đã phác thảo rõ ràng ranh giới địa lý thực tế của các dịch vụ mà công ty cung cấp: đô la Mỹ và khu vực đồng euro là các khu vực cốt lõi. Mặc dù điều này có mối tương quan chặt chẽ với sự hoàn thiện về mặt pháp lý, sự phát triển của cơ sở hạ tầng thanh toán tài chính truyền thống và sự phân bổ người dùng stablecoin ban đầu, nhưng nó cũng tạo ra sự chênh lệch đáng kể giữa năng lực dịch vụ hiện tại của công ty và thị trường có nhu cầu tiềm năng lớn nhất - Châu Á.
Châu Á, đặc biệt là Đông Á và Đông Nam Á, là một khu vực kinh tế quan trọng, được tích hợp chặt chẽ trong Chuỗi cung ứng sản xuất, thương mại hàng hóa và công nghệ toàn cầu, tạo ra nhu cầu tự nhiên về trao đổi tiền tệ fiat tần suất cao, lượng lớn và đa dạng. Các địa vị tài chính quốc tế như Hồng Kông và Singapore, các nền kinh tế hướng xuất khẩu, tập trung vào công nghệ của Nhật Bản và Hàn Hàn Quốc, và quyết toán thương mại xuyên biên giới phức tạp trong Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á (ASEAN) đều đòi hỏi nền tảng giao dịch xuyên tiền tệ có chi phí thấp hơn, hiệu quả hơn, minh bạch hơn và hoạt động 24/7. Các giao thức như Mento nhằm mục đích giải quyết các điểm yếu của chuyển tiền ngoại tệ truyền thống: quy trình phức tạp, phí cao và thời gian giao dịch không kịp thời (thường yêu cầu T+1 hoặc lâu hơn). Tuy nhiên, việc thiếu khả nạp rút tiền hiệu quả, tuân thủ và toàn diện đối với các loại tiền tệ pháp định chính của châu Á (trừ Yên Nhật), cùng với sự thiếu hụt về độ sâu cặp giao dịch đã đề cập ở trên, đã cản trở nghiêm trọng việc ứng dụng công nghệ này trong thanh toán xuyên biên giới cho khu vực doanh nghiệp vừa và nhỏ rộng lớn của châu Á, bảng lương xuyên biên giới cho người lao động tự do, quản lý quỹ cho những người thường xuyên đi công tác, và chi phí vận hành đa quốc gia tăng trưởng của các dự án blockchain. Viễn cảnh mong đợi đầy tham vọng của Mento đang cấp thiết đòi hỏi một điểm tựa chiến lược quan trọng tại khu vực châu Á.
Mento không phải là đơn vị duy nhất báo hiệu sự chuyển đổi của ngành trong bối cảnh bùng nổ tài sản trên Chuỗi
Nâng cấp chiến lược của Mento không phải là một hiện tượng đơn lẻ; thay vào đó, nó tạo thành một chương quan trọng trong câu chuyện "Tài sản Thế giới Thực (RWA) trên Chuỗi " đang bùng nổ được đặt ra cho năm 2025. Thị trường hiện tại đang chứng kiến một cuộc di cư ngoạn mục: từ việc phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin mang lịch sử spot thu hút đầu tư đáng kể, đến việc các tổ chức đầu tư chính thống liên tục tăng phân bổ vào trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ token hóa(chẳng hạn như quỹ BUIDL của BlackRock, đã vượt quá 500 triệu đô la), đến các quốc gia đang tích cực khám phá khả năng tương tác xuyên Chuỗi cho các loại tiền kỹ thuật số có chủ quyền (CBDC). Các tập đoàn tài chính truyền thống như Goldman Sachs đang tích cực phát triển nền tảng giao dịch quỹ đầu tư quỹ đầu tư tư nhân token hóa , và thậm chí chủ tịch của Sở Giao dịch Chứng khoán New York cũng đã công khai ủng hộ tầm nhìn về quyết toán giao dịch trên Chuỗi . Việc di chuyển tài sản tài chính nền tảng — cổ phiếu, công cụ nợ được chính phủ bảo lãnh (Trái phiếu Kho bạc) và các sàn giao dịch tiền tệ tạo nên nền tảng của nền kinh tế toàn cầu — sang các giao dịch Chuỗi đang được đẩy nhanh.
Trong bối cảnh này, chuỗi công khai thế hệ trước như Celo và Stellar Lumens (XLM), ủng hộ "thanh toán toàn diện", cùng các ứng dụng hàng đầu của họ như Mento, đang phải đối mặt với thách thức khó khăn từ việc thay đổi động lực tăng trưởng . Các khoản thanh toán USD xuyên biên giới chi phí thấp từ lâu đã bị các mạng lưới Rollup mới nổi và các kênh stablecoin được tối ưu hóa như USDC và PYUSD loại khỏi thị trường. Chuyển đổi không phải là vấn đề lựa chọn, mà là vấn đề sống còn. Việc Mento tập trung vào giao dịch đa tiền tệ về cơ bản nâng cấp khả năng giao thức của mình từ một "công cụ quyết toán USD" thuần túy thành "cơ sở hạ tầng ngoại hối trên Chuỗi nền tảng" hỗ trợ các hoạt động kinh tế đa phương phức tạp.
Sự chuyển đổi này đang trở thành xu hướng chung của ngành. Chúng ta đã thấy Ripple tiếp tục đào sâu giải pháp Thanh khoản Theo yêu cầu (ODL), tìm cách kết nối nhiều hành lang tiền tệ fiat hơn (đặc biệt là ở Đông Nam Á). Trong khi Circle tập trung vào USDC, giao thức chuyển khoản xuyên Chuỗi CCTP và mạng lưới đối tác của họ cũng gợi ý về việc khám phá các đường dẫn chuyển đổi đa tiền tệ thuận tiện hơn. Ngay cả MakerDAO cũng đang dần hấp thụ nhiều tài sản thế chấp thực tài sản hơn (chẳng hạn như trái phiếu Mỹ). Dự trữ stablecoin Dai khổng lồ của họ về mặt lý thuyết có thể hỗ trợ nhiều ứng dụng đa tiền Chuỗi trên chuỗi hơn trong tương lai. Mento không phải là đơn vị duy nhất nhìn thấy cơ hội này; phương pháp tiếp cận "Lego ngoại hối Chuỗi" của họ là một ví dụ cấp tiến nhưng vô cùng tham khảo về sự chuyển đổi này cho toàn bộ ngành.
Con đường phía trước đầy thử thách, nhưng cơ hội đang mở ra.
Mặc dù tầm nhìn của Mento về việc xây dựng một thị trường ngoại hối Chuỗi rất thú vị, nhưng nó phải đối mặt với nhiều trở ngại không thể bỏ qua. Ràng buộc thế chấp 200% đòi hỏi phải thiết kế các cơ chế phòng ngừa rủi ro phức tạp hơn (chẳng hạn như giới thiệu phái sinh sinh ngoại hối Chuỗi để phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái) hoặc khai thác tài sản lưu ký ngoài Chuỗi tuân thủ pháp luật làm nguồn tài sản thế chấp bổ sung, từ đó dần dần giảm bớt các hạn chế về hiệu quả vốn đồng thời đảm bảo an ninh. Mạng lưới quản lý đang thắt chặt ở mọi phía. Nhiều quốc gia đang bị bao phủ bởi sự không chắc chắn về tình trạng quản lý của stablecoin(đặc biệt là stablecoin không phải đô la Mỹ) và các giao thức DeFi như Mento kết nối nhiều loại tiền tệ fiat. Những trở ngại này bao gồm: tình trạng tuân thủ của chúng (công cụ thanh toán, nhà môi giới ngoại hối hay đơn vị chuyển tiền?), ranh giới của các nghĩa vụ chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố (AML/CFT), các yêu cầu về vốn và cách chúng sẽ tương tác với các khuôn khổ quản lý ngoại hối hiện hành. Đặc biệt, các tiêu chuẩn quản lý khác nhau đáng kể giữa các khu vực pháp lý châu Á, khiến việc tìm kiếm các chương trình thí điểm cấp phép hạn chế ở các khu vực trọng điểm trở nên rất quan trọng.
Quan trọng hơn, vẫn còn một khoảng cách trải nghiệm người dùng. Việc tích hợp liền mạch việc trao đổi đa tiền tệ trên Chuỗi vào các luồng thanh toán quyết toán toán thực tế cho doanh nghiệp và cá nhân đòi hỏi phải giải quyết các vấn đề báo cáo thuế phức tạp (việc chuyển đổi giữa các loại tiền tệ khác nhau có phải chịu thuế lãi vốn không?), việc chấp nhận tiền pháp định của người bán được đơn giản hóa (làm thế nào người bán có thể chấp nhận và quyết toán bằng tiền pháp định địa phương của họ chỉ bằng một cú nhấp chuột?), và các cổng nạp rút tiền cực kỳ thân thiện với người dùng dành cho các chuyên gia không chuyên crypto (chẳng hạn như tích hợp tuân thủ với thẻ ngân hàng địa phương và ví điện tử phổ biến). Thành công cuối cùng của giao thức sẽ phụ thuộc vào khả năng trở thành một "cơ sở hạ tầng" không thể thay thế trong chuỗi quyết toán thực tế của hoạt động kinh tế. Giữa bối cảnh cạnh tranh khốc liệt, độ sâu thanh khoản là hệ thống bảo vệ , và độ bám trải nghiệm người dùng là một cứu cánh. Hiện tại, việc thiếu độ sâu ở các loại tiền tệ không chính thống đã trở thành điểm yếu lớn nhất của Mento. Việc thu hút người dùng thực tế (bao gồm cả nhà tạo lập thị trường) có nhu cầu giao dịch thực sự, sẵn sàng lắng đọng vốn và phát triển thói quen giao dịch sẽ là pháo đài cần vượt qua trong quá trình chuyển đổi từ "khả thi về mặt kỹ thuật" sang "khả năng thương mại".
