Trong tuần qua, thanh khoản của Bitcoin đã phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng, khi một nhà đầu tư lớn ban đầu đã bán ra hơn 8 vạn BTC thông qua dịch vụ giao dịch ngoài sàn của Galaxy Digital. Mặc dù đợt bán ra trị giá 96 tỷ đô la này gây áp lực lên đà tăng của thị trường, nhưng thị trường vẫn nhanh chóng hấp thụ được lượng lớn áp lực bán ra, giá giảm xuống ngắn hạn còn 11,5 vạn đô la trước khi nhanh chóng ổn định ở mức 11,9 vạn đô la, hơi thấp hơn so với mức cao nhất mọi thời đại.
VX：TZ7971
Thậm chí sau sự kiện bán ra quy mô lớn như vậy, quy mô lợi nhuận chưa thực hiện của những người tham gia thị trường vẫn đáng kể. Hiện tại, tổng lợi nhuận chưa thực hiện đạt 1,4 nghìn tỷ đô la, với 97% nguồn cung lưu thông vẫn đang ở trạng thái có lãi.
Theo nhiều mô hình định giá trên chuỗi, giá Bitcoin hiện đang dao động trong khoảng 10,5 vạn đến 12,5 vạn đô la. Nếu phá vỡ hiệu quả, giá có thể tiếp tục tăng lên 14,1 vạn đô la, và do dự kiến sẽ có nhiều lợi nhuận chưa thực hiện được chốt tại đây, nên có thể sẽ gặp phải áp lực bán ra đáng kể.
Sự gia tăng gần đây của hành vi chốt lời đã đẩy nhanh tỷ lệ lợi nhuận/lỗ đã thực hiện (Realized Profit/Loss Ratio) một cách đáng kể, với lợi nhuận đã thực hiện hiện tại đạt 571 lần so với lỗ. Giá trị này ở mức cực cao, chỉ có 1,5% các ngày giao dịch trong lịch sử cao hơn mức này.
Tuy nhiên, cần thận trọng khi giải thích tín hiệu này. Mặc dù hành vi chốt lời cực đoan có thể đi kèm với đỉnh giá (như trường hợp ở mức cao nhất mọi thời đại 7,3 vạn đô la vào tháng 3/2024), nhưng điều này không phản ánh ngay lập tức. Ví dụ, khi vượt 10 vạn đô la vào cuối năm 2024, đỉnh điểm chốt lời xuất hiện ở mức giá 9,8 vạn đô la, nhưng thị trường sau đó vẫn tăng 10% lên 10,7 vạn đô la mới dừng lại.
Tính chậm trễ này cho thấy lượng chốt lời tăng cao thường báo hiệu (nhưng không trực tiếp dẫn đến) sự suy giảm của thị trường. Nó tạo ra áp lực cung cần thời gian để tiêu hóa, phản ứng của thị trường có thể có độ trễ.
Sau khi tiêu hóa một lượng lớn token ngủ yên, lợi nhuận/lỗ thuần của những người nắm giữ dài hạn (Long-Term Holder Net Realized Profit/Loss) đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 25 tỷ đô la, vượt qua mức đỉnh trước đó là 16 tỷ đô la. Điều này đánh dấu sự kiện bán ra lớn nhất trong lịch sử Bitcoin, một bài kiểm tra áp lực thanh khoản cực đoan, nhưng thị trường đã cho thấy sự bền bỉ đáng kinh ngạc, giá vẫn duy trì dao động quanh mức cao nhất mọi thời đại.
Điều này càng khẳng định khả năng chịu đựng phi thường của thị trường Bitcoin khi trải qua các sự kiện phân phối lớn, trước đó trong chu kỳ này đã chứng kiến các thử thách như việc bồi thường của Mentougou và việc bán của chính phủ Đức.
Thông qua việc so sánh tỷ lệ nguồn cung giữa những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, có thể thấy trong quá trình hình thành ba điểm cao nhất lịch sử của chu kỳ này đều xuất hiện mô hình tương tự: sau giai đoạn tích lũy ban đầu, sẽ luôn có sự chuyển đổi đột ngột sang phân phối quyết liệt.
Giai đoạn phân phối hiện tại vẫn đang tiếp diễn, tỷ lệ nguồn cung LTH/STH tiếp tục thu hẹp. Trong 30 ngày qua, tỷ lệ này giảm 11%, chỉ có 8,6% các ngày giao dịch có mức giảm mạnh hơn, làm nổi bật mức độ thay đổi hành vi của các nhà đầu tư.
Phân tích chi phí thị trường
Qua biểu đồ phân bổ chi phí cơ bản của Bitcoin, có thể thấy sự tập trung đáng kể của chi phí cơ bản trong khoảng 11,7 - 12,2 vạn đô la. Điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư đã hoàn tất việc tích lũy ở khu vực giá cao này.
Đáng chú ý là có một khu vực chân không về giao dịch bên dưới giá spot ở mức 11 - 11,5 vạn đô la, là kết quả của quá trình tăng giá nhanh chóng mà chưa trải qua sự luân chuyển đầy đủ. Không phải tất cả các khu vực chân không đều cần được bù đắp, nhưng khu vực này tồn tại một lực hấp dẫn về giá, thị trường có thể cần kiểm tra tính hiệu quả của hỗ trợ này, khiến nó trở thành khu vực cần theo dõi kỹ khi điều chỉnh.
Từ góc nhìn vĩ mô, Bitcoin có thể duy trì dao động trong khoảng 10,5 - 12,5 vạn đô la trước khi có đột phá quyết định. Nếu phá vỡ hiệu quả, khu vực 14,1 vạn đô la (tương ứng với khu vực +2σ) có thể trở thành điểm kháng cự mạnh tiếp theo, tại đây các chỉ báo trên chuỗi dự báo áp lực bán có thể tăng đột biến.
Khu vực có khối lượng thấp dưới 11 - 11,5 vạn đô la hiện tại đáng được quan tâm kỹ, nếu có điều chỉnh, khu vực này sẽ trở thành điểm quan sát then chốt.
Đợt điều chỉnh này về cơ bản đã loại sạch các lệnh mua. Hiện tại, tâm lý vốn đang dần chuyển sang thận trọng, dòng tiền ETF phân hóa, các cá voi điều chỉnh vị trí thường xuyên, các chính sách vĩ mô liên tục gây nhiễu, trong sự giao thoa của các biến số, thị trường càng thể hiện rõ tâm lý phòng thủ. Bitcoin vừa trải qua một đợt chốt lời quy mô lớn, sau những đợt xả áp lực bán như vậy, thị trường thường sẽ đi ngang một thời gian trước khi đón đợt tăng mới. Các biến số kinh tế của Mỹ lại nổi lên, các biện pháp thuế quan do Trump thúc đẩy đã phủ bóng đen lên các tài sản rủi ro toàn cầu, xu hướng giá tiền điện tử gần đây vẫn có thể duy trì ở trạng thái dao động, chủ yếu là luân chuyển vốn. Hiện tại, hệ SOL và hệ ETH đều là những điểm bố trí không tồi.
