Ngày 31 tháng 7, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) Paul Atkins đã công bố một chính sách mới có ý nghĩa sâu sắc - "Project Crypto". Kế hoạch cải cách chuỗi do SEC dẫn đầu này có mục tiêu rõ ràng: hoàn toàn viết lại logic giám sát tài sản crypto của Hoa Kỳ, chuyển các thị trường tài chính "lên chuỗi", thực hiện bức tranh lớn mà chính phủ Trump đã vẽ ra - biến Hoa Kỳ thành "thủ đô crypto thế giới".
Mô hình "thực thi pháp luật thay cho giám sát" trong quá khứ không chỉ khiến các doanh nghiệp đổi mới trong cộng đồng tiền điện tử chuyển đến Singapore, Dubai, mà còn bỏ lỡ cơ hội dẫn đầu cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo. Việc ra mắt "Project Crypto" khác với xu hướng kiểm soát trong những năm qua, không nghi ngờ gì nữa là đang gửi một tín hiệu mạnh mẽ đến toàn bộ ngành: thời đại trên chuỗi của Hoa Kỳ, bắt đầu từ bây giờ.
Nới lỏng giám sát, các giao thức DeFi như Uniswap, Aave đón nhận cơ hội vàng
Thái độ của các chủ tịch SEC về tài sản crypto và các dạng phái sinh của nó - đặc biệt là DeFi (tài chính phi tập trung) - thường quyết định nhiệt độ và mức độ sôi động của thị trường Hoa Kỳ. Trong thời kỳ Gary Gensler lãnh đạo, chiến lược giám sát của SEC tập trung vào "ưu tiên định nghĩa chứng khoán" và "tập trung vào thực thi pháp luật", nhấn mạnh việc đưa toàn bộ giao dịch token vào khuôn khổ chứng khoán truyền thống. Trong nhiệm kỳ của ông, đã thúc đẩy hơn 125 hành động thực thi pháp luật liên quan đến crypto, liên quan đến nhiều dự án DeFi, bao gồm việc triệu tập Uniswap, khởi kiện Coinbase, đẩy ngưỡng tuân thủ của các sản phẩm trên chuỗi lên mức cao nhất trong lịch sử.
Và sau khi tân chủ tịch Paul Atkins nhậm chức vào tháng 4 năm 2025, phong cách giám sát của SEC đã thay đổi một cách cơ bản. Ông nhanh chóng khởi động cuộc họp bàn tròn chuyên đề có tên "DeFi và tinh thần Hoa Kỳ", để nới lỏng giám sát Defi.
Trong Project Crypto, Atkins rõ ràng tuyên bố rằng mục đích ban đầu của luật chứng khoán liên bang Hoa Kỳ là để bảo vệ nhà đầu tư và sự công bằng của thị trường, chứ không phải để ngăn chặn các kiến trúc công nghệ không cần trung gian. Ông cho rằng, các hệ thống tài chính phi tập trung như nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), về bản chất có thể thực hiện các hoạt động thị trường tài chính không qua trung gian, và do đó nên được coi là hợp pháp ở cấp độ thể chế. Đối với những nhà phát triển chỉ "viết mã", cần cung cấp sự bảo vệ và miễn trừ rõ ràng; đối với các tổ chức trung gian muốn cung cấp dịch vụ dựa trên các giao thức này, cần xây dựng các con đường tuân thủ rõ ràng và có thể thực thi.
Sự thay đổi trong tư duy chính sách này chắc chắn đã phát đi tín hiệu tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Đặc biệt là các giao thức như Lido, Uniswap, Aave đã hình thành hiệu ứng mạng trên chuỗi và có thiết kế tự trị cao, sẽ được công nhận và có không gian phát triển theo logic giám sát phi trung gian. Các token giao thức lâu nay bị ám ảnh bởi "bóng chứng khoán" cũng có thể sẽ tái định giá trong bối cảnh chính sách nới lỏng và sự quay trở lại của thị trường, trở thành "tài sản chính" trong mắt các nhà đầu tư.
(Lưu ý: Đây là bản dịch một phần của văn bản gốc. Toàn bộ văn bản quá dài để dịch trong một lần trả lời.)Hiện tại, ERC-3643 đã được nhiều quốc gia và tổ chức tài chính trên toàn cầu áp dụng. Nền tảng chứng khoán số Tokeny gần đây đang mở rộng tiêu chuẩn ERC-3643 sang thị trường chứng khoán tư nhân. Vào tháng 6 năm nay, Tokeny tuyên bố hợp tác với nền tảng chứng khoán số Kerdo, với kế hoạch xây dựng cơ sở hạ tầng đầu tư tư nhân dựa trên blockchain thông qua ERC-3643, bao gồm các loại tài sản như bất động sản, vốn cổ phần tư nhân, quỹ phòng hộ và nợ tư nhân.
Từ bất động sản đến bộ sưu tập nghệ thuật, từ vốn cổ phần tư nhân đến hóa đơn chuỗi cung ứng, ERC-3643 cung cấp nền tảng hỗ trợ cơ bản cho việc phân mảnh, số hóa và lưu thông toàn cầu các loại tài sản. Đây là tiêu chuẩn token trên chuỗi công khai duy nhất hiện nay có khả năng: tuân thủ có thể lập trình, xác thực danh tính trên chuỗi, tương thích pháp lý xuyên quốc gia và kết nối với cấu trúc tài chính hiện có.
Như Paul Atkins đã nói trong bài phát biểu, thị trường chứng khoán trong tương lai không chỉ đơn giản là "chạy trên chuỗi" mà còn phải "tuân thủ trên chuỗi". Trong kỷ nguyên mới này, ERC-3643 có thể trở thành cầu nối quan trọng giữa SEC và Ethereum, giữa TradFi và DeFi.
Các nhà sáng lập quay trở lại Hoa Kỳ, thị trường sơ cấp sẽ cất cánh trở lại từ blockchain
Lâu nay, "bài kiểm tra Howey" (Howey Test) luôn là cơ sở chính để Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) xác định một tài sản có phải là chứng khoán hay không. Cụ thể, nó bao gồm bốn yếu tố: có đầu tư tiền hay không, có đầu tư vào một doanh nghiệp chung không, có phụ thuộc vào nỗ lực của người khác để tạo ra lợi nhuận không, và liệu có mong đợi thu được lợi nhuận hay không. Nếu một dự án đáp ứng bốn tiêu chuẩn trên, nó sẽ được coi là chứng khoán và chịu sự ràng buộc của khung pháp lý chứng khoán, bao gồm việc phát hành bản cáo bạch trước khi phát hành, công bố thông tin và đăng ký giám sát.
Chính vì tiêu chuẩn kiểm tra này mơ hồ và mức độ thực thi không nhất quán, trong những năm qua, nhiều dự án đã sẵn sàng từ bỏ thị trường Hoa Kỳ để tránh các rủi ro quy định có thể xảy ra, thậm chí cố tình "chặn" người dùng Hoa Kỳ, không mở airdrop và các chương trình khích lệ.
Trong chính sách Project Crypto mới được phát hành gần đây, Chủ tịch SEC Paul Atkins lần đầu tiên đã nêu rõ: sẽ xây dựng các tiêu chuẩn phân loại lại tài sản crypto, cung cấp các quy tắc công bố, điều kiện miễn trừ và cơ chế cảng an toàn rõ ràng cho các hoạt động kinh tế blockchain thông thường như airdrop, ICO, Staking. SEC sẽ không còn mặc định "phát hành token = chứng khoán" nữa, mà sẽ phân loại hợp lý các tài sản theo thuộc tính kinh tế thành các loại khác nhau như hàng hóa số (như Bitcoin), đồ sưu tập số (như NFT), stablecoin hoặc token chứng khoán, đồng thời cung cấp các lộ trình pháp lý phù hợp.
Điều này đánh dấu một điểm chuyển đổi then chốt: các dự án sẽ không còn phải "giả vờ không phát hành token", không cần sử dụng các cấu trúc vòng quanh như quỹ hoặc DAO để che giấu cơ chế khích lệ, và không cần đăng ký dự án ở quần đảo Cayman nữa. Thay vào đó, các đội ngũ tập trung vào mã và được thúc đẩy bởi công nghệ sẽ nhận được sự xác nhận tích cực về mặt thể chế.
Trong bối cảnh các lĩnh vực mới nổi như AI, DePIN, SocialFi phát triển nhanh chóng và nhu cầu tài trợ giai đoạn đầu tăng cao, khung quy định dựa trên phân loại thực chất và khuyến khích đổi mới này có khả năng kích phát một làn sóng các dự án quay trở lại Hoa Kỳ. Hoa Kỳ sẽ không còn là thị trường mà các nhà sáng lập crypto tránh né, mà có thể trở thành lựa chọn đầu tiên để phát hành token và huy động vốn.
Tóm tắt
"Project Crypto" không phải là một đạo luật duy nhất, mà là một bộ cải cách hệ thống. Nó mô tả một tương lai trong đó phần mềm phi tập trung, kinh tế token và thị trường vốn tuân thủ quy định được kết hợp với nhau. Thái độ của Paul Atkins cũng rất rõ ràng: "Quy định không nên dập tắt sự đổi mới, mà phải nhường đường cho nó".
Đối với thị trường, đây cũng là một tín hiệu chuyển hướng chính sách rõ ràng. Từ Defi đến RWA, từ Super App đến việc phát hành token và huy động vốn, ai có thể cất cánh trong đợt ưu đãi chính sách này sẽ phụ thuộc vào việc ai sẽ nhanh chóng đáp ứng cuộc "cách mạng thị trường vốn trên blockchain" do Hoa Kỳ dẫn dắt này.
Đọc thêm:
