Bài viết của Paul Veradittakit, Đối tác Pantera Capital; Dịch bởi Jinse Finance
Những điểm chính
Bước vào thập kỷ thứ hai, Ethereum đang khẳng định mình là địa vị tảng cho stablecoin, DeFi và tài sản được token hóa .
Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đang làm giảm lượng lưu thông token và thúc đẩy nhu cầu của các tổ chức đối với ETH, tạo ra sự hỗ trợ giá mang tính cấu trúc.
Sự rõ ràng về quy định và cải cách đối với Ethereum Foundation sẽ định vị Ethereum để tăng trưởng lâu dài với tư cách là cơ sở hạ tầng cốt lõi cho thị trường vốn Chuỗi .
Nguồn gốc của viễn cảnh mong đợi Ethereum
Trước khi đến với Ethereum, Vitalik Buterin là một người đam mê Bitcoin từ sớm và từng làm việc tại Tạp chí Bitcoin. Tại đây, anh nhận thấy nhu cầu về khả năng viết mã lệnh trong phát triển ứng dụng Bitcoin. Anh đã nắm bắt được viễn cảnh mong đợi này, xây dựng Ethereum với một ngôn ngữ lập trình đa năng và chia sẻ tầm nhìn của mình về việc vận hành máy tính trên một mạng lưới phi tập trung, không cần cấp phép. Vào thời điểm đó, ý tưởng này khá tham vọng và vấp phải một số hoài nghi, do chàng trai trẻ này còn thiếu kinh nghiệm làm việc tại một công ty công nghệ lớn và khao khát tạo ra một thứ gì đó hoàn toàn mới.
Điều thuyết phục tôi và nhiều nhà đầu tư ban đầu khác là sự chuyển hướng tập trung sang xây dựng ứng dụng trên Ethereum thay vì Bitcoin và Layer 2 của nó, chứng minh rằng Ethereum phù hợp hơn cho việc phát triển ứng dụng. Một trong những ứng dụng đột phá đầu tiên chứng minh quan điểm là Augur, một thị trường dự đoán phi tập trung. Augur đã chứng minh rằng Ethereum có thể được sử dụng để xây dựng các ứng dụng mạnh mẽ, không cần cấp phép dựa trên tính minh bạch, tự động hóa và logic tài chính. Ethereum cũng đã châm ngòi cho sự bùng nổ ICO bằng cách cho phép các nhà phát triển phát hành token, phối hợp quản trị và tiến hành gây quỹ nội bộ. Tại Pantera, chúng tôi đã ra mắt một trong những quỹ ICO đầu tiên và hỗ trợ một số ứng dụng DeFi ban đầu, chẳng hạn như 0x, đảm bảo chúng tôi luôn đi đầu trong quá trình phát triển Ethereum.
Mười năm Ethereum
Ethereum đang kỷ niệm 10 năm thành lập và tận hưởng khoảnh khắc vinh quang được mong đợi từ lâu. Ra mắt vào năm 2015, Ethereum đã tiên phong trong các hợp đồng thông minh có thể lập trình và xây dựng một cộng đồng nhà phát triển, đặt nền móng cho các ứng dụng như DeFi, trò chơi và NFT. Trong thập kỷ qua, hệ sinh thái này tiếp tục đổi mới, lưu trữ phần lớn các giao thức DeFi và trở thành trụ cột của stablecoin. Cơ sở hạ tầng hỗ trợ stablecoin đã trưởng thành đáng kể và Đạo luật GENIUS đã mang lại sự rõ ràng về quy định, giới thiệu tiền bản quyền Ethereum và thúc đẩy nhu cầu về nó. Trong khi stablecoin như USDC và USDT tồn tại trên nhiều Chuỗi, Ethereum vẫn là nền tảng thống trị cho hoạt động stablecoin , chiếm gần 50% giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu. Được thúc đẩy bởi việc áp dụng stablecoin và các giải pháp mở rộng quy mô sáng tạo, hệ sinh thái mạnh mẽ Ethereum tiếp tục thúc đẩy tăng giá và khoản đầu tư chiến lược của Pantera Capital đã khuếch đại hơn nữa tăng trưởng này.
Đầu tư vào hệ sinh thái Ethereum của Pantera
Trong thập kỷ qua, Pantera Capital đã liên tục đầu tư vào hệ sinh thái Ethereum, hỗ trợ các dự án và nhà sáng lập mang tính chuyển đổi. Chúng tôi là một trong số rất ít công ty liên tục đầu tư cùng với sự phát triển Ethereum. Các khoản đầu tư chính bao gồm Circle, công ty cung cấp hỗ trợ cho USDC. USDC là một stablecoin hàng đầu với giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 60 tỷ đô la và là động lực thúc đẩy việc áp dụng Ethereum trong DeFi và thanh toán. Arbitrum, một giải pháp Layer 2 hàng đầu, đã nắm bắt được 100% tăng trưởng giao dịch gia tăng Ethereum cho đến năm 2023, mang lại tốc độ xử lý giao dịch nhanh hơn 40 lần và chi phí thấp hơn 20 lần. Kể từ khi ra mắt, giải pháp này đã xử lý hơn 1,89 tỷ giao dịch và đạt khối lượng DEX tích lũy vượt quá 545 tỷ đô la, chứng minh mở rộng của Ethereum . Trong những năm gần đây, Pantera Capital đã trở thành một nhân tố chủ chốt trong việc di chuyển cơ sở hạ tầng vốn, hỗ trợ việc phát hành token cổ phần của Robinhood trên Arbitrum và đóng vai trò là cơ sở hạ tầng cơ bản cho Robinhood Chain. Ondo đã có những đóng góp đáng kể cho thị trường trái phiếu kho bạc token hóa hàng tỷ đô la và ra mắt USDY vào năm 2023, làm nổi bật vai trò quan trọng Ethereum như là cơ sở hạ tầng cốt lõi kết nối tài sản trong thế giới thực như Kho bạc Hoa Kỳ với tài chính trên Chuỗi . Morpho đã cải thiện đáng kể trải nghiệm vay mượn trên Ethereum , đạt gần 1 tỷ đô la tiền gửi chỉ một năm sau khi ra mắt , khiến nó trở thành một trong những giao thức DeFi nhanh nhất đạt được cột mốc này. Pantera đã tham gia vào vòng hạt giống của ETF spot Ethereum của Bitwise, một trong những ETF được chấp thuận đầu tiên, mở ra một kênh mới cho dòng vốn đầu tư của tổ chức. Tính đến năm 2025, Bitwise đã quản lý hơn 4 tỷ đô la tài sản , tận dụng công nghệ blockchain của Ethereum để thúc đẩy các chiến lược DeFi và tài sản được token hóa. Cuối cùng, BitMine, hợp tác với các công ty như Bit Digital, đã bổ sung hơn 840.000 ETH vào kho bạc doanh nghiệp của mình, thể hiện cam kết của mình đối với giá trị Ethereum như một tài sản dự trữ.
Nhu cầu của tổ chức, DAT và sự thay đổi nguồn cung của Ethereum
Ethereum đã tăng vọt 53% trong tháng 7, nhưng tăng này không phải do sự cường điệu. Đó là một xu hướng mang tính cấu trúc được thúc đẩy bởi việc phân bổ vốn của các tổ chức vào các quỹ ETF và trái phiếu kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) ngày càng tăng, sự chuyển mình của Quỹ Ethereum, và sự rõ ràng trong quy định gần đây.
Các nhà đầu tư tổ chức đã thể hiện sự quan tâm đến việc đầu tư vào crypto thông qua các ETF và DAT. Chỉ riêng tuần trước, các ETF ETH spot của Hoa Kỳ đã thu hút 1,8 tỷ đô la dòng vốn vào. Các DAT cũng đã bắt đầu tăng mạnh lượng ETH nắm giữ. SharpLink (SBET) đã tăng dự trữ của mình lên 361.000 ETH, trong khi Ethereum nắm giữ của BitMine đã vượt quá 2 tỷ đô la chỉ trong 16 ngày. Như Tom Lee của BitMine đã nhấn mạnh trong cuộc trò chuyện với Cosmo Jiang của Pantera , các nhà quản lý quỹ này sở hữu những lợi thế cố hữu: vốn rẻ, phí bảo hiểm cổ phiếu, tỷ suất lợi nhuận staking, chênh lệch giá M&A và thu nhập hoạt động —tất cả đều cho phép giá trị của mỗi cổ phiếu ETH tăng trưởng với lần đợt chào bán mới. Cấu trúc độc đáo này liên tục nén lượng Ethereum lượng lưu thông tự do, cung cấp hỗ trợ giá vượt qua nhu cầu đơn thuần.
Coinglass: https://www.coinglass.com/eth-etf
DAT không còn là điều mới lạ trong không gian crypto thuần túy; chúng đóng vai trò là điểm khởi đầu cho các nhà đầu tư tổ chức tham gia vào crypto và Ethereum, cho phép họ tiếp cận thị trường trước khi mua giao spot hoặc giao dịch trên Chuỗi. Như tôi đã thảo luận trong bài đăng trên blog trước, " Làn sóng IPO Blockchain: Sự hội tụ của Thị trường Công cộng và Tài sản Kỹ thuật số ", các công cụ này tập trung sức mua đáng kể, thường hấp thụ nhiều ETH hơn mức có thể phát hành, do đó làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm và kích hoạt dòng vốn lớn hơn đổ vào Altcoin.
Sự rõ ràng về quy định và sự thay đổi chiến lược của Quỹ Ethereum
Sự rõ ràng về quy định cũng đã biến những bất lợi lịch sử thành thuận lợi. Vào tháng 7 năm nay, Đạo luật GENIUS đã cấp địa vị liên bang cho stablecoin thanh toán được quản lý. Stablecoin đã âm thầm trở thành ứng dụng chủ chốt cho crypto, với hơn 250 tỷ đô la lượng lưu thông, trong đó Ethereum quyết toán khoảng một nửa tổng số giao dịch stablecoin bằng USD trên toàn cầu.
Cuối cùng, ban lãnh đạo mới và sự phát triển nhanh chóng của Ethereum Foundation (EF) đang thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng Ethereum. Sự chuyển đổi lần bao gồm việc cải tổ đội ngũ giao thức, các chính sách tài chính nghiêm ngặt và lộ trình kỹ thuật được đẩy nhanh để giải quyết những lời chỉ trích của cộng đồng về tính kém hiệu quả, tính minh bạch và tính cạnh tranh. Bằng cách tập trung vào khả mở rộng Layer-1, không gian blob, trải nghiệm người dùng và tích hợp DeFi, EF mong muốn chứng minh vị trí chủ đạo của Ethereum trong bối cảnh áp dụng tăng trưởng của các tổ chức (chẳng hạn như việc Robinhood ra mắt token cổ phiếu trên Arbitrum ) và sự cạnh tranh từ blockchain như Solana . Mặc dù vẫn còn những thách thức, chẳng hạn như giữ chân nhân tài và quản lý kỳ vọng của cộng đồng, nhưng sự thay đổi chiến lược của EF sẽ cho phép Ethereum tận dụng sự di chuyển Chuỗi của các thị trường vốn, như được chứng minh bằng các đổi mới như Robinhood Chain và các khoản đầu tư vào hệ sinh thái của Pantera.
Suy nghĩ cuối cùng
Stablecoin cuối cùng cũng tìm được sự hỗ trợ đáng tin cậy, được củng cố bởi sự rõ ràng về quy định từ các dự luật như Đạo luật GENIUS, qua đó thúc đẩy nhu cầu. Kho bạc tài sản kỹ thuật số là động lực thúc đẩy nhu cầu này. Chúng hấp thụ thanh khoản, đẩy giá lên và cung cấp cho các tổ chức một cách thuận tiện để nắm giữ crypto. Trong thị trường ngày nay tập trung vào lợi nhuận cấu trúc, token chịu áp lực giảm phát và gắn liền với dòng tiền thực là những ứng cử viên hấp dẫn cho tài sản cơ sở trong DAT, từ đó thúc đẩy giá Ethereum tăng cao hơn nữa khi nhu cầu về blockchain Ethereum .
Chúng ta đang ở ngưỡng cửa của một sự chuyển đổi cơ sở hạ tầng lớn, một sự chuyển đổi không đòi hỏi một giải pháp tức thời mà là sê-ri các giải pháp giải quyết nhiều vấn đề thách thức. Pantera Capital cam kết đầu tư vào các giải pháp sẽ cho phép giai đoạn tiếp theo của thị trường vốn trên Chuỗi, đơn giản hóa cơ sở hạ tầng tài chính và mở rộng tầm nhìn đổi mới blockchain. Ethereum là trung tâm của sự chuyển đổi này, đóng vai trò là xương sống của stablecoin, nền tảng được các tổ chức lựa chọn và là chất xúc tác cho nền kinh tế tài sản kỹ thuật số đang phát triển.
