Hiểu về Quy định mới stablecoin của Hồng Kông: 10 câu hỏi mà người dùng quan tâm nhất

Kể từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, Hồng Kông sẽ chính thức triển khai khung quản lý stablecoin, đánh dấu một bước quan trọng trong lĩnh vực quản lý tài sản ảo toàn cầu. Khung này nhằm xây dựng một hệ sinh thái tài sản số mạnh mẽ và bền vững, nhưng cũng đưa ra các yêu cầu quản lý nghiêm ngặt chưa từng có.

Tác giả: Sevclub, Seven Research

Kể từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, Hồng Kông sẽ chính thức triển khai khung quản lý stablecoin, đánh dấu một bước quan trọng trong lĩnh vực quản lý tài sản ảo toàn cầu. Khung này nhằm xây dựng một hệ sinh thái tài sản số mạnh mẽ và bền vững, nhưng cũng đưa ra các yêu cầu quản lý nghiêm ngặt chưa từng có. Lần này, tôi đã tổng hợp 10 câu hỏi mà người dùng có thể quan tâm nhất.

1. Liệu việc quản lý stablecoin của Hồng Kông có yêu cầu Kiểm Tra Danh Tính (KYC) cho từng holder không?

Có.

Đây là một trong những quy định gây tranh cãi nhất trong đợt quản lý này. Cơ quan Quản lý Tài chính rõ ràng yêu cầu, trừ khi người được cấp phép có thể chứng minh các biện pháp giảm thiểu rủi ro tương đương, thì phải xác minh danh tính của từng holder.

Điều này có nghĩa là stablecoin của Hồng Kông sẽ không còn là tài sản phi tập trung "giả danh" theo ý nghĩa truyền thống, mà trở thành một "công cụ đăng ký" lưu thông trong vòng quản lý, khác với ý tưởng ban đầu về tiền điện tử "không cần phép, phi tập trung".

2. Hồng Kông sẽ quản lý ví không quản lý (ví tự quản) như thế nào

Lập trường quản lý cực kỳ nghiêm ngặt.

Cơ quan Quản lý Tài chính yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải xác định quyền sở hữu hoặc quyền kiểm soát của từng ví giao tác, và áp đặt các hạn chế đối với các giao dịch với ví không quản lý. Ví dụ như chỉ cho phép chuyển tiền đến các "ví đáng tin cậy", thiết lập giới hạn, v.v. Điều này sẽ làm suy yếu đáng kể khả năng lưu thông của stablecoin như một công cụ thanh toán ngang hàng (P2P) tự do và sẽ tăng chi phí tuân thủ cho nhà phát hành.

3. "Quy tắc chuyển tiền" (Travel Rule) là gì và được áp dụng như thế nào tại Hồng Kông?

Tại Hồng Kông, Travel Rule được áp dụng toàn diện và bắt buộc.

Các nhà phát hành stablecoin được coi là tổ chức tài chính, phải tuân thủ các yêu cầu tiết lộ thông tin của Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính (FATF) về việc chuyển tiền, đính kèm thông tin về người phát hành và người thụ hưởng trong mỗi lần chuyển tài sản ảo. Điều này đáng kể thu hẹp không gian riêng tư của người dùng.

4. Mức độ khó khăn để có được giấy phép stablecoin tại Hồng Kông là như thế nào?

Ngưỡng cực cao, số lượng người được phép rất hạn chế.

Cơ quan Quản lý Tài chính cho biết, ban đầu dự kiến sẽ chỉ cấp "một số ít" giấy phép. Chi phí đăng ký dự kiến sẽ vượt quá 30 triệu đô la Hồng Kông, bao gồm:

• Phí đăng ký giấy phép (10-15 triệu đô la Hồng Kông);
• Yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu (25 triệu đô la Hồng Kông hoặc 1% tổng lưu thông, lấy giá trị cao hơn);
• Xây dựng tuân thủ về kỹ thuật và nhân lực.

Do đó, thị trường sẽ do những tổ chức lớn có nguồn vốn dồi dào chi phối.

5. Các nhà phát hành stablecoin phải đáp ứng những yêu cầu tài chính nào?

Các yêu cầu quản lý cực kỳ nghiêm ngặt, bao gồm chủ yếu:

• Vốn điều lệ: Không thấp hơn 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc 1% tổng lưu thông, lấy giá trị cao hơn;
• Tài sản dự trữ: Phải là tài sản chất lượng cao, thanh khoản cao, được định giá bằng đồng tiền gắn liền với stablecoin;
• Hỗ trợ 1:1 hoàn toàn: Không được phát hành quá mức, mỗi stablecoin phải có tài sản dự trữ tương ứng;
• Tách biệt tài sản và ủy thác tín nhiệm: Quỹ dự trữ phải được tách biệt và nắm giữ theo hình thức ủy thác;
• Cơ chế hoàn trả: Người dùng có thể hoàn trả theo mệnh giá trong vòng T+1, không có ngưỡng hoặc phí không hợp lý;
• Kiểm toán độc lập: Phải công khai báo cáo dự trữ định kỳ và chịu kiểm toán của bên thứ ba.

6. Có thể kiếm lợi nhuận từ việc nắm giữ stablecoin của Hồng Kông không?

Không.

Các quy định quản lý rõ ràng nêu rõ, các nhà phát hành stablecoin được cấp phép không được trả bất kỳ khoản lãi hoặc lợi nhuận nào cho người nắm giữ. Lợi nhuận của nhà phát hành chủ yếu đến từ việc đầu tư vào tài sản dự trữ.

7. Stablecoin thuật toán có hợp pháp ở Hồng Kông không?

Không hợp pháp.

Khung quản lý của Hồng Kông hoàn toàn cấm các stablecoin dựa trên thuật toán hoặc cơ chế arbitrage, chỉ công nhận các stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản 1:1.

8. Làm thế nào để xác minh một stablecoin đã được cấp phép tại Hồng Kông?

Công chúng có thể tra cứu trên trang web chính thức của Cơ quan Quản lý Tài chính.

Bất kỳ tổ chức nào tuyên bố giả mạo về việc sở hữu hoặc đang xin giấy phép stablecoin của Hồng Kông đều bị coi là tội phạm hình sự. Trước khi Cơ quan Quản lý Tài chính chính thức công bố danh sách được phép, nên cực kỳ thận trọng với bất kỳ dự án nào tuyên bố "được phê duyệt".

9. Các nhà phát hành stablecoin có những yêu cầu tuân thủ về kỹ thuật và vận hành nào?

Phải hoàn thành việc tái cấu trúc kỹ thu

• Phân tích giao dịch trên chuỗi: Triển khai các công cụ phân tích blockchain (như Chainalysis, Elliptic) để nhận dạng các hoạt động đáng ngờ;
• Chức năng quản lý hợp đồng thông minh: Hợp đồng phải hỗ trợ đóng băng, hạn chế các địa chỉ bất hợp pháp;
• Tích hợp Travel Rule: Kết nối các dịch vụ liên quan, trao đổi thông tin của hai bên giao dịch;
• Kiến trúc quản lý rủi ro toàn diện: Bao gồm nhiều chiều như tín dụng, thị trường, thanh khoản, công nghệ, vận hành, danh tiếng.

10. Quy định của Hồng Kông khác với Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ, Singapore như thế nào?

Khuôn khổ quản lý của Hồng Kông có những đặc điểm đáng chú ý, một số yêu cầu thậm chí vượt qua các tiêu chuẩn toàn cầu:

Bảng 3: So sánh yêu cầu KYC/AML của stablecoin: Hồng Kông so với Liên minh Châu Âu, Singapore và Hoa Kỳ

Nhìn chung, Hồng Kông đang nỗ lực xây dựng một hệ thống "tiêu chuẩn vàng" ở cấp độ tổ chức, có tính ổn định hệ thống và khả năng kết nối quản lý, nhằm thu hút vốn tài chính truyền thống. Tuy nhiên, cái giá phải trả là từ bỏ các giá trị gốc của crypto như tính phi tập trung, nặc danh và tính mở, dĩ nhiên không loại trừ khả năng các quy định trong tương lai sẽ được điều chỉnh theo tình hình thực tế của thị trường.