Được viết bởi grayscale
Biên soạn bởi: Vernacular Blockchain
Vào tháng 7 năm 2025, giá ETH trên mạng lưới Ethereum đã tăng vọt gần 50%. Các nhà đầu tư tập trung vào stablecoin , token hóa tài sản và việc áp dụng của các tổ chức - những lĩnh vực tạo nên sự khác biệt giữa Ethereum, nền tảng hợp đồng thông minh lâu đời nhất, với các đối thủ cạnh tranh.
Việc thông qua Đạo luật GENIUS đánh dấu một cột mốc quan trọng cho stablecoin và toàn bộ tài sản crypto . Mặc dù luật về cấu trúc thị trường có thể mất thời gian để được Quốc hội thông qua, các cơ quan quản lý Hoa Kỳ có thể tiếp tục hỗ trợ ngành tài sản kỹ thuật số thông qua các điều chỉnh chính sách khác, chẳng hạn như phê duyệt chức năng staking trong các sản phẩm đầu tư crypto .
Tài sản crypto sản tiền điện tử có thể chứng kiến một số điều chỉnh giá ngắn hạn, chúng tôi vẫn rất lạc quan về triển vọng của loại tài sản trong những tháng tới. Crypto mang đến cho nhà đầu tư cơ hội tiếp cận với những đổi mới của công nghệ blockchain , đồng thời có khả năng bảo vệ họ khỏi một số rủi ro liên quan đến tài sản truyền thống, chẳng hạn như sự suy yếu liên tục của tài sản đô la Mỹ. Do đó, chúng tôi kỳ vọng Bitcoin, Ether và nhiều tài sản kỹ thuật số khác sẽ tiếp tục thu hút nhà đầu tư.
Vào ngày 18 tháng 7, Tổng thống Trump đã ký Đạo luật GENIUS, cung cấp một khuôn khổ pháp lý toàn diện cho stablecoin tại Hoa Kỳ. Điều này đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn khởi đầu cho loại tài sản crypto : công nghệ blockchain công khai đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang cốt lõi của hệ thống tài chính được quản lý. Cuộc tranh luận về việc liệu công nghệ blockchain có thể mang lại lợi ích hữu hình cho người dùng chính thống hay không đã kết thúc, và các cơ quan quản lý hiện đang tập trung vào việc đảm bảo ngành công nghiệp này tăng trưởng đồng thời kết hợp các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng và cơ chế ổn định tài chính phù hợp.
Vào tháng 7, thị trường crypto được hỗ trợ bởi việc thông qua Đạo luật GENIUS, được hỗ trợ bởi các điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi. Chỉ số chứng khoán tăng trên khắp thế giới, trong khi lợi nhuận thị trường lợi nhuận cố định được dẫn dắt bởi các lĩnh vực rủi ro như trái phiếu doanh nghiệp lợi nhuận cao của Mỹ và trái phiếu thị trường mới nổi (xem Biểu đồ 1). Với sự biến động thị trường giảm, các chiến lược đầu tư liên quan cũng hoạt động tốt.
Chỉ số FTSE/ Grayscale Crypto Tài sản (chỉ số tài sản kỹ thuật số có thể đầu tư được tính theo giá trị vốn hóa thị trường ) tăng 15%, trong khi giá Bitcoin tăng trưởng 8%. ETH của Ethereum là ngôi sao của tháng, tăng vọt 49% và nâng tổng mức tăng lên hơn 150% kể từ mức thấp nhất vào đầu tháng 4.
Biểu đồ 1: Ethereum tỏa sáng trong tháng 7 mạnh mẽ đối với tài sản crypto
Nó cũng được gọi là "Sự trở lại của nhà vua"
Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh lớn nhất giá trị vốn hóa thị trường và đóng vai trò là cơ sở hạ tầng nền tảng cho tài chính blockchain. Tuy nhiên, cho đến gần đây, hiệu suất giá của ETH vẫn kém hơn đáng kể so Bitcoin và thậm chí còn tụt hậu so với các nền tảng hợp đồng thông minh khác như Solana . Điều này khiến một số người đặt câu hỏi về chiến lược phát triển của Ethereum và địa vị cạnh tranh của nó trong ngành (xem Biểu đồ 2).
Biểu đồ 2: Ethereum đã vượt trội hơn Bitcoin kể từ tháng 5
Sự nhiệt tình mới dành cho Ethereum và ETH có thể phản ánh sự tập trung của thị trường vào stablecoin , token hóa tài sản và việc áp dụng blockchain của các tổ chức - tất cả đều là thế mạnh của Ethereum(xem Hình 3). Ví dụ, bao gồm cả mạng lưới Layer 2 , hệ sinh thái Ethereum lưu trữ hơn 50% số dư stablecoin và xử lý khoảng 45% giao dịch stablecoin(tính theo giá trị USD).
Ethereum cũng là nơi lưu trữ khoảng 65% giá trị khóa vị thế trong các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) và gần 80% các sản phẩm token hóa của Kho bạc Hoa Kỳ. Ethereum là mạng lưới được nhiều tổ chức xây dựng dự án crypto lựa chọn, bao gồm Coinbase, Kraken , Robinhood và Sony.
Biểu đồ 3: Ethereum là blockchain hàng đầu cho stablecoin và tài sản được token hóa
Việc áp dụng ngày càng nhiều stablecoin và tài sản được token hóa sẽ mang lại lợi ích cho Ethereum và các nền tảng hợp đồng thông minh khác. Grayscale Research cho rằng rằng stablecoin có tiềm năng Sự lật đổ trong một số lĩnh vực của ngành thanh toán toàn cầu thông qua chi phí thấp hơn, thời gian quyết toán nhanh hơn và tính minh bạch cao hơn (để biết thêm bối cảnh, hãy xem "Stablecoin và Tương lai của Thanh toán").
Thu nhập liên quan đến stablecoin đến từ hai hình thức: biên lợi nhuận ròng (NIM) mà các đơn vị phát hành stablecoin(ví dụ: Tether và Circle) kiếm được và phí giao dịch mà blockchain xử lý giao dịch kiếm được. Với địa vị vững chắc của Ethereum trong lĩnh vực stablecoin , hệ sinh thái của nó dường như sẽ được hưởng lợi từ tăng trưởng áp dụng stablecoin thông qua phí giao dịch cao hơn.
Điều tương tự cũng đúng token hóa— quá trình đưa tài sản truyền thống lên Chuỗi. (Để biết thêm bối cảnh, hãy xem "Blockchain Công khai và Cuộc cách mạng Token hóa.") Thị trường tài sản được token hóa hiện còn nhỏ (khoảng 12 tỷ đô la), nhưng tiềm năng tăng trưởng của nó là rất lớn. Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ token hóa hiện là loại tài sản được token hóa lớn nhất, với Ethereum là đơn vị dẫn đầu thị trường. Trong lĩnh vực tài sản thay thế, Apollo Global gần đây đã hợp tác với Securitize để ra mắt một quỹ tín dụng Chuỗi.
Hơn nữa, thị trường cổ phiếu token hóa tuy nhỏ nhưng tăng trưởng: Robinhood đã ra mắt cổ phiếu token hóa của các công ty tư nhân như SpaceX và OpenAI, và eToro có kế hoạch token hóa cổ phiếu trên Ethereum. Trong khi các sản phẩm của Apollo có sẵn trên nhiều blockchain, các sản phẩm cổ phiếu token hóa của Robinhood và eToro lại dựa trên hệ sinh thái Ethereum.
Cơn sốt ETP và nhiều xu hướng khác
Sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với Ethereum đã dẫn đến dòng vốn ròng lượng lớn đổ vào các sản phẩm giao dịch sàn giao dịch (ETP) ETH giao spot . Trong tháng 7, các ETP ETH giao spot niêm yết tại Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng vốn ròng 5,4 tỷ đô la, mức vốn chảy vào lớn nhất trong một tháng kể từ khi các sản phẩm này ra mắt vào năm ngoái (xem Biểu đồ 4).
Hiện tại, ETHETP nắm giữ khoảng 21,5 tỷ đô la tài sản, tương đương gần 6 triệu ETH, chiếm khoảng 5% tổng lượng lưu thông . Dựa trên dữ liệu từ báo cáo Vị thế giữ Nhà giao dịch (CFTC), chúng tôi ước tính chỉ có 1 đến 2 tỷ đô la dòng tiền ròng chảy vào ETHETP đến từ các "giao dịch cơ bản" của Quỹ phòng hộ, phần còn lại là vốn dài hạn.
Biểu đồ 4: Dòng tiền ròng chảy vào ETHETP vượt quá 5 tỷ đô la
Một số công ty đại chúng cũng đã bắt đầu tích lũy ETH, hy vọng có thể tiếp cận token thông qua các công cụ crypto. Hai công ty nắm giữ ETH lớn nhất là Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) và SharpLink Gaming ($SBET). Tổng cộng, họ nắm giữ hơn 1 triệu ETH, trị giá 3,9 tỷ đô la.
Một công ty đại chúng thứ ba, BTCS ($BTCS), đã công bố vào cuối tháng 7 rằng họ có kế hoạch huy động 2 tỷ đô la thông qua việc phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi để mua thêm ETH. (BTCS hiện nắm giữ khoảng 70.000 ETH, trị giá khoảng 250 triệu đô la.) Ngoài dòng tiền ròng chảy vào các sản phẩm ETH ETP, áp lực mua từ các nhà quản lý tiền doanh nghiệp Ethereum cũng có thể góp phần vào tăng giá.
Hơn nữa, thị phần Ethereum trên thị trường phái sinh crypto tăng trưởng trong tháng này, cho thấy sự quan tâm đầu cơ đối với tài sản tăng. Trong số các hợp đồng tương lai truyền thống được niêm yết trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME), khối lượng mở (OI) của hợp đồng tương lai ETH đã tăng lên khoảng 40% khối lượng mở (OI) của hợp đồng tương lai Bitcoin(BTC) (Biểu đồ X). Trong số các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, OI của ETH đã tăng lên khoảng 65% khối lượng mở (OI) của Bitcoin(BTC). Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn ETH cũng vượt qua khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin trong tháng này.
Hình 5: Lãi suất mở tương lai ETH tăng
Trong khi Ethereum (ETH) chiếm trọn sự chú ý trong phần lớn tháng 7, các sản phẩm đầu tư Bitcoin cũng tiếp tục chứng kiến nhu cầu ổn định từ các nhà đầu tư. Các quỹ ETP Bitcoin giao spot niêm yết tại Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng vốn ròng 6 tỷ đô la và hiện đang nắm giữ khoảng 1,3 triệu Bitcoin. Một số công ty đại chúng cũng mở rộng chiến lược quản lý quỹ Bitcoin của mình. Công ty dẫn đầu thị trường Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã phát hành 2,5 tỷ đô la cổ phiếu ưu đãi mới để mua thêm Bitcoin.
Riêng Adam Back, người tiên phong Bitcoin và CEO của Blockstream, đã công bố thành lập một công ty quản lý tiền Bitcoin mới, Bitcoin Standard Fund Management ($BSTR). Công ty sẽ được cấp vốn bằng Bitcoin từ Back và các nhà đầu tư sớm khác, đồng thời sẽ huy động vốn cổ phần. Giao dịch của BSTR rất giống với một thỏa thuận SPAC (công ty mua lại có mục đích đặc biệt) trước đó do Cantor Fitzgerald tổ chức cho Twenty One Capital, một công ty quản lý tiền Bitcoin lớn khác được Tether và SoftBank hậu thuẫn.
Sự bùng nổ tài sản crypto
Định giá trên tất cả các lĩnh vực của thị trường crypto tăng trong tháng 7. Tài sản theo từng crypto , lĩnh vực hợp đồng thông minh có hiệu suất tốt nhất (nhờ mức tăng 49% của ETH), trong khi lĩnh vực trí tuệ nhân tạo có hiệu suất kém nhất, bị kéo xuống bởi sự yếu kém đặc thù của một số token (xem Biểu đồ 6). Lãi suất mở và lãi suất tài trợ (chi phí tài trợ cho các vị thế mua dài hạn có đòn bẩy) trên nhiều tài sản crypto tăng trong tháng 7, cho thấy tâm lý rủi ro của nhà đầu tư tăng lên và sự gia tăng các vị thế mua dài hạn mang tính đầu cơ.
Biểu đồ 6: Tất cả các lĩnh vực thị trường crypto tăng trong tháng 7
Sau những đợt tăng trưởng mạnh mẽ, định giá có thể trải qua một số đợt điều chỉnh hồi hoặc điều chỉnh giá . Việc thông qua Đạo luật GENIUS là một tín hiệu tích cực đáng kể cho phân khúc tài sản crypto , thúc đẩy cả lợi nhuận tuyệt đối và lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro. Quốc hội cũng đang xem xét luật về cơ cấu thị trường crypto , với Đạo luật CLARITY của Hạ viện đã được thông qua với sự ủng hộ của cả hai đảng vào ngày 17 tháng 7. Tuy nhiên, Thượng viện hiện đang xem xét phiên bản luật riêng của mình về cơ cấu thị trường, và dự kiến sẽ không có tiến triển đáng kể nào trước tháng 9. Do đó, các yếu tố pháp lý hỗ trợ định giá tài sản crypto tăng có thể bị hạn chế trong ngắn hạn.
bản tóm tắt
Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn rất lạc quan về triển vọng của tài sản crypto trong những tháng tới. Thứ nhất, ngay cả khi không có luật pháp, các quy định vẫn sẽ được nới lỏng. Ví dụ, Nhà Trắng gần đây đã công bố một báo cáo chi tiết về tài sản kỹ thuật số, đưa ra 94 khuyến nghị cụ thể để hỗ trợ sự phát triển của ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số Hoa Kỳ. Sáu mươi trong đó thuộc thẩm quyền của các cơ quan quản lý (34 khuyến nghị còn lại yêu cầu Quốc hội hoặc cả hai hành động). Với sự hỗ trợ của cơ quan quản lý, các sản phẩm đầu tư crypto (chẳng hạn như tính năng staking hoặc một loạt các ETP crypto spot ) có thể thu hút vốn mới vào loại tài sản này.
Thứ hai, chúng tôi kỳ vọng hoàn cảnh vĩ mô sẽ tiếp tục thuận lợi cho tài sản crypto . Tài sản này mang đến cho nhà đầu tư cơ hội tiếp cận với công nghệ blockchain , đồng thời cũng mang lại sự bảo vệ trước một số rủi ro nhất định liên quan đến tài sản truyền thống, chẳng hạn như sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ. Bên cạnh luật liên quan đến crypto được thông qua vào tháng 7, Tổng thống Trump cũng đã ký Đạo luật One Big Beautiful Bill, đảm bảo thâm hụt ngân sách liên bang ở mức khổng lồ trong thập kỷ tới.
Ông cũng bày tỏ rõ ràng hy vọng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ hạ lãi suất, nhấn mạnh rằng đồng đô la yếu hơn sẽ có lợi cho ngành sản xuất của Hoa Kỳ, và việc tăng thuế quan đối với nhiều sản phẩm và đối tác thương mại. Thâm hụt ngân sách lớn và lãi suất thực tế thấp có thể sẽ tiếp tục làm giảm giá trị đồng đô la, đặc biệt là với sự hỗ trợ ngầm từ Nhà Trắng. Các mặt hàng kỹ thuật số khan hiếm như Bitcoin và Ether có thể được hưởng lợi từ điều này và đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa rủi ro một phần cho các danh mục đầu tư chịu rủi ro đồng đô la tiếp tục suy yếu.
