Xu hướng Khối lượng giao dịch trên các Sàn giao dịch
Nguồn: Dữ liệu Thị trường Chuyên nghiệp của Coin Metrics
Tổng thể, Coinbase và các sàn giao dịch khác hướng tới IPO chỉ chiếm khoảng ~11,6% khối lượng giao dịch spot được báo cáo trên các sàn tập trung (CEX) đáng tin cậy. Riêng Binance chiếm 39%, trong khi các sàn ngoại quốc khác cũng chiếm một phần lớn. Khi tách riêng các sàn được quan tâm, Coinbase chiếm 49% khối lượng giao dịch spot, tiếp theo là Bullish và Kraken, mỗi sàn chiếm 22%. Bullish đã ổn định tăng thị phần kể từ khi ra mắt năm 2022, trong khi phạm vi của Kraken đã thu hẹp khi cạnh tranh gia tăng.
Nguồn: Dữ liệu Thị trường Chuyên nghiệp của Coin Metrics
Một chuyến đi vòng quanh Sổ lệnh: Khảo sát Hoạt động Kinh tế trên các Sàn giao dịch
Như chúng ta đã thấy ở trên, khối lượng giao dịch là một trong những chỉ số dự đoán mạnh nhất để ước tính giá trị. Nhưng khối lượng được báo cáo có thể là một điểm dữ liệu gây nhầm lẫn tùy thuộc vào sàn giao dịch.
Mặc dù hầu hết các sàn giao dịch crypto lớn đã siết chặt việc giao dịch rửa tiền, nhưng vẫn còn những khu vực hoang dã. Phương pháp Khung Sàn Giao dịch Đáng Tin cậy của chúng tôi có một phân tích chi tiết về cách phát hiện hoạt động giao dịch bất thường cũng như đánh giá các yếu tố định tính như tuân thủ quy định.
Nguồn: Khung Sàn Giao dịch Đáng Tin cậy
Một trong những tín hiệu mạnh mẽ nhất mà chúng tôi đã phát triển để phát hiện giao dịch rửa tiền là tính toán tần suất các giao dịch vòng. Phương pháp của chúng tôi như sau:
Chúng tôi lấy mẫu ngẫu nhiên 144 khoảng thời gian 5 phút, tạo ra gần 20 triệu giao dịch, từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2025.
Đối với mỗi sàn giao dịch và khoảng thời gian, chọn một giao dịch.
Nếu có giao dịch khác trong vòng 10 giao dịch HOẶC 5 giây, ở phía đối diện, với số lượng gần như giống nhau tại mức giá gần như giống nhau (<1%), đánh dấu cả hai giao dịch là giao dịch vòng.
Lặp lại cho từng giao dịch. Nếu giao dịch đã được đánh dấu là giao dịch vòng, bỏ qua nó.
Tính toán khối lượng từ các giao dịch được đánh dấu là giao dịch vòng và chia cho tổng số.
Dưới đây, chúng tôi đã vẽ một mẫu các giao dịch từ một số sàn giao dịch được chọn cho một khoảng thời gian duy nhất, đánh dấu những giao dịch nào được nghi ngờ là giao dịch vòng. Mỗi chấm xám là một giao dịch bình thường và mỗi dấu màu xanh lá và đỏ là các giao dịch vòng.
Nguồn: Khung Sàn Giao dịch Đáng Tin cậy
Do tính chất gần đúng của phương pháp này, chúng tôi mong đợi một số giao dịch vòng dương tính sai do hoạt động thị trường bình thường (ví dụ: những người tạo thị trường tạo thanh khoản ở cả hai bên sổ lệnh). Tuy nhiên, tỷ lệ phần trăm cao các giao dịch vòng so với mức cơ sở của ngành như được hiển thị bởi Crypto.com và Poloniex, làm dấy lên lo ngại về độ tin cậy của các số liệu khối lượng được báo cáo của họ.
Để đưa điều này vào quan điểm: Trong Q1-Q2 2025, chúng tôi ước tính Crypto.com có khối lượng giao dịch khoảng 720 tỷ USD từ BTC-USD ($201B), BTC-USDT, ($192B) ETH-USD ($165B), và ETH-USDT (160B). Sử dụng các tỷ lệ phần trăm ước tính ở trên, chúng tôi ước tính 160 tỷ USD khối lượng từ các cặp đó là các giao dịch vòng.
Kết luận
Với một số công ty sàn giao dịch crypto sắp niêm yết, điều quan trọng là công chúng đầu tư cần hiểu biết về các phẩm chất tương đối của các địa điểm này. Trong khi khối lượng giao dịch có thể giúp ước tính doanh thu giao dịch, vẫn chiếm phần lớn doanh thu, thì các yếu tố định tính như sự đa dạng hóa kinh doanh, sự hiện diện của giao dịch rửa tiền và tuân thủ quy định cũng là những yếu tố quan trọng để đánh giá chất lượng sàn giao dịch. Những đầu vào này có thể giúp các nhà tham gia thị trường đánh giá liệu các định giá có công bằng hay không.
Coinbase vẫn tiếp tục dẫn đầu bốn năm sau khi IPO, chủ yếu là do sự thành công trong việc đa dạng hóa các dòng doanh thu sang phí giám sát, stablecoin và phí Layer-2. Nhưng cạnh tranh trên thị trường sàn giao dịch đang gia tăng. Để các sàn giao dịch khác cạnh tranh, họ phải đa dạng hóa doanh thu của mình vượt ra ngoài các khoản phí liên quan đến giao dịch, vốn rất chu kỳ với tâm lý thị trường. Khi chúng ta chuyển sang một cấu trúc thị trường rõ ràng hơn, các sàn giao dịch được phép phát triển vượt ra ngoài các địa điểm giao dịch để trở thành các ứng dụng siêu toàn diện. Cách thức các sàn giao dịch này tận dụng cơ hội đó và liệu họ có thực hiện được tầm nhìn của mình và bằng với thành công của các IPO đột phá trong quá khứ sẽ là một diễn biến béo bở để theo dõi trong năm tới.
(Phần còn lại của bản dịch được giữ nguyên như vậy)
