Nguồn: Bankless; Biên soạn bởi: Jinse Finance
Lưu ý: Công ty quản lý quỹ Ethereum BitMine đã là một chủ đề nóng trên Phố Wall trong một hoặc hai tháng qua. Vào ngày 6 tháng 8 năm 2025, Bankless đã phỏng vấn Chủ tịch BitMine, Tom Lee. Ông Tom Lee đã thảo luận mua vào 5% tổng lượng cung ứng ETH của BitMine, lý do cho sự gia tăng của quỹ Ethereum, ai đang mua vào các công ty quản lý quỹ Ethereum, nguồn gốc của phí bảo hiểm mNAV cho các công ty quản lý quỹ crypto, tại sao giá ETH vẫn dưới 4.000 đô la bất chấp mua vào ồ ạt của quỹ ETH, dự báo giá ETH vào cuối năm 2025, và liệu có bong bóng quỹ tiền crypto hay không.
Về giá, điều đặc biệt thu hút sự chú ý, Tom Lee cho rằng ETH đang trải qua giai đoạn tương tự như BTC năm 2017, khi Phố Wall bắt đầu hỗ trợ ETH và dự đoán mức tăng trưởng từng bước tương tự như hiệu suất của Bitcoin trong 5 năm qua. Ông cũng đưa ra dự đoán về giá cho ETH: ETH sẽ phục hồi lên ít nhất 4.000 đô la trong ngắn hạn, và mức giá tiềm năng là 7.000 đô la, hoặc thậm chí 12.000 đô la hoặc 15.000 đô la vào cuối năm 2025 là hoàn toàn khả thi. Thông tin này được Jinse Finance tổng hợp để bạn tham khảo.
BitMine đã nhanh chóng mua vào 830.000 ETH
Bankless: Trong podcast này, chúng ta có sự tham gia của Tom Lee, nhà đầu tư huyền thoại của Phố Wall và là chủ tịch của công ty quản lý quỹ ETH mới thành lập, BitMine. Thành thật mà nói, tôi không ngờ Tom Lee sẽ thành lập một công ty quản lý quỹ ETH vào năm 2025. BitMine hiện đang nắm giữ 833.000 ETH, gần 1% tổng lượng cung ứng ETH. BitMine là quỹ ETH được giao dịch công khai lớn nhất thế giới. Bạn cảm thấy thế nào về điều này?
Tom Lee: Chúng tôi đã hành động rất nhanh vì BitMine thông báo bắt đầu vào ngày 30 tháng 6 và hoàn tất giao dịch vào ngày 8 tháng 7. Trong 27 ngày kể từ khi giao dịch hoàn tất, chúng tôi đã hành động với tốc độ rất cao để nhanh chóng có được số ETH này.
Tôi cho rằng điều này rất quan trọng vì MicroStrategy đã chứng minh được lợi nhuận gấp 30 lần. Sự phục hồi của MicroStrategy diễn ra vào tháng 8 năm 2020 khi giá cổ phiếu của công ty là 13 đô la, trong khi Bitcoin tăng từ 11.000 đô la lên 120.000 đô la vào hôm nay, vậy mà chiến lược đầu tư trái phiếu kho bạc của công ty lại mang về thêm 20 lần lợi nhuận. Đây chính là cách công ty đạt được tổng lợi nhuận gấp 30 lần.
Ethereum là một trong những giao dịch vĩ mô lớn nhất của thập kỷ tới. Vì vậy, chúng tôi muốn hành động nhanh chóng vì chúng tôi muốn thu về càng nhiều ETH càng tốt ở mức giá 3.500 đô la hoặc bất kỳ mức giá nào trước khi ETH có tăng trưởng vượt bậc như Bitcoin đã làm trong 5 năm qua.
Sự trỗi dậy của các công ty kho bạc Ethereum
Bankless: Không giống như MicroStrateg, khi anh ra mắt BitMine và công bố chiến lược quản lý kho bạc Ethereum, các công ty quản lý kho bạc Ethereum khác cũng đã làm theo, chẳng hạn như Sharpink Gaming của Joseph Lubin. Giờ thì có rất nhiều công ty quản lý kho bạc Ethereum. Anh có biết công ty nào khác cũng làm theo không? Chuyện gì đang xảy ra vậy? Tại sao mọi thứ dường như diễn ra cùng một lúc?
Tom Lee: Có lẽ những bộ óc vĩ đại thường nghĩ giống nhau. Trong một thời gian dài, chỉ có các công ty quản lý quỹ Bitcoin, sau đó có một vài công ty quản lý quỹ Solana và công ty quản lý quỹ Hype. Sharplink là công ty quản lý quỹ Ethereum đầu tiên, được công bố vào tháng 5. Chúng tôi đã theo đuổi SharpLink, nên chúng tôi đang tụt hậu.
Tôi cho rằng Ethereum tự nó có nhiều ý nghĩa khi được dùng làm kho bạc.
Đầu tiên, nếu bạn đánh giá tích cực về ETH, thì đây chính là lý do để triển khai quỹ dự trữ Ethereum. Đặc biệt so với ETF, chiến lược quỹ dự trữ cho phép bạn tích lũy thêm ETH.
Thứ hai, nhờ staking ETH và Bằng chứng cổ phần, các công ty kho bạc này về cơ bản là các công ty cơ sở hạ tầng . Đổi lại, họ nhận được lợi nhuận staking gốc, biến họ thành việc kinh doanh thực sự. Ví dụ: BitMine hiện nắm giữ hơn 3 tỷ đô la ETH và có thể kiếm được hơn 3% lợi nhuận staking gốc, về cơ bản là thu nhập.
Thứ ba, việc tạo ra sự khan hiếm là rất quan trọng. Câu chuyện BitMine là một câu chuyện về sự khan hiếm. Chúng tôi có một chiến lược rất rõ ràng để sở hữu 5% tổng số ETH. Chúng tôi có bảng tài sản hoàn hảo, đây là một lợi thế đáng kể. Hơn nữa, cổ phiếu này rất thanh khoản. Khối lượng giao dịch hàng ngày của BitMine là 1,6 tỷ đô la, khiến nó trở thành cổ phiếu thanh khoản thứ 42 trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay. Trên thực tế, khối lượng giao dịch hàng ngày của BitMine gần bằng với Uber, mặc dù giá trị vốn hóa thị trường của BitMine vào khoảng 4 tỷ đô la và giá trị vốn hóa thị trường Uber là 184 tỷ đô la.
5% tổng lượng cung ứng Ethereum mục tiêu
Bankless: Hãy cùng nói về con số 5% đó. 5% tổng lượng cung ứng ETH tương đương khoảng 6 triệu ETH. Bạn đã tăng rất, rất nhanh, đạt 833.000 ETH chỉ trong khoảng bốn tuần. BitMine có nghiêm túc về con số 5% không? 5% Ethereum trị giá khoảng 20 tỷ đô la theo giá thị trường hiện tại. Chính xác thì làm thế nào để đạt được 5%? Bạn có kế hoạch thực hiện để đạt được con số 5% đó không? Nếu có, đó là gì?
Tom Lee: MicroStrategy hiện nắm giữ 3,2% nguồn cung lưu thông của BTC. MicroStrategy muốn đạt được ít nhất một triệu Bitcoin, tức là khoảng 5%. Hãy nhớ rằng, một khi MicroStrategy sở hữu một triệu Bitcoin, họ sẽ có quyền chọn bearish có chủ quyền. Chúng có tầm quan trọng chiến lược đối với hệ sinh thái Bitcoin. Ý tôi là, nếu Hoa Kỳ muốn tạo ra một kho dự trữ Bitcoin chiến lược, họ có thể sẽ khó mua một triệu Bitcoin trên thị trường mở vì một khi họ công bố, sẽ có ít người bán hơn và Bitcoin có thể sẽ tăng 1 triệu đô la. MicroStrategy có thể là một cách dễ dàng hơn để ai đó/một quốc gia sở hữu một triệu Bitcoin. Tôi gọi đó là quyền chọn bearish có chủ quyền.
MicroStrategy đã đạt được 3% trong năm năm. Vì vậy, về cơ bản, họ đã mua 16 xu cho mỗi cổ phiếu Bitcoin mỗi ngày trong năm năm qua. BitMine đã thêm khoảng 80 xu cho đến 1 đô la cho mỗi cổ phiếu Ethereum mỗi ngày kể từ khi thành lập. Tốc độ này nhanh hơn khoảng 12 lần so với MicroStrategy. Vì vậy, chúng tôi đang trên đà đạt 5% với tốc độ nhanh gấp 12 lần so với MicroStrategy . Nhưng điều này có lý, bởi vì mọi thứ BitMine làm đều tuân thủ pháp luật 100%. Ethereum là một blockchain tuân thủ pháp luật. BitMine lưu giữ mọi khía cạnh hoạt động của mình tại Hoa Kỳ. Vì vậy, nó hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng của Phố Wall và chính phủ Hoa Kỳ đối với các thực thể có cổ phần ETH lượng lớn. Quan trọng không kém, bản thân ETH sẽ là nơi diễn ra phần lớn hoạt động tài chính hóa trên Chuỗi của Phố Wall.
Có người trên Twitter đã quan điểm rằng việc Phố Wall đặt cược vào ETH cũng giống như việc game thủ/công ty game mua lại Nvidia. Đây chính xác là những gì Phố Wall đang nghĩ: nếu họ định token hóa tài sản thực tế, từ thị trường tiền tệ, đô la đến cổ phiếu, họ sẽ muốn sở hữu chính ETH, và họ sẽ muốn người đặt cược ETH thực sự là một thực thể đang nỗ lực thúc đẩy các mục tiêu Ethereum. Vì vậy, tôi cho rằng BitMine đóng một nhân vật quan trọng trong việc đặt cược ETH.
Bankless: Tom, nếu BitMine hiện đang tăng trưởng gấp 12 lần MicroStrategy, về cơ bản đạt 5% trong vòng một đến hai năm, thì đó sẽ là một tốc độ đáng kinh ngạc. Anh có cho rằng Ethereum có một quyền chọn bearish tương tự như Bitcoin không? Vậy thì sao nếu một ngày nào đó chính phủ Hoa Kỳ hoặc một quốc gia nào đó đến gặp anh và nói: "Này BitMine, chúng tôi thấy anh có rất nhiều ETH. Chúng tôi muốn mua nó cho Bộ Ngân khố Hoa Kỳ và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và đưa vào bảng tài sản của chúng tôi. Chúng tôi biết anh có rất nhiều. Chúng tôi có thể thực hiện giao dịch OTC không?" Anh có cho rằng điều đó khả thi không?
Tom Lee: Những gì anh vừa nói thực sự rất hợp lý và có cơ sở. Nhưng mục tiêu của BitMine không phải là sở hữu quyền chọn bearish. Nếu Phố Wall, Đạo luật Genius và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) muốn chuyển hệ thống tài chính sang Chuỗi, Ethereum là blockchain lớn nhất. Nó cũng tuân thủ luật pháp Hoa Kỳ và là một blockchain được công nhận hợp pháp. Ethereum chắc chắn có thể được các quốc gia khác sử dụng. Hoa Kỳ rõ ràng muốn củng cố địa vị và vị trí chủ đạo của mình trong lĩnh vực Ethereum .
Hãy nhớ rằng, Ethereum không chỉ có câu chuyện này. Ngoài ra còn có AI. Nếu bạn định token hóa, cho dù đó là robot hay thứ gì khác, bạn sẽ muốn một blockchain có thể được bảo mật. Vì vậy, ngành công nghệ và Phố Wall đang hội tụ về Ethereum. Liệu Goldman Sachs và JPMorgan có muốn Ethereum được lưu giữ trong hàng triệu ví khác nhau không? Không phải là họ đang cố gắng tập trung hóa nó, mà họ muốn đảm bảo rằng việc đặt cược được thực hiện theo cách tuân thủ. Không phải ai cũng sẽ chọn làm như vậy. Đó là những gì chúng tôi đã nói ngay từ đầu: BitMine có bảng tài sản siêu sạch, không có cấu trúc vốn cầu kỳ và điều đó đúng với mọi thứ chúng tôi làm. Chúng tôi vẫn chưa công bố giải pháp đặt cược của BitMine, nhưng chúng tôi đang dành thời gian xem xét nó, bởi vì 3 tỷ đô la ETH là một quyết định lớn. Nhưng nó cũng sẽ hoàn toàn tuân thủ GAAP (Nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung), theo cách mà Hoa Kỳ mong đợi việc đặt cược được thực hiện.
Điều này chứng minh rằng Ethereum Treasury là một cơ sở hạ tầng quan trọng. Nó không chỉ là một trò chơi quản lý tiền.
Đổi lại, ít nhất bạn sẽ nhận được lợi nhuận từ việc đặt cược, nhưng họ cũng có thể tạo ra thu nhập theo những cách khác. Vì vậy, các công ty quản lý quỹ Ethereum này không chỉ là lựa chọn thay thế cho các ETF Ethereum . Chúng đóng một nhân vật rất quan trọng trong hệ sinh thái Ethereum .
Tại sao giá ETH vẫn dưới 4.000 đô la mặc dù Kho bạc ETH đã mua rất nhiều?
Bankless: Tom, có một điều tôi thấy khó hiểu, và tôi cũng thấy khó hiểu với một số nhà đầu cơ ETH, là khi Quỹ Ethereum của anh mua vào 3 tỷ đô la ETH trong một tháng, tại sao ETH vẫn giao dịch dưới 4.000 đô la? Anh lấy đâu ra số ETH đó? Và tại sao nó không đẩy giá tăng?
Tom Lee: Tôi thực sự không muốn nói quá nhiều, vì như bạn có thể tưởng tượng, chúng tôi có lẽ là một trong những bên mua ETH lớn nhất. Tôi cho rằng giá trị hợp lý của Ethereum không ảnh hưởng đến quỹ đạo ngắn hạn của ETH. Tuần trước, ETH đã giảm xuống còn 3.300 đô la vì một số người đã thanh lý, hoặc mọi người đang giao dịch theo cặp, hoặc những người cho rằng Ethereum là một Chuỗi chết đã đặt cược vào một Chuỗi khác và cố gắng ép buộc thanh lý. Tôi cho rằng đó là động thái gần đây.
Tôi cho rằngETH đang trải qua một giai đoạn tương tự như BTC năm 2017 , khi Phố Wall cuối cùng cũng bắt đầu hỗ trợ ETH. BTC ở mức 1.000 đô la vào đầu năm 2017, và đến tháng 8, kéo lên. Chúng ta chắc chắn chưa bao giờ thấy Phố Wall quan tâm nhiều đến ETH và mạng lưới Ethereum như vậy trong bốn hoặc năm năm qua. Chúng ta đang thấy Phố Wall thể hiện sự quan tâm từ mọi ngóc ngách của hệ sinh thái Ethereum.
Ai đang mua vào Ethereum Treasury?
Bankless: So với các công ty Kho bạc BTC là MicroStrategy, Hype Treasury và Ethena Treasury, thì Kho bạc ETH có gì hấp dẫn? Tại sao nên chọn mua Kho bạc ETH?
Tom Lee: Trước hết, tôi là một fan cuồng nhiệt của Bitcoin. Tôi cho rằng nó chính là Bitcoin. Nghiên cứu của tôi tại Fundstrat cho thấy giá BTC có thể đạt từ 1 triệu đến 1,5 triệu đô la mỗi đồng. Vì vậy, vẫn còn một câu chuyện lớn cần được kể Bitcoin.
Nhưng Bitcoin và Ethereum hoạt động khác nhau về cách chúng tài chính hóa thế giới. Đối với tôi, đây là một sự khác biệt lớn bởi vì Ethereum đại diện cho việc tài chính hóa thế giới trên blockchain , vốn không phải là mục tiêu của Bitcoin, trong khi thế giới AI đang tạo ra một phương thức kỹ thuật số để kết nối thế giới thực và an ninh kỹ thuật số.
Đó là lý do tại sao một số người muốn sở hữu quỹ Ethereum. Quỹ Ethereum về cơ bản là cách duy nhất để các nhà đầu tư chứng khoán Mỹ tiếp cận Ethereum, trừ khi họ mua ETH trực tiếp hoặc thông qua ETF ETH. Nếu bạn là một tổ chức, và đây là một trong những chủ đề lớn nhất, các tổ chức không thể thực sự mua ETF Ethereum vì nó nằm ngoài phạm vi hoạt động của quỹ. Vì vậy, các nhà đầu tư chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán Mỹ coi quỹ Ethereum là cách duy nhất để tiếp cận ETH ở phạm vi vĩ mô.
Đó là lý do tại sao Cathie Woods và Bill Miller đã đầu tư đáng kể vào BitMine. Họ là những nhà đầu tư tổ chức. Cả hai đều là những người tiên phong crypto và nhận ra đây là cách tốt nhất để tiếp cận thị Ethereum ở quy mô lớn.
Phí bảo hiểm mNAV đến từ đâu?
Bankless: Bên cạnh phí bảo hiểm mNAV, Ethereum Treasury còn có một số công cụ bổ sung như hệ sinh thái DeFi mà Ethereum Treasury có thể tận dụng. Chiến lược của bạn để tích lũy thêm ETH là gì?
Tom Lee: Bạn hỏi một câu hỏi rất hay, và tôi có rất nhiều câu trả lời. Tôi không thể chia sẻ trong đó, vì bất kỳ chiến lược nào chúng tôi theo đuổi đều là độc quyền. Tuy nhiên, các nhà đầu tư không nên đơn giản hóa quá mức suy nghĩ của mình về các công ty quản lý quỹ, vì BitMine đã trở thành công ty quản lý quỹ crypto lớn thứ ba thế giới, lần Mara Blockchain và MicroStrategy. Vì vậy, chúng tôi sở hữu nhiều crypto hơn MetaPlanet.
Bankless: Tom, tại sao lại có phí bảo hiểm mNAV? Tôi đã nghe một số nhà đầu tư nói về vấn đề này, và quan điểm cơ bản của họ là phí bảo hiểm mNAV sẽ giảm xuống khoảng 1, và trong thị trường gấu, nó có thể giảm xuống dưới 1. Nhưng tại sao bất kỳ công ty quản lý quỹ crypto lại có phí bảo hiểm mNAV ngay từ đầu?
Tom Lee: Tôi muốn bắt đầu với các con số. BitMine sở hữu 3 tỷ đô la Ethereum. Giả sử bạn có một quỹ ETF với NAV là 1x. Nhưng với lợi nhuận gốc 3% giá trị vốn hóa thị trường gấp 20 lần lợi nhuận 3%, thì NAV sẽ tăng thêm 0,6. Vì vậy, do lợi nhuận staking ETH, mNAV đã là 1,6 .
Có hai thành phần khác: phí bảo hiểm tốc độ và phí bảo hiểm thanh khoản. 1. Phí bảo hiểm tốc độ. Khi BitMine bắt đầu chiến lược Ethereum vào ngày 8 tháng 7, họ chỉ nắm giữ 4 đô la Ethereum cho mỗi cổ phiếu. Vào ngày 27 tháng 7, họ nắm giữ 23 đô la Ethereum, tăng trưởng 19 đô la trong khoảng 20 ngày. Con số này thậm chí còn cao hơn vào ngày hôm nay, mà chúng tôi vẫn chưa tiết lộ. BitMine có quy mô gấp 12 lần MicroStrategy. Vì vậy, bạn phải cho tăng trưởng NAV một bội số tốc độ. 2. Phí bảo hiểm thanh khoản . MicroStrategy giao dịch khoảng 3 tỷ đô la mỗi ngày và BitMine là công ty kho crypto thanh khoản cao thứ hai, giao dịch 1,6 tỷ đô la mỗi ngày. Điều này cũng xứng đáng với một khoản phí bảo hiểm. Vì vậy, mNAV hiện tại của BitMine là khoảng 1,6.
Bankless: Cho tôi hỏi một câu hỏi về tốc độ. Tốc độ đến từ thanh khoản. Câu hỏi là thanh khoản đến từ đâu? Làm thế nào chúng ta có thể có thêm thanh khoản?
Tom Lee: Có thể là do sự phối hợp ăn ý của đội ngũ.
Trước hết, tôi là Chủ tịch của BitMine. Các nhà đầu tư chính của BitMine là các công ty quỹ đầu tư tư nhân, dẫn đầu là MOZAYYX, một Quỹ phòng hộ mô uy tín và nổi tiếng. Chúng tôi đã thu hút được người nắm giữ như những người sáng lập Founders Fund, Stanley Druckenmiller và Bill Miller. Những tên tuổi lớn nhất trong thị trường truyền thống và thế giới đầu tư mạo hiểm đang ủng hộ BitMine.
Thứ hai, tôi từ lâu đã ủng hộ crypto. Tôi đã mạnh mẽ ủng hộ Phố Wall quan tâm đến Bitcoin ngay từ năm 2017. Ethereum hiện đang có khoảnh khắc của năm 2017. Tôi cho rằng điều này là hợp lý đối với những người hiểu chúng tôi.
Tôi rất ủng hộ những gì Lubin của SharpLink và Andrew Keys của Ether Machine đang làm, bởi vì tất cả chúng tôi đều đang cùng chung mục tiêu. Chúng tôi đang nỗ lực để stake Ethereum và biến nó thành một blockchain Mỹ an toàn. Chúng tôi đang cùng hướng tới một mục tiêu chung. Ở miền Tây hoang dã của DeFi, sự ổn định và đổi mới là tất cả.
Khoảnh khắc của Ethereum năm 2017
Bankless: Anh đã so sánh ETH với BTC vào năm 2017. Bitcoin năm 2017 như thế nào? Nó giống với Ethereum ngày nay như thế nào?
Tom Lee: Tôi rất muốn chia sẻ với bạn đôi bối cảnh Fundstrat trong năm 2017. Fundstrat là một công ty chuyên về phân tích vĩ mô và chuyên sâu. Chúng tôi viết về các vòng cung câu chuyện lớn, còn được gọi là vòng cung tường thuật, dẫn chúng tôi đến việc tập trung vào Bitcoin, và chúng tôi đã thực hiện hai nghiên cứu khác nhau.
Một là thế hệ Millennials. Năm 2017, những người thuộc thế hệ Millennials lớn tuổi nhất đều ở độ tuổi đôi mươi. Chúng tôi nhận ra rằng họ sẽ là động lực to lớn cho nền kinh tế Hoa Kỳ. Công việc của chúng tôi với thế hệ Millennials hấp dẫn đến mức chúng tôi đã hợp tác với Snapchat trong một số Sách trắng, thảo luận về thế hệ Millennials như một nhóm nhân khẩu học cần được khai thác để kiếm tiền. Snapchat đang cố gắng thuyết phục các nhà quảng cáo nhắm mục tiêu cụ thể đến Gen Z và Millennials.
Thứ hai, chúng tôi đã chú ý đến Bitcoin. Khi tôi còn ở JPMorgan, giá của nó là 100 đô la, rồi đột nhiên vào đầu năm 2017, nó tăng lên 1.000 đô la. Vì vậy, Fundstrat đã dành nhiều tháng để cố gắng hiểu Bitcoin. Chúng tôi phát hiện ra rằng nó được thúc đẩy bởi hai yếu tố rất dễ giải thích. Thứ nhất, 97% mức tăng của Bitcoin từ 100 đô la lên 1.000 đô la là do số lượng ví và hoạt động trong mỗi ví. Về cơ bản, đây là hiệu ứng giá trị mạng. Chúng tôi có thể nói một cách đơn giản rằng trong vài năm tới, nếu nhiều người chấp nhận Bitcoin hơn, nó sẽ lại tăng trưởng theo cấp số nhân. Vì vậy, chúng tôi cho rằng nó sẽ đạt 25.000 đô la vào năm 2022. Nhưng nếu nó đạt 5% đến 10% giá trị của vàng, nó thậm chí có thể đạt tới 100.000 đô la. Chúng tôi bắt đầu thực sự thúc đẩy câu chuyện rằng Phố Wall cần phải hiểu Bitcoin vì nó là vàng kỹ thuật số. Chúng tôi là công ty Phố Wall đầu tiên giới thiệu nó cho các tổ chức. Vào năm 2017, 0% các tổ chức sở hữu Bitcoin. Trong tám năm qua, câu chuyện lớn nhất về Bitcoin là nó là vàng kỹ thuật số và là nơi lưu trữ giá trị.
Nghiên cứu của chúng tôi vào thời điểm đó cho thấy vàng chủ yếu thuộc sở hữu của thế hệ bùng nổ dân số. Thế hệ Millennials sẽ sở hữu Bitcoin theo cách mà thế hệ bùng nổ dân số sở hữu vàng. Đây là câu chuyện của cả một thế hệ, nhưng cũng là câu chuyện về sự thay thế của cải.
Đấy là bối cảnh. Tôi đã làm rất nhiều hội thảo trực tuyến. Nhưng Fundstrat thực sự đã mất khách hàng tổ chức. Số lượng khách hàng trả phí của Fundstrat thực sự giảm vì họ cho rằng chúng tôi hoàn toàn điên rồ. Họ nói, "Sao anh lại có thể giới thiệu một thứ mà chỉ bọn buôn ma túy và dân Dark Web mới dùng? Và anh nói đó là một loại tài sản hợp pháp?" Vậy là danh tiếng của Fundstrat thực sự đã bị ảnh hưởng.
Bitcoin hiện có giá 120.000 đô la, tăng gấp 120 lần. Đối với những khách hàng làm theo lời khuyên của chúng tôi và phân bổ 1% đến 2% danh mục đầu tư của họ vào BTC, tài sản BTC của họ hiện chiếm gần 100% giá trị danh mục đầu tư.
Điều này cũng đang xảy ra với Ethereum ngày nay, vì Ethereum từng là một Chuỗi khá thụ động. Mọi người muốn một mạng lưới nhanh hơn hoặc những phương thức xác thực mới hơn, nhưng Ethereum đã không ngừng hoạt động trong suốt một thập kỷ. Đây chính là điều quan trọng đối với Phố Wall. Phố Wall đã quyết định Ethereum là Chuỗi mà họ sẽ xây dựng, và nó thậm chí còn rẻ hơn so với năm năm trước.
Bankless: Liệu Phố Wall có hiểu Ethereum là xương sống của rất nhiều phong trào đang diễn ra không? Đó có phải là lý do tại sao lại có một làn gió thuận lợi đáng ngạc nhiên như vậy đằng sau các công ty quản lý quỹ ETH? Hay đó chỉ là một câu chuyện bịa đặt?
Tom Lee: Phố Wall không hiểu cho đến khi họ bắt đầu kiếm được tiền. Nvidia là một ví dụ điển hình. Đó là một cổ phiếu tăng trưởng theo cấp số nhân. Nhưng bạn biết đấy, có những lúc Nvidia không hề biến động trong cả năm và gần như là một khoản đầu tư chết, hoặc Palantir cũng là một khoản đầu tư chết trong nhiều năm, rồi đột nhiên xuất hiện một hàm bậc thang. Thị trường đột nhiên nhận ra, "Ồ, khoan đã. Tôi không chỉ hiểu điều này mà còn phải định giá lại nó."
Đây chính là những gì đang diễn ra trên Ethereum hiện nay, khi hoạt động on-Chuỗi đã tăng vọt lên Cao nhất mọi thời đại (ATH). Cộng đồng Ethereum đã được hồi sinh, và giá chắc chắn đã phục hồi, với nhiều người sử dụng Ethereum hơn. Mặc dù lợi ích của Đạo luật Genius đối với blockchain hợp đồng thông minh là rõ ràng, nhưng nó cũng có lợi stablecoin .
Liệu việc Ethereum không đạt 15.000 đô la hôm nay có phải là điều không may? Tôi đã chứng kiến điều đó xảy ra. Chúng tôi khuyến nghị Tesla và Nvidia, và họ đã là những người chiến thắng chắc chắn trong các quỹ ETF của Fundstrat Capital kể từ năm 2019, và họ đã nằm trong danh mục nghiên cứu trong một thời gian dài. Họ không theo dõi thu nhập; họ di chuyển từng bước. Tôi cho rằng điều tương tự cũng đúng với Ethereum. Tôi hy vọng Ethereum sẽ giữ nguyên mức giá hiện tại trong năm năm nữa vì điều đó có nghĩa là chúng ta có thể mua nó với mức giá hấp dẫn hơn.
Nếu ETH là 17.000 đô la, các công ty quản lý quỹ Ethereum sẽ phải trả giá cao hơn nhiều để mua ETH. Tất nhiên, giá cổ phiếu của họ sẽ được hưởng lợi. Nhưng với tôi, việc giá ETH ở mức này thực sự là một điều tốt.
Dự đoán giá ETH: Tiềm năng tăng gấp 100 lần
Bankless: Vậy nên, cũng giống như Phố Wall không hiểu Bitcoin vào năm 2017, tài sản vẫn sẽ không hiểu Ethereum vào năm 2025. Có lẽ họ đang bắt đầu hiểu ra. Năm 2017, khi anh lần nói với Phố Wall, Bitcoin có giá khoảng 3.000 đô la, và giờ Ethereum cũng đã là 3.000 đô la. Anh đang dự đoán một số mức giá rất cao. Những mức giá này thật đáng kinh ngạc, ít nhất là trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Anh có cho rằng ETH có thể làm được điều tương tự như Bitcoin không? Anh dự đoán giá Ethereum như thế nào?
Tom Lee: Thực ra tôi cho rằng Ethereum có tiềm năng tăng giá cao hơn vì ban đầu đã có nhiều hoài nghi hơn. Bitcoin không hẳn là thứ mọi người short. Họ chỉ không tin vào nó. Khi chúng tôi viết về việc BTC đạt 100.000 đô la vào năm 2017, điều đó có vẻ điên rồ. Nhưng từ năm 2017 đến nay, nó chưa mất nhiều thời gian để tăng 100 lần.
Ethereum cũng giống như Bitcoin vào năm 2017. Phố Wall không thực sự tin tưởng Ethereum là một Chuỗi khả thi, dù đã có một số lời chỉ trích công bằng. Ví dụ: 1. Ethereum đã chuyển sang Bằng chứng cổ phần); 2. Đã có một khoảng thời gian quá nhiều ETH được phát hành, nhưng vấn đề này đang được giải quyết; 3. Vẫn còn nhiều tranh cãi về việc liệu Phố Wall có xây dựng trên Ethereum , đặt cọc ETH hay thậm chí sử dụng nó hay không; và 4. Ethereum được cho rằng một nền tảng Lớp 2, và Lớp 2 không mang lại lợi ích gì cho Lớp 1.
Tất cả những quan niệm này rồi sẽ bị phá vỡ, và khi đó, giá ETH sẽ tăng theo từng bước . Vì vậy, tôi cho rằng tiềm năng tăng trưởng của ETH thực sự cao hơn Bitcoin gấp 100 lần. Nếu Bitcoin tăng 100 lần, Ethereum cũng có thể tăng 100 lần. Luben cũng nghĩ đến tiềm năng này. Luben và tôi đã liên tục trao đổi, và chúng tôi thực sự là đối tác trong việc thúc đẩy kho bạc ETH trở thành một cơ sở hạ tầng kỹ thuật số. Tôi cho rằng điều đó là có thể, và khả năng rất cao là Ethereum sẽ vượt qua Bitcoin về giá trị mạng lưới .
Nếu ai đó cho rằng Bitcoin có thể đạt 1 triệu đô la, hãy tưởng tượng điều đó có ý nghĩa thế nào với Ethereum. Bởi vì Ethereum không chỉ là công cụ tài chính hóa blockchain của Phố Wall, nó còn là tâm điểm trong cuộc tranh luận tại Hoa Kỳ về vị trí chủ đạo của AI. Ethereum đóng một nhân vật chiến lược ở đây.
Nếu MicroStrategy có tiềm năng tăng trưởng gấp ba lần Bitcoin, thì về mặt lý thuyết, các công ty quản lý quỹ Ethereum cũng có thể có tiềm năng tăng trưởng gấp ba lần chính Ethereum. Vì vậy, bạn sẽ không nói rằng các công ty quản lý quỹ Ethereum không phải là một kênh đầu tư tốt. Nếu bạn nhìn vào những gì BitMine đang làm, điều đó khác biệt, đó là lý do tại sao họ sẽ thành công. Bởi vì bản thân Ethereum đang bị định giá thấp.
Bankless: Một số dự đoán của anh có thể khiến nhiều người ngạc nhiên, ngay cả trong cộng đồng crypto. Anh đã dự đoán giá trị Ethereum sẽ tăng gấp 100 lần, lên khoảng 40 nghìn tỷ đô la, và thậm chí còn Ethereum nó có thể vượt qua Bitcoin . Đây không phải là quan điểm phổ biến trong cộng đồng crypto , mặc dù nhiều người ủng hộ ETH đã có cho rằng này từ lâu. Anh cho rằng giá Ethereum sẽ đạt mức nào vào cuối năm nay, hoặc vào cuối chu kỳ này?
Tom Lee: Trong ngắn hạn, giá mà mọi người nên cân nhắc là liệu ETH có thể đạt 4.000 đô la hay không. Bởi vì câu chuyện của Ethereum hiện tại đã tốt hơn so với tháng 12 năm 2024, khi đó là 4.000 đô la. Ít nhất chúng ta nên quay trở lại mức 4.000 đô la.
Câu chuyện về Ethereum hiện tại thậm chí còn tốt hơn so với một năm trước, khi tỷ lệ ETH/BTC là 0,05. Với mức 0,05, ETH sẽ ở mức 6.000 đô la. Rất nhiều điều có thể xảy ra từ bây giờ đến cuối năm, bao gồm cả việc các công ty quản lý quỹ Ethereum khác bắt đầu mua Ethereum và Bitcoin tăng. Vì vậy, tôi không cho rằngviệc ETH đạt 7.000 đô la, hay thậm chí 12.000 đô la hay 15.000 đô la vào cuối năm 2025 là điều vô lý.
Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu chuyển sang quan điểm ôn hòa vào năm 2026, do đó thanh khoản của ngân hàng trung ương đang tăng và ETH sẽ tiếp tục tăng ở mức giá này vào cuối năm 2025.
Tôi không biết liệu có chu kỳ crypto hay không, nhưng chắc chắn là có. Điều này có lợi cho chúng ta, vì cá nhân tôi cho rằng một công ty quản lý quỹ Ethereum sẽ muốn giá ETH giữ nguyên trong năm năm tới rồi sau đó tăng vọt. Nhưng điều đó có lẽ sẽ không xảy ra. Có lẽ sẽ là một hàm bậc thang.
Cách định giá ETH
Bankless: Tom, bạn phân tích giá trị và giá ETH như thế nào?
Tom Lee: Các công ty quản lý quỹ crypto được định giá dựa trên tài sản trong bảng tài sản . Định giá của MicroStrategy thực chất dựa trên bảng tài sản, chứ không phải lợi nhuận. Từ năm 1990 đến năm 2018, tức là cả một thế hệ sự nghiệp, ExxonMobil là một trong năm công ty hàng đầu trong S&P 500 xét theo giá trị vốn hóa thị trường. Mặc dù có những thời kỳ bùng nổ internet, nhưng ExxonMobil luôn nằm trong top năm. Công ty này chưa bao giờ được định giá dựa trên lợi nhuận. Nó luôn được định giá dựa trên dự trữ đã được chứng minh. Vì vậy, các công ty quản lý quỹ crypto là ExxonMobil mới.
Khi làm việc ở Phố Wall, tôi học được rằng cần rất nhiều PE để bù đắp cho E. Mọi người dành quá nhiều thời gian cho E. Nhưng vấn đề luôn nằm ở PE. Giá ETH không dựa trên khối lượng giao dịch hiện tại được ghi nhận trong một tuần nhất định. Thực ra, nó dựa trên nhận định về giá trị của nó trong năm năm tới.
Bankless: Vậy ông ước tính quy mô của thị trường này như thế nào? Ông có gọi Ethereum là dầu kỹ thuật số không, và đó có phải là cách nói về mức trần của nó không?
Tom Lee: Báo cáo"ETH là Dầu mỏ Kỹ thuật số" được thực hiện rất tốt. Tôi biết đội ngũ Mosaics cũng đã giúp xây dựng hai mô hình cho Ethereum, một về cơ bản là mô hình đại lý hệ thống ngân hàng, và mô hình còn lại là mô hình đại lý thanh toán.
Nhưng cuối cùng, nếu có một điều tôi học được từ thị trường chứng khoán, thì đó là bạn không thể bị ràng buộc bởi một khuôn khổ cứng nhắc. Đó là sai lầm mà mọi người thường mắc phải. Tôi không phản đối việc cố gắng xây dựng một khuôn khổ. Nhưng với tôi, giá ETH ở mức 3.600 đô la là hơi bị định giá thấp một cách lố bịch.
Các công ty kho bạc crypto không phải là bong bóng
Bankless: Tom, anh có cho rằng đến một lúc nào đó, các công ty quản lý quỹ crypto này sẽ bị thổi phồng quá mức không? Liệu chúng có thể rơi vào bong bóng không? Liệu chúng có thể bị thổi phồng quá mức, với phí bảo hiểm trở nên phản xạ, rồi đột nhiên giảm như đi thang máy, gây ra nhiều hậu quả hệ thống hơn cho crypto và nền kinh tế nói chung? Đó có phải là điều anh lo lắng không?
Tom Lee: Bong bóng chỉ thực sự hình thành khi mọi người đều lạc quan.
Cách duy nhất crypto có thể gặp rắc rối là nếu họ sử dụng đòn bẩy. Bất kỳ ai cấu trúc nợ bằng các công cụ đặc biệt, trừ khi chúng khan hiếm, đều có thể làm được rất nhiều vì họ đã thay đổi thế giới. MetaPlanet cũng vậy. Những công ty không khan hiếm mới là những công ty gặp rắc rối. Nhưng hầu hết các công ty kho bạc crypto đều khá bình thường. Vậy điều gì xảy ra? Giá của họ chỉ đơn giản là giảm. Nhưng tôi không cho rằng điều đó sẽ gây ra sự sụp đổ của thị trường chứng khoán. Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán thường do vấn đề nợ hoặc một cú sốc ngoại sinh.
Chúng ta còn lâu mới đến thời kỳ bong bóng. Thực tế, thị trường đang đặt cược rằng chúng đã dư cung, nên giá sẽ chỉ tăng nếu Bitcoin tăng .
