Ghi chú: Vào ngày 8 tháng 8 năm 2025, podcast "Bitcoin Brainstorm" của Ark Invest đã mời Cathie Wood - nhà sáng lập ARK Invest, Paolo Ardoino - Giám đốc điều hành Tether, Tiến sĩ Arthur Laffer - học trò của nhà kinh tế học người Mỹ và nhà kinh tế học đoạt giải Nobel Mundell, Lorenzo Valente - Giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của ARK Invest tham gia cuộc trò chuyện chuyên sâu, Jinse Finance đã biên dịch và tổng hợp. Điểm chính: 1, Sự ra đời và phát triển của USDT: Để giải quyết vấn đề khó khăn trong việc chuyển tiền giữa các sàn giao dịch, USDT ra đời năm 2014 như là stablecoin đầu tiên. Sự tăng trưởng nhanh chóng của USDT là do đại dịch COVID-19 năm 2020, khi người dùng thị trường mới nổi sử dụng nó như một công cụ để né tránh sự mất giá của đồng tiền địa phương. Giá trị vốn hóa thị trường của USDT tăng từ 4-6 tỷ USD năm 2020 lên 160 tỷ USD hiện nay. Và dần mở rộng sang các lĩnh vực như giao dịch hàng hóa. 2, Mối liên hệ lịch sử giữa stablecoin và hệ thống tiền tệ: Tiến sĩ Laffer chỉ ra rằng, từ năm 1790-1913, Hoa Kỳ có hệ thống tiền tệ tư nhân, giá cả ổn định. Sau khi Cục dự trữ liên bang được thành lập năm 1913, việc độc quyền tiền tệ dần hình thành, việc tách khỏi neo vàng dẫn đến lạm phát, giá cả tăng 32 lần. Còn stablecoin lấp đầy khoảng trống về cơ chế ổn định giá trị cho Bitcoin và các loại tiền điện tử khác, tương tự như các yếu tố then chốt của hệ thống tiền tệ tư nhân trong lịch sử. [Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự]
Laffer: Nhìn lại lịch sử hệ thống tiền tệ của Hoa Kỳ. Từ năm 1790 đến 1913, Hoa Kỳ có một hệ thống tiền tệ tư nhân. Chính phủ đã làm ba việc. 1, Xác định đô la là gì: một đô la là một phần mười hai của một ounce vàng, một ounce bạc. 2, Chính phủ đúc tiền xu, nhưng nhiều người khác cũng đúc. Bạn mang thanh vàng bạc đến, nhiều nhà đúc tiền trên toàn quốc sẽ đúc tiền xu cho bạn với độ tinh khiết chính xác và thu phí khoảng 3%. 3, Kiểm toán bảng cân đối kế toán của mỗi ngân hàng. Điều này rất quan trọng trước Cục dự trữ liên bang. Khi đó, tiền tệ của Hoa Kỳ là các tờ séc ngân hàng do các ngân hàng phát hành, sau đó công bố bảng cân đối kế toán, báo cáo PnL của họ, v.v. Như vậy mọi người sẽ biết tỷ lệ đòn bẩy của họ là bao nhiêu. Các tờ séc ngân hàng này đôi khi được bán với mức chiết khấu hoặc phụ thu nhẹ.
Đây là một hệ thống ngân hàng tư nhân, từ năm 1790 đến 1913, khoảng 120 năm. Mặc dù có bong bóng thăng trầm, giá tăng và giảm, nhưng mức giá vẫn ổn định, không có lạm phát trong 123 năm. Sau đó, Cục dự trữ liên bang được thành lập vào năm 1913, bắt đầu tiếp quản tiền tệ tư nhân và có vị thế độc quyền. Nó đã giảm giá đô la vào năm 1933, từ 20,67 đô la/ounce xuống 35 đô la/ounce. Sau đó là thuế cân bằng lãi suất, chương trình hạn chế tín dụng nước ngoài tự nguyện, Hiệp định Smithsonian, sau đó chúng tôi đã hoàn toàn cắt đứt mối liên hệ với vàng hoặc bất kỳ thứ gì hỗ trợ đô la. Đô la trở thành một đồng tiền giấy không có nền tảng. Đây là vị trí chúng ta đang ở ngay bây giờ. Hãy nhìn vào lạm phát, từ năm 1913 đến nay, giá đã tăng 32 lần.
Tôi và Woods trong podcast và bài luận năm 2015 cho rằng sự tồn tại của Bitcoin và sự tăng vọt của giá vàng là thị trường tư nhân quyết định họ không còn muốn nắm giữ tiền của chính phủ nữa. Họ đang cố gắng thay thế bằng các loại tiền khác.
Khi đó tôi nói rằng trong hệ thống tiền tệ đang thiếu một thứ. Vàng là một tài sản, nhiều người đã kiếm được rất nhiều tiền từ việc đầu tư vàng. Nhưng để biến nó thành tiền tệ, bạn phải có thứ gì đó để ổn định giá trị của nó, để chúng ta có thể sử dụng vàng trong các hợp đồng và biết giá trị của vàng sau năm năm, mười năm, hai mươi năm. Như vậy chúng ta có thể phát triển một thị trường vốn, chúng ta biết giá trị của đơn vị kế toán sẽ tồn tại ở đó. Và điều Bitcoin đang thiếu là bất kỳ thứ gì có thể ổn định giá trị của loại tiền này. Ngân hàng Anh làm như thế nào vào mỗi buổi sáng, trưa và tối? Vào thời điểm đóng cửa, họ sẽ xem liệu hệ thống ngân hàng Anh có đang mua bảng Anh bằng vàng hay bán vàng bằng bảng Anh, sau đó sẽ vận hành các hoạt động tiền tệ của họ dựa trên điều đó. Ví dụ, nếu mọi người đang đổi vàng lấy bảng Anh, điều này có nghĩa là bảng Anh đang lưu thông không đủ, họ sẽ thực hiện chính sách tiền tệ và các hoạt động thị trường mở để tăng số lượng bảng Anh đang lưu thông nhằm ổn định giá trị. Nếu mọi người đang đổi bảng Anh lấy vàng, điều này có nghĩa là bảng Anh quá nhiều, họ sẽ bán vàng trên thị trường, thu hồi bảng Anh và ổn định nó. Họ đã làm như vậy trong một thời gian dài. Đây là điều cần thiết để đưa Bitcoin hoặc vàng trở lại khu vực tư nhân như một hệ thống tiền tệ để thay thế tiền của chính phủ. Stablecoin chính là thứ chúng tôi nói đang thiếu trong bài luận năm 2015. USDT và USDC dường như đúng là những thứ lấp đầy khâu còn thiếu đó.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật như trên)Tether là một công ty có 11 năm lịch sử. Tether hợp tác với hơn 250 cơ quan thực thi pháp luật từ hơn 50 quốc gia.
Sự kỳ diệu của công nghệ blockchain nằm ở chỗ nó làm cho mọi thứ trở nên rất minh bạch. Tether đã hợp tác với nhiều công ty như Chainalysis, TRM Labs, và trong 10 năm qua đã xây dựng những công cụ nội bộ rất hiệu quả và chính xác để theo dõi giao dịch.
Stablecoin USD đối mặt với lạm phát USD như thế nào
Laffer: Bạn có đảm bảo giá trị của stablecoin của mình không?
Paolo Ardoino: Chúng tôi chưa từng có trường hợp thanh toán không thành công. Mỗi đô la luôn được thanh toán lại bằng một đô la, với phí thanh toán là 10 điểm cơ bản.
Laffer: Đô la có lạm phát, là một đồng tiền tồi. Có cơ chế nào tốt để giá trị USDT tăng theo tỷ lệ lạm phát không?
Paolo Ardoino: Tôi nghĩ lạm phát sẽ không bao giờ biến mất, ít nhất là trong ngắn hạn. Có một số giải pháp, một trong số đó là quỹ thị trường tiền tệ được token hóa, nhưng điều này hơi phức tạp vì nó sẽ trở thành một chứng khoán. Rất khó để token hóa một quỹ thị trường tiền tệ, sau đó để 1,4 tỷ người ở Châu Phi sử dụng nó. SEC Hoa Kỳ sẽ có một lập trường rất cứng rắn về điều này.
Về stablecoin, có hai cách thử nghiệm. Một là có thể chia sẻ lợi nhuận cho những người nắm giữ, một số stablecoin đang làm như vậy, nhưng một lần nữa lại đối mặt với rủi ro từ SEC Hoa Kỳ. Cách thứ hai là, bắt đầu từ một đô la và giữ lại giá trị tích lũy bên trong. Token sẽ tăng giá trị, và nó sẽ không còn là một đô la. Một số người đã thử làm điều này, vấn đề là trải nghiệm người dùng rất kém. Bởi vì không may là mọi người quen với việc suy nghĩ bằng đô la, bạn cần phải liên tục thực hiện phép tính trong đầu.
Tôi nghĩ có một cách tốt hơn. Chúng tôi đã tạo ra sản phẩm có tên Alloy. Về cơ bản, Alloy được đúc bằng Tether Gold - một stablecoin được hỗ trợ bởi vàng. Bạn có thể long vàng, về mặt kỹ thuật là short đô la. Các nền tảng lending phi tập trung của tiền điện tử, cho vay USD bằng Bitcoin và Ethereum làm tài sản thế chấp. Chúng tôi có thể làm điều tương tự với vàng, đặt Tether Gold vào một hợp đồng thông minh. Bạn sở hữu số vàng đó, khóa nó lại để vay với tỷ lệ thế chấp 80%. Như vậy bạn có một giá trị được định giá bằng đô la có thể sử dụng trong cuộc sống hàng ngày, nhưng vẫn long vàng. Bạn đề cập rằng đô la thực tế đã mất giá 99% kể từ năm 1913. Đó là lý do tại sao chúng tôi nghĩ đến một sản phẩm có thể vừa long vàng vừa vay đô la kỹ thuật số để chống lại nó. Tất nhiên, nếu giá trị tài sản thế chấp giảm sẽ có rủi ro thanh lý.
(Phần dịch tiếp theo sẽ tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật như trên)Paolo Ardoino：Mức độ thành công của một stablecoin ngoài quốc gia của nó giống như mức độ thành công của đồng tiền quốc gia của nó ở nước ngoài.
Nếu bạn đến bất kỳ nơi nào ngoài Hoa Kỳ và hỏi 10.000 người trên đường phố liệu họ muốn giữ đồng tiền quốc gia của mình hay USD, 9.999 người sẽ nói muốn USD. Nếu bạn đến châu Âu, chẳng hạn như châu Phi, và hỏi họ thích euro hay đồng tiền quốc gia của mình hơn? Nhiều người sẽ hỏi euro là gì?
Vì vậy, sự thành công của stablecoin USD là do mọi người đều biết USD là gì, nó ở trong tâm trí của mọi người. Mọi người bên ngoài Hoa Kỳ khi sinh ra đều tin tưởng USD. USD là sản phẩm tốt nhất được Hoa Kỳ tạo ra. Đó là lý do tại sao stablecoin USD có hiệu quả.
Tất nhiên có thể phát hành stablecoin peso Argentina, điều này có thể có tác dụng, nhưng mọi người vẫn sẽ bán nó để đổi lấy USD. Stablecoin peso Argentina không mang lại nhiều tính hữu dụng.
