Xem lại lập luận Chuỗi

Ba năm trước, chúng tôi đã viết một bài về Appchain. Lý do là vì dYdX đã thông báo rằng họ sẽ di chuyển giao thức phái sinh phi tập trung từ StarkEx L2 sang Chuỗi Cosmos và ra mắt phiên bản v4 dưới dạng một blockchain độc lập dựa trên Cosmos SDK và cơ chế đồng thuận Tendermint.

Vào năm 2022, Appchain có thể là một lựa chọn công nghệ tương đối hạn chế. Bước sang năm 2025, với sự ra mắt ngày càng nhiều Appchain, đặc biệt là Unichain và HyperEVM, bối cảnh cạnh tranh của thị trường đang âm thầm thay đổi, và một xu hướng xoay quanh Appchain đang hình thành. Bài viết này sẽ khám phá Luận án Appchain của chúng tôi từ góc nhìn này.

▲ Nguồn: Unichain

Ý tưởng về Unichain xuất hiện khá sớm. Nhà sáng lập Dan Elitzer đã xuất bản cuốn "Sự tất yếu của UNIchain" vào năm 2022, nhấn mạnh quy mô, thương hiệu, cấu trúc thanh khoản , nhu cầu về hiệu suất và nắm bắt giá trị của Uniswap , đồng thời chỉ ra sự tất yếu của việc ra mắt. Các cuộc thảo luận về Unichain đã diễn ra liên tục kể từ đó.

Unichain chính thức ra mắt vào tháng 2, và hơn 100 ứng dụng và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đã được xây dựng trên nền tảng này. Tổng giá trị giao dịch (TVL) hiện tại của Unichain đạt khoảng 1 tỷ đô la, xếp hạng trong số năm nền tảng L2 hàng đầu. Các kế hoạch tương lai bao gồm Flashblock với thời gian khối 200ms và Mạng Xác minh Unichain.

▲ Nguồn: DeFiLlama

Là một kẻ phạm tội, Hyperliquid rõ ràng đã có nhu cầu về Appchain và khả năng tùy chỉnh độ sâu ngay từ ngày đầu tiên. Ngoài các sản phẩm cốt lõi, Hyperliquid còn ra mắt HyperEVM, giống như HyperCore, được bảo vệ bởi cơ chế đồng thuận HyperBFT.

Nói cách khác, ngoài các sản phẩm perp mạnh mẽ của riêng mình, Hyperliquid còn đang khám phá khả năng xây dựng một hệ sinh thái. Hiện tại, hệ sinh thái HyperEVM có hơn 2 tỷ đô la TVL, và các dự án hệ sinh thái đang bắt đầu xuất hiện.

Từ sự phát triển của Unichain và HyperEVM, chúng ta có thể trực quan thấy hai điểm:

1. Bối cảnh cạnh tranh L1/L2 đang bắt đầu phân kỳ. Tổng giá trị giao dịch (TVL) của hệ sinh thái Unichain và HyperEVM vượt quá 3 tỷ đô la. Tài sản này trước đây vốn lắng đọng vào các nền tảng L1/L2 đa năng như Ethereum và Arbitrum . Việc phát triển độc lập các ứng dụng hàng đầu đã trực tiếp dẫn đến việc mất đi các nguồn giá trị cốt lõi của các nền tảng này, bao gồm TVL, khối lượng giao dịch, phí giao dịch và MEV.

   Trước đây, L1/L2 và các ứng dụng như Uniswap và Hyperliquid có mối quan hệ cộng sinh: các ứng dụng mang lại hoạt động và người dùng cho nền tảng, trong khi nền tảng cung cấp bảo mật và cơ sở hạ tầng. Giờ đây, Unichain và HyperEVM đã tự mình trở thành các lớp nền tảng, hình thành mối quan hệ cạnh tranh trực tiếp với các chuỗi L1/L2 khác. Chúng không chỉ cạnh tranh về người dùng và thanh khoản, mà còn cạnh tranh về nhà phát triển, mời gọi các dự án khác xây dựng trên Chuỗi của mình. Điều này đã thay đổi đáng kể bối cảnh cạnh tranh.

2. Lộ trình mở rộng của Unichain và HyperEVM khác biệt so với các mô hình L1/L2 hiện có. Trong khi mô hình L1/L2 thường xây dựng cơ sở hạ tầng trước rồi mới thu hút các nhà phát triển khích lệ, mô hình của Unichain và HyperEVM lại ưu tiên sản phẩm trước—trước tiên họ thiết lập một sản phẩm cốt lõi đã được thị trường chứng minh với lượng người dùng lớn và nhận diện thương hiệu, sau đó xây dựng hệ sinh thái và hiệu ứng mạng lưới xung quanh sản phẩm này.

   Cách tiếp cận này hiệu quả và bền vững hơn. Thay vì "mua" hệ sinh thái thông qua khích lệ nhà phát triển, họ "thu hút" hệ sinh thái thông qua hiệu ứng mạng lưới và lợi thế công nghệ của các sản phẩm cốt lõi. Các nhà phát triển chọn xây dựng trên HyperEVM vì người dùng giao dịch tần suất cao và các kịch bản nhu cầu thực tế ở đó, chứ không phải vì những lời hứa hẹn mơ hồ khích lệ. Đây rõ ràng là một mô hình tăng trưởng hữu cơ và bền vững hơn.

▲ Nguồn: zeeve

Đầu tiên là sự trưởng thành của nền tảng công nghệ và hoàn thiện của các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba . Ba năm trước, việc xây dựng Appchain đòi hỏi đội ngũ phải nắm vững toàn bộ blockchain. Tuy nhiên, với sự phát triển và trưởng thành của các dịch vụ RaaS như OP Stack, Arbitrum Orbit và AltLayer, các nhà phát triển giờ đây có thể kết hợp mô-đun theo yêu cầu, từ thực thi và khả năng truy cập dữ liệu đến quyết toán và khả năng tương tác, tương tự như sử dụng dịch vụ đám mây. Điều này giúp giảm đáng kể độ phức tạp về mặt kỹ thuật và vốn đầu tư ban đầu cần thiết để xây dựng Appchain. Sự chuyển đổi mô hình vận hành từ cơ sở hạ tầng tự xây dựng sang dịch vụ mua ngoài mang lại tính linh hoạt và khả năng đổi mới ở lớp ứng dụng.

Thứ hai, thương hiệu và tư duy người dùng là những yếu tố then chốt. Chúng ta đều biết rằng sự chú ý là một nguồn tài nguyên khan hiếm. Người dùng thường trung thành với thương hiệu của ứng dụng, chứ không phải công nghệ nền tảng của nó: họ sử dụng Uniswap vì trải nghiệm người dùng, chứ không phải vì nó chạy trên Ethereum. Với việc ví đa chuỗi được áp dụng rộng rãi và những cải tiến hơn nữa về UX, người dùng sẽ gần như không nhận ra sự khác biệt giữa Chuỗi khác nhau — điểm tiếp xúc đầu tiên của họ thường là ví và ứng dụng. Khi các ứng dụng xây dựng Chuỗi riêng, tài sản, danh tính và thói quen sử dụng của người dùng sẽ được lắng đọng vào hệ sinh thái ứng dụng, tạo ra một hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ.

▲ Nguồn: Token Terminal

Quan trọng nhất, các ứng dụng ngày càng theo đuổi chủ quyền kinh tế. Trong kiến trúc L1/L2 truyền thống, chúng ta có thể thấy xu hướng "từ trên xuống" rõ ràng trong các luồng giá trị:

1. Lớp ứng dụng tạo ra giá trị (giao dịch Uniswap , vay mượn Aave )

2. Người dùng trả phí để sử dụng ứng dụng (phí ứng dụng + phí gas ), một phần trong số đó sẽ được chuyển cho giao thức và một phần sẽ chuyển cho NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN hoặc những người tham gia khác

3. 100 % phí gas sẽ được chuyển đến người xác thực L1 hoặc sắp xếp L2

4. MEV được chia thành người tìm kiếm, người xây dựng và người xác thực theo tỷ lệ khác nhau

5. Cuối cùng, token L1 nắm giữ các giá trị khác ngoài phí ứng dụng thông qua việc đặt cược

Trong chuỗi này, lớp ứng dụng tạo ra nhiều giá trị nhất thực chất lại là lớp thu được ít giá trị nhất.

Theo Token Terminal, trong tổng giá trị tạo ra 6,4 tỷ đô la của Uniswap (bao gồm lợi nhuận nhà cung cấp thanh khoản , phí gas , v.v.), giao thức/nhà phát triển, nhà đầu tư vốn chủ sở hữu và người nắm giữ token chỉ nhận được chưa đến 1%. Kể từ khi ra mắt, Uniswap đã tạo ra 2,7 tỷ đô la thu nhập gas cho Ethereum , chiếm khoảng 20% phí quyết toán của Ethereum .

Nhưng nếu ứng dụng có Chuỗi riêng thì sao?

Họ có thể giữ lại phí gas cho riêng mình và sử dụng token của riêng họ làm token gas ; nội bộ hóa MEV, giảm thiểu MEV độc hại bằng cách kiểm soát sắp xếp và trả lại MEV lành tính cho người dùng; hoặc tùy chỉnh mô hình phí để đạt được cấu trúc phí phức tạp hơn, v.v.

Theo quan điểm này, việc tìm cách nội tại hóa giá trị trở thành lựa chọn lý tưởng cho các ứng dụng. Khi sức mạnh thương lượng của một ứng dụng đủ mạnh, nó sẽ tự nhiên đòi hỏi lợi ích kinh tế lớn hơn. Do đó, các ứng dụng chất lượng cao có mức độ phụ thuộc yếu vào Chuỗi cơ sở, trong khi Chuỗi cơ sở lại phụ thuộc mạnh vào các ứng dụng chất lượng cao.

▲ Nguồn: Dune@reallario

1. Biểu đồ trên so sánh sơ bộ thu nhập của các giao thức (màu đỏ) và ứng dụng (màu xanh lá cây) kể từ năm 2020. Chúng ta có thể thấy rõ giá trị mà các ứng dụng thu được đã tăng dần, đạt khoảng 80% trong năm nay. Điều này, ở một mức độ nào đó, có thể đảo ngược lý thuyết nổi tiếng của Joel Monegro về "giao thức béo, ứng dụng mỏng".

   Chúng ta đang chứng kiến sự chuyển đổi mô hình từ lý thuyết "giao thức béo" sang lý thuyết "ứng dụng béo". Trước đây, logic định giá cho các dự án crypto chủ yếu tập trung vào các đột phá công nghệ và sự phát triển của cơ sở hạ tầng nền tảng. Trong tương lai, việc định giá sẽ dần chuyển sang phương pháp tiếp cận tập trung hơn dựa trên thương hiệu, lưu lượng truy cập và giá trị nắm bắt. Nếu các ứng dụng có thể dễ dàng xây dựng Chuỗi riêng dựa trên các dịch vụ mô-đun , mô hình "thu tiền thuê" truyền thống của L1 sẽ bị thách thức. Cũng giống như sự trỗi dậy của SaaS đã làm giảm sức mạnh mặc cả của các gã khổng lồ phần mềm truyền thống, sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng mô-đun cũng đang làm suy yếu địa vị của L1.

   Trong tương lai, giá trị vốn hóa thị trường của các ứng dụng hàng đầu chắc chắn sẽ vượt qua hầu hết các L1. Logic định giá của L1 sẽ chuyển từ "nắm bắt toàn bộ giá trị của hệ sinh thái" sang một "nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng" ổn định, an toàn và phi tập trung. Định giá của nó sẽ gần với hàng hóa công cộng tạo ra dòng tiền ổn định, thay vì những gã khổng lồ "độc quyền" nắm giữ phần lớn giá trị của hệ sinh thái. Bong bóng định giá của nó sẽ bị bóp nghẹt ở một mức độ nhất định. L1 cũng sẽ cần phải xem xét lại vị thế của mình.

2. Quan điểm của chúng tôi về Appchain là, nhờ thương hiệu, nhận thức của người dùng và khả năng tùy chỉnh cao Chuỗi, Appchain có thể lắng đọng tốt hơn giá trị người dùng dài hạn. Trong kỷ nguyên của "ứng dụng béo bở", những ứng dụng này không chỉ nắm bắt giá trị trực tiếp mà chúng tạo ra mà còn xây dựng blockchain xung quanh chúng, tiếp tục mở rộng giá trị và nắm bắt giá trị của cơ sở hạ tầng. Chúng vừa là sản phẩm vừa là nền tảng, phục vụ cả người dùng cuối và các nhà phát triển khác. Bên cạnh chủ quyền kinh tế, các ứng dụng hàng đầu cũng sẽ tìm kiếm các quyền chủ quyền khác: quyền quyết định nâng cấp giao thức, sắp xếp giao dịch và chống kiểm duyệt, và quyền sở hữu dữ liệu người dùng.

3. Tất nhiên, bài viết này chủ yếu đề cập đến các ứng dụng hàng đầu như Uniswap và Hyperliquid, những nền tảng đã ra mắt Appchain. Quá trình phát triển của Appchain vẫn đang trong giai đoạn đầu (Uniswap vẫn nắm giữ 71,4% chiếm tỷ lệ trên Ethereum ). Các giao thức như Aave , vốn liên quan đến tài sản được đóng gói và tài sản thế chấp, phụ thuộc nhiều vào khả năng kết hợp trên một Chuỗi duy nhất, cũng ít phù hợp hơn với Appchain. Tương đối mà nói, các giao thức theo chuỗi mà yêu cầu bên ngoài duy nhất oracle sẽ phù hợp hơn với Appchain. Hơn nữa, Appchain không phải là lựa chọn tốt nhất cho các ứng dụng tầm trung, đòi hỏi phân tích chuyên sâu. Tôi sẽ không trình bày thêm ở đây.