Bởi Sylvain Saurel
Biên soạn bởi Shaw Jinse Finance
Vào thời điểm toàn cầu hóa đang định hình sức cạnh tranh của doanh nghiệp, một nghịch lý đáng chú ý vẫn tồn tại: thanh toán xuyên biên giới, huyết mạch của thương mại toàn cầu, lại là bộ phận chậm nhất, tốn kém nhất và kém minh bạch nhất của hệ thống tài chính . Cơ sở hạ tầng của thế kỷ 20, điển hình là mạng lưới SWIFT (Hiệp hội Viễn thông Tài chính Liên ngân hàng Toàn cầu), đang chật vật đáp ứng các yêu cầu về tính linh hoạt, minh bạch và chủ quyền của thế kỷ 21. Thời gian xử lý thường kéo dài hàng ngày, phí tích lũy sau mỗi bước trung gian, và vị trí chính xác của tiền vẫn là một bí ẩn đối với các thủ quỹ doanh nghiệp.
Trong khi đó, một cuộc cách mạng thầm lặng đang diễn ra, được thúc đẩy bởi loại tài sản crypto ít được chú ý nhất nhưng lại hữu ích nhất: stablecoin . Không giống như các loại tiền kỹ thuật số biến động khác, token, được hỗ trợ bởi các loại tiền tệ truyền thống như đô la hoặc euro, đã và đang đóng vai trò là công cụ thanh toán trên quy mô lớn. Dữ liệu thật đáng kinh ngạc. Năm 2024, các giao dịch quyết toán thông qua stablecoin đã đạt con số đáng kinh ngạc là 24 nghìn tỷ đô la . Đáng chú ý hơn nữa, 7,6 nghìn tỷ đô la trong tổng số này đã được sử dụng cho các khoản thanh toán thực tế — gấp năm lần khối lượng xử lý hàng năm của các công ty khổng lồ như PayPal.
Xu hướng này không còn là một tín hiệu mờ nhạt nữa. Những động thái chiến lược, chẳng hạn như việc gã khổng lồ thanh toán Stripe mua lại công ty khởi nghiệp Bridge, đã khẳng định xu hướng ngày càng tăng hướng tới một cơ sở hạ tầng hiện đại hơn, nhanh hơn, ít phụ thuộc vào các kênh ngân hàng truyền thống. Đối diện giải pháp công nghệ thay thế thực dụng và mạnh mẽ đang nổi lên: "sandwich stablecoin". Đây không chỉ đơn thuần là một sự đổi mới; đó là một sự thay đổi kiến trúc cơ bản có thể định hình lại các quy tắc của trò chơi thanh toán quốc tế.
Để hiểu được phạm vi của sự đổi mới này, trước tiên chúng ta phải đánh giánhững hạn chế của hệ thống hiện tại. SWIFT, được thành lập vào những năm 1970, không phải là một hệ thống thanh toán mà là một dịch vụ nhắn tin an toàn cho phép hơn 11.000 tổ chức tài chính trao đổi lệnh chuyển tiền. Bản thân các giao dịch chuyển tiền dựa trên một mạng lưới phức tạp gồm các "ngân hàng đại lý".
Hãy tưởng tượng một công ty ở Paris cần thanh toán cho nhà cung cấp ở São Paulo bằng đồng real Brazil. Ngân hàng Pháp của công ty có thể không có tài khoản trực tiếp với ngân hàng của nhà cung cấp ở Brazil. Do đó, giao dịch thường được thực hiện thông qua một hoặc nhiều ngân hàng trung gian, thường là các ngân hàng quốc tế lớn có trụ sở tại New York hoặc London. Mỗi ngân hàng trung gian sẽ kiểm tra giao dịch, khấu trừ một khoản phí, chuyển đổi tiền tệ (thường ở mức tỷ giá thấp hơn), rồi chuyển hướng dẫn sang mắt xích tiếp theo trong chuỗi. Chuỗi giao dịch này giải thích cho sự chậm trễ từ hai đến năm ngày làm việc, sự tích tụ chi phí (phí chuyển khoản, phí ngân hàng đại lý, chênh lệch tỷ giá hối đoái) và việc thiếu khả năng truy xuất nguồn gốc. Đối với công ty, điều này đồng nghĩa với việc mất thời gian, tiền bạc và khả năng kiểm soát dòng tiền.
Khái niệm "stablecoin sandwich" đề xuất bỏ qua sê-ri liên kết trung gian này thông qua kiến trúc ba bước cực kỳ đơn giản.
Lớp 1 (Chuyển đổi nội địa) : Công ty khởi tạo thanh toán không cần thay đổi phương thức thanh toán. Công ty thanh toán bằng đồng nội tệ (ví dụ: Euro). Một nhà cung cấp dịch vụ thanh toán chuyên biệt sẽ ngay lập tức chuyển đổi những đồng Euro này thành một stablecoin , chẳng hạn như USDC (được bảo chứng bằng đô la Mỹ) hoặc EURC (được bảo chứng bằng Euro). Việc chuyển đổi này diễn ra trên một nền tảng có đủ thanh khoản, đảm bảo tỷ giá hối đoái tốt nhất.
Lớp giữa (Chuyển khoản Blockchain) : Số lượng stablecoin sau đó được chuyển đến ví kỹ thuật số của nhà cung cấp ở quốc gia đích thông qua chuỗi công khai(như Ethereum, Solana hoặc TRON). Việc chuyển tiền này là cốt lõi của hệ thống: gần như ngay lập tức (mất vài giây đến vài phút), được bảo mật crypto và cung cấp mức phí cực kỳ thấp và có thể dự đoán được bất kể số tiền được chuyển là bao nhiêu.
Lớp cuối cùng (Sàn giao dịch nội địa) : Khi stablecoin đến đích, nhà cung cấp sẽ ngay lập tức chuyển đổi chúng sang tiền tệ địa phương của người nhận, chẳng hạn như Real Brazil. Giao dịch cũng diễn ra trên một thị trường địa phương có thanh khoản cao. Tiền sau đó được chuyển vào tài khoản ngân hàng truyền thống của nhà cung cấp.
Người nhận sẽ nhận được số tiền mong muốn bằng nội tệ của họ mà không cần bất kỳ tương tác nào với crypto . Công ty phát hành chỉ cần thực hiện thanh toán tại địa phương. Cấu trúc "sandwich" này hấp thụ tất cả sự phức tạp của chuyển khoản xuyên biên giới. Phương pháp này mang lại một lợi thế chiến lược đáng kể: cho phép các công ty thanh toán cho người nhận trên blockchain mà không cần áp dụng trực tiếp crypto nội bộ. Đây là một cách đơn giản và dần dần để mở rộng các kênh thanh toán mà không cần thay đổi tiền tệ hoặc làm gián đoạn cấu trúc kế toán và tài chính của họ.
Đối với các giám đốc tài chính và thủ quỹ, lợi ích của mô hình này là tức thời và có thể đo lường được.
Đầu tiên là tốc độ . Chuyển từ độ trễ vài ngày sang vài phút là một sự chuyển đổi.
Đối với các công ty nhập khẩu linh kiện thiết yếu, việc thanh toán gần như ngay lập tức cho các nhà cung cấp ở Châu Á hoặc Mỹ Latinh có thể đảm bảo việc giao hàng suôn sẻ và tránh gián đoạn Chuỗi sản xuất. Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, nơi dòng tiền thường eo hẹp, việc nhận thanh toán trong vài phút thay vì phải chờ đợi cả tuần có thể cải thiện đáng kể vốn lưu động và tính minh bạch tài chính.
Thứ hai, đó là hiệu quả kinh tế . Việc loại bỏ trung gian có tác động trực tiếp đến chi phí. Bằng cách loại bỏ phí ngân hàng đại lý và đảm bảo tỷ giá hối đoái cạnh tranh hơn ở cả hai đầu của Chuỗi giao dịch, các doanh nghiệp có thể tiết kiệm chi phí lượng lớn, có khả năng tiết kiệm từ 1% đến 3% trên một số kênh thanh toán nhất định. Với hàng triệu đô la chảy vào ngân hàng mỗi năm, lợi nhuận này có ý nghĩa chiến lược. Hơn nữa, tính minh bạch là rất quan trọng: việc biết trước các khoản phí sẽ giúp tránh được những bất ngờ khó chịu.
Thứ ba là mở rộng và tính bao trùm . Mô hình "stablecoin sandwich" đặc biệt phù hợp với các công ty hoạt động ở những khu vực chưa được phục vụ hoặc chưa được tốt các ngân hàng đại lý lớn phục vụ tốt, đặc biệt là ở Châu Phi, Đông Nam Á và Mỹ Latinh. Mô hình này cho phép các doanh nghiệp tiếp cận nhà cung cấp hoặc khách hàng ở những quốc gia có cơ sở hạ tầng ngân hàng yếu kém hoặc tiền tệ biến động. Bằng cách sử dụng đồng đô la Mỹ (thông qua stablecoin ) làm phương tiện chuyển tiền, tác động của biến động tỷ giá hối đoái trong quá trình chuyển tiền có thể được tránh khỏi.
Xét về góc độ địa chính trị, cuộc cách mạng thanh toán này hoàn toàn không hề trung lập . Thay vì đe dọa vị trí chủ đạo của đồng đô la, sự xuất hiện của stablecoin đã củng cố đáng kể vị thế này. Một điều rõ ràng là: phần lớn stablecoin thanh khoản cao và được sử dụng rộng rãi nhất (USDT, USDC) đều được bảo chứng bằng đồng đô la Mỹ. Dù là giữa Singapore và Mexico hay Nigeria và Thổ Nhĩ Kỳ, mọi giao dịch sử dụng tài sản này đều được định giá bằng đô la Mỹ.
Hiện tượng này mang lại cho Hoa Kỳ một lợi thế quyết định . Trong khi các cường quốc kinh tế khác, chẳng hạn như châu Âu, đang lý thuyết hóa và thử nghiệm đồng euro kỹ thuật số, nhưng tiến độ còn chậm, thì khu vực tư nhân Mỹ đã xây dựng và triển khai cơ sở hạ tầng tư nhân cho đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu. Những kênh tài chính mới nhanh chóng và hiệu quả này mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la vượt ra ngoài các kênh ngân hàng truyền thống.
Không chỉ là công cụ để lách luật, stablecoin đang trở thành phương tiện cho sự bá quyền của Mỹ . Chúng neo chặt đồng đô la Mỹ vào cốt lõi của nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu, biến nó thành một loại tiền tệ không thể thiếu cho các giao dịch blockchain. Việc "đô la hóa" các mạch tài chính mới này mang lại cho Washington ảnh hưởng gián tiếp nhưng đáng kể, bởi các đơn vị phát hành stablecoin chính là các thực thể tập trung do Mỹ quản lý. Mặc dù có vẻ phi tập trung , cuộc cách mạng stablecoin có khả năng củng cố địa vị của đồng đô la như một trụ cột chính của hệ thống tài chính toàn cầu trong nhiều thập kỷ tới.
Ngoài đổi mới công nghệ và những tác động địa chính trị của nó, điều này còn liên quan đến chiến lược tiền tệ và khả năng phục hồi. Bằng cách giải phóng bản thân khỏi sự phụ thuộc gần như hoàn toàn vào mạng lưới ngân hàng truyền thống, thanh toán stablecoin mang lại sự linh hoạt vận hành chưa từng có . Các doanh nghiệp không còn bị ràng buộc bởi giờ mở cửa ngân hàng, ngày lễ hay quyết định của các bên trung gian ở các múi giờ khác nhau.
Trong bối cảnh phân mảnh địa chính trị và tài chính ngày càng gia tăng, việc tiếp cận một số mạng lưới thanh toán nhất định có thể được sử dụng như một đòn bẩy gây áp lực, khiến các kênh thanh toán đa dạng trở nên thiết yếu để duy trì chủ quyền kinh tế . "Stablecoin sandwich" đang nổi lên như một đòn bẩy mạnh mẽ của kỹ thuật tiền tệ, dựa trên tài sản kỹ thuật số ổn định và thanh khoản để tạo ra các luồng thanh toán linh hoạt hơn, ít tập trung hơn và ít bị tổn thương hơn.
Trong khi các tổ chức công (như quy định MiCA của EU về thị trường tài sản crypto ) đang nỗ lực điều chỉnh token hóa tài sản , và các ngân hàng trung ương thận trọng tìm hiểu về tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), các doanh nghiệp đã bắt đầu hành động . Họ không thể chờ đợi thêm năm đến mười năm nữa để các dự án này cất cánh. Bằng cách áp dụng mô hình " stablecoin sandwich", họ đang đáp ứng nhu cầu cấp thiết về thanh khoản, tốc độ và khả năng kiểm soát đối với các khoản thanh toán quốc tế . Đây không phải là một sự thay đổi đột ngột, mà là một bước tiến tự nhiên được thúc đẩy bởi việc theo đuổi hiệu suất hoạt động. Việc thay thế SWIFT có thể sẽ không phải là một sự kiện hoành tráng mà là một quá trình chuyển đổi dần dần, do các doanh nghiệp đã và đang xây dựng tương lai của ngành tài chính thực tế dẫn dắt.
