Hệ điều hành thực thi, cơ sở hạ tầng lợi nhuận và rủi ro, cùng các kênh tự động và thể chế tạo thành nền tảng cho không gian crypto trong thập kỷ tới.
Được viết bởi @arndxt_xo
Biên soạn bởi AididiaoJP, Foresight News
Mọi làn sóng công nghệ bền vững đều bắt đầu bằng sự gián đoạn.
Trong crypto, sự hỗn loạn này được thể hiện dưới dạng "Vườn thú ứng dụng", một vụ nổ Cambri của các thử nghiệm biệt lập, mỗi thử nghiệm đều có token, kho thanh khoản và rào cản trải nghiệm người dùng riêng. Giai đoạn này là không thể tránh khỏi, thậm chí là cần thiết: nó gieo mầm cho công nghệ gốc, thử nghiệm sức chịu đựng của thị trường đối với các ý tưởng và tạo ra mã nguồn chung cho cả nhà phát triển và người dùng.
Ngày nay, công nghệ này đang được củng cố thành ba lớp có mối liên hệ với nhau, cùng nhau tạo thành nền tảng cho không gian crypto trong thập kỷ tới:
Hệ điều hành thực thi: Môi trường tích hợp theo chiều dọc , hoàn cảnh các hoạt động lưu ký, tín dụng, phái sinh và lợi nhuận được vận hành trên một trải nghiệm người dùng duy nhất, với Lớp 2 và các siêu ứng dụng đóng vai trò là "hệ điều hành" cho vốn. Hyperliquid là ví dụ rõ ràng nhất về điều này.
Hệ thống ống dẫn lợi nhuận và rủi ro : Lợi nhuận là cơ sở hạ tầng cơ bản chuyển đổi tỷ lệ tài trợ, reStake và lợi nhuận thực tế thành các luồng thu nhập sạch, có thể tổng hợp, được đóng gói thành các sản phẩm lợi nhuận cố định hoặc thả nổi mà mọi người, từ người dùng thông thường đến các quỹ đầu tư quốc gia, đều có thể nắm giữ.
Đường ray thể chế và đại lý: Lớp danh tính tuân thủ, xác minh không kiến thức, mạng lưới bằng chứng và chuỗi công khai hướng đến tự động hóa cho phép vốn thực và tự động hóa 24/7 cùng tồn tại trong cùng một nhóm thanh khoản.
Chúng ta đang chuyển từ một thế giới mà người dùng liên tục chuyển đổi giữa các ứng dụng sang một thế giới mà vốn tồn tại ở tầng nền tảng và khích lệ được tích hợp trong hệ điều hành. Trong mô hình này, khả năng phòng thủ không còn đến từ một tính năng đột phá duy nhất, mà đến từ việc sở hữu các kênh phân phối, hiệu quả sử dụng vốn và cơ sở hạ tầng tin cậy mà mọi thứ khác được xây dựng dựa trên đó.
Những thay đổi này cho chúng ta biết rằng không gian crypto đang trưởng thành và hợp nhất thành một hệ điều hành tài chính tích hợp, có tiềm năng không chỉ nằm ở ý thức hệ mà còn ở tính thực tiễn thuần túy, tổng hợp, do đó vượt qua hệ thống tài chính truyền thống.
Nếu tuần đầu tiên của tháng 8 dạy cho chúng ta điều gì đó, thì đó là thị trường crypto không còn được định nghĩa bởi các nhà giao dịch ngắn hạn nữa.
Đầu tháng chứng kiến một cơn bão nhiễu loạn vĩ mô hoàn hảo: dữ liệu việc làm tại Mỹ cho thấy sự suy giảm, chỉ số đồng đô la Mỹ tiến gần đến mốc 100 do các mức thuế quan mới, và các nhà đầu tư đang điều chỉnh lại rủi ro theo thời gian thực. Trong khi các tít báo xoay quanh các mô hình xác suất cắt giảm lãi suất (thị trường lặng lẽ định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng tới là 84,5%), thì câu chuyện thực sự nằm ở sự thay đổi trong cấu trúc thị trường.
Ethereum: Nhu cầu của tổ chức
ETH đã phải đối mặt với một bài kiểm tra căng thẳng về cấu trúc: 744.000 người xác thực (khoảng 2,6 tỷ đô la) xếp hàng chờ thoát lệnh, với thời gian thoát lệnh kéo dài đến 9-10 ngày và một lượng lớn các vị thế stETH/ Aave có đòn bẩy bị thanh lý. Tuy nhiên, dòng vốn ETF đổ vào (vẫn tăng thêm 5,43 tỷ đô la trong tháng 7) và tăng trưởng của các ví kho bạc (khoảng 790.000 ETH) đã giữ nguồn cung thanh khoản ở mức thấp lịch sử . Cùng với việc các nhà đầu tư cá voi tích lũy 300 triệu đô la trong ba ngày, thị trường vẫn duy trì sự ổn định về cấu trúc trong khi hấp thụ áp lực thoát lệnh.
Sau khi vượt qua ngưỡng 0,025, ETH/BTC ổn định quanh mức 0,031. Các tổ chức đang chuyển từ BTC sang ETH, không phải để giao dịch nhanh chóng, mà để nắm giữ một tài sản hiện được bao bọc trong một quỹ ETF, được xác minh bởi kho bạc và tạo ra lợi nhuận có cấu trúc thông qua việc staking.
Bitcoin : Lợi ích cốt lõi cho doanh nghiệp
BTC đã chứng kiến dòng vốn ETF rút ra kỷ lục (khoảng 643 triệu đô la ròng), điều này có thể đã gây ra sự hoảng loạn trong các chu kỳ trước đó. Tuy nhiên, giá hầu như không giảm, vẫn duy trì trong khoảng 113.000-119.000 đô la. Tại sao? Các quỹ đầu tư trái phiếu doanh nghiệp đã trở thành những người mua nhỏ lẻ mới. Strategy Inc. và Metaplanet đang đi theo chiến lược cũ của việc thể chế hóa vàng: mua vào lượng lớn , nắm giữ lâu hơn bất kỳ ai khác, và để sự khan hiếm chiếm ưu thế.
Sự thay đổi này giải thích lý do tại sao tính biến động của BTC thấp hơn trong những tuần dòng tiền chảy ra; nhu cầu thực tế ổn định và không nhạy cảm với giá.
Solana và Toncoin: Một hàng rào chống lại tiện ích
Trong khi SOL đã điều chỉnh hồi khoảng 14%, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai CME tăng trưởng 252%, số lượng hợp đồng mở tăng trưởng 203% và khối lượng giao dịch Chuỗi đạt 82 tỷ đô la trong tháng 7. Đây không phải là trường hợp "thoát thanh khoản", mà là dấu hiệu cho thấy thị trường phái sinh đang chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo.
TON lặng lẽ đạt mức cao nhất trong bốn tháng, được thúc đẩy bởi sự gia tăng sử dụng ví Telegram (11 triệu người dùng hoạt động) và sự nén lượng lưu thông (tỷ lệ staking >59%, số dư sàn giao dịch ở mức thấp nhất trong 10 tháng). Đây là cách L1 trở thành người dẫn đầu trong các vòng quay cấu trúc: sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường trước, động lực giá sau.
Hồng Kông: Cửa ngõ vào các tổ chức
Châu Á hiện có quy định pháp lý rõ ràng nhất. Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8, áp đặt các quy định nghiêm ngặt về dự trữ, lưu ký và kiểm toán, đồng thời cố tình hạn chế số lượng giấy phép.
Trong khi đó, nền tảng Real World Tài sản(RWA), ra mắt vào ngày 7 tháng 8, sẽ đưa trái phiếu chính phủ, hàng hóa và tín dụng tư nhân token hóa vào một khu vực pháp lý được thiết kế cho các dòng vốn tuân thủ. Điều này đánh dấu sự khởi đầu của việc các đơn vị phân bổ vốn chuyển RWA lên Chuỗi, với Ondo và Chainlink đóng vai trò là cơ sở hạ tầng lợi nhuận và quyết toán cho lĩnh vực này.
Hyperliquid như một hệ điều hành sàn giao dịch(và tầm quan trọng của UTA và các siêu ứng dụng)
Hyperliquid đang trở thành một hệ điều hành trong đó các hoạt động lưu ký, tín dụng và phái sinh được vận hành trong một hoàn cảnh duy nhất, với quyền truy cập theo chương trình thông qua EVM. UTA loại bỏ các rào cản trải nghiệm người dùng, tăng đòn bẩy hiệu quả (cùng một tài sản thế chấp có thể được sử dụng trên nhiều địa điểm) và tăng tốc vòng quay điểm bằng cách tập trung tất cả các hoạt động vào một giao diện duy nhất.
Các tín hiệu hướng tới tích hợp hệ điều hành:
- Ứng dụng Mercury Super: Hợp đồng giao spot/vĩnh viễn, Apple Pay, HL Vault, HyperEVM.
- HyperLend UTA: Quản lý tiền ký quỹ trên HyperCore, HyperEVM và HyperLend, khích lệ gấp ba.
- SEDA: Cung cấp dữ liệu cấp tổ chức trực tiếp vào HyperEVM để hỗ trợ các sản phẩm có cấu trúc.
- Pendle: Ra mắt thị trường lợi nhuận sUSDe có thu nhập cố định trên HyperEVM, tích hợp lớp tài trợ/cơ sở vào hệ điều hành của HL.
- Rysk: Các tùy chọn HYPE/kHYPE/PUMP gốc với mục tiêu ban đầu là 10 triệu đô la TVL và vòng lặp phần thưởng.
- Hyperwave: Ra mắt nhóm hwHLP trên Pendle , tích lũy lợi nhuận, phí và hệ số nhân điểm.
Những người chiến thắng trong mô hình này là:
- Hiệu quả vốn: Công cụ quyết toán chéo sản phẩm giúp tối ưu hóa việc phân bổ tài sản thế chấp theo thời gian thực.
- Bảng điều khiển rủi ro hợp nhất: Hiển thị tổng VaR cho các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, quyền chọn, vay mượn và vị thế lợi nhuận cố định.
- Thị trường rủi ro bản địa: Sản phẩm cơ bản, quyền chọn, lãi suất và biến động tích hợp với tiền ký quỹ .
- Kênh phân phối: Siêu ứng dụng và kênh tài trợ gốc giúp giảm thời gian kích hoạt vốn từ nhiều ngày xuống còn vài phút.
Lợi nhuận quyết định trải nghiệm của người dùng: Quỹ, lợi nhuận cố định và trung tính có cấu trúc
Lợi nhuận không còn là tác dụng phụ của khích lệ token nữa, mà đã trở thành sản phẩm cốt lõi của DeFi. Người dùng không còn chấp nhận các trò chơi khai thác mờ ám nữa; họ muốn thu nhập minh bạch, được định giá giá trị vốn hóa thị trường với mức độ rủi ro rõ ràng.
Lợi nhuận đang được trừu tượng hóa thành các đơn vị tài khoản rõ ràng: Lợi nhuận Token(YT), Principal Token(PT) và Lợi nhuận Unit (YU), có thể được kết hợp theo chương trình thành bất kỳ hình thức nào mà người dùng quen thuộc: thị phần kho bạc, trái phiếu đáo hạn cố định hoặc luồng hợp đồng vĩnh viễn. Những nguyên lý này không mới (giao dịch lợi nhuận cố định và cơ sở trong tài chính truyền thống đã tồn tại hàng thập kỷ), nhưng khả năng kết hợp, khả năng chuyển nhượng và tốc độ của DeFi tạo ra một hoàn cảnh sản phẩm hoàn toàn khác biệt.
Các tín hiệu cho thấy lớp trừu tượng này đang hình thành:
- Pendle Boros: Chuyển đổi lãi suất tài trợ thành các đơn vị có thể giao dịch, kết nối tỷ suất lợi nhuận của crypto và tài chính truyền thống.
- GammaSwap gETH: Tiếp xúc ETH trung tính Delta, tách biệt việc phòng ngừa Tổn thất tạm thời vào chính token đó.
- Vay mượn suất cố định theo tầng: Cho phép người vay và người cho vay xây dựng các điều khoản phù hợp và tích lũy phần thưởng.
- Khích lệ Maple syrupUSDC trên Kamino: Tích hợp trực tiếp lợi nhuận thị trường tín dụng với các sản phẩm có cấu trúc đòn bẩy.
Đặc điểm của người chiến thắng:
Tiết lộ lợi nhuận thực tế không được khích lệ , cho phép người dùng sửa đổi các điều khoản hoặc thả nổi tỷ giá hối đoái và tham gia vào hoạt động chênh lệch không rủi ro trên Chuỗi .
Tuân thủ và các tổ chức: Sự ra đời của quyền truy cập bảo vệ quyền riêng tư
Các tổ chức không quan tâm đến meme, quản trị hay các câu chuyện đầu cơ; họ quan tâm đến việc hoàn thành nghĩa vụ ủy thác của mình đồng thời khai thác lợi thế về khả năng hợp nhất và quyết toán theo thời gian thực của crypto .
Điểm mấu chốt hiện nay là việc công bố thông tin có chọn lọc: các hệ thống cho phép chứng minh tuân thủ mà không tiết lộ toàn bộ biểu đồ giao dịch. Chứng chỉ không kiến thức, logic kho lưu trữ tách biệt và bằng chứng có thể lập trình là mô-đun tảng cơ bản. Kiến trúc này cho phép các quỹ đầu tư, văn phòng gia đình và cố vấn đầu tư đã đăng ký tham gia vào hệ sinh thái DeFi đồng thời đáp ứng các yêu cầu về tuân thủ, kiểm toán và quy định.
Tại sao nên đầu tư ngay bây giờ:
- Cơ sở hạ tầng hoàn thiện: Hệ thống chứng minh ZK đủ hiệu quả để chạy chứng minh theo thời gian thực khi giao dịch được thực hiện.
- Quy định: MiCA của EU, chế độ VASP của SFC Hồng Kông và hướng dẫn thí điểm của SEC Hoa Kỳ về các cam kết phi chứng khoán đã mở đường cho DeFi tuân thủ.
- Vốn của tổ chức: BUIDL của BlackRock và BENJI MMF của Franklin Templeton chứng minh rằng các sản phẩm token hóa dựa trên lợi nhuận có thể mở rộng quy mô lên tới hàng tỷ đô la khi đảm bảo tuân thủ.
Dấu hiệu của thị trường đang nóng lên:
- Euler’s zkVerified Vault ( Avalanche): Kiểm soát tiền gửi của tổ chức thông qua chứng chỉ không kiến thức được phát hành qua Keyring.
- thBILL của Theo: Quỹ thị trường tiền tệ cấp độ tổ chức Chuỗi, đã được KYC đầy đủ nhưng vẫn có khả năng kết hợp với DeFi.
- Spout: Mã hóa trái phiếu và ETF của Hoa Kỳ trên L1 được KYC chấp thuận (Mạng Pharos), kết hợp lợi nhuận tài chính truyền thống với khả năng kết hợp DeFi.
Bằng chứng, MEV và sự tách rời của niềm tin
Chúng ta đang chứng kiến sự tách rời của hai lớp nền tảng của kinh tế blockchain: tạo bằng chứng và rút giá trị không gian khối (MEV) khỏi một ngăn xếp giao thức duy nhất. Hai chức năng này đang được thương mại hóa ở lớp tính toán nhưng được tái thương mại hóa ở lớp phân phối.
kết quả:
- Việc tạo ra bằng chứng trở thành một mặt hàng có lợi nhuận thấp, với sự khác biệt đến từ tích hợp độ sâu và đảm bảo SLA.
- MEV nắm bắt sự chuyển dịch từ lợi nhuận mờ ám của thợ đào và người xác thực sang chia sẻ thu nhập rõ ràng theo cấu trúc giao thức, biến AMM thành công cụ tạo dòng tiền có thể dự đoán được.
Tại sao điều này lại quan trọng vào lúc này:
- Bùng nổ Rollup: Hơn 50 Rollup đang được phát triển, mỗi Rollup đều yêu cầu bản in thử ZK/STARK thông lượng cao.
- Rủi ro về quy định MEV: OFAC và EU tập trung vào sắp xếp giao dịch đang thúc đẩy việc thu hồi MEV minh bạch theo hình thức đấu giá.
Tín hiệu hủy liên kết:
- Mạng lưới chứng minh của Succinct: Nền kinh tế token hóa + đặt cược, cung cấp SLA bằng chứng xác định cho Rollup.
- Angstrom v1: Chuyển hướng giá trị chênh lệch giá cho nhà cung cấp thanh khoản và nhà giao dịch thông qua đấu giá ngoài Chuỗi .
Stablecoin, Điểm và Lòng trung thành: Từ Thu hút Khách hàng đến Các mục trong Bảng tài sản
Chương trình điểm thưởng trong DeFi ban đầu là một phương thức thu hút khách hàng, thu hút khối lượng giao dịch ngắn hạn và TVL bằng cách điều chỉnh lượng phát thải theo thời gian thực. Tuy nhiên, nếu không có cơ chế lắng đọng và đổi điểm kinh tế, những điểm thưởng này không thể neo giữ giá trị doanh nghiệp.
Giai đoạn tiếp theo là xử lý điểm như các khoản nợ bán trung thành, được quản lý tương tự như dặm bay: lịch phát hành, mô hình đổi thưởng và lịch chuyển nợ. Đối với các đơn vị phát hành stablecoin, điểm có thể ảnh hưởng đáng kể đến độ bám dính và tốc độ thả nổi, trực tiếp ảnh hưởng đến biên lợi nhuận ròng dự trữ.
Cơ hội tỷ đô nằm ở phần mềm trung gian trung thành, cơ sở hạ tầng quản lý việc phát hành, đổi thưởng và tối ưu hóa Chuỗi. Bất kỳ ai xây dựng "trung tâm thanh toán dặm bay" Web3 sẽ sở hữu kênh kết nối giữa biến động stablecoin và lòng trung thành lâu dài của người dùng.
Tại sao điều này lại quan trọng vào lúc này:
- Cạnh tranh stablecoin ngày càng gay gắt: Với hơn 160 tỷ đô la stablecoin đang lưu hành, các đơn vị phát hành đang cạnh tranh để thị phần trong ví.
- Vốn có tính gắn kết cao hơn với khích lệ hành vi: các chương trình thưởng cho thời gian nắm giữ, tần suất sử dụng và phạm vi tích hợp có thể tăng gấp đôi LTV của người dùng.
Dấu hiệu của sự thay đổi:
- Chương trình điểm WLFI USD1: Mở rộng từ tích hợp sàn giao dịch sang staking, sử dụng DeFi và tham gia ứng dụng.
- Noble Mùa 2: Phân phối rõ ràng nguồn cung cấp token cho người nắm giữ điểm.
Đại lý tự động: Danh mục người dùng thống trị tiếp theo
Trong 18-24 tháng tới, các tác nhân tự động có khả năng vượt qua ví người dùng về khối lượng giao dịch, trở thành "nhóm người dùng" lớn nhất. Các tác nhân này không phải là bot chiến lược đơn lẻ, mà là những người tham gia đa năng trong giao dịch, vay mượn, Khai thác lợi suất, quản trị và thực hiện đa chuỗi.
Giao diện sản phẩm phải chuyển từ bảng điều khiển ưu tiên con người sang API ưu tiên máy móc với chức năng được nhúng sẵn. Con người sẽ thiết lập chiến lược, nhưng 99% quá trình thực hiện sẽ được tự động hóa.
Tại sao điều này lại xảy ra vào lúc này:
- Độ hoàn thiện của cơ sở hạ tầng: Các L2 có thông lượng cao như zkSync và Starknet cho phép các giao dịch không xác định.
- Trừu tượng hóa tài khoản: ERC-4337 cho phép lập trình các quyền, giới hạn chi tiêu và danh sách trắng nhiều địa điểm.
Tín hiệu hình thành thị trường:
- Heurist Chain: L2 dựa trên zkSync được thiết kế cho proxy.
- Token IN của INFINIT: Nhúng nền kinh tế chú ý vào nền kinh tế giao thức.
RWA và Tín dụng: Lợi nhuận hỗn hợp trở thành chuẩn mực mới
Hướng tăng trưởng tiếp theo cho lợi nhuận cố định crypto không phải là DeFi thuần túy hay tài chính truyền thống thuần túy, mà là lợi nhuận lai, kết hợp các dòng thu nhập bằng BTC/ETH từ tài trợ, cơ sở, chênh lệch giá CeFi và dòng tiền thực tế. Bản thân gói sản phẩm chính là: thanh khoản hàng ngày, bậc thang rủi ro minh bạch và quản lý việc mua lại hợp lý.
Tín hiệu thị trường:
- Solv BTC+: Kho tiền đa chiến lược được tính bằng BTC.
- Nhóm lợi nhuận kép OpenEden/Resolv: Kết hợp lợi nhuận RWA và gửi tiền đảm bảo crypto gốc.
Người chiến thắng trong hạng mục tương lai sẽ là một trình tổng hợp lợi nhuận lai: một danh mục chiến lược minh bạch, các biện pháp kiểm soát việc mua lại có thể lập trình được và một "quỹ lợi nhuận BTC/ETH" được phân phối thông qua ví, sàn giao dịch và đơn vị lưu ký. Đây không phải là " Khai thác lợi suất DeFi v2", mà là một BlackRock iShares của lợi nhuận cố định crypto , với các kênh phân phối trên Chuỗi có thể cấu thành.
