Tác giả: imToken
Gần đây bạn có thấy lãi suất hoạt động hàng năm 12% của USDC trên một số nền tảng không?
Điều này thực sự không phải là chiêu trò, trong quá khứ, những người nắm giữ stablecoin thường là những "người gửi tiết kiệm không lãi suất", còn các nhà phát hành sẽ đầu tư số tiền tích lũy vào các tài sản an toàn như trái phiếu Mỹ, v.v., để kiếm được lợi nhuận khổng lồ, USDT/Tether, USDC/Circle đều như vậy.
Và bây giờ, những ưu đãi độc quyền trước đây của nhà phát hành đang được phân phối lại - Ngoài cuộc chiến bù lãi suất của USDC, ngày càng nhiều dự án stablecoin thế hệ mới đang phá vỡ bức tường "lợi nhuận" này, cho phép người nắm giữ token trực tiếp chia sẻ lãi suất của tài sản cơ bản, điều này không chỉ thay đổi logic giá trị của stablecoin mà còn có thể trở thành động cơ tăng trưởng hoàn toàn mới cho đường đua RWA và Web3.
I. Stablecoin có năng suất là gì?
Về mặt định nghĩa, stablecoin có năng suất là loại stablecoin có tài sản cơ bản tạo ra lợi nhuận, và trực tiếp phân phối lợi nhuận đó (thường từ trái phiếu Mỹ, RWA hoặc lợi nhuận trên chuỗi) cho người nắm giữ token, điều này rõ ràng khác với stablecoin truyền thống (như USDT/USDC) vì lợi nhuận của họ thuộc về nhà phát hành, người nắm giữ chỉ được hưởng lợi thế neo vào đô la Mỹ mà không có lãi suất.
[Phần còn lại của bản dịch tương tự, giữ nguyên các thuật ngữ và tên riêng như yêu cầu]sFRAX của Frax Finance
Frax Finance luôn là dự án DeFi tích cực nhất trong việc tiếp cận Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, bao gồm việc đăng ký tài khoản chính thức của Cục dự trữ liên bang (cho phép nắm giữ đô la và giao dịch trực tiếp với Cục dự trữ liên bang), kho bạc sFRAX được phát hành sử dụng lợi nhuận từ trái phiếu Mỹ, thông qua việc hợp tác với Lead Bank tại Kansas City để mở tài khoản môi giới mua trái phiếu Mỹ, có thể theo dõi lãi suất của Cục dự trữ liên bang để duy trì tính liên quan.
Tính đến thời điểm viết bài, tổng lượng token sFRAX đã vượt quá 60 triệu, đồng thời lãi suất hàng năm hiện tại khoảng 4,8%.
Nguồn: Frax Finance
Ngoài ra, đáng chú ý là không phải tất cả các stablecoin có lợi nhuận đều có thể hoạt động ổn định, ví dụ như dự án USDM đã tuyên bố giải thể, chức năng đúc đã bị vô hiệu hóa vĩnh viễn, chỉ giữ lại việc chuộc ở thị trường sơ cấp trong một thời gian giới hạn.
Nhìn chung, hầu hết các stablecoin có lợi nhuận hiện tại đều tập trung vào cấu hình nền tảng là trái phiếu ngắn hạn và giao dịch lại trái phiếu, cung cấp lãi suất trong khoảng 4%-5%, phù hợp với mức lợi suất trái phiếu Mỹ hiện tại. Với việc ngày càng nhiều tổ chức CeFi, nền tảng ký quỹ tuân thủ và giao thức DeFi tham gia vào lĩnh vực này, trong tương lai, loại tài sản này có thể chiếm một phần ngày càng quan trọng trong thị trường stablecoin.
Ba, làm thế nào để nhìn nhận phần thưởng của stablecoin?
Như đã nói ở trên, lý do tại sao stablecoin có lợi nhuận có thể cung cấp lãi suất bền vững là do cấu hình tài sản nền tảng vững chắc. Cuối cùng, phần lớn các stablecoin như vậy đều có nguồn thu từ các tài sản RWA như trái phiếu Mỹ với rủi ro cực thấp và lợi nhuận ổn định.
Từ cấu trúc rủi ro, việc nắm giữ trái phiếu Mỹ và nắm giữ đô la Mỹ gần như có rủi ro tương đương, nhưng trái phiếu Mỹ sẽ tạo ra lãi suất hàng năm 4% thậm chí cao hơn, do đó trong chu kỳ lãi suất trái phiếu Mỹ cao, các giao thức này thu được lợi nhuận từ việc đầu tư vào các tài sản này, sau khi trừ chi phí vận hành, sẽ phân bổ một phần lãi suất cho người nắm giữ, tạo thành một vòng khép kín hoàn hảo "Lãi suất trái phiếu Mỹ - Quảng bá stablecoin":
Người nắm giữ chỉ cần nắm giữ stablecoin như một chứng chỉ, họ có thể nhận được "lợi nhuận lãi suất" từ trái phiếu Mỹ như là tài sản tài chính nền tảng, và hiện tại, lãi suất của trái phiếu quốc gia Mỹ ngắn và trung hạn đều gần hoặc vượt quá 4%, do đó phần lớn các dự án thu nhập cố định được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ đều có lãi suất trong khoảng 4%-5%.
Một cách khách quan, mô hình "nắm giữ là sinh lời" này vốn có sức hấp dẫn, người dùng thông thường có thể để tiền nhàn rỗi tự động tạo ra lãi suất, các giao thức DeFi cũng có thể sử dụng nó như là tài sản thế chấp chất lượng cao để phát triển thêm các sản phẩm tài chính như cho vay, đòn bẩy, hợp đồng tương lai, và các quỹ tổ chức có thể đi vào chuỗi với cấu trúc tuân thủ và minh bạch, giảm chi phí vận hành và tuân thủ.
Do đó, stablecoin có lợi nhuận có thể trở thành một trong những ứng dụng dễ hiểu và dễ triển khai nhất trong lĩnh vực RWA, chính vì vậy, thị trường crypto hiện tại đang chứng kiến sự xuất hiện nhanh chóng của các sản phẩm RWA thu nhập cố định dựa trên trái phiếu Mỹ và stablecoin, từ các giao thức gốc trên chuỗi đến các ông lớn thanh toán và những nhân vật mới từ phố Wall, bước đầu hình thành bối cảnh cạnh tranh.
Bất kể lãi suất trái phiếu Mỹ trong tương lai như thế nào, làn sóng stablecoin có lợi nhuận do chu kỳ lãi suất cao tạo ra này đã đưa logic giá trị của stablecoin từ "neo" sang "chia cổ tức".
Trong tương lai, khi chúng ta nhìn lại thời điểm này, có lẽ sẽ nhận ra rằng đây không chỉ là một điểm then chốt trong câu chuyện của stablecoin, mà còn là một bước ngoặt lịch sử khác trong sự hội nhập giữa crypto và tài chính truyền thống.
