Làm thế nào để các RWA ở Trung Đông có thể đột phá? Một môi trường thử nghiệm toàn cầu, từ nguồn vốn đến việc thực thi quy định!

Từ tính khả thi về mặt lý thuyết đến tính bền vững thực tiễn, RWA đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm ban đầu và bước vào một giai đoạn mới được thúc đẩy bởi cả chính sách và vốn. Tận dụng bộ ba yếu tố vốn, nguồn lực và đổi mới quy định, Trung Đông đang nhanh chóng trở thành trung tâm toàn cầu cho việc tích hợp tài sản thực tế trên Chuỗi . Ngược lại, Hoa Kỳ đang theo đuổi đổi mới dựa trên bằng chứng trong một khuôn khổ quy định chặt chẽ, trong khi Hồng Kông và Singapore tận dụng thế mạnh của mình như những trung tâm xuyên biên giới. Cùng nhau, những nỗ lực này đang tạo nên một bối cảnh token hóa đang định hình lại nền tài chính toàn cầu.

Tác giả: Chen Xiaoyun, Gui Ruofei

1. Giới thiệu

Token hóa tài sản thực tế (RWA) đang chuyển từ giai đoạn chứng minh khái niệm sang triển khai thể chế hóa. Năm 2025, Hoa Kỳ đã thông qua luật như Đạo luật Genius , cung cấp một lộ trình quản lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số. Hồng Kông và Singapore tiếp tục tối ưu hóa khuôn khổ cấp phép của họ. Trung Đông, với nguồn vốn dồi dào , tài sản vật chất phong phú và các chiến lược quản lý linh hoạt, đang nhanh chóng trở thành nơi thử nghiệm cho việc đổi mới và triển khai RWA . Làn sóng hoạt động này không chỉ là việc chuyển tài sản lên Chuỗi; mà còn là việc định hình lại các quy tắc tài chính: bất kỳ ai đạt được sự cân bằng phù hợp giữa tuân thủ, đổi mới và vốn có thể sẽ trở thành một trung tâm toàn cầu cho tài chính token hóa.

Phân tích sau đây sẽ bắt đầu từ các động lực tăng trưởng, khuôn khổ pháp lý và các dự án triển khai điển hình của RWA tại Trung Đông, đồng thời phân tích toàn diện cấu trúc và cơ hội của thị trường này.

2. Lý do phát triển RWA ở Trung Đông

2.1 Vốn đầy đủ, quỹ tìm kiếm các kênh đầu tư mới

Tính đến tháng 10 năm 2024, tổng tài sản được quản lý bởi một số quỹ tài sản có chủ quyền có trụ sở tại Abu Dhabi (bao gồm Cơ quan đầu tư Abu Dhabi ADIA, Mubadala, ADQ, Quỹ phát triển Abu Dhabi, Tawazun và Cơ quan đầu tư UAE) là khoảng Các quỹ này từ lâu đã dựa vào nền kinh tế dầu mỏ để tích lũy nguồn dự trữ vốn khổng lồ, nhưng trong những năm gần đây, họ không còn hài lòng với việc tập trung tiền vào các sản phẩm rủi ro thấp như trái phiếu Mỹ , cũng như không muốn hoàn toàn dựa vào hệ thống ngân hàng truyền thống.

Về mặt phân bổ tài sản, các quỹ đầu tư quốc gia của các quốc gia vùng Vịnh này (như Abu Dhabi ADIA và Quỹ đầu tư công PIF của Ả Rập Xê Út) đang sử dụng SPV để Tham gia vào các khoản đầu tư toàn cầu, bao gồm các dự án cơ sở hạ tầng mới của Trung Quốc - ví dụ, ADIA đã tham gia vào dự án RWA của Ant Financial, khám phá sự tích hợp giữa số hóa và tài chính truyền thống.

RWA, với tính số hóa, cấu trúc linh hoạt và lợi nhuận tương đối ổn định , vừa đáp ứng nhu cầu đầu tư của các quỹ này về “sự ổn định và đổi mới” và đã trở thành một hướng phân bổ vốn quan trọng.

2.2 Thiếu các ràng buộc tài chính truyền thống và khả năng chống lại sự đổi mới thấp

So với hệ thống tài chính của châu Âu và Hoa Kỳ, cơ sở hạ tầng tài chính của Trung Đông mới được phát triển gần đây, và gánh nặng lịch sử cũng như các nhóm lợi ích cố hữu của hệ thống hiện tại tương đối yếu . Điều này có nghĩa là việc giới thiệu các công cụ tài chính mới, chẳng hạn như RWA, ít gặp phải sự phản đối hơn và cho phép lặp lại nhanh hơn. Một số quốc gia thậm chí đã tích hợp RWA trực tiếp vào chiến lược đổi mới tài chính của họ. Ví dụ, Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi (ADGM) tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã đề xuất một khuôn khổ pháp lý stablecoin dựa trên Token tham khảo Fiat (FRT) và có kế hoạch sửa đổi các quy định hiện hành để cho phép sử dụng token trong nhiều trường hợp khác nhau, bao gồm dịch vụ thanh toán và dịch vụ đầu tư.

▍2.3 Tài nguyên vật chất phong phú và mục tiêu RWA tự nhiên

Trung Đông là nơi có trữ lượng dầu mỏ, khí đốt tự nhiên và vàng cao nhất thế giới, cũng như các dự án bất động sản được các nhà đầu tư quốc tế săn đón.

Ví dụ, Sở Đất đai Dubai (DLD) đã ra mắt Prypco Mint , dự án đầu tư bất động sản token hóa đầu tiên tại Trung Đông và Bắc Phi, vào tháng 5 năm 2025. Chương trình thí điểm được thực hiện với sự hợp tác của Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo (VARA), Ngân hàng Trung ương UAE, Quỹ Tương lai Dubai (DFF) và Ngân hàng Kỹ thuật số Zand. Với khoản đầu tư chỉ 2.000 dirham (khoảng 545 đô la Mỹ), các nhà đầu tư có thể chia sẻ lợi nhuận cho thuê và giá trị tài sản thông qua thị phần token hóa .

Loại tài sản vật chất có giá trị cao, có thể chia nhỏ này cung cấp cho RWA một nhóm tài sản cơ bản ổn định và dễ dàng quốc tế hóa.

2.4 Giám sát pháp lý tương đối linh hoạt

So với các mô hình của Châu Âu và Hoa Kỳ, vốn dựa trên khuôn khổ luật chứng khoán hiện hành và sử dụng các phương pháp tiếp cận quản lý phân mảnh hoặc nghiêm ngặt, Trung Đông cho thấy tính linh hoạt cao hơn trong lĩnh vực RWA . Cơ quan Dịch vụ Tài chính Dubai (DFSA) và Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo (VARA) cung cấp các lộ trình tuân thủ tùy chỉnh cho các dự án RWA thông qua các hộp thử nghiệm token hóa, giấy phép thử nghiệm sáng tạo và các quy tắc phát hành rõ ràng. DFSA triển khai một chương trình thí điểm theo từng giai đoạn tương đối cởi mở tại Khu Tài chính Quốc tế Dubai (DIFC), trong khi VARA triển khai các thủ tục cấp phép và đánh giá nghiêm ngặt hơn tại các khu vực khác của Dubai. Mặt khác, Ả Rập Xê Út vẫn duy trì mức độ thận trọng cao, chủ yếu dựa vào các thử nghiệm quy mô nhỏ trong hộp thử nghiệm quản lý. Nhìn chung, mặc dù có các cách tiếp cận khác nhau giữa các khu vực, nhưng quy định của Trung Đông nhìn chung cho thấy một cách tiếp cận linh hoạt, thích ứng và tối ưu hóa, khuyến khích đổi mới đồng thời đảm bảo quản lý rủi ro . Điều này được thảo luận chi tiết dưới đây.

3. Tình trạng quản lý của RWA ở Trung Đông

3.1 Khu tài chính quốc tế Dubai (DIFC)

Cơ quan Dịch vụ Tài chính (DFSA) giám sát các RWA tại Khu Tài chính Quốc tế Dubai (DIFC) . Năm 2025, DFSA chính thức đưa token hóa tài sản vào khuôn khổ quản lý của mình và công bố "Hướng dẫn Khung pháp lý Thử nghiệm Token hóa ", làm rõ phân loại quy định và khuôn khổ quy định tương ứng cho token token khoán và phái sinh. Động thái này cũng đồng nghĩa với việc các dự án RWA không còn nằm trong vùng xám quy định của DIFC, tạo nền tảng rõ ràng và tuân thủ cho việc phát hành và giao dịch token RWA.

Trong "Hướng dẫn về Khung pháp lý Quản lý Token hóa", DFSA đã giới thiệu một chương trình thí điểm theo từng giai đoạn cho các dự án RWA. Trong giai đoạn đầu, chủ dự án nộp thư bày tỏ ý định cho DFSA để được đánh giá sơ bộ. Sau khi dự án vượt qua đánh giá sơ bộ, dự án sẽ bước vào giai đoạn Giấy phép Thử nghiệm Đổi mới (ITL) kéo dài từ sáu đến mười hai tháng. Trong giai đoạn này, các dự án chạy thử nghiệm đủ điều kiện đáp ứng một số yêu cầu về vốn và được miễn trừ nghĩa vụ thận trọng , nhưng vẫn phải tuân theo sự giám sát liên tục của DFSA về việc công bố thông tin, bảo mật sổ cái phân tán và lưu ký tài sản . Khi kết thúc giai đoạn thử nghiệm, chủ dự án phải nộp đơn xin giấy phép đầy đủ hoặc tự nguyện rút khỏi thị trường, nếu không họ sẽ bị DFSA xử lý nghiêm ngặt.

Nhìn chung, DFSA áp dụng thái độ “cởi mở, thận trọng và tuân thủ tích cực” đối với việc quản lý RWA. DFSA tích cực tìm hiểu các sáng kiến RWA và cung cấp cho các bên tham gia dự án RWA một cơ chế thí điểm có thể được triển khai trên thực tế.

▍3.2 Các khu vực khác của Dubai ngoại trừ DIFC

Tại Tiểu vương quốc Dubai, ngoại trừ DIFC, quy định về RWA do Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Dubai (VARA) dẫn đầu. Được thành lập vào tháng 3 năm 2022, VARA là cơ quan chính thức chịu trách nhiệm giám sát việc phát hành và giao dịch tài sản ảo tại Dubai, hợp tác với các cơ quan liên bang như Ngân hàng Trung ương UAE để xây dựng các chính sách liên quan.

Năm 2025, VARA đã ban hành quy định mang tên "Sổ tay Quy định Phát hành Tài sản Ảo", trong đó liệt kê rõ ràng tài sản tài sản tham chiếu tài sản (ARVA) là hạng mục quy định cao nhất , trong đó gồm cả RWA. Theo quy định, bất kỳ tổ chức nào muốn phát hành token RWA phải có giấy phép phát hành tài sản ảo do VARA cấp và trải qua quá trình đánh giá theo quy định trước khi token được phát hành. Cụ thể, quy định nêu chi tiết trách nhiệm và nghĩa vụ tuân thủ của các bên phát hành tài sản, bên lưu ký và nền tảng giao dịch , đồng thời đặc biệt nhấn mạnh đến các yêu cầu đánh giá , xác minh quyền sở hữu và công bố thông tin liên tục của tài sản cơ sở. Ví dụ: trước lần phát hành token RWA, bên dự án phải thuê một đội ngũ kiểm toán độc lập của bên thứ ba để xác minh tài sản dự trữ và báo cáo kết quả kiểm toán một cách trung thực cho VARA.

Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, VARA đã phát hành bộ quy tắc cập nhật cho các VASP hoạt động trong khu vực. Trong bản cập nhật quy định lần, VARA đã làm rõ rằng sàn giao dịch và nhà môi giới được quản lý tại Dubai hiện được phép phân phối và niêm yết token RWA. Quy định mới này của VARA chính thức cho phép phát hành và niêm yết token RWA trên thị trường thứ cấp của Dubai , xóa bỏ phần lớn sự không chắc chắn về mặt quy định xung quanh việc triển khai các dự án RWA.

(Một phần trong các nghĩa vụ tuân thủ bổ sung dành cho các tổ chức phát hành ARVA )

Tóm lại, so với DFSA, cách tiếp cận của VARA đối với quy định về RWA thận trọng và bảo thủ hơn, thể hiện qua các hạn chế nghiêm ngặt và yêu cầu cao đối với giấy phép cấp RWA . Tuy nhiên, bên cạnh việc duy trì cách tiếp cận thận trọng này, VARA tiếp tục hoàn thiện các quy định liên quan đến RWA, tăng cường tính minh bạch và ổn định.

3.3 Ả Rập Xê Út

Không giống như lập trường cởi mở tài sản ủng hộ của UAE, Ả Rập Xê Út hiện đang duy trì lập trường quản lý thận trọng hơn đối với crypto tài sản tiền điện tử và ngành công nghiệp RWA. Báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng Ả Rập Xê Út vẫn chưa ban hành luật crypto cụ thể và cấm các tổ chức tài chính tham gia trực tiếp vào các giao dịch crypto . Ả Rập Xê Út hiện chủ yếu dựa vào các hộp cát quản lý cho các thử nghiệm blockchain quy mô nhỏ. Năm 2019, Bộ Tài chính Ả Rập Xê Út đã đưa ra cảnh báo chính thức, nhấn mạnh rằng crypto như Bitcoin không được quản lý và cấm các ngân hàng cung cấp bất kỳ dịch vụ crypto nào mà không có sự chấp thuận của ngân hàng trung ương. Mặc dù Ngân hàng Trung ương Ả Rập Xê Út đã bày tỏ sự quan tâm đến tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) trong những năm gần đây, nhưng quy định của Ả Rập Xê Út đối với ngành công nghiệp tài sản crypto vẫn rất nghiêm ngặt và bảo thủ.

Ả Rập Xê Út thiếu một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho RWA. Do đó, bất kỳ dự án nào cũng phải được Cơ quan Quản lý Tài chính hoặc Cơ quan Thị trường Vốn phê duyệt thử nghiệm (sandbox) trước khi được triển khai . Hơn nữa, hoàn cảnh chính sách và định hướng quản lý của Ả Rập Xê Út chủ yếu chịu ảnh hưởng của kế hoạch hóa tập trung, nghĩa là các dự án RWA có thể gặp gián đoạn hoặc thậm chí rủi ro nếu chính phủ đột ngột thắt chặt quản lý.

4. Tình hình phát triển hiện tại của các dự án RWA ở Trung Đông

4.1 Prypco Mint

Prypco Mint là một nền tảng token hóa bất động sản do Sở Đất đai Dubai (DLD) khởi xướng . Nền tảng này được DLD và công ty công nghệ tài chính bất động sản Prypco hợp tác phát triển. Nhà cung cấp công nghệ là Ctrl Alt Solutions có trụ sở tại Đức, với cơ sở hạ tầng XRPL được sử dụng để ghi nhận và thanh lý chứng chỉ sở hữu tài sản. Dự án được giám sát và các đối tác bao gồm VARA và Ngân hàng Trung ương UAE, và được Quỹ Tương lai Dubai hỗ trợ thông qua chương trình thử nghiệm bất động sản.

Prypco Mint sử dụng kiến trúc token hóa dựa trên Sổ cái XRP . Mỗi bất động sản ngoài Chuỗi được chia thành token kỹ thuật số có thể giao dịch. Nhà đầu tư có thể gián tiếp sở hữu bất động sản tương ứng bằng cách mua token này trên nền tảng Prypco Mint. Thông qua sự hợp tác độ sâu với Sở Đất đai Dubai, hệ thống tích hợpcác sổ đăng ký kỹ thuật số và truyền thống . Trước khi phát hành, nhóm dự án đã hợp tác độ sâu với VARA và hệ thống sổ đăng ký đất đai để đảm bảo thông tin quyền sở hữu liên quan đến token được đồng bộ hóa với sổ đăng ký bất động sản ngoài Chuỗi của Dubai.

Việc phát hành, giao dịch và phân phối token trên nền tảng Prypco Mint được xử lý tự động bằng hợp đồng thông minh, và tất cả các hợp đồng và giao dịch đều được ghi lại trên XRPL, đảm bảo tính minh bạch và khả năng truy xuất dữ liệu liệu. Điều quan trọng cần lưu ý là khi nhà đầu tư đăng ký RWA tương ứng, họ phải thanh toán và quyết toán bằng đồng dirham UAE, chứ không phải crypto hoặc stablecoin khác. Do đó, để đảm bảo tuân thủ các quy định phát hành, dự án vẫn sử dụng các kênh thanh toán và bù trừ trong các hệ thống tài chính và ngân hàng truyền thống . Theo trang web của Prypco Mint, một số bất động sản ngoài Chuỗi) ở Trung Đông đã được token hóa thông qua Prypco Mint và hiện đang được giao dịch và lưu hành tự do.

▍4.2 Quỹ thị trường tiền tệ QCD (QCDT)

QCDT là quỹ thị trường tiền token hóa được ra mắt chung bởi Ngân hàng Quốc gia Qatar và công ty FinTech Singapore DMZ Finance . Ngân hàng Quốc gia Qatar dẫn dắt chiến lược đầu tư và huy động vốn của quỹ, trong đó DMZ Finance cung cấp hỗ trợ công nghệ blockchain và các giải pháp kiến trúc nền tảng. Dự án đang được phát hành tại DIFC của Dubai và đã nhận được sự chấp thuận theo quy định từ Cơ quan Dịch vụ Tài chính Dubai (DFSA).

QCDT số hóa thị phần quỹ thị trường tiền tệ truyền thống trên Chuỗi, với các quyền và lợi ích tương ứng của thị phần quỹ này được thể hiện và lưu hành thông qua token blockchain . Do đó, các nhà đầu tư mua token báo QCDT sẽ nhận được các quyền lợi nhuận giống như những người nắm giữ quỹ truyền thống . Dự án cũng rất chú trọng đến thiết kế tuân thủ quy định của mình. Vào ngày 8 tháng 7 năm 2025, DFSA đã chính thức phê duyệt giấy phép phát hành của QCDT, khiến đây trở thành quỹ thị trường tiền token hóa đầu tiên nhận được sự chấp thuận theo quy định trong DIFC. Do đó, từ khâu phát hành đến lưu hành token, QCDT tuân thủ nghiêm ngặt khuôn khổ quy định của DIFC. Sách trắng của dự án cũng nêu rõ rằng tất cả các hoạt động phân bổ tài sản và giao dịch đều được thực hiện trong cấu trúc quỹ do DFSA quản lý và một hệ thống chống rửa tiền và công bố thông tin nghiêm ngặt đã được thiết lập.

Như hai ví dụ trên đã chứng minh, các dự án RWA ở Trung Đông, cả về tài sản tài sản lẫn tài chính , đã chính thức được triển khai và đạt được những tiến triển đáng kể. Tuy nhiên, các dự án RWA này, dù đang được triển khai hay đã được triển khai, chủ yếu tập trung ở Dubai để phát hành và vận hành . Do các chính sách quản lý bảo thủ, sự phát triển RWA ở các quốc gia Trung Đông khác, chẳng hạn như Ả Rập Xê Út, chậm hơn đáng kể so với Dubai, nơi đã đón nhận thế giới crypto .

5. So sánh theo chiều ngang giữa Trung Đông và những nơi khác với Hồng Kông, Hoa Kỳ, v.v.

Hoa Kỳ

Bối cảnh xu hướng token hóa tài sản thực (RWA) đang phát triển nhanh chóng trên toàn cầu, cách tiếp cận quản lý của Hoa Kỳ đang theo hướng tiến bộ dựa trên luật chứng khoán truyền thống. Không giống như Hồng Kông, Dubai và các khu vực pháp lý khác, vốn ưu tiên "khuôn khổ pháp lý thử nghiệm kết hợp với khích lệ của ngành", Hoa Kỳ ưu tiên mở rộng thẩm quyền thông qua các khuôn khổ pháp lý hiện hành, được bổ sung bởi Đề án lập pháp có mục tiêu nhằm đảm bảo ổn định tài chính và bảo vệ nhà đầu tư.

Vào ngày 17 tháng 6 năm 2025, Đạo luật Genius được Hạ viện Hoa Kỳ thông qua bao gồm các nội dung cốt lõi sau:

• Stablecoin được định nghĩa rõ ràng là "stablecoin thanh toán", không phải là chứng khoán hay hàng hóa.
• Yêu cầu dự trữ bắt buộc là 1:1 và tài sản dự trữ phải là tiền mặt hoặc tài sản thanh khoản tương đương.
• Các tổ chức phát hành stablecoin quy mô lớn phải tiến hành kiểm toán và công bố thông tin định kì.
• Tăng cường các yêu cầu về AML (chống rửa tiền), KYC (xác minh danh tính) và CFT (chống tài trợ khủng bố).
• Đảm bảo quyền ưu tiên bồi thường của người tiêu dùng khi đơn vị phát hành stablecoin vỡ nợ.

Dự luật này nhằm mục đích thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng cho loại stablecoin để thanh toán và gián tiếp cung cấp một kênh quyết toán ổn định cho RWA.

Ngoài ra, nội dung cốt lõi của Đạo luật Minh bạch bao gồm:

• Làm rõ việc phân loại tài sản kỹ thuật số và hàng hóa kỹ thuật số, đồng thời xác định ranh giới quản lý giữa SEC và CFTC.
• Giới thiệu các tiêu chuẩn blockchain hoàn thiện nhấn mạnh vào phi tập trung, tính cởi mở, khả năng tương tác và phân phối.
• Cung cấp sự ân xá pháp lý cho ICO/IDO (chẳng hạn như mức ân xá hàng năm là 75 triệu đô la Mỹ) để giảm chi phí tuân thủ ban đầu.
• Cung cấp các miễn trừ một phần cho các nền tảng tài chính phi tập trung(DeFi), yêu cầu họ chỉ tuân thủ các quy tắc chống gian lận và chống thao túng.
• Bảo vệ rõ ràng quyền tự lưu giữ tài sản kỹ thuật số của cá nhân và ngăn chặn sự can thiệp của cơ quan quản lý vào hoạt động tự lưu trữ phi thương mại.

Đề án này tác động trực tiếp đến tình trạng pháp lý của RWA, giúp xác định xem tài sản được token hóa có phải tuân theo luật chứng khoán của SEC hay được CFTC quản lý như hàng hóa hoặc phái sinh không.

Hơn nữa, nội dung cốt lõi của Đạo luật Nhà nước giám sát chống CBDC bao gồm:

• Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bị cấm phát hành CBDC bán lẻ trực tiếp hoặc gián tiếp cho cá nhân.
• Ngăn chặn việc sử dụng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cho các hoạt động chính sách tiền tệ nhằm bảo vệ sự ổn định của các ngân hàng thương mại và hệ thống tài chính.
• Duy trì quyền riêng tư về tài chính cá nhân và quyền sở hữu tài sản, đồng thời tránh rủi ro"chủ nghĩa toàn trị kỹ thuật số".

Mặc dù dự luật không nhắm trực tiếp vào RWA, nhưng nó hạn chế con đường kỹ thuật số chính thức cho đồng đô la Mỹ, khiến stablecoin khu vực tư nhân và tài sản được token hóa trở thành phương tiện thanh quyết toán xuyên biên giới chính và các ứng dụng sáng tạo.

Về mặt cơ quan quản lý, Hoa Kỳ áp dụng phương pháp tiếp cận đa cơ quan : SEC ủng hộ việc đưa tài sản được token hóa vào luật chứng khoán, CFTC chịu trách nhiệm về hàng hóa và phái sinh, còn các cơ quan quản lý ngân hàng liên bang và FinCEN chịu trách nhiệm về việc tuân thủ stablecoin và chống rửa tiền. Phương pháp này đảm bảo các lĩnh vực rủi ro khác nhau được bao phủ, nhưng cũng làm tăng chi phí tuân thủ và sự bất ổn về chính sách.

Nhìn chung, logic cốt lõi của quy định về RWA tại Hoa Kỳ ưu tiên kiểm soát rủi ro và tính lành mạnh tài chính . Đạo luật Genius và Đạo luật Clarity lần lượt đặt nền tảng cho việc phân loại stablecoin và tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, cách tiếp cận tổng thể vẫn dựa trên khuôn khổ luật chứng khoán và cấu trúc đa quy định, thiếu một cơ chế lập pháp tập trung hoặc chuyên biệt. Không giống như Dubai và các nơi khác đã nhanh chóng token hóa thông qua "khuôn khổ pháp lý thử nghiệm + các quy tắc tùy chỉnh", Hoa Kỳ nhấn mạnh vào sự trưởng thành của thị trường, tính minh bạch và bảo vệ nhà đầu tư, mang lại lợi thế về tính ổn định lâu dài. Tuy nhiên, Hoa Kỳ tương đối thận trọng trong việc thúc đẩy đổi mới và chịu chi phí tuân thủ cao.

Hồng Kông

Hồng Kông đã áp dụng nguyên tắc “hoạt động tương tự, rủi ro tương tự, giám sát tương tự” trong việc giám sát lĩnh vực RWA và đã hình thành một hệ thống giám sát liên phòng ban hoàn thiện.

Liên quan đến token chứng khoán (STO) , Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC) đã ban hành một tuyên bố ngay từ tháng 3 năm 2019, nêu rõ rằng phần lớn token chứng khoán đáp ứng định nghĩa về "chứng khoán" theo Pháp lệnh Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai (SFO), và bất kỳ hoạt động quảng bá hoặc giao dịch token nào đều yêu cầu giấy phép phù hợp . Vào tháng 11 năm 2023, SFC tiếp tục ban hành "Thông tư về Sản phẩm Đầu tư được SFC Ủy quyền Token hóa" và "Thông tư về các Trung gian Tham gia vào các Hoạt động Liên quan đến Chứng khoán token hóa", làm rõ rằng chứng khoán token hóa về cơ bản là một cấu trúc hai tầng gồm " chứng khoán truyền thống được quản lý + blockchain", và việc phát hành và giao dịch của chúng vẫn tuân theo các quy định chứng khoán hiện hành. Hơn nữa, các nền tảng và trung gian phân phối, giao dịch và quản lý tài sản này phải tuân thủ các yêu cầu quản lý rủi ro kỹ thuật, chẳng hạn như hợp đồng thông minh và lưu ký, đồng thời đảm bảo tính phù hợp của sản phẩm. Điều này có nghĩa là bất kỳ sản phẩm tài chính nào được phát hành hoặc giao dịch tại Hồng Kông bằng token chứng khoán RWA về cơ bản phải tuân thủ các quy trình thẩm định, thủ tục pháp lý và công bố thông tin tương tự như phát hành quỹ hoặc chứng khoán truyền thống . Tóm lại, một mặt, SFC khuyến khích các công ty chứng khoán và nhà quản lý quỹ tham gia vào đổi mới token hóa , nhưng mặt khác, SFC cũng nhấn mạnh rằng bảo vệ nhà đầu tư và ổn định tài chính là cốt lõi trong hoạt động giám sát RWA hiện tại của Hồng Kông.

Hơn nữa, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã khởi động Dự án Ensemble Sandbox vào tháng 3 năm 2024, cung cấp một nền tảng thử nghiệm chính thức cho các sản phẩm token hóa trên nhiều lĩnh vực, bao gồm trái phiếu xanh, tín dụng carbon, bất động sản và tài chính Chuỗi cung ứng . Các tập đoàn tài chính truyền thống trong đó Ngân hàng Trung Quốc, Tập đoàn Hashkey, Ngân hàng Standard Chartered và JPMorgan Chase đã tham gia Dự án Ensemble Sandbox với tư cách là thành viên nhóm làm việc. Tóm lại, khuôn khổ quản lý RWA của Hồng Kông được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông và Ủy ban Chứng khoán và Tương lai cùng phát triển. SFC giám sát các sản phẩm RWA là token, trong khi HKMA tạo điều kiện cho các dự án RWA trên nhiều lĩnh vực khác nhau trong Ensemble Sandbox, bổ sung cho nhau.

6. Suy nghĩ cuối cùng

Từ tính khả thi về mặt lý thuyết đến tính bền vững thực tiễn, RWA đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm ban đầu và bước vào một giai đoạn mới được thúc đẩy bởi cả chính sách và vốn . Tận dụng bộ ba yếu tố vốn, nguồn lực và đổi mới quy định , Trung Đông đang nhanh chóng trở thành trung tâm toàn cầu cho việc tích hợp tài sản thực tế trên Chuỗi. Ngược lại, Hoa Kỳ đang theo đuổi đổi mới dựa trên bằng chứng trong một khuôn khổ quy định chặt chẽ, trong khi Hồng Kông và Singapore tận dụng thế mạnh của mình như những trung tâm xuyên biên giới. Cùng nhau, những nỗ lực này đang tạo nên một bối cảnh token hóa đang định hình lại nền tài chính toàn cầu.

Khi bước vào nửa cuối năm 2025, chúng ta sẽ thấy ngày càng nhiều dự án RWA chuyển từ " viễn cảnh mong đợi thể chế" sang "sản phẩm đầu tư" và từ "thử nghiệm Chuỗi" sang "tuân thủ thị trường". Những ai có thể tìm ra sự cân bằng giữa tuân thủ quy định và hiệu quả đổi mới sẽ giành được lợi thế trong vòng phát triển cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được đăng trên trang web này chỉ phản ánh quan điểm tác giả và khách truy cập, không đại diện cho lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay ưu đãi đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.