Dữ liệu thật đáng kinh ngạc. Tăng trưởng việc làm đã giảm mạnh xuống mức trung bình 35.000 việc làm mỗi tháng trong tháng 7, chỉ bằng một phần năm mục tiêu năm 2024. Lạm phát cơ bản tăng lên 2,9%, vượt xa mục tiêu 2% Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Thuế quan đang bắt đầu có hiệu lực, với giá hàng hóa tăng 1,1%. Đằng sau những con số này là những thay đổi sâu sắc đang diễn ra trong nền kinh tế Hoa Kỳ. Điều đáng lo ngại hơn nữa là Powell lần đầu tiên công khai thừa nhận một "tình huống đầy thách thức" - rủi ro lạm phát tăng và rủi ro việc làm giảm.

Áp lực kép này tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan cho các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống: tăng lãi suất có thể làm suy yếu thêm việc làm, trong khi hạ lãi suất có thể đẩy lạm phát lên cao. Tuyên bố của Powell, "Chúng tôi sẽ không bao giờ để việc giá cả tăng đột biến trở thành vấn đề lạm phát dai dẳng", vừa là một lời hứa với thị trường, vừa là một cái nhìn thoáng qua về những lo lắng nội bộ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.

Đối với thị trường crypto, những tín hiệu vĩ mô này không chỉ đơn thuần là nhiễu bối cảnh. Trong hai năm qua, biến động giá tài sản kỹ thuật số phụ thuộc rất nhiều vào thanh khoản thanh khoản của đồng đô la Mỹ và xu hướng của trái phiếu Mỹ . Tuyên bố của Powell rằng "cán cân rủi ro đang dịch chuyển" cho thấy hoàn cảnh thanh khoản mà thị trường crypto phụ thuộc đang bước vào một bước ngoặt. Với dư địa hạn chế cho việc tăng lãi suất và những hạn chế lạm phát đối với việc cắt giảm lãi suất, thị trường đang bắt đầu nhận ra rằng chính sự bất ổn mới là điều chắc chắn.

Trong bài phát biểu được gọi là "bài diễn văn chia tay", Powell cũng công bố một sự điều chỉnh lớn đối với khuôn khổ chính sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ- lần điều chỉnh đầu tiên kể từ năm 2020. Khuôn khổ mới nhấn mạnh tính "bao trùm" của các mục tiêu việc làm, mang lại sự linh hoạt hơn cho việc điều chỉnh chính sách. Tuy nhiên, ngay cả khuôn khổ linh hoạt nhất cũng khó có thể đưa ra câu trả lời sẵn có đối diện những phức tạp hiện tại. Đối với tài sản crypto mang tính đầu cơ cao hơn, điều này đồng nghĩa với việc các diễn biến thị trường và khẩu vị rủi ro sẽ biến động mạnh hơn bao giờ hết.

Mối đe dọa từ thuế quan đang định hình lại nền kinh tế Mỹ. Powell thừa nhận rằng "mức thuế quan cao hơn đáng kể đang định hình lại hệ thống thương mại toàn cầu" và tác động của chúng lên giá tiêu dùng "giờ đây đã rõ ràng". Đây không chỉ là một mô tả về thực trạng kinh tế; mà còn là một lời cảnh báo cho các nhà hoạch định chính sách: chính sách tiền tệ phải cân bằng giữa áp lực chính trị và các nguyên tắc kinh tế. Đối với thị trường crypto , đây cũng là một lời nhắc nhở rằng mọi biến động trong chính sách kinh tế vĩ mô đều nhanh chóng phản ánh dòng vốn và định giá của tài sản rủi ro .

Thị trường đang nín thở chờ đợi động thái tiếp theo của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ( Fed). Kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 vẫn còn mạnh mẽ, nhưng bài phát biểu của Powell cho thấy quyết định này sẽ khó khăn hơn bao giờ hết. Bị kẹt giữa lạm phát và việc làm, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang đi trên một con đường chưa được khám phá. Khi dòng vốn toàn cầu tìm kiếm kênh phòng ngừa rủi ro và nơi trú ẩn an toàn, tài sản crypto cũng có thể tìm thấy một nhân vật mới trên con đường chưa được khám phá này.

Sau đây là toàn văn bài phát biểu:

Nền kinh tế Hoa Kỳ đã chứng tỏ khả năng phục hồi trong năm nay bối cảnh những thay đổi chính sách kinh tế rộng khắp. Thị trường lao động vẫn gần đạt được mức việc làm đầy đủ, một thước đo cho nhiệm vụ kép của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, và lạm phát, mặc dù vẫn còn ở mức cao, đã giảm đáng kể so với mức đỉnh sau đại dịch. Đồng thời, cán cân rủi ro dường như đang thay đổi.

Trong bài phát biểu hôm nay, trước tiên tôi sẽ thảo luận về tình hình kinh tế hiện tại và triển vọng ngắn hạn của chính sách tiền tệ. Sau đó, tôi sẽ chuyển sang những phát hiện từ đợt đánh giá công khai lần về khuôn khổ chính sách tiền tệ của chúng tôi, được phản ánh trong Tuyên bố sửa đổi về Mục tiêu Dài hạn và Chiến lược Chính sách Tiền tệ mà chúng tôi đã công bố hôm nay.

Tình hình kinh tế hiện tại và triển vọng ngắn hạn

Khi tôi lên bục phát biểu này một năm trước, nền kinh tế đang ở một bước ngoặt. Lãi suất chính sách của chúng tôi đã được duy trì trong khoảng từ 5,25% đến 5,5% trong hơn một năm. Lập trường chính sách hạn chế này là phù hợp, giúp giảm lạm phát và thúc đẩy sự cân bằng bền vững giữa tổng cầu và tổng cung. Lạm phát rất gần với mục tiêu của chúng tôi và thị trường lao động đã hạ nhiệt sau tình trạng quá nóng trước đó. Rủi ro lạm phát tăng đã giảm. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp tăng gần một điểm phần trăm, một tỷ lệ chưa từng có ngoại trừ trong lịch sử. Trong ba cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), chúng tôi đã hiệu chỉnh lại lập trường chính sách của mình, đặt nền móng cho một thị trường lao động luôn cân bằng gần như có việc làm đầy đủ trong năm qua (Hình 1).

Năm nay, nền kinh tế đang đối mặt với những thách thức mới. Việc tăng thuế quan đáng kể giữa các đối tác thương mại của chúng ta đang định hình lại hệ thống thương mại toàn cầu. Các chính sách nhập cư chặt chẽ hơn đã dẫn đến sự chậm lại đột ngột trong tăng trưởng lực lượng lao động. Về lâu dài, những thay đổi về chính sách thuế, chi tiêu và quy định cũng có thể có những tác động quan trọng đến tăng trưởng kinh tế và năng suất. Hiện vẫn còn nhiều bất ổn về hướng đi cuối cùng của tất cả các chính sách này và tác động lâu dài của chúng đối với nền kinh tế.

Những thay đổi trong chính sách thương mại và nhập cư đang tác động đến cả cung và cầu. Trong hoàn cảnh này, việc phân biệt các diễn biến theo chu kỳ với các diễn biến theo xu hướng (hay cấu trúc) là rất khó khăn. Sự phân biệt này rất quan trọng vì chính sách tiền tệ có thể cố gắng ổn định các biến động theo chu kỳ nhưng không thể giải quyết các thay đổi mang tính cấu trúc.

Thị trường lao động là một ví dụ điển hình. Báo cáo việc làm tháng 7 được công bố đầu tháng này cho thấy tốc độ tạo việc làm đã chậm lại, trung bình chỉ còn 35.000 việc làm mỗi tháng trong ba tháng qua, giảm so với mức 168.000 việc làm mỗi tháng cho đến năm 2024 (Hình 2). Sự chậm lại này lớn hơn nhiều so đánh giá chỉ một tháng trước, vì dữ liệu trước đó cho tháng 5 và tháng 6 đã được điều chỉnh giảm đáng kể. Tuy nhiên, điều này dường như không dẫn đến sự trì trệ lượng lớn trên thị trường lao động mà chúng ta mong muốn tránh được. Tỷ lệ thất nghiệp, mặc dù tăng nhẹ trong tháng 7, vẫn ở mức thấp lịch sử 4,2% và phần lớn ổn định trong năm qua. Chỉ báo khác về tình hình thị trường lao động cũng cho thấy ít thay đổi hoặc chỉ giảm nhẹ, bao gồm tình trạng nghỉ việc, sa thải, tỷ lệ việc làm trên số người thất nghiệp và tăng trưởng lương danh nghĩa. Sự suy yếu đồng thời của cung và cầu lao động đã làm giảm đáng kể tỷ lệ tạo việc làm "hòa vốn" cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Trên thực tế, với sự giảm mạnh về nhập cư, tăng trưởng lực lượng lao động đã chậm lại đáng kể trong năm nay và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cũng giảm trong những tháng gần đây.

Nhìn chung, mặc dù thị trường lao động dường như đang ở trạng thái cân bằng, nhưng đây là một trạng thái cân bằng bất thường do cả cung và cầu lao động đều chậm lại đáng kể. Tình hình bất thường này cho thấy rủi ro việc làm đang tăng. Nếu rủi ro này trở thành hiện thực, chúng có thể nhanh chóng biểu hiện dưới dạng gia tăng mạnh mẽ số lượng người lao động bị sa thải và tỷ lệ thất nghiệp tăng.

Trong khi đó, tăng trưởng GDP đã chậm lại đáng kể trong nửa đầu năm nay, xuống còn 1,2%, chỉ bằng khoảng một nửa mức tăng trưởng dự kiến ​​2,5% cho năm 2024 (Hình 3). Tăng trưởng chủ yếu phản ánh sự chậm lại trong chi tiêu tiêu dùng. Cũng như thị trường lao động, một phần sự chậm lại của GDP có thể phản ánh sự chậm lại của nguồn cung hoặc tăng trưởng sản lượng tiềm năng.

Về lạm phát, thuế quan cao hơn đã bắt đầu đẩy giá một số mặt hàng lên cao. Ước tính dựa trên dữ liệu mới nhất cho thấy giá PCE chung tăng 2,6% trong 12 tháng tính đến tháng 7. Không tính các mặt hàng thực phẩm và năng lượng biến động mạnh, giá PCE cốt lõi tăng 2,9%, cao hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Trong lạm phát cốt lõi, giá hàng hóa tăng 1,1% trong 12 tháng qua, một sự thay đổi đáng kể so với giảm nhẹ trong năm 2024. Ngược lại, lạm phát dịch vụ nhà ở vẫn đang trong xu hướng giảm, trong khi lạm phát dịch vụ phi nhà ở vẫn cao hơn một chút so với mức lạm phát 2% thường thấy lịch sử(Hình 4).

Tác động của thuế quan lên giá tiêu dùng hiện đã rõ ràng. Chúng tôi dự đoán những tác động này sẽ tích tụ trong những tháng tới, nhưng thời điểm và quy mô của chúng vẫn còn rất bất định. Câu hỏi quan trọng đối với chính sách tiền tệ là liệu những tăng giá này có khả năng làm tăng đáng kể rủi ro cơ lạm phát dai dẳng hay không. Một kịch bản cơ sở hợp lý là tác động sẽ tương đối ngắn hạn - một sự thay đổi nhất thời về mặt bằng giá cả. Tất nhiên, "một lần" không có nghĩa là "tất cả cùng một lúc". Việc tăng thuế quan cần thời gian để lan tỏa khắp Chuỗi cung ứng và mạng lưới phân phối. Hơn nữa, thuế suất vẫn đang thay đổi, điều này có thể kéo dài quá trình điều chỉnh.

Tuy nhiên, cũng có nguy cơ áp lực tăng giá từ thuế quan có thể gây ra động lực lạm phát dai dẳng hơn, một rủi ro cần đánh giá và quản lý. Một khả năng là người lao động, những người có thu nhập thực tế giảm do giá cả tăng , có thể yêu cầu và nhận được mức lương cao hơn từ chủ lao động, gây ra động lực bất lợi cho tiền lương - giá cả. Kết quả này dường như khó xảy ra do thị trường lao động không quá căng thẳng và đang đối mặt với rủi ro suy giảm ngày càng tăng.

Một khả năng khác là kỳ vọng lạm phát có thể tăng, kéo theo lạm phát thực tế tăng theo. Lạm phát đã cao hơn mục tiêu của chúng tôi trong hơn bốn năm liên tiếp và vẫn là mối quan ngại lớn đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp. Tuy nhiên, xét theo chỉ báo dựa trên thị trường và khảo sát, kỳ vọng lạm phát dài hạn dường như được neo giữ tốt và phù hợp với mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của chúng tôi.

Tất nhiên, chúng ta không thể cho cho rằng kỳ vọng lạm phát sẽ duy trì ổn định. Dù có chuyện gì xảy ra, chúng ta sẽ không để việc giá cả tăng đột biến trở thành vấn đề lạm phát dai dẳng.

Nhìn chung, những tác động đối với chính sách tiền tệ là gì? Trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát đang nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro việc làm đang nghiêng về phía giảm - một tình huống đầy thách thức. Khi các mục tiêu của chúng ta đang căng thẳng như thế này, khuôn khổ của chúng ta đòi hỏi chúng ta phải cân bằng hai mặt của nhiệm vụ kép. Lãi suất chính sách hiện đang gần trung tính hơn 100 điểm cơ bản so với một năm trước, và sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp và chỉ báo thị trường lao động khác cho phép chúng ta thận trọng khi xem xét các thay đổi về lập trường chính sách. Tuy nhiên, với chính sách trong phạm vi hạn chế, triển vọng cơ sở và sự cân bằng rủi ro đang thay đổi có thể đòi hỏi phải điều chỉnh lập trường chính sách.

Không có lộ trình cố định nào cho chính sách tiền tệ. Các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ đưa ra quyết định hoàn toàn dựa trên đánh giá của họ về dữ liệu và tác động của nó đối với triển vọng kinh tế và cân bằng rủi ro . Chúng tôi sẽ không bao giờ đi chệch khỏi phương pháp này.

Sự phát triển của khuôn khổ chính sách tiền tệ

Chuyển sang chủ đề thứ hai, khuôn khổ chính sách tiền tệ của chúng tôi dựa trên nhiệm vụ bất biến mà Quốc hội giao phó cho chúng tôi là thúc đẩy việc làm tối đa và giá cả ổn định cho người dân Mỹ. Chúng tôi vẫn hoàn toàn cam kết với nhiệm vụ theo luật định của mình, và những sửa đổi trong khuôn khổ của chúng tôi sẽ hỗ trợ nhiệm vụ đó trong nhiều điều kiện kinh tế khác nhau. Tuyên bố sửa đổi của chúng tôi về các Mục tiêu Dài hạn và Chiến lược Chính sách Tiền tệ, mà chúng tôi gọi là Tuyên bố Đồng thuận, mô tả cách chúng tôi theo đuổi các mục tiêu nhiệm vụ kép của mình. Tuyên bố này nhằm mục đích cung cấp cho công chúng một sự hiểu biết rõ ràng về cách chúng tôi suy nghĩ về chính sách tiền tệ, một sự hiểu biết thiết yếu cho tính minh bạch và trách nhiệm giải trình, và để làm cho chính sách tiền tệ hiệu quả hơn.

Những thay đổi chúng tôi thực hiện trong đánh giá lần là một bước tiến tự nhiên, bắt nguồn từ sự hiểu biết sâu sắc hơn của chúng tôi về nền kinh tế. Chúng tôi tiếp tục phát huy tuyên bố đồng thuận ban đầu được thông qua vào năm 2012 dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Ben Bernanke. Tuyên bố sửa đổi hôm nay là sản phẩm của đợt đánh giá công khai lần về khuôn khổ của chúng tôi, được chúng tôi đánh giá năm năm một lần. Đánh giá năm nay bao gồm ba yếu tố: các sự kiện Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Listens được tổ chức tại các Ngân hàng Dự trữ trên toàn quốc, một hội nghị nghiên cứu trọng điểm, và các cuộc thảo luận và cân nhắc giữa các nhà hoạch định chính sách tại sê-ri các cuộc họp của FOMC, được hỗ trợ bởi phân tích của đội ngũ nhân viên.

Khi thực hiện đánh giá năm nay, một mục tiêu quan trọng là đảm bảo khuôn khổ của chúng tôi có thể áp dụng trong nhiều điều kiện kinh tế khác nhau. Đồng thời, khuôn khổ này cần phải được điều chỉnh khi cấu trúc nền kinh tế và cách hiểu của chúng ta về những thay đổi đó thay đổi. Những thách thức do Đại Suy thoái đặt ra khác với những thách thức trong thời kỳ Đại Lạm phát và Đại Điều tiết, và những thách thức này cũng khác với những thách thức mà chúng ta đang phải đối mặt ngày nay.

Vào thời điểm chúng tôi đánh giá lần trước, chúng ta đang sống trong một trạng thái bình thường mới được đặc trưng bởi lãi suất gần với giới hạn dưới hiệu quả (ELB), đi kèm với tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và đường cong Phillips rất phẳng - nghĩa là lạm phát không phản ứng với sự trì trệ của nền kinh tế. Đối với tôi, một dữ liệu phản ánh thời kỳ đó là lãi suất chính sách của chúng tôi vẫn ở mức ELB trong bảy năm, bắt đầu từ cuối năm 2008, sau khi Khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC) bắt đầu. Nhiều người trong số các bạn sẽ nhớ nỗi đau của tăng trưởng yếu và sự phục hồi rất chậm trong thời kỳ đó. Có vẻ như rất có thể, ngay cả trong trường hợp suy thoái nhẹ, lãi suất chính sách của chúng tôi sẽ nhanh chóng quay trở lại mức ELB và có khả năng duy trì ở đó trong một thời gian dài. Lạm phát và kỳ vọng lạm phát khi đó có thể sẽ giảm trong một nền kinh tế yếu, đẩy lãi suất thực lên cao với lãi suất danh nghĩa được neo gần bằng 0. Lãi suất thực cao hơn sẽ tiếp tục làm giảm tăng trưởng việc làm và làm trầm trọng thêm áp lực giảm đối với lạm phát và kỳ vọng lạm phát, gây ra một động lực bất lợi.

Các điều kiện kinh tế đẩy lãi suất chính sách xuống mức giới hạn dưới hiệu quả và thúc đẩy những thay đổi trong khuôn khổ năm 2020 được cho rằng là bắt nguồn từ các yếu tố tính toàn cầu diễn biến chậm và sẽ tồn tại trong một thời gian dài—và có thể sẽ như vậy nếu không có đại dịch. Tuyên bố đồng thuận năm 2020 bao gồm một số đặc điểm giải quyết rủi ro liên quan đến mức giới hạn dưới hiệu quả ngày càng trở nên nổi bật trong hai thập kỷ qua. Chúng tôi nhấn mạnh tầm quan trọng của việc neo giữ kỳ vọng lạm phát dài hạn trong việc hỗ trợ các mục tiêu kép của chúng tôi là ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm. Dựa trên các tài liệu lượng lớn về các chiến lược giảm thiểu rủi ro liên quan đến mức giới hạn dưới hiệu quả, chúng tôi đã áp dụng một hình thức linh hoạt của mục tiêu lạm phát trung bình—một chiến lược "bù đắp" để đảm bảo rằng kỳ vọng lạm phát vẫn được neo giữ tốt ngay cả trong những hạn chế của mức giới hạn dưới hiệu quả. Cụ thể, chúng tôi đã tuyên bố rằng sau những giai đoạn lạm phát kéo dài dưới 2%, chính sách tiền tệ phù hợp có thể hướng tới mục tiêu đạt được mức lạm phát vừa phải trên 2% trong một thời gian.

Kết quả là, việc mở cửa trở lại sau đại dịch không dẫn đến lạm phát thấp và lãi suất thực tế ở mức thấp hơn, mà là mức lạm phát cao nhất mà nền kinh tế toàn cầu từng chứng kiến ​​trong 40 năm. Giống như hầu hết các ngân hàng trung ương và các nhà phân tích khu vực tư nhân khác, cho đến cuối năm 2021, chúng tôi cho rằng lạm phát sẽ giảm khá nhanh mà không thắt chặt đáng kể lập trường chính sách (Hình 5). Khi nhận thấy điều này không đúng, chúng tôi đã phản ứng mạnh mẽ bằng cách tăng lãi suất chính sách thêm 5,25 điểm phần trăm trong 16 tháng. Hành động này, cùng với việc giảm bớt gián đoạn nguồn cung trong đại dịch, thúc đẩy lạm phát tiến gần hơn đến mục tiêu của chúng tôi mà không gây ra sự tăng đau đớn của tỷ lệ thất nghiệp vốn đi kèm với những nỗ lực trước đây nhằm chống lại lạm phát cao.

Các yếu tố của tuyên bố đồng thuận đã sửa đổi

Đánh giá năm nay xem xét diễn biến của các điều kiện kinh tế trong năm năm qua. Trong giai đoạn này, chúng ta đã thấy bối cảnh lạm phát có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào trước những cú sốc lớn. Hơn nữa, lãi suất hiện cao hơn nhiều so với thời kỳ giữa cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch. Với lạm phát cao hơn mục tiêu, lãi suất chính sách của chúng tôi đang bị hạn chế - theo quan điểm của tôi, là hơi hạn chế. Chúng tôi không thể chắc chắn lãi suất sẽ ổn định ở mức nào trong dài hạn, nhưng mức trung lập trong đó hiện có thể cao hơn so với những năm 2010, phản ánh những thay đổi về năng suất, kết cấu dân số, chính sách tài khóa và các yếu tố khác ảnh hưởng đến sự cân bằng giữa tiết kiệm và đầu tư (Hình 6). Trong đánh giá, chúng tôi đã thảo luận về việc tuyên bố năm 2020 tập trung vào giới hạn dưới hiệu quả của lãi suất có thể đã làm phức tạp việc truyền đạt phản ứng của chúng tôi đối với lạm phát cao như thế nào. Chúng tôi kết luận rằng việc nhấn mạnh vào một tập hợp các điều kiện kinh tế quá cụ thể có thể đã dẫn đến một số nhầm lẫn và do đó, chúng tôi đã thực hiện một số sửa đổi quan trọng đối với tuyên bố đồng thuận để phản ánh nhận xét này.

Đầu tiên, chúng tôi đã loại bỏ cụm từ cho rằng giới hạn dưới hiệu quả là một đặc điểm quyết định của bối cảnh kinh tế. Thay vào đó, chúng tôi tuyên bố rằng "chiến lược chính sách tiền tệ của chúng tôi được thiết kế để thúc đẩy việc làm tối đa và giá cả ổn định trong nhiều điều kiện kinh tế khác nhau". Những khó khăn phát sinh gần giới hạn dưới hiệu quả vẫn là một mối lo ngại tiềm ẩn, nhưng đó không phải là trọng tâm chính của chúng tôi. Tuyên bố sửa đổi này tái khẳng định sự sẵn sàng của Ủy ban trong việc sử dụng toàn bộ các công cụ của mình để đạt được các mục tiêu việc làm tối đa và ổn định giá cả, đặc biệt nếu lãi suất quỹ liên bang bị giới hạn bởi giới hạn dưới hiệu quả.

Thứ hai, chúng tôi đã quay trở lại khuôn khổ mục tiêu lạm phát linh hoạt và loại bỏ chiến lược "bắt kịp". Ý tưởng về việc cố tình vượt lạm phát đã tỏ ra không còn phù hợp. Lạm phát xuất hiện trong những tháng sau khi chúng tôi công bố Tuyên bố Đồng thuận sửa đổi năm 2020 không phải là cố ý hay vừa phải, như tôi đã công khai thừa nhận vào năm 2021.

Kỳ vọng lạm phát được neo chặt là yếu tố then chốt cho thành công của chúng ta trong việc giảm lạm phát mà không gây ra sự tăng đột biến tỷ lệ thất nghiệp. Chúng giúp đưa lạm phát trở lại mục tiêu khi các cú sốc bất lợi đẩy lạm phát lên cao hơn và hạn chế rủi ro giảm phát trong thời kỳ kinh tế suy yếu. Hơn nữa, chúng cho phép chính sách tiền tệ hỗ trợ việc làm tối đa trong thời kỳ suy thoái mà không ảnh hưởng đến sự ổn định giá cả. Tuyên bố sửa đổi của chúng tôi nhấn mạnh cam kết hành động mạnh mẽ để đảm bảo kỳ vọng lạm phát dài hạn được neo chặt, phục vụ cả hai mục tiêu trong nhiệm vụ kép của chúng tôi. Tuyên bố cũng nêu rõ rằng "ổn định giá cả là nền tảng cho một nền kinh tế lành mạnh và ổn định, đồng thời hỗ trợ phúc lợi của tất cả người Mỹ". Chủ đề này đã được thể hiện rõ ràng trong các sự kiện "Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Listens" của chúng tôi. Năm năm qua là một lời nhắc nhở đau đớn về những khó khăn mà lạm phát cao gây ra, đặc biệt là đối với những người khó khăn nhất về khả năng chi trả chi phí cao hơn cho các mặt hàng thiết yếu.

Thứ ba, tuyên bố năm 2020 của chúng tôi nêu rõ rằng chúng tôi sẽ hướng đến việc giảm thiểu "thiếu hụt", chứ không phải "độ lệch", so với mục tiêu toàn dụng lao động. Việc sử dụng thuật ngữ "thiếu hụt" phản ánh nhận xét rằng đánh giá thời gian thực của chúng tôi về tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên—và, theo hàm ý, "toàn dụng lao động"—là rất không chắc chắn. Trong giai đoạn cuối của quá trình phục hồi sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, tỷ lệ việc làm vẫn cao hơn ước tính chính thống về mức độ bền vững trong một thời gian dài, trong khi lạm phát liên tục ở dưới mục tiêu 2% của chúng tôi. Nếu không có áp lực lạm phát, thắt chặt chính sách chỉ dựa trên ước tính theo thời gian thực không chắc chắn về tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên có thể là không hợp lý.

Chúng tôi vẫn giữ quan điểm này, nhưng việc chúng tôi sử dụng từ "không đầy đủ" không phải lúc nào cũng được hiểu theo ý định, gây ra những thách thức trong giao tiếp. Cụ thể, việc sử dụng từ "không đầy đủ" không nhằm mục đích cam kết từ bỏ vĩnh viễn các biện pháp phòng ngừa hoặc phớt lờ thị trường lao động eo hẹp. Do đó, chúng tôi đã loại bỏ từ "không đầy đủ" khỏi tuyên bố. Thay vào đó, tài liệu sửa đổi hiện nêu rõ hơn: "Ủy ban thừa nhận rằng đôi khi việc làm có thể cao hơn mức đánh giá theo thời gian thực về việc làm đầy đủ mà không nhất thiết gây ra rủi ro cho sự ổn định giá cả". Tất nhiên, hành động phòng ngừa có thể là cần thiết nếu thị trường lao động eo hẹp hoặc các yếu tố khác gây ra rủi ro cho sự ổn định giá cả.

Bản tuyên bố sửa đổi cũng nêu rõ rằng việc làm đầy đủ là "mức độ việc làm cao nhất có thể đạt được một cách bền vững trong bối cảnh giá cả ổn định". Việc tập trung vào việc thúc đẩy một thị trường lao động mạnh mẽ này nhấn mạnh nguyên tắc rằng "việc làm đầy đủ lâu dài sẽ mang lại cơ hội và lợi ích kinh tế rộng rãi cho tất cả người Mỹ". Phản hồi mà chúng tôi nhận được trong sự kiện "Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Listens" đã củng cố giá trị của một thị trường lao động mạnh mẽ đối với các gia đình, người sử dụng lao động và cộng đồng người Mỹ.

Thứ tư, phù hợp với việc loại bỏ từ "không đủ", chúng tôi đã thực hiện các điều chỉnh để làm rõ phương pháp của mình trong những giai đoạn mà mục tiêu việc làm và lạm phát của chúng tôi không bổ sung cho nhau. Trong những trường hợp này, chúng tôi sẽ áp dụng một phương pháp cân bằng để thúc đẩy chúng. Tuyên bố sửa đổi hiện đã nhất quán hơn với cách diễn đạt ban đầu năm 2012. Chúng tôi sẽ xem xét mức độ sai lệch so với các mục tiêu của mình và các khung thời gian khác nhau mà chúng tôi kỳ vọng mỗi mục tiêu sẽ trở lại mức phù hợp với nhiệm vụ kép của mình. Những nguyên tắc này định hướng cho các quyết định chính sách của chúng tôi hiện nay, cũng như sẽ định hướng cho chúng tôi trong giai đoạn 2022-2024, khi những sai lệch so với mục tiêu lạm phát 2% của chúng tôi là mối quan ngại hàng đầu.

Bất chấp những thay đổi này, vẫn có sự tiếp nối đáng kể với các tuyên bố trước đây. Tài liệu này tiếp tục giải thích cách chúng tôi diễn giải nhiệm vụ được Quốc hội giao phó và mô tả khuôn khổ chính sách mà chúng tôi cho rằng sẽ thúc đẩy tốt nhất việc làm tối đa và ổn định giá cả. Chúng tôi tiếp tục cho rằng rằng chính sách tiền tệ phải hướng tới tương lai và tính đến độ trễ thời gian của tác động của nó đối với nền kinh tế. Do đó, các hành động chính sách của chúng tôi phụ thuộc vào triển vọng kinh tế và sự cân bằng rủi ro đối với triển vọng đó. Chúng tôi tiếp tục cho rằng rằng việc đặt ra mục tiêu số cho việc làm là không khôn ngoan vì mức độ toàn dụng lao động không thể được đo lường trực tiếp và thay đổi theo thời gian vì những lý do không liên quan đến chính sách tiền tệ.

Chúng tôi cũng tiếp tục cho rằng rằng tỷ lệ lạm phát 2% trong dài hạn là phù hợp nhất với nhiệm vụ kép của chúng tôi. Chúng tôi tin rằng cam kết của chúng tôi đối với mục tiêu này là một yếu tố then chốt giúp duy trì kỳ vọng lạm phát dài hạn ở mức ổn định. Kinh nghiệm cho thấy tỷ lệ lạm phát 2% là đủ thấp để đảm bảo lạm phát không trở thành mối lo ngại trong quá trình ra quyết định của các hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời cũng mang lại sự linh hoạt nhất định cho ngân hàng trung ương trong việc điều chỉnh chính sách trong thời kỳ suy thoái.

Cuối cùng, tuyên bố đồng thuận sửa đổi vẫn giữ nguyên cam kết của chúng tôi về việc tiến hành đánh giá công khai khoảng năm năm một lần. Nhịp độ năm năm này không có gì là kỳ diệu. Tần suất này cho phép các nhà hoạch định chính sách đánh giá các đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế và tham gia với công chúng, người hành nghề và học giả về hiệu quả hoạt động của khuôn khổ của chúng tôi. Điều này cũng phù hợp với thông lệ của một số đồng nghiệp toàn cầu.

kết luận

Cuối cùng, tôi muốn cảm ơn Chủ tịch Schmid và toàn thể nhân viên của ông vì những nỗ lực không ngừng nghỉ trong việc tổ chức sự kiện tuyệt vời này hàng năm. Bao gồm cả lần lần xuất hiện trực tuyến trong thời gian đại dịch, đây là lần thứ tám tôi vinh dự được phát biểu từ diễn đàn này. Mỗi năm, hội nghị chuyên đề này đều mang đến cho ban lãnh đạo Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cơ hội lắng nghe các nhà tư tưởng kinh tế hàng đầu và tập trung vào những thách thức mà chúng ta đang phải đối mặt. Hơn bốn mươi năm trước, Cục Dự trữ Liên bang Kansas City đã có một bước đi sáng suốt khi mời Chủ tịch Volcker đến công viên quốc gia này, và tôi tự hào được là một phần của truyền thống đó.