Bài viết của Max.S
Vào tháng 8 năm 2025, Liên minh Ngân hàng Hoa Kỳ (một nhóm các tổ chức nổi bật, trong đó Viện Chính sách Ngân hàng (BPI)) đã đệ trình một bức thư khẩn cấp lên Quốc hội. Bức thư cảnh báo về những "lỗ hổng quy định" tiềm ẩn trong Đạo luật GENIUS có thể cho phép tới 6,6 nghìn tỷ đô la tiền gửi ngân hàng chảy vào thị trường stablecoin- gần một phần ba GDP của Hoa Kỳ. Cảnh báo này cho thấy và làm nổi bật những căng thẳng giữa hệ thống tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số mới nổi, cũng như tác động tiềm tàng của stablecoin như các công cụ tài chính mới đối với trật tự tài chính hiện tại. Những lo ngại của liên minh ngân hàng là có cơ sở. Stablecoin như USDT và USDC được sử dụng rộng rãi trên sàn giao dịch lớn như Coinbase và Kraken . Đổi lại, các nền tảng này sử dụng nhiều "chương trình lợi nhuận " khác nhau để thu hút người dùng, gây ra mối đe dọa chưa từng có đối với cơ sở tiền gửi của các ngân hàng truyền thống.
Kẽ hở của Đạo luật GENIUS: "Vùng xám" của Lợi nhuận Stablecoin
Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Trump đã ký "Hướng dẫn và Thiết lập Cơ sở Đổi mới Quốc gia stablecoin tại Hoa Kỳ" (Đạo luật GENIUS). Dự luật này thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang cho stablecoin thanh toán. Dự luật yêu cầu các nhà phát hành phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, cấm Stablecoin thuật toán và làm rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán hoặc hàng hóa. Tuy nhiên, dự luật có một lỗ hổng quan trọng. Mặc dù rõ ràng cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi nhuận trực tiếp cho người nắm giữ , nhưng lại không mở rộng lệnh cấm này sang sàn giao dịch crypto hoặc các công ty liên kết, do đó tạo ra một "cửa hậu" để stablecoin tạo ra lợi nhuận thông qua các kênh của bên thứ ba.
JDSupra phân tích rằng Đạo luật GENIUS định nghĩa "stablecoin thanh toán" là tài sản kỹ thuật số được sử dụng để thanh toán hoặc quyết toán . Các tổ chức phát hành phải là công ty con của các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, các tổ chức phi ngân hàng đủ điều kiện liên bang hoặc các tổ chức phát hành đủ điều kiện tiểu bang, và phải công bố báo cáo dự trữ kiểm toán hàng tháng. Đạo luật GENIUS không rõ ràng về vấn đề cốt lõi của "điều khoản lợi nhuận", tạo ra lỗ hổng cho hoạt động chênh lệch giá theo quy định. Viện Chính sách Ngân hàng lưu ý rằng mặc dù USDC của Circle không tự cung cấp lợi nhuận, nhưng người dùng trên sàn giao dịch đối tác như Coinbase có thể kiếm được phần thưởng hàng năm từ 2-5% khi nắm giữ USDC. Điều này có nghĩa là tổ chức phát hành gián tiếp cung cấp lợi nhuận thông qua một bên liên kết, hoàn toàn lách luật. 6,6 nghìn tỷ đô la chuyển giao rủi ro : "Kịch bản ngày tận thế" của ngành ngân hàng Trong một lá thư gửi Quốc hội, Viện Chính sách Ngân hàng (BPI), trích dẫn dữ liệu từ báo cáo Bộ Ngân khố Hoa Kỳ , đã cảnh báo rằng nếu lỗ hổng này không được đóng lại, nó có thể gây ra dòng chảy ra 6,6 nghìn tỷ đô la tiền gửi ngân hàng (tương đương một phần ba tổng số tiền gửi do tất cả các ngân hàng thương mại Hoa Kỳ nắm giữ). Điều này sẽ làm suy yếu nghiêm trọng khả năng tạo tín dụng của các ngân hàng và đẩy lãi suất cho vay lên cao, cuối cùng ảnh hưởng đến chi phí tài chính của các hộ gia đình và doanh nghiệp thông thường. BPI nhấn mạnh rằng các ngân hàng dựa vào tiền gửi để cho vay, và lợi nhuận cao stablecoin mang lại có thể khuyến khích người gửi tiền chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng truyền thống sang sàn giao dịch crypto. Rủi ro của "cuộc di cư tiền gửi" này thậm chí còn rõ rệt hơn trong thời kỳ bất ổn kinh tế. Mối lo ngại này đối diện thị trường stablecoin hiện tại không phải là không có cơ sở. Theo dữ liệu của CoinStats tính đến ngày 20 tháng 8 năm 2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường chỉ là 288,7 tỷ đô la, nhưng tốc độ tăng trưởng của nó rất đáng kinh ngạc. Bộ Ngân khố Hoa Kỳ ước tính rằng thị trường stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028. Nếu các bên liên quan được phép cung cấp lợi nhuận , tăng trưởng có thể tăng tốc hơn nữa. Hai stablecoin, Tether và USDC, chiếm hơn 80% thị thị phần . USDT giá trị vốn hóa thị trường 167,1 tỷ trong đó và USDC có 68,3 tỷ đô la. Các nền tảng như Coinbase và Kraken cung cấp "chương trình lợi nhuận" đã trở thành điểm thu hút chính đối với người dùng. Coinbase cung cấp cho người nắm giữ USDC khoản thưởng hàng năm 3,5%, trong khi tài khoản thanh toán ngân hàng chỉ cung cấp lãi suất 0,5%, khiến đây trở thành một điểm thu hút đáng kể đối với người gửi tiền.
Tình hình thị trường: "Băng và Lửa" của Stablecoin
Ngành ngân hàng đã đưa ra một cảnh báo nghiêm khắc, nhưng quy mô thực tế của thị trường stablecoin vẫn còn nhỏ bé so với lượng cung ứng tiền M2 của Hoa Kỳ là 22,118 nghìn tỷ đô la. Sự so sánh dữ liệu này đã dẫn đến tranh cãi về tính cấp bách của mối đe dọa. Những người ủng hộ lập luận rằng những rủi ro hiện tại hoàn toàn có thể kiểm soát được và ngành ngân hàng đang phản ứng thái quá. Tuy nhiên, những người phản đối nhấn mạnh rằng tiềm năng tăng trưởng và hiệu ứng mạng lưới của stablecoin có thể gây ra rủi ro hệ thống tương tự như hiện tượng " hội chứng ếch luộc ".
Stablecoin đã chiếm một địa vị đáng kể trong lĩnh vực thanh toán. Dữ liệu của NOWPayments cho thấy stablecoin chiếm tỷ lệ 57,08% tổng thanh toán crypto của người bán trong nửa đầu năm 2025, với USDT và USDC cộng chiếm tỷ lệ hơn 95%. Trong thanh toán xuyên biên giới, quyết toán thương mại điện tử và kiều hối tại các thị trường mới nổi, stablecoin, với chi phí thấp và thời gian xử lý nhanh chóng, đang dần thay thế các dịch vụ chuyển khoản ngân hàng và kiều hối truyền thống. Ví dụ, Kenya, Châu Phi, đã chứng kiến khối lượng giao dịch stablecoin tăng trưởng 43% vào năm 2025, chủ yếu được sử dụng cho thương mại xuyên biên giới và thanh toán tiền lương, chứng minh giá trị độc đáo của stablecoin trong việc đáp ứng các nhu cầu tài chính thực tế. Trò chơi quản lý: Cân bằng giữa đổi mới và ổn định. Các bên đều có lập trường khác nhau trong cuộc chiến quản lý tài chính này. Liên minh Ngân hàng ủng hộ lệnh cấm hoàn toàn mọi hình thức lợi nhuận stablecoin , cho rằng điều này là cần thiết để bảo vệ sự ổn định của hệ thống tài chính. Mặt khác, ngành công nghiệp crypto lại ủng hộ "quy định chính xác", nghiêm cấm lạm dụng mà không cản trở sự đổi mới. Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Ngân khố Hoa Kỳ đã thông báo rằng họ đang tìm kiếm ý kiến công chúng về việc thực hiện Đạo luật GENIUS, tập trung cụ thể vào việc sử dụng các công nghệ như xác minh danh tính số và giám sát blockchain để ngăn chặn hoạt động tài chính bất hợp pháp. Một số chuyên gia đã đề xuất các giải pháp thỏa hiệp, chẳng hạn như yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải chịu trách nhiệm liên đới về lợi nhuận của lợi nhuận liên quan hoặc đặt ra giới hạn lợi nhuận để ngăn chặn cạnh tranh quá mức. Trong bài phát biểu vào tháng 2 năm 2025, Thống đốc Hội đồng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Christopher Waller đã tuyên bố rằng stablecoin không phải là "kẻ thù truyền kiếp", mà là hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định. Điều cần thiết là một khuôn khổ quy định bảo vệ người tiêu dùng và sự ổn định tài chính, đồng thời thúc đẩy đổi mới. Nhiều người trong ngành quan điểm. Họ tin rằng Đạo luật GENIUS có ý định tốt, nhưng các lỗ hổng cần được giải quyết thông qua các giải pháp kỹ thuật và các quy tắc chi tiết hơn, thay vì chỉ đơn giản là cấm tất cả các hoạt động tạo ra lợi nhuận . Đạo luật GENIUS sẽ có hiệu lực vào năm 2027 hoặc sớm hơn, khiến các cơ quan quản lý và người tham gia thị trường có ít thời gian. Nếu các yêu cầu của liên minh ngân hàng được đáp ứng, các bên liên quan sẽ bị cấm cung cấp lợi nhuận stablecoin . Mặc dù rủi ro dòng tiền rút ra có thể tạm thời được giảm thiểu, nhưng tiềm năng đổi mới của stablecoin cũng có thể bị kìm hãm, đẩy thị trường hướng đến các nền tảng nước ngoài không được quản lý. Nếu tình trạng hiện tại tiếp diễn, stablecoin có thể làm xói mòn việc kinh doanh ngân hàng truyền thống với tốc độ nhanh hơn. Tuy nhiên, điều này cũng có thể thúc đẩy các ngân hàng đẩy nhanh quá trình chuyển đổi số và tung ra các sản phẩm cạnh tranh hơn. Lựa chọn tài chính của người dùng thông thường sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp bởi kết quả của cuộc chiến pháp lý này. Câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ dần xuất hiện trong những năm tới: liệu lợi nhuận cao của stablecoin có thể duy trì được không? Liệu các ngân hàng truyền thống có tăng lãi suất tiền gửi để cạnh tranh? Liệu các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá theo quy định có bị đóng cửa hoàn toàn? Dù sao đi nữa, stablecoin đóng vai trò là cầu nối giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế crypto, và quỹ đạo phát triển của chúng là không thể đảo ngược. Việc tìm kiếm sự cân bằng phù hợp giữa đổi mới và tính ổn định sẽ là một thách thức lâu dài đối với các cơ quan quản lý, người hành nghề và người dùng. Kết luận: "Biên giới mới" của tài chính trong kỷ nguyên số Lời kêu gọi của Liên minh Ngân hàng Hoa Kỳ nhằm vá các lỗ hổng trong Đạo luật GENIUS về cơ bản là một đòn phản công phòng thủ của hệ thống tài chính truyền thống trước làn sóng kỹ thuật số. Mặc dù rủi ro 6,6 nghìn tỷ đô la tiền gửi bị rút ra có thể bị phóng đại, nhưng nó phản ánh tính tất yếu của sự chuyển đổi trong ngành tài chính. Stablecoin không chỉ là một công cụ thanh toán mới mà còn là chất xúc tác nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính. Chúng đang buộc các ngân hàng truyền thống phải xem xét lại mô hình kinh doanh và thúc đẩy các cơ quan quản lý cập nhật các hệ thống quản lý lỗi thời.
Trong "biên giới mới" của tài chính kỹ thuật số này, không có người chiến thắng hay kẻ thua cuộc tuyệt đối, chỉ có những người thích nghi và những người bị bỏ lại phía sau. Mỗi chúng ta cần hiểu bản chất của sự chuyển đổi này và làm chủ các công cụ tài chính mới nổi như stablecoin. Đây sẽ là một kỹ năng quan trọng cho việc ra quyết định tài chính trong tương lai. Bất kể bản sửa đổi cuối cùng của Đạo luật GENIUS, việc tích hợp tài sản kỹ thuật số và tài chính truyền thống là một xu hướng tất yếu. Những ai có thể khai thác xu hướng này sẽ có vị thế tốt trong bối cảnh tài chính tương lai.
